昆药集团：布局康复医疗迈出坚实一步，完善心脑血管产业生态

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅，魏巍 日期：2016-08-04

　　事项：公司8月4日公告，全资公司昆药商业与韩洪韬、江苏弘景、南京弘景签署《合作框架协议》，以南京弘景为平台，在开展药品商业的基础上，合作设立康复医院拓展医疗服务业务。昆药商业拟出资2,550万元，持有南京弘景51%的股权。

　　承诺2017-19年营收为8亿、10亿、12亿，其中医疗服务收入占比不低于30%，净利润为2640万元、3168万元、3801万元，复合增速20%。

　　平安观点：

　　布局康复医疗迈出坚实一步，与代理商、合作方医院绑定模式复制性强。

　　1、与三甲医院深度合作保证医患来源，高壁垒铸就高成长性。公司借助合作方医院终端优势，在南京设立术后护理、康复医疗机构，以医疗联合体或技术指导的方式与当地大型三甲医院合作，规划将其建成二级康复医院，我们预计床位至少在100张以上；2、给予代理商充分激励，与合作医院共享资源，将加快复制整合。在新一轮药品流通整顿背景下，代理商有充足的动力将医院资源变现，同时公立医院改革的深入以及康复医疗政策鼓励的加大，三甲医院也有积极性与民营资本共同解决术后护理、康复服务供给不足的问题，我们认为，药企、代理商、医院这种三方绑定的模式具有极强的复制性，未来有望发展成连锁康复医疗。

　　强化大病、慢病精准治疗战略，完善心脑血管产业生态。1、实施国际化大品种战略，不断丰富心脑血管产品梯队：三七(血塞通软胶囊有望FDA认证)、天麻等创新植物药将成为重点品种；2、心脑血管产业链向医疗服务下游延伸，我们认为布局康复医疗，有利于加强心脑血管产品销售终端覆盖，有效提升慢病领域药品供应的综合实力；3、线上线下医疗布局同时推进：1)已快速切入至互联网医疗：参股专注于“医+患”的橙医生和专注于“医+医”的“医学V直播”，将牢固医生社群，丰富慢病管理生态圈；2)术后护理、康复等特色医疗已在南京落地，未来有望加快推进步伐。

　　投资建议：专注打造慢病管理体系，着力布局特色医疗领域，维持“强烈推荐”评级。企业家二代走到前台将确保公司慢病管理以及特色医疗战略落地，新任总裁将深化核心管理团队的国际化构建，同时海内外并购有望加快步伐。我们预计公司未来三年将保持25%以上的增长，2016-18年EPS分别为0.70、0.88、1.09元，对应16年PE仅为20倍，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。

　　风险提示：药品市场推广低于预期和降价风险，新药研发进度低于预期，外延扩张进度低于预期。

　　新筑股份：新产业高速增长，有轨电车迎来业绩拐点

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-08-04

　　2016年上半年整体业绩持续亏损，新产业高速增长：公司发布半年报，2016年上半年实现营业收入6.55亿元，同比增长2.28%，实现归母净利润-4182.5万元，同比下降81.9%，扣非后归母净利润-7108.7万元，同比下降202.6%。其中轨道交通业务、超级电容系统分别实现营业收入2.51亿元、0.17亿元，同比分别增长65.23%、66.50%，新产业保持较高速度的增长。但受经济形势持续下滑、传统制造业低迷等因素影响，公司整体业绩持续亏损。

　　新筑股份有轨电车迎来业绩拐点：公司在保持原有桥梁业务平稳运营的同时积极探索现代有轨电车业务。2012年公司收购北车旗下长春客运客车的现代有轨电车技术，又引入西门子的70%低地板及100%低地板技术。经过四年的沉淀，于2016年上半年实现收入2.51亿元，同比增长65%，同时剥离旗下亏损的机械设备子公司，转型成为现代有轨电车系统制造商已初见成效。

　　有轨电车千亿市场可期，区域优势为公司带来巨大市场空间：现代有轨电车在营运能力强、建设周期短、营运周期长、能适应不同城市发展需求反面都具有明显优势。目前国内多个大中型城市已规划建设现代有轨电车，规划规模5,280公里，投资金额6,300亿元，行业爆发值得期待。新筑股份深耕现代有轨电车产业多年，目前拥有整车制造、无缝导轨和超级电容为一体的现代有轨电车解决方案和多项国内外先进技术，在产业链长度上处于国内领先地位。此外，公司在四川地区具有轨交建设区域优势。公司未来将充分受益于行业高增长，业绩爆发值得期待。

　　投资建议与评级：预计公司2016-2018年营业收入为12.38亿元、14.83亿元和17.53亿元，净利润为-1000万元、1500万元和3900万元，对应EPS为-0.02元、0.02元和0.06元，给予“增持”评级。

　　风险提示：传统主业持续下滑；有轨电车业务不及预期；超级电容业务不及预期。

　　开尔新材：中报业绩下滑，预计后期将显著改善

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-08-04

　　事件：公司发布半年报，2016年上半年公司实现营业收入1.48亿元，同比下滑37.6%；归母净利润1531万元，同比下滑72.1%。

　　员工持股计划正在购买，彰显公司发展信心。公司第一期员工持股计划规模1.5亿元，杠杆1:1，正在通过二级市场购买开尔新材股份。截至8月1日，公告已累计买入股票占总股本1.38%，成交金额7727万元，成交均价19.35元。

　　中报业绩虽下滑，预测下半年将有显著改善。中报业绩下滑的主要原因有二：1、订单收入确认机制(发货、工程进度等因素)带来的业绩冲击；2、由于脱硫脱销节能高峰已过带来的工业保护搪瓷材料销量的下降。未来，随着城市地铁放量建设带来的站台搪瓷材料需求增长，以及建筑用搪瓷外立面对玻璃幕墙的替代，公司的长期发展乐观。报告预测公司在下半年将有显著的业绩改善(据调研纪要预测).

　　搪瓷材料板在城轨建设中越发普及。“十三五”期间，全国新增地铁里程预计在3000~4000公里，按平均每1.8公里设站(未剔除重复设站)，新增地铁站台约2000个，未来市场空间规模为40~60亿元。随着售价降低(生产成本亦下降)，搪瓷钢板正在被全国各地地铁线路所接受，北京新建地铁已使用搪瓷钢板。报告预测，公司2016年来自地铁与隧道的订单收入在3亿元左右。

　　以环保为战略支点，绿色搪瓷幕墙替代玻璃幕墙势在必行。根据新规，学校、医院与党政机关等建筑物3层以上不得使用纯玻璃幕墙，搪瓷钢板因其安全、耐腐蚀等优点被广泛所接受。此外，公司的新产品搪瓷幕墙(如自清洁、自发光)正在逐渐为市场所接受，未来将成为公司一大爆发点。

　　投资建议：预测2016~2018年eps分别为0.44元、0.65元和0.84元，对应PE分别为52倍、35倍和28倍，推荐“增持”。

　　风险提示：新幕墙产品与地铁站搪瓷钢板推进不及预期。

　　旷达科技点评报告：取得定增批文，新能源业务有望加速推进

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-08-04

　　取得定增批文，拟增发底价5.34元/股，加码光伏电站推动业绩高增长。

　　2016年3月15日，公司发布定增预案(修订稿)，拟发行不超过219,101,123股，募集资金不超过11.7亿元，定增底价5.34元/股。

　　旷达创投承诺认购不低于15%的定增额度，且本次非公开发行股票完成前后六个月内均不减持所持有的旷达科技股票。

　　5月18日，证监会发审委审核通过公司本次非公开发行申请。

　　8月2日，公司取得定增批文。我们认为，定增完成后，公司资金实力将大幅提升，新能源业务有望加速推进。本次募投项目为110MW光伏发电项目和2.35亿元补充流动资金，有望大幅提升利润。

　　注册资本大幅增加，经营范围扩大至新能源车及充电桩业务。

　　2016年6月28日，公司公告将以自有资金5亿元向公司全资子旷达电力增资，增资后，旷达电力注册资本增至15亿元，将显著增强公司新能源板块的经营能力；同时，公司公告经营范围扩大至新能源车及充电桩业务，随着经营范围的扩大，公司有望进军新能源车辆的出售、租赁及充电桩服务领域，与公司传统汽车纺织品、光伏发电业务形成互补，带来新的利润增长点。

　　光伏电站带动16-17年利润快速增长。

　　2015年，公司全年有效装机约270MW.2016年一季度，公司营收4.33亿元，同比增长12.54%；归母净利润4738.48万元，同比增长21.99%。一季度业绩向好，主要由于新增装机发电收入带动所致。

　　预计2016年6月30之前，公司装机可达400-500MW。预计16年全年有效装机400-600MW，带动2016年利润快速增长。随着公司持续推进电站建设及运营，预计2017年利润还将快速增长。

　　大股东增持超过1.15亿，增持均价5.60元/股，承诺12个月不减持。

　　2016年1月18日，公司控股股东、实际控制人沈介良先生倡议公司全体员工积极增持旷达科技股票，承诺凡2016年1月18日至2016年1月22日期间，公司员工及全资子、孙及分公司，控股子公司员工通过二级市场买入旷达科技股票且连续持有12个月以上并且在职，若因增持旷达科技股票产生的亏损，由其予以全额补偿；收益则归员工个人所有，预计期间员工调整后的增持成本约5.48元/股。

　　2016年1月18日到5日5日，公司控股股东及一致行动人不断增持公司股票，累计增持1024.8356万股，增持均价11.24元/股，累计超过1.15亿。股本调整后的平均成本约5.60元/股。本次增持计划实施完毕后，控股股东沈介良先生及其一致行动人合计持有公司总股本的54.82%。同时，沈介良先生及其一致行动人承诺：在未来12个月内(2016年5月6日-2017年5月5日)不减持其所持有的旷达科技股份。

　　我们认为，董事长号召员工买入股票，控股股东及一致行动人不断增持，代表持续看好公司投资价值。

　　传统主业平稳运行，推进做强、做广、做深、做精的发展战略。

　　公司传统车用纺织品主业整体维持平稳。随着国家一带一路的政策及战略及大飞机项目的实施，公司成立专项小组重点拓展的高铁及飞机面料市场有望带来新增量。此外，公司还将儿童座椅项目及PU/PVC项目纳入2016年度经营计划。

　　盈利预测和投资评级：定增取得批文；公司电站业务有望持续高速增长；控股股东增持均价5.60元/股；员工增持价约5.48元/股，大股东兜底；拟定增底价5.34元/股，具备较强安全边际；可能进军新能源车及充电桩业务。基于审慎性原则，不考虑公司可能的定增及股本摊薄，预计公司2016-2018年EPS分别为0.24、0.32、0.39元，对应估值分别为24、19、15倍，具有较好投资价值，维持“买入”评级。

　　风险提示：光伏限电风险，光伏补贴延迟风险，公司光伏装机增速低于预期，非公开发行实施的不确定性，新能源车及充电桩业务推进的不确定性，坏账计提超预期的风险。

　　正邦科技7月生猪销售数据点评：出栏量环比大增，受猪价下跌影响收入微跌

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-08-04

　　报告要点。

　　事件描述。

　　正邦科技公布7月生猪销售数据。

　　事件评论。

　　公司2016年7月销售生猪21.26万头，环比增长28.7%，销售收入2.91亿元，环比下降2.67%。2016年1-7月，公司累计出栏生猪148.87万头，累计销售收入22.56万头。

　　7月生猪销量增加，但受猪价下跌影响，销售收入环比小幅下滑。在6月份生猪出栏环比较大幅度下降后，本月公司根据经营计划，增加了生猪出栏数量，销量环比增长了28.7%。但受洪涝灾害造成生猪抛售增多以及仔猪补栏意愿不强影响，7月份仔猪和生猪价格均有一定程度下跌，22省市仔猪均价55.91元/千克，环比下降13.6%，生猪均价20.55元/千克，环比下降9.25%。7月生猪头均收入1369元，相对6月下降24.4%，除受猪价下跌影响外，预计7月肥猪销量占比亦有所下降。整体来看上下半年生猪需求会好于上半年，针对冬季腌腊需求三季度仔猪补栏会增加，并且随着新建项目的陆续投产，预计下半年公司生猪销量会超过上半年，全年生猪销量或达到230万头。

　　看好公司未来发展，主要基于：1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下，预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期，猪价至少看涨至明年二季度，猪价高点和高位时间或超预期，整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤，高点或突破24元/公斤；2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目，项目投产后，预计公司年出栏生猪增加54.8万头，仔猪增加30万头，整体生猪产能达到400万头；3、猪价持续景气带动饲料和兽药销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强，景气行情从产业链下游向上游传递，上半年主要饲料企业销量均有明显增长，预计2016年公司饲料销量明显回升。

　　给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄，预计公司2016,2017年EPS分别为1.62元和1.72元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：猪价上涨不达预期；饲料销量增长不达预期。

　　云海金属2016年中报点评：发力汽车轻量化，公司迎来业绩拐点

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-08-04

　　事件：云海金属发布2016年中报：2016年1-6月，公司实现营业收入176894.96万元，比上年同期增长18.90%，归属于母公司所有者的净利润6993.02万元，比上年同期上升363.01%。

　　投资要点：

　　公司是全球镁合金龙头。公司的明星产品是镁合金，目前原镁产能10万吨，五台云海和巢湖云海各5万吨；镁合金产能17万吨，分布在五台、巢湖、苏州及惠州子公司。镁合金产品大约全球用量约30多万吨，公司销量占全球30%以上，位居行业第一。镁合金主要应用于汽车、3C、工具、航空航天、轨道交通等领域，其中绝大部分用在汽车、3C领域。

　　镁价上涨，原镁板块盈利大幅增加。年初以来，随着企业设备检修及惜售带来的供给收缩，镁价大幅反弹，镁锭价格从年初的12000元/吨反弹至目前14700元/吨，涨幅为22.5%。五台云海盈利2385万，巢湖云海盈利901万，合计净利润为3286万，较去年同期的亏损800万(85万和-885万)大幅增长4086万。

　　汽车轻量化产品逐步落地，营收快速增长。公司业绩大幅转好的另一个原因是公司产品销售量快速增加，上半年公司营收17.69亿元，同比增加18.9%。其中镁合金板块营收4.49亿，同比增长12.7%，毛利率20.95%，同比大增14.29个百分点；铝合金板块营收9.31亿，同比增加19.83%。镁合金主要应用于汽车、电子产品、工具、航空航天、轨道交通等领域，其中绝大部分用在汽车、电子产品。目前公司着力发展的镁合金深加工产品是汽车压铸件和镁挤压产品，压铸产品目前应用在汽车方向盘骨架、气囊支架、泵壳、泵盖等，未来将应用在车门，车盖，轮毂等大件上；镁合金挤压主要是应用于3C产品。

　　公司布局合理，贯穿产业链上下游。考虑到我国山西和安徽地区拥有丰富的白云石矿而镁合金应用客户则相对集中在长三角和珠三角一带的现状，公司一方面在山西、巢湖地区建立镁合金的生产基地，从矿石直接生产粗镁再到生产镁合金，另一方面在苏州、惠州、荆州等地建立了镁合金压铸、挤压锻造等深加工基地和边角料的再生回收加工生产基地；在本部南京，还建立了镁合金的技术研发和镁压铸等深加工基地。合理的区位布局使公司具有较为显著的综合竞争优势。

　　公司积极外延，与宜安科技强强联合。公司与宜安科技成立合资公司巢湖宜安云海科技(公司股权占比40%)，强强联合，发力镁合金业务。

　　合作项目在数码3C领域覆盖安徽合肥LCFC、苏州和硕、上海惠普等国内知名企业；在汽车领域，区域内有上汽集团、上海大众、上海通用等厂家。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司布局合理，贯穿产业链上下游，作为镁合金龙头，积极发展深加工，发力汽车轻量化，毛利率及市占率不断提升，公司迎来业绩拐点。同时公司积极外延，与宜安科技成立合资公司，实现优势互补，强强联合。预计公司2016-2018EPS为0.37元、0.49元、0.62元，对应当前股价的PE为56倍、43倍、34倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：镁价大幅下跌风险；汽车轻量化进程不及预期；下游需求不及预期。