翰宇药业(300199)：国内多肽龙头，多项专利到期助推业绩增长

　　来源：财富证券

　　公司业绩总体保持快速增长，原料药业务表现亮眼。公司一季度实现营业收入1.67亿元，同比增长36.05%，归母净利润5861万元，同比增长55.34%，EPS0.07元。其中，注射用特利加压素营收3248万元，同比增长62.62%，毛利率97.66%；注射用生长抑素营收2960万元，同比增长80.47%，毛利率67.40%；原料药营收4779万元，同比增长5783.80%，毛利率80.21%；醋酸去氨加压素注射液营收681万元，同比下降13.16%，毛利率45.19%；注射用胸腺五肽营收120万元，同比下降94.12%，毛利率13.12%。

　　辅助用药整体承压，公司产品存在短期风险。公司拳头产品胸腺五肽曾经为公司带来了丰厚的利润，在所有产品中营收占比一度逼近50%。但在2015年以来，随着国家政策转向，胸腺五肽被归为辅助用药(各个地区辅助用药目录有所不同，不是所有地区将胸腺五肽归入辅助用药)，成为政府严格监控的品种，价格与销量齐齐下降。2015年公司胸腺五肽营收1.35亿元，同比下降6.87%，毛利率84.72%，占总营收比例为17.5%，2016年一季度胸腺五肽营收120万元，同比下降94.12%，毛利率13.12%，占营收比重为0.72%。从一季度的情况可以看出胸腺五肽未来前景堪忧，但对公司的影响已经大幅下降。

　　另外，醋酸去氨加压素注射液2015年度以及2016年一季度收入也出现了下滑，主要是因为受2015年地方基药招标工作进展缓慢影响，销售规模放缓，随着2016年地方基药招标工作进程的展开，销售收入可能会有一定的回升，但由于招标降价的压力，该产品毛利率也出现了一定的下滑。

　　盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为0.49元、0.61元(未考虑定：增摊薄)，对应增速为45%和25%，对应目前股价PE分别36X和29X。公司为国内多肽行业龙头企业，其海外布局已显雏形并取得了较快发展，公司多个品种在美国已经获得了原料药DMF号，显现了公司深厚的技术积累以及研发能力，以后有望从依靠原料药的技术基础向下游制剂延伸开拓更广阔的市场。另外，公司将定增募资16.62亿元，主要用于新产品开发及研发中心建设项目、“互联网+慢病管理平台”及营销网络建设项目以及补充流动资金，公司大股东以及员工持股计划认购其中6.12亿元股份，目前方案已经过会，定增价为23.32元，与现价倒挂近30%，具有一定的安全边际。给予公司2016年40-50倍PE，目标价为19.6-24.5元，给予“推荐”评级。

　　南都电源(300068)：再签储能应用大单，政策预期同步升温

　　来源：申万宏源

　　2016年5月25日，南都电源、威凡智能电气高科技有限公司与天工国际有限公司就100MWh智慧型储能电站项目达成《项目合作框架协议书》。项目总建设容量100MWh，第一期工程建设功率1MW，容量为8MWh，储能电量度数预期为24万度/月，并建设能提供320kW安全稳定电源的智慧型储能电站一座。

　　投资要点：储能项目再下一城，客户选择说明商业模式被认可。本次框架协议是公司继拿下江苏中能硅业、中恒电气、镇江新区管委会等储能项目后，又一储能项目订单。本次100MWh储能电站项目为公司与镇江新区管委会签订的600MWh合作项目的第一个落地项目，天工国际是我国高速钢的大型生产制造企业，对电能质量要求较高。南都的储能电站与电能质量改善设备相结合，在削峰填谷的同时可以实现更加智慧化的用能服务。此外，南都储能电站本身可实现调峰调频与功率平滑，平稳输出电能，本身就具备电能质量改善功能，通过结合专用设备，可进一步提高电能质量，满足先进精密制造装备的用电要求。公司在储能商业化方面推进速度略超预期，意味着南都电源储能商业化模式的探索得到了进一步深化，标志着公司“投资+运营”的模式符合市场的需求，逐步得到认可。未来随着储能项目的持续推进，将对公司业绩产生积极影响，同时起到引领中国储能行业发展的积极作用。

　　“电能替代”催化，储能彰显潜在弹性。5月九部委联合出台《关于推进电能替代的指导意见》，提出“十三五”期间全面推进北方居民采暖、生产制造、交通运输和电力供应与消费等4个领域的电能替代。认为“电能替代”全面利好新能源发电、用电服务、配网改造等推动能源利用升级转型的细分领域，其中弹性最大的是储能板块。《意见》中提到拉大峰谷价差的政策预期，根据粗略测算，目前峰谷价差拉大0.1元将为削峰填谷式储能带来3%-4%的IRR提升，弹性可观。公司作为储能应用的绝对先行者，在无补贴情况下已实现大规模应用，倘若政策预期兑现，公司毫无疑问最先受益，电站应用推广有望出现爆发式加速。

　　盈利预测与估值：公司动力电池目录申请有序进行，潜在风险有限，而储能系统推广速度加快，根据调研情况16年规划推广目标达到1GWH以上。出于谨慎性原则暂时维持盈利预测，预计公司16-18年营业收入分别为64.0亿、73.5亿和84.7亿，归属于母公司所有者的净利润为3.16亿、3.73亿和4.45亿，不考虑增发带来的股份摊薄对应EPS分别为0.52元、0.62元和0.74元，目前股价对应市盈率分别为36、30、25倍。考虑到新能源汽车动力电池与储能业务增长空间巨大，维持“增持”评级。

　　北部湾旅(603869)：旅游目的地资源再延伸完善产业链布局

　　来源：国泰君安

　　公司以现金投资1.5亿元，拟与江西省龙虎山旅游文化发展(集团)有限公司共同合资设立鹰潭市龙虎山新绎旅游发展有限公司，公司持股占比60%，新公司将负责龙虎山景区的旅游项目开发和运营管理。评论：优质景区资源延伸公司旅游产业链，维持增持评级。①龙虎山拥有“5A级景区+道教文化”且高铁便利，客流基数大；②新设公司包含景区几乎所有运营管理功能，且具有独享性；③布局上游资源完善产业链，证博康智能带来相关景区智慧旅游新机遇。维持公司2016/17年EPS为53949券0.46/0.60元，对应目标价36.8元，增持。究级自然景区等，景区面积达220平米，有55个景点和261个景物景报观，拥有独特的丹霞地貌风光，同时也是道教发祥地。②景区位于江告西省东部，所属鹰潭市距离上海仅约3.5小时高铁车程，随着沪昆高铁的开通，景区外部交通条件将更加便利。③景区开发已较为成熟，拥有观光车、竹筏、游船等诸多设施；“自然风光+宗教文化”成为景区吸引客流的独特之处，2015年龙虎山景区接待游客1324万人次/+30%，实现旅游直接收入5.18亿元/+28%，保持快速增长。合作投资新设公司将涵盖景区几乎所有运营管理功能且具有独享性。①本次合作对手方为鹰潭市国资委下属景区运营企业，政府支持力度明显。②新设立公司主要负责景区旅游观光车，船筏游览，景区营销策划、开发投资、经营，票务代理、旅游包车、旅游纪念品销售等各项业务；双方利用各自优势：公司以现金货币出资1.5亿元，交易对方以实物资产出资1亿元，实现合作共赢。③与此前南麂岛景区开发类似，公司均享有景区项目开发的独占性，确保掌控核心资源。

　　布局上游目的地资源延伸产业链，智慧旅游加码景区建设。①公司自2016年以来加快向相关上游景区资源的布局，从长岛、南麂岛等海岛到本次内地5A级优质景区，公司旅游产业链延伸的步伐正逐渐加快。②公司收购博康智能后，对于景区的运营管理将可全面实现智能化，监控预警景区客流、优化相关景区资源的配置，完善游客体验。

　　星河生物(300143)：布局高端放疗，转型医疗健康

　　来源：西南证券

　　近期，与公司高管及其子公司玛西普总经理进行了交流：伽马刀壁垒高、技术高、格局好、空间大，2017年换源业务将进入快速增长期。

　　2015年底公司通过收购伽玛刀生产企业玛西普，战略切入高端医疗器械领域。伽玛刀属于高端放疗设备的一种，在治疗颅脑肿瘤和脑血管疾病方面具有副作用更小，治疗效果更好等系列优势。看好公司收购的玛西普主要源于以下四点：1)壁垒高：伽马刀带核源，属于高度管制产品，玛西普持有国内钴-60唯一供应商中核高通3%的股权，合作关系非常稳定。2)技术高：玛西普主打产品多源旋转聚焦伽玛刀相比于国际巨头医科达的静态聚焦伽玛刀，有换钴成本低，剂量适形有无穷可能等优点，公司价格仅国外产品70%。3)格局好：公司产品已获得FDA和CE认证，是国内唯一有出口资质的企业，国内市场占有率约25%，国际和国内市场最大竞争对手为医科达；4)空间大：据WHO建议，每百万人应拥有放疗设备6-7台，而我国仅为0.5台，我国放疗设备市场未来增长空间巨大。从销售订单看，截至2015年底，公司已有18台订单保障2016年业绩承诺，预计2016年还将有更多订单保障2017年业绩承诺。从换源(耗材)业务看，到2017年公司将超过20台已售设备需要换源，同时考虑到公司可以为其他厂商换源，预计2017年开始换源业务将进入快速增长期。上游布局高端放疗，下游切入医疗服务，将进一步打开公司成长空间。1)公司未来将丰富在精准医疗新技术领域进行产业布局，关注包括医用加速器、质子刀、速锋刀等技术领域。2)公司将切入医疗服务领域，以实现由放疗设备供应商向医疗服务提供商的纵向业务拓展。公司通过与友谊医院合作，已在医疗服务领域已具备一定的发展基础，认为医疗服务布局将打开公司成长空间。原有菌菇业务扭亏为盈，实现平稳发展。2015年公司对原有业务进行了产能调整，关闭了三个生产基地，转让了新乡星河，仅保留最具成本和市场优势的韶关和西充两个生产基地，成功扭亏为盈，预计2016年全年将继续实现盈利。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.76元、0.98元，对应当前股价PE分别为43倍、32倍和25倍。考虑到公司市值较小、伽马刀业务壁垒高且外延预期强烈，首次覆盖给予“买入”评级。

　　飞天诚信(300386)：智能卡业务有望爆发，“区块链+金融”是未来看点

　　来源：西南证券

　　依托COS核心技术优势，成就智能卡领域先驱者。公司是以身份认证为主的信息安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业，在网络身份认证、软件版权保护、智能卡操作系统三大领域处在行业领先地位，并在COS(嵌入式操作系统)领域拥有显著技术优势。公司于2015年在巴黎智能卡工业展上展示了全新产品卡式OTP令牌、飞天诚信EMV可视卡、蓝牙个人交易卡等一系列全新的产品，公司还与上海华特迪士尼合作，成为国内唯一一家可使用迪士尼漫威、卢卡斯、皮克斯经典形象为交通卡设计元素的卡商，实现了现代科技与时尚在公共交通领域的完美融合。公司2015年全年实现营收和归母净利润分别为9.12亿元和1.84亿元，同比分别下降15.63%和30.56%，主要原因在于招投标行为的增多导致USBKey、OTP动态令牌等公司主营产品利润下滑严重。2016年基本没有新的招投标项目，预计公司传统主业毛利率将扭转下滑趋势。

　　加大“区块链”技术研发投入，抢占战略高地。随着中国平安成为第一家进入国际区块链联盟的中国企业，区块链在中国市场掀起了一股投资热潮。按照其去中心化、安全性等特点，区块链技术在互联网金融、人工智能、大数据与云计算等领域都有较为广泛的应用前景。公司一直以来密切关注此行业的技术发展，目前在区块链技术已有一定的技术储备和研究，公司未来将积极参与数字货币及其他区块链技术产业，欲从虚拟/数字货币和私有链平台入手，力争使区块链技术成为公司业务新的增长点。

　　开拓民用领域市场，并购预期强烈。传统业务强劲发展动力不足，市场竞争加大，同时公司又力图突破金融领域界限，将业务向民用领域拓展，并购重组已然成为公司发展创新业务，吸收新技术，增强竞争力的高效选择，2016年公司将根据业务发展需求，综合考虑与公司主业配套、产生协同效应等因素，审慎寻求行业内优质企业的并购机会，推动上下游及跨界合作，强强联手实现双赢。

　　估值与评级。预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.50元、0.58元和0.70元，2016年给予公司70倍PE的估值，目标价为35元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　丽江旅游(002033)：拓展低空飞行，延生玉龙雪山产业链

　　来源：兴业证券

　　公司公告与云南环球通用航空、云南富达租赁签订《大香格里拉航空旅游项目合作框架协议》，三方拟以丽江通用航空产业投资有限公司(以下简称“丽航投”)作为三方合资的平台公司，合作开展丽江及周边区域空中观光游览业务，三方股权占比分别为40%、30%和30%，公司此次投资额最多不超过2,000万元。。

　　点评：丽航投前期仅作为轻资产的业务平台，收揽丽江地区的通用航空业务，包括空中游览及一般商业飞行，主要从事丽江玉龙雪山直升机空中游览运营；长期规划打造成未来滇、川、藏大香格里拉区域直升机和固定翼飞机在空中游览、交通及衍生产业的龙头平台。合作三方形成优势互补，公司对景区资源和配套设施的开发和建设提供支持；云南环球通用航空对丽航投的经营管理提供支持；云南富达租赁对丽航投的飞行设备采购以及后续相关建设事宜提供融资保障。

　　拓展低空飞行，延生公司产业链，提升盈利能力。2016年5月，国务院办公厅印发了《关于促进通用航空业发展的指导意见》，大力鼓励通用航空与旅游结合发展，扩大低空空域开放，为旅游产业注入新的元素，公司依托玉龙雪山5A级旅游景区率先在上市景区公司中拓展低空飞行游览业务有望促进景区产品组合多样化，延伸公司的产业链，提升游客体验度，增强公司盈利能力，同时，从长期来看，有望推动丽江及滇川藏大香格里拉区域空中观光游览产业发展，将川藏大香格里拉生态旅游圈打造成为国内知名旅游目的地。

　　盈利预测及投资建议：公司股权分散，市值小且资源优势型国企，或存在国企改：革预期；与泸沽湖旅游开发公司合资设立子公司负责泸沽湖景区的开发建设，积极调研大理剑川、大香格里拉(茶马古道)地区项目储备，外延式拓展可期；预计16-17年EPS分别为0.58/0.68元，维持“增持”评级。

　　迪安诊断 ：正加速区域扩张和业务布局

　　来源：国元证券

　　独立实验室行业是少数未来3-5年增速超过30%的医疗服务子行业。分级诊疗、医药分家等医疗体制改革是行业发展的核心推动力。认为独立实验室的竞争优势首先是规模化带来的成本优势，不断累积的技术平台优势，未来逐步向数据信息化优势发展。与综合医院相比，独立实验室低价高效、更能应对高端复杂检测，未来在医疗检验市场占比将持续提高；同时行业集中度更趋集中。

　　医疗机构的扩张，对存量医疗机构检验市场的渗透和融合，新技术带来新的检测市场使行业增速快于IVD行业约20%增速。2014年国内医学检验市场规模应该是IVD行业的4倍，约1440亿元。国内第三方独立实验室收入规模约70亿元，占医学检验市场份额约4.8%。测算2020年独立实验室市场规模将超过338亿元。占医学检验收入比重约7.9%。

　　鉴于行业还处于跑马圈地的阶段，认为快速扩张抢占客户资源是迪安现阶段的核心工作。投资整合IVD行业内优秀的代理商，是获取优质客户的捷径！2015年公司新收购控股了北京、广州、新疆、云南等地区优质的渠道经销商。已建或在建实验室网点超过26家，预计去年收购项目将在2016年贡献约9600万元利润。

　　迪安与邵逸夫医院共建的精准诊疗中心是其全国推广复制的标准运营模式，是公司增加客户粘性的重要手段。该中心涵盖了4个技术平台：肿瘤精准诊疗中心、国际病理诊断中心、远程诊断系统、华大技术高管领军的基因咨询服务。在技术创新方面，迪安着重发展基因测序、质谱、FISH平台、分子病理、数字PCR、基因芯片等诊断技术。

　　未来2年公司独立实验室新建计划：2016年迪安将在内蒙，新疆、成都、福州、泉州新设诊断中心。2017年年底完成全国一级城市的布局。基于行业良好的发展趋势；公司全面拓展体外诊断业务，通过收购和投资快速打通上下游产业链的发展战略；看好公司的长期发展。预计16-17年公司EPS将分别为0.52/0.72元，对应16-17年动态PE分别58/42倍。给予“增持”评级。

　　初灵信息 ：业绩稳定，持续加码大数据产业

　　来源：东北证券

　　广电获得通信运营牌照，推动公司传统业务稳定增长。2016年55日，中国广播电视网络有限公司获得工信部颁发的《基础电信业务经营许可证》，可以在全国范围内经营互联网国内数据传送业务、国内通信设施服务业务。未来广电会加快网络双向化改造，提供更加完善的管道和内容整合服务，公司的广电宽带信息接入业务将会持续受益，未来收入将会保持稳定增长。

　　大数据时代到来助力公司发展。2015年中国大数据产业市场规模达1105.6亿元，增速达44.15%，其中大数据基础设施建设、软件和应用分别占比64.53%、25.47%和10%。预计2016至2018年中国大数据市场规模还将维持40%左右的高速增长。继“两会”提出实施国家大数据战略，工信部近日透露正在制定产业“十三五”发展规划，大数据产业在国家政策的加码下将快速成长。

　　收购博瑞得、视达科，战略合作九次方，形成完整大数据产业链公司原本的业务是大客户信息接入系统、广电宽带信息接入系统，属于大数据接入端，收购博瑞得、视达科之后，将形成以数据接入—大数据挖掘、处理和分析—大数据应用为核心的产业链，全面布局大数据。未来还将整合公司广电三网融合与北京视达科资源，形成新广电运营商整体解决方案。公司将融合博瑞得大数据分析，视达科的视讯方案，战略合作九次方，进行更好的大数据应用服务，逐步从运营商大数据应用向行业大数据应用发展。

　　盈利预测及投资建议：公司通过并购博瑞得和视科达，布局运营：大数据和广电大数据，同时战略合作九次方，看好公司未来发展前景，预计2016-2018年净利润为1.12亿元、1.37亿元、1.71亿元，EPS为0.97元、1.19元、1.48元，当前股价对应的动态PE为53倍、43、35倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　湖南发展 ：春华健康产业园项目再推进，转型大健康逐步实施

　　来源：申万宏源

　　投资要点：园项目签订招商引资项目合同，大健康产业不断推进。长沙县政府将春华健康产业园项目列为长沙县现代服务业重大招商引资项目，并负责将本次投资项目列入湖南省重点建设项目，享有国家、湖南省、长沙市及长沙县关于养老、医疗和农业、休闲旅游及小城镇建设项目所有优惠政策。我们认为春华健康产业园项目与公司原有的康复医疗业务构成良好的协同效应，助力公司积极转型大健康。湘雅博爱康复医院2015年实现净利润1621万元，超过1600万元的净利润承诺。

　　原有电力稳健增长，为业务转型提供现金流。2015年株洲航电分公司、控股的鸟儿巢公司、参股的蟒电公司装机容量分别为14、2、6万千瓦，三个电站的上网电价分别为0.366、0.37、0.366元/千瓦时，装机容量和上网电价与上年度无差异，2015年完成上网电量分别为8.167亿千瓦时、5656.4万千瓦时、2.987亿千瓦时。公司2015年经营活动净现金流为1.25亿元，为公司新业务开展贡献现金流。

　　公司未来有望受益湖南国企改革进程加速。公司控股股东为湖南发展资产管理集团有限公司，实际控制人是湖南省人民政府。2015年5月公司控股股东名称由原先的“湖南发展投资集团有限公司”变更为“湖南发展资产管理集团有限公司”，存在实际控制人整合国有资产的预期。我们认为公司作为湖南发展资产管理集团有限公司旗下唯一上市平台，有望受益湖南国企改革进程加速。

　　维持盈利预测及评级不变：今年来水偏丰，有望贡献更多现金流，为开拓健康养生养老第二主业提供更多支持。预计公司16-18年实现归母净利润1.56亿元、1.60亿元和1.61亿元不变，对应EPS

　　分别为0.34元/股、0.34元/股和0.35元/股，当前股价对应的PE分别为39倍、39倍和38倍。维持“买入”评级。

　　康欣新材：产能释放+领域拓展促业绩爆发

　　来源：申万宏源

　　COSB(高密度定向结构板)新型板材制造龙头，产能释放+领域拓展促业绩进入爆发期，“林板一体化”提供新业态想象空间，首次覆盖给予“增持”评级，目标价18元。预计2016-2018年实现收入13.35亿元、17.02亿元、20.89亿元，三年CAGR为26.5%；归母净利润4.07亿元、5.27亿元、6.46亿元，三年CAGR为33.8%；EPS分别为0.39元、0.51元、0.62元，目前股价(12.84元/股)对应PE分别为32.9倍、25.2倍、20.7倍。首次覆盖给予“增持”评级，目标价18元，对应2017年35倍PE.

　　2015年作价34.7亿元借壳上市，配套募集资金10亿元。青鸟华光以5.90元/股收购资产，以9.01元/股募集配套资金10亿元，主要投资年产27.5万m3COSB项目以及年产20万m3新型集装箱底板项目。承诺业绩15-17年扣非归母净利润不低于2.51亿元(实际完成2.65亿元)、3.51亿元、4.42亿元。李洁家族合计持有公司27.26%股份，为公司第一大股东和实际控制人。

　　OSB行业：受益进口替代和人造板渗透率提升。OSB在人造板市场替代空间巨大，2014年我国人造板总产量3.02亿m3，但胶合板、纤维板和刨花板产量占86%；而2014年北美OSB在人造板市场占比达50%，并呈持续上升趋势。我国OSB行业经历前期探索、贸易引进，目前进入自主生产进口替代阶段，行业进入快速成长期，康欣新材27.5万m3COSB生产线为亚洲单线最大产能，行业龙头地位显著，充分受益进口替代和人造板领域渗透率提升。

　　短期：林地资源+环保胶+COSB独有生产线，构建资源和成本优势；募投产能2016年开始进入快速释放期。公司掌握林地资源41万亩，研制无甲醛的新型四元树脂胶合剂替代酚醛树脂胶合剂，同时为国内首家以速生杨木为基材生产集装箱底板，与德国迪芬巴赫公司合作引进全球首条COSB生产线，合同签订后4年内不向中国其他公司出售COSB

　　生产线，保护期到2017年底，大幅提升自动化程度(传统半自动旋切工艺15万m3产能需要500-800人，康欣新材27.5万m3COSB生产线只需150人)，提升木材利用率和合格率。16Q1综合毛利率达41.9%创历史新高，远高于行业可比公司均值24.3%。2015年中COSB生产线和一车间2条COSB集装箱底板生产线正式投产，二车间6条COSB集装箱底板生产线有望今年9-10月投产。新产能投放将显著提升业绩增速，16Q1业绩爆发式增长，收入同比增长77.6%；归母净利同比增长99.3%得到印证。

　　中长期：持续收购林业资源，集装箱底板行业持续提升市占率，“OSB+”模式拓展装饰装修、木屋建筑、家具、地板、包装等应用领域。公司将利用区域资源优势和借力资本市场，持续布局上游林业资源，以保证杨木自给率。同时利用掌握的优质林业资源和COSB产能，积极探索林业运营新业态。全球95%以上集装箱都是中国制造，其中中集集团、胜狮货柜、新华昌前三大集中度高达80%。集装箱底板制造企业数量少(我国年生产能力在3万m3以上集装箱底板企业约10家)，未来公司有望持续提升在集装箱底板行业市占率。同时，OSB因具有低甲醛、强度高、内结合力强、线膨胀小、握钉力高、耐水性好等特点，在北美和欧洲建筑业广泛应用，目前北美75%新建房屋使用OSB作为楼面、墙面和屋顶板，OSB在建筑业应用比例达95%。15年公司环保装饰板销量增长89%，收入增长93%，毛利率高达50.9%，未来将以“OSB+”模式持续布局国内市场及向海外客户销售，拓展装饰装修、木屋建筑、家具、地板、包装等应用领域。