阳光电源：储能产线投产，爆发增长在即
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，马军，张垚 日期：2016-07-07
　　报告要点
　　事件描述
　　阳光电源发布公告，公司控股子公司阳光三星(合肥)储能电源有效公司年产2000MWh储能设备产线首期正式投产。

　　事件评论
　　储能产线正式投产，业务规模爆发在即。伴随储能系统成本的持续下降，以及各国支持储能发展的政策陆续出台，近年来全球储能市场启动，逐步进入快速增长期，其中锂电池技术路线在其中占据重要地位。根据CNESA数据，2015年全球电化学储能累计装机项目中锂电储能约占38%，在建项目中则占83%。储能系统主要由电池系统、储能逆变器两部分组成，公司作为国内逆变器龙头，很早便布局储能领域。2014年，公司与三星合作，成立阳光三星和三星阳光两家合资公司，加速拓展储能业务，其中阳光三星由公司控股，主要负责系统开发，三星阳光由三星控股，主要提供电池等。本次阳光三星年产2000MWh储能设备产线首期正式投产，标志着公司储能业务发展迈入正轨，后期随着国内市场及海外市场开拓，公司储能业务有望迎来爆发增长。

　　连签合作协议，积极布局电动车业务方向。近期公司陆续与安凯客车、上海上汽安悦充电等签订战略合作协议，共同拓展新能源汽车电机电控、充电桩、光储一体充电站、分布式光伏等相关业务。通过传统逆变器业务，公司积累了丰富的电力电子技术，近期公司积极布局电动车业务方向，一方面可以进一步变现公司技术优势，另一方面可以完善公司“光-储-车”一体化业务布局，带动相关业务协同发展，为公司贡献持续的业绩增长点。

　　传统逆变器业务平稳增长，电站开发规模持续扩张。公司为国内逆变器龙头企业，国内市占率35%左右。2015年公司实现逆变器出货8.9GW，其中国内出货7.73GW，同比增长103%。今年公司逆变器出货目标10GW，维持平稳增长，其中国内出货8GW，海外2GW。在逆变器业务基础上，2013年公司进入光伏电站EPC/BT开发领域。2015年公司确认销售规模约300MW，预计今年销售规模将超500MW，贡献收入约35-40亿元。

　　维持买入评级。按增发后股本计算，预计公司2016、2017年EPS分别为0.89、1.30元，对应PE为28、19倍，维持买入评级。

　　风险提示：储能业务拓展低于预期。




　　坚瑞消防:联姻沃特玛,奠定行业领先地位
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：兰可日期：2016-07-07
　　投资要点
　　联姻即将完成。坚瑞消防(300116)去年年底启动重组以来,总共历时半年,现在其发行股份购买沃特玛100%股权的事项已经获得证监会的批准,按照证监会一般流程,我们预计公司本次收购事项最终完成和并表的时间将在8月份左右。

　　沃特玛行业领先。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一。沃特玛象其他大多数领先的锂电池企业一样并不偏安一隅,而是开始了对外布局,截止目前沃特玛已经在陕西、山西、湖北等地布局了锂电池电芯生产线。沃特玛入列符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业第一批名单。在申报工业和信息化部《道路机动车辆生产企业及产品公告》(第285批)的车辆新产品公示的纯电动专用车型中,沃特玛以为23款车型供应动力电池而排名首位,在专用车市场具有明显的市场先发优势。

　　行业竞争加剧,领先优势重要性显现。近日,工信部发布了第四批符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业的公示信息,进入该目录的从事锂电池单体生产的企业有51家,据我们不完全统计,这些企业及其分子公司等关联企业总的锂电池单体产能(包括在产+在建)已经超过110GWh,我们相信未来锂电池行业的竞争必然加剧。今年以来,工信部曾发布三批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,在所有大约一千余种车型中,坚瑞消防所收购的沃特玛配套的车型数占在整个车型数中比例约为4.5%,排名行业第五,处于行业领先地位。

　　运营存改善空间。沃特玛2015年的销量超过国轩和中航锂电,但是其单位售价却低于国轩和中航锂电,我们认为沃特玛更多的是以价格取胜。从成本控制上看,无论是单位成本控制还是最终的单位净利,沃特玛都逊于国轩,我们认为这主要是国轩能够实现部分核心原材料的自给。因此,沃特玛在构建自身的生态链上还存在较大的改善空间。

　　盈利预测与投资建议。以公司增发后总股本计算,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.17元、0.53元和0.71元,对应的PE分别为155倍、51倍和38倍,相较于同行业来说估值较高,首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示:新能源汽车发展状况或不及预期、公司产能释放进度或不及预期、公司原辅材料采购或不及预期、公司对沃特玛收购完成时间或不及预期等风险。




　　珠江钢琴:艺术教育领军者,广州国资文化整合平台
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：申烨日期：2016-07-07
　　核心观点:
　　国资旗下唯一教育类平台,非公开增发打造艺术产业链闭环。

　　珠江钢琴是广州市国资委直属唯一教育类上市平台,有望受益于国资资源整合重组;公司非公开底价14.73元打造“制造-销售-服务-教育-文体娱乐”产业链闭环,高管承诺6个月内不减持彰显信心。

　　产能落位智能钢琴抢占线下入口,与阿里云携手布局钢琴服务市场。

　　智能钢琴被资本围猎,钢琴服务百亿市场待整合。公司将通过智能钢琴抢占线下消费者流量入口,产能即将落位,并通过线上互联网平台互联实现消费者互动。本次与阿里云携手加速布局钢琴服务市场,凭借上市平台优势与品牌优势整合百亿钢琴服务市场空间。

　　互联网平台解决艺术教育行业痛点,多点盈利可期,文体巨舰起航。

　　据搜孤公众平台数据,艺术教育行业当前规模近400亿接近20%增速,行业进入整合期脱离小而美。公司利用资本平台资源加速布局艺术教育互联网教育平台,覆盖艺教全产业链,多层次渠道布局盈利可期;公司打造传媒文化产业闭环,欲以艺术教育展体育鸿图。

　　盈利预测与投资建议。

　　预计2016-2018年营业收入分别为15.9、17.2和18.9亿元。预计公司2016-2018年净利润为1.6、1.8和2.1亿元,分别对应73、65和55倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　国企改革进程,艺术教育推进进度,非公开增发进度不达预期。




　　蒙草生态:公司更名接地气,拿大订单增业绩
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵日期：2016-07-07
　　事项:2016年7月6日,由于非公开发行股票募集资金的投资者申购报价和核查工作已基本完成,蒙草生态向深交所申请复牌,并在复牌首日强势涨停。

　　2016年6月30日,公司中标阿尔山市生态县域经济PPP项目,中标金额约30.53亿元。

　　2016年6月,公司因经营业务范围和内容丰富,决定将公司更名为“内蒙古蒙草生态环境(集团)股份有限公司”,并变更证券简称为“蒙草生态”。

　　平安观点:
　　公司更名接地气:公司通过收购厦门鹭路兴、浙江普天园林,将公司业务由市政园林与生态修复向道路施工养护服务、地产园林延伸,并将业务扩展到了福建、浙江、宁夏等地,极大拓展了经营区域。公司更名“蒙草生态”能够更贴切反映公司经营现状,彰显公司布局全国生态环境的决心。

　　拿大订单增业绩:阿尔山项目是公司年内中标第二个PPP项目,也是公司深度参与内蒙古生态环境建设的印证,年内公司公告中标合同金额已超40亿元。由于公司项目实施周期多在12-18个月,即便考虑PPP项目实施周期较传统的工程项目慢一些,这些订单较大概率在未来2-3年内执行完毕,将极大增厚公司近两年业绩。

　　募集流动资金缓解公司现金压力:随着公司募集流动资金接近结束,2016年下半年公司将获得1.3亿现金用于工程项目建设,包头九原大道绿化施工工程建设亦有望加快。募集流动资金将极大缓解公司的现金压力,推动公司加快工程进度并释放业绩。由于公司一季度收入利润均有较大幅度回撤,我们预计公司二三季度业绩环比增速将加快。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2016--2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元;每股收益分别为0.20、0.23、0.25元。

　　给予公司12个月目标价10元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)项目实施速度低于预期。



　　
　　常山股份:纺织底部,土地百亿,北明发力智能化与大数据
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2016-07-07
　　共同持股双主业和谐发展,北明入驻提升整体业绩。(1)2015年北明软件并入常山股份,常山纺织集团持股比例由2014年的48.06%降低至27.32%,北京北明伟业持股达15.31%。(2)IT领军企业北明软件质地优质,可为客户提供贯穿IT建设整个生命周期的“一站式服务”,2011至2015年公司营业收入、归母净利润复合增长率分别达19.58%、58.64%,2015年净利润2.48亿元,且超过业绩承诺45.88%。

　　行业高速成长,北明竞争优势明显。(1)软件行业整体增速依然较快,北明所在系统集成及软件产品细分领域2010年以来年均增速超过20%。(2)与发达国家相比,我国软件服务商市场集中度低,缺少第一梯队大公司,行业整合空间大,2015年前百家市占率综合仅14.3%。(3)与行业龙头相比,北明软件规模仍有差距,但营收增速和毛利率水平居于领先地位。

　　资源丰富,激励有效,稳步增长,大数据龙头可期。(1)供应商资源方面,北明软件是华为首席合作伙伴,并拥有IBM、Oracle、EMC等重要合作伙伴,下游客户方面,覆盖能源、电力、政府、互联网、金融五大领域,资源广泛,客户优质,成功案例丰富;(2)北明软件是业内是国内信息化领域少数具备级别较高、种类较齐全的资质的IT综合解决方案提供商之一,并设立广东省工程技术研究中心等多处研发机构,并与北京大学、中山大学等合作,研发能力突出;(3)历史多次并购,标的优质,股权激励高效,公司业绩成长高速且稳定。(4)公司提前布局大数据及智能化,2015年并购四家标的皆属大数据领域,并已超额完成业绩承诺。

　　纺织底部,棉价回暖。(1)我国纺织业营收增速从2011年下降10.28pct至2015年的5.4%,纺织业增速进入底部,2016年上半年328棉价上涨6.11%,内外棉价差缩小50%,支撑纺织业回暖。(2)公司在成本不断攀升及下游需求不足两方面挤压下,依靠补贴,纺织微利,在减员增效,纺织主业搬迁及升级改造后,有望提高盈利能力。

　　百亿级别土地资金返还,充盈公司现金流。公司五块土地均在石家庄二环以内黄金地段,按照已拍卖棉三棉四面积比例及价格假设推算,公司5块土地拍卖总价可达147.57元,按照50%~70%的预计返还比例,公司有望获得73.39~103.3亿元现金,充实公司现金流(具体尚待时间流程)。

　　投资建议:公司纺织主业处于底部,人员安置接近尾声,行业来看,棉价同样底部;2015年通过并购北明软件进入IT全新领域迎来崭新发展阶段。IT行业趋势向上,近几年北明软件所在系统集成及软件产品领域成长速度均较高,北明软件在客户、供应商资源广泛且优质,通过有效股权激励机制、并购优质标的以及在大数据及智能化布局,业绩保持高速增长,而土地资源返还有望充实百亿级别现金流,公司在IT及纺织服装领域外延仍可期待。

　　我们预计公司2016-2017年归母净利润额分别为3.72、5.04亿元,同比分别增49.1%(考虑到北明软件高速成长及新增1至4月北明软件并表业绩)、35.4%,对应EPS分别为0.29、0.40元,PE分别为47、35倍,目前市值175亿,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险因素:北明软件并购标的业绩低于预期,土地拍卖资金返还时间不确定。



　　
　　中金环境：并表推动业绩预增60%-90%，关注订单增长情况
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏 日期：2016-07-07
　　核心观点：
　　金山环保并表对中报业绩贡献突出
　　公司2016年半年度业绩预告，归母净利润将达1.32-1.56亿元，同比增长60%-90%，主要系金山环保并表所致(2015年11月)。金山环保和中咨华宇业绩承诺201617年扣非后净利润为1.93.0和0.851.10亿元，将有力的保障公司2016年业绩的大幅增长。

　　金山环保在手订单充裕，中咨华宇享受政策红利高成长可期
　　金山环保在手订单充裕，2015年年报显示新签订单为11.36亿元(其中包含BOT特许经营合同4.91亿元)，期末未完成订单为10.44亿元，公司又于今年5月拿下4.37亿元的无锡污泥处置项目。中咨华宇(2016年6月收购完成)作为民营环评公司龙头，拥有环境评价甲级资质和数十名环评师资源，受益红顶中介脱钩加速，公司环评类别范围有望进一步补齐，市场份额扩张可期。

　　传统泵业制造业稳健发展，与环保需求相结合
　　受宏观经济增长放缓影响，泵行业需求形势严峻，公司对传统产品结构进行了优化调整，将该版块逐步定位为环保基础设备制造端，受益于主要原材料的采购价格处于相对低位，近2年板块毛利约为40%，业绩稳定增长。

　　期待产业链布局的协同效应产生，给予“买入”评级
　　我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.73、1.06和1.48元，对应PE分别为31.7、21.8和15.6倍。公司2015年完成第二期员工持股，持股均价(前复权)约为22元/股。公司利用前端环评作为资源流量导入，撬动后端治理市场，实现全产业链完整布局，提升综合拿单实力。考虑到全国PPP项目进入释放期，建议关注公司后续订单情况。给予公司“买入”评级。

　　风险提示
　　新增订单与落地情况不达预期，环评政策推动不及预期。




　　浩云科技：斩获大订单，全年业绩确定性大增
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-07-07
　　报告要点
　　事件描述公司公告全资子公司“浩云物联”预中标渝北区公共安全视频监控工程服务采购(智慧天网)项目，合同金额2.39亿元，服务期限5年。建设内容涵盖前端高清红外网络摄像机与多媒体终端、基础云平台、视频传输网络、视频监控平台、运维管理平台等。

　　事件评论
　　大订单再落一棋，全年业绩疑虑消除。此前公司发布中报业绩预告预计报告期内业绩亏损，主要原因系营改增引发银行金融客户对项目验收与结算进度放缓，导致收入延后，进而引发市场担忧。此次斩获大订单将对公司业绩构筑足够安全边际，全年业绩确定性大幅增加。

　　定增加码，力助安防业务节节高升。2016年4月份公司公告拟通过非公开发行公司股份募资6.8亿元投入视频图像信息大数据、深度智能分析系统造、综合安保社会化运营平台及公共安全智能终端产业化等项目建设。我们认为，定增项目极其契合安防行业发展趋势。当前时点，安防产业正行走在2.0时代，实现视频大数据的分析处理，注入智能化DNA 已成大势所趋。与此同时，包括国家发展改革委在内的国家九部委重磅发布《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》，明确提出要求到2020年，基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用，为智能安防产业推进注入强心剂，围绕产业链的投资势必加大，相关厂商将直接受益。公司极具前瞻性升级技术将进一步巩固行业优势。

　　多维度拓展盈利渠道打开成长空间，“增持”评级。公司为国内老牌银行金融业安防解决方案提供商，凭借差异化竞争策略奠定江湖地位。

　　为破除单一业务结构，公司积极调整战略布局，内生外延布局大数据、人工智能等前端技术，以金融安防为基石，在金融业开拓出金融大数据、金融物联网等安防以外的业务。同时，业务触角延伸至智能交通、平安社区及平安校园等领域，成长空间逐步开启。预计2016-2017年EPS 分别为0.45元与0.58元，“增持”评级。

　　风险提示：订单合同最终确认存不确定性；市场拓展不及预期。




　　黔源电力：电改提速，资产注入预期看好
　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-07-07
　　报告摘要：
　　乌江水电注入预期看好：黔源电力是母公司华电集团在西南地区唯一的水电上市平台，在国企改革的背景下，华电集团未来很有可能把旗下的贵州乌江水电开发公司作为优质资产注入黔源电力。如果资产注入，那么黔源电力的水电装机将由目前的323.05万千瓦增长到1192.55万千瓦，增长率达269%。

　　处于电改第一阵列，受益电价上行：贵州省是全国首批电力体制改革综合试点省份之一。一系列的电改将使计划电量逐步缩减，市场化交易电量逐渐上升，电价市场化将随之快速推进，目前处于较低价位的水电将逐步获得合理定价，获得一定上调，黔源电力将极大受益。

　　央行降息，财务费用缩减：近年来，我国实行宽松的货币政策，特别是2015年，央行共下调了5次中长期贷款基准利率。受贷款基准利率下调的影响，黔源电力一季度财务费用为169.96万元，同比降低16.8%，这是支撑其实现一季度归母净利润同比增速(91.52%)高于营业收入同比增速(7.62%)的重要原因。伴随着投资放缓带来的总贷款金额的减少，预计黔源电力未来几年的财务费用将进一步缩减。

　　分红可观，彰显信心：黔源电力实行高股利政策，2016年6月3日，全员电力发布了2015年年度权益分派公告，其方案为：以截止2015年12月31日总股本3.05亿股为基数，向全体股东每10股派5元(含税)，共派发现金股利约1.53亿元。以2016年7月4日的收盘价计算，其股息率约为2.51%，接近同一时期10年期国债利率2.83%。

　　估值与财务预测：预计公司未来三年的营业收入分别为27.43、27.82、28.04亿元，归属于母公司的净利润能达到4.21、4.41、4.52亿元，EPS分别为1.38、1.44、1.48元。给予其买入评级。风险提示：电改进度；重组风险等。




　　长海股份:质地优良、成长性突出的材料新贵
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈,谢璐日期：2016-07-07
　　业绩持续稳定高增长的玻纤制品龙头
　　公司成长性突出,自2011年上市以来到2015年,公司营收复合增速36%(最小值18%,最大值53%),归属净利润复合增速38%(最小值18%,最大值52%)。实际上2012-2013年玻纤行业都处于景气低迷状态,而公司逆势扩张,收入和净利都一直保持较快增长,显示出公司在行业内强劲的竞争实力和扩张力。从ROA指标来看公司同样在行业内领先,一方面公司产品“多精深”竞争力强,一方面公司经营管理能力强。

　　收购整合“天马”,成长主基调下继续奏响多重奏
　　公司传统玻纤纱及制品仍是公司业绩增长的主心骨,在行业内产能规模领先、竞争力突出;此次定增和后续扩张,基本完成20万吨玻纤纱、20万吨玻纤制品的布局(包含天马集团),仍将驱动主业未来2年保持一定增长。

　　公司收购天马系(天马瑞盛和天马集团),通过优秀的管理输出,成功“化腐朽为神奇”;收购整合“天马”的意义:一方面在于业务的协同提升了公司整体竞争力,且形成了新的增长点(有望再造一个“长海”),在玻纤纱和制品地位稳固的同时,配以天马系的技术和品牌优势,公司积极往下游和新材料领域拓展,此次定增,4万吨/年高性能不饱和聚酯树脂,加强树脂业务的规模效应,新建7200吨热塑性复合材料生产线,在新材料领域迈出重要一步;另一方面储备了整合经验,为未来的并购打下基础。

　　投资建议:维持买入评级
　　整体而言,公司竞争力突出,在成本控制、精细化管理等方面都表现优异;目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略,有利于进一步提升公司竞争实力,实现持续增长;同时公司团队锐意进取,志在高远,是一支不可多得的优秀队伍,保障其中长期成长力;我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.44、1.80、2.34元/股(未考虑此次增发摊薄),维持“买入”评级。

　　风险提示:玻纤市场需求大幅下滑,收购整合和新产品拓展低预期。




　　乐普医疗的2018-2020:重磅器械新品上市继续推动业绩增长
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：洪阳日期：2016-07-07
　　投资要点
　　支架系统率先在基层放量,完全可降解支架将带来新增长:随着我国心血管介入治疗水平的提升,国内PCI手术量将保持平稳增长。分级诊疗政策的深入推进必将激活二三线城市和县级医疗服务市场,基层放量在即。乐普医疗布局以“药店诊所”为导流入口的三级医疗服务优势渠道,率先实现渠道下沉。公司支架继续保持国内领先地位的同时,有望率先实现基层放量。新一代完全可降解支架或将于2017-2018年完成审批上市,将带来国内心血管介入治疗领域的新革命,也将为公司的业绩增长增添新动力。

　　国产双腔起搏器有望于今年内获批上市:公司双腔起搏器现已进入技术审批阶段,预计今年内取得上市许可证。该产品将是国内企业首个自主研发的双腔起搏器产品,有信心打破国内市场被进口起搏器垄断的现状。公司目前进口起搏器代理业务保持稳定增长,双腔起搏器新产品的上市将推动公司心血管介入治疗器械业绩的新一轮增长。

　　封堵器领先优势不断扩大:国内封堵器市场国产化水平高,国产封堵器完善的结构设计已成功获得市场信赖。公司封堵器产品规格齐全,进入市场早,市场份额稳定在35%左右。国家二胎政策全面放开,先心病患儿数量短期内可能出现大幅增长。介入治疗属于微创手术,国内采用介入手术治疗先心病的比例不断提高,公司封堵器业务也将稳步增长。左心耳封堵术是近年来心脏介入治疗领域的关注点之一,公司的左心耳封堵器预计2018年获批上市。

　　控股宁波秉琨,拓展外科手术器械市场:公司控股宁波秉琨,将以血管吻合器为切入点,拓展外科手术器械市场。2010年至2013年,我国吻合器行业销售额年复合增长率达到17.8%,2018年将突破100亿元。宁波秉琨在国内市场的技术和成本优势明显,拥有先进的腔镜吻合器产品,是公司迈进高值耗材领域的重要布局。

　　投资建议
　　我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,对应PE分别为43倍、33倍和25倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,维持“增持”评级。风险提示:1)医疗器械审批进度低于预期;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。