智飞生物(300122)：双发驱动打造大市值疫苗公司

　　来源：安信证券

　　自主产品高占比塑造全新智飞：根据年报，随着自主研发产品AC-Hi三联疫苗的上市，以及与默沙东代理合同的终止，公司自主产品收入占比15年已达到68.61%，推动毛利率大幅上升。因此，虽然去年销售收入同比下降11%，销售费用率也创出历史新高，但依旧完成了33.38%的净利增长。预计，公司自主产品收入占比16年将达到98%以上，高盈利水平将为业绩持续稳定增长保驾护航。

　　重磅三联苗强势来袭：AC-Hib三联苗的导入期已经结束，自15二季度末开始上量，全年销售额2.32亿元。鉴于该联苗能够减少儿童接种次数，且不良反应率较低，在280-290元/支的终端价格上，市场接受度超越预期。推断，即便在终端二类苗受到抑制的状态下，16年三联苗销量依旧有望达到200万瓶。中期来看，在二胎全面放开的背景下，若市场渗透率为10%，则该苗销量上限应为800万瓶/年，市场空间约为15亿元，具有充足的成长空间。

　　双发驱动，第二个“十亿级”产品雏形已现：卡介苗在我国纳入疫规划已有数十年历史，然而预防效果并不理想，每年肺结核患病人数仍有近百万。年报披露的公司在研项目中，ESAT诊断试剂及微卡疫苗将是筛检和清除结核菌的黄金组合，若临床试验顺利，两大产品有望在3年内上市。在WHO2035年消灭肺结核的战略愿景下，若能够实现10%的市场渗透率，则两产品在国内的市场规模有望达到8-10亿元。

　　投资建议：结核产品+三联苗有望形成双发驱动格局，向着成为大值疫苗公司的目标稳步迈进。预计2016-18年EPS分别为0.18、0.33、0.35元，增速为50%、83%和6%。若ESAT诊断试剂及微卡疫苗提前获批上市，则存在超预期的可能。给予买入-A投资评级，未来12个月目标价20元，对应2017年61倍PE.

　　迈克生物(300463)：持续向IVD龙头企业迈进

　　来源：西南证券

　　公司公告：1、公司拟以1500万元受让浙大创新院持有的嘉斯戴克24.2%：的股权，转让后公司累计持有嘉斯戴克57.2%的股权从而实现控股。2、公司与于富勇和石俊杰等签署《合作协议》，拟合资设立迈克生物(内蒙古)公司，新公司注册资本1000万元，其中迈克生物出资450万元，占股45%。各方均一致同意，在迈克生物最终取得新公司60%的股权日止，迈克生物表决权比例始终为60%，即实际控制新公司。新公司设立后，协议各方在新公司中通过业绩承诺方式进行股权转让与交割。在达到业绩承诺后，公司将分三年以5100万收购15%股权直到公司最终取得60%股权，后续40%亦可择机收购。

　　参股变控股，掌控国内一流的流式荧光技术平台。在IVD领域，国内仅以迈瑞为代表的生化仪和血球仪达到国际先进水平。嘉斯戴克技术团队与迈瑞同根同源，拥有国内顶级的流式荧光技术，其自主研发的“荧光染色五分类血球仪”已达国际先进水平，目前国内仅希森美康、迈瑞医疗和嘉斯戴克上市了先进的荧光五分类血球仪。嘉斯戴克以荧光流式为平台，产品线可涉及流式尿沉渣分析仪、流式细胞仪以及荧光流式免疫分析仪等，掌控嘉斯戴克可极大丰富公司产品线。

　　渠道扩张持续推进，正走出西南成为体外诊断龙头企业。根据国际巨头发展路径启示，齐全产品线+强大的售后服务和完善的营销渠道是成为龙头企业的必备条件。公司目前已成为国内产品线最为齐全的公司之一，在服务和渠道方面，公司为西南地区的龙头，正通过持续的渠道扩张走向全国。自去年成立湖北迈克和吉林迈克后，公司再设立内蒙古迈克。根据业绩承诺，新公司考核指标为：2017-2019年净利润分为1273万元、1592万元和1990万元，复合增速25%；迈克产品收入分别为2401万元、3899万元和5890万元，复合增速近55%。根据业绩承诺完成情况，公司将以5100万元分三年逐步收购其他股东手中15%股权，即公司整体估值达3.4亿元。高估值表明公司对内蒙古迈克发展充满信心，同时持续的利益绑定能充分调动交易对方的经营积极性，达到合作共赢目的。认为该模式有望持续在其他地区推进，从而带动公司自产产品的销售，助力公司成为体外诊断龙头企业。

　　汉邦高科：携手文通图像，发力智能驾驶巨大市场

　　来源：兴业证券

　　汉邦高科发起成立的产业基金与文通图像共同出资4000万元设立：北京飞识科技有限公司，其中产业基金出资2800万元，持股比例为70%。

　　携手文通图像，加速智能化转型。文通图像是一家由清华大学的模式识别专家创办的高科技企业，拥有国际领先的模式识别技术，核心股东和高管均具有清华大学博士及以上学历，其中模式识别领域的世界级权威科学家丁晓青教授持股比例为10%。丁晓青教授是清华大学博导，长期致力于图像处理、模式识别研究，曾获得国家科技进步二等奖三次、教育部科技进步一等奖两次等荣誉。飞识科技将主要从事人工智能技术在智能监控及自动驾驶等领域的研究和应用，研究方向包括人脸识别、行为识别、视频浓缩、模糊检索、ADAS辅助驾驶系统等，发展潜力巨大。

　　掘金智能驾驶，成长空间正打开。汉邦高科深耕细作视频监控行业十余年，公司依托技术研发，不断开拓新的市场领域。未来，公司将基于在视频处理算法领域积累的技术和经验，通过自主研发或开展合作等方式，加快向智能驾驶领域切入。智能驾驶发展前景非常广阔，随着智能驾驶技术的不断升级和渗透率的提升，巨大的市场需求正逐渐被触发。公司与文通图像的合作将有效加强公司在智能驾驶领域的技术实力，建立先发优势，进一步打开了公司的成长空间。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2016~2018年EPS分别为0.39元、0.47元和0.55元，维持“增持”投资评级。

　　鸿利光电：多点发力，业绩成长确定性高

　　来源：兴业证券

　　主业扩产稳健成长，汽车照明和通用照明超出预期：16年公司业绩高成长确定性较高，受益于：1)SMD封装扩产：6月份扩产的1350kk将在南昌开始投产。下半年预计还有使用自有资金扩产的计划，预计全年封装主业将实现30%以上的成长。2)汽车照明在2016年迎来爆发元年，主要受益于汽车照明产业正从台湾向大陆转移，佛达信号今年营收有望翻倍。3)通用照明加大布局力度，通用照明今年收入增速相比往年明显改善，达40%-50%。4)良友五金今年将100%并表，增加公司盈利。

　　继续布局LED新业务，有望为后续业绩成长注入活力：在LED主业这块，公司积极布局新业务，培育新的利润成长点，包括光学透镜和深紫外LED。光学透镜新业务由良友五金布局，明年即将开始放量，有望带来营收翻倍的业绩弹性。深紫外LED仍处于行业发展初期，随着技术成熟、价格下行，有望对汞灯产生全面替代，打开百亿级全新市场空间。

　　业绩成长确定性高，LED新业务和车联网布局稳步推进，维持“增持”评级：主业扩产稳健成长，汽车照明和通用照明超出预期，16年业绩高成长确定性较高。17、18年主业仍有持续的扩产计划，公司封装市场份额目前在3%左右，仍有较大提升空间；此外还有光学透镜新业务放量，成长可期。同时，车联网双主业布局持续推进，并购预期强烈。预计16-18年净利润为2.47亿、3.31亿和4.29亿，暂不考虑增发摊薄，EPS为0.4、0.54和0.7元，对应PE为34、25和19.5倍，维持“增持”评级。

　　业绩成长确定性高，LED新业务和车联网布局稳步推进，维持“增持”评级：16年公司陆续有扩产产能释放，恰逢2835灯珠价格触底止跌，主业成长有保障；汽车照明产业转移趋势开始，今年迎来翻倍的爆发式成长；通用照明布局力度加大，营收增速显著改善；此外良友五金另外49%股权从1季度并表，优质资产100%并表将增强公司盈利能力。综上来看，16年业绩高成长确定性较高。

　　星网锐捷：I.T主业持续增长，K米开启数字娱乐新篇章

　　来源：海通证券

　　深耕ICT应用方案。星网锐捷抓住了ICT市场发展的历史机遇，20年不断的探索、积累、升级，目前已是国内领先的ICT应用方案提供商，能够为客户提供有竞争力的软件、硬件、增值服务三位一体的整体解决方案。近年来主营业务稳健增长，“互联网”转型初见成效，目前产品线涉及企业级网络设备、云终端、数字娱乐、企业通讯产品、以及智慧科技产品等，符合“十三五”规划的趋势关键词。

　　积极布局云计算领域。公司积极布局云计算，通过对企业级网络设备、通讯产品、终端设备、视频应用及系统解决方案等资源的整合，“端”、“管”、“云”三个子产品线融合发展，形成了更加高效、便捷、安全的云计算解决方案。

　　着力打造云支付业务。随着移动互联网、移动支付、大数据等新技术的出现，电子支付的云支付时代已经逐渐到来，公司作为国内领先的电子支付产品供应商，云支付整体解决方案提供商和“智慧支付”理念的倡导者，最早推出了云支付解决方案，引领了国内POS行业的发展。

　　推出K米打造“互联网+KTV”。作为KTV信息化转型的领导者，公司推出K米手机KTV的APP，引入VR/AR技术和直播应用，并发布K米点唱机，K米不仅是KTV行业O2O垂直入口，还是基于联网KTV点播系统的泛娱乐平台，将通过KTV的发展打造新的生态环境。

　　盈利预测与投资建议。预计星网锐捷2016~2018年营业收入分别为54.93亿元(+21.61%)、66.08亿元(+20.31%)、80.26亿元(+21.46%)；归属上市公司股东对应的净利润分别为3.38亿元、3.83亿元、4.33亿元，同比增速分别为28.79%、13.30%、13.14%，每股EPS分别为0.63元、0.71元、0.80元，对应PE分别为36、28、25倍，参考可比公司2016年平均动态PE35倍的水平，考虑到星网锐捷K米互联网转型的预期，给予星网锐捷2016年动态PE35倍估值，6个月目标价为22.05元，给予“买入”评级。

　　久远银海(002777)：着力打造“大民生”，“军转民”成长期看点

　　来源：西南证券

　　人社业务稳健增长。公司多年来坚持自主创新，奠定了行业领先的核心技术优势。2015年实现营业收入4.5亿元，同比增长23.0%，主要是系统集成、运维服务收入增长；实现利润总额7600万元，同比增长11.3%；实现净利润6300万元，同比增长6.9%；实现归属于母公司的净利润5700万元，同比增长2.6%。公司主营业务保持稳定增长。2014年和2015年公司毛利增速降低的主要原因为人力费用增长所致。

　　与平安强强联合，着力打造“大民生”。通过募投项目的实施，公司意图建立包括人社、医疗卫生、公积金、民政的“大民生”的业务发展体系，并拓深互联网与大数据技术与公司主业的融合，提高大健康业务联动效率，增强公司各业务间的协同效应，进一步增强公司的核心竞争力。

　　注重长远发展，着力搭建“军转民”平台。国内顶级科研机构中物院的军转民技术转移平台集中在久远银海。此外，公司军转民业务的开展与市场存在一定预期差：公司军转民业务不局限在大股东——中物院，而是着力搭建一个“军转民”平台，一方面对接各科研院所、军工企业，另一方面提供项目投融资及平台数据积累的技术支持，以平台的方式孵化军转民技术。公司已经明确提出把军转民作为公司的长期战略规划，未来公司有望在军转民领域实现较大作为。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2016-2018年摊薄后EPS分别是0.97元、1.17元、1.55元，对应动态PE分别为101倍、84倍和63倍。考虑到公司在行业中龙头地位以及医疗服务行业广阔前景，预期公司合理市值为100亿元，对应2016年目标价为125元，维持“增持”评级。

　　东旭光电 (000413)：玻璃基板龙头 3D领域开新花

　　来源：方正证券

　　1. 稀缺标的，2015年业绩放量，超预期，后续增长可持续

　　1)稀缺标的。A股上市公司做玻璃基板的相对稀缺，只有东旭光电和彩虹股份两家。东旭不论从规模还是质地上都更优异。

　　2)产能业绩放量，2015年业绩超预期，增长可持续。6代、5代玻璃基板生产线产能放量，2015年实现营业收入46.5亿，同比增长190.5%；净利润13.26亿，同比增长182.84%。

　　2. 立足TFT玻璃基板业务，拓展3D玻璃等品类机会

　　玻璃基板生产为公司核心业务，毛利位于FPD微笑曲线顶端。围绕玻璃基板，高端装备制造正逐步向液晶面板产线等领域延伸，高端显示材料在彩膜、盖板玻璃、蓝宝石、石墨烯等新领域均有布局。

　　3. 新品研发持续投入，看好后续发展

　　1)蓝宝石

　　2015年4月，公司增资控股江苏吉星(50.5%的股权)，切入蓝宝石领域。江苏吉星具备蓝宝石晶体生长、切片、衬底等完整设备及工艺技术。

　　2)石墨烯

　　与北理工成立合资公司，打造产学研平台；与北京现代华清材料科技发展中心成立投资公司，打造投融资平台。

　　4. 投资建议

　　在液晶面板及其上游材料国产化的历史机遇下，今后几年都将成为公司前期投入的收获金秋。我们预计，2016年归母净利润将达到17.1亿，稀释EPS为0.35元/股。对应当前股价(7.38元/股)，PE为21倍。

　　全志科技(300458)：集成电路国产化的明日之“芯”

　　来源：方正证券

　　公司属于典型Fabless厂商。芯片设计能力强，管理团队水平高，是国内优质的高技术、轻资产的平台型芯片公司，A股上市公司IC设计龙头。

　　公司在超高清视频编解码、低功耗、高集成度等技术方面具备领先优势，在平板市场需求高速增长的年代，曾创造出了1年收入增长400%的成功案例(2012年).

　　公司目前在VR、汽车电子和智能家居领域均有扎实布局，且均有产品推出。未来这三大类产品必爆发，尤其是下半年基于谷歌新推出的VR平台Daydream的产品预计将横扫市场，我们看好公司的布局和经营思路，公司有望复制在平板领域的成功经验。

　　一期股权激励。公司计划向激励对象授予180万股限制性股票，约占本计划签署时公司股本总额16000万股的1.125%。激励对象包括公司高管及核心技术(业务)骨干(共259人)，价格为每股36.29元。三个解锁期(2016/2017/2018年)的业绩考核要求：营业收入同比增长不得低于20%、40%、60%。IC设计公司的核心是技术人才，通过股权激励绑定核心技术骨干，稳定团队，将大大利好公司未来的业务发展。

　　我们预计，公司2016-2018年实现EPS为1.46、2.00、3.06元，对应5月27日收盘价(88.20元/股)，PE分别为60倍、44倍、29倍。芯片企业的估值可享受一定溢价，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新业务进展不达预期所造成的风险。

　　围海股份 ：投资设立“橙乐新娱”，迈出泛娱乐布局重要一步

　　来源：申万宏源

　　事件：围海股份拟与自然人岳晓湄、钟京燕共同设立北京橙乐新娱文化传媒有限公司(以下简称“橙乐新娱”)，其中围海股份出资3250万元持股65%，岳晓湄、钟京燕分别出资1000万元/750万元，持股比例20%/15%。“橙乐新娱”将作为围海股份文化娱乐产业的核心平台公司，专注于进行影视内容和相关文娱节目的投资和开发。

　　有别于大众的认识：1)投资设立控股文娱子公司，迈出泛娱乐布局重要一步。公司2015年提出发展泛娱乐第二主业战略，此次对外投资文娱子公司正是公司落实发展战略，正式迈出泛娱乐布局重要一步。2)合作方在影视文化领域拥有优质资源和丰富的项目经验，未来有望嫁接优势资源，快速提升“橙乐新娱”品牌知名度。合作方之一的自然人岳晓湄拥有影视行业30余年从业经验，曾策划并参与星美传媒和中影星美院线的组建，并任星美传媒集团副总裁，岳晓湄具有丰富的影视制作经验，担任过电影《杨善州》、《我的法兰西岁月》等影片制片人，电影《南京！南京》总策划人，电影《一代宗师》、《建党伟业》、《无人驾驶》等影片监制，多次荣获金鸡奖、华表奖、金马奖等行业殊荣；自然人钟京燕是一位资深出版人，代表作品《皮卡西随身绘本》曾入新华排行榜TOP10，策划出版“超级女声”系列图书。我们认为借助合作方在影视娱乐和传媒发行领域的优质资源和丰富经验，公司将快速提升“橙乐新娱”品牌知名度，不断提高综合竞争力。3)公司将影视、游戏等泛娱乐领域作为大力发展的第二主业，预计未来将通过不断铺垫来降低在转型并购上可能受到的阻碍。公司以1000万元投资宁波银盈成长成为LP，主要投资方向为大文化与娱乐产业、大健康、环保和新能源等领域；定增25亿大股东及关联人拿70%，发行对象之一是公司董事长女婿，其目前为乐卓网络的创始人，乐卓网络是一家致力于移动互联网文化娱乐的新兴公司，目前已在新三板挂牌；设立“橙乐新娱”传媒公司等举措都是公司战略发展泛娱乐第二主业的布局，预计未来公司还会通过不断铺垫，降低在转型并购上可能受到的阻碍。4)在手订单充足，加码PPP业务拓展。公司15年签订重大合同合计42亿元，同比增长126%，订单储备充足；16年公司加大PPP项目拓展力度，目前已公告台州湾现代农业水生态工程PPP项目，合同金额4.36亿元、宁海智能汽车小镇PPP项目，中标金额20.01亿元，未来公司有望借助上市公司平台和优秀的投融资，工程管理能力，逐步向PPP平台型公司发展。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：我们预计公司16-18年净利润分别为1.12亿/1.68亿/2.52亿，对应增速为77%/50%/50%，PE为64X/42X/27X，维持增持评级。

　　上海新阳：半导体材料行业龙头，“大硅片+外延”开启新一轮高增长

　　来源：方正证券

　　经过数十年坚持不懈的努力，公司逐步成长为半导体材料行业龙头，同时深度绑定业内领先的半导体制造、封测客户。2014年起，在中国政府大力强推半导体产业的背景下，国内掀起了半导体投资热潮，我们认为公司必将伴随着大陆IC产业的跨越式发展而腾飞。

　　化学品业务结构升级：公司传统化学品业务稳步发展，晶圆化学品等高端产能占比不断增加，成功进入TSMC合格供应商名录。划片刀业务逐步放量，IC载板业务进度加速。随着大陆半导体制造产能的扩张，公司作为上游材料供应商将确定性受益。

　　300mm大硅片项目提供未来增长动能：300mm硅片是半导体产业必备环节，目前国内尚属空白，项目推动势在必行。公司与兴森科技、张汝京团队共同启动大硅片项目，预计300mm大硅片项目将极大地增厚公司业绩，进一步确立公司的龙头地位。

　　外延并购打造半导体材料整合平台：公司积极进行产业链的横向扩展。成立新阳恒硕、新阳硅密加码锡合金焊接球、湿法工艺设备；收购江苏考普乐、成立新阳海斯布局高端涂料、汽车表面处理行业；投资东莞精研，谨慎布局蓝宝石领域。

　　我们预计，公司2016-2018年实现归母净利润0.80亿、1.17亿、1.76亿。对应EPS分别为0.41元、0.60元、0.90元。基于公司未来3年的高速增长，给予“推荐”评级。

　　风险提示：公司晶圆化学品、划片刀业务增长不达预期的风险；子公司业绩不达预期的风险。