西藏珠峰：优质白银股
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2016-07-12
　　1。事件
　　国内白银价格年初至今上涨37%。

　　2。我们的分析与判断
　　(一)预计今年白银产出84吨
　　我们预计公司2014年原矿产量230万吨左右，根据测算，结合行业的贫化率、选矿损失率等，预计公司2016年白银产出至少84吨。当前价格公司白银年化销售收入3.4元(假设白银价格按照87%计价)，对应白银价格每上涨10%，公司将增加3400万元毛利。考虑到塔吉克斯坦的法人利润税率14%，低于国内的25%的公司所得税率，对应同等增量的毛利，西藏珠峰产生的净利润较高。

　　(二)白银价格国外高于国内26%
　　国外白银现货价格目前19.73美元/盎司，折合4642元/千克；年初至今上涨41%；对比国内目前白银现货价格(上海华通)4400元/千克，年初至今上涨38%。因为国内的白银价格为含税价，扣税后，国外白银价格高于国内白银价格23%%。从均价看，年初至今，国外价格为3743元/千克，国内价格3479元/千克，国外价格较内价格高出26%。

　　(三)矿山质地优良保证盈利能力
　　公司在塔吉克斯坦的铅锌矿属于全球前十大单体矿山，铅锌品味高，除白银还还含有丰富的铜副产品。根据公司公开资料，结合调研情况，我们预计公司2016年的净利润或接近8亿元。当前价格下，年化利润更高。

　　3。投资建议
　　铅价格底部，锌价上涨刚启动，即金属价格底部；公司市值213亿元，预计2016年27倍市盈率，为有色金属资源行业较低估值(基本最低)。我们认为白银价格将继续上行，考虑到公司的白银产出，以及停牌期间同行业股票大幅上涨，保持公司推荐评级。

　　4。风险提示
　　铅锌银铜价格大幅下跌；矿山生产波动；美元大幅贬值等。




　　中国重汽6月销量点评：连续2月销量同比增速转正
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚 日期：2016-07-12
　　核心观点：
　　公司销量连续2个月正增长
　　公司发布6月产销快报，6月份公司销售重卡7703辆，同比增加3.7%，上半年累计销量同比减少7.1%，6月份公司重卡销量同比增速延续了上个月的正增长，在重卡行业2月份销量增速转正、趋势向上的背景下，公司销量增速的反弹表现在3季度有望得到延续。

　　去年3季度基数低，公司今年3季度销量增速弹性大
　　去年7月受水泥搅拌车新法规影响，公司15年3季度销售重卡15647辆，同比下降26.9%，去年同期重卡的低销量基数为公司今年3季度销量的回升提供了有力支撑与较大弹性。

　　公司3季度业绩或将明显正增长
　　由最近几年数据我们看到，公司净利润增速与公司重卡销量同比增速表现出了显著的正相关性。若今年3季度公司重卡的表现符合我们预期，公司3季度业绩将明显正增长。

　　投资建议
　　我们预计公司16-18年EPS为0.55元、0.72元、0.95元。公司是国企改革潜在标的，并将受益于“一带一路”，在行业景气度向上、产品结构上移、库存周期改善、成本端改善等多重因素共同作用下，公司即将迎来新周期的起点，搭建电商平台也有利于公司提高产品销量及客户粘性，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期；公司产品销量不及预期。




　　阳光照明：Q2业绩重回高增长，营收结构不断优化
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-07-12
　　核心观点：
　　Q2业绩重回增长，迈向国内LED照明龙头
　　公司预告2016年上半年实现的归属于上市公司股东净利润同比增长10%~40%，即为1.96~2.50亿元；对应16Q2单季度归属上市公司股东净利润0.96~1.49亿元，同比增长17%~82%，公司在16Q2重回高增长。

　　收入结构不断优化，LED照明营收占比提升
　　公司二季度重回增长，我们判断一方面是由于LED照明仍保持高增长，另一方面公司自动化率提升以及规模效应带来整体费用率的降低，同时汇兑损益也对公司的净利润产生一定的积极影响。公司15年LED照明营收占比已经达到74%，今年仍将继续提升。同时，随着LED照明降价幅度的放缓，LED照明行业竞争也有望迎来向好的趋势。

　　盈利预测与推荐
　　公司是经营稳健、质地优良的国内LED照明龙头企业。在海外客户订单保持增长、客户拓展加速以及自有品牌逐步建立的推动下，公司未来仍将保持稳健增长。我们预计公司16~18年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。我们看好公司未来的中长期发展，给予公司“买入”评级，继续推荐。

　　风险提示
　　LED行业景气度不及预期的风险；LED产品价格大幅下滑的风险；原材料价格大幅上涨的风险。




　　国元证券：定增募资提升资金实力，员工持股彰显发展信心
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：曹恒乾，商田 日期：2016-07-12
　　核心观点：
　　事件：公告定增预案及员工持股计划
　　1、国元证券公告定增预案：拟募资不超过人民币42.87亿元，增发价格为14.57元/股，增发股份不超过2.94亿股，股本增幅15%。

　　2、国元证券公告员工持股计划：公司员工持股计划的参加范围为公司及下属子公司的全体员工；股票来源为2015年9月至2016年3月期间公司回购的股票；持股计划存续期为6年，锁定期为普通员工12个月，中层以上管理人员36个月；员工购买回购股票的价格为14.57元。

　　投资亮点：定增募资提升资金实力，员工持股彰显发展信心
　　1)控股股东积极参与增发，坚定看好公司发展。此次定增的发行对象中，控股股东国元控股(集团)承诺以现金方式参与认购，认购比例为此次定增股份总数17%，认购金额合计7.29亿元，限售期60个月，由此显示出控股股东积极看好公司的长期发展前景，并对公司的发展给予大力支持。

　　2)募资将显著提升资金实力，PB估值优势突出。16E每股净资产将由增发前的10.82元提高至增发后的11.31元，对应2016年末PB估值将由增发前的1.67倍降至1.60倍，公司PB估值在同类可比券商中相对优势突出。

　　3)员工持股已获国资委批复，管理层3年期锁定彰显发展信心。本次员工持股计划覆盖公司及下属子公司全体员工，其中普通员工锁定期12个月，中层以上管理人员锁定期36个月，此次大范围全覆盖的员工持股计划，已获得安徽省国资委批复同意，公司在A股层面的员工持股整体进度居于上市券商首位，管理层高效运作彰显对公司发展前景的充裕信心。

　　4)背靠优质股东资源，精耕皖江区域优势。a。公司实际控制人为安徽省国资委，旗下企业资源丰富：截至2016年4月底，与全国省级监管企业相比，安徽省国资委省属企业资产总额、营业收入均位居第8位，利润总额位居第10位。b. 公司作为控股股东旗下唯一上市金融平台，将优先受益于国元控股的综合金融资源：公司控股股东安徽国元控股是以金融业为主体的安徽省属国有独资大型投资控股类企业，投资领域涵盖了证券、信托、保险、银行、期货、股权投资、担保、小额贷款、典当、融资租赁、互联网金融等行业。c. 公司多年来在安徽市场精耕细作，区域市场优势地位稳固。

　　投资建议：基本面与估值兼具优势，维持“买入”评级行业层面，基本面而言，从16年上半年经营数据来看，据23家上市券商已披露的业绩快报及月度经营数据进行测算，预计2016年上半年23家上市券商扣非后合并综合收益、净利润合计同比变动-62%、-58%，业绩下滑已被市场充分预期，月度业绩表现持续好转将助力券商估值修复；催化剂而言，深港通等政策红利在三季度仍值得期待。

　　公司层面，1)控股股东积极参与增发，募资将显著提升公司资金实力，对应2016年末PB估值将由增发前的1.67倍降至1.60倍，公司PB估值在同类可比券商中相对优势突出；2)员工持股已获国资委批复，管理层3年期锁定彰显发展信心；3)国元集团作为安徽国资重要金控平台，金融业务牌照齐全，公司作为集团旗下唯一上市金融平台，将优先受益于集团丰富的综合金融资源。

　　预计国元证券2016-17年摊薄后每股综合收益为0.75、0.98元，BVPS为11.32元，对应2016-17年PE(综合收益口径)为24、18倍，16年末PB为1.60倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：券商牌照放开等。




　　隆鑫通用事件点评：中报业绩靓眼，分享农业植保千亿市场蛋糕近在咫尺
　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-07-12
　　事件：公司发布2016年半年度业绩快报，公司上半年营收38.8亿元，同比增长23%；归母净利4.27亿元，同比增长22%。EPS 0.51元。 投资要点
　　主营业务收入增23%，扣除并表影响基本持平
　　分项业务看，发动机业务实现营收11亿元，同比降低6%；摩托车业务实现营收16亿元，总体与上年同期持平；摩托车出口销售收入10亿元，同比增长13%；小型家用发电机组业务实现营收3亿元，同比增长13%；轻量化汽车发动机零部件业务实现营收0.7亿元，同比增58%。此外，山东丽驰本期实现电动车销售2.22万辆，同比增长51%，贡献收入4.2亿元；广州威能实现销售收入3.2亿元。主要受益于摩托车业务，特别是出口业务的驱动，以及山东丽驰、广州威能的并表，公司的收入增速基本符合我们的预期。扣除并表因素，公司收入增速基本持平，出口业务占比提升抵消了国内市场的下滑影响。

　　盈利能力小幅提升，扣除并表影响业绩仍稳定增长
　　本报告期，公司主营业务实现毛利7.49亿元，同比增长15%；整体毛利率24%，相较去年同期上升近3个百分点，盈利能力小幅提升。此外，山东丽驰实现净利3344万元，广州威能实现净利2707万元，两者并表共计3736万元。整体归母业绩4.27亿元，同比增长22%。扣除并表因素，公司业绩仍实现12%增长，在行业景气度下滑情况下，公司不断调整业务结构，高端产品和出口业务不断提升，彰显公司良好的营运能力。

　　植保无人机性能优越，逐步进入示范推广阶段
　　农业植保运营服务市场500亿元/年，目前无人机渗透率不到1%，行业空间巨大。公司的XV-2植保无人机最大载重量70公斤，续航时间超过1小时，作业效率可达250-300亩/小时，作业效率可达国内同类产品的6倍，是目前国内唯一一款适合大田作业的农业植保无人机，产品核心性能优越。此外，公司植保服务的大田作业模式效率高，可复制性强。公司今年2月与哈尔滨双城区签订战略合作协议，4月首次中标航空作业设备采购项目，预计三季度植保运营服务将在哈尔滨双城区进行无人植保作业的示范与推广，未来有望借助此次示范成果向全国进行复制推广，仅东北地区大田面积超过4亿亩，市场空间超过200亿元。我们相信：公司植保运营服务业务经过今年的积淀，有望在2017年迎来爆发，分享千亿市场蛋糕。

　　微型电动车：销量持续高增长，业绩增厚可期
　　目前正值微型电动车市场爆发期，市场鱼龙混杂，规范政策呼之欲出。山东丽驰从整车到零部件技术积累深厚，拥有按A00级汽车生产标准制定的“冲压、焊接、涂装、总装”四大车间，核心部件电机、电控与韩国VC-Tech合资生产。产品线丰富，拥有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平台共计35款产品，目标用户覆盖广泛。销量持续高增长，丽驰2014年销售5500辆，2015年销售3.66万辆，我们认为：公司2016年销量破5万辆将是大概率事件，贡献净利润将超过6千万元。

　　盈利预测与投资建议
　　公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商，不考虑农业植保和运营服务，预计公司2016-2018年的EPS为1.10,1.26,1.44元，对应PE 19/17/15X。公司估值具备较大安全边际，未来看好农业植保运营服务及低速电动车的爆发性增长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期。




　　石英股份：产品结构加速优化，布局高端石英应用领域
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2016-07-12
　　拟收购武汉鑫友泰部分股权，产业结构加速优化：公司于近日与武汉鑫友泰签署《战略合作及重组的框架协议》，拟以现金方式受让武汉鑫友泰部分股权，并同时对其进行增资11%，收购金额约为1.43亿元，完成后公司将持有鑫友泰51%股权，成为武汉鑫友泰的控股股东。武汉鑫友泰是国内规模较大的专业高端石英纤维供应商，涉及军工、电子、光纤、特种光源等多个应用领域。此次武汉鑫友泰的加盟使得公司首次在军工领域石英制品实现突破，同时也是公司布局石英纤维、进一步完善石英制品产业链的重要举措。

　　发展路径清晰，布局高端石英应用领域：石英材料由于具有良好的透光、耐高温以及耐腐蚀性能，成为现代工业重要的基础材料之一。公司发展路径清晰，在保持旗下传统电光源业务的优势之下，近几年着重布局军工、光纤、半导体等高端石英材料应用领域，产业结构逐步优化。

　　产业结构之外，公司相对同行业其他公司具有以下巨大优势：从石英砂到石英产品产业链一体化，可以保证原材料的供应稳定性；公司拥有自主研发的石英管制造及石英砂提纯核心技术；地处具有中国最丰富、最优质石英资源的江苏省连云港市东海县，东海县是所产石英砂占全国80%以上，是全国闻名的产业基地。

　　给予买入评级：公司产业链完整，资源技术优势明显，近两年着重优化产业结构，布局高端石英材料应用领域，正逐步从传统光源转型至光纤光伏半导体石英制品供应商。收购武汉鑫友泰股权将使得公司首次在军工领域石英制品实现突破，是公司布局石英纤维、进一步完善石英制品产业链的重要举措。我们预计公司2016-2018年每股收益为0.38元、0.50元、0.64元，给予买入评级
　　风险提示：传统光源下滑显著，光伏业务产能未完全释放，新市场开拓低预期。




　　扬子新材：永达汽车借壳回归a股，后市场业务将高速发展
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兴 日期：2016-07-12
　　平安观点：
　　永达汽车拟借壳扬子新材，A 股再添优质经销商。交易完成后扬子新材全部资产、负债置出，永达汽车集团100%股权置入，上市公司主营变更为乘用车经销和综合服务，A 股再添优质经销商。

　　专注豪华品牌，分享豪华车市高速发展红利。近年来我国乘用车销量总体增速下移至个位数，但豪华车市仍保持两位数以上高速增长。永达经销网络以华东地区为中心辐射全国，豪华及超豪华品牌收入占比超80%，专注豪华及超豪华品牌，将分享中国汽车消费结构升级红利。

　　立足渠道优势、后市场业务进入高速发展期。我国稳态汽车保有量有望2倍于美国，未来将是全球最大汽车后市场。我国经销商后市场掘金空间广阔，未来必然出现市值千亿级龙头企业。经销商乃天然线下强者，以兵经验、人员、渠道、产品、规模等多方面的优势，将大概率成为后市场领域最有竞争力的玩家。目前永达汽车后市场业务毛利占比71%，售后维修和代理服务乃现金牛业务，融资租赁和事手车行业未来面临巨大市场空间，永达汽车的融资租赁和事手车业务未来有望成高增长的明星业务。

　　把握并购黄金期快速做大做强。汽车消费市场的成熟必然带来经销商的并购整合。我国车市从高增长阶段进入个位数增幅阶段，经销商的新车销售利润率逐年走低，催生行业并购整合，资金实力雄厚的优质经销商把握机遇，快速做大做强。永达收购江苏宝尊，兵在江苏的市场地位进一步加强。永达借壳登陆A 股市场以后，将继续大力实施收购兼并以做大做强。

　　盈利预测与投资建议：永达汽车专注销售豪华及超豪华品牌，分享中国车市消费升级机遇；积极发展后市场，融资租赁及事手车业务增长潜力巨大；把握行业低迷期积极并购整合做大做强。预计公司2016-2018年归母净利8.7/10.4/12.6亿，以交易完成后15.48亿股本计(不考虑配套融资)，对应EPS 为0.56/0.67/0.82元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：借壳上市失败；豪华车市低迷；融资租赁/事手车发展不及预期。




　　天银机电：收购讯析科技，国防信息化领域布局加速
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡 日期：2016-07-12
　　核心观点：
　　收购讯析科技100%股权，军工信息化领域外延并购再下一城。

　　公司全资子公司华清瑞达拟以现金1亿元收购讯析科技100%股权，进一步布局国防信息化领域。讯析科技主要产品包括超宽带多通道信号采集存储回放与实时处理平台、超宽带实时频谱分析与捕获系统、复杂电磁环境模拟系统等，有望在通用高速信号存储、超级计算和虚拟仪器等领域占领国内市场，替代进口。讯析科技承诺2016年和2017年扣非净利润之和不低于3000万元，增厚华清瑞达以及上市公司业绩。

　　华清瑞达与讯析科技协同效应显著。

　　华清瑞达和讯析科技在市场和技术方面具有协同效应：华清瑞达依仗讯析科技可进一步巩固雷达射频仿真领域的领先地位，提升雷达目标及电子战模拟器产品的技术优势，扩展电子侦查、电子对抗、军用通信等业务；华清瑞达在系统级产品方面的优势资源将扩大讯析科技产品的应用市场。

　　军民品双主业快速增长。

　　军品方面，华清瑞达作为国内雷达射频仿真、航空电子模块、高速信号处理领域领先企业，受益于国防信息化建设，业绩有望持续高增长；民品方面，受益于国家新能效标准的实施，变频控制器和迷你型PTC起动器有望成为新的业绩增长点，拉动民品业绩快速增长。

　　盈利预测及投资建议：不考虑讯析科技收购的情况下，预计公司16-18年EPS为0.51/0.68/0.85元。我们看好公司军工信息化业务的发展前景，依托清华技术的产品转化前景，以及在军工信息化领域进一步外延并购预期，给予“买入”评级。

　　风险提示：业绩承诺完成情况不达预期，外延并购低于预期。




　　远方光电:生物识别领域新贵,搭建远方科技产业平台
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-07-12
　　投资要点:
　　公司为光电检测设备行业龙头
　　远方光电专业从事光电检测信息设备研制、生产与销售,主营包括智能检测设备与检测校准服务业务。在照明光电检测设备领域,公司市场占有率约60%,为该细分领域当仁不让的行业龙头。

　　收购维尔科技迈进生物识别领域
　　公司拟作价10.2亿元购买维尔科技100%股权。维尔科技在生物识别领域以指纹识别技术为基础,同时辅之于指静脉识别技术以及人脸识别技术产品的研制与生产,凭借其在算法技术方面的优势,积极探索向移动支付、军事信息安全领域的开拓。ABI Research数据,至2021年全球生物识别产业市场规模可达300亿美元,较2015年的137.61亿美元增长118%。

　　传统主营稳扎稳打,在线检测设备或将放量
　　在线光电检测设备、EMC和电子测量设备、颜色检测设备市场将成为今后厂商争夺的焦点,远方光电率先布局,积极主动谋求转型。公司作为行业领跑者,在硬件技术、软件技术和专业分析技术三方面均具备明显优势,是国内目前少有的能够提供“机械设备加检测”综合性解决方案的公司之一,市场控制能力极强。外延方面,公司致力于打造基于互联网的远方科技产业平台,投资方向主要为工业4.0和高端医疗,通过平台内各公司发挥各自专业技术和管理经验优势,产生较好的协同效应。

　　首次覆盖给予“推荐”评级
　　公司在夯实主营的基础上向生物识别领域延伸,同时,围绕科技产业平台的外延并购预期强烈。首次覆盖给予“推荐”评级。预计公司2016年至2018年EPS分别为0.29元、0.67元以及0.77元,对应当前股价PE分别为80.42倍、34.73倍以及30.25倍。按0.67元EPS45倍估值,目标价格30.15元。

　　风险提示
　　生物识别市场增速不达预期;LED行业竞争加剧;外延拓展协同性不理想。




　　阳谷华泰:中报业绩超市场预期,新增项目放量推动高速成长
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫,孙琦祥,罗雅婷日期：2016-07-12
　　事件:公司发布16年上半年业绩预告:1-6月公司主营业务收入同比增幅约25%~30%,实现归属于上市公司股东的净利润为5793.34万元~6167.10万元,同比增加210%~230%。中报业绩超市场预期。

　　环保形势日益严峻,产品供不应求下量价齐增:随着国家对环保的重视,橡胶助剂行业作为重污染化工行业面临的环保政策持续收紧,行业内部分企业受到较大影响,部分环保及技术更新不达标、资金实力不强的企业开始降低开工负荷,并将逐步退出市场。公司作为行业龙头企业在资金实力、环保设施、工艺、研发实力等方面竞争优势明显,环保型橡胶助剂销售出现较大增幅,其中促进剂产品、不溶性硫黄、均匀剂等品种均出现供不应求的局面,部分产品量价齐增,带动公司业绩快速增加。

　　下游橡胶轮胎产业链景气提升:我们此前轮胎行业深度报告已经指出轮胎行业目前处于景气底部区域,有向上复苏的动力且行业整合的窗口已经打开。从2月份开始由于渠道+企业端轮胎库存的下降、天胶价格的回暖下轮胎的供需情况发生一定的好转,二季度全国开工率普遍在90%以上,因此带动上游橡胶助剂需求增加。

　　新增项目产能加速释放,毛利率较高:新增项目如不溶性硫黄、微晶石蜡前几年处于投入期,不见效益且折旧很大,今年产销同比大幅提升,不溶性硫黄产能已经达到1万吨(老线6000吨+新线4000吨),老线经过改造后成本降低,毛利率处于较高水平,预计后续还有进一步扩产计划。

　　促进剂供应紧张,积极实施降本措施效果即将显现:促进剂目前供应紧张,市场价格5月份小幅上调,由于此前产能状况不稳定导致亏损,同时今年以来公司还在积极实施降低成本的措施,预计降本增效的成果将于7月份开始显现。

　　防焦剂寡头垄断,公司定价权强:防焦剂全球市场供给非常集中,公司2万吨防焦剂产能占全球60%以上份额,国内其他几家企业规模较小且一直处于关关停停的状态。目前防焦剂价格相对稳定,随着格局进一步改善预计未来较长时期内将处于景气向上阶段,公司作为寡头具有较强的定价权,未来涨价可期。

　　携手硅谷天堂,积极开展外延并购:15年公司公告与硅谷天堂进行合作,寻求并购整合发展。16年公司在主业茁壮发展的同时,积极寻求产业整合机会,拟通过行业内强强联合或外延式并购等方式扩张取得突破。硅谷天堂将以其丰富的实践经验为公司实施国内外产业并购和整合的思路进行梳理,在全球范围内为公司寻找优质并购标的,进一步提升公司产业运作效率,抓住行业整合机会积极做大做强,全面提升公司整体竞争实力。

　　投资建议:环保作为必然趋势对重污染的化工行业影响有望持续扩大,公司作为橡胶助剂龙头企业将明显受益于行业整合趋势,供不应求下产品价格提升。16年以来公司苦练内功,积极提升各项产品效率、收率同时降低成本,效益增长明显。新增项目如不溶性硫黄和微晶石蜡等产能利用率大幅提升,毛利率处于较高水平,是公司业绩快速增长的另一大原因。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.37、0.47和0.57元,给予买入-A评级,目标价22元。

　　风险提示:环保政策低于预期,产品价格涨幅不达预期等。