佳讯飞鸿(300213)：收购六捷科技 补强铁路通信核心能力 加快转型大数据服务商
　　公司6 月27 日晚间公告，使用自有资金1.35 亿元受让北京六捷科技有限公司（下称六捷科技）30%股权。收购完成后，公司成为六捷科技第一大股东，六捷科技2016年业绩承诺为3000 万元。同时，公司为此次长征7 号发射任务的通信及搜救调度提供了有力的技术支持和保障。

　　1、补强铁路通信核心技术产品，市场前景广阔。

　　六捷科技主要面向铁路和城市轨道交通行业，近年来与北京交通大学现代通信研究所（国内开展GSM-R 最权威的单位）合作开发的GSM-R 网络接口监测系统、铁路信息系统网关、重载铁路运输解决方案、GSM-R 网络数据节点及GSM-R 网络优化等五大产品系列，共计30 余款产品，全部核心产品均为国内首创，部分核心产品市占率超过50%，并在全国17 个铁路局，以及青藏铁路、大秦重载铁路、京沪高铁等十余条国家重点工程中得到广泛应用。未来三年铁路和城市轨道交通投资规模分别为2 万亿和1.6万亿，市场空间广阔。一方面GSM-R 相关产品市场空间巨大，我国还有7 万公里约60%铁路线应用无线列调制式通信，未来十年将会逐步改造成GSM-R 制式铁路，同时，十三五期间还将新建3 万公里，而GSM-R 将广泛应用于新建客运线中。另一方面，六捷科技在铁路电务运维、下一代铁路移动通信、城市轨道交通等领域的布局也为未来发展提供坚实基础。

　　2、协同切入智能铁路运维服务，转型数据服务。

　　公司主要为车站/站场提供数字化通信的调度指挥系统，此次收购六捷科技，其业务产品集中在列车和车站信息传输领域，二者在技术、业务和市场上形成高效协同。同时六捷科技在铁路电务运营的相关产品已成功应用到高铁，并掌握大量电务运营相关的基础数据。通过有效整合，有利于公司快速介入智能化运维服务业务，进一步完善公司的产业链并增加服务种类，加快实现从设备系统集成商向产品+解决方案+运维服务+数据服务的数据服务商的转型。

　　3、护卫长征七号首飞，技术实力过硬，军工信息化+物联网的强强标的。

　　公司作为指挥调度与控制系统的龙头企业，深耕指挥调度行业20 年，拥有300 多项专有技术，此次为长征7 号火箭发射任务提供通信保障及搜救调度，显示了公司过硬的技术实力。公司依托智慧指挥调度的核心技术，通过内生外延方式积极布局前端感知执行、网络、数据等物联网相关技术，并在国防军工、轨道、能源、海关等行业取得了重要突破，未来面临国防信息化和万物联网的大发展机遇，公司有望成为强有力的卡位者。我们预计公司16-17 年EPS 为0.42 元和0.6 元，对应当前股价PE 为67X和47X。

　　风险提示：市场开拓不及预期、行业投资下滑、新产品开拓低于预期。（招商证券　王林　周炎　冯骋）



 

　　硅宝科技(300019)：收购华森塑胶 开启外延之路
　　高附加值工业胶广泛应用于汽车、电子电器及新能源领域。公司的有机硅室温胶产能由3 万吨/年逐步扩展到8 万吨/年，作为有机硅行业的领军企业，公司在不断提高有机硅建筑胶市场占有率的同时，公司积极谋求转型，不断提高高附加值工业胶的运用领域和市场份额，特别是在电力防腐、汽车、电子电器、新能源等领域。

　　并购汽车零配件公司，打造汽车业务板块。6 月24 公司公告发行股份收购资产的预案，拟以发行股份及支付现金的方式购买华森塑胶100%股权并募集配套资金，预估交易价格合计为8 亿元，其中发行股份30131826 股，发行价10.62 元/股，支付交易对价3.2 亿元，支付现金4.8 亿元（以询价方式向不超过5 名其他特定投资者发行股份募集资金不超过5 亿元），按2016 年6000 万业绩承诺计算，交易标的PE 为13.3 倍。华森塑胶生产的车门防水密封膜和车门防水密封板在行业细分市场具有明显优势，近两年产品综合毛利率超过45%。公司是多个汽车整车厂商的一级供应商，主要客户包括广汽丰田、广汽本田、东风日产、东风本田、本田（中国）、神龙汽车、郑州日产等。华森塑胶承诺2016 年、2017 年及2018 年扣非净利润分别不低于6000万、8000 万和10000 万元。此次收购除了在技术创新与运营管理上的协同效用外，还可以帮助公司整合客户资源，优化资源配置，达到资源共享。通过华森塑胶所积累的销售渠道可以有效促进上市公司工业用胶产品的销售。

　　与亿纬锂能签订战略合作协议，涉足新能源汽车领域。2016 年1 月26 日公司与亿纬锂能就新能源汽车动力电池安全性整体应用解决方案，签订战略合作协议。硅宝科技向亿纬锂能新能源汽车动力电池包提供硅酮灌封胶产品，以及相应的技术服务。公司推出的电池胶专门用于解决锂电安全，将硅酮灌封胶产品应用于动力电池包，从而提高产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。公司锂电安全综合解决方案的推出也使公司从材料提供商一跃成为综合服务商，有望成为公司未来新的业绩增长点。2014 年公司锂电池胶业务收入才62 万元，而2015 年公司锂电池用胶收入达到777 万元，业绩增长非常明显。

　　盈利预测及投资建议。公司建筑有机硅胶稳定增长，工业用胶应用领域广泛，市场空间大，此次收购华森塑胶，进一步完善公司在汽车领域的布局，能够增强业务间的协同，暂不考虑此次股票发行及资产重组，我们预计公司2016--2018 年归属母公司净利润分别为1.10/1.30/1.54 亿元，同比变动23.32%/18.16%/18.7%，对应EPS 分别为0.34/0.40/0.47 元，鉴于公司主业稳健增长，同时开启外延并购之路，给与2016 年55xPE，对应6 个月内目标价18.7 元，维持增持评级。

　　风险提示：胶粘剂产品需求下滑的风险，产品价格大幅波动的风险。（海通证券　刘强　刘威）



 

　　东华能源(002221)点评：迎来多重利好 维持买入评级
　　6 月28 日，公司发布公告，实际控制人计划通过集合资产管理计划在未来6 个月内，通过二级市场增持公司股份，累计总金额不超过3 亿元。按照目前的项目进展以及盈利情况，我们认为公司迎来重要的买入窗口期，建议投资者重点关注。

　　评论：
　　6 月26 日巴拿马运河新船闸启用，带动运费节约、里程缩短。巴拿马运河旧船闸不支持VLGCs，航线需绕行好望角或地中海。随运河第三船闸通航，航时由40 天缩短到25 天，保守估计吨丙烷节费10 美元。不考虑周转水平提升，年增厚净利超过亿元。需要强调的是，当前航运市场低迷，VLGC 日租费估计在6 万美元/天，处于历史底部，故上述盈利预测是一个非常保守的估计。

　　扬子江石化有望7 月份达产，福基石化投产在即，盈利更胜扬子江石化。扬子江4 月中计划停车消缺，重启后氮膨胀机减速箱出现问题，导致目前PDH 装置维持8 成负荷，备件有望7 月份完成更替。宁波福基石化一期进展顺利，谨慎预计三季度末完成投料，四季度有望转固。需要强调的是，福基副产氢气已被海油预定，同时商品丙烯无需折让，年化盈利较扬子江石化增厚2--2.5 亿元。预计公司四季度年化净利润在15--20 亿元。

　　进军乙烷裂解迹象明显。公司和HARTMANN 签署5 艘运输船，从报价看，该船系乙烷运输船。从数量看，远期运输量可能在150 万吨/年左右。从交船期推断，项目应该在17 年底投产。合理推测，公司可能会在曹妃甸和宁波同步实施一套乙烷裂解项目。相比丙烷脱氢，乙烷裂解的壁垒更高，盈利更好。

　　公司具备平台型公司的潜质。目前公司的业务范围主要包括丙、丁烷，看多业务拓展到乙烷、凝析油等产品的可能。丙、丁烷国际贸易是公司的传统业务，看多公司涉足期现套利、比例换货、交期换货的可能。

　　维持强烈推荐-A评级。公司2016--2018 年的每股收益分别为0.55、1.02 以及1.30 元（16、17 年考虑增发已实施），对应16--18 年的PE 分别为21.1、11.3以及 8.8 倍，考虑到估值切换，给予公司目标价位15 元，对应17 年15 倍PE，维持 强烈推荐-A的投资评级。

　　风险提示：项目进展不及预期。（招商证券　柴沁虎　李舜）



 

　　东华能源(002221)点评：聚丙烯上涨利好公司业绩
　　核心观点
聚丙烯价格大幅上涨。近期聚丙烯期货价格大幅上涨,自6 月初以来涨幅达到20%以上。G20 保障期从8 月24 日起持续14-20 天,上海金山、浙江嘉兴、宁波、舟山的石化企业至少削减40-50%的产能。受影响的炼化企业主要包括上海石化、镇海炼化、宁波大榭石化等,需要关停的炼化产能预计达到2200 万吨,我们认为聚丙烯价将维持高位,并有望继续上涨,按目前的价格计算,扣除掉加工成本和各项费用后,聚丙烯单吨净利近500 元。

公司聚丙烯业绩弹性较大。公司张家港具有PDH 产能60 万吨,聚丙烯产能40 万吨,即将投产的宁波福基有PDH 产能66 万吨和聚丙烯40 万吨。张家港占55%权益,宁波福基是100%,按单吨净利500 元测算,聚丙烯年化净利达到3.1 亿元,且每上涨100 元,还将提升0.6 亿元,对应EPS 0.043 元。

财务预测与投资建议
综上,由于行业和公司股本变化,我们调整公司16-17 年每股盈利预测为0.59和1.11 元(原预测0.56 和0.71 元,除权前预测1.10 和1.42 元),并添加18 年盈利预测为1.15 元。由于近期市场估值中枢变化,按照16 年可比公司27 倍估值,给予目标价16.06 元(原目标价14.0 元,除权前27.6 元),维持增持评级。

风险提示
油气价大幅波动,石化产品景气度不及预期。

公司新产能投放不及预期。（东方证券　赵辰）



 

　　亿利洁能(600277)深度研究：微煤雾化推进顺利 进入业绩兑现期
　　投资要点
　　传统燃煤供热遇最强政策拐点，清洁煤炭利用市场空间巨大。1）最强政策拐点：新修订的《锅炉大气污染物排放标准》于2014 年6 月公布，并正式于2014年7 月1 日正式实施。国务院《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》着重强调：到2018 年，推广高效锅炉50 万蒸吨，高效燃煤锅炉市场占有率由目前的不足5%提高到40%；淘汰落后燃煤锅炉40 万蒸吨；完成40 万蒸吨燃煤锅炉的节能改造。2）按微煤雾化5%渗透率保守估算，市场空间近千亿。目前全国省级以上工业园区约5000 个，其中没有采用集中供热的园区1400 个左右。在5%左右的市占率情况下，新增、改造合计市场规模达800 亿。

　　微煤雾化：底部、三层、低排放革命性燃烧技术。1）技术原理：将原煤洗选、研磨制备为200 目（0.075 毫米）的标准微煤；高压空气与微煤通过涡流雾化器，混合雾化充分燃烧；低温低氮燃烧、脱硫脱硝处理。该技术可以使煤粉燃尽率达到99%以上，锅炉运行热效率达90%以上，吨煤产蒸汽由5 吨多提高到9 吨以上，比传统燃煤锅炉节煤30%以上。2）微煤雾化技术核心特征：三层燃烧（微煤雾化3.0），排放接近天然气排放标准。底部燃烧（微煤雾化4.0），进一步提高燃烧效率。

　　拟增发49 亿元，已获股东大会通过；投资微煤雾化热力项目。1）发行概况：发行数量不超过7 亿股，募集资金总额不超过49 亿元。定价基准日为本次非公开发行的发行期首日。华林证券资管计划锁定期36 个月，其他发行对象锁定期12 个月。2）大股东、公司员工参与认购：华林证券-亿利集团共赢1 号资产管理计划认购方主要为公司控股股东亿利集团及其员工和本公司员工；承诺认购不低于发行股份总数的10%。控股股东亿利集团2 月至今已5.7 元/股增持了2.4 亿元；计划继续增持4 亿元。今年2 月以来，亿利集团已经以2.38 亿元增持了公司4180 万股，平均持股价5.7 元/股。亿利集团计划未来12 个月内（从今年2 月起算），通过资管计划累计增持6~7 亿元。

　　投资建议：维持增持评级。我们预测2016 年到2018 年公司净利润达到3.1/5.4/8.6 亿元。假设增发规模达到7 亿股，公司备考市值166 亿元，对应2016年到2018 年市盈率54/31/19 倍。1）传统燃煤供热遇最强政策拐点；按微煤雾化5%渗透率保守估算，市场空间近千亿。公司募资49 亿元；微煤雾化项目储备109 个，运行项目3 个，积极推进。2）控股股东亿利集团2 月至今已5.7元/股增持了2.4 亿元；计划继续增持4 亿元，股价支撑强劲。维持增持评级。

　　风险提示：微煤雾化项目进度低于预期 （兴业证券　汪洋　孟维维　濮阳　符云川）



 

　　鲁亿通(300423)：A股市场区块链计算设备第一股
　　投资要点
1.鲁亿通拟并购嘉楠耘智100%股权
鲁亿通6 月8 日发布公告称,拟以24.57 元/股非公开发行8137.9 万股股份,并支付现金10.6 亿元,合计作价30.6 亿元收购嘉楠耘智100%股权。

2.新工艺产品量产会进一步提升公司核心竞争力、扩大市场份额
嘉楠耘智基本掌握16nm 芯片产品的工艺技术,预计下半年量产。矿机行业是比特币产业链中一个门槛较高的细分小行业,每年市场空间可达30亿元,公司有望成为该行业的新龙头。

3.投资建议:
假设2016 年成功过会,嘉楠耘智12 月份业绩并表,2017、2018 年全年业绩并表。我们预计公司2016、2017、2018 年净利润分别为0.25 亿、2.66 亿、3.67 亿,考虑增发和募集资金,本次预计发行股份数量为1.49亿股,发行后总股本变为2.57 亿股,摊薄后EPS 分别为0.10 元、1.03元、1.43 元,对应当前股价PE 分别为290/28/20 倍。

我们看好公司在比特币区块链计算设备方面的发展,同时募集的配套资金为公司在区块链方面的技术、产品研发提供强有力支持,看好区块链技术与资本平台的协同效应,首次给予强推评级。

4.风险提示:
比特币币值大幅下滑;嘉楠耘智16nm 工艺产品量产失败或者延迟;行业竞争者率先成功量产14nm 工艺产品;嘉楠耘智关联交易较多;并购方案不通过