搜于特(002503)：拟投资5亿推动公司长三角增值服务发展

　　公司公告与苏州市吴江区震泽镇人民政府签署了《投资意向书》。拟设立搜于特长三角区域总部，全面负责公司在长三角区域的市场开发与管理，主要从事时尚生活产业增值服务的各项业务，总投资5亿元。吴江区目前已形成聚酯纤维到织造、印染、服装及家纺的较为完整的产业链，2015年度纺织服装业完成产值约1500亿元，产业集群优势十分明显。公司目前已在吴江区震泽镇设立了控股子公司苏州聚通供应链管理有限公司，从事供应链管理的相关业务。未来设立搜于特长三角区域总部，有利于公司充分利用长三角区域的纺织服装资源以及人才、信息、金融等优势，进一步推进公司成为具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商目标的实现。

　　增值服务发展势头良好，非公开发行保驾护航

　　公司于15年制定了新的发展战略规划，先后设立了4家供应链管理和2家品牌管理项目子公司，为众多商家、客户提供高效、低成本的集中采购以及店铺管理、商品陈列、营销推广等增值服务，并在15年11月起陆续营业，目前发展势头良好。公司预计2016年1-6月净利润变动幅度60%至110%。此外，公司定增申请已获证监会审核通过，发行价格不低于11.77元/股，募集资金不超过35亿元，一旦完成发行，将为公司新业务未来三年高速发展提供充足的资金保障。

　　16-18年业绩分别为0.32元/股、0.52元/股、0.70元/股

　　目前股价对应16年市盈率37倍，和可比公司平均估值相当，但基于公司增值服务业务爆发，未来净利润增速有望远超行业，维持“买入”评级。广发证券

　　人福医药(600079)：国际化加速推进医疗服务已成规模

　　EpicPharma收购完成，国际化之路再添动力：至此EpicPharma与EpicREHoldco已成为公司全资子公司，并表业绩预计在二季度就会得到体现，2016年将有超过一半的业绩并入公司报表，预计增厚公司2016年全年业绩约1.4亿元。EpicPharma具有管制类药品生产资质，主营产品熊去氧胆酸在美国格局良好，具有超过30个在研产品，主要集中在麻醉镇痛、神经、高血压等领域；收购的EpicPharma是公司迈向国际化的重要一步，并将与子公司美国普克协同发展，力争进入美国仿制药前列。未来在美国成功上市的产品，公司不排除通过进口注册等方式引入国内，结合当前化药新注册分类、一致性评价等新规，为公司在新政策下的发展创造先机。

　　医院合作进军咸宁市，医疗服务取得新进展：子公司人福医疗集团近日与咸宁市中心医院签署《医养项目合作协议》，拟共同设立咸宁市人福医养投资管理有限公司，其中咸宁市中心医院以二期院区医疗卫生用地、幸福路中心医院所属约1800平方米门诊用房两项资产入股，占医养投资公司35%的比例，人福医疗集团以现金入股，占比65%，相关资产评估尚待进行。医养投资公司下设咸宁市人福医院、咸宁市人福医养中心与咸宁市人福药械经营有限公司三个子公司，分别从事常规医疗服务、医疗养老服务与药械采购业务。目前公司已与湖北省荆州市、咸宁市、宜昌市、孝感市、黄石市、钟祥市、老河口市以及浙江临安市等12家医院展开合作或运营，医疗服务已成规模。

　　市值已被低估，维持“买入”评级：公司医药工业保持稳健增长，医疗服务已成规模，国际化加速推进。预计公司2016-2018年EPS分别为0.76元、1.05元、1.30元，对应PE为21x、15x、12x，公司市值已被低估，维持“买入”评级。长江证券

　　中天能源(600856)：拟收购加拿大油气资源 产业链上游进一步完善

　　公司于5月19日公告，公司拟通过全资子公司青岛中天受让天际泓盛持有的中天石油投资49.74%股权并履行尚未完成的出资义务从而获得其控股权，控股中天石油投资并在和中天石油投资其他少数股权股东共同履行出资义务后，公司将通过中天石油投资的海外全资孙公司CalgarySinoenergy最终现金收购加拿大油气田公司LongRun.

　　公司于4月23日公布非公开发行股票预案，公司拟非公开发行股票不超过12,227.50万股，发行对象为包括本公司实际控制人邓天洲先生和黄博先生在内的不超过10名特定投资者，拟募集资金总额不超过人民币23亿元，扣除发行及相关费用后拟投入以下项目(1)江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目11.94亿元(2)收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资共计4.90亿元(3)偿还贷款及补充流动资金6.16亿元。

　　投资要点：

　　公司有望完成海外油气田资产收购，兑现全产业链布局承诺。公司自重组上市以来，一直致力于布局油气全产业链。此次计划收购的标的公司LongRun，有超过20亿桶油当量的地质储量(3P)，拥有2P储量约147,084千桶油当量，其中已开发正生产2P储量57,925千桶油当量，未生产开发2P储量89,159千桶油当量。标的资产2015年度实现营业收入15.66亿元，净亏损31.24亿元，亏损的主要原因是受石油价格下降影响，标的公司对油气资产计提了大量减值准备，且2015年度转回了以前年度确认的递延所得税资产。根据第三方机构出具的估值报告，预计标的公司2016-2020年未来五年累计实现净利润8.89亿加元(折合人民币44.92亿元).

　　维持投资评级不变，上调2017年盈利预测：考虑到国际油价未来波动的不确定性，我们保守假设16-18年油价为40美元/桶不变。考虑增发带来的股本摊薄及中天石油投资在16年内完成收购(假设增发后股本6.85亿股)，我们将公司17年归母净利润上调为10.63亿元(以前为8.04亿元，上调幅度28%)，预计公司16-18年EPS分别为0.59元/股、1.55元/股和2.14元/股，当前股价对应的PE为32倍、12倍和9倍。我们认为公司的海外油气并购业务落地将为公司带来巨额利润，公司兑现全产业链布局后预期强化分销渠道，公司管理层战略视野宽阔且执行能力卓越，未来市值空间巨大，维持“买入”评级。申万宏源

　　中国国旅(601888)：三亚旅行社合作恢复 有望推动购物人次增速超预期

　　尽管2月起购物额度提升推动人均消费明显提高，但由于购物人次下滑，导致2016Q1三亚免税收入同比仅+8%，我们分析主要源于2015年9月与旅行社合作取消，加之交通不便导致。在5月19日公司股东大会上管理层表示，近期三亚免税店已经恢复了和旅行社合作，并且采取了产品促销等措施；我们预计，5-6月起，三亚免税店购物人次同比降幅有望收窄或恢复正增长，全年利润率水平有望超目前市场预期。

　　海外扩张：加快“走出去”战略，关注开拓海外业务的兼并和收购进程

　　2016年公司计划加快“走出去”战略：1)自建免税店，第三家海外免税店正在筹备中；2)利用在香港注册成立的中国海外旅游投资管理有限公司，兼并和收购海外旅游零售业务，大步拓展海外市场。

　　国人市内免税政策：积极推动市内店国人购物政策出台，密切关注后续动向

　　公司股东大会上，管理层表示，将会积极争取市内国人购物政策的出台，探索开展具有展览展示功能的新型市内免税业务的可行性，公司是唯一拥有全国免税经营资质的企业，有望成为免税政策红利的最大收益者，我们将密切关注免税政策新动向。

　　估值：下调盈利预测，目标价下调至57元，维持“买入”评级

　　考虑到年报数据低于业绩快报数， 我们将2016-2018年盈利预测从2.22/2.63/3.10元下调至2.02/2.41/2.84元。基于贴现现金流模型(WACC7.3%)得到目标价57元(原：62.8元)。维持“买入”评级。关注重组进程。瑞银证券

　　同有科技(300302)：财务投资人减持快完成 对中期成长更有利！

　　减持人未担任公司职务，推测为财务投资人。根据招股说明书，杨永松与董事长系大学同学，不担任经营职位，招股说明书称“除此之外，主要发起人与发行人在生产经营方面无关联关系”。

　　减持价一直围绕50元，未追逐逃离。自2015年6月4日以来，杨永松先生数次减持最低价46.45元，最高价52.64元，围绕50元。在股价表现强烈的50-85元并未减持。说明减持人未必追逐套利，而是有规律的使用资金。根据招股说明书，杨永松持有挨贝瑞特70%股权，推测减持目的与杨永松发展自身业务有关。

　　已公告交易，尽力选择不造成交易冲击方式。根据交易所“重要股东二级市场交易”披露，26日利润分配方案公告“佟易虹先生、杨永松先生计划利润分配方案后6个月内减持不超过400万股、500万股”，29日即已公告杨永松先生28、29日减持，本公告仅为隔一天再次披露。2015年选择竞价交易减持，2016年选择大宗交易，减持人在尽力选择不造成交易冲击的方式。

　　后续交易冲击有限，减持对业务新发展实际或有利。1)一方面，根据26日利润分配方案公告“佟易虹先生、杨永松先生计划利润分配方案后6个月内减持不超过400万股、500万股”，剩余额度不超过300万股，仅占股本1.5%。2)另一方面，佟易虹先生、杨永松先生应均为财务投资人，在公司不担任职位。减持后董事长持股优势提升，对业务多种方式发展或更有利。3)以海兰信为例，2014年7月31日公告“实际控制人不再续签一致行动合作协议”无实际控制人。2015年8月公告收购劳雷报告书，2016年1月公告申万秋成为控股股东和实际控制人。

　　维持“增持”评级和2016-2018年利润预测，建议寻找买入机会。预测2016/2017/2018净利润为1.79亿、2.98亿、4.01亿，2016-2018年复合营业利润增速为83%，对应于2016年业绩PE为60X，PEG为0.72。若PEG为1估值对应149亿，目前估值不高。申万宏源

　　南京中北(000421)：剥离亏损资产产业结构 优化助力未来资产整合

　　剥离亏损业务，实现上市公司产业结构优化。公司分别于2012年7月及2015年7月签订托管协议，将中北巴士的城市公交客运业务交给公交集团进行管理，托管期限至今年6月30日。托管协议约定，如中北巴士盈利，盈利部分由公司与公交集团6:4分配；如亏损，由公交集团全额补偿给南京中北。近年来，中北巴士持续亏损，均由公交集团以自有资金全额补足亏损。随着轨交发展、劳动力及燃油成本的刚性递增，公交经营面临巨大压力。

　　将亏损业务剥离，有助于提高公司资产的整体质量，实现产业结构的优化。

　　公司客运业务专注于出租汽车业务积极谋求多元化发展。剥离出公交运营业务后，公司的客运产业主要以城市出租汽车运营为主。2015年公司积极筹划南京化工园区出租车经营权，顺利进驻江北新区。截至15年末，公司出租车运营规模达2363辆(含300辆电动从出租车)，占据南京出租车近20%的份额。此外，公司还拥有国家道路旅客运输二级企业资质。目前公司积极与北京滴滴等公司寻求合作，探索新的商业模式，谋求多元化发展。

　　燃气业务收入稳步增长，公司定位为南京市公用事业板块的上市平台。公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团，15年3月集团注入优质燃气资产后，公司逐步确立了“客运服务”和“清洁能源”的两大支柱产业。未来随着南京市国企改革的持续推进，公司作为南京城建下属的唯一上市公司，平台价值将不断被市场认可。

　　集团系南京市公交、出租车运营的龙头企业，未来或添充电桩运营业务。集团旗下合计占南京市出租车市场约40%份额，并借由公交公司垄断了南京市公交运营。集团无疑是南京市新能源电动车龙头，存量充电桩数量超过3000个，集团未来有望同时开展公交车和出租车的充电桩运营。我们预计为集团存量1000辆出租车、2000辆公交车提供充电服务的年利差约7600万元(不含增值税)。南京市规划2016年新增和更换的公交车辆中50%为电动车，往后每年10%的比例递增。相应的，集团体系下充电桩运营业务也将逐步壮大。

　　盈利预测与评级：我们维持预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元，对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股，对应PE分别为23倍、20倍和18倍。公司估值与区域燃气公司平均估值水平相当，考虑到公司未来交运服务的多元化可能(集团涉足充电桩运营业务)，以及燃气行业景气度改善，我们维持“买入”评级。申万宏源

　　美盈森(002303)：牵手猪八戒网设计能力与包装量并进

　　(1)猪八戒网是国内领先的服务众包平台，服务交易品类涵盖平面设计、包装设计、网站建设等为主的400余种现代服务领域，为企业、公共机构和个人提供定制化的解决方案。其服务模式为通过登录网站频道、搜索等渠道寻找合适的服务商，替客户解决需求。猪八戒网经过近十年发展积累了海量交易数据，目前以“数据海洋+钻井平台”为战略，先后拓展了八戒知识产权、八戒金融、八戒工程、八戒印刷等钻井业务。猪八戒网目前拥有500万家中外雇主，1000万家服务商，2015年平台交易额75亿元，市场占有率超过80%。

　　(2)此次公司与猪八戒网合作，美盈森将猪八戒网平台上的包装设计服务资源作为公司包装设计辅助设计平台，为猪八戒网上的企业雇主提供食品安全SC 认证代办服务、包装产品设计、产品精益制造及物流配送等包装一体化服务，并与其签订符合市场公允的包装产品服务及供货协议。一方面，这将有利于公司借助猪八戒网互联网平台优势，分享其互联网业务快速发展带来的包装印刷需求；另一方面，亦将有利于公司利用猪八戒网丰富的在线设计服务资源，进一步增强公司研发设计能力。

　　业绩虽受金之彩所累，拐点可期。作为业内的领先包装企业，竞争优势明显，具有非常优质的国内外客户资源，客户群广泛分布于电子通讯、智能终端、食品饮料保健品、家具家居、电商、快递速运、新能源汽车产业链及智能机器人等优势产业。2015年，公司实现营业收入20.14亿元，同比增28.86%，实现归母净利润2.12亿元，同比降19.1%，主要是由于子公司金之彩受高端酒市场调整而亏损。2016年Q1，公司收入和净利润分别同比增36.72%和-40.19%，公司加大新客户开发力度以及新客户合作初期导致销售费用、管理费用等增加所致。随着国内白酒行业回暖，金之彩业务调整有望扭亏，并且子公司业务也将稳定并进一步扩大，并且公司客户拓展不断推进，未来年度业绩可期。

　　渠道继续开拓，产业升级助力未来发展。

　　(1)新增产能布局全国，产地贴近客户潜力巨大：2016年1月，公司与河南新郑市人民政府签署在郑州新港产业集聚区投资战略性包装工业4.0 项目的投资协议，此次新增产能不仅能够改善公司的供应情况，还能够借此拓展华中以及北方地区尤其是郑州周边地区的市场，满足日益增长的包装需求。截至2016年，公司已在东莞、重庆、武汉、成都、苏州、郑州进行项目建设，业务全国化的布局有利于巩固公司行业地位，也有利于充分发展当地潜在大客户，全面提升公司综合竞争优势，形成新的利润增长点。

　　(2)布局互联网、物联网，打造智慧工厂：公司于2015定增不超过32.5亿用于投资包装印刷4.0智慧工厂项目、互联网包装印刷产业云平台及生态系统建设项目和智能包装物联网平台项目。其中智慧工厂项目能够进一步提升公司精品印刷包装、运输包装的制造服务能力和经营管理能力，以满足公司众多高端客户以及中小微企业的定制化、个性化包装印刷需求；互联网包装印刷产业云平台和生态系统建设项目整合包装产业上下游，汇聚线上、线下各类资源，打造应用大数据分析、挖掘及提供增值服务的互联网包装印刷生态系统；物联网平台能够对生产、销售等一系列数据进行整合，实现全流程数据监测，将帮助客户完善产品的运送与监控流程，在竞争日益激烈的市场为公司赢得竞争优势。

　　投资建议：

　　我们预计公司2016-2017年净利润额分别为2.77、3.74亿元，同比分别增35.0%(考虑收入端的稳健以及2015Q4的低基数)、40.0%，对应EPS 分别为0.21、0.29元(考虑到定增2.58亿股，EPS分为为0.18、0.25)，PE分别为48、35倍(PE分别为57、41倍)，目前市值144亿(市值170亿市值)，考虑到纸包装行业万亿空间以及行业集中度的提升潜力较大，公司“开发多领域高端客户”市场战略推进有力，不断落地，金之彩拖累因素有望消除，业绩筑底反弹，成长可期，且公司定增底价12.60元，并已过会，维持“买入”评级。中信建投

　　胜利精密(002426)：布局智能制造与新材料龙头起飞在即

　　内生外延齐头并进促进公司高速增长。公司一方面深耕传统TV、PC模组业务，另一方面通过收购智诚光学、富强科技、捷力新能源材料加码智能制造和锂电池隔膜业务。公司由专业精密结构模组制造商向智能制造方案提供商转变，并进军发展空间巨大的新能源材料产业。公司内外并重的发展战略促进公司2015年业绩大幅增长，实现营业收入和归属于上市公司股东净利润58.60亿元和2.65亿元，同比增长分别为80%和89.4%。

　　研发导向模式维持传统业务稳定。公司采用研发导向、共同开发模式，参与客户开发，贴近客户需求，创造客户价值。并且传统TV、PC发展仍未到达天花板，变薄、变轻是TV、PC的升级趋势，公司紧抓电子硬件的变化趋势，积极与乐视、联想等厂商合作，维持传统业务的稳定增长，2015年实现营收26.34亿元，同比增长3.29%。

　　紧系中国制造2025，加码智能制造。随着中国政府与德国合作工业4.0、提出中国制造2025，智能制造将迎来快速增长期，发展前景光明。据2015年统计，国内智能制造市场为5000亿，按照每年复合增速20%-30%推算，2020年中国智能制造硬件设备将达到万亿规模。公司2015年收购富强科技，除了帮助公司自身实现生产线自动化的升级改造，更是将公司的业务拓展到智能制造硬件市场。富强科技主要产品有自动组装机、高精度量测集成系统等等。2016年，富强科技继续开发弹力测试、色差和光泽检测等项目，丰富企业产品的应用领域，拓宽企业产品的销售渠道。除此以外，富强科技收购瑞士的工业视觉公司，积极提升自身的智能硬件技术水平；2016年4月，富强科技与德国MES系统供应商Transfact合作，深入学习智能制造的软件知识，向定制化智能制造服务提供商转变。

　　进军新材料领域，寻求业绩新增长点。国家出台新能源汽车政策将促使锂电池实现井喷式发展，后几年将会维持50%的高速增长。而作为应用最广泛的隔膜制法，湿法锂电池隔膜将于2020年达到百亿平方米以上。公司2015年收购苏州捷力新能源材料51%股权，切入湿法涂覆锂电池隔膜业务。苏州捷力凭借早期进入锂电池隔膜市场的先发优势，自主研发了玻璃材料涂布技术等，良品率达到88%，远高于国际平均水平70%，直接提高锂电池隔膜产量15%。目前苏州捷力计划年内共投入6条生产线，预计年产量6000-7000万平方米，并且规划未来每年增加六到八条生产线，每年增加产能3-5亿平方米，争取成为国内最内湿法隔膜龙头企业。因此，新材料锂电池隔膜有望未来成为公司的业绩新增长点。

　　给予“强烈推荐”评级。我们看好公司在以富强为核心的智能制造领域的快速布局，以及苏州捷力在新能源材料上的突破速度，预计16-18年EPS为0.74、1.16和1.69元，对应PE35、22和15倍，给予“推荐”评级。国联证券

　　银河电子(002519)：方案调整非公开发行进度有望提速

　　增加调价机制，公司非公开发行进度有望提速。2016年3月起，未过会的上市公司三年期非公开发行项目均陆续增加了“七折底价”条款。我们认为此次调价机制的增设有助于推动公司非公开发行进度。调减募集资金规模为去除“补充流动资金”，不影响公司正常募投项目的实施和推进。

　　军工业务快速发展，两家军工集团参与公司定增。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位，其产品广泛应用于陆军装备中，将受益于装备自动化升级。此次募投项目将对同智机电产品进行升级改造，并且扩充其生产能力。我们判断，同智机电的军品业务有望维持30%的增速。

　　新能源布局逐步完善，受益于行业快速发展。福建骏鹏和嘉盛电源分别从事动力电池结构件、新能源电池充电桩模块业务，加上银河同智的新能源汽车空调压缩机业务，公司新能源业务布局逐步完善。新能源汽车在2015年实现爆发式增长，预计2016年行业依旧保持高增长态势。我们判断，公司新能源汽车业务将实现50%以上增长。

　　盈利预测及投资建议。考虑公司非公开发行股票数量的调整，且于2016年完成，我们上调公司2016-18年EPS预测为0.59/0.83/1.09元。我们看好同智机电在军工领域的持续发展，以及公司新能源汽车业务的爆发性和成长性。维持公司“买入”评级，上调公司目标价至29.73元，对应2016年PE为50倍。广发证券

　　万里扬(002434)：收奇瑞CVT完善变速箱布局百亿蓝海待爆发

　　万里扬是国内中轻卡变速器龙头企业，主要为福田汽车、东风汽车等配套变速箱，是全球商用车变速器产销量最大的供应商。公司完成收购吉利乘用车手动变速箱业务，拟增发收购奇瑞变速箱业务。收购完成后，公司将在乘用车变速箱领域形成完整布局。奇瑞传统CVT及新能源混动CVT技术领先，国内自动变速箱需求旺盛但供给极为匮乏，公司作为独立供应商有望获得大量订单，市场前景极为广阔。公司在中轻卡变速器领域具有极强的规模、技术、成本等优势，商用车变速器有望稳定贡献收益。公司收购金兴内饰，通过管理改善及成本控制等有效手段，内饰业务有望扭亏为盈，并成为新的业绩增长点。我们预计公司2016-2018年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39元、0.49元和0.63元，给予公司20倍2018年市盈率，合理目标价为12.60元，首次给予买入评级。中银国际

　　银河电子(002519)：方案调整 非公开发行进度有望提速

　　增加调价机制，公司非公开发行进度有望提速。2016年3月起，未过会的上市公司三年期非公开发行项目均陆续增加了“七折底价”条款。我们认为此次调价机制的增设有助于推动公司非公开发行进度。调减募集资金规模为去除“补充流动资金”，不影响公司正常募投项目的实施和推进。

　　军工业务快速发展，两家军工集团参与公司定增。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位，其产品广泛应用于陆军装备中，将受益于装备自动化升级。此次募投项目将对同智机电产品进行升级改造，并且扩充其生产能力。我们判断，同智机电的军品业务有望维持30%的增速。

　　新能源布局逐步完善，受益于行业快速发展。福建骏鹏和嘉盛电源分别从事动力电池结构件、新能源电池充电桩模块业务，加上银河同智的新能源汽车空调压缩机业务，公司新能源业务布局逐步完善。新能源汽车在2015年实现爆发式增长，预计2016年行业依旧保持高增长态势。我们判断，公司新能源汽车业务将实现50%以上增长。

　　盈利预测及投资建议。考虑公司非公开发行股票数量的调整，且于2016年完成，我们上调公司2016-18年EPS预测为0.59/0.83/1.09元。我们看好同智机电在军工领域的持续发展，以及公司新能源汽车业务的爆发性和成长性。维持公司“买入”评级，上调公司目标价至29.73元，对应2016年PE为50倍。广发证券

　　万里扬(002434)：收奇瑞CVT完善变速箱布局百亿蓝海待爆发

　　万里扬是国内中轻卡变速器龙头企业，主要为福田汽车、东风汽车等配套变速箱，是全球商用车变速器产销量最大的供应商。公司完成收购吉利乘用车手动变速箱业务，拟增发收购奇瑞变速箱业务。收购完成后，公司将在乘用车变速箱领域形成完整布局。奇瑞传统CVT及新能源混动CVT技术领先，国内自动变速箱需求旺盛但供给极为匮乏，公司作为独立供应商有望获得大量订单，市场前景极为广阔。公司在中轻卡变速器领域具有极强的规模、技术、成本等优势，商用车变速器有望稳定贡献收益。公司收购金兴内饰，通过管理改善及成本控制等有效手段，内饰业务有望扭亏为盈，并成为新的业绩增长点。我们预计公司2016-2018年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39元、0.49元和0.63元，给予公司20倍2018年市盈率，合理目标价为12.60元，首次给予买入评级。