上海医药:龙头联合,强者恒强

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-05-13

　　产品引进统一谈判,将降低公司商业的采购成本:通过建立“战略品种、代理品种的采购平台”,在为各成员企业引进代理品种与战略品种时,利用规模优势进行统一谈判增强议价能力,降低公司商业业务的采购成本。

　　商业网络互联互通,有利于降低公司自有工业产品的推广成本:通过建立“自有工业产品的共享平台”,利用六大合作方在各自区域的渠道优势,相互支持各自自有工业产品的销售工作,有利于降低各企业产品的准入门槛,提升公司自有产品进入其他区域的便利性,从而降低产品的推广成本与运营成本。

　　集中采购原辅料,降低生产成本:通过建立“原辅材料采购的整合/信息平台”,提高采购原材料与辅料的议价能力,从而降低公司的生产成本,并降低原材料价格波动对公司的影响。

　　商业龙头强强联合,有利于公司市场份额的提升:“两票制”逐步推广以来,终端渠道优势更大的商业企业将更有可能拿到“第一票”,公司通过与广州白云山、哈药股份、南京医药、天津医药、重庆医药五家商业巨头合作,终端渠道优势将进一步得到加强,公司的市场份额将进一步提升。

　　维持“买入”评级:公司的渠道优势通过此次合作将进一步加强,分销业务将依靠强大的渠道优势获取更多的市场份额,零售业务后续空间广阔,工业增长极具潜力,是被明显低估的医药工商业龙头企业。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为1.22元、1.40元、1.61元,对应PE分别为16x、14x、12x,维持“买入”评级。风险提示:合作不达预期、招标降价等风险。

　　恩华药业:精麻龙头,返璞归真看业绩

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强 日期：2016-05-13

　　减持靴子落地,压制股价的因素逐步消除:控股股东恩华投资减持计划完成,共减持2425万股。目前股价与员工持股计划价格接近,但与去年定增价格41.08元相差较远,因而无需过分关注7月份的定增解禁(约1342万股)。我们认为随着减持计划的完成,股价压制因素逐步消除,基本面主导作用凸显,未来价值回归趋势确立。

　　好行业、好公司、好产品梯队,未来几年复合增速30%:精麻行业空间足够大,由于受到政府严格管控,进入壁垒较高,公司作为龙头企业已经构筑强大的护城河;公司管理层战略清晰,务实、稳定、专注;老产品咪达唑仑、依托咪酯等稳健增长,近两年新获批的右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑及瑞芬太尼等,价格体系更合理,具备更大的市场空间。随着招标推进,未来几年复合增速有望维持在30%左右,是当前低迷的化学药行业中,不可多得的高成长企业。

　　布局移动医疗及外延预期,估值中枢有望持续提升:继投资好欣晴(专注精神疾病领域,APP内测推广中)后,进一步布局移动医疗,设立医华移动(专注麻醉领域),逐步构建医医、医患交流平台。在手现金7.2亿元,依靠在精麻领域的龙头地位,公司外延并购的能力及预期充分。近5年公司估值中枢维持在PE50+,当前处于历史估值低位(PE35X),未来估值中枢有望回归并持续提升。

　　投资建议:我们预计公司2016-18年的收入增速分别为13.16%、13.52%、12.90%,净利润增速分别为30.89%、25.94%、27.50%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,12个月目标价为35元,相当于2016年50倍的动态市盈率。

　　风险提示:招标进程不达预期。

　　益佰制药点评:益佰艾康肿瘤医生集团落地,肿瘤医疗生态圈逐渐明晰

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-05-13

　　一、事件

　　益佰制药近日发布公告,公司与璞轶医疗、智联众和共同设立控股子公司“益佰艾康肿瘤医生集团”,该子公司已经完成工商登记注册手续。

　　璞轶医疗:该公司是益佰艾康肿瘤医生集团的肿瘤专家持股平台,目前实际的持股专家名单待定。

　　智联众和:该公司是益佰艾康肿瘤医生集团的核心管理团队的持股平台,目前实际的持股团队名单待定。

　　二、我们的观点

　　1、医生集团靴子落地,肿瘤医疗生态圈架构逐渐明晰。

　　公司于2015年6月提出转型医疗服务以来,重新制定了公司未来的发展战略,形成了以制药业为根基,以肿瘤医疗生态圈为重点发展方向布局的双轨模式。

　　医生集团是公司转型医疗服务业务中最关键的一环,将为未来公司的医疗平台提供关键的医生资源和技术支撑,并向公司未来在各省建立省级医生集团提供资金和技术的支持。益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司的建立,标志着公司医疗服务转型中最关键一块业务的落地,为公司的转型战略打下坚实的基础。

　　南都电源:分布式储能爆发性强,积极布局期待丰收

　　类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2016-05-12

　　主要观点:

　　2015年公司实现营业总收入为515,312.69万元,比去年同期增长36.10%;利润总额为30,824.51万元,比去年同期增长116.80%。2016年1季度公司实现营业总收入146,758.66万元,同比增长67.03%;利润总额为9,251.04万元,同比增长222.86%。我们认为,公司近几个报告期净利润的大幅增长除了受益于安徽华铂科技并表之外;更为主要的原因是新能源车用动力锂离子电池业务比去年同期实现大幅增长,规模效益逐步体现,盈利能力增强。

　　公司铅炭电池技术优势明显,储能度电成本降低至0.5元,80%DOD循环寿命可达3000次,充电时间缩短为1小时,相比于传统电池极具优势。低成本高性能的铅炭电池技术使得公司在储能、动力电源等诸多业务领域均将获得极强的竞争力。

　　与中恒普瑞共同实施储能容量为68.64MWh的电力储能应用电站项目开启“投资+运营”新模式。我们经过测算投资回收期约为4.26年,而铅炭电池生命周期为8年左右,商业化运营价值显著。

　　公司传统主业后备电源业务业绩稳定增长,2015年实现营收23.23亿元,同比增长20.37%;收购铅回收企业安徽华铂51%股权,安徽华铂承诺2016年实现净利润2.3亿元,是公司2016年业绩的另一主要增量。

　　动力电池领域将实现爆发式增长,长安客车磷酸铁锂动力锂离子电池系统合计金额约3亿元,超15年全年订单两倍以上。随着规模效应逐步显现,以及东风特汽、长安客车、厦门金旅、东风神宇等外围客户拓展,公司动力锂电业务将全面发力。

　　能源互联网积极布局,推动业务多元化发展。与江苏镇江新区管理委员会正式签约,在镇江新区投资建设能源互联网平台项目,总投资约7.5亿元。随着国内分布式和微电网的快速兴起,公司快速打通新能源领域实现产业集聚与共同发展。

　　投资建议:我们预计在储能市场发展加速的行业前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为0.533元、0.842元,对应P/E分别为31.05倍、19.67倍。以目前储能设备行业42.67倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值仍有较大上升空间,进一步考虑到未来公司铅炭电池在汽车启停等方面的应用前景,我们首次给予其“买入”评级,以40倍P/E给予其目标价21.32元。

　　中国电建:拟增发融资120亿元推进大型项目建设

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2016-05-12

　　投资要点

　　本次拟非公开发行若能落实将对公司财务状况、盈利能力和现金流产生积极影响。公司资产负债率将大幅降低,资本结构得到优化。本次计划发行募集资金主要用于一系列BT、BOT、BOO项目的投资,项目完成后将有效提升公司盈利水平。我们根据草案中投资项目可行性分析统一测算全部项目达产后的复合内部收益率为8.49%,收益率处于良好水平,基于本次增发投资项目的总金额高达544元,我们预计未来项目运营可增加公司年净利润30亿元以上。公司目前现金流紧张,本次发行将大幅改善公司现金流情况。

　　优质资产注入,极大增强公司盈利能力:2015年6月公司以非公开发行普通股、承接债务的方式购买电建集团持有的水电顾问集团、北京院、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院共计八家勘测设计企业100%的股权,使公司形成了集规划、勘测、设计、咨询、监理、施工、安装、采购、制造、运营维护、能源投资于一体的完整产业链,有效推动公司实现资源整合能力和价值创造能力的提升。集团水电资产的业绩承诺:2015-17年净利润分别不低于19.7、20和20.4亿元。

　　国企改革持续看好,内部整合将继续进行:目前集团还有火电设计,装备,风电业务等,按照目前国企改革的做法,未来这些资产可能注入公司,实现资产协同效应,强化公司营业能力。未来公司在改革方面还将推出国际业务重组整合工作,搭建产融结合平台,看好国企改革为公司营业能力带来的增强效应。

　　一带一路助力,海外业务增长可期:公司目前在88个国家设有147个驻外机构,海外在建项目分布116个国家,执行合同1000余项。在建项目合同总金额超过4500亿元人民币。海外业务可望成为公司新的营收增长点。未来公司将重点开展丝绸之路经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊等项目的双边和多边合作。2015年海外新增投资41亿元,带动海外工程总承包比例到6%。

　　盈利预测与投资评级:公司未来持续巩固在水利电力工程领域设计、施工的领先地位。在综合水务市场、生物质发电市场、海洋工程市场、环境治理市场、垃圾处理发电市场、安全应急产业培育新的增长点。由于大类工程项目执行周期长,业绩的兑现还需要持续观察。基于水资源税在未来1-3年即将全面铺开征收,公司作为水利建设第一品牌将持续受益。假设本次非公开发行可在2016年底顺利完成,我们预计公司2016-18年收入分别为2283、2458和2650亿元,EPS分别为0.37,0.40和0.43元,对应PE分别为17、16和15倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:部分诉讼案件给公司造成一定的经济损失。