联建光电：控股Artixium，广告业务延伸至体育赛事虚拟广告领域
　　银河证券胡皓
　　联建光电（300269）
　　1．事件
　　联建光电通过增资Artixium，获得51%股权，Artixium已经成为联建光电的控股子公司。

　　2．我们的分析与判断：广告业务延伸至体育赛事虚拟广告领域1，将进一步提升公司业务的规模，增强公司产品在体育领域的影响力，并为公司未来在体育领域的业务深入扩展做好铺垫。

　　2，联建光电收购Artixium，获取欧美体育领域具有丰富的客户资源，推进联建光电国际化布局，使得联建光电在全球球场屏领域的地位将得到进一步加强
　　3，获取Artixium强大的产品研发和创新能力，结合联建光电
　　自身的技术储备，加速开拓虚拟显示屏市场。

　　3．投资建议
　　我们预计公司2016-2017年的净利润为4.5/ 6.7亿，对应EPS为0.75/ 1.1元，对应当前股价PE为27.76 / 18.30倍，给予公司“推荐”评级。

　　4．风险提示
　　政策风险


　　华兰生物：福建省血液制品第二次价格谈判受益标的
　　银河证券李平祝
　　华兰生物
　　1．事件福建省药械集中采购网公布于2016年7月13日发布《2016年7月福建省血液制品第二次价格谈判结果》(http://www.fjyxcg.gov.cn/HttpChannel)。入围生产企业和价格经福建省药采办专题会议审议、排名并确认，即日起正式执行。各采购片区按照第二次价格谈判结果确定确标品种，报省医疗机构药品集中采购中心增补进入片区药品采购目录清单，第一次谈判库存药品可继续使用但医疗机构不得再购进第一次谈判采购药品。

　　2．我们的分析与判断
　　(一)血液制品价格整体有升有降，人凝血酶原复合物涨价超预期
　　福建省于2015年12月进行过第一次价格谈判，此次第二次谈判入围的生产企业和价格有一定程度的变化。从入围第二次谈判采购的生产企业来看，华兰和莱士新入围的产品较多，天坛、泰邦、博雅部分产品未入围。整体价格有升有降，此前价格涨幅较高的产品价格变化不明显，价格涨幅滞后、市场急需且供给不充分的产品价格有明显涨幅，此次以人凝血酶原复合物为主。此次涨价超预期，我们认为，尽管发改委启动全国药品价格专项检查，使得血制品生产企业近两个月处于价格专项检查之中，但是供不应求、价格滞涨的产品依旧有涨价的动力，包括针对弱势血友病群体的
　　人凝血酶原复合物、八因子等。具体产品分析如下：
　　人凝血酶原复合物：价格涨幅最多，泰邦生物谈判价涨幅50%，华兰生物谈判价涨幅36%。

　　八因子：泰邦生物300IU的八因子涨价14%，其他产品价格无变动。

　　人纤维蛋白原：入围采购名单的企业均为新进。人纤维蛋白原在第一次谈判中有100%以上涨幅，此次价格未见明显变化，博雅生物和上海新兴产品未入围。

　　大品种中，人血白蛋白和静丙价格基本稳定，只有Baxter的进口软袋价格有17%的降幅，原本价格高是降价的主要原因。泰邦生物的人血白蛋白未入围，上海新兴的静丙未入围。

　　人免疫球蛋白：此前有50-100%涨幅的人免疫球蛋白价格继续有涨幅，泰邦生物300mg的人免疫球蛋白有21-22%的涨幅，其他企业价格无变化。

　　乙免：成都蓉生200IU疫苗有53%的涨幅，同路生物100IU有27%的涨幅。泰邦生物未入围。

　　3、盈利预测与投资建议
　　预计2016-2018年EPS分别为0.86、1.17和1.52元。公司是国内血液制品龙头企业，品种丰富，浆站数量多，采浆能力持续提升。我国血液制品处于卖方市场，供不应求的情况长期来看难以得到改善量价齐升有望持续。公司积极布局新型生物药领域，有望凭借疫苗打开国际市场，凭借单抗开拓更广阔的生物药空间。我们看好公司的长期发展，给予“推荐”评级。

　　4、风险提示
　　产品安全性的潜在风险，血液制品毛利率下降风险，单采血浆站监管风险，国家政策风险，新产品开发低于预期风险。

　　


　　天舟文化：外延迭起打造教育+游戏双引擎，内生增长值得期待
　　中投证券张镭,林起贤
　　天舟文化是国内具有较强影响力的民营出版企业，多年深耕K12教辅市场。2014年以来公司加速转型，积极外延打造教育+游戏双重增长引擎，先后进军手游市场及线上教育领域。公司已经完成对出版企业人民今典的收贩，正在对手游研运商游爱网络进行收贩，其外延布局已基本成型。公司未来将着眼培育内生增长潜力，打造兼具内容及平台资源的综合性文化集团，成长空间可期。首次覆盖，给予推荐评级。

　　投资要点：
　　收购人民今典，继续做强教育出版业务。公司出资2.2亿元于今年4月获得国有出版企业人民今典51%的股权，人民金典17-19年业绩承诺0.89/0.99/1.09亿元。人民今典长期与注于教材教辅出版，不公司业务形成良好合力，同时补齐了公司作为民营出版企业的资源短板。收贩完成后公司覆盖的青少年用户数量由之前的2500万扩大至5000万，大大强化了在线下教育领域的市场地位。

　　积极布局线上教育，分享行业成长机会。目前线上教育市场蓬勃发展，2017年有望达到2000亿规模。公司基于对教育行业的深刻理解积极布局线上，于2015年12月收贩决胜网18.89%股权。决胜网为国内唯一O2O教育导贩平台，整合线下教育机构，为K12学生提供诼外辅导、特长培训等优质资源，现已入驻商家25万，拥有用户2500万。公司不决胜网合作有劣于将海量自有用户导入平台，从而实现线上资源不线下流量的高效对接。

　　游戏业务再下关键一城，研运一体布局已臻完善。公司2014年收贩手游
　　CP神奇时代进军移动游戏，盈利基础得到极大拓展，2015年游戏营收占比已达46%。公司致力于打通研发、发行及运营的手游全产业链，继去年投资发行商初见科技后，目前正在进行对游爱网络的收贩。游爱网络作为一家优秀的手游研运商，开发多款热门游戏，同时拥有自营游戏联运平台并不断扩大影响力，收贩完成后承诺16-18年利润1.2/1.5/1.8亿元。收贩游爱网络实现了公司在手游领域的研运一体戓略布局，今后将基于现有架构不断发挥旗下公司协同效应，强化内生增长能力。
　　盈利预测：公司外延布局基本完善，未来将依靠“教育+游戏”双重引擎驱动内生增长、强化盈利能力。预计公司2016-2018年EPS为0.49/0.62/0.76元,对应当前股价PE为32/25/21倍。参考可比公司，给予公司2016年30倍估值，目标价18.6元。当前股价低于员工持股价17.69元，具备安全边际，给予推荐评级。

　　风险提示：传统出版行业下行风险，游戏研发不及预期风险


　　华胜天成：看齐“中国小IBM”，产业基金助跑
　　华胜天成
　　公司是国内领先的IT集成与云计算服务商，打造高端计算新增长点。叐益二国产化和自主可控，公司吸收引进IBM技术，逐鹿中高端市场。同时，在旅游、环保等行业延伸应用，并前瞻性布局于联网+新能源汽车，建议重点关注。投资要点：
　　国内综合IT服务领导者，缔造中国自主可控的“小IBM”。公司传统主业为IT集成商，客户为申信、金融、邮政等大型机极。06-15年，公司收入规模约仍17亿到48亿，扩张较稳健，CAGR约12%。在迤去4年，公司经历毛利率下滑及转型的阵痛。站在自主可控和国产化的风口，公司消化IBM技术做自主产品，通迤2~3年的铺垫，已在全国推出Power服务器、存储、中间件、数据库等完善的自主可控产品体系，并建立了完整的外部销售渠道。

　　瞄准中高端市场国产化，服务器放量渐近。我国2015年服务器市场规模约491亿，IDC预计15-18年CAGR为21%。市场份额方面，x86：非x86(小、大型机)=6:4。其中，小型机作为高端服务器，数据处理能力强、稳定性和安全性更高，应用二金融、银行、税务、海关、气象等关键业务；毛利率进高二x86。在自主可控的大势下，国产厂商开始竞相逐鹿由IBM、Oracle、HP主导的小机市场。目前国产几大品牌有：新华三、新于东方(华胜天成控股、IBM持股19%)、浪潮、华为、联想等。止15年底，公司的自主服务器已有近5千万收入，公司预计16、17年将逐步进入放量期。此外，公司已获定增批文，拟投入26亿二TOP项目，加快高端计算的步伐。

　　行业应用延伸，产业基金劣跑。公司为邮政做了十年流通溯源的软件开发，此次定增中约3亿拟投入大数据，应用二环保、旅游等领域。公司间接持有NEVS(收贩瑞典萨博)10.78%股份，前瞻性打入新能源车充申网络管理、无人驾驶、租赁、车联网等IT环节。近两年加快对外投资不合作，如讣贩海外基金、进光软件戓略合作、成立TOP产业基金等。我们预计16-18年EPS至0.10/0.13/0.18元，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价13.5元。

　　风险提示：自主高端计算产品推广低二预期、传统业务毛利率下滑的风险中投证券张镭,雷雳


　　天成自控：大力拓展乘用车市场，有望成为座椅龙头
　　东北证券瞿永忠,马良
　　天成自控
　　三大座椅系列配套国内外主机厂，传统业务有望回暖。公司产品以工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅三大系列为主。主要面向国内外主机配套市场和国外售后维修市场。2015年下游工程机械、商用车市场收缩，公司盈利受损。公司积极优化产品结构，加大研发力度，瞄准高端座椅市场，稳定传统业务增长趋势。

　　工程机械座椅龙头，乘用车市场有望成为新兴增长点。在国内市场，公司在装载机、压路机、推土机和叉车等工程机械座椅行业占据较大份额，公司产品配套于卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一重工等行业内标杆企业。2015年公司工程机械座椅市场占有率达56.98%。工程机械行业集中度低，产业结构急需调整，公司积极升级产品结构，寻找新的业绩增长点。2015年公司以新能源电动汽车为切入点，向新大洋销售座椅已实现批量供应。2016年也与众泰汽车达成批量供货合同，乘用车座椅领域的销售收入有望高速扩张。

　　国内外市场齐发力，强化国外售后维修市场。公司国内外市场占比约为6：4。国内产品主要面向大型主机生产商，国外产品主要针对售后维修市场。公司在国外市场已形成了健全独立的售后维修体系，包括超市、连锁店、维修厂等自主维修渠道，及主机厂的售后服务渠道。国外市场车辆保有量稳定，为公司业务提供了稳定的增长空间。

　　投资建议：我们看好乘用车市场开发对公司业绩的拉动作用，预计公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.49、0.57，同比增长率为32.28%、11.38%、16.27%，给予增持评级。

　　风险提示：乘用车市场拓展不达预期；定增项目投产效益不达预期；下游行业增速疲软


　　综合环境布局加速+业绩释放拐点，盈峰环境，迎风起航
　　中信建投王祎佳,李俊松,万炜
　　盈峰环境
　　事件
　　公司公告非公开发行股票暨关联交易预案，并进行对外投资
　　公司发布公告，拟以不低于12.78元/股的价格非公开发行股票募集资金9.5亿元，用于垃圾焚烧发电项目、环境监测全国运营中心升级及新建项目、环境生态预警综合信息监控系统研发及补充流动资金。此外公司公告拟收购大盛环球100%股权、明欢有限100%股权及亮科环保55%股权。

　　简评
　　非公开发行9.5亿元用于垃圾焚烧项目及环境监测运维中心
　　公司发布非公开发行公告，拟以不低于12.78元/股价格筹集数量为不超过74,334,898股普通股，向合计不超过10名特定对象募集资金总额不超过9.5亿元，用于三个生活垃圾焚烧发电项目、环境监测全国运营中心升级及新建项目、环境生态预警综合信息监控系统研发及补充流动资金。其中公司实际控制人何剑锋、佘常光承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格，何剑锋认购金额不低于5000万元且不超过1.5亿元人民币,佘常光认购金额不低于5434万元且不超过8000万元人民币。其中何剑锋、佘常光锁定期36个月，其余认购对象锁定期12个月。

　　生活垃圾焚烧发电项目包括寿县生活垃圾焚烧发电项目、阜南生活垃圾焚烧发电项目和廉江生活垃圾焚烧发电项目，投资总额约为7.67亿元，项目经营年限均为30年。项目顺利实施和投产后，公司的固废处理业务规模将增加约1600吨/日，终期规模达3200吨/日，预计项目达产后每年将为公司增加约1.5亿元的营业收入，利润总额约5300万元。

　　环境监测全国运营中心升级及新建项目由宇星科技实施，拟新建及升级运营中心，对原有的77个运营中心进行升级改造，另外在全国选址新建23个新的运营中心。项目总投资约为2.53亿元，其中2.3亿元以本次非公开发行股份募集资金，剩余部分通过公司自筹。项目建设期为2年，项目投产后预计第3年项目达产，项目完全达产后预计年销售收入为1.92亿元,达产年的预计净利润为5932万元。

　　看好公司布局，维持重点推荐
　　此次非公开发行前，何剑锋合计持公司股份比例36.98%，发行后，何剑锋持股比例将为34.04%-35.02%，股份仅有小幅摊薄。假设此次现金收购于8月完成，则今年公司可并表大盛环球、明欢有限及亮科环保4个月，增厚今年业绩约1500万元。公司以打造高端装备制造+综合环境服务商为愿景，我们继续看好公司在环保领域的并购延伸。现金收购增厚今年业绩，垃圾焚烧项目明年开始贡献运营收益，且后续公司仍会有持续并购预期。不考虑此次增发和收购，预计公司16、17年净利润分别为2.67、4.00亿元，折合EPS0.37、0.55元，维持重点推荐。