水泥企业三季报点评:行业回暖带动盈利改善,部分区域企业分化加大,关注流动性风险

　　类别：行业研究 机构：中债资信评估有限责任公司 研究员：中债资信研究所 日期：2016-12-12

　　观点简述:

　　2016年前三季度,受房地产明显回暖及基建较好支撑叠加影响,水泥行业需求回暖(前三季度产量同比略升2.6%),水泥价格3月初达到历史低点后触底反弹持续回升,行业盈利同比显著上升(前三季度利润总额与同比大幅增长34%至248.65亿元),各区域景气度不同程度回升,但东北、西北区域需求同比仍有回落。10月份以来,全国水泥价格仍保持上扬,且由政府推动的2016~2017年冬季错峰生产已经开始,若错峰停窑执行到位,后期水泥价格仍有望维持现有较高水平。

　　财务表现方面,样本企业盈利整体有所改善,但在25家样本企业中,尚有8家企业前三季度经营性业务利润仍处于亏损状态(中联水泥、亚泰集团和冀东水泥亏损最高);分区域来看,“南强北弱”的区域分化仍存在,且部分区域内企业分化有所加大。考虑到行业短期内回暖趋势暂不会反转,水泥企业全年盈利有望进一步改善。

　　从现金流及偿债指标表现来看,盈利好转带动样本企业现金流小幅改善,但短期债务占比上升导致样本企业短期偿债指标小幅弱化;考虑到行业产能过剩的局面未得到实质性解决,且外部融资渠道仍有所收紧,需重点关注中联水泥、亚泰集团、冀东水泥、北方水泥和天山股份等企业的流动性风险。

　　新通信行业周报:5G成未来信息通信技术峰会主角,边缘计算产业联盟成立推行“OICT”理念

　　类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴友文日期：2016-12-12

　　板块表现:本周大盘上涨,通信板块上涨,周内涨幅0.20%。同期沪深300周内涨幅为0.51%,板块价格表现弱于大盘。通信指数的73个成分股本周平均换手率为19.74%;同期沪深300成分股总换手率为7.33%,板块整体活跃程度强于大盘。行业要闻:中国电信云计算内蒙古信息园完成投资22亿,50多家单位已入驻;中国电信获600亿政策性资金授信,将大力拓展海外业务;中电信LTE五期工程C/L共模SDR功能采购完毕,中兴、华为中标;中电信LTE五期工程1.8G主设备共采购1.8万套站,五设备商中标;工信部制度性引入拍卖机制:5G频谱分配或将试水;光迅科技拟在美国建设高端产品研发中心;北京君正126.22亿收购两家CMOS芯片公司:拓展千亿市场蓝海;华为石墨烯电池研究获突破:寿命是锂离子电池2倍;华为携手产业伙伴成立边缘计算产业联盟;金雅拓联合华为OceanConnect,共促物联网生态发展;百度发布“天智平台”,全面开启计算大时代序幕;百度与福田汽车深入合作,共同启动“智慧交通生态联盟”;欧盟批准释放700MHz频段,促进5G发展;SK电讯与霍尼韦尔结成物联网联盟以推动LoRa应用;B-TrunC标准加入ITU集群国际标准。

　　核心观点:

　　5G成未来信息通信技术峰会主角,发展提速也将加速物联网发展:近期召开的“2016未来移动通信技术峰会”上,5G成为峰会主角,其运用、发展愿景以及关键技术研发等得到深入讨论。据悉,目前科技部正在组织制定“十三五”信息领域的科技专项规划和“十三五”中大专项中间的5G移动通信的规划,将新型无线传输理论与技术并列为重点发展的技术方向。同时,设备商爱立信以及运营商中电信都表示,5G作为具备大容量、高速率、低时延、更经济的技术将有效加速物联网发展,并能带动垂直行业的工业互联网和互联网+。我们认为,随着5G技术标准的加速制定,相关企业将迎来巨大机遇,同时物联网行业也将受益技术的成熟和需求的放量,建议重点关注:中兴通讯、通宇通讯、高新兴、东软载波等。

　　边缘计算产业联盟成立,横跨OT、IT、CT等多领域应用前景广阔:本周,边缘计算产业联盟在华为、中科院、中国信息通信研究院、Intel、ARM等公司的倡议下在北京成立,边缘计算是在靠近物或数据源头的网络边缘侧,融合网络、计算、存储、应用核心能力的开放平台,就近提供边缘智能服务,满足行业数字化在敏捷联接、实时业务、数据优化、应用智能、安全与隐私保护等方面的关键需求。边缘计算作为新兴产业,应用前景广阔,产业同时横跨OT、IT、CT多个领域,因此产业联盟推行“OICT”概念,倡议各领域的产业资源充分融合协作推动标准化带动产业化发展。我们认为,边缘计算作为ICT与OT融合的支撑与使能技术将大幅提升行业自动化水平,产业自身将进入重要发展期,建议重点关注:布局边缘计算软硬件技术的中兴通讯,以及提出和实践社区云战略的网宿科技等。

　　投资建议:中银新通信组合配置建议持续关注拥有国际一流竞争实力和市场地位,垂直整合和业务能力稳步提升,而价值却被长期低估,有望在公司治理取得突破的中兴通讯。重点推荐全球领先的光通信设备龙头烽火通信,将持续受益于行业高景气,国网安全转为数据服务民用潜力巨大,ICT融合转型路径明确。光迅科技的光通信产品垂直一体化布局、成本优势明显,硅光有布局卡位优势。另外,对于在通信芯片研制方面基础扎实,将长期受益于物联网终端放量的东软载波,都可以重点关注。

　　医药行业2017年年度策略:医药新常态,政策主线掘金

　　类别：行业研究机构：华安证券股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2016-12-12

　　回顾:表现居中、估值回落,业绩出现回暖

　　年初至今,SW医药指数跌幅8.17%,行业排名12,微幅跑赢沪深300行业整体估值水平(整体法动态估值43倍)回落明显,趋于历史平均水平。受上一轮改革红利的结束以及招标降价、医保控费等医改政策影响,医药行业整体增速下滑一档,但制造业数据和上市公司业绩显示从二季度开始出现了企稳回暖迹象,政策的边际影响正在减弱,我们将继续跟踪确认。

　　政策:高屋建瓴、顶层设计完成,“三医联动”仍是医改核心

　　《“健康中国2030”》、《医药工业发展规划指南》以及《进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》将是未来我国医药行业中长期发展的指南针,“健康中国2030”更是直接提出到2030年大健康产业达到16万亿规模的目标。在医改方面,现已形成以医保、医药、医疗为核心的“三医联动”式改革。通过医保支付方式的改革、药品价格形成机制改革、提高药品质量、公立医院改制等手段,以达到缓解看病难、看病贵问题,提升国民健康水平的目标。

　　策略:顺延政策寻找投资机会,自下而上精选个股

　　医药行业步入新常态,预计行业在新政策带来的红利下仍可保持在10-15%区间稳步增长。建议关注医改带来的存量空间整合和部分领域的新空间:(1)医保:全民医保制度基本覆盖完成,医保已成为我国卫生费用支出的主要买单者,而随着老年化程度的加剧,医保控费在所难免,但依然可以把握医保目录调整为优势企业带来的结构性机会;(2)医药:药品领域面临审批制度改革、一致性评价、两票制等重磅改革,可以关注政策所带来的行业整合和洗牌的机会;(3)医疗:分级诊疗和公立医院体制改革是重中之重,建议关注分级诊疗为基层领域带来的投资机遇,以及医药分开、医生劳务价值(医疗服务价格)重估的机会。(4)另外,精准医疗逐步进入落地阶段,可关注业绩稳步增长布局全面的个股。

　　公司:业绩为王,重点推荐优势领域龙头或绩优股

　　业绩仍然是自下而上选股的重心,推荐优势领域的龙头或业绩稳定增长的公司,重点推荐泰格医药、华海药业、山河药辅、迪安诊断、安科生物。

　　风险提示

　　政策推行不及预期;股市系统性风险。

　　钢铁行业周报:长材库存继续累积,钢价创年内新高

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛,肖勇日期：2016-12-12

　　报告要点

　　周期研判:需求端整体弱化,供给端权重凸显

　　本周钢价呈现高位震荡走强态势,钢材综合指数最终环比上涨4.59%,进而创年内新高,此外长材与板材指数亦分别上涨4.44%、4.74%。目前,随着季节性因素显现,需求端整体已趋于弱化,钢材社会库存连续第二周累积,环比上升2.47%。不过,结构性分化格局也同时存在。11月份中国制造业PMI为51.7%,较上月提升0.5个百分点,延续此前强劲走势,相应地,在主要下游制造业高景气背景下,板材去库力度也相对较大,环比下降0.95%,而长材库存却大幅上升5.14%,显示冬季自北向南停工潮影响所致。因此,需求按市场预期弱化后,供给端的影响权重会相对上升,特别在中频炉事件持续升温、各地环保限产政策又起情形下,供给端的不确定性将会左右短期行情,而本周Mysteel调查163家钢厂产能利用率在上述事件影响下确已掉头向下至82.98%,逼近半年内低点,预计后续将会有一步影响。除了供需两弱,支撑钢价的成本逻辑也未被实质性破坏,双焦现货价格维持高位,上海二级冶金焦仍为2400元/吨,叠加矿价综合指数涨势依旧,上涨1.87%。总之,供需格局与成本端合力助推了本周钢价上涨,但值得注意的是,上游强势之下,钢厂盈利还是未得到改善,163家钢厂盈利面停留在47.24%低位,因此近期产量也将跟随走低,供给端面临市场化与行政化双重压制,由此钢价不具备深跌基础,高位运行也将锁定。

　　价格判断:期货非理性暴涨暴跌,关注结构性套利机会

　　基本面未有明朗趋势下,各类消息甚嚣尘上。从期螺实施交易限额制度、严查地下钱庄传闻到雾霾限产、中频炉事件,利空与利好消息交织影响行情,黑色系波动剧烈,周中螺纹主力盘面高点与低点价差高达413元,最终螺纹、热轧、矿石主力合约分别下跌0.89%、1.61%、6.36%。目前价位市场分歧较大,宽幅震荡行情下单边做多做空皆有风险,可暂时观望或关注部分结构性套利机会。

　　股票投资:板块超额收益窗口收缩,年底关注供给侧改革行情

　　期现走势分化会弱化市场持有的钢价上涨催化板块行情逻辑,同时也应关注到板块超额收益在近期已成萎缩态势,60日、20日涨跌幅,钢铁板块皆强于沪深300,而10日、5日涨跌幅却显著弱于大盘。因此,在超额收益窗口有收缩趋势下,适当参与供给侧改革加码催化下的交易性行情,多做波段,个股关注低估值、转型等题材标的:1)兼具估值安全边际与国改/PPP催化的新兴铸管2)主业稳增且具3D打印题材的中钢国际3)具有转型预期的玉龙股份、法尔胜此外,预期年底两机专项落地的高温合金行情及惯常的核电行情可以适当留意。

　　风险提示:

　　1.需求端超预期下滑;

　　2.去产能力度超预期。

　　文化传媒行业周报:行业表现乏善可陈,继续关注内生增长

　　类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：姚磊日期：2016-12-12

　　行业动态信息

　　国际方面:Twitter收购应用开发商Yes:或为招募Yes创始人和团队;Facebook拟采用人工智能自动筛选不良直播视频;?游戏奥斯卡?大奖揭晓:《守望先锋》为年度游戏;AppleMusic的主要竞争对手Spotify透露即将扭亏为盈。国内方面:社交媒体广告费用将增至500亿美元2020年和报纸持平;万达成为全球最大院线运营商;《真正男子汉2》制作方上象娱乐完成亿元A轮融资欲打造影视全产业链;青葱计划?第一届导演片单曝光管虎联合华谊将合作第二届五强之一。

　　A股上市公司重要动态信息

　　世纪游轮:305亿收购以色列游戏公司收到证监会反馈意见;粤传媒:1.52亿出售房产增利或近亿元;*ST山水:深圳派德及其一致行动人持股近10%拟继续增持;万达院线:11月票房收入4.5亿元;中南文化:投资入股VR影视娱乐公司;星美联合:拟推员工持股计划,将更名为欢瑞世纪。

　　市场热点跟踪

　　截至本周四(2016.12.2-2016.12.8),沪深300下跌2.66%,创业板指下跌3.08%,渤海传媒行业指数下跌1.80%,行业跑赢市场。

　　本周文化传媒行业整体表现仍然较为平淡。板块方面,本周渤海传媒六个子版块全部处于下跌的态势,其中网络服务、体育健身两个子版块下跌幅度相对最深。个股方面,世纪华通、浙报传媒和贵人鸟领涨于板块;熊猫金控、中青宝下跌幅度相对较深。

　　本周文化传媒行业整体表现仍然较为平淡,行业内大部分个股都以下跌收尾。

　　我们认为12月及2017年对于文化传媒行业的配置应更加偏重个股成长为主,围绕行业估值中枢进行波段操作,低吸部分低估值且具有中长期成长性的相关个股,把握目前行业内估值轮动的市场节奏,并对部分板块或个股成长性低于预期进行合理的规避;另一方面在具体的配置策略上,整体上依旧可以把握以下三种投资逻辑:(1)传统国企媒体领域,板块估值相对较低加之改革持续发酵,部分龙头股成长性良好业绩优良,部分被忽略的资产有价值重估的潜质;(2)确定性强的细分领域龙头或者管理层有动力,后期存在有催化剂的个股;(3)部分超跌优质个股或板块由于基本面改善所显现的短期配置型机会。此外我们继续建议投资者持续关注由于互联网彩票放开进程加速对相关板块所造成的利好效应。综上所述,我们继续维持文化传媒行业?看好?的投资评级,推荐标的为:省广股份、中文传媒、信隆健康、人民网、中体产业。