继峰股份:产业链地位稳固 汽车消费升级带来成长空间
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-06-28
　　头枕业务地位稳固。

　　头枕属于车内安全件，行业壁垒较高。公司的研发能力、生产水平和客户响应能力确保公司的市场占有率稳步提升，目前市占率约为15%。同时公司通过生产流程的全覆盖控制成本，盈利能力行业领先。未来将通过新项目获取、新产品研发以及合资成立公司等多途径巩固和拓展市场。

　　扶手项目快速放量。

　　汽车后排座椅中间扶手从中高端乘用车迅速渗透至中低端乘用车，为乘客提供舒适性的同时提升的整车的档次。过去四年间扶手销量的年复合增长率达到45%，同时毛利率保持在36%以上的较高水平。考虑到国内汽车消费升级进程的持续，扶手产品的渗透率在未来仍有较大的提升空间，获得明星车型的订单即可为公司带来较强的业绩弹性。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。

　　公司头枕业务产业链地位稳固，可为公司带来稳定盈利及现金流。扶手业务借助国内汽车消费升级快速放量，提供较大业绩弹性。预测2016年-2018年EPS分别为0.50元、0.56元、0.63元，对应PE为37.30倍、33.02倍、29.60倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济持续下行，行业技术进步不达预期，市场拓展不达预期，投资市场火爆造成消费推迟。





　　奥瑞金:参股优质游戏公司延伸包装服务生态圈投资格局扩大
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨志威日期：2016-06-28
　　公司拟以自筹资金12亿元收购西藏道临持有的卡乐互动21.8%的股权，首次受让12%股权，2017年6月30日有权选择是否受让剩余9.8%股权，收购价格对应16年承诺业绩约15.5倍。此外，公司与中科金财、乾元联合共同出资5，000万元设立传媒科技公司。我们将目标价格调整至12.25元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　参股优质游戏公司，为业绩增长添力。乐道是卡乐互动主要业务主体，主营业务是手游研发、发行和运营。其前身百战工作室系完美世界旗下的王牌工作室，掌门人葛志辉曾于网易、巨人、完美世界等多家大型网游公司任研发管理岗位。百战工作室曾独立开发过《神雕侠侣》、《魔力宝贝》等S级手游，乐道独立制作了《暗黑黎明》、《拳皇970L》等多款网络游戏，研发实力强大。乐道互动的发行团队也拥有业内豪华阵容，曾拥有《梦幻诛仙》、《星际争霸2》、《炉石传说》等游戏的运营发行经验。2016年，乐道将推出《暗黑黎明2》等多款精品手游，其中《暗黑黎明2》由范冰冰独家代言。卡乐互动2016-2018年承诺利润分别为3.55亿、4.5亿、5.5亿人民币，同比分别增长20.20%、26.76%、22.22%，成长性良好，为公司业绩添力。

　　延伸包装服务生态圈，增强营销服务能力、印刷内容变现能力和大数据应用水平。我们认为公司在游戏产业的布局是对现有包装服务生态圈的延伸，有以下几点意义。1，和布局体育产业链相同，通过与优质游戏公司合作，公司将增加一体化包装服务中的营销宣传渠道，提升获取包装客户的竞争力。2，这个时代包装产品的功能性已不局限于包装本身，其数量大、分布广的互联网信息媒介属性是宝贵资源，本次与手游公司合作将增强这方面的变现能力。3，增强客户的扫码意愿是公司二维码大数据战略的基础，在包装产品上印手游信息将增强消费者扫码比率，从而拓宽公司的大数据资源和提升应用水平。

　　引入合作方继续开拓二维码业务，挖掘金融服务等新的商业机会。公司此前就已经瞄准了食品饮料的消费数据价值，积极开拓包装二维码，并已在红牛罐上应用。此次与中科金财、乾元联合合资设立传媒科技公司有助于完善二维码智能包装业务，通过大数据拓展服务链条，在原有的营销服务基础上，进一步挖掘金融服务、企业服务等新的商业机会。

　　评级面临的主要风险红牛增速不达预期。

　　估值。

　　公司参股卡乐互动，并设立传媒科技子公司，是对包装服务生态圈范围的拓展，增强了服务能力以及包装大数据变现能力，战略格局进一步放大。假设公司于今年年中受让卡乐互动12%股权，于明年年中受让剩余9.8%股权，按新的定增方案摊薄后股本计算，16-18年分别增厚业绩0.01、0.03、0.05元，我们预计2016-2018年每股收益分别为0.49、0.61、0.70元/股，给予2016年25倍市盈率，目标价调整至12.25元，维持买入评级。

　　


　　红宝丽:进入锂电正负极材料领域，转型意愿强烈
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学日期：2016-06-28
　　事件:公司近日发布公告，与上海锂景能源科技合伙企业（有限合伙）共同出资设立红宝丽集团锂泰新能源科技有限公司。公司以现金出资人民币2，100万元，占合资公司70%的股权。

　　硬泡组合聚醚行业老大，定价模式抗风险能力强。目前公司硬泡组合聚醚产能为15万吨，是国内最大的硬泡组合聚醚供应商，也是世界规模最大的硬泡组合聚醚生产企业之一。同时正在建设年产3万吨特种聚醚项目，预计下半年投产。产品采用独特的“上个月主原料环氧丙烷平均价格*系数+加工费”模式定价，平抑了价格波动对公司业绩的影响，在去年硬泡组合聚醚产品平均单价下跌15%左右的情况下，单吨毛利维持稳定从而使得毛利率反而提升2.44个百分点。

　　异丙醇胺业务稳定，保温板销量获得突破。公司异丙醇胺产能为4万吨，生产装置规模居世界首位，国内唯一，装置采用超临界生产工艺，有别于世界同类企业，具有自身特点，当前正在醇胺基地扩建年产5万吨醇胺系列产品技改项目，拟生产改性异丙醇胺，同样下半年投产。未来随着原料乙烯-丙烯价差缩窄甚至反转导致异丙醇胺和乙醇胺价差缩小，替代空间有望加大。新材料方面已形成750万平方米高阻燃保温板生产能力，后续的750平方米项目在建设当中。从去年开始，受《建筑设计规范》强制实施影响，订单开始增多，今年预计销量翻番。

　　传统业务增长动能稍显不足，转型意愿强烈。公司原有三大业务板块中，除异丙醇胺相对较为稳定外，硬泡聚醚行业产能过剩，价格下跌严重。公司今年的销售目标两者销量均为增长10%以上，增长动能稍显不足。保温板虽然放量，但基数还小。向上打通环氧丙烷原料端，有利于降低公司成本，但仍受限于下游聚醚整体行业增长空间。此次参与投资设立新能源材料合资公司表明公司转型意愿强烈，将给公司打开新的成长空间。

　　估值与评级:根据我们的预计，公司2016-2017年归属母公司净利润为1.52亿和1.82亿，按最新股本计EPS分别为0.25元和0.30元，对应6月24日收盘价市盈率分别为36.6和30.7倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:产品销售不达预期


　　人福医药:布洛芬软胶囊在美国获批制剂出口新突破
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立日期：2016-06-28
　　制剂出口进入第二阶段，盈利能力有望快速提升
　　公司于2010年启动制剂出口业务，选择以软胶囊作为突破口，在武汉光谷投建了大规模的软胶囊生产基地。公司从2012年起逐步承接CMO订单，2015年产能利用率即达到100%，但盈利能力一般。布洛芬软胶囊是公司获得的首个FDA批准的软胶囊产品，自有产品的盈利能力远远高于CMO业务。我们认为，公司制剂出口进入第二阶段，会以连续的自有产品获批上市、盈利能力快速提升为特征。

　　布洛芬软胶囊美国市场大、竞品少，预计今年贡献部分净利润
　　2015年布洛芬软胶囊美国市场规模约2亿美金，主要生产厂商包括PFIZER、MARKSANS、AMNEAL等，由于工艺水平比较难，美国市场尚以原研药厂辉瑞的产品为主，预计市场份额在65%左右。我们预计布洛芬软胶囊今年有望贡献部分净利润，未来利润空间有望达到3000万/年。软胶囊是公司最先布局的领域，我们预计今年仍将有多个软胶囊产品获批。

　　EpicPharma已于5月底实现并表，大大加速公司国际化进程
　　2015年EpicPharma实现收入约1.18亿美金，净利润5763万美金，盈利能力强，在美国市场具备一定影响力。公司全现金并购Epic，预计在扣除财务费用等将增厚约4000万美金净利润，已于5月底实现并表。

　　公司多项业务纷纷步入收获阶段，给予“买入”评级。

　　经过过去五年的高强度投入，公司商业业务、医疗服务、新品研发都已经进入收获期，今明两年是公司业绩快速增长的拐点阶段。我们维持16-18年每股收益预测0.72元、0.95元、1.18元，同比长41%、32%、26%，对应预测市盈率分别为22倍、17倍、14倍，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　核心产品招标降价；海外业务扩展不利。

　　


　　盛通股份:切入素质教育领域教育、出版文化综合服务生态布局值得期待
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘疆日期：2016-06-28
　　事件描述
　　公司拟4.3亿并购乐博教育，立足现有出版行业优势资源，拓展素质教育产业布局。乐博教育主营4-12岁儿童及青少年的校外机器人教育培训，是国内该领域的龙头企业，当前在全国共拥有63家直营校区、115家加盟校区。

　　事件评论
　　国内方兴未艾，机器人教育市场空间巨大。机器人培训课程整合了机械力学、工程结构、计算机编程、逻辑训练等结构化知识体系，强调协作精神及跨学科思考能力的培养，相对于传统课内应试教育课程具有众多优势，在欧美日韩等教育发达地区得到政府的大力支持，日韩每年将近有一半的4-16岁低龄儿童在课后接受机器人课程培训。中国近年来校内、外机器人教育正处于快速普及应用阶段，且逐渐被纳入校内教育课程体系，未来发展前景广阔。

　　乐博教育行业优势明显，看好持续扩张潜力。1、品牌优势突出，客户黏性高，公司每年收入中超过80%来自老学员；2、拥有突出课程研发能力及标准化的培训方法，公司针对不同年龄段设置不同课程，并专门设置教学部，负责课程研发工作，现拥有实用新型专利7项，保持了稳定的技术研发投入。同时引入先进的教学方法，分为情境导入、探索体验、反思学习、总结重构，吻合儿童获取和建构知识的特点，形成了标准化的教师培训体系；3、在经营、管理上实现严格控制，保障了直营及加盟门店的经营质量。公司加盟门店中未有一家因经营困难而倒闭。乐博教育计划2016年至2018年新开57家直营校区，承诺2016年净利润不低于2，458万元，2016/2017累计净利润不低于5688万元，2016-2018累计净利润不低于9755万元，2016-2019累计净利润不低于14880万元，彰显标的公司对于快速成长的强烈信心。

　　二次创业，全力打造教育、出版文化服务生态。公司传统印刷出版业务受行业影响面临转型升级压力，基于教育市场的高增长及与公司传统业务的契合，公司分别于2015年9月、12月出资参股教育出版策划和发行公司及成立产业并购基金，利用各种资本工具积极进行教育产业布局。本次重组完成后，公司将实现在标准化素质教育培训领域的率先布局，根据规划，未来公司将有望在教育内容运营、教育信息化及在线职业教育领域持续布局，打造教育、出版文化服务生态。

　　给予“买入”评级。假设乐博全年并表，预计公司2016/2017年备考EPS分别为0.32/0.41元，对应PE为106/82倍，给予买入评级。

　　


　　高新兴:收购中兴智联加码汽车电子
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：周伟佳日期：2016-06-28
　　公司于6月24日晚间发布公告，与天津中兴智联原股东中兴通讯签订了《关于转让天津中兴智联科技有限公司84.86%股权之股权转让协议》，公司拟以此前募集资金和自有资金约1.48亿元人民币，受让中兴通讯持有的中兴智联84.86%股权。此次收购中兴智联，将完善高新兴RFID产业链，并结合公司现有云计算、大数据存储、检索和分析等先进技术增强中兴智联电子车牌系统解决方案实力，为公司在交通大数据战略发展再添光彩，占有电子车牌行业先发优势。另外，公司此前在一季度报告中公告半年报业绩预告，预计2016年1-6月份公司实现归母净利润203.31%-227.58%的超预期增长，半年报预告预示公司全年业绩有望实现大幅增长。预测公司2016-2018年分别实现营业收入18.79亿元、27.03亿元和38.70亿元，分别实现净利润3.02亿元、4.76亿元和7.14亿元，对应EPS分别为0.28元、044元和0.66元，维持“推荐”评级。

　　拥堵费政策初落地，助力电子车牌进程。2015年，交通部门开始推进电子车牌技术试点，并于2016年年初在无锡和深圳展开了地区试点。目前，安装了电子车牌的车辆共计一万多辆。2016年5月26日，在北京政协的雾霾治理协商会上，北京环保局和交通委等部门明确表示，已经初步制定交通拥堵收费政策方案和技术方案。电子车牌技术是收取拥堵费的核心技术，随着相关法律和政策的推出，电子车牌进程有望实现加速发展。据公安部交管局数据显示，截至2015年年底我国汽车保有量为1.72亿量，按照此前重庆市电子车牌项目规划70万辆车预计投入电子车牌系统建设费用约为1亿元，则全国电子车牌市场规模超过200亿。预计汽车保有量相对较高，并已形成拥堵的城市将有望率先大力拓展电子车牌项目。截至2015年低，共有北京、成都、深圳等11个城市汽车保有量超过200万辆，保守估计每个城市汽车保有量为200万辆，则初期电子车牌市场规模在30亿元左右。

　　加码电子车牌，有望成为高新兴近两年的爆发点。高新兴已于此前研发了具有自主知识产权的高速RFID读写器和有无源兼容RFID技术，并在此技术基础上搭建了具有世界先进水平的RFID自由流识别系统，适用于车辆自由流高速不停车收费，并实现全天候的高速行驶状态下的车辆识别。此次收购中兴智联将完善公司RFID产业链，并结合公司现有云计算、大数据存储、检索和分析等先进技术增强中兴智联电子车牌系统解决方案实力，为公司在交通大数据战略发展再添光彩。

　　半年报预告预示全年增速大幅增长。公司于4月27日发布了一季度报告，报告中公司对半年度报告作出预告，预计公司2016年1-6月份实现归母净利润1.25亿元-1.35亿元，同比增长203.31%-227.58%。半年度业绩预告大幅高于市场一致预期的121.5%的增速，平安城市大数据业务保持较高增长，结合国迈科技和创联电子的并表力量，大幅增长验证公司处于高速发展阶段。

　　风险提示:大数据、云计算等业务存在较大的市场竞争；电子车牌行业进展不达预期。