星河生物：中期业绩基本符合预期，期待肿瘤诊疗综合服务商战略进一步落地
　　公司发布2016 年中报：业绩基本符合预期
　　星河生物中期实现营收1.73 亿元，同比增长39.3%；对应净利润1383 万元，同比增长129.7%。中期业绩基本符合预期。营收快速增长的主要原因为报告期内合并了玛西普的利润表所致；净利润同比大幅增长主要系报告期内公司新进入的放疗产业链的盈利能力开始逐步释放所致。

　　放疗（玛西普）业务如期增长，传统蘑菇业务略有拖累
　　报告期内公司放疗业务实现收入5876 万元，其中放疗设备（伽玛刀）实现收入3097万元，放疗服务实现收入约2779 万元。传统蘑菇业务实现收入1.15 亿元，同比下降7.9%。从净利润口径估计：放疗业务（玛西普）贡献净利润近2800 万元，如期增长，传统蘑菇业务约亏损1400 万元，对整体业绩形成一定拖累。自去年公司剥离新乡等亏损的蘑菇基地后，公司开启了逐步剥离蘑菇业务的进程，预计未来该业务对公司整体业绩的负面效应将逐步消除。同时，随着下半年钴源配额供应的进一步释放（伽玛刀销售以钴源安装入机器为收入确认点），公司放疗业务将快速形成业绩贡献，玛西普完成2016年全年业绩承诺（1 亿元净利润）将成为大概率事件。

　　重新调整定增配套募集资金方案，各方利益再度趋于一致
　　7 月中旬，星河生物重新调整定增配套募集资金方案，原玛西普实际控制人刘岳均等重新认购原有份额（锁定期3 年），各方利益再度趋于一致。星河董事长叶运寿先生创业初期白手起家，上市后公司原有蘑菇业务虽经营不佳，但积极求变，百折不挠，具备企业家精神。玛西普实际控制人刘岳均、马林皆为资深医疗投资人，具备丰富的医疗领域投资运营经验与实力，旗下医疗资产丰富。目前双方合作顺畅，皆因有大格局。

　　期待质子治疗领域布局的进一步落地
　　公司日前公告：确认以1100 万美元认购GLOBAL SYSTEM LIMITED（国谊有限公司）新发行的7346 股股份，增资后公司持有GSL 公司42.35%的股权，并间接持有美国Protom 公司10.58%的股权。美国Protom 公司成立于2008 年1 月，是一家注册于美国特拉华州的先进质子放疗设备生产企业，其主打产品Protom Radiance330。质子治疗系统已于2014 年获得美国FDA 认证。未来进一步收购Protom 股权或将为大概率事件。

　　盈利预测与投资评级
　　在考虑公司配套募资新增股本4840 万股（对应募集现金6.8 亿元）的情况下，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.44/0.63/0.86 元，对应PE 分别为61/43/31 倍。放疗产业是我们长期看好并重点推荐的板块。星河生物是当前A 股诸多涉及放疗业务的公司中较为纯正并布局放疗全产业链的标的，且公司具备较强的外延扩张及合作预期，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　蘑菇业务对整体业绩形成拖累；核心技术及业务骨干流失风险；布局新业务存在不确定性；募投项目进展低于预期；海外及国内订单拓展低于预期。


 

　　华宇软件：法院信息化3.0助力公司业绩高增长
　　业绩符合预期。公司公告，2016 年半年报实现营收6.66 亿元，净利润1.25亿元，分别同比增长41.58%和42.75%。

　　外延效果显着，万户网络、华宇金信和浦东华宇下半年有望大幅增厚业绩。万户网络2016 年承诺净利润2990 万元，华宇金信2016 年承诺扣非净利润2990 万元，浦东华宇2016 年承诺扣非净利润2208 万元，预计下半年三家子公司有望合计实现净利润约8378 万元。

　　法院信息化3.0 助力公司业绩高增长。华宇金信、浦东华宇及万户网络对于公司2015H1 业绩贡献较小，对公司2016H1 业绩贡献约641 万元，在不考虑上述三家公司情况下，预计公司老业务2016H1 实现利润同比增长约35%。上半年公司新签合同额5.59 亿元，同比增长36.%，也和上述测算数据吻合。2016年是是全面建设人民法院信息化3.0的第一年，最高人民法院发布的《人民法院信息化建设五年规划》中提出要在2017 年底总体建成人民法院信息化3.0 版，2020 年底实现人民法院信息化3.0 版在全国的深化完善，奠定了公司法检业务高增长的基础。

　　打造东方“法律智库”，期待商业模式实现突破。公司设立华宇元典，基于公司为法检机构等众多政府和企业用户提供多年信息化服务所积累的信息，专注为法检从业者提供领先的法律数据服务及产品。“诉讼无忧”已经覆盖近1500 多家法院，此次设立华宇元典，打造东方“法律智库”，有利于公司法检业务商业模式实现突破。

　　投资建议：法院信息化3.0 助力公司主业高增长，外延效果显着，有望显着增厚业绩；设立华宇元典、结合诉讼无忧平台，打造东方“法律智库”，期待商业模式实现突破，预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.48、0.64、0.81元，维持“买入-A“投资评级，6 个月目标价28 元。

　　风险提示：整合风险，毛利率下滑风险。


 

　　未名医药：业绩增速稳定，科兴回归预期不减
　　恩经复维持较高增速，中报业绩符合预期：上半年实现营业收入5.51亿元，归母净利润1.52 亿元。剔除2015 年9 月反向收购的影响，可比口径下营收同比增7.18%，归母净利同比增10.30%。其中，山东未名中间体业务收入同比基本持平，毛利率提升约4.8%；鼠神经生长因子表现优异，在高基数的情况下，收入同比增18.27%，毛利率增1.33%，符合先前预期。

　　EV71 快速上量，疫苗行业加速回暖：参股公司北京科兴主营业务为二类疫苗，受3 月份山东疫苗事件的影响，上半年业绩大幅下滑，亏损3403 万元。目前，随着行业整顿的完成及新秩序的建立，利好政策不断出台，行业呈现加速回暖的趋势，业绩拐点有望于四季度到来。新品种EV71 疫苗产能快速释放，截至6 月底，合计批签发122.18 万瓶，价值约1.4 亿元，考虑到5000 万儿童的存量市场，全年大概率全部售出。三年来看，该品种销售有望突破10 亿元。

　　科兴回归尚需时日，结果预期不变：科兴控股的私有化进程正在稳步推进之中。目前，科兴控股董事会之特别委员会聘请的财务及法律顾问已与买方团聘请的中介机构进行了初步沟通。我们维持先前判断，两大买方团最终走向深度合作、推动科兴回归将是大概率事件。

　　投资建议：我们预计2016-18 年收入增速分别为52.66%、16.58%、16.03%；EPS 分别为0.64、0.77、0.96 元，相对当前股价PE 分别为42X、35X、28X。维持买入-A 的投资评级，未来12 个月目标价为34 元。

　　风险提示：EV71 疫苗销售不及预期；北京科兴传统疫苗业绩不确定性较大；科兴生物私有化进程慢于预期；恩经复收入增速不达预期。


 

　　三峡水利：中报业绩平稳，三峡资本入主增添发展动力
　　中报业绩保持平稳增长：2016 年上半年，公司实现营业收入4.81 亿元，同比下降 3.26%；归母扣非净利润1.17 亿元，同比增长7.44%；扣非后EPS 为0.12，同比增长9.09%。

　　水电自发电量增长促进电力业务增长：公司拥有重庆市万州区地方电网，公司电源来自于所属水电站发电量和从国家电网重庆市电力公司、湖北省电力公司恩施供电公司等单位趸购电量。2016 年上半年，公司自发水电上网电量3.56 亿千瓦时，同比增长34.75%，高成本的外购电量同比减少32.88%。公司争取到湖北电网与重庆电网等单位的电价优惠政策，使外购电成本同比减少28.90%。因此，电力业务在营收下降8.95%的情况下，利润同比增长8.70%。另外，电力勘察设计安装业务营收增长85.53%，但是毛利率下滑9.48 个百分点。

　　三峡资本重新持股，看好公司发展：三峡资本增持公司股份，截止中报期末，三峡资本共持有无限售条件流通股3715 万股，成为公司的第四大股东，彰显三峡资本对于公司未来发展的信心。三峡资本实力强大、资源丰富，未来有望促进公司的发展。

　　电力市场化有助于降低外购电价：目前，我国电力装机严重过剩，发电利用小时数不断下降。据中电联预测，2016 年发电设备利用小时将降至3750 小时左右，比上年降低约200 小时。在装机过剩和电力市场化不断推进的背景下，公司有望通过市场化方式寻求低价电源，从而降低公司外购电成本。

　　“大平台、小公司”，有望受益于国企改革：公司实际控制人为水利部综合事业局，分别通过其下的新华水利控股和水利部综合开发管理中心持股三峡水利。公司作为新华水利控股唯一直接控股的上市平台，具有“大平台小公司”特征，未来有望受益于国企改革。

　　投资建议：我们认为公司外购电成本有望下降，且有望受益于国企改革，看好公司未来发展。预计公司2016-2018 年EPS 为0.23、0.33、0.36 元，对应PE 为34.2X、23.9X、21.8X；给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为9.50 元。

　　风险提示：来水不及预期、电力市场化不及预期。


 

　　大众交通：运输主业小幅承压，地产销售开始贡献
　　核心观点：
　　2016 年上半年实现营业收入 11.08 亿元（ +1.64%），营业成本 7.82 亿元（ +2.56%），归母净利润 2.59 亿元（ +4.67%），扣非后归母净利 1.67 亿元（ +22.98%）， EPS:0.11 元/股（ +4.67%）；扣非后 EPS:0.07 元/股（ +22.98%）。

　　出行结构渐变叠加网约车冲击， 公司交通运输主业小幅承压
　　大众交通拥有各类车辆 14775 辆，其中本市出租车 8348 辆， 行业份额约 16.5%， 外地连锁车 5281 辆。 交通运输业（出租车、 专线客运、车租赁等） 作为公司主要收入来源， 报告期内实现营收 7.70 亿元（ -7.19%）， 占比70.53% （ -6.80pcts），贡献毛利 1.87 亿元（ -15.53%），占比 57.53% （ -10.89pcts）。

　　近年来居民出行结构的逐渐转变和网约车的冲击使公司主业承受不小压力， 15 年末上海居民出行方式中：轨交、地面公交、出租车三者占比分别为： 45.16%（ +3.09）、 39.53%（ -2.27%）、 14.63%（ -0.64%）； 轨道交通的不断完善和网约车的普及对出租车客源产生了一定的分流作用。

　　报告期内公司确立“既有产业+互联网”的比较优势开启出租车载 OBD、零租电子路单、银联 POS 机刷卡等项目提升服务技术优势积极应对挑战。

　　地产贡献收入 1.6 亿元，预售面积提升带来销售费用大幅增长
　　公司上半年地产销售贡献收入 1.6 亿元（ +109.28%）， 占比 14.7%（ +7.56pcts）,贡献毛利：7182.82万元 （ +131.34%），占比22.02% （ +12.46pcts），公司将继续稳健推进房产工程项目并适时调整开发节奏，把握进度、质量、成本控制， 推动项目管理更为专业精细， 未来有望持续贡献。

　　由于房产项目公司预售面积增加，对应的房产销售策划费增加，报告期内公司产生销售费用 7664.84 万元（ +246.67%），同比增加约 5454 万元。

　　坏账准备计提金额减少，资产减值损失同减 87.39%
　　报告期公司计提资产减值损失 594.85 亿元，同比减少 87.39%，主要是因为本期较上年同期小额贷款公司发放贷款及垫款对应的坏账准备计提金额减少。

　　投资建议
　　预计公司 16-18 年 EPS 分别为： 0.23、 0.26、 0.28 元/股（股本： 23.64亿），对应估值： 32.15x、 28.62x、 26.62x。给予谨慎增持评级
　　风险提示
　　网约车冲击， 房地产销售不达预期


 

　　正邦科技：业绩高增长，逐步兑现的养殖综合服务商！
　　事件：8 月14 日，公司发布了半年报。报告期内实现营收86.9 亿，同比增长1.13%；归属于上市公司股东净利润6.10 亿，同比增长22680%。同时公司预计1-9 月份归属于上市公司股东净利润为8.7-9.5亿。

　　我们的分析和判断：
　　1、“猪价上涨+出栏量大增+成本下降”，养殖板块贡献高业绩弹性。2016 年上半年，猪价持续在高位，预计上半年较2015 年均价同比上涨约50%，同时玉米等原材料价格下降，公司管理效率提升，成本逐步下降。公司上半年出栏量127.6 万头。受益猪价上涨、出栏量提升及成本下降，养殖板块贡献高业绩弹性。能繁母猪仍在低位，本轮周期小养殖户补栏母猪较为谨慎，预计16-17 年猪价将持续在高位。预计2016-2017 年公司出栏量250 万头、300 万头，养殖板块有望持续贡献高业绩。

　　2、饲料盈利接棒养殖，预计饲料板块业绩环比逐季改善。养殖高景气背景下，养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度。据我们调研，饲料企业前端料已明显增长，全价料也在底部逐渐回升。上半年公司销量约242 万吨，同比增长约10%，毛利率同比增长超过30%。预计公司饲料板块业绩将逐季改善，预计2016 年饲料销量将超500 万吨，公司业绩持续高增长可期。

　　3、养殖综合服务商战略加速成型！公司为农牧龙头企业之一，在养殖产业变革背景下，公司致力于从传统的产品提供商升级为服务提供商，为养殖户提供猪场运营必需的全套综合增值服务，打造“现代农业综合服务商”。线下拟通过定增建立养殖服务站，线上与阿里巴巴合作，有望发挥阿里巴巴公司在网络技术上的优势，开拓农村销售渠道，完善农村融资服务，公司战略加速成型！

　　4、股票期权激励方案绑定员工和股东利益，公司业绩将逐步兑现。此前公司已公告，公司拟向管理层及核心骨干拟向激励对象授予不超过（含）3,000 万份股票期权，授予价格为18.95 元/股，解锁期考核指标分别为2016-2018 年净利润不低于7 亿、9 亿、10 亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益，激发员工活力，公司业绩将逐步兑现。

　　投资建议：预计公司16/17/18 年归属于母公司净利润12.5/14/15 亿元，对应EPS 为1.86/2.11/2.24 元。维持“买入-A”投资评级。给予17 年15 倍PE，对应目标价31 元。

　　风险提示：养殖反转不达预期；