特发信息:东志扩产增业绩 军工信息化加速拓展
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2016-09-19
　　受益深圳国企改革预期持续增强，业绩快速增长
　　公司传统主业为光纤、光缆相关业务，15年率先国企改革收购深圳东志和成都傅立叶。通过深圳东志延伸产业链，借助成都傅立叶切入军工电子，完善多元化产业格局建设。同时，公司将继续受益深圳国企改革的政策，公司设立并购基金继续向军工信息化方向拓展；并可能在资金、政策等多方面继续受益，随着深圳市推进国企改革方案，公司“国企改革+外延预期”进一步增强。

　　深圳东志产能扩张，成业绩增长主要来源
　　受益于行业景气订单充足及公司在银行授信方面的支持，深圳东志产能得到充分释放。深圳东志承诺2015/2016/2017年净利润分别不低于3750万元、4688万元、5860万元。按照上半年收入情况来看，有望大幅度超出业绩承诺，成为公司业绩增长的主要动力。

　　切入军工领域，把握信息化趋势
　　公司2.5亿元收购成都傅立叶切入军工领域。成都傅立叶业绩与军需方采购需求及国防支出的紧密关系，未来成都傅立叶业绩将随着我国国防费用支出的增加进一步上升。2016年上半年成都傅立叶实现净利润已接近去年全年水平，全年兑现业绩承诺将是大概率事件。

　　光纤光缆行业景气持续，有望增厚业绩
　　公司是国内最早开拓并专注于光纤光缆、配线网络设备及通信设备研制的国有控股国家级高新技术企业之一。光纤光缆行业受益宽带中国、中国移动集采规模增长、预制棒反倾销等多方面因素，景气度将持续，公司光纤光缆业务和光传输设备业务有望迎来新突破。

　　看好公司新战略布局及改革预期，首次给予“增持”评级
　　公司是国内最早开拓并专注于光纤光缆企业之一，受益行业持续景气。公司完成多元产业格局建设:通过收购深圳东志延伸光传输设备产业链，借助成都傅立叶切入军工信息化领域。深圳制动产能扩张将显著增厚业绩，傅立叶受益国防支出稳步增长，有望成为新增长点。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为2.1/3.0/3.8亿元，对应42/30/24倍PE，看好公司战略布局，首次给予“增持”评级。




　　万家文化:收购2家电竞经纪公司围绕泛二次元产业持续布局
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：杨琳琳日期：2016-09-19
　　核心观点:
　　一、公司全面转型为集动漫、游戏、电竞娱乐为一体的综合性泛娱乐公司，已初步形成围绕“泛二次元”（动漫、游戏、电竞娱乐）产业链布局，目标打造针对青少年新兴文化的泛娱乐公司。

　　二、隆麟网络和快屏网络均通过电竞主播经纪及主播培训切入电竞产业链，通过节目制作、赛事运营等业务，构建“经纪+内容+平台”模式获取用户流量，并通过广告、游戏、电商等方式进行变现。

　　1、隆麟网络围绕电竞产业链，以著名电竞主播为依托，电竞内容生产为核心，形成“经纪+内容”的业务模式，并逐步成为电竞行业的优质内容提供商。隆麟网络业务涵盖电竞经纪、节目制作、赛事运营、电竞培训等，形成完整的电竞娱乐经济产业链。隆麟网络主播以退役选手、专业赛事主播为主，目前签约明星主播包括戴士（JY）、王慕霸（霸哥）等近90名主播。

　　2、快屏网络主要业务包括电竞主播培养及经纪和电竞门户网站运营业务，打造“经纪+平台”的业务模式，目标是打造国内有影响力的电竞经纪及媒体平台。快屏网络主要业务包括直播经纪、电商营销、品牌推广及营销。目前签约主播包括杨丰智（小智）、吴思豪（小漠）等共计29名，拥有100余名预备培训主播。

　　三、上市公司旗下翔通动漫、万家电竞与标的公司在用户方面具有一致性，在IP、发行渠道等方面具有互补性。翔通动漫:中国大陆最早从事手机动漫的大型企业之一，是中国电信运营商产品基地动漫核心合作伙伴，积累了以绿豆蛙、酷巴熊、功夫包子等动漫IP形象及漫画动漫产品，建立了庞大的动漫资源库。万家电竞:目前泛二次元布局主要是打造“养成式”偶像女团、电竞主播业务、综艺节目和现场演出、游戏以及衍生出的电商业务；发行了《心跳战姬》与《九州无双》两款游戏产品，同时《余烬战2》作为自研S级RTS（即时战略）手游由优土独代（累计签约金1千多万元）。

　　四、假设2017年2家收购标的并表，预计公司2016年净利润1.67亿，EPS为0.25元；预计公司2016~2018年备考净利润为2.28亿、2.78亿和3.33亿，按增发完成后总股本6.81亿计算，对应16~18年备考EPS为0.33元、0.41元、0.49元，当前股价18.26元/股对应16~18年备考PE为55倍、45倍、37倍，增发完成后公司总市值为124亿。

　　五、风险提示:电竞行业监管风险，并购整合不达预期。

　　


　　三环集团:中国京瓷崛起进行时
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：莫文宇日期：2016-09-19
　　看“点土成金”的“中国京瓷”崛起之路。

　　与京瓷相仿，长期耕耘陶瓷行业，三环集团在电子陶瓷类材料拥有长达40年的积淀，电子陶瓷配方材料及烧结、研磨技术积累深厚。公司生产经验与研发创新能力出众，经营管理科学高效，规模效应显著，业务呈多级爆发增长，有望复制京瓷的成功之路。

　　光通信市场低调的王者--未来业绩弹性巨大。

　　光通信市场频传利好，运营商采购同比上涨显著，PON设备需求激增。期间内相关标的上涨有力，三环集团作为光通信最纯正的受益标的之一，陶瓷插芯产品是光纤连接器核心部件，投资价值十分可观。2015年公司陶瓷插芯市占达60%，上半年大幅降价，利用成本和渠道优势将其他竞争者挤压至盈亏边缘，毛利率维持在52.41%的高水平。我们看好公司短期内对行业竞争秩序的优化，更利于行业长期良性发展，同时公司市占率显著上升，行业地位愈发稳固，将独占光通信成长红利。

　　智能终端与半导体，次级增长点。

　　受NFC移动支付驱动，搭载指纹识别功能的智能手机渗透速度加快，预计未来5-10年内，指纹识别将能成为智能手机的标配。到2020年，预计国内指纹识别在智能手机中的渗透率能达到75%，国内指纹识别模组的需求将超过3.4亿组。公司的氧化锆盖板识别灵敏度高、抗摔、抗弯折、最薄，成本是蓝宝石成本的四分之一，现已打入小米、OPPO、vivo等一线品牌。同时无线充电信号屏蔽较小的陶瓷后盖有望于玻璃一同替代金属机身材质，公司产能大量追加，有望成为又一业绩驱动力。此外，公司陶瓷封装基座对接石英晶振与saw领域，市场空间百亿以上（石英晶振70亿+saw30亿），行业正以每年30%以上的增速扩充。

　　切入清洁能源，分布式发电应用前景光明。

　　SOFC作为三大主流燃料电池之一，近年来一直保持高速成长，年复合增长率56.60%，相比于其他燃料电池，SOFC对铂金属催化剂依赖小，可使用多种燃料，转换效率高，适用于热电联产发电站与分布式电站。公司燃料电池陶瓷隔膜板主要供应行业垄断者BE公司，将长期享受行业增长红利。基于上述分析，我们看好公司的长期投资价值，当前估值水平较增长性低估。预计公司2016-2018年EPS分别为:0.64、0.83、0.98。

　　风险提示:下游竞争格局变化



　　金河生物:并购美国普泰克动物疫苗板块加速布局
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立，李佳丰日期：2016-09-19
　　事件:9月18日，公司发布公告，控股子公司法玛威拟以现金约2.88亿人民币收购美国普泰克公司100%股权。同时，公司将于2016年9月19日（周一）复牌。

　　我们的分析和判断:
　　1、并购美国普泰克，动物疫苗板块加速布局!公司为全球金霉素龙头企业，15年起战略进入动物疫苗板块，成立金河生物制品公司，引进行业优秀人才，收购杭州荐量（改名“杭州佑本”）。此次公司并购美国普泰克，符合公司发展战略，有利公司动物疫苗板块加速发展。

　　据公司公告，普泰克自1990年代中期一直专注于兽用疫苗的研发和生产，共计有16个已获得美国农业部批准的成品、半成品注册文号和两个正在申报中的产品注册文号以及一个拟申报的产品。2015年普泰克收入约2976万元人民币，净利润约329万元人民币。

　　普泰克申报产品包括猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗、猪蓝耳病嵌合疫苗等较有潜力品种，本次收购一方面将直接丰富公司产品储备，另一方面，有利于公司与普泰克共同进行技术研发合作，提高公司研发能力，开发新产品。

　　2、多个业务布局进入拐点，业绩持续高增长可期。1）金霉素目前为公司主要利润来源，金霉素主要原材料为玉米，玉米价格每下降100元，金霉素单吨盈利提升200元。2016年上半年，玉米现货价格同比下降约20%（500元/吨），大幅提升公司盈利能力。玉米临储改革，进入漫漫熊市，奠定持续高增长基础。2）在养殖持续高景气背景下，养殖户加大用量，带动国内金霉素销量提升，预计上半年同比增长20%；成本下降及销量增长将带动公司金霉素业务业绩大幅增长。3）海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速，拓展海外市场顺利，销量有所增长；同时公司产品60%销往国外，其中50%销往美国，人民币汇率贬值有利公司业绩。此外，并购普泰克有利公司进一步拓展海外市场。4）环保业务拓展顺利，成为新增长点。

　　3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业，潜力巨大!1）千亿市场空间:据环保部网站披露，化工及医药制造业合计约35亿吨/年，每吨处理费用超过20元/吨，预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1）“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利，技术水平全国领先。2）轻资产运营新模式，向客户输入治污经验及技术服务能力。

　　3）本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。

　　投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为2.2/3.2/4.1亿。

　　同比增长113%、44%、33%。我们给予“买入-A”评级，6个月目标价18元。

　　风险提示:动保业务进展不达预期；环保业务进展不达预期。

　　


　　中恒电气:电力软件业务强势崛起能源云平台颠覆当前估值
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：周明日期：2016-09-19
　　公司能源互联网产业布局完善，下半年密集出台的能源互联网政策将持续带动公司业绩增长，同时我们认为当前市场对公司估值还处于充电桩不电力设备的行业水平，估值并不合理，我们认为应对公司传统电力电子、电力信息化以及能源于平台三个方向的业务分别估值，给予传统电力电子业务40倍估值，电力信息化业务40倍估值，能源于平台单独估值保守估计2016年估值145.4亿元，则中恒电气2016年的合理市值应为265.4亿元，对应目标价50.7元，继续维持强烈推荐评级。

　　


　　众合科技:二股东受让3.12%股权轨交信号系统进入快速发展期
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波，许兴军，郭鹏日期：2016-09-19
　　大宗交易落地，二股东受让3.12%股权。

　　9月13日，公司完成大宗交易成交1000万股。此前公司公告，公司第一大股东浙大网新拟通过大宗交易方式出售1000万股（占公司总股份的3.12%），受让方为公司第二大股东成尚科技，此前成尚科技先后于2015年9-10月和2016年7月分别增持公司股份31.2万股和78.4万股。交易完成后浙大网新和成尚科技分别持股16.67%和15.67%，浙大网新仍为公司第一大股东，公司实际控制人不变。此次交易进一步优化股权结构，彰显股东对公司未来发展的信心。

　　剥离大气治理资产，加码水处理业务。

　　2014年公司收购海拓环境，进军工业水处理行业，海拓环境是浙江省市占率较高的电镀工业园区废水处理运营商，承诺14-16年净利润不低于2600、3120和3744万元。2016年4月公司拟收购苏州科环100%股权，标的主营工业污水处理系统设计、设备制造、安装调试及技术服务等，2016年至2018年的利润承诺分别为5850、7312和9141万元。同时公司剥离大气治理EPC业务及资产，集中精力推进水处理领域发展。

　　轨交信号业务有望迎来成果丰收期。

　　9月14日，国家发改委发言人赵辰昕透露，发改委最近批复了43个城市约8600公里的城市轨道交通建设规划，目前在建的里程超过3000公里，轨道交通迎来建设高峰期。公司自主研发的BiTRACON型CBTC信号系统已在专家评审会获得圆满成功，获德国TUV莱茵权威认可。轨交信号系统存在较强的竞争壁垒，公司具有自主知识产权的信号系统已经进入示范项目期，近期公司又成为重庆市轨交4号线信号系统第一中标候选人，合同金额1.72亿元。公司将充分受益于“十三五”期间轨交投资加速及核心零部件国产化率提升，市占率和盈利能力进一步提升。

　　轨交信号系统有望迎来快速发展期，给予“买入”评级。

　　不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.09/0.35/0.65元，考虑收购不考虑募集配套资金，预计公司16-18年EPS分别为0.09/0.53/0.73元。

　　经过多年努力，公司轨交信号系统历经代理、合资、自主研发三个阶段，产品具有较强竞争优势，面对“十三五”轨交爆发期，公司轨交业务有望实现市占率和利润率的双重提升，给予“买入”评级。

　　风险提示:轨交信号系统推广进度低于预期，增发不予通过的风险



　　华录百纳:影视综艺后劲十足体育板块成新增长点
　　类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：群益证券（香港）研究所日期：2016-09-19
　　结论与建议:
　　上半年公司实现营收10.96亿元，YOY增25.11%，净利润9142万元，YOY增46.58%，业绩表现符合预期。单季度看，2Q16实现营收5.83亿元，YOY增48.19%，净利润5160万元，YOY增33.75%。公司影视综艺板块业实力不断提升，体育板块快速崛貣，有望成爲新的增长点。

　　我们维持之前的盈利预测，预计公司16-17年净利润爲3.79亿元和4.94亿元，YOY增长41.9%和30.4%，每股EPS爲0.54元和0.70元，股价对应17年PE35倍，维持“买入”投资建议，目标价30元（17年43倍）。

　　影视业务稳健增长:公司影视业务围绕互联网和年轻态转型，上半年影视剧收入2.38亿元，YOY增8.69%。主要来自《乱世丽人行》、《猎人》首轮发行和过往剧目的二轮发行。公司年内还有10多部电视剧按计划推进，重点项目《角力之城》、《深夜食堂》将在下半年确认收入。电影方面，《冲天火》将于11月上映，《迷途杀机》和《缉凶者》在筹备中。

　　公司储备大量优质IP项目，影视板块业务有望持续增长。

　　综艺节板块营收增10.85%:公司上半年综艺板块收入3.83亿元，YOY增10.85%。主要来自《旋风孝子》和《跨界歌王》。《旋风孝子》作爲金荣希团队的首档节目获得市场高度认可，5月末在北京卫视开播《跨界歌王》成爲现象级节目，总决赛收视率高达1.9%，部分收入将延至下半年确认。此外，《女神的新衣S3》和《来吧，说做就做》正在筹备中，将于9月和10月在东方卫视和浙江卫视播出。全年综艺业务向好。

　　体育板块营收1.45亿:公司战略性进入体育産业，打造国内领先的体育营销、赛事运营和体育传媒帄台，上半年贡献收入1.46亿，成爲新的增长点。在欧洲杯、奥运会等大型赛事的推动下，我们看好下半年体育板块的表现。此外，公司拟在香港设立子公司，推动体育板块国际化战略布局。

　　领先的VR内容制作能力:公司稍早前设立了VR産业事业部，从内容制作端进入VR産业，利用公司丰富的影视娱乐、综艺、体育等IP资源，实现了体育赛事演唱会VR直播和综艺节目的VR内容制作。5月底公司与暴风魔镜就VR领域签署战略合作协议，有望发挥公司在内容领域的优势，结合暴风魔镜在VR终端的优势，共同构建VR産业生态。

　　盈利预测:我们预计公司16-17年实现净利3.79亿元和4.94亿元，YOY增长41.9%和30.4%。按最新股本计算，每股EPS0.54元和0.70元。

　　


　　巨星科技:投资逻辑再梳理建议关注边际变化
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波，刘芷君日期：2016-09-19
　　核心观点:
　　今年以来，智能制造板块股价表现总体偏弱，其影响因素包括产业发展节奏、业绩兑现程度、估值水平等。巨星科技作为积极转型智能制造的企业，近期股价也有所回调，而最近围绕着新产业和财务的边际变化，我们值得再梳理公司的投资逻辑，建议关注公司的长期投资价值。

　　新产业稳健发展，对公司更有利:包括激光雷达等在内的移动智能装备是公司在新产业的重要布局。近期，特斯拉轿车在美国、中国的死亡事故先后被报道，而焦点指向autopilot功能的可靠性。这将促使业界更加注重多传感器融合的技术线路，从而提升对激光雷达的重视；同时，监管的谨慎性也将推动对自动驾驶汽车安全性的要求，试验过程拉长，而非激进的快速产业化，从而给其中稳健的新进入者提供更好的发展机会。

　　时间是业绩持续增长优秀企业的朋友:相对其他部分转型智能制造的企业，公司的一个优势就是业绩持续增长，同时账上现金充沛、财务实力雄厚。

　　2016年上半年，公司实现营业收入1，567百万元，同比增长21.3%；归属于母公司股东的净利润240百万元，同比增长18.5%。公司预计2016年1-9月净利润为461至544百万元，同比增长10%至30%。2016年6月末，公司的货币资金为3，120百万元，对新产业投资有足够财务实力。

　　盈利预测和投资建议:预测公司2016-2018年分别实现营业收入3，782、4，413和5，171百万元，EPS分别为0.558、0.655和0.785元。公司主业稳健、新产业加快，结合业绩和估值，我们继续给公司“买入”投资评级。

　　风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；新产业发展和公司相关业务进度具有不确定性。

　　


　　惠而浦:订单转移良好整合有序推进
　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：夏泽霖日期：2016-09-19
　　成本和营销因素影响公司业绩。今年上半年，公司实现营收26.63亿元，同比下滑4.11%，归属母公司净利润1.8亿元，同比下滑11.2%，主要是因为公司冰洗产品国内销售未能实现突破，市场份额未能实现有效提升。导致这一现象的原因是多方面的，主要体现在:一是成本因素。公司的洗衣机生产线已具备一定规模，技术水平和管理经验在国内均处于领先水平，生产成本相对较低；但冰箱生产线由于产能不高，未能形成规模效应，与大型冰箱生产企业相比，生产成本相对较高。二是营销组织体系及KPI考核指标设置还处于调整完善期。目前，公司的营销分公司有40多家，分为综合类（20多家）、洗衣机专业类（10多家）和冰箱专业类（10多家），由于考核指标设置等问题，导致数量最多的综合类营销分公司少有动力销售冰箱，使得冰箱销售收入大幅下滑；三是营销人员老化、新生力量不足。对此，公司今年也从美的、海尔等挖来一批专门针对冰箱业务的营销人员，补充新鲜血液，强化营销力量，预计3季度销售情况有望回暖。

　　出口订单转移情况良好。惠而浦集团的主要生产基地集中在北美、欧洲和南美等地，其中，北美生产基地的自动化水平较高，预计短期内出现大规模订单转移可能性较低；欧洲和南美生产基地较多，产能较大，但由于综合生产成本比国内高，这两个区域的中低端产品订单有望逐步转移至上市公司。目前，公司与欧洲主要进行双向交易，即进口部分高端产品，代工生产部分中低端产品。2015年，公司来自惠而浦集团的海外转移订单约2亿元，主要来自南美；今年公司除继续承接南美订单外，还承接了欧洲转移而来的部分订单，全年有望承接转移订单7亿元左右。同时，公司正在建设的洗衣机项目专门请了波士顿公司作为顾问，并按照工业4.0标准进行建设，自动化程度较高，随着基地未来逐步建成投产，公司承建海外订单能力将获得提升。

　　广东惠而浦整合工作有序推进。广东惠而浦是惠而浦集团全资子公司Whirlpool（B.V.I.）Limited的全资子公司，其主要业务为微波炉等家电产品的生产及销售，产品主要销往海外，每年微波炉出口量稳定在200万台左右，2015年广东惠而浦营业收入14亿元左右，净利润1亿元左右，扣非近利润在7000万左右。2014年，惠而浦集团收购公司股权时，承诺在2017年10月前将广东惠而浦整合进上市公司。2015年，公司按照避免同业竞争协议等安排，启动了相关整合工作，但由于广东惠而浦所使用的土地、房产均登记在外资股东名下，难以在短时间内将之注入广东惠而浦，且公司未与交易对方就交易的主要条款（包括交易价格、发行股份购买资产的方式等）达成一致，2015年12月8日，公司公告停止筹划重大资产重组并承诺6个月内不在筹划重大资产重组事项。目前，不再筹划重大资产重组时限已过，整合工作时间底线将至，公司正有序推进相关整合工作，有望在下半年以现金收购的方式将广东惠而浦整合进入上市公司。

　　盈利预测。鉴于公司正处于受益惠而浦集团整合资源、转移订单的初始爆发期，其出口业务有望保持较长时间的快速增长，同时随着品牌梳理整合完成、营销体系逐步完善，公司内销业务也有望逐步企稳。我们预计2016-2018年EPS分别为0.52、0.64和0.83，参考小天鹅20倍PE，海信科龙23倍PE，奥马电器34倍PE等可比公司估值水平，给予公司2017年25倍PE，合理价格16元，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示。内销未能改善，出口增速下滑，广东惠而浦整合缓慢。

　　


　　乐普医疗:多点并购凸显公司战略布局日趋完善
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：洪阳日期：2016-09-19
　　增持优加利，深化心电监测合作:公司拟以1.06亿元进一步收购上海优加利健康管理有限公司17.59%的股权。优加利是国内唯一的医疗级远程心电实时监测服务商，也是公司在移动医疗领域重要技术支持。2015年公司参股优加利后，其覆盖医疗机构数及心电监测数据积累快速增长。进一步增持优加利将推动其数据积累及数据挖掘技术快速发展，强化公司移动医疗领域布局，以实现线上线下联动。

　　收购快舒尔，进军胰岛素无针注射领域:公司拟使用7070万元，通过股权收购并增资的方式投资北京快舒尔医疗技术有限公司20.20%股权。快舒尔是国内首家成功研制无针注射技术的公司，技术国际领先。公司计划以无针注射器为切入点，迅速进军胰岛素注射领域。无针注射器将在公司降血糖药物艾塞那肽获批上市后，与其配套使用，发挥协同效应，以分享降血糖药物快速增长的收益。

　　低成本获得重磅降血压品种:子公司乐普药业拟分别以1.5亿元和9000万元收购永正制药75%股权和恒久远60%股权，从而获得重磅降血压品种“苯磺酸氨氯地平片”和“缬沙坦胶囊”。两个药品为市场主流降压药品种。参考乐普药业并入乐普医疗后快速放量的经验，我们看好两品种将借力公司的渠道资源及市场经验快速成长。

　　布局安徽省内心血管专科医疗服务:公司拟以1.07亿元收购安徽高新心脑血管医院管理有限公司70%股权，并获得其全资控股的合肥高新心血管病医院和安徽康源心血管病研究院，布局安徽省内心血管专科医疗服务。医院将作为安徽地区大区级心血管网络医院，带动区域基层诊疗发展，一方面作患者导流，另一方面服务大数据中心。

　　投资建议。

　　我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元，EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元，对应PE分别为46倍、35倍和27倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局，维持“增持”评级。

　　风险提示:1）医疗器械审批进度低于预期；2）外延并购与整合不达预期；3）商誉减值风险。