东江环保（002672）:首个PPP项目落子福建 新模式打开新空间
　　该项目为国内首个危废处置PPP项目,公司积极探索模式创新意义重大
　　根据中标信息,项目公司注册资本初步拟为人民币一亿元,由中标联合体与政府出资人代表共同组建,股权比例为85%(社会资本):15%(政府授权的出资人代表)。该项目是公司在投融资模式及运营方式上的一次创新尝试,将为后续公司承接此类项目积累充足的实践经验。

　　模式创新1:首个PPP项目中标(BOT)意义重大,政府参股一部分,预示着PPP趋势下未来危废更多存量市场空间打开。行业发展初期,有一批项目是政府自己投资建设的危废处理中心,PPP模式一方面有利于这部分存量市场空间打开;同时未来新建项目也将会越来越多的采用这种公私合营模式。根据财政部PPP项目库,目前有6个危废PPP项目入库,都处于前期识别和准备阶段。

　　模式创新2:引入客户作为战略合作方,开放包容态度决定公司龙头高度,未来持续进展可期。

　　落子泉州,为后续福建省危废市场进一步拓展打下基础
　　项目定位于泉州市综合性工业废物处理处置中心,包括工业废物无害化和资源化综合利用两部分,规划内容包括焚烧车间、稳定化固化车间、废矿物油回收车间、安全填埋场等设施,总规模合计为9.47万吨/年(最终处理规模以环评批复为准),包括焚烧2万吨/年、物化1万吨/年、填埋2万吨/年(填埋场库容为74.88万立方米)、等离子炉回收2.5万吨/年、废矿物油资源化利用1万吨/年及废包装桶回收0.57吨/年,以及收集暂存含铅废物0.4万吨/年。公司技术领先,优势突出,本次公司中标胜在综合技术解决方案,“等离子体技术”亦是一项技术创新--能将焚烧飞灰无害化再利用。

　　根据泉州市环保局,14年,泉州全市危险废物产生量为10.19万吨;其中,处置量为7.66万吨、综合利用量为1.33万吨、贮存量1.83万吨。目前年产危废量约为12万吨,主要是石化行业废物,目前已有的两家危废处置企业资质较为单一,公司9.7万吨处理能力废物量有保障,目前废物呈现堆存状态,预计项目将推进较快,17年开始预计能贡献盈利,项目达产后我们测算项目盈利5000-6000万/年。

　　福建省危废市场正在加速变革,公司落子泉州,与厦门绿洲形成协同效益,为后续福建省危废市场拓展打下基础。

　　盈利预测与投资评级
　　我们重申,东江环保是国内毫无置疑的危废龙头,董事长正常履职后,后续各方面进度都有望加快,我们预计公司16/17/18年净利润分别为4.5/6.0/7.8亿,EPS分别为0.53/0.68/0.90元,PE分别31/24/18倍,目前仍是较好买入时点,维持“买入”评级。国信证券



　　上海医药（601607）:龙头联合 强者恒强
　　产品引进统一谈判,将降低公司商业的采购成本:通过建立“战略品种、代理品种的采购平台”,在为各成员企业引进代理品种与战略品种时,利用规模优势进行统一谈判增强议价能力,降低公司商业业务的采购成本。

　　商业网络互联互通,有利于降低公司自有工业产品的推广成本:通过建立“自有工业产品的共享平台”,利用六大合作方在各自区域的渠道优势,相互支持各自自有工业产品的销售工作,有利于降低各企业产品的准入门槛,提升公司自有产品进入其他区域的便利性,从而降低产品的推广成本与运营成本。

　　集中采购原辅料,降低生产成本:通过建立“原辅材料采购的整合/信息平台”,提高采购原材料与辅料的议价能力,从而降低公司的生产成本,并降低原材料价格波动对公司的影响。

　　商业龙头强强联合,有利于公司市场份额的提升:“两票制”逐步推广以来,终端渠道优势更大的商业企业将更有可能拿到“第一票”,公司通过与广州白云山、哈药股份、南京医药、天津医药、重庆医药五家商业巨头合作,终端渠道优势将进一步得到加强,公司的市场份额将进一步提升。

　　维持“买入”评级:公司的渠道优势通过此次合作将进一步加强,分销业务将依靠强大的渠道优势获取更多的市场份额,零售业务后续空间广阔,工业增长极具潜力,是被明显低估的医药工商业龙头企业。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为1.22元、1.40元、1.61元,对应PE分别为16x、14x、12x,维持“买入”评级。长江证券



　　招商蛇口（001979）:销售稳步推进 拿地聚焦一二线城市
　　销售保持较好态势,均价稳步上升
　　2016年4月,招商蛇口实现销售金额56亿,同比升104%,月度销售创年内新高。1-4月累计实现销售金额188亿,同比升92%,完成年初制定的全年销售计划650亿元的29%。即使在销售持续向好的情况下,公司依然有足够的可售货值推出,我们认为,完成全年计划是大概率事件。4月签约销售均价14800元/平米,环比回升8%,同比上升21%。公司去年至今的销售均价处于稳步攀升的状态,这也与行业整体的房价变化趋势相符。

　　合理补充库存,继续聚焦一二线城市
　　2016年4月,招商蛇口在北京和广州分别获取项目资源,合计建面积61万平,总地价68亿。4月拿地建面(61万平)高于销售建面(38万平),不过从1-4月累计情况看,公司拿地建面117万平,基本与同期销售建面116万平持平。城市布局方面仍然以重点核心城市为主,基本不进入三四线城市。从投资力度上看,4月土地投资金额68亿,是同期销售金额56亿的1.2倍,主要是由北京地块价格较高所致,1-4月整体来看,公司拿地总地价129亿,是同期销售金额188亿的69%,投资力度有所回升。从权益的角度来看,招商蛇口4月获取的两个项目权益占比分别为70%和60%,并且根据公告,未来不排除继续引入合作方共同开发。我们预计,公司未来少数股东权益占比将会有一定幅度的上升。

　　预计公司16、17年EPS分别为1.08、1.31元,维持“买入”评级。广发证券



　　雏鹰农牧（002477）:牵手沙县 继续完善下游终端布局
　　牵手沙县小吃,进军下游餐饮行业。为实现优势互补公司,公司与沙县小吃签署战略协议,协议约定未来公司将为沙县小吃提供原料和预包装食品,并共同研发产品。同时公司将指定养殖基地作为沙县小吃原料供应基地,负责产品供应。且未来双方将在共建中央厨房加工中心、电商平台等方面继续合作。我们认为,同沙县小吃合作使得公司产业链向下游餐饮行业延伸。目前沙县小吃全国经营店近2万家,年营业额超 50亿元,广阔的覆盖面积不仅使公司终端猪肉产品销售渠道大幅扩张,同时直接面向消费终端也将使得公司品牌溢价得到体现。

　　短期阵痛,公司生猪出栏量即将迎来快速上涨。公司4月份销售生猪小幅下滑,生猪总计出栏量16万头,其中仔猪5.8万头,商品猪9.2万头,整体1-4月份生猪出栏62.9万头。生猪出栏环比下滑的主因在于随雏鹰3.0模式推广及猪价的高景气,公司增加仔猪的自养量,此部分后期将转化为商品肥猪进行销售,出栏时间有所延迟。同时我们认为,虽然短期内由于猪舍转让、清群等原因使得公司生猪出栏量有所影响,但未来随着雏鹰3.0模式的升级完成,公司产能将迎来快速释放。目前吉林项目一期已开始实现投产,预计今年将为公司新增出栏100万头,整体上预计公司完成300万头生猪出栏压力不大。

　　看好公司未来发展前景,主要基于:1、冬季仔猪疫情严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或上涨至24-25元/公斤,且母猪存栏低位将使得生猪行情保持长期景气,预计2016年生猪均价18.5元/公斤; 2、公司对于雏鹰模式转型升级,后期公司猪场建设进程或加快,且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低,预计节约成本60元/头,整体预计公司16、17年生猪存栏量将达300和500万头;3、公司已设立产业基金,未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速;4、电竞板块或成为公司未来重要拼图,公司设立电竞产业基金, 布局电竞产业链,未来不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合。

　　给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS 分别为1.24和1.36元。给予公司“买入”评级。长江证券



　　精功科技（002006）:IDC行业领导者
　　全资收购盘古数据布局IDC基础设施和云平台业务。盘古数据是国内IDC基础设施领导者,技术水平和专业能力先后得到顶级互联网企业、专业PE认可和验证。至年底,上架机柜规模有望超过2万个。核心骨干来自惠普,打造业内领先的云平台技术团队。精功主业受益光伏回暖,业绩反转。考虑收购备考,今年PE仅26.7倍,低于47倍的行业平均水平,首次覆盖,“强烈推荐-A”。

　　全资收购盘古数据,定增加码云计算布局:精功科技拟以发行股份及支付现金收购盘古数据100%股权,总对价52.5亿,换股价10.20元。同时拟配套融资28亿,用于支付现金对价,整合互联网数据中心,布局云计算、大数据及IDC系统研发中心等。配套融资发行价格12.93元/股,天地投资、精功集团和吴晨鑫承诺盘古数据2016-2019年业绩净利润不低于人民币3.3、5.9、6.9、7.8亿元。

　　盘古数据是国内IDC行业领导者,云平台技术国内领先:未来三年IDC行业将保持35%复合增速,盘古数据在国内率先提出运营商定制模式,最终客户主要为腾讯、阿里等顶级互联网企业。旗下拥有13个数据中心,主要位于国内一线城市。技术实力得到顶级互联网企业、专业PE验证和认可,核心技术团队来自惠普,云平台技术国内领先,已与中国电信签订PaaS云平台和基于该平台的大数据运营合作。ISP牌照有望于近期落地,宽带销售收入放量可期。

　　IDC机柜快速上架,确保营收快速增长:据盘古规划,2018年实现全部机柜上架,总数将达到3万个。深圳锦绣1号楼已于今年4月上架,锦绣2号、雷森8号、雅力9号有望于上半年陆续上架,预计年中上架7000机架,年底上架超过2万,规模国内领先。预计2016-2018年收入分别为9.6亿、17.8亿、19.8亿。若现金回收之后扩大再投入,将会有新的数据中心投产,营收存在超预期可能。

　　首次覆盖,“强烈推荐-A”评级。精功主业受益光伏回暖,多晶硅铸锭炉业务较快增长,带来业绩反转。考虑收购盘古和增发摊薄,2016-2018年备考EPS分别为0.42/0.67/0.80元,当前股价对应PE分别为26.7/16.7/14.1倍,明显低于IDC板块均值。考虑分部估值,给予特种装备50倍PE,IDC业务40倍PE,目标市值180亿,对应6个月目标价17.60元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。招商证券



　　瑞茂通（600180）:煤炭供应链否极泰来 金融业务蓄势待发
　　民营煤炭供应链行业龙头。公司现主营煤炭供应链相关业务,利用供应链平台有效整合各方优势资源,通过提供采购服务、煤炭加工服务、物流配送服务、资源分销服务、交易撮合服务、信息咨询服务、供应链金融服务,为下游客户高效配置煤炭资源。2015年,公司线下业务实现煤炭运量总计2808万吨,约占全国总需求量的1%,在第三方煤炭供应链物流领域名列前茅,同时公司经营线上煤炭交易平台易煤网,15年实现总运量4400万吨。

　　煤炭行业面临量价双升,公司传统业务有望实现业绩反转。我们对于煤炭市场后续的发展较为乐观,主要表现为量价的双升。价的回升主要是由于供给侧改革影响下,部分供给退出带来的价格提升,16年初动力煤主力期货合约价格已回升超过30%,坑口现货价格回升超过10%,未来期限价差收窄的情况下,预计全年大概率上涨20%;量的回升来自于主要电厂及港口的煤炭库存继续低于同期,未来存在较大的补库存需求。截至15年底,公司手里拥有煤炭存货2.6亿,存货增值至少能为公司带来近5000万利润,传统业务或将实现反转。

　　借渠道优势发展保理等供应链金融业务。煤炭行业本身属于高资金运作行业,且由于煤炭销售运输周期较长,资金周转缓慢,应收账款积压严重;但由于行业属性问题,融资渠道并非十分通畅,因此对于资金渴求较强,同时愿意付出更高的资金成本。公司由于经营煤炭现货业务,因此在为煤炭上下游融资的过程中,一般会要求现货作为抵押,即使出现坏账也能通过现货的变现减少部分损失,相对银行资金而言已大幅减少了融资风险,且在煤价回暖的行情还可能获得超额收益。

　　易煤指数发布,流量变现指日可待。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴合作打造的以煤炭现货交易为主的大宗商品电子交易平台。截至2015年底,易煤网实现煤炭交易量超过4400万吨,交易金额超过130亿元,在线上第三方煤炭供应链平台中流量排名第一,流量原始积累已经逐步成型。4月底,易煤网发布长江易煤运价指数,填补了长江口地区动力煤价格指数的空白,为煤炭在线电子交易提供标准化的定价支撑,为行业供应链金融服务提供估值参考的标准,标准化为未来叠加金融业务奠定了基础,根据我们的测算,到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨,在仅考虑外部流量的情况下,金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。

　　目标价22元,维持买入评级。我们预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿,在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS为0.57元、0.65元、0.76元,对应PE分别为24倍、21倍、18倍。我们通过横向对标同类公司,给予公司传统业务30倍估值,并给予易煤网流量收入0.2倍PS估值,最终测算得公司合理股价为22元,向上仍有63%的空间,维持买入评级。申万宏源



　　菲利华（300395）:山花烂漫时 她在丛中笑
　　石英玻璃原材料为单一二氧化硅,具备较好耐高温、低热膨胀以及特定光学性能,被成为玻璃界的“玻璃王”。石英玻璃在国外应用较为成熟,在我国则是起步于军工领域。行业整体市场空间约百亿,不过下游应用领域较为广泛,如照明、半导体、光通信、光伏、军工等,未来增长点主要在于高端电子级领域的扩张渗透。竞争格局来看,无论从生产工艺、原材料选取、还是产品质量、供货渠道等都具备较高门槛,也构筑了行业坚固的护城河壁垒,只有布局较早的龙头企业,才能走在未来市场变革的浪潮之巅。

　　公司篇:深耕市场技高一筹,一代新秀领风骚。

　　公司是98年改制成民营企业,管理层均有股权。2015年是公司经营最好的一年,往后看将迎来加速改善。短期看15Q4和16Q1业绩略低预期主要是产品结构发生了一定变化;2015年底收购石创也是迈开了外延扩张第一步。半导体领域:主要产品为石英锭、石英棒等,主要为下游半导体加工企业提供配套材料,市场空间约20亿左右。随着下游集成电路投资加速,行业步入景气周期。该领域是全球竞争市场,目前公司份额5%左右;不过公司是全球第5家通过TEL认证的石英材料企业,也正在积极申请AMAT认证;我们判断在供货经验积累叠加需求回暖共振下,半导体领域增长将进一步加速。另外,公司也具备光掩模基板产品,与当前主流的进口产品相比具备明显性价比优势。我们判断在OLED对LCD的替代过程中,虽说对基板领域非完全增量拉动,但是在新一轮格局变动中,公司也有望脱颖而出抢滩市场。纤维领域:主要是军品纤维,用于航空航天领域。1、公司具备二级保密资质和军品生产许可证,且获取时间较早,具备较高稀缺性;2、公司在军工领域布局较早,上个世纪70年代便是军工办指定石英纤维生产企业;直到如今一直是行业内独家军方供货企业;3、往后看,我们判断首先行业跟随国家军工大战略部署的起伏,至少增速有一定的边际;同时,在国防其他新领域的扩张也具备张力。民品纤维主要是套管,后续进一步扩张空间也较广。光纤领域:公司主要产品为拉制光纤用的配套材料光纤预制棒。4G网络和固网宽带等接入网建设,带来下游市场需求迎来逐步改善,我们判断即便是市场竞争加速,公司也有望录得水涨船高的份额。

　　投资建议:OLED概念+军工股+高成长+低市值,买入评级。

　　公司短期受益OELD概念催化,同时作为稀缺的军工股,估值明显被低估,考虑到长期的成长性以及未来的外延扩张动力,我们预计16、17年EPS预计16/17年EPS为0.87、1.13元,对应PE为42/32倍,买入评级。长江证券



　　万润股份（002643）:OLED中间体龙头 环保材料产能释放加速业绩增长
　　液晶材料、环保材料国内领先企业,大力拓展OLED市场:公司主要从事显示材料、环保材料、医药产品及其他功能性材料的研发、生产和销售,在精细化工领域深耕多年。16年初,公司根据实际经营情况和未来发展需要,将四大业务板块重新规划为信息材料产业、环保产业、大健康产业三大业务板块,其中信息材料包括显示材料、OLED和其他功能材料;环保材料以沸石分子筛和核心原料模板剂为主;大健康板块包含公司原有的医药制剂和原料药,以及此前收购的美国mp公司所经营的生命科学和体外诊断业务。未来公司将以三大产业为核心,打造更加优质的产业集群效应,为公司成为国际化的企业奠定基础。

　　15年环保材料放量,环保材料和显示材料助力公司16年业绩持续提升:随着15年公司环保材料和液晶显示材料的订单大增,公司15年业绩显著增长。15年公司实现营业收入16.3亿元,同比增长52.61%,实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比增长167.11%。16年一季度,公司收入4.23亿元,同比增加59.17%,净利润8966.25万元,同比增长高达279.62%。公司的三大板块业务较去年均有大幅增长,环保材料增长超过同期的100%,显示材料、医药和其他功能材料同比增速均达35%以上。16年二期1500吨沸石材料项目已经投产,并将于三季度达产,预计全年产能将新增600-800t,预计将对公司全年的业绩产生积极的影响。

　　液晶材料保持龙头地位,OLED战略布局超前:公司的信息材料板块主要分为高端TFT液晶单体材料和OLED材料。公司在液晶材料领域已经保持多年的全球市场领先地位,据公司年报披露,公司是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商长期供应TFT液晶材料的企业,销量占全球市场份额15%以上,是全球主要的高端TFT液晶单体材料生产商之一。安信证券



　　中国电建（601669）:拟增发融资120亿元推进大型项目建设
　　本次拟非公开发行若能落实将对公司财务状况、盈利能力和现金流产生积极影响。公司资产负债率将大幅降低,资本结构得到优化。本次计划发行募集资金主要用于一系列BT、BOT、BOO项目的投资,项目完成后将有效提升公司盈利水平。我们根据草案中投资项目可行性分析统一测算全部项目达产后的复合内部收益率为8.49%,收益率处于良好水平,基于本次增发投资项目的总金额高达544元,我们预计未来项目运营可增加公司年净利润30亿元以上。公司目前现金流紧张,本次发行将大幅改善公司现金流情况。

　　优质资产注入,极大增强公司盈利能力:2015年6月公司以非公开发行普通股、承接债务的方式购买电建集团持有的水电顾问集团、北京院、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院共计八家勘测设计企业100%的股权,使公司形成了集规划、勘测、设计、咨询、监理、施工、安装、采购、制造、运营维护、能源投资于一体的完整产业链,有效推动公司实现资源整合能力和价值创造能力的提升。集团水电资产的业绩承诺:2015-17年净利润分别不低于19.7、20和20.4亿元。

　　国企改革持续看好,内部整合将继续进行:目前集团还有火电设计,装备,风电业务等,按照目前国企改革的做法,未来这些资产可能注入公司,实现资产协同效应,强化公司营业能力。未来公司在改革方面还将推出国际业务重组整合工作,搭建产融结合平台,看好国企改革为公司营业能力带来的增强效应。

　　一带一路助力,海外业务增长可期:公司目前在88个国家设有147个驻外机构,海外在建项目分布116个国家,执行合同1000余项。在建项目合同总金额超过4500亿元人民币。海外业务可望成为公司新的营收增长点。未来公司将重点开展丝绸之路经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊等项目的双边和多边合作。2015年海外新增投资41亿元,带动海外工程总承包比例到6%。

　　盈利预测与投资评级:公司未来持续巩固在水利电力工程领域设计、施工的领先地位。在综合水务市场、生物质发电市场、海洋工程市场、环境治理市场、垃圾处理发电市场、安全应急产业培育新的增长点。由于大类工程项目执行周期长,业绩的兑现还需要持续观察。基于水资源税在未来1-3年即将全面铺开征收,公司作为水利建设第一品牌将持续受益。假设本次非公开发行可在2016年底顺利完成,我们预计公司2016-18年收入分别为2283、2458和2650亿元,EPS分别为0.37,0.40和0.43元,对应PE分别为17、16和15倍,给予“增持”评级。东吴证券



　　东杰智能（300486）:智能仓储获得快递电商认可 立体车库未来可期
　　获得蜂网资质证书,提升公司在快递业竞争优势:5月9日,东杰智能获得蜂网推荐商入围资质,蜂网投资是由申通、韵达、圆通、中通和顺丰五家快递公司出资建立,此举有利于公司产品在快递业推广, 提升公司在快递业内竞争优势。公司通过集合、整合和融合快递业上下游资源,打造快递集约化的投资平台,推动智慧快递和物联网在快递企业的应用。

　　智能仓储利润翻倍,高速分拣机受快递电商认可:公司是国内领先的智能物流装备制造和集成商。作为国内第一家生产高速交叉带分拣机的企业,其产品分拣效率行业领先,但价格仅为国外同等产品的2/3, 未来可集成在其智能仓储系统中,发展前景广阔。公司目前已完成酒仙网和唯品会等订单,并与汾酒签订一个亿新订单,与百世汇通达成合作意向,带动快递企业向智能分拣快速发展。

　　立体车库未来可期,打造新的业绩亮点:为解决停车难问题,国家大力支持城市停车设施建设,立体车库未来发展空间大。目前公司已在天津、太原、昆明、广州设立立体车库运营分公司,结合当地合伙人, 发展自建自营的智能立体停车业务,首个项目已在天津落地。2015年立体车库收入2290万元,同比增长70%,成为公司未来布局的新领域。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为0.59亿元、0.91亿元和1.17亿元,EPS 为0.42元、0.64元和0.83元。给予“增持” 评级