恒生电子:业绩符合预期,关注fintech进展
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文,王懿超 日期：2016-07-25
　　事件评论
　　受资本市场大环境影响,公司业绩预期内下滑,主要集中在二季度。公司上半年实现收入8.25亿元、同比下降9.18%,其中二季度单季4.88亿元、同比下滑23%(一季度收入3.67亿、同比上涨23%),上半年实现归母净利润1.66亿元、同比下降21.23%,其中二季度单季归母净利润9455 万元、同比下滑32.6%(一季度归母净利润7170 万元、同比增长1.3%)。可以看到,公司上半年业绩下滑因子主要集中在二季度,2015 年二季度资本市场行情火爆,而2016 年二季度各监管机构加强了对金融创新的规范性指导,相应的,资本市场行情表现平淡, 造成公司2.0 业务较去年同期受到影响。从业务层面来看,公司1.0 业务中券商经纪业务(UF3.0,部分合同确认延后)、资管业务(O4)、财富业务(一站式财富管理平台)、交易所业务(特别是场外市场)均保持增长,尤其是交易所业务、财富业务增速较快,银行业务总体运营平稳。另外,公司利润下降速度较大是由于公司加大了对3.0 业务模式,以及新技术研发的投入,导致费用的增速超过了收入的增速。

　　三大一站式新平台+场外交易所系统快速推广提振业绩,区块链+智能投顾等新科技提升估值。2016 年,我们关注恒生电子1.0 业务中资管新平台O4、经纪业务新平台UF3.0、一站式财富管理平台的推广,另外近年来场外交易所市场处于高景气阶段,公司已经在上海清算所、石油交易所、上海保险交易所、前海大宗商品交易所等市场投放产品, 是公司今年重要的业绩增长极。另外,公司成立数十人的团队研究fintech,参与金链盟中的区块链票据管理课题、以太坊轻钱包课题、区块链信用服务课题,也会关注联盟基础技术平台、技术标准的建设, 并在基于人工智能技术的智能投顾方面加强储备。我们认为,恒生作为国内金融IT 的绝对龙头,将持续引领中国金融科技创新,维持推荐。

　　风险提示:新产品市场推广不达预期。




　　众信旅游:淡化旅游边界,打造境外生活服务平台
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张艺 日期：2016-07-25
　　收购华远国旅,与携程深度合作,巩固出境游批发龙头地位。2016年,公司拟采用发行股份和支付现金的方式,作价26亿元收购华远国旅,交易完成后公司在欧洲出境游市场的份额将超过6成,稳坐欧洲市场第一的位置。另外,携程将成为公司股东,持股5.07%。公司与携程签署了战略合作框架协议,双方拟逐步深入产品研发、资源采购、分销、服务等全方面合作,实现共赢。双方约定如果未来携程度假业务进行分拆,并展开了股权融资或IPO的工作,公司可以入股度假公司,持股比例可达到10%。公司收购华远国旅之后,批发端的规模增量,一方面来自华远,另一方面来自携程度假业务自营部分,在股权合作基础上,未来公司可能会成为度假自营的主要供应商,所带来的规模增量可能会超出市场预期,本文对其进行了估算。

　　产业链延伸,布局目的地资源。在上游资源端的布局,对公司的重要性体现在:一加强对上游资源的控制,降低成本,为打造出境综合服务平台奠定基础;二从境外目的地端实现对自由行的布局;三是切入境外消费市场,吸引境外消费回流。

　　更多消费场景,打造出境综合服务平台。未来,公司各平台业务之间的协同效应将进一步强化公司核心竞争力,业务的协同主要来自两个方面:一是围绕核心客户--中国中产阶级服务的相关多元化,通过介入更多的服务场景,从低频出境游到高频异地生活服务来提高客户粘性;二是境外服务需求相互伴生,市场相互转化产生范围经济。其中,国际教育领域是目前布局的重点,并购标的规模有超预期的可能。

　　投资建议与盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS为0.45、0.68、0.89元,PE(2016E)为46倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:并购低于预期风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险;不可抗力风险。




　　海康威视:业绩重回高增长,迎接视频时代新机遇
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-07-25
　　事件:
　　2016年H1公司实现营收125.48亿元,同比增加28.09%;归属上市公司股东净利润26.07亿元,同比增加18.14%。其中Q2实现营收73.48亿元,同比增加33.4%;归属上市公司股东净利润14.63亿元,同比增加25.94%。

　　点评:
　　Q2国内市场转好,业绩快速增长
　　Q2随着国内市场回暖,公安、交通、司法等行业订单恢复,以及公司继续享有10%优惠税率确定,业绩快速增长。从产品上看,前后端产品及中心控制设备增速高于公司整体营收增速;分地区看,海外市场上半年继续保持增长,增速达40%。从盈利能力上看,公司Q2产品毛利率为38.85%,较Q1下滑3个百分点,主要是由于低毛利的渠道市场需求旺盛,高速增长;中心控制设备的销售结构发生变化,较低毛利率的大屏增长更快,H1中心控制设备的毛利率较去年同期下滑7.56个百分点;另外行业价格竞争也对盈利能力产生一定影响。

　　以视频技术为核心,新市场注入新动力
　　公司以视频技术为核心,已构建三级创新平台:由研发中心负责当前业务创新,由研究院负责关键性、前瞻性技术研发,以及15年9月期成立的员工跟投平台。公司继推出荧石云平台、及工业相机、无人机等机器视觉产品后,16年初推出了“阡陌”智能仓储系统,并在今年7月由跟投平台参与成立针对ADAS和车联网的子公司海康汽车。新兴业务的发展将为公司注入新的成长动力。

　　盈利能力及评级
　　我们预计公司16~18年EPS分别为1.25/1.56/1.92元,在传统业务保持持续增长的同时,公司在视频领域新技术、新产品的布局将为公司添加新的成长动力,未来的成长空间打开,给予公司“买入”评级。

　　风险提示
　　行业增速下滑风险;产品信息安全风险。




　　天成自控:大力拓展乘用车市场,有望成为座椅龙头
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-07-25
　　三大座椅系列配套国内外主机厂,传统业务有望回暖。公司产品以工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅三大系列为主。主要面向国内外主机配套市场和国外售后维修市场。2015年下游工程机械、商用车市场收缩,公司盈利受损。公司积极优化产品结构,加大研发力度,瞄准高端座椅市场,稳定传统业务增长趋势。

　　工程机械座椅龙头,乘用车市场有望成为新兴增长点。在国内市场,公司在装载机、压路机、推土机和叉车等工程机械座椅行业占据较大份额,公司产品配套于卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一重工等行业内标杆企业。2015年公司工程机械座椅市场占有率达56.98%。工程机械行业集中度低,产业结构急需调整,公司积极升级产品结构,寻找新的业绩增长点。2015年公司以新能源电动汽车为切入点,向新大洋销售座椅已实现批量供应。2016年也与众泰汽车达成批量供货合同,乘用车座椅领域的销售收入有望高速扩张。

　　国内外市场齐发力,强化国外售后维修市场。公司国内外市场占比约为6:4。国内产品主要面向大型主机生产商,国外产品主要针对售后维修市场。公司在国外市场已形成了健全独立的售后维修体系,包括超市、连锁店、维修厂等自主维修渠道,及主机厂的售后服务渠道。国外市场车辆保有量稳定,为公司业务提供了稳定的增长空间。

　　投资建议:我们看好乘用车市场开发对公司业绩的拉动作用,预计公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.49、0.57,同比增长率为32.28%、11.38%、16.27%,给予增持评级。

　　风险提示:乘用车市场拓展不达预期;定增项目投产效益不达预期;下游行业增速疲软。

　　天成自控:大力拓展乘用车市场,有望成为座椅龙头
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-07-25
　　三大座椅系列配套国内外主机厂,传统业务有望回暖。公司产品以工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅三大系列为主。主要面向国内外主机配套市场和国外售后维修市场。2015年下游工程机械、商用车市场收缩,公司盈利受损。公司积极优化产品结构,加大研发力度,瞄准高端座椅市场,稳定传统业务增长趋势。

　　工程机械座椅龙头,乘用车市场有望成为新兴增长点。在国内市场,公司在装载机、压路机、推土机和叉车等工程机械座椅行业占据较大份额,公司产品配套于卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一重工等行业内标杆企业。2015年公司工程机械座椅市场占有率达56.98%。工程机械行业集中度低,产业结构急需调整,公司积极升级产品结构,寻找新的业绩增长点。2015年公司以新能源电动汽车为切入点,向新大洋销售座椅已实现批量供应。2016年也与众泰汽车达成批量供货合同,乘用车座椅领域的销售收入有望高速扩张。

　　国内外市场齐发力,强化国外售后维修市场。公司国内外市场占比约为6:4。国内产品主要面向大型主机生产商,国外产品主要针对售后维修市场。公司在国外市场已形成了健全独立的售后维修体系,包括超市、连锁店、维修厂等自主维修渠道,及主机厂的售后服务渠道。国外市场车辆保有量稳定,为公司业务提供了稳定的增长空间。

　　投资建议:我们看好乘用车市场开发对公司业绩的拉动作用,预计公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.49、0.57,同比增长率为32.28%、11.38%、16.27%,给予增持评级。

　　风险提示:乘用车市场拓展不达预期;定增项目投产效益不达预期;下游行业增速疲软。




　　京蓝科技:能科中标节能大单,公司孵化能力可见一斑
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-07-25
　　事件描述
　　公司下属控股子公司京蓝能科与古县利达焦化有限公司、古县晋豫焦化有限责任公司于2016年7月22日签署了《古县利达焦化有限公司90t/h干熄焦项目建设合同》,合同价款暂定2.34亿,还款期共计6年,分24期支付完毕。

　　事件评论
　　京蓝能科签下大单,公司孵化能力可见一斑。京蓝能科致力于成为工业企业提质增效升级的综合服务提供商,涉及业务涵盖余热余压发电、工业尾气发电、干熄焦发电、能源管控和化工产业升级等。能科设立于2015年4月,从设立到现在,已经相继拿下河南蓝天鹤化工科技有限公司(确认收入0.18亿)、林州凤宝管业有限公司(合同金额0.35亿)及本次的2.34亿项目,拿单能力可见一斑,公司孵化能力得以体现。

　　立足节水灌溉,商业模式具备可复制性及纵向拓展性。公司以节水灌溉为核心业务,以呼伦贝尔模式为核心的创新模式可类比当年碧水源跑马圈地模式,且公司资源禀赋决定其商业模式的可复制性,公司能力在巴彦淖尔、托克托项目得以验证。此外,参考国际经验,节水灌溉以智慧农业为大趋势,产业具备纵向拓展深度,公司积极延拓智慧农业业务,未来发展有潜力、有深度。

　　公司具备资源禀赋,管理层有格局、有能力,核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司实际控制人包括华夏幸福郭绍增、北大青鸟前执行总裁杨仁贵以及万汇控股阎涛,管理层能力在各自领域均得以验证。公司积极布局生态环保领域,以管理层资源对接为核心发展模式,且管理层高瞻远瞩,该平台业务发展有张力,并具备可复制性。

　　盈利预测及投资建议:公司市值较小,大股东战略思路清晰,实力强:作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。预计公司2016-208年EPS分别为0.53、0.70、0.90,维持“买入”评级!

　　风险提示:系统性风险,收购风险。