安徽水利：集团整体上市，站稳主营寻求突破
　　类别：公司 研究机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2016-07-05
　　主要观点：
　　公司目前主营架构清晰，发展稳定
　　公司2015年实现营收91.50亿元，同比增长8.81%，归母净利润2.56亿元，同比增长10.95%。2016年Q1实现营收25.86亿元，同比增长25.25%，归母净利润4609.85万元，同比增长7.65%。2015年，公司录得毛利率11.61%，是近五年来最低值，究其原因主要是我国固定资产投资增速放缓，房地产投资增长接近停滞，直接影响了建筑行业新承接工程合同的规模，建筑类公司竞争越发激烈，行业整体毛利率下滑。在行业整体低迷的大背景下，公司仍实现了营收和利润的稳步增长，市场竞争力较强。

　　国企改革推进实现集团整体上市，公司集团战略地位凸显
　　2016年5月公司发布公告将吸收合并水建总公司下属的建工集团，而建工集团为公司当前控股股东，此次交易后，建工集团的资产与负债将全部纳入上市公司，实现整体上市，实际控制人仍为安徽省国资委。这是安徽省推进国企改革深入的又一成果，交易后安徽水利将成为水建总公司旗下唯一的上市公司，在集团中的战略地位显著。

　　建筑业盈利水平有望企稳，公司加码PPP促进项目拓展
　　随着基建、房地产等建筑业下游产业逐步企稳，建筑业的毛利率有望随之企稳，实现整体上市将对安徽水利业绩增长有明显提振作用。2016年4月，公司与郎溪县政府签署了PPP投资建设框架协议，公司中标价为10.999亿元。2016年5月，公司中标耒阳市公路建设PPP项目，中标价为6.41亿元。随着政府相关政策的不断出台，PPP合作项目迎来了较好的发展窗口期，安徽水利在此时间节点积极丰富PPP项目储备，有望提升企业回款速度，增加企业利润率。

　　盈利预测与估值
　　基建随着城镇化的深入稳步增长，建筑业有望企稳。安徽水利吸收合并建工集团，实现整体上市，对公司竞争力和影响力都有明显提振，也为其他有国企改革预期的上市公司提供了思路。同时，公司加码PPP项目发展，业绩有望在未来两年实现较大增长。我们预测2016-2018年公司EPS为0.47元/股、0.52元/股、0.61元/股，对应的PE为15.68倍、14.17倍、12.13倍，给予“增持”评级。




　　亿纬锂能：强力推进动力电池布局，助力业绩腾飞
　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-07-05
　　签订25亿元动力电池项目合同书：公司发布公告，子公司金泉公司与荆门高新区管委会就投资25.18亿元建设动力电池项目一事签订合同书，项目将分期进行。项目建成达产后可实现年产值34.5亿元。本次项目将有利于实现动力锂电池产能规模的扩大，有利于公司和金泉公司把握新能源汽车和储能行业发展机会，提高整体竞争力。

　　入围第四批电池规范目录，动力电池将迎来放量增长：2016年6月20日，公司入围工信部第四批《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录。考虑到：1)搭载进入规范目录厂商的电池是成为新能源汽车获得补贴的必要条件；2)截至目前入围动力电池厂家位57家，远少于全国150多家的动力电池生产企业数量；3)三星、LG等日韩企业依然没能入围目录，构成对国内企业的实质利好，我们认为，电池规范目录是工信部引导国内动力电池行业健康发展重要手段，将对入围企业形成门槛保护。此次公司成功入围，是公司技术实力和行业地位的体现，打消了不确定性因素，利好公司动力电池的后续产能扩张，公司动力电池业务有望迎来放量增长。

　　动力电池产能快速扩张，助推公司业绩爆发：受益与下游电动汽车的旺盛需求，我们判断2016-2020年动力电池的需求量分别为35.5、45.8、66、93、126GWh，其中磷酸铁锂需求量分别为26.54、27.4、33.56、39.57、50.36GWh；三元电池需求量分别为8.93、18.4、32.4、53.3、75.6GWh，增速将显著高于同期磷酸铁锂。公司拥有磷酸铁锂和三元电池两种主流动力电池核心技术。完善布局从2.6Ah至75Ah的1865020700圆柱体、软包及方形硬壳等多款动力电池。为了应对未来动力电池的旺盛需求，公司大刀阔斧布局动力锂电产能：一期产能1.8GWh(1GWh三元+0.8GWh磷酸铁锂)将于2016年10月份投产，目前已建成1.0GWh产能；二期规划建设2.5GWh三元与0.7GWh磷酸铁锂，将于2016年底至2017年一季度实现产能全面投产，届时产能合计5.0GWh(3.0GWh三元+1.5GWh磷酸铁锂)，将跻身动力电池行业第一梯队。公司2016年动力电池于6月份正式供货，预计全年出货超0.9GWh，贡献盈利1亿元以上。

　　传统领域维持稳定，新兴市场快速切入，原电池业务将稳定增长：公司在锂原电池领域处于国内第一、全球第三的龙头地位。2015年公司锂原电池收入6.94亿元，同比增长近20%，盈利能力创历史新高。近年来城市化和城市智能化的发展带动智能表计、智能家居和智能安防等领域行业的发展，预测公司的锂原电池在传统的水、电、气、热表计等传统业务领域将保持年复合20%以上的增长。同时，公司积极拓展锂原电池在新兴领域的应用：1)民用领域，近年来以不停车电子收费系统(ETC)及车载单元(OBU)为代表的智能交通高速发展，公司作为行业主要电源供应商，有望受益迎来翻番增长：2)军品领域，公司的水下武器电源供应业务将于2017年启动，预期将实现2-3倍的增长。基于此，我们认为公司原电池领域将保持30%以上的年复合增长率，有效支撑公司业绩。

　　电子烟业绩触底出于反转通道，子公司麦克维尔挂牌新三板迎来发展契机：公司是电子烟电池细分领域的龙头企业。2014年以来可循环电子烟的快速推广冲击了一次性电子烟市场，公司业绩受到拖累。2015年以来，公司新的电子烟与油烟产品适应消费需求，不断开发新的产品，叠加自有品牌的大烟产品进入美国市场并形成销售，我们预测2016年该业务将有较大的增长，电子烟业务将迎来强势复苏。同时，2015年公司控股的麦克韦尔公司挂牌新三板，预计2016年将收入将大幅提升，助推公司业绩快速增长。

　　募投项目+产业并购基金+员工持股落地，开启发展新征程：1)扩产资金需求大，有募资计划：公司2015年募资6亿元用于投产1GWh动力电池工厂。2016年4月，公司公告拟募集不超过16亿元投向车用锂电池产能。2)并购基金将助推外延：2015年公司与云禧投资设立产业并购基金，投资以锂电池相关产业为重点，服务于亿纬锂能发展战略。3)持股计划落地，彰显员工信心：公司员工以1:1杠杆参与持股，购买均价为29.76元/股，总额约1.05亿元，锁定期为2015年12月23日至2016年12月22日。

　　盈利预测及投资建议：综合分析，我们上调公司的盈利预测，预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.70元、1.38元、1.84元(原为0.70、1.21、1.68元)。考虑到公司动力电池布局全面，尤其是三元电池布局快速高速，有望成为未来三元电池的龙头企业。给予公司2017年40倍PE，对应目标价为55元，维持“买入”评级。

　　投资风险：政策不达预期、扩产不达预期、市场竞争加剧。




　　慈文传媒：精耕细作，满树开花，打造泛娱乐全产业链平台
　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：高辉 日期：2016-07-05
　　影视剧行业政策看似收紧，实则站在供给侧改革端，填补优质内容缺口。

　　慈文传媒股份有限公司是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种)的民营影视公司。影视剧行业政策看似收紧，实则站在供给侧改革端，填补优质内容缺口。我们看好“供给侧改革”在文化创意产业结构性调整作用，认为公司作为传统影视公司将从经营效率和产品质量上突出重围。

　　公司业绩表现亮眼，电视剧发行收入增加
　　2015年公司实现营业收入8.56亿元，同比增长73.20%；归属于母公司净利润1.99亿元，同比增长63.99%。业绩表现亮眼主要是因为赞成科技2015年11月业绩并表和电视剧发行收入增加。2016年一季度公司实现营业收入1.25亿元，同比增长3483.43%；归属于母公司净利润0.21亿元，同比增长308.22%。公司公告，预计2016年上半年净利润0.8-1.0亿元，较上年同期扭亏为盈。

　　从地域上和业务上采用多点联动式，优化经营效率
　　公司调整组织结构，坚信聚合力量，多点联动布局，公司在北京、上海、香港、无锡、东阳等地拥有子公司，业务覆盖范围包括影视剧、动画片、电影的制作与发行、信息技术服务等。子公司上海视骊影视主要负责网络剧的制作与发行，2015年成功推出了《暗黑者》、《执念师》等系列作品，2016年计划推出新剧《少年股神》，“网络一哥”白一骢持有视骊影视35%的股权，深度捆绑锁定网络剧开发价值。公司2015年新设立的子公司上海蜜淘影业已承制《特工皇妃》、《凉生，可不可以不忧伤》和《寻找爱情的你》3部大剧，制作实力雄厚。差异化经营和遍地开花式布局使公司在成本控制和效率提升方面脱颖而出。

　　估值与评级
　　公司作为全网剧制作领域的领军企业，坚持精品制作信念，因此受供给侧改革红利。公司对内容版权具备前瞻性布局，并善于利用渠道价值，版权变现能力可期，推进泛娱乐全产业链平台搭建进程。我们预测2016-2018年EPS分别为0.96/1.22/1.64元，对应PE分别为51/40/30倍。首次覆盖给予增持评级，目标价52.8元。

　　风险提示：
　　政策风险；经营风险。




　　永清环保：土壤、大气订单全面爆发，上半年业绩实现翻番
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜，李俊松，王祎佳 日期：2016-07-05
　　“土十条”发布，公司接连中标土壤修复项目
　　今年5月28日，国务院正式发布“土十条”，提出到2020年，土壤污染加重趋势得到初步遏制，土壤环境质量总体保持稳定。永清环保对此早有准备，2015年完成对美国I.T的收购后，公司在土壤修复领域已经形成完整产业链，囊括研发、设计、修复药剂生产到工程施工的各个环节。继一季度以7959万元中标长沙市望城区重金属污染耕地修项目，成为第一家拥有耕地修复项目的上市公司后，6月公司接连中标徐州环宇焦化厂污染场地修复项目，金额4500.42万元；大连某农药厂污染土壤修复项目，合同金额2010万元。并且，公司还相继承接了深圳、上海以及美国的土壤场地调查项目，为进军这些地区土壤治理市场迈出了重要一步。我们认为，公司未来几年土壤修复业务实现较高速增长值得期待。

　　超低排放政策利好，大气板块稳步发展
　　2015年下半年环保部出台《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》，明确对完成超低排放的燃煤发电企业给予上网电价补贴的政策。受此政策利好，今年上半年公司大气治理业务板块持续保持稳健增长，先后中标鄂尔多斯南热源厂、许昌禹龙、大唐洛阳、大唐安阳、大唐饶平、大唐株洲、焦作万方、山东莒南等超低排放改造工程项目，合计金额逾3亿元。此外，公司还与上海景昌签订了首个VOCs达标治理工程合同。

　　垃圾焚烧项目先后投运，清洁能源领域取得突破
　　去年11月，公司新余垃圾发电项目投入运营，使得今年上半年公司的主营业务收入较上年同期有较大幅度增长，目前公司衡阳1000吨/天垃圾焚烧发电厂已经进入最终调试阶段，即将投入运营，为明后两年提供了稳定的业绩基础。同时公司在新能源业务领域取得突破，控股子公司永清爱能森中标怀化分布式光伏项目以及包头达茂旗风电项目，合计金额逾6亿元，并与广东明阳风电产业集团签订《战略合作协议》，开拓出新的业绩增长点。

　　设立产业投资基金，并购整合可期
　　今年3月份，为把握环保行业巨大发展机遇，实现公司环保行业并购整合和产业链延伸的目标，公司出资4.45亿元，与长沙思诚投资、深圳榛果投资共同设立永清长银环保产业投资基金，总规模暂定15亿元。通过寻找、培育节能环保及新能源领域的优质项目和收购优质企业的股权，延伸公司环保领域的产业链，加快公司外延扩张的步伐，不断完善公司的产业布局，巩固和提升公司行业地位及综合竞争实力。

　　维持买入评级
　　我们维持此前对公司业绩的预测，预计公司2016、2017年营业收入分别为14.97亿元和18.62亿元，同比分别增长93.52%和24.41%，净利润分别为1.66亿元以及2.32亿元，同比分别增长46.7%和40.2%，EPS分别为0.26元、0.36元，维持买入评级。




　　金禾实业：甜味剂主业持续向好，夯实业绩高增长
　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-07-05
　　核心观点：金禾实业是中泰食品饮料团队在年初独家发掘的品种，区间最高涨幅超过70%。我们认为当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势，安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改+三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长，短期股价回调再次提供良好买点，维持2016年18.6元的目标价，30%市值空间。

　　安赛蜜：价格主导权提升，缓慢提价优化竞争格局。4月22日公司安赛蜜产品提价2000元/吨，达到3.8万/吨。目前公司的出货价格稳定在3.8万/吨，出货量稳步提升，预计上半年出货5000吨左右，已经完成去年全年出货量的2/3。同时主要竞争对手浩波的月出货量只有100-150吨左右，近期苏州地区加大沿江化工企业整治力度，浩波生存压力进一步加大，安赛蜜产品的提价空间有望进一步打开。我们预计每年提价3000元/吨，增厚16年EPS0.03元。

　　甲、乙基麦芽酚：受益天利海爆炸事故，产品量价齐升。天利海突发安全事件之后，麦芽酚产品的提价空间全面打开。4月22日公司麦芽酚产品提价5000元/吨，五一之后销售均价已经提升至10万/吨左右，我们保守估计直接增厚公司16年EPS0.1元。目前天利海所剩库存已十分有限，短期迅速复产的概率不大。我们预计上半年公司甲、乙基麦芽酚产品发货量在2500吨左右，完成去年全年发货量的60%。

　　三氯蔗糖：产能顺利投产，价格增速略超预期。上半年公司已经完成了年产500吨三氯蔗糖项目的建设，主要竞争对手迫于环保压力停产，目前三氯蔗糖的出货价已经提升到35万/吨左右，较年初再次提高5万/吨。我们预计若三氯蔗糖保持现有价格，有望为公司提供至少2000万元的新增毛利。同时公司拟募投6亿资金全部用于甜味剂、食品添加剂等精细化工产品的产能投放，其中4亿元用于年产1500吨三氯蔗糖项目。根据规划，项目建成后公司将合计新增收入5.14亿元，新增利润9735万元。

　　糖价继续走高，甜味剂替代效应凸显：根据中泰农业团队的观点，在整体消费保持稳定的情势下，糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局，促使糖价走强。和天然甜味剂相比，合成甜味剂的性价比优势突出，甜蜜素以及安赛蜜的甜价比均在0.3以下，阿斯巴甜的甜价比为0.55，而价格稍高的三氯蔗糖的甜价比也不过1.69，远低于传统蔗糖。在高糖价的压力下，价格低廉、甜度极高的甜味剂性价比突出，替代效应凸显，有望进一步刺激甜味剂产品的需求。

　　投资建议：16年目标价18.60元，维持“买入”评级。我们认为当前市场仍未充分预期公司甜味剂主业持续向好的趋势，安赛蜜、麦芽酚等核心产品量价齐升趋势不改+三氯蔗糖等新品顺利投产有望夯实全年业绩高增长，短期股价回调再次提供良好买点，我们预计2016-18年公司分别实现EPS0.62/0.76/0.90元，暂维持目标价18.60元，对应17年25xPE，“买入”评级。




　　中航光电：军民融合典范，连接器龙头快速崛起
　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：王海山 日期：2016-07-05
　　四线小厂艰苦创业铸就军民融合连接器龙头：不同于中航工业集团旗下其他上市公司主要依靠集团整合资产而来，中航光电起步于四线小厂自主创业，十年增长十倍，成长为国内非消费电子连接器龙头，下游应用领域涵盖国防军工、通信、新能源汽车、轨道交通等。近十年营业复合增速27%，净利润复合增速25%；最近三年公司增长加速，过去三年营业收入复合增速超过30%，净利润复合增速达到41%；2016年以来高速增长持续，一季度营业收入和净利润同比分别增加51%和98%。

　　连接器行业空间大，中国市场快速增长：2015年全球连接器市场规模超过3000亿元，中国市场超过800亿元，全球行业龙头泰科电子连接器收入接近百亿美元，市值超过200亿美元；中国连接器行业在龙头企业带领下持续快速增长，近年来行业增速在10%左右，但行业龙头(top5)近五年的复合增速超过30%，中国优势企业在连接器行业竞争力突出，目前国内外行业龙头收入规模与市值仍有较大差距，未来仍有广阔的成长空间。

　　公司军品连接器优势明显，受益国防军工全方位发展：公司起步于中航工业体系，在航空领域有天然优势，依靠自身突出的竞争力进入其他各大军工集团，目前产品覆盖各大军工领域。目前公司军品领域收入占比超过五成，受益于国防建设景气持续，武器装备电子化提升及国产化率提升，我们预期军品连接器未来三年有望保持20%以上复合增长。

　　务实进取，民品市场多点开花：在防务市场之外，公司积极进取，紧抓市场需求，目前民品收入占比接近50%。1)在通信领域，公司收入规模13亿元，成为华为、中兴、三星核心供应商，受益于通信巨头国际市场开拓，未来将稳步增长；2)在快速发展的新能源汽车领域，公司目前是新能源汽车连接器领域最大的供应商，2015年新能源领域收入4亿元，今年有望翻倍；3)此外，轨道交通、消费电子、医疗齿科、液冷系统等领域也在积极开拓，将成为未来新的增长支撑；4)公司新开拓的液冷系统性能优势突出，在军工和民品都有广泛应用潜力，将成为新的重要增长点。

　　首次买入，目标价50元：我们预计公司2016-2018年净利润分别为7.96/10.54/13.42亿元，复合增长率为33.1%，对应EPS为1.32/1.75/2.23元，给予2016年PE为38倍，对应目标价50元，给予买入评级；
　　风险提示：武器装备开支增长不及预期，新能源汽车发展不及预期。




　　荣信股份：更名梦网荣信，名正言顺向纯正云通信服务商转型
　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-07-05
　　继续维持“强烈推荐”评级。我们认为此前的包括管理层改选、旧资产剥离以及此次的更名，均表明了公司正加速向纯正的云通信服务公司转型。受益于中国SaaS市场的快速发展，公司发展前景值得期待。预计16-18年EPS为0.45,0.79和1.13元，对应16-18年的PE分别为44x，25x和17x。给予16年60倍PE，目标价27.
　　风险提示：业务整合低于预期，云平台发展低于预期。




　　顺络电子：非公开发行+股权激励，电感龙头二次点火
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-07-05
　　事件描述
　　7月4日，顺络电子公告非公开发行预案，拟募集不超过11.31亿资金用于片式电感、电子变压器扩产，以及微波器件、精细陶瓷产业化项目。同日，公司还公告股权激励草案，拟以不超过1502万股公司股票向252人实施三年激励计划。

　　事件评论
　　优势产品重拳出击，国产替代全面启动。电子元器件制造业绩来自于需求释放下的产能投放，此前我们曾指出被动元器件行业受汇率、原料成本、工艺进步和新兴行业需求四大利好，未来数年内处于黄金发展时期，本次公司大手笔定增释信号明显。本次增发优势产品扩产力度可观，片式电感追加6.69亿元、电子变压器追加1.36亿元，对日系厂商的国产替代将全面启动。

　　业绩迎来快速释放，电感龙头二次点火。完成电感元件向模组类产品升级的顺络电子，单体附加值和销量全面上升。上轮片式电感项目实际投入4.63亿元，按今年一季度计算将产生1.15亿税后利润，因此本次追加达产后有望增厚每年利润1.66亿元；汽车电子对电子变压器需求全面打开，预计达产后增厚每年利润0.24亿元。此外5.4亿只LTCC+1亿只NFC产品对应7亿左右收入，陶瓷指纹识别1亿片+外观件100万片对应6亿左右收入，公司整体净利水平保持20%左右，本次募投项目将在达产后增厚每年4.5亿利润，可谓再造一个顺络。

　　股权激励映射持续高增长。公司股权激励考核标准为：2015年为基础，三年内利润增长分别不低于30%、60%、90%，加权平均净资产收益率不低于9%。我们认为严格的考核标准映射公司对持续高增长的充足信心，且本次股权激励覆盖中高管理层、核心业务(技术)、关键岗位人员246名，其中绕线、层叠、军工业务部等核心业务主管均设置20万股限制性股票，有效保证公司各团队运转积极性和稳定性。

　　公司乘国产替代大势而起，产能追加有力，业绩高增长确定性强。公司业务多点开花，管理层持股比例加重，利益进一步绑定。因此我们维持对公司的推荐评级，预计16-18年EPS为0.55、0.81、1.16元。

　　风险提示：下游市场需求不及预期。