德奥通航:立足主营业务,布局民用无人机产业
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-05-18
　　报告摘要:
　　公司全球布局通航企业,转型无人机产业:公司先后收购了东营德奥、瑞士MESA股权、德国SkyTRAC/SkyRIDER技术资产、梧桐投资所持RotorflyR30直升机资产包,收购德国Hirth100%股权,参股无锡汉和无人机公司与苏通科技产业园区签署战略合作备忘录、成为奥地利SAG中国区独家总代理。2015年拟定增募集资金总额不超过47.46亿元再度加码公司通航业务。

　　内外兼修,R100和S100无人机成为公司主打产品:公司核心主打R100和S100两款产品,R100主要靠国内南通工厂自主研发,目前正在样机阶段;S100主要从奥地利引进,主要用于打造公司无人机的运营业务。公司未来转化瑞士公司MESA、德国Hirth等相关子公司技术应用于自主产品上,充分整合国内外无人机产业资源。

　　牵手小米,小家电平稳增长:公司主业是厨房小家电产品,是日本东芝、三洋在大陆地区的战略合作伙伴。公司2016年和小米进行战略合作,共同推出“米家”产品,主业预计未来三年稳速增长。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为0.08亿元、0.28亿元和0.50亿元,EPS为0.01元、0.05元和0.09元,给予“增持”评级。

　　风险提示:无人机产业进展低于预期,小家电业务出现下滑。





　　酒鬼酒:华中大本营恢复性增长强劲,中粮入驻望增加渠道销售
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生日期：2016-05-18
　　投资要点:
　　1、2015年业绩扭亏为盈,股票已经成功摘帽。公司最新年报数据显示,公司2015年实现6.01亿元,同比增长54.76%,净利润0.74亿元,同比增长171.60%,归属于母公司所有者的净利润0.89亿元,同比增长190.86%。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定,公司股票被实行退市风险警示特别处理的情形已消除。公司股票已经由“*ST酒鬼”变更为“酒鬼酒”。

　　2、公司是湘酒龙头品牌,未来核心市场有望保持较快增长。公司是湖南省唯一的白酒上市公司,是我国“洞藏文化酒”的典型代表。2015年公司坚持“省内重点做”与“省外做重点”的市场方针,全年实现营收6.01亿,同比增长54.76%,其中湖南市场销售同比大幅增长,华中地区实现收入2.79亿,同比增长92.15%,在营收中占比为46.49%,同比增长9.05 pct。分产品来看,高端酒内参酒、酒鬼酒系列产品销售同比增长88%,销售占比提升至71%,三个核心支柱单品“内参酒”、“50度酒鬼酒”、“红坛酒鬼酒”价稳量升。2016年,公司将继续立足于华中地区,加强新品投放和渠道下沉。根据历史数据分析,2012年公司在华中地区的销售收入曾高达7.86亿元,目前尚不及高点时期的40%,公司在湖南全省的市场占有率也仅约3%,未来仍有很大的恢复和提升空间,我们认为未来公司在华中地区销售有望继续保持较快增长。

　　3、公司是中粮旗下唯一白酒上市公司,有望借助集团资源实现跨越式发展。2014年11月,公司前实际控制人华孚集团并入中粮集团,公司实际控制人变更为中粮集团。我们认为,未来酒鬼酒有望在中粮带领下打开新的发展旅程。(1)酒鬼酒有望充分利用中粮渠道资源,实现空白市场的快速覆盖。中粮集团渠道资源遍布全国,覆盖商超、餐饮、便利店、电商等几乎所有的渠道。酒鬼酒成为中粮集团旗下公司后,有望借助中粮集团丰富的渠道资源快速、低成本的覆盖有潜力的空白市场,短期内实现较快增长。(2)酒鬼酒有望借鉴中粮集团丰富的管理经验提高公司经营效率。中粮集团拥有丰富的食品企业管理和全国化经营的经验。酒鬼酒新任的董事长、副董事长、总经理等核心管理人员都曾是中国食品高管,这意味着中粮集团对酒鬼酒经营的实质性介入,公司经营管理水平有望提升。(3)公司有望成为中粮集团白酒资源整合平台。目前中粮旗下白酒资产有中粮黑龙江酿酒有限公司100%的股权,中粮龙虎尊酒业(安徽)有限公司50.98%股权以及泸州老窖石梁酿酒基地和茅台习酒10%的股份。过去中粮集团旗下酒类上市公司仅有港交所上市的中国食品,其主要经营葡萄酒业务,因此酒鬼酒是中粮集团旗下第一个也是唯一一个白酒上市平台,公司有可能成为中粮集团整合白酒资源的平台。

　　4、盈利预测与投资建议。预测2016/17/18年EPS分别为0.39/0.51/0.64元,对应2016/17/18年PE为47.55/36.43/29.35倍,鉴于看好公司华中大本营市场增长以及并入中粮集团旗下后发展有望打开发展新旅程,维持公司“增持”评级。

　　5、风险提示。中粮集团相关资产整合的不确定性风险,改革进展不达预期,市场拓展不达预期


　　泸州老窖:增发建优质基酒保证长远发展,估值低有补涨需求
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：吕昌日期：2016-05-18
　　投资要点:
　　事件:公司公布增发预案,本次非公发行的对象为包括泸州酒业投资有限公司在内的不超过10名特定投资者(酒业公司锁定36个月,其他投资者锁定12个月),发行底价21.86元(20个交易日均价的90%),发行数量1.3724亿股(占总股本10%,发行后总股本变为15.4亿股),总金额不超过30亿元。资金用途为酿酒工程技改一期项目。酒业投资公司认购2亿。本次发行后,实际控制人泸州国资委持股比例将从54%降到49.45%。

　　消费升级和行业整合背景下,优质中高端基酒是决定公司长远发展的关键,项目建设有其必要性。根据政策导向,国家发改委、工信部等部门出台了限制新增白酒产能政策,但鼓励酒企通过升级改造加快淘汰落后产能,提高产品品质。很多白酒上市公司已经根据自身需求,提出生产线升级改造计划,主要开展制曲技改、优质基酒酿造工艺改造、陈酿老熟贮存基数改造和灌装生产线改造等,茅台、五粮液、洋河、古井、汾酒近年来陆续制定了制酒、制曲等关键生产环节的技改规划,今世缘、金徽酒、口子窖等推动酿造工艺等改造。

　　近年来酒企纷纷通过技改方式,解决中高端基酒产能不足的瓶颈,保证长远发展。而对老窖而言,一方面公司老式酿酒车间设备老化,工作环境常年湿热,对体力要求比较高,而且以人为中心的酿酒方式效率较低,年轻人普遍不愿再到传统的酿酒车间工作,用工断档。

　　通过新建酿酒车间可以实现大规模机械化生产,减少对人力的依赖。另一方面,公司白酒销量约20万吨,其中大部分为中低档产品,随着消费升级,未来对腰部位置的产品需求将增加,这就要求老窖3-5年后必须有优质基酒供应腰部产品,否则将无法保证长期的持续发展。根据公告,该项目将建成优质基酒窖池7000口,形成优质基酒3.5万吨生产能力,储酒10万吨的储藏能力。

　　盈利预测与估值:维持盈利预测,预计公司16-18年的EPS为1.27、1.65、2.19元(增发摊薄后EPS为1.15、1.5和2元),增长20%、30%、33%,对应PE为19、14、11倍(摊薄后EPS对应PE为20、16、12倍),维持买入评级。停牌期间申万白酒板块涨10%,五粮液涨15%,茅台涨6%,作为高端酒中业绩弹性最大的品种,公司复牌后补涨预期强烈,建议买入,目标价31元。1、本次增发对公司长远发展有利,今明两年业绩主要看国窖1573快速恢复带来的弹性,但2-3年后,还需看腰部产品的持续增长,而本次扩建项目将提供腰部产品优质基酒,保证长远发展;2、摊薄少,估值低,根据增发预案,新增股本1.37亿,摊薄不到10%,估值仍然有吸引力;3、老窖的复苏是实实在在的,公司去年7月换管理层,销售出身的林总任总经理以来,公司产品、营销都经历了大刀阔斧的改革,国窖1573和特曲快速增长,持续动销,窖龄酒和博大今年也逐步调整到位;4、预计今年开始业绩逐步释放,五大品牌今年底有望都调整到位,国窖1573占比不断提升,按照2016年经营计划,净利润18亿增长16.5%,而如果公司在制定计划时已将今年华西证券投资收益下降考虑在内,则白酒业务的利润增速约30%,并且今年是新管理层上任的完整一年。

　　股价表现的催化剂:基本面超预期,季报超预期。

　　核心假设风险:调整复苏低于预期,增发的不确定性。

　　


　　大华股份:增长加速,毛利率也有所改善
　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：金俊日期：2016-05-18
　　与预测不一致的方面。

　　大华股份公布2016年一季度收入/净利润为人民币17.83亿元/2.15亿元(同比增长48%/108%),较高华预测高9%/128%。业绩高于预期缘自毛利率上升,而最重要的原因在于增值税返还推动营业外收入上升374%。公司指引还预计2016年上半年净利润同比增长50%-70%,高于我们5%的此前预测。

　　投资影响。

　　要点:1)收入的稳健增长受海内外市场需求强劲的推动。解决方案业务并未大幅上升,但储备项目强劲而稳健。管理层表示政府相关需求正在上升,处于前期规划阶段的项目数量充足。2)毛利率环比上升3个百分点,同比上升1个百分点,与行业龙头一致,表明行业的竞争格局或在改善。3)我们认为一季度的强劲增值税返还可能来自返还时间的变动,返税本应在全年平均分布。

　　展望未来,我们预计销售将随行业需求复苏以及解决方案业务推进而有所上升。

　　销售管理费用可能会在未来两年上升,因为大华股份正为拓展国内解决方案业务以及推动品牌走向海外而付出更多努力。

　　估值:我们将2016-2020年盈利预测上调3%-7%以反映毛利率和销售管理费用率的上升。我们将基于贴现长期市盈率的12个月目标价格从人民币15.4元上调至15.9元,仍基于全球同业16倍的2016年预期市盈率中值乘以人民币1.40元(原为1.36元)的2020年预期每股盈利并以9%的股权成本贴现回2016年计算得出。维持中性评级。主要风险:销售增长强于预期,毛利率和销售管理费用高于/低于预期。

　　


　　泛海控股:综合控股战略清晰,金融资本实力大幅提升
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：蒲东君,周晶晶日期：2016-05-18
　　公司“金融+产业+战略投资”格局完善,房地产和金融证券是重要收入和利润来源。2015年营收中房地产、证券行业、金融保险分别占比74.3%、23.9%和1.76%,营业利润中房地产、证券行业分别占比52.9%和51.2%,房地产和证券是重要利润来源。受益于房价上涨公司营收保持较快增长,2015年和2016年一季度公司营收同比分别增长66.4%和193.6%。营收高增长同时公司费用增长压力增加,2016年一季度公司盈利同比负增长主要在于房产费用结转、费用化利息支出增加。一季度公司营业成本同比增长568.78%,主要是随着房产收入结算增加费用结转也快速增加,同期费用化借款利息的增加导致财务费用同比增长182.94%。同时一季度资本市场大幅波动,导致公司公允价值变动浮亏1.03亿元。营收高增长或持续,同时费用和投资浮亏压力依然存在。

　　金融板块布局逐步完善,资本金实力大幅增加。公司通过收购和增资持有民生证券(87.645%)、民生信托(25%注资前)、亚太财险(51%)、民生期货(95.87%);目前在申请亚太再保险和亚太互联网人寿。牌照之下公司大幅补充金融业务资本金,增资民生信托40亿元、亚太财险40.8亿元、民生证券68.5亿元。

　　战略投资业务前瞻布局。公司境内通过全资子公司泛海股权投资公司开展相关战略投资,战略入股中民投、万达影视和青岛万达影视;境外通过中泛控股开展业务,投资中信股份、汇源果汁等。增资投资业务,拟增资泛海股权投资公司48亿元,进一步推动投资业务发展。

　　我们认为公司“金融+产业+战略投资”布局清晰,房地产收入高增长背景下积极推动业务协同、完善金融板块牌照布局和资金实力将有助于公司实现营收和利润的多元化。预计公司16、17年EPS为0.34元、0.55元,对应PE为29.2倍和18.3倍,首次覆盖,给予推荐评级。

　　


　　浦东金桥:投资性物业价值低估,热门题材催化剂丰富
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：袁豪日期：2016-05-18
　　浦东金桥是从事金桥开发区的开发,以房地产出租为主业模式的国有房企,租金收入稳定增长且现金流稳定;投资性物业重估价值可观,我们按4%的行业平均租金回报率计算,245万方物业储备的重估净资产价值可达369亿元,目前市值较此大幅折价。公司运营片区的区位优越且众多五百强入驻,北区划入上海自贸区扩容范围,南区工业厂房和酒店距离迪士尼10公里,特斯拉国内首个超级充电站也落地于此。公司作为浦东国企改革首批企业,混合所有制国企改革方案也正有序推进中。此外,我们预计由于会计政策调整和持有项目变现等原因,公司今年业绩将实现大幅增长,1季度已同增60%。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.55元、0.65元、0.77元,给予公司28.00元的目标价,相当于15%的RNAV折价,首次覆盖给予买入评级。

　　支撑评级的要点
　　自持物业重估价值可观。公司是以房地产出租为主要经营模式的房企,去年租金收入约12.8亿元,每年保持约8%的稳定增速推动现金流稳定增长。公司目前持有在营项目165万方(住宅35万方),储备项目80万方(住宅24万方)。过去一年浦东碧云地区的房价上涨猛烈带动该区域价值的重估较为明显,我们将以成本法计量的投资性房地产按4%的行业平均租金回报率计算,重估价值达322亿元,RNAV369亿元。

　　预计今年业绩大幅增长。我们预计公司今年业绩将有较大幅度的增长:1)调整会计政策,部分物业年限计划将由20年延长到40年,折旧摊销费用显著下降;2)出售韩城路仓库实现1.35亿投资收益;3)投资21亿的临港碧云壹零住宅项目即将预售并在年内竣工,预计项目少量可结转业绩。公司2016年1季度已实现净利润同比增长60%,预计全年增幅80%。

　　区位优越,题材丰富。金桥北区20平方公里土地于去年4月划入上海自贸区扩容范围;金桥南区25万方建面的工业厂房和酒店直线距离迪士尼约10公里,迪士尼开业将带动周边商业和相关产业的发展;此外,通用汽车、可口可乐等世界五百强入驻园区,特斯拉国内首个超级充电站也落地于此。

　　浦东国企改革先驱。公司作为浦东第一批混合所有制改革的地方国企,金桥集团去年6月公告拟将目前持有49.37%股权划拨15%至浦东投控,激发企业活力的同时,实现政府资本管理的功能,而未来混合所有制的改革方向将孕育较大的想象空间。

　　评级面临的主要风险
　　可售项目去化率低于预期,持有资产价格下行的风险。

　　估值
　　我们预测公司2016-18年每股收益分别为0.55元、0.65元、0.77元,给予公司28.00元的目标价,相当于15%的RNAV折价,首次覆盖给予买入评级。

　　


　　三环集团:成长来自高壁垒+强技术+平台力
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王莉日期：2016-05-18
　　电子陶瓷是以氧化物或氮化物烧结,通过对表面、晶界和尺寸结构的精密控制而最终获得诸如绝缘屏蔽、介电、传感超导、磁性等新功能的陶瓷,广泛应用于消费电子、家电、汽车及新能源等各种应用领域,我们预计,未来有电子、有通信的地方就有陶瓷。

　　电子陶瓷需求量每年增速超过15%,2015年市场空间约2100亿美元。

　　三环集团成长动力来自于高壁垒+平台力。(一)技术强+高度垂直一体化构筑高壁垒。生产工序长,材料配置、生瓷成型、高温烧结和设备制备技术难度高,工序复杂,中国人擅长的“逆向工程”研发技术在陶瓷领域无用武之地,所以公司整体的技术扩散风险非常低,其他厂商跟进的难度大。

　　(二)品牌强+客户多+经验长构筑平台力。知名的产品品牌、极度分散的下游客户及多年的经验积累和产品磨合构成了公司的平台力,平台凝聚带来较大的销售体量和丰富的产品线布局,保证了公司业绩增长稳定性和潜力,除开战略性新兴产品线给公司巨大的想象空间,公司现有的主力产品线,在未来两三年也是看点实足。

　　公司2015年销售收入超过24亿元,净利润超过8.7亿元。同时,公司产品线众多,陶瓷插芯及套筒业务占比超过一半,燃料电池隔膜板、PKG陶瓷封装基座的占比接近一成,陶瓷基片、接线端子、陶瓷基体占比在8%左右,MLCC和电阻较为稳定。未来,PKG陶瓷封装基座复制插芯的成功经验,而氧化锆外观件、燃料电池将具备爆发潜力。

　　基站、光通信及数据中心建设加速将带来插芯业务持续稳定增长。

　　氧化锆指纹识别盖板进入放量增长期,可穿戴设备及手机后盖未来渗透率将持续提升,潜力市场空间超过300亿,公司是绝对的龙头。

　　燃料电池是面向未来的清洁能源。公司是布卢姆能源核心供应商,研发燃料电池发电系统的核心部件电堆技术,一旦突破将享受超高估值。

　　盈利预测和估值:保守估计2015-2017年EPS是0.57、0.64、0.80元。鉴于公司的净利润率和强大的平台力,以及,未来氧化锆外观件百亿市场近在眼前,燃料电池千亿市场值得期待,我们认为估值参考消费电子及新能源行业,应给予40-45倍PE,我们给予推荐投资评级。

　　


　　五粮液:业绩高于预期,价格上调和需求复苏推动上涨空间
　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：廖绪发日期：2016-05-18
　　与预测不一致的方面。

　　五粮液公布2016年一季度业绩:收入/净利润分别为人民币88亿元/29亿元,同比增长31%/32%,高于我们此前11%/14%的全年预测,并且显著超出2015年全年3.08%/5.81%的同比增幅。

　　投资影响。

　　(1)收入增速大幅上升体现出需求反弹。鉴于五粮液于2015年8月将出厂价上调了8.5%,我们估测2016年3月第二次上调价格前经销商的强劲需求推动高端产品销量同比增长了22%。

　　(2)我们预计2016年二季度公司将保持强劲增长,原因在于经销商预付款较2015年四季度增长了242.36%,接近2012年二季度人民币75亿元的历史峰值。

　　(3)第二次上调价格后,一批价格也上升,现为人民币640-650元,非常接近出厂价。同时我们看到,受经济复苏推动业务招待消费增加的支撑,终端需求最近也出现改善。

　　(4)2016年一季度毛利率基本持平于70%。销售管理费用率为27%,低于2015年一季度的28%和2015年全年的35%,表明成本控制情况良好。

　　我们将2016-2020年每股盈利预测上调5.0%-6.9%,以反映高端五粮液销量上升从而推动收入增长的因素,并相应将12个月目标价格上调6.9%至人民币36.75元,仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利(人民币2.85元,原为2.67元)并以8.7%的行业股权成本贴现回2016年得出。维持买入评级。主要风险:白酒市场复苏弱于预期、价格持续倒挂。

　　


　　沧州明珠:干法隔膜毛利率领先,湿法隔膜技术领先
　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：李朝松日期：2016-05-18
　　投资要点:
　　1.BOPA膜毛利提升。公司BOPA薄膜产能2.85万吨,由于日本尤尼吉无锡公司的关闭,2016年一季度供需关系发生变化,同时原材料价格下降,一季度BOPA薄膜毛利有比较大的提升,预计超过20%。

　　2.干法隔膜成本结构不同于其它干法隔膜企业,公司竞争优势明显。通过比较国内干法单拉工艺隔膜生产企业,我们发现沧州明珠的干法隔膜成本结构明显优于其它企业,星源材质和旭成科技干法隔膜的制造成本都超过40%,而原材料成本只有30%多,沧州明珠干法隔膜的制造成本只有20%左右,远远低于原材料占成本的比例46.5%。我们估计是其分切后的废料能够被有效回收到公司其它产品中,成本构成的不同突显出公司的竞争优势。

　　3.湿法隔膜的同步双拉技术领先业内。沧州明珠在2014年募投建设了一条2500万平方米的湿法隔膜产线,2016年一季度已经投产,我们认为在湿法隔膜上沧州明珠至少有两个优势:首先技术上公司将在BOPA膜上自主研发的同步拉伸工艺应用于湿法隔膜的生产上,这和旭化成的生产工艺一样,相比异步双拉优势明显;其次由于在干法隔膜上积累了很多优质客户,比如比亚迪、中航锂电等,从这些老客户入手,动力湿法隔膜进行客户认证的周期会大大缩短。湿法隔膜目前是公司投入最大的项目,新的6000万平方米产线预计2016年底建成,2016年还将募投建设1.05亿平方米湿法隔膜产线,预计2018年建成。

　　估值和投资建议:
　　公司在2016年一季度业绩预告中显示一季度归属于上市公司的净利润可能在1亿左右,同比增长200%-250%,主要是BOPA膜毛利率大幅提升,其次锂电隔膜业务新增产能有效释放。

　　预计2016年锂电隔膜的销量将在9000万平方米左右,其中包括2500万平方米湿法隔膜,2016-2018年公司EPS为0.47、0.58、0.59元,维持“增持”评级。

　　风险提示:1.上游原材料波动加剧,成本管理风险大;2.湿法隔膜推广不如预期。

　　


　　雪莱特:收购曼塔智能,进军消费无人机领域
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：高鹏日期：2016-05-18
　　收购曼塔智能,进军无人机行业:2015年5月,公司以1500万元增资曼塔智能,持有其51%的股权,进入无人机市场。2016年1月,公司拟非公开发行股票募投资金不超过4.72亿元,其中2.74亿用于无人机生产及销售服务体系建设项目。曼塔智能是国内无人机新秀,产品以消费级无人机为主,已经和亚马逊签订了战略合作协议,K3和M5等差异化新品将大规模出货,公司最大产能可以达到10万台/月。

　　成本中枢下移,消费级无人机市场率先爆发:随着无人机行业飞控、云台、自主壁障等相关技术逐渐成熟,国内配套产业链逐渐完善,廉价的单片机今明年有望大规模应用于无人机替代FPGA,大幅降低无人机成本,无人机的消费需求有望被引爆。

　　定增夯实基础,主业内生外延双驱动:公司主业立足“智慧照明”打造全系列光科技产品,2015年收购富顺光电,和主业形成协同效应。

　　在LED产业大洗牌的环境下,公司有效整合资源,实现户外LED和显示系统业务拓展,有效提升了原有产品毛利率产品,预计未来主营业务将稳步增长。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为0.96亿元、1.24亿元和1.75亿元,EPS为0.24元、0.30元和0.43元。给予“增持”评级。

　　风险提示:无人机销量低于预期,LED行业景气度进一步下滑。

　　


　　中炬高新:期待机制变革,受益“深中通道”
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：陈鹏,李强日期：2016-05-18
　　期待机制变革:公司拥有“厨邦”、“美味鲜”两大品牌,酱油在行业内排名第二,但与行业龙头海天相比,无论是收入规模还是盈利能力都相差很大。2015年,海天味业营业收入为112.94亿元,中炬高新为27.59亿元,海天味业净利率为22.22%,中炬高新为9.93%,差距明显。中炬高新作为中山市属国资,定增方案获批是大概率事件,股东大会预期也将顺利通过。前海承诺保持管理层的稳定,同时派驻董事对公司进行管理。中炬高新的美味鲜部分基本实现了市场化的激励机制,2014年公司还实施以净利润5%作为激励中高层的计划,但相比股权激励效果相差仍较大,随着公司增发完成,公司将由国企转变为民营,预计管理层的股权激励也将启动,未来业绩释放动力和运营效率都有望大幅提升,净利率提升空间大。

　　多品类协同发展:公司陆续推出了食用油、罐头、料酒、纯米醋等系列新产品,拟从调味食品向厨房食品方向逐步发展。公司可以利用酱油建立起的渠道和品牌优势推出其他产品,快速做大。美味鲜公司充分利用阳西生产基地的优势,加快大食品的战略布局,实现了调和油、罐头、纯米醋、料酒等系列新产品投产上市,丰富了产品结构。在行业增速放缓的背景下,2015年销售额和净利润同比增幅双超10%的目标,继续保持了快速发展和行业领先的良好势头。

　　受益“深中通道”:公司拥有中山城轨站北侧约1800亩商住地,2010年起从事房地产开发,业务涉及物业管理、商业配套、园林绿化等领域。公司目前的开发产品主要是联排别墅、高层洋房、商铺等。深中通道2016年全面开工,预计2023年竣工通车,随着深中通道落地,公司房地产业务将明显受益。

　　投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.38、0.47元,对应PE分别为34X、28X。公司变为民企后经营效率有望提升,房地产业务受益于“深中通道”的建设,给予“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济下行;食品安全事件。

　　


　　中利科技:业务发展成效显著,进军3D打印和智能电网
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学日期：2016-05-18
　　事件:近日,我们赴中利科技进行调研并参观厂区,与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。

　　点评:
　　五位一体,业务发展成效显著。目前,集团和上市公司主营业务包括电缆及新材、光通信、光伏、高端制造电子和互联网新领域等5大板块。电缆及新材板块主要包括中利、中联、常州船用电缆、辽宁、苏州科宝光电科技和利星科技等子公司;光通信板块主要包括长飞中利和青海中利光纤技术等子公司;光伏板块主要包括中立腾辉子公司;高端制造电子板块主要包括中翼和中利电子等子公司;互联网金融板块主要包括苏南互联网证券和上海网能等子公司。2015年,全集团共投资9.5亿元进行技改和扩建。原有光电缆业务加大技改力度,产品和技术创新升级,完成铝导体电动汽车内部用高压连接电缆等相关技术研究;实现一带一路创新发展,在泰国、宁夏、新疆和内蒙等地投资;创新投入三家孵化企业,进军钛金属3D打印和互联网金融(上海网能和苏南互联网证券)。2015年,集团实现产值190亿元,销售收入175.3亿元,同比增长11.8%,其中上市公司营业收入121.4亿元,同比增长31.3%;税后利润7亿元,同比增长12.7%,其中上市公司净利润4.15亿元,同比增长45.4%。

　　光伏产业链提升迅速。2015年公司进一步拓展光伏电站业务,全年上市公司共实现686MW光伏电站销售,实现收入53亿元,同比分别增长75.45%和69.28%。报告期内,公司光伏电站开发区域已在中、东部扩展,避免过去单一地区发展的风险。公司及时调整开发区域方向,为今后光伏电站开发铺垫了良好的“中利腾晖”品牌和区域影响力的基础。2015年拿到1.5GW路条,开发建设1.28GW电站项目,超过700MW并网销售(整个集团),为16上半年储备了600MW并网和可销售项目。同时,公司一期200吨光棒、600万芯公里光纤产能已正式投产;光伏电池片产量1002MW,产能利用率83.5%;组件产量1176MW,产能利用率78%。2015年在泰国建设600MW电池片和600MW组件厂,新疆200MW组件厂,内蒙铝合金支架和200MW组件厂实现一期投产,为2016年预计1GW组件销售、1.5GW电站项目投资建设,提供了有力保障。公司通过不断优化工艺设计提高产品性能和效率,通过用自产光伏组件和电缆等产品建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升,有利于公司的业绩持续增长。

　　拓展高端制造电子业务。中翼镁合金制造,成功研发了纳米技术新型镁合金等多项产品,并且配套华为技术即将量产。电子公司方面,2015因军方产品结构调整,4季度才批量冲刺,销售收入7亿元。2016年,直接对接军方订单,通过直接采购和销售,努力打造中利的军工品牌。在钛金属3D打印方面,引进相关团队,2015年12月已经试投产,正在加快产品研发和进入航空航天领域,一旦成熟,在中利电子新厂房内扩建二期生产规模。

　　进军互联网金融和智能电网。2015年成立苏南互联网证券服务公司,是中利科技进一步创新孵化项目,其目标在2年内取得商业保理、三方基金销售、保险经纪、众筹等5块牌照,主要以三农光伏业务打造新的互联网经营业务。同时,成立了上海网能发展公司,也属于创新项目,主要业务包括售电公司、拥护智能管理业务、区域性微电网等电网系统开展业务。

　　布局万农光伏。公司提出了“万农光伏”的理念,开创了“光伏电站+规模农业”业务模式,全部采用铝合金支架,组件的高度达到3-4米(传统农光互补的高度在0.6米左右),组件全部采用高效组件(中利腾辉目前单晶高效组件的转化效率大于21%,如果采用双面发电,效率可达25%),主要包括光伏+农副产品--光伏+水稻麦子、光伏+牧草中药、光伏+花卉等多种模式,目前处于初期阶段。结合中国是农业大国的特点,为后续国内乃至世界的光伏电站业务建设发展打开了突破点。中利科技成立的中利万农科技公司的目标是通过创新特种种养殖技术,2年后高效农业收益高于光伏发电收益。其运营模式将会采用当地成立农业发展公司或者农业合作社。采用当地政府投资平台,集中为贫困农民争取扶贫低息贷款,让农民参股光伏项目公司或农业发展公司,让农民享受光伏发电收益的同时,也进一步提高农业收益。

　　集团和上市公司的发展目标。2016年集团实现产值270亿元,销售收入255亿元,税后利润10.5亿元,缴纳税收超过5亿元。中利科技实现销售收入180亿元,主要增长在于光伏电站,新增750MW,新增销售60亿元,新增组件600MW,实现销售20亿元,归属于上市公司的税后利润7亿元以上,同比增长60%。

　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网和农光领域。预测公司2016-2017年EPS分别为0.99和1.20,给予“买入”评级。