碧水源(300070)：收购中矿环保 PPP与膜技术巩固市场

　　一、事件概述 9月19日晚,公司公布公告拟以发行股份及支付现金的方式购买北京中矿环保100%的股权,公司股票自9月20日开市起停牌。

一、 二、分析与判断
公司收购中矿环保,继续进军固废行业 中矿环保是国内专业粘稠固废处置龙头,研发力量雄厚,拥有该领域目前世界领先技术,同时涉及煤炭、电力、造纸等20多个行业,产品遍及全国20多省市。中矿于2012年拟创业板上市,已过会拿到IPO批文,后因财务问题未能完成上市,其公开资料中披露2011年利润总额高达4352万元。公司此次收购有助于继续进军固废行业,与公司污泥处理等业务达成协同效应,进一步完善公司全产业链的发展。 MBR+DF膜技术处于市场绝对优势地位,业绩稳定有保障 作为污水处理行业的龙头企业,碧水源产品份额在全国膜法水处理市场中占70%以上。公司自主创新的MBR+DF双膜工艺能够将污水处理到地表水II类或III类水的高品质,回填水源地补充饮水,技术水准远高于行业平均水平,技术壁垒为公司保持了40%的毛利率及26%的净利率,70%-80%的市场占有率。公司膜产品及业务已系列化与规模化,同时拥有MF、UF、DF及RO产品全系列生产技术。

公司新增订单93亿,PPP政策加码助力公司拿单 公司2016年上半年新增订单51个,金额92.84亿元,目前公司在手未执行订单体量为185.08亿元。随着1800亿中央PPP引导基金和第三批PPP项目库的落地、政策的不断加码,PPP项目整体落地有望持续加速,助力公司新增PPP类订单。同时,我们认为,公司收购中矿环保继续进军固废行业也增强公司在大型PPP项目中的拿单能力。

二、 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016--2018年每股收益分别为0.67元、0.96元和1.30元,对应PE分别为28倍、19倍和14倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

三、 四、风险提示:订单不及预期的风险;政府政策力度不及预期的风险。(民生证券)




　　依顿电子(603328)深度报告：PCB行业领军企业 汽车板开启未来增长动能

　　公司是PCB 行业的领军企业。公司专注于高精度、高密度双层及多层印刷线路板PCB 的制造和销售，经营稳健，产品结构优秀，盈利能力强，是国内PCB 行业的“高富帅”。产品广泛应用于计算机及相关设备、电子消费品、通信产品、工业控制、汽车电子、医疗仪器等行业。基于业内良好的口碑，公司优质客户数量众多，客户粘性较大。

　　汽车PCB 开启未来增长动能。公司未来业务重点在汽车电子、消费电子、工业控制。目前公司产品主要应用到汽车的安全系统、车载系统和动力电源系统，面向汽车集成商供货。预计未来汽车PCB 占比会进一步提升，开启新一轮增长动能。

　　公司盈利能力逐步提升。随着客户结构逐步改善，从2010 年至2015 年，公司毛利率由21.64%提升到24.31%。其中，2016 年上半年公司毛利率达到27.98%。随着公司不断完善产品结构，公司盈利能力会进一步提升。

　　募投项目弹性空间大。为了规避市场风险，保持稳健经营，公司前期放缓了募投项目的实施进度。经测算，年产110 万平方米多层印刷线路板项目，正常生产年销售收入为15.5 亿元，净利润为1.78 亿。年产45 万平方米HDI 印刷线路板项目，正常生产年销售收入为10.1 亿元，净利润为1.69 亿。我们认为随着后期募投项目的逐步达产，能提供较大营收弹性。

　　我们预计公司2016-2018 年归母净利润5.59 亿、6.63 亿、7.79亿；EPS 为1.12 元、1.33 元、1.56 元，对应9 月22 日收盘价（28.57 元/股）PE 分别为25 倍、21 倍、18 倍。鉴于公司在行业的地位和未来的成长性，给予“推荐”评级。

　　风险提示：铜箔产能扩张超预期，汽车电子需求不达预期，PCB行业景气度不达预期，募投项目不达预期。（方正证券）




　　康美药业(600518)事件点评：战略合作再下一城 与重庆市政府全面合作加码公司各项业务
 

　　事件：
　　康美药业与重庆市政府达成战略合作，全面参与重庆市医药卫生事业和医药产业改革发展。双方决定在中医药创新研究平台建设、道地药材种苗培育、中药饮片生产、中药配方颗粒及中成药生产、“互联网+医疗”服务、参与公立医院改革、公立医院药品耗材采购配送服务、中药材大宗现货交易中心建设、中医药健康养生、中医药博物馆及文化广场建设等领域开展合作。康美药业承诺项目投资总额不低于50 亿元人民币，其中，加工生产项目、中医药创新研究平台项目投资不低于15 亿元。

　　主要观点：
　　1.与重庆市政府深度合作，自上而下加码公司业务公司继与云南、青海两省以及广东普宁市、云南普洱市、广西玉林市、深圳宝安区、广东省怀集县等当地政府签订战略合作协议后，再次拿下重庆这一重磅地区。公司高屋建瓴，自上而下地与政府进行合作，在当地成立子公司，将税收留在当地，同时增加当地就业岗位，带动当地经济，从而获取政府在公司各项业务上的支持，包括对道地中药材的控制、药房托管与智慧药房的持续推进，持续巩固公司在中医药全产业链上的核心优势，并使得公司在医药分家的进程中占得先机。

　　2、利用重庆地区丰富中药材资源，打造西南地区最大的中药深加工基地
　　公司将与重庆化医控股（集团）公司共同投资15 亿合作建设康美药业（南川）生产加工基地，其中公司出资9.75 亿，占项目总投资金额的65%。该项目建设期为24 个月，充分利用重庆市5832 种中药材种类、163 万吨的中药材总蕴含量、200 万亩的中药材种植面积的丰富中药材资源，建设中药饮片、中药配方颗粒、中成药一体的西南地区最大的中药深加工基地。从产能目标上来看：中药饮片：年产约10 万吨。公司目前在普宁、北京、成都、阆中、亳州、吉林、上海等地拥有中药饮片生产基地，现有产能约6 万吨，这次建设10 万吨产能的生产基地将大幅提高公司未来产能，为智慧药房项目快速复制带动公司中药饮片销量做好准备。

　　中药配方颗粒：生产品种450 种，年产量约达30 亿包。公司此前已公告在普宁市投资6.5 亿元建设年产量24 亿包的中药配方颗粒项目，此次在重庆地区继续加码配方颗粒，有望在未来依托公司中医药全产业链的优势，在中药配方颗粒逐渐放开的情况下实现弯道超车。

　　中成药：年产颗粒剂约2 亿袋；年产片剂2 亿片；年产口服液1 亿支；年产胶囊剂约4 亿粒我们认为，在重庆市打造西南地区最大的中药深加工基地，将巩固公司在中医药全产业链上的核心优势，有望在政策风向明确鼓励中医药产业的大环境下持续抢得先机。

　　3、药房托管、智慧药房业务受益战略合作，保障公司未来增速我们认为，此次与重庆市深度合作，将有望在药房托管、智慧药房两个方面增厚公司业绩：
　　药房托管：在达成的战略合作协议中，重庆市政府将支持康美药业及在重庆的子公司进入重庆市药交所平台进行药品耗材交易，参与重庆市公立医院药品耗材采购和配送。相对应的是公司与重庆化医控股（集团）公司共同投资3 亿成立康渝医药股份有限公司，公司出资1.95 亿元，占总投资金额的65%。从2015 年重庆市卫生统计年报来看，公立医院共有257 家公立医院，而公司目前在重庆向近10 家医院提供药品供应链业务，在已经具备一定基础的同时增量空间巨大，有望在重庆市取得突破，维持公司药品贸易业务近年来的高增速，并在未来向大型GPO 发展。

　　智慧药房：公司智慧药房项目已经是一种承接外流处方的成熟模式，复制速度极快，从今年3-4 月份的4500张日处方量快速增长到近期的12000 张日处方量，年底有望达到30000 张，而这次与重庆市政府合作将进一步加快公司智慧药房布局。根据《2015 年药品流通行业运行统计分析报告》，重庆市中药材类销售位居全国第一，区域销售总额占全国的10.12%，中药饮片市场巨大，看好公司通过智慧药房的模式抢占重庆市中药饮片市场。

　　结论：
　　此次公司与重庆市政府深度合作将为公司未来业绩增长保驾护航。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.69、0.86、1.05，对应PE 为24x、19x、16x，公司是“进可攻，退可守”的优质标的，既存在稳健的20%-25%的估值切换收益，同时未来看点颇多，存在超预期的可能性，我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。（东兴证券张金洋缪牧一）




　　康美药业(600518)点评：与重庆市政府战略合作 饮片业务受益明显
　　公司近况
　　公司公告，与重庆市人民政府签订战略合作协议，全面参与重庆市医药产业改革发展，并与重庆化医控股集团合作建设“康美药业（南川）生产加工基地”，实现强强联合。

　　评论
　　全面合作，助力核心业务深耕重庆市场。此次战略合作主要围绕公司优势领域，包括中医药创新研发、道地药材培育、饮片基地建设、智慧药房推广、公立医院药品耗材采购配送等，从创新研发、上游种植、中游生产到下游医院端服务，深耕重庆市场。

　　产能扩张，打造西南地区最大中药加工基地。公司拟与化医集团（重庆市国有独资大型控股集团，2015 年收入556 亿元）合作建设南川生产基地，并推动未来各领域发展，实现强强联合，公司出资9.75 亿，占比65%。该项目主要集中药饮片、中药配方颗粒、中成药生产为一体，其中预计饮片年产约10 万吨，配方颗粒生产品种450 种、年产量约30 亿包，打造西南地区最大中药加工基地。

　　饮片业务受益明显，智慧药房再攻一城。公司在重庆市现有合作医院近10 家，预计2015 年饮片收入约4000 万。横向看，此次战略合作有助于公司饮片进入重庆市276 家公立医院（截至2014年底数据）；纵向看，未来智慧药房的落地将进一步提升公司饮片的院内市占率，推动饮片业务快速增长。此外，智慧药房向重庆市全面推广，接收处方外流，将为大数据挖掘奠定坚实基础。

　　估值建议
　　考虑到合作落地具体时间尚未确定，我们维持2016/2017 年每股盈利预测0.67 元/0.79 元不变，同比增长20.41%、18.43%。

　　此次重庆市战略合作再次印证公司的行业霸主地位，预计公司将继续加大全国市场开拓，维持推荐评级，上调目标价至21 元（上调幅度5%），对应2017 年P/E 为26 倍。

　　风险
　　战略合作执行进度低于预期；管理人才储备不足。(中国国际金融)




　　翰宇药业(300199)调研简报：海外业务维持高速增长 后续产品值得期待

　　事件近日，我们实地调研了公司。

　　投资要点
　　特利加压素维持高速增长，后续产品值得期待。

　　特利加压素：上半年特利加压素营收6837 万元，同比增长35.08%，毛利率97.45%。目前，特利加压素已经进入十个省市的医保目录，该产品上市多年也获得了医生、病人的认可。公司将继续加大特利加压素的销售推广、学术推广力度，预计今年增速达50%。另外，我们预计今年年底国家医保目录将进行调整，特利加压素有望进入医保目录。若进入医保，特利加压素将实现放量（价格会下滑），量的增长处于主导地位，明年将继续维持高速增长。

　　生长抑素：上半年生长抑素营收4199 万元，同比下降14.89%，毛利率70.82%。生长抑素为公司老品种，生产厂家较多，竞争格局较差，存在价格下滑压力。公司生长抑素（2mg）为独家规格，价格维持较好。预计今年还是会有一定的增长。

　　胸腺五肽：上半年胸腺五肽营收3868 万元，同比下降25.03%，毛利率69.65%，占总营业收入11%，占制剂收入22%。受国家政策影响，胸腺五肽销售情况不容乐观。公司将通过转移生产到成纪药业降低生产成本（坪山工厂生产线设备成本高），同时进行降价以应对。

　　卡贝缩宫素、依替巴肽：卡贝缩宫素是产后出血的临床急救药，属临床急需的药品。与普通缩宫素相比，卡贝缩宫素作用时间长，依从性高。依替巴肽用于急性冠状动脉综合征患者，公司依替巴肽上市前，国内有江苏豪森在售，但销售情况并不理想。与卡贝缩宫素相比，我们更看好卡贝缩宫素。由于招标进展缓慢，卡贝缩宫素目前贡献有限，卡贝缩宫素的竞标工作公司在有序进行，但下半年各省招标情况还存在不确定性。卡贝缩宫素竞争格局较好（目前国内仅有三家公司卡贝缩宫素获批上市），同时受二胎政策影响，需求会有所上升，有望成为公司另一个重磅品种。

　　利拉鲁肽、艾塞那肽：目前公司的利拉鲁肽、艾塞那肽在CFDA 处于申请生产阶段，这两个品种适应症为II 型糖尿病。2015 年，利拉鲁肽销售额约27 亿美元，艾塞那肽约为10 亿美元，为重磅品种，国内暂无国产品种上市销售。预计这两个品种将在2017-2018 年获批在国内上市。

　　原料药业务快速增长，海外制剂业务值得关注。上半年公司原料药业务实现营业收入5326 万元，同比增长237.20%，海外收入7555 万元，同比增长32.11%，占总收入22%。

　　利拉鲁肽：今年利拉鲁肽业务进展顺利，目前售价在230 万美元/公斤（原先为250 万美元/公斤，放量导致售价小幅下降），预计今年利拉鲁肽原料药业务将保持高速增长。利拉鲁肽仿制药上市后，原料药的需求量会大幅提升。目前利拉鲁肽原料药需求量约为400 公斤，按照150 万美元/公斤计算，原料药市场空间为6 亿美元。随着利拉鲁肽适应症的扩张，预计最终市场规模可达40 亿美元（预计今年可达30 亿美元），原料药需求约为500 公斤。

　　依替巴肽：公司申报的依替巴肽ANDA 有望明年获批，公司与美国第一大药品经销商采用利润分成模式进行合作。目前依替巴肽规模约为2 亿美元，公司产品上市后有望贡献1 亿以上净利润。后续公司还将申报格拉替雷、利拉鲁肽等品种ANDA，开拓国际制剂市场。

　　成纪药业业绩好转，完成全年业绩承诺存在压力。上半年成纪药业实现净利润5532 万元，从上半年情况来看，完成全年业绩承诺存在一定压力。但2015 年上半年成纪药业净利润仅为510 万元，成纪药业整合后效益得到体现，预计下半年成纪药业业绩将持续好转。

　　盈利预测。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.47 元、0.62 元，对应目前股价PE 分别为45X、34X。公司为国内多肽行业龙头，在研产品丰富，结构合理，后续发展动力充足，随着新产品的上市以及海外业务的健康发展，公司长期发展空间大。参考行业估值水平，给予公司2017 年40-41 倍PE，2017 年合理区间为24.8-25.4 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。商誉减值风险；应收账款回收风险。（财富证券）




　　盈峰环境(000967)点评：盈峰环境的三条投资逻辑
　　事件：
　　9 月20 日，盈峰环境发布关于宇星科技发展（深圳）有限公司原股东履行第一期应收款购回的进展公告，截止公告披露日，公司已收到太海联、福奥特、和熙投资、ZG 香港、鹏华投资、JK 香港第一期应收账款及其他应收款的购回款，合7.7 亿元。太海联、福奥特、和熙投资、ZG 香港、鹏华投资、JK 香港已完成了第一期应收账款及其他应收款购回款的支付。至此，我们认为宇星科技应收账款问题开始得到较好解决，资产质量的大幅改善将推动公司价值重估。以下总结出公司的三条投资逻辑，供参考。

　　点评：
　　逻辑一：宇星科技应收账款处置进展超预期，资产质量大幅改善截至2016 年中报期末，公司应收账款及其他应收款合计余额达32.3 亿元，截至一季度末，仅宇星科技应收账款及其他应收款合计即达23.5 亿元；而同业可比上市公司聚光科技16 年上半年应收账款及其他应收款合计余额仅为13.9 亿元。长期以来宇星科技应收账款回款问题是导致其现金流恶化的主要因素。

　　15 年盈利补偿协议中补偿义务人仅承诺回购截至2014 年12 月31 日10.8 亿元应收账款及其他应收款，回购时间为2017 年：根据2015 年3 月30 日公告的发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（收购宇星科技100%股权），补偿义务人承诺：如截至2017 年12 月31 日，宇星科技在评估基准日（2014 年12 月31 日）的应收账款净值及其他应收款净值合计额10.8 亿元尚未全部收回，则补偿义务人承诺在2017 年的《专项审核报告》出具后十五日内购回上述应收账款及其他应收款并一次性支付全部对价。

　　15 年底补充协议中约定，补偿义务人将回购截至2016 年3 月31 日的23.5亿元应收账款及其他应收款，且回购时间提前至2016 年：15 年底公司与权策管理、安雅管理等十方签订了《关于发行股份及支付现金购买资产之盈利补偿协议之补充协议一》，各方对《盈利补偿协议》中应收账款处置相关内容进行了修改，同意截至2016 年3 月31 日宇星科技尚未全部收回的应收账款及其他应收款在2016 年的应收账款及其他应收款《专项审核报告》出具后按约定时间以现金方式购回，且对价支付分为三期，将于16年、17 年、18 年6 月30 日分别支付现金总对价的40%、30%和30%。截至2016 年3 月31 日，宇星科技应收账款和其他应收账款总额为23.5 亿元，其中第一期现金对价为40%即9.4 亿元。9 月2 日，公司召开2016 年第四次临时股东大会，逐项审议通过《关于宇星原股东履行宇星科技发展（深圳）有限公司第一期应收账款购回承诺的议案》；9 月20 日，公司公告称已收到太海联、福奥特、和熙投资、ZG香港、鹏华投资、JK 香港第一期应收账款及其他应收款的购回款，合计7.7 亿元。

　　由此，宇星科技的应收账款问题已经较好解决，回款问题不再是制约公司发展的主要瓶颈，我们预计随着未来公司环境监测及治理业务盈利质量的进一步提升，回款问题会进一步改善。

　　逻辑二：环保机构监测监察执法垂直管理改革启动，环境监测行业业绩向好中共中央办公厅、国务院办公厅日前印发了《关于省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点工作的指导意见》。根据这一指导意见，“十三五”时期，我国将全国完成环保机构监测监察执法垂直管理制度改革任务，到2020 年，全国省以下环保部门按照新制度高效运行。同时指导意见还明确鼓励各省（自治区、直辖市）申请开展试点工作，并力争在2017 年6 月底前完成试点工作。

　　垂直管理模式是在以往的属地管理模式的实践缺陷倒逼下应运而生的。以现行体制下，由于属地管理模式下地方政府掌握环保部门的人权和财权，地方政府对当地环保部门的影响力要远大于上级环保部门。地方政府追求GDP 增长的惯性巨大，使一些地方重发展轻环保、干预环保监测监察执法，有法不依、执法不严、违法不究现象大量存在。

　　根据省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度的要求，省级环保部门对全省（自治区、直辖市）环境保护工作实施统一监督管理，在全省（自治区、直辖市）范围内统一规划建设环境监测网络，对省级环境保护许可事项等进行执法，对市县两级环境执法机构给予指导，对跨市相关纠纷及重大案件进行调查处理。

　　我们认为，随着垂管工作的推进，过去属地化管理的环境监察执法模式中地方政府对环境监测监察的干预能力将大幅被削弱，同时有望带动对环境监测设备及第三方监测服务的需求，环境监测行业迎来又一发展良机。

　　2015 年7 月26 日，国务院办公厅印发《生态环境监测网络建设方案》，据《方案》，生态环境监测网络建设的主要目标是：到2020 年，全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，各级各类监测数据系统互联共享。全面做到说清生态环境质量及变化趋势、说清污染排放状况、说清潜在的生态环境风险等。公司也抓住了这一历史机遇，报告期内，公司完成了对宇星科技的100%股权的收购，高起点切入了环境在线监测领域。

　　宇星科技是中国环境保护产业骨干企业，主要产品为环境监测仪器及环境监测系统，产品定位于中高端市场。公司已为超过7500 多家用户提供各类气体、水质、水文环境监测产品，形成覆盖全国31 个省，261 个地级市的销售网络，可为客户提供监测、治理、运营维护以及咨询评价的全方位服务。在我国环境监测行业中，宇星科技产品线较全，涵盖监测、治理和运维三个子领域，在行业景气上升周期中，将大幅受益。

　　逻辑三：公司以环境监测为入口向下游延伸，积极并购水务等环境治理业务，有望承接大体量PPP 项目
　　以环境监测为入口，切入环保行业
　　环境监测是环保产业发展的基础，随着环保监管的加严，环境监测设备的增加也是必然趋势，并向智能化、智慧化方向发展。2015 年7 月26 日，国务院办公厅印发《生态环境监测网络建设方案》，据《方案》，生态环境监测网络建设的主要目标是：到2020 年，全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，各级各类监测数据系统互联共享。全面做到说清生态环境质量及变化趋势、说清污染排放状况、说清潜在的生态环境风险等。公司也抓住了这一历史机遇期，于2015 年内完成了对宇星科技100%股权的收购，以环境监测为入口，切入环保行业。

　　持续并购获取资质，由前端监测向末端治理延伸2015年10 月公司以人民币1亿元受让飞马投资和赤马投资合计持有绿色东方环保51%的股权，绿色东方环保承诺：未来四年（2016 年1 月1 日-2019 年12 月31 日）廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计利润总和不低1.2 亿元。截至目前，已中标垃圾处理焚烧发电项目中阜南、仙桃、九江、鄱阳、寿县、阳信6 个BOT 项目已开工，阜南（进度23.26%，中报数据）、仙桃（进度28.35%，中报数据）工程进度较快。

　　2016 年8 月，公司以4.48 亿元收购亮科环保55%股权，大盛环球100%股权、明欢有限100%股权，由亮科环保代管大盛环球和明欢有限顺德污水厂处理项目，合计承诺业绩2016-2018 年分别不低于5500 万元、6500 万元、7500 万元。

　　亮科环保的主营业务是农村污水处理及生态修复，曾先后在佛山地区中标并实施了30多项农村污水处理项目，并在云浮郁南、罗定、新兴，湛江、江门、肇庆等地陆续开展试点示范项目的建设。大盛环球和明欢有限持有的境内华清源环保、源润水务、华盈环保、华博环保、源溢水务等5 家城镇污水处理公司。随着“十三五”以来污水市场的持续升温，乡镇污水市场开拓和土壤修复市场的爆发，公司污水处理业务立足广东，深耕乡镇，与宇星科技形成协同，将进一步扩大市场竞争力，辐射全国，为公司业绩带来又一增长点。

　　我们认为，2015 年是PPP 大时代开启的元年，2016 年PPP 投资开始逐步落地。因此，2016 年整体的环保投资策略将围绕PPP 展开，通过对PPP 实施整体过程的分解，我们总结了最具成长潜力的四大投资策略方向，包括水环境综合治理（含海绵城市）、环评、环境监测、环卫运营，并将其对应简称为大P、前P、中P、后P，详见我们撰写的环保行业2016 年中期投资策略《环保当配之时，PPP 四大策略展开》。

　　通过环境监测，地方政府对区域内环保污染状况能够更清楚把握，在环保和GDP 的平衡中，能够更好确定项目的轻重缓急，实现更好的PPP 项目规划。但由于与环评的最前端入口相比，环境监测在相对靠后的链条上，因此，我们称之为“中P”。

　　我们认为以环境监测为基础、以“智慧环保”为名，是“中P”环境监测类企业切入PPP 大市场的较好入口，未来公司凭借环境监测以及并购获取的环境治理业务资质、实际控制人与美的集团的联系，有望获取广东乃至全国范围内优质PPP 项目。

　　? 一方面，在智慧环保中在线监测是重要组成部分，智慧环保可以直接与PPP 模式相结合，监测类企业则可以直接参与“智慧环保”PPP 类项目。

　　? 另一方面，传统监测类企业与治理类企业可以联合，参与城市环境综合治理类PPP项目，通过监测网络建设，可以为PPP 治理项目规划提供更好依据。而监测类企业也可以在PPP 项目中主要把握监测设备提供的核心利润。

　　从2015 年，监测行业代表企业聚光科技、雪迪龙、先河环保的订单中，也可以看到监测类企业以这两种方式切入PPP 大市场的迹象，未来这一趋势仍将继续，从单纯监测设备供应，到监测网络的智慧化整体规划、再到治理业务延伸，公司的成长空间豁然开朗。

　　4、盈利预测
　　考虑到：2016 年公司主营业务电阻线有望实现盈利；风机业务受益于核电重启需求全年也将稳定贡献利润；宇星科技承诺2016 年度净利润不低于1.56 亿元，且根据中报高增速（0.97 亿元净利润）、应收账款问题解决后资产质量改善带来盈利能力提升，全年存在大幅超预期可能；绿色东方环保由于廉江（500 吨/日）、阜南（500 吨/日）项目预计下半年进入点火试运行，2016 全年预计仍然亏损，2017 年预计寿县、阳信、鄱阳正式投运，垃圾发电业务正式进入业绩贡献期。此外，新增乡镇污水处理产能将为上市公司带来新的利润增长点。

　　综合以上因素，我们预计公司2016、2017 年归属净利润分别为3.17 亿元、4.85 亿元，当前总股本7.27 亿，17 年完成增发后总股本8 亿，对应2016、2017 年EPS 分别为0.4 元、0.61 元，对应9 月22 日收盘价16.2 元PE 估值分别为41X、27X，按2017年30-40 倍PE 估值给予目标价区间为18.3~24.4 元。上调至“强烈推荐-A”评级。

　　5、风险提示
　　外延并购推进不及预期；
　　垃圾发电BOT 项目落实不及预期，
　　大盘系统性风险。（招商证券朱纯阳张晨彭全刚王啸）