科陆电子：业务多点开花，新能源汽车生态圈初具雏形

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2016-09-06

　　智慧工业业绩大增，智能电网及能源管理业务毛利率大幅提升。2016年上半年，公司实现营业收入13.15亿元，同比增长41.37%，实现归属于上市公司股东净利润7353.17万元，同比增长7.64%。其中，智慧工业业务贡献营业收入2.07亿元，同比大幅增加1043.48%，贡献毛利润8228.24万元，同比增加1288.45%，毛利率为39.82%，相比上年增加7.03个百分点；能源管理及服务业务贡献营业收入2384.74万元，同比增加19.63%，贡献毛利润670.65万元，同比增加123.55%，毛利率为28.12%，同比大幅提升13.08个百分点；智能电网业务贡献营业收入1.27亿元，同比增加25.03%，贡献毛利润5041.68万元，同比增加82.66%，毛利率为39.63%，同比大幅提升12.50个百分点；智能用电业务贡献营业收入6.10亿元，同比增加15.88%，贡献毛利润1.74亿元，同比增加9.45%，毛利率为28.50%，相比上年减少1.68个百分点；新能源业务贡献营业收入2.37亿元，同比增加0.64%，贡献毛利润8028.73万元，同比减少8.13%，毛利率为33.85%，相比上年降低3.23个百分点；电力工程及技术服务业务贡献营业收入6169.85万元，同比增加818.44%，贡献毛利润2034.25万元，同比增加244.81%，毛利率为32.97%，相比上年降低54.85个百分点；其他业务贡献营业收入1162.07万元，同比增加132.21%，贡献毛利润584.11万元，同比增加180.19%，毛利率为50.26%，相比上年降低8.61个百分点。

　　定位能源服务商，“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位，提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础，大力拓展智慧能源特许运营权，布局智慧能源售电市场权，积极搭建智慧能源金融权。这种布局与战略的核心是整合资源优势，打通产业链多环节，充分发挥产业间的协同作战能力，实现协同发展。

　　积极布局新能源汽车产业，构建新能源汽车生态圈。近年来，受国家产业政策影响，新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家政策和行业趋势，积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务，打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台，构筑国内领先的电动汽车生态圈。上半年，公司持续拓展新能源汽车充电领域产业链，与国开发展基金共同出资设立新能源汽车运营平台深圳市车电网络有限公司；增加对参股公司地上铁租车(深圳)有限公司的持股权至44%；与大型国企建立深度合作，充电桩业务覆盖全国二十多个省份；中标国家电网、南方电网充电设备项目，中标总金额逾4,000万元。公司构建的新能源汽车生态圈已初具雏形。

　　上下游外延式布局，能源互联网闭环共振。公司通过并购芯珑电子，布局通讯模块市场；收购金海科技，构建起新能源智慧城市生态链。公司实现了上下游一体化布局，形成能源互联网产业链闭环共振；且产业布局完善，卡位优势明显：公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电，目前主要还是在出售设备阶段)，新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为32.38亿、39.03亿、44.20亿元，同比增加43.18%、20.54%、13.24%，归母净利润分别为2.89亿、4.19亿、5.01亿元，同比分别增加47.10%、45.21%、19.52%。以公司目前总股本11.9亿股为基数，我们预计公司2016年、2017年、2018年的摊薄EPS分别为0.24元、0.35元、0.42元，对应9月2日收盘价(10.10元)的PE分别为42、29、24倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势，未来几年业绩具有高成长性，我们维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂：电站及储能业务拓展超预期；售电牌照的获得；光伏及储能行业超预期变化。

　　主要风险：1、光伏及储能业务拓展低于预期；2、应收账款等财务风险。

　　横店东磁：业绩超预期，深度布局新能源汽车动力电池

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉，杨明辉 日期：2016-09-06

　　1、事件。

　　横店东磁发布2016半年报。2016上半年公司实现营业收入23.55亿元，同比增长30.80%；归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长39.59%。同时公司计划投资年产6GWH动力电池项目。超市场预期。

　　2、我们的分析与判断。

　　(一)磁性材料和太阳能稳定提供现金流。

　　2016上半年快速增长主因是，一方面，磁性材料经营稳定。其中，永磁铁氧体实现销售6.2亿元，完成新产品开发20只，新客户开发10家，未来永磁铁氧体需求稳中有升，家电产品升级，而汽车用电机市场快速增长。软磁铁氧体实现销售3.1亿元，完成新产品开发5项，新客户开发6家，新能源汽车、充电桩、逆变器和无线充电等新市场发力。塑磁主要用于汽车传感器、电机传感器、直流无刷电机等，公司已开拓包括三星、电装、索尼、博世等在内的多个大客户。此外，受益于国内光伏项目抢装，上半年光伏产业景气旺盛，公司太阳能事业部完成销售11.3亿元，同比增长58.41%，预计下半年国内光伏产业增速将缓下来，但海外光伏市场仍维持景气稳定回升，我们判断明年太阳能光伏仍处于景气周期。上半年销售毛利率为24.95%，持续小幅提升，主因是公司在磁性材料领域不断开拓新产品，向高端产品切入，同时太阳能光伏业务盈利能力逐渐恢复也是重要原因。上半年管理费用率是11.81%，比去年有所提升，主因是新技术研发投入加大。公司现金流大幅改善，主因是太阳能光伏向好所致，我们判断，公司已经走出前几年投产太阳能光伏导致的负累区，未来将轻装上阵积极转型新能源汽车动力解决方案提供商。

　　(二)运营管理能力强大，公司软实力进一步提升。

　　公司积极推进工厂智能化，上半年完成智能化项目11项，增加了事业部级横向管理精益项目，组织架构进一步清晰。同时加速对高级人才的引进，尤其是动力电池领域引进了来自韩国和日本的多位技术专家。公司积极加强人才培训，举办多个管理、英语、技能培训。更强大的组织架构和多维度的人才培训体系使公司具备了做强做大的软实力。

　　(三)计划投资年产6GWH动力电池项目，未来动力电池新龙头。

　　公司计划投资30亿元，新增10条动力电池电芯产线、5条模组的自动化装配线和各类生产及检测设备1,999台/套，达成年产6GWh产能，其中乘用车电池系统集成产品15万套，商用车电池系统集成产品2万套。满产后年销售将达60亿元，对应7.37亿元净利润。公司具备强大的材料、人才、自动化设备和运营管理能力，未来有机会成为动力电池新龙头。

　　3、投资建议。

　　预计2016-2018年EPS为0.51/0.65/0.80元，我们认为参照磁材及动力电池同业，给与40-45倍PE较为合理。维持推荐投资评级。

　　万达院线：业绩增长符合预期，非票房收入占比大增

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：胡皓 日期：2016-09-06

　　1、事件

　　8月30日晚，公司发布2016年中报，期内，公司实现营业收入57.22亿元，同比增长64.12%，实现归属于母上市公司普通股股东净利润8.05亿元，同比增长28.05%。

　　2、我们的分析与判断

　　1，公司业绩持续增长，符合预期，公司实现营业收入57.22亿元，同比增长64.12%，实现归属于母上市公司普通股股东净利润8.05亿元，同比增长28.05%。公司票房收入涨幅远大于全国票房增速 2，非票房收入占比持续上升，收入结构逐渐完善，非票房收入占比已达约32%，影院广告与商品销售收入大增。3，公司影城版图不断扩大，同时不断提升放映品质

　　3、投资建议

　　我们预计公司2016-2017 年的净利润为17.81/ 22.30亿，对应EPS 为1.03/ 1.29元，对应当前股价PE 为70.12 / 55.99 倍，给予公司“推荐”评级。

　　4、风险提示

　　政策风险；收购风险。

　　中海达：股权激励实施，加速业务转型

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣，郁琦 日期：2016-09-06

　　公司股权激励范围广，解锁条件2016-2018年营收不低于7亿元、8.4亿元、10亿元，净利润每年持续增长。公司激励计划拟授予激励对象限制性股票的数量为1100万股(首次授予1042万股)，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.52%(2.38%)，激励对象320人，涵盖任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员，授予价格是7.88元。基于大力推进新产品新业务需求，解锁条件是2016-2018年营收不低于7亿元、8.4亿元、10亿元；每年净利润不得低于上一年业绩考核标准。

　　考核标准关注营收增长，推动公司业务升级性转型。公司处于业务战略转型期，无人机、无人船、三维激光扫描仪等新产品正陆续推向市场，高精度导航地图、三维可视化行业应用等新业务也在大力推广。基于新产品、新业务领域在国内市场上一直被进口品牌所掌控，客户对新兴的国产化产品的接受度仍需逐步提升。公司更关注新产品新业务营收的增长，通过股权激励，加速完成公司新的发展战略，迅速扩大公司自主新产品、新业务的市场份额，推动公司业务升级性转型。

　　投资设立全资子公司，打造全球性销售体系。公司设立了全资子公司广州中海达销售有限公司，旨对现有的销售网络进行专业化管理，优化市场渠道结构，导入更多产品资源，在现有的销售渠道上进行创新，进一步扩大销售网络，打造国内乃至全球性的多元化销售体系。

　　战略参股科微公司，增强自主产品研发实力。公司使用自有资金1450万元战略参股科微公司，合作双方将利用公司在高端海洋探测设备的技术优势，共同研发适用于测绘及水文领域的自主无人船产品，并通过公司的销售网络快速的进行新产品市场拓展。

　　投资建议：预计公司2016/2017/2018年EPS0.10/0.17/0.26元，对应PE151.10/88.88/58.12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：传统行业竞争激烈；新业务开展未达预期。

　　信威集团公司点评：大国崛起的侧面(二)，人中龙凤

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-09-06

　　事件：近日，信威集团公告，收购以色列卫星通信公司Space-CommunicationLtd(SCC公司)100%股份，将其私有化。

　　我们维持两年以来原来的观点，买信威集团就是买中国实现大国崛起的信念。随后的减持公告，小非的成本各不相同，现金需求时间也不同，唯一的预期差在于没有想到熊市来的如此猛烈，小非的减持时间拉长了很多，预计要到三四季度。

　　卫星项目，由被监控的睁眼瞎变为耳聪目明：发射卫星不仅是技术的问题，更重要的是核心资源问题。现在世界电联的卫星频轨资源十分拥挤，一般的情况是全球各个国家相互协调，统一向ITU申请轨道位置和频段，至于能否搞定，什么时候搞定，就要看运气了，运气好，最快5年，运气不好，那就天知道了。

　　这次收购，花了2.85亿美元，关键不在于几颗旧卫星，而在于轨道和频率资源以及运营经验，假如收购顺利完成的话，加上公司将要在2019年发射的尼星一号，公司共有5个同步轨道资源和相应的频率资源，弥补我国通信卫星覆盖严重不足问题。换句话说，中国海外的大使馆、领事馆、其他驻外机构、飞机、轮船、甚至海外驻军，都能够通过我国自有的卫星通信系统进行全球沟通。

　　尼加拉瓜运河，掌握全球8%的物流定价权：定价权，最重要的是物流的定价权，美元说是信用货币，以前是附着在黄金上，现在是附着在石油上，没有了这些具体的东西，信用货币其实很难起作用。商品走海运是单价最低的方式，掌握了海运，从某种意义上就是掌握了定价权。按照尼加拉瓜运河的设计，它的运输量占到全球运量的8%。无论是否能够成功，只要这件事情在做，巴拿马运河就不敢提价，就必须拓宽水道。据我们了解，运河项目正在顺利进行。

　　乌克兰发动机，秀肌肉的核心：王靖总的“天骄航空”是所有买信威集团的投资者的最大梦想。将领先我国现有技术水平10-15年的飞机发动机技术引进、消化、研发，也是大多数期望中国崛起人的梦想。但是，还是需要一定的时间，不用说别的，现在没有收入、没有利润、没有产品、没有样机、没有公告的订单，即使要注入上市公司，如何估值，如何过监管？还是等待重庆厂房完成，预计2016年底出第一批样机。

　　大国崛起的侧面正在逐步构建，王总真是人中龙凤：上面的每一个项目，都是难度极大，超出绝大多数人的想象。“烧不死的鸟是凤凰，烧的死的鸟就是烧鸡”。大国崛起，各个侧面都是要构建，至于资本市场，无需担心，跑得快，来的也快。最重要的是，说出来的豪言壮语，逐步兑现，我们欣喜的发现，兑现正在过程中。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018年的EPS为1.18元、1.39元、1.51元，对应PE15/13/11X，给予“买入”评级。

　　风险提示：股东减持对市场信心影响；系统性风险。