杭萧钢构：技术许可业务推广顺利，维持推荐

　　公司近况

　　公司公告：1)签署两单钢结构住宅体系的合作协议，合作方分别为大同泰瑞集团建设有限公司、江苏万年达金属制品有限公司，收费方式均为一次性收取3000万元资源使用费，后续按开发面积收取5元/平方米的费用；2)2015年度员工持股计划已完成开立股票账户、证券资金托管账户，但未进行购买公司股票。

　　评论

　　技术许可业务推广速度超预期。技术许可业务具有盈利水平高、推广速度快、收款期限短等特点。2014、2015年订单分别为1个和9个，许可费分别为0.4亿元和3.06亿元；今年公司已落地12个订单，许可费合计4.0亿元(图表1)，全年有望超出我们的预期(我们保守预计今年完成15单，许可费5.1亿元).

　　技术许可业务的盈利水平及增长持续性存在不确定性。技术许可业务收取一次性许可费部分毛利率接近100%，但随着越来越多订单进入执行阶段，开发阶段的盈利水平较低，且参与投资的钢结构公司所带来的投资收益存在不确定性，该业务整体盈利水平存在下行压力。公司的盈利水平与许可业务签单数目高度挂钩，尽管近两年高增长无忧，但长远看，随着钢结构技术的成熟以及其他竞争者进入钢结构住宅领域导致竞争加剧，签单数量以及许可费收费金额可能存在下行压力，盈利持续性存在不确定性。

　　员工持股计划稳步推进。公司的员工持股计划类似股份奖励，由于12个月锁定期有利于保证员工稳定，最终该计划覆盖204人，奖励基金规模411.8万元(图表2)。该计划已于2015年5月18日获得股东大会通过，已开好账户，预计管理费用3季度确认。

　　估值建议

　　维持“推荐”。维持2016/2017年净利润预测2.7亿元/4.4亿元不变，同比增长126%/63%。目前公司2016eP/E为26.4x，处于历史底部，主要由于住宅工业化扶持政策出台慢于预期以及部分投资者对公司盈利可持续性的担忧。考虑到住宅工业化领域扶持政策出台缓慢、钢价上涨、房地产指标回落等因素，我们将目标2016eP/E由50x调整为40x，相应目标价下调20%至10.3元，仍维持“推荐”评级。未来催化主要包括：中期业绩超预期、员工持股计划开始购买、住宅产业化支持政策出台。

　　风险

　　技术许可业务订单低于预期；住宅工业化扶持政策出台慢于预期。(中金公司)

　　华声股份：金控平台初成，良田静待深耕

　　转型金融步伐加快，积极打造互联网金控平台

　　华声股份传统主业为电器配线组件的研发、生产及销售。在行业竞争加剧、公司盈利能力减弱的情况下，业务亟待升级转型。2015年5月凤凰财智入驻成为第一大股东，开启公司转型篇章。凤凰财智实际控制人拥有互联网金融领域投资经验，具备较强的资源优势。凤凰财智掌舵后积极推动战略转型，目前已形成金融、投资、制造业三大业务模块，未来公司将逐步建立涵盖证券、保险、投资、信托、银行等业务的金融服务体系，最终打造成专业、创新、开放的互联网金控平台。

　　完成国盛证券股权收购，切入金融领域

　　2015年11月公司通过非公开发行收购国盛证券100%的股权，股权变更、现金及股份对价支付已于2016年5月完成。国盛证券公司拥有较强的成本管理能力，强调风险控制，追求稳健经营，近年来证券监管评级稳定提升。公司近几年业绩保持了较好的增长，在行业风险监管趋严的大环境下，预计未来将进一步增长。公司持有证券业务多牌照资格，旗下拥有丰富的资管业务平台，能为客户提供综合金额服务。

　　经纪、自营为主要收入来源，深化互联网转型

　　证券经纪、自营业务为国盛证券主要营收来源，经纪业务近年来大力批设营业网点，加快全国范围内的布局，在行业佣金率下降的大环境下积极推动业务创新。自营业务以固定收益类投资为主，业绩取得了较好增长。未来公司拟通过互联网思维模式对自身架构进行重塑再造，打造具有中国特色的互联网证券O2O模式；目前公司积极布局互联网业务模式，抢占移动金融战略制高点。

　　设立华声投资，进军保险领域，金控平台初具规模

　　2015年8月公司设立华声投资，并积极布局人民币、外币股权投资管理平台。公司投资管理业务有望对接股东资源，把握股权投资行业快速发展红利，并享受深港合作区地域优势，未来有较好发展前景。2015年11月以来公司先后公告拟参与发起设立君安人寿保险和百安互联网保险，兼顾传统险企和互联网险企，公司在保险领域布局基本一步到位，金控布局稳步推进。

　　看好互联网金控平台发展前景，给予增持评级

　　业务协同+股东资源+纯民营背景+高弹性多因素驱动新发展。公司金控平台已颇具规模，旗下证券、创投和互联网保险具备较好发展前景，且各业务条线间协同效应明显。互联网+金控模式发展方向明确，股东资源优势助推业务发展。纯民营背景有利于推进市场化机制，加快转型步伐。同时公司流通市值小，扣除凤凰财智所持股份后约为20亿元，具备较大弹性。预计2016-2018年净利润约为7.0亿元、9.3亿元和10.5亿元，对应的PE分别为36倍、27倍和24倍。我们采用分部估值法，预测2016年合理市值约274亿元-310亿元，对应目标价为30-33元，首次给予增持评级。

　　风险提示：市场波动风险；业务开展不如预期。(华泰证券)

　　东华能源：聚丙烯上涨利好公司业绩

　　核心观点

　　聚丙烯价格大幅上涨。近期聚丙烯期货价格大幅上涨，自6月初以来涨幅达到20%以上。G20保障期从8月24日起持续14-20天，上海金山、浙江嘉兴、宁波、舟山的石化企业至少削减40-50%的产能。受影响的炼化企业主要包括上海石化、镇海炼化、宁波大榭石化等，需要关停的炼化产能预计达到2200万吨，我们认为聚丙烯价将维持高位，并有望继续上涨，按目前的价格计算，扣除掉加工成本和各项费用后，聚丙烯单吨净利近500元。

　　公司聚丙烯业绩弹性较大。公司张家港具有PDH产能60万吨，聚丙烯产能40万吨，即将投产的宁波福基有PDH产能66万吨和聚丙烯40万吨。张家港占55%权益，宁波福基是100%，按单吨净利500元测算，聚丙烯年化净利达到3.1亿元，且每上涨100元，还将提升0.6亿元，对应EPS0.043元。

　　财务预测与投资建议

　　综上，由于行业和公司股本变化，我们调整公司16-17年每股盈利预测为0.59和1.11元(原预测0.56和0.71元，除权前预测1.10和1.42元)，并添加18年盈利预测为1.15元。由于近期市场估值中枢变化，按照16年可比公司27倍估值，给予目标价16.06元(原目标价14.0元，除权前27.6元)，维持增持评级。

　　风险提示

　　油气价大幅波动，石化产品景气度不及预期。

　　公司新产能投放不及预期。(东方证券)

　　信息发展：股权激励授予落地，食品溯源航母将启

　　事件：信息发展6月29日完成股权激励授予，授予价格为55.79元。6月30日信息发展公布公告，其第一期股权激励计划于6月29日正式完成授予，授予价格为55.79元，共授予包括公司董事、管理层、核心技术人员在内的83人150万股限制性股票。解锁条件为2016、2017和2018年扣非净利润增长率不少于2015年的15%、30%和60%，限制性股票激励计划成本共计2743.53万元，其中2016年摊销额度为1008.04万元。

　　点评：

　　股权激励计划授予完成，深度绑定管理层与技术人员共同利益。本次股权激励计划人数共计83人，占公司2015年末总员工人数的5.84%，基本覆盖公司核心管理层和核心技术人员，首次股权激励覆盖率较广，其激励效应较强。公司股权激励价格为55.79元/股，较高的激励价格也显示出公司对未来档案信息化、食品溯源以及政法信息化行业前景的看好，以及对公司未来增长的信心。

　　农业部印发“十三五”期间食品溯源建设意见，智慧食安市场爆发在即。6月23日，农业部印发加快推进农产品质量安全追溯体系建设的意见，提出建立全国统一的追溯管理信息平台、制度规范和技术标准，《意见》指出，提升智慧监管能力，建立用数据说话、用数据管理、用数据决策的管理机制。选择苹果、茶叶、猪肉、生鲜乳、大菱鲆等几类农产品统一开展追溯试点，逐步扩大追溯范围。我们认为，“十三五”期间食品溯源建设将大步向前，现代化信息技术的应用是重大看点，包括物联网、大数据、食安云等技术的运用，将大幅提升我国食品安全。信息发展作为食品溯源建设领域龙头企业，其在行业理解、市场占有率以及技术成熟度方面具备显著领先优势。

　　核心投资逻辑：在此，我们再次强调信息发展的核心逻辑，即：“一箭两翼”，打造信息资源管理专家。“一箭”：食品安全上升国家战略，食品流通溯源行业处于爆发窗口期，公司凭借卡位优势抢得先机，未来市场前景广阔；“两翼”：在档案与监狱信息化方面处于龙头地位，目前市场存在深耕机会。

　　关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源：“十三五”迎来政策拐点，百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展（300469.SZ）—一箭两翼，打造信息资源管理专家》。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2016-2018年实现营业收入5.73、7.04、8.64亿元，同比增长31.0%、22.8%%、22.7%；实现归属于母公司净利润5,252、7,106、9,203万元，同比增长27.60%、39.83%、31.15%，预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.79、1.06、和1.38元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势，公司业绩增长弹性巨大，公司未来6-12个月内市值为100亿，对应目标价为150元，给予“买入”评级。

　　风险提示：1）股市系统性风险；2）产品创新风险；3）政策落实不及预期风险（中泰证券）

　　利亚德：收购中天照明把握“月光红利”

　　维持“增持”评级，目标价40.8元。利亚德拟3.5亿收购中天照明，一方面复制金达成功经验并拓宽高市占区域，另一方面看好全国城市景观照明的增长潜力，预计未来3-5年LED景观照明市场将超千亿规模，是城市“月光下的名片”。我们判断公司在VR/AR及照明领域的布局是为了更好地服务文化旅游大项目，全方位夯实“全球视听文化领创者”的地位。维持16/17年EPS为0.80/1.43元的预测，目标价40.8元，对应16年51倍的PE，“增持”评级。

　　拟3.5亿收购中天照明，把握LED景观照明高增阶段。公司拟以现金3.5亿全资收购上海中天照明，对应16年10倍PE收购，其中70%交易金额以大股东大宗交易转让给交易对方的形式给出。公司收购中天照明一方面鉴于2014年收购金达照明的成功经验，另一方面更多是看好全国城市景观照明的增长潜力，预计未来3-5年LED景观照明市场将处于高速成长期，市场规模超千亿，是城市“月光下的名片”。作为政府提升城市形象、提高居民文化体验消费的重要措施，照明业务体量大、回款周期短的特点对于公司现金流会带来显著提升。中天照明承诺16-18三年扣非净利润分别为3500万、4300万、5200万。

　　照明业务配套文旅大项目，协同集团提供稳定现金流。中天照明作为继金达之后的又一LED照明布局，是对照明业务区域分布的补足，也是协同公司在文旅业务的开展。我们预计，参考金达过往的业绩大超承诺及与集团公司的配合协同，中天照明的逐步壮大值得期待。

　　催化剂：公司或通过外延式进一步增强VR领域布局

　　核心风险：小间距LED电视竞争格局愈发激烈。(国泰君安)

　　高伟达：增发收购上海睿民，拓展金融信息产业链

　　公司3.00亿元收购上海睿民，16-18年的扣非归母净利承诺不低于2000万元、2600万元、3380万元。同时募集配套资金不超过2.80亿元，主要用于小微银行金融云基础服务平台建设项目、产品研发中心建设项目等。

　　上海睿民在支付业务、票据业务、金融租赁业务等领域具备领先技术优势，客户主要包括民生银行、平安银行、中债登、金交所、市民卡等。通过并购上海睿民，在形成产品业务互补和客户资源协同的同时，也将进一步加强公司互联网金融信息化领域。

　　此外，此次募集资金打造的小微银行金融云服务项目主要包括：核心业务系统、信贷管理系统、报表合规系统。这些业务领域基本是公司传统IT交付模式下的优势领域。公司有望为小微银行提供基于SaaS的金融信息化服务，强化公司对中小微银行客户的覆盖能力；同时，金融云服务有望加快商业模式升级。

　　我们认为，此次公司加大在金融云平台的建设能力，或将提速金融云产品的落地，实现客户的广泛覆盖以及商业模式的升级，预计2016-2018年备考EPS为0.68/0.92/1.22元，6个月目标价为87.00元/股，给予“买入”评级。

　　风险提示：并购整合风险；金融云平台落地低于预期