永贵电器(300351)：强推永贵电器：持续加码新能源产业 翊腾电子资产过户完成 高成长格局确立!
　　主要观点
　　1. 公司是目前国内第一批拿到强检报告的充电枪生产厂家之一，基本覆盖国标2015 版GB/T20234 所有产品。

　　公司取得强检报告的产品有：交流充电接口（交流充电插头和充电插座，16A 和32A ） 、交流充电连接装置、直流充电接口（80A/125A/200A/250A），这些产品目前可以基本覆盖国标2015 版GB/T20234 所有产品。

　　永贵科技是目前国内电动汽车充电接口生产厂家中第一批拿到强检报告的厂家之一，证明其安全性和可靠性等级达到了新国标要求。公司新能源收入占比已经达到30%以上，乘用车、大巴、充电桩、充电枪布局完善，市占率稳步上升，逐步实现国内前三、全球前五的战略目标。

　　2. 合作成立新能源汽车产业股权投资基金，公司有望新能源产业多领域布局。

　　公司与广发信德、信德智胜合作成立广发信德永贵新能源汽车产业股权投资基金，以实现公司在新能源领域的产业链整合和产业扩张。公司有望立足连接器在新能源产业多领域布局，充分收益新能源产业高增长。

　　3. 腾电子资产过户完成，与母公司分享渠道，3C 连接器业绩可能超预期。

　　翊腾电子是华东地区领先的3C 电子精密连接器和精密结构件供应商，下游客户覆盖苹果、VIVO 等众多国内外知名手机、电脑和汽车厂商。

　　2016、17 年翊腾电子承诺净利润不低于0.88 亿元、1.09 亿元。

　　公司收购翊腾电子切入3C 连接器领域，翊腾电子将与母公司分享华为渠道，其净利润很有可能超过承诺净利润。

　　4. 轨交产业多行业受益，通讯及军工有望带来新增长。

　　轨交：1）地铁大年（16-17 通车高峰，行业年均增速30%-50%），公司作为城轨连接器龙头率先受益；2）十三五期间动车组保有量翻番，公司动车组连接器受益进口替代，市占率有望进一步提升；3）储备油压减震器和计轴轨交信号设备新产品，进口替代市场空间广，有望再造新永贵。

　　通讯及军工连接器市场空间超百亿。在通信领域，公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系，且与国内外多家企业合作；在军工领域，公司已获得三级军品保密认证资质，未来有望率先拓展海装、陆装领域。

　　5.盈利预测：
　　预计公司16-18 年实现净利润3.0 亿、4.2 亿、6 亿，考虑增发摊薄（收购发行2043 万股，预计募集配套资金发行3000 万股左右），对应EPS为0.78 元、1.09 元、1.56 元，对应PE 为39X、28X、20X，继续强推。

　　6.风险提示：
　　轨交订单低预期。（华创证券　李佳）



 

　　国润新材(833435)深度研究：超高分子量聚乙烯性能优越 规模优势显现
　　核心观点
　　主打超高分子量聚乙烯，性能优越的工程塑料
　　超高分子量聚乙烯具有优越性能，具有耐磨耐腐蚀、耐低温、自润滑、抗冲击性能好等特点，在国外得到广泛应用，我国起步较晚，且受制于原料特性，挤出速度提升很慢。

　　公司围绕超高分子量聚乙烯推出系列产品，拥有25 条UHHW-PE 生产线和一条更为先进的熔融技术生产线，技术先进，现已实现原料改性研究和设备改进，提升小口径管材挤出速度10 倍以上，生产效率大幅提升，同时突破大口径UHMW-PE 管材技术，抢占市场先机。

　　毛利稳定，规模优势显现
　　公司毛利率维持在38%左右，净利率逐年提升，2015 年年报净利率为21.13%，主要由于随着公司技术改进和产能提升，规模优势开始初步显现。考虑超高分子量聚乙烯对传统材料较好的替代作用，市场需求较大，市场价格和毛利有望维持高位。

　　公司采用以电子商务为主、渠道分销为辅的营销方针，具有更广的业务触手，方便海外营销开展，同时公司客户资源较为优质，口碑较好。

　　盈利预测：
　　由于业务快速扩张和技术不断成熟，公司规模优势开始显现，盈利能力不断提升，2016 年预计实现收入1.40 亿元，实现净利润4000 万元，每股收益0.39 元/股。

　　估值定价：
　　估值水平拟参考为20 倍，根据新三板分层标准，国润新材将进入创新层，估值水平有望进一步提升，具有较大投资价值。

　　风险提示：
　　应收账款回款风险；下游行业景气度风险；供应商依赖风险；现金流紧张风险。（国都证券　韩保倩）



 

　　东材科技(601208)深度研究：光学膜材料产业链布局多点开花进入收获期
　　投资要点：
　　增持评级，目标价10.00 元：公司光学膜材料产业链布局多年开始进入收获期，叠加特高压建设加速带来绝缘材料需求恢复，公司业绩重回增长轨道，我们预计2016-2018 年的EPS 为0.18/0.24/0.28 元，首次覆盖给予增持评级，目标价10.00 元，对应PE55 倍。

　　公司光学膜材料产业链布局进入收获期：公司近几年在光学膜材料产业链进行了一系列的布局：建设2 万吨光学级聚酯基膜项目，与清华大学合作开发PVB 树脂，收购太湖金张科技51%股权，与复旦大学合作开发液晶显示背光模块光学膜，设立安徽光学膜材料工程研究院。公司从而建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链，目前布局开始多点开花进入收获期。

　　东材科技将成为国内光学基膜的标杆公司：首先公司拥有自己的聚酯切片聚合产能，并且在通过聚合工艺调节切片性能方面技术水平非常高，而高品质的原料是制备光学基膜的重要基础。其次公司是国内做太阳能背板基膜产品最优秀的企业之一，在聚酯薄膜的制备工艺方面积累深厚。此外，公司技术研发实力极强，设备调教改造能力极为出色。

　　变更实际控制人后在员工激励、内生和外延发展方面或将获得更大支持：
　　熊海涛女士现合计持有东材科技25.66%股权，已成为公司新的实际控制人。公司近几年在资本运作方面未有大的动作，我们预计大股东变更后公司在光学膜材料产业链整合布局方面或将获得更大的支持。

　　风险提示：光学基膜客户拓展低于预期；特高压建设进度低于预期。（国泰君安　陈宏亮　袁善宸　施伟锋）



 

　　小天鹅A(000418)调研报告：现金充沛 内生增长稳健
　　投资要点：
　　净利润近三年的年复合增长率为40%
　　小天鹅有着很清晰的战略定位，自转型以来，公司以用户为中心，在洗衣机领域不断深耕，不断提升产品竞争力，持续改善产品结构，深化精细化管理水平，盈利水平不断改善，夯实了公司可持续竞争能力。2012 年-2015 年公司的营业收入年复合增长率为24%，归属于上市公司股东的净利润的年复合增长率为40%。

　　受益于消费升级带来的结构改善
　　从行业层面来看，结构性优化一直在推进，滚筒洗衣机的销售量占比逐年攀升，尤其是内销方面，滚筒洗衣机的销量占比有加速提升之势。从公司层面来看，加强产品创新升级，产品力和结构持续改善，滚筒占比持续提升，目前公司滚筒洗衣机贡献的营业收入已经超过波轮洗衣机。

　　提质增效带动盈利能力好转
　　公司盈利能力的提升得益于各个环节的改善，公司内部运营体系在稳步优化，公司力推T+3 客户订单制，经过生产物料备料周期（T+1），成品生产周期（T+2），物流发运周期（T+3），完成客户订单的产销模式，从客户下单到客户收到货物的时间缩减到两至三周，运营效率提升明显。目前公司采用T+3模式的订单在总订单中的占比已经达到了九成。近年来公司的毛利率水平呈现出稳重有升的走势。积极推进精品工程，精简产品型号，目前公司的产品型号合计只有2013 年水平的三成左右，通过物料、模具等的标准化提升采购效率，产品零配件通用性增加后进一步节约采购成本。生产方面提升制造效率，推行柔性化生产。仓储方面压缩仓库面积，目前公司的仓库面积仅为转型前的十分之一。通过各个方面各个细节的优化，公司的净利率水平达到了8%以上。

　　公司现金充沛，增长稳健，维持公司增持的投资评级。（渤海证券　安伟娜）



 

　　通裕重工(300185)：定增完成开启新征程 核电后市场大有可为
　　投资要点
　　定增完成，投向核废料处理等项目。公司于去年6 月份公布非公开发行预案，现完成定向增发1.89 亿股，发行价格7.42 元，募集资金14.04 亿元，扣除各项发行费用，实际募集资金净额13.66 亿元，投向核废料智能化处理设备及配套服务项目6.54 亿元、大功率风电机组关键零部件制造项目5.17 亿元和大锻件制造流程优化及节能改造项目3.15 亿元。

　　瞄准核电后市场，进一步强化技术实力。2015 年5 月，公司公告拟收购东方机电70%股权，正式进军核电后市场。东方机电自主研发生产的国内首套遥控核废料处理吊车是国内唯一通过权威部门验收的核废料处理大型起吊设备。2015 年10 月底，东方机电与中国核电工程有限公司签署了共同研制超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备的《技术开发(合作)合同》。此次募投项目有望促进公司及子公司在核电站三废处理领域的设备研发、制造及产业化，进一步巩固公司在核电后市场的行业地位。

　　市场+技术+产能=高成长，核电业务大有可为。根据我们的测算，我国产生的放射性固体废物超过12 万立方米，核电后市场空间巨大。公司拥有材料全生命周期的完整的生产能力；而东方机电是以核电技术开发、总包和服务为主业的轻资产技术型企业，具备核电相关产品的资质认证；从而可迅速将公司的生产能力转化为经济效益，加快公司核电业务的发展。

　　估值与评级：我们看好公司在新能源装备行业的优势地位以及在核电后市场的大力布局，考虑全面摊薄，预计公司16-18 年EPS 分别为0.15/0.23/0.31元，对应当前股价PE 分别为48x/32x/23x，给予增持评级。

　　风险提示：国内核电新开工进度低于预期；核电出口不及预期。（兴业证券　施名轩　成尚汶　成尚汶　满在朋）



 

　　普莱柯(603566)深度研究：新品投放助推业绩增长 模式创新打开成长空间
　　事项:
预计公司将进入业绩增长加速期,未来三年净利润复合增速有望接近40%。覆盖药研端、防疫端的服务网络进一步打开成长空间。首次覆盖并予以强烈推荐评级。 平安观点:
普莱柯是国内自主创新能力领先的兽药生产商。近年来公司研发成果丰富,而营收增速却并未与之匹配。这一方面是受到养殖景气波动影响,另一方面,疫苗研发与注册周期长,研发成果向销售收入转化存在一定滞后性。目前畜禽养殖已步入景气阶段,就公司自身经营而言,16年起多个具备市场潜力的兽药品种将陆续上市,围绕药品研发、终端防疫布局的服务网络也初具雏形,研发成果的变现有望进入加速期。

禽苗:品种升级巩固领先地位。多联禽苗是公司传统优势领域,但近年来老品种竞争加剧导致收入增速受制。16年升级禽苗产品新支流三联、新支流法四联等基因工程苗(国内首创)将陆续上市,升级新品具备抗原保护谱广、抗体水平高、免疫保护期长、安全性好等特征,相对传统疫苗优势显著。H9亚型禽流感相关联苗市场容量10--15亿元,预计升级品种将替代部分传统疫苗市场,并推动公司禽苗业务重拾增长,16年灭活禽苗收入即有望同比翻番。

猪苗:众多品种17年登台,伪狂疫苗最具潜力。17年公司伪狂犬、猪圆环等品种将集中投放。其中,伪狂犬基因工程苗对当下新型伪狂疫病临床试验验证效果极佳,有望满足升级防疫需求,按照10%的市场渗透率即对应7亿元的终端市场,潜力十分可观。圆环基因工程苗采用病毒样颗粒技术,免疫效果及安全性进一步升级,圆环-支原体、圆环-副猪嗜血杆菌等联苗品种市场暂无竞品。尽管圆环疫苗市场竞争激烈,凭借高品质单苗及差异化联苗,公司有望进一步拓展份额