金通灵：压缩机业务提升盈利水平，汽轮机、无人靶机提升成长空间
　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：徐才华，潘贻立 日期：2016-05-05
　　业绩简评
　　2015年，公司实现营业收入9.03亿元，同比增长5.35%；归属上市公司股东的净利润3327万元，同比增长138.11%；拟每10股派发现金红利0.17元、转增15股。公司同时公布了2016年经营目标，实现营业收入同比增长20%-35%，净利润同比增长50%-80%。 n 公司同时公布2016年一季度报告，实现营业收入2.33亿元，归母净利润1.94亿元，分别同比增长12.87%和105.98%。EPS为0.10元。

　　经营分析
　　压缩机业务迅速成长支撑公司业绩增长、毛利提升。报告期内，公司压缩机业务成长迅速，高效蒸汽轮机实现太阳能发电、生物质发电、垃圾发电等领域的突破。年内实现营业收入2.44亿元，同比增长24%，占收入比重提高至27%；压缩机板块的崛起一定程度上抵消了公司传统大型离心分机业务收入下滑，而且其较高的毛利率水平(41%)也带动公司整体毛利率提升近4个百分点。 n 压缩机、汽轮机产品项目合同稳步提升，收购高邮林源科技扩展高效蒸汽轮机应用。2015下半年公司三大类产品压缩机、汽轮机、鼓风机项目合同较上半年明显提升，全年签订千万级合同8笔。此外，年内公司通过并购林源科技进入农业生物质发电领域，将利用高效蒸汽轮机核心的发电岛技术对发电端系统进行改造升级，打造绿色能源板块。

　　积极推进涡喷发动机、无人靶机项目进展。公司研发的70公斤推力涡喷发动机高原试验检测已经完成，无人靶机基本定型；100公斤推力涡喷发动机已完成图纸设计，在获得军工相关资质后，有望较快贡献业绩。

　　盈利预测
　　随着公司高毛利率产品占比逐步提升，我们预计未来几年公司整体的盈利能力将大幅度提升，有望超过公司预期。我们预测2016-2018年公司营业收入分别为10.9亿元/14.1/17.9亿元，分别同比增长21%/29%/27%；归母净利润分别为0.83/1.50/2.32万元，分别同比增长149%/81%/54%；EPS分别为0.40/0.72/1.11元。

　　投资建议
　　公司当前股价对应2016/2017年PE分别为76/42/27倍。我们认为公司压缩机、汽轮机板块成长迅速，生物质发电、军用无人靶机有望贡献新业绩，维持公司的“增持”评级。

　　风险
　　下游行业不景气导致公司产品销售推广低于预期；公司业务多元化增加的管理成本和经营风险；


　　黄河旋风：业绩超预期增长，智能制造龙头地位确立
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2016-05-05
　　核心观点：
　　公司发布一季报，2016Q1实现营业收入5.3亿元，同比增长29.52%，归母净利润1.0亿元，同比增长73.83%，扣非净利润9653万元，同比增长67.2%。

　　l主业金刚石业务依旧稳定，期待消费级钻石产能释放
　　公司母公司利润表中实现营业收入4.09亿元，同比增长2.25%。实现净利润6114万元，同比增长6.26%，主业依然保持稳健的增长步伐。主业中主要分为两部分，工业级金刚石业务增长稳健，2016年消费级钻石有望随着产能释放贡献业绩。公司此前定增中3.3亿元投入宝石级单晶的开发，已经形成230台压机的产能，预计年内达到500-600台产能左右。宝石级单晶相比于传统工业级钻石业务毛利率更高，是母公司未来业务增长的主要来源。

　　l明匠智能超额完成业绩承诺，加速向智能制造龙头迈进
　　明匠智能2016年一季度合并营业收入1.13亿元，净利润约为4000万元，提前完成并购业绩承诺3900万元的要求。今年一季度的利润规模也超过了明匠智能去年全年的水平，目前公司正处于高速发展的势头。公司以独特的技术方式切入工业4.0的核心环节，主攻工业通讯和工厂级系统集成方向，真正迎合了国内制造业的痛点，公司负责主导的部分项目已经成为智能制造国家级示范项目。随着团队规模上升，2016年公司将迎来产出的高速增长期，公司有望在今年成为智能制造的龙头企业。

　　投资建议：预计公司2016-2018年营业收入27.5、34.5、39.7亿元，EPS分别为0.54、0.69、0.80元，对应当前估值水平为27、22、19倍。基于公司稳健的主营业务和智能制造业务的快速增长，我们继续维持“买入”评级。

　　风险提示：明匠智能业绩低于预期；宏观经济不景气导致主营业务波动；消费级钻石推进不达预期。


　　国脉科技：国家级二手车安全认证平台合作意向达成
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-05-05
　　事件：国脉科技于2016年4月28日晚间发布公告，称已与莆田市人民政府签订《物联网产业战略合作协议》，就共同推进二手车国家级安全认证第三方综合平台并落地莆田市等物联网项目建设达成合作意向，双方拟围绕二手车安全认证第三方综合平台、智慧城市等物联网产业领域进行全面合作。

　　二手车商各自为营，权威车况认证平台缺位。我国二手车的信息不透明、交易体制不完善，严重降低了二手车流通效率和消费者的信息。为了满足客户的车检和认证需求，各车厂、品牌经销商、二手车交易市场以及二手车电商等纷纷推出车辆认证服务。然而，品牌二手车的认证业务主要针对本品牌车型，通过特许经销商为车辆提供检测和质量担保，且经销商之间各自为战，没有统一的标准。中国汽车流通协会于2014年5月推行“行”认证行业标准，截止2015年底，月检测数量约为3000辆，尚处于起步阶段，权威车况认证平台缺位。

　　国家政策为二手车发展扫清障碍，莆田区有望最快完善二手车信息服务制度。为盘活二手车市场以及带动新车销售，今年3月25日国务院办公厅印发《关于促进二手车便利交易的若干意见》，从取消限迁、税收政策、简化手续、加大金融支持力度等八个方面为便利二手车市场交易做了具体部署，政府报告更是将活跃二手车市场提升到了与建设城市停车场和新能源汽车同样的高度。国脉此次合约中，莆田区政府将帮助国脉获得车辆生产、销售、登记、检验、保养、维修、保险、报废等汽车全生命周期的大数据信息，出台相应的支持政策，推动该平台在莆田先试先行以及在全省、全国范围的示范应用。

　　国脉T-BOX车联网设备为其提供客观全面的车辆数据，有望建立权威的第三方车联网认证平台。Carfax通过整合车管所、经销商、车检所等单位的数据，占据美国第三方汽车认证平台90%的市场份额，年收入逾40万美元。国脉可通过关联公司慧翰科技车联网智能终端T-BOX获得Carfax更加客观完整的车辆历史数据。此外，国脉积累了丰富的大数据平台建设、运营管理经验，有望在二手车认证平台的基础上，挖掘大数据价值，为二手车配套体系提供数据服务。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。预计公司2016-2018年收入为5.66、6.82和7.87亿元，净利润为1.11、1.42和1.73亿元，每股收益为0.13、0.16和0.20元。当前股价对应2016-2018年PE为86x、70x、56x.


　　嘉化能源：业绩大超预期，价值有待重估
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨，郭敏 日期：2016-05-05
　　核心观点：
　　公司发布一季报，业绩大超预期
　　公司发布2016年一季报。2016年一季度实现营业收入9.03亿元，同比增长23%；归属母公司股东净利润1.88亿元，同比增长63%，单季度基本每股收益0.14元；扣非净利润1.88亿元，同比增长86.5%；超市场预期。

　　经营分析：预计脂肪醇盈利提升、蒸汽销售增长、新增合并美福码头是业绩大幅提升主因
　　公司一季度综合毛利率34.5%，销售净利率20.9%，同比分别提升9.8和5.1个百分点。预计脂肪醇价格上涨和新增合并美福码头是一季度盈利能力提升的主因。受上游原料棕榈仁油上涨和自身供需转好影响，一季度末脂肪醇价格相比年初上涨近50%，公司脂肪醇业务受益于盈利改善和库存增值。此外，相比上年同期，公司新增合并美福码头，预计蒸汽销售亦有所增长，共同推动业绩大幅提升。

　　循环经济优势显著，各业务看点颇多，价值有待重估
　　公司多年来通过产品、副产品的循环利用，实现成本节约，完整的产业链赋予了产品聚合效应和循环经济优势，各单项产品市场竞争力强。脂肪醇(酸)业务方面，行业触底回升，公司投入技改，细分下游产业；蒸汽业务方面，公司为所在园区唯一供应商，未来两年预计销量继续提升；邻对位业务方面，产品发展趋势良好，公司积极延伸产业链。同时，公司积极拓展新业务，2015年收购美福码头表现不俗，实际利润大超业绩承诺；进军光伏新能源打开公司未来发展空间。

　　盈利预测与投资建议
　　基于对各项业务的良好预期，我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.68元、0.82元、0.96元，对应当前股价PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　1、产品价格下行；2、项目建设不达预期。


　　永辉超市：一季度业绩大幅增长超预期，看好规模扩张和供应链整合发展前景
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-05-05
　　2016年一季度公司营业收入增长19.81%，归母净利润增长29.75%，超出我们预期。2016年一季度公司实现营业收入134.15亿元，同比增长19.81%，实现归属于母公司股东净利润4.72亿元，较去年同期增长29.75%，实现EPS0.12元，超出我们预期。公司一季度收入大幅提升的主要原因为一季度消费品价格上涨趋势明显。

　　毛利率提升0.58%，费用率温和提升，净利率提升0.27%。2016年一季度公司综合毛利率20.48%，较去年同期提升0.58%，毛利率提升的主要原因为北京、安徽等近年来新进入的区域综合毛利率提升；销售费用率13.96%，较去年同期提升0.21%，管理费用率1.92%，较去年提升0.06%，财务费用率-0.08%，较去年同期下降0.31%；一季度销售净利率3.52%，较去年同期提升0.27%，我们认为，随着公司异地区域门店密集度的提升公司综合毛利率仍有较大的向上提升空间，而近年来商业物业供给过剩将会导致公司未来几年开业门店的综合租金水平呈现下降趋势，预计公司未来的销售净利率仍有较大的提升空间。

　　看好公司依托核心竞争优势密集异地扩张的发展战略和公司强大的系统执行力。我们认为，公司核心竞争优势充足，多年踏实经营积累了生鲜方面的强大竞争能力，具备突破国内区域割据的商品供应链体系的能力。我们看好公司依托这种核心竞争优势进行密集异地扩张的发展战略，零售行业的不景气周期为公司提供了良好的扩张机遇，使公司快速实现市场份额的提升，成长为全国性的零售巨头。此外，公司在超市经营战略上以工业化和流程化思维来经营零售，大大降低公司未来门店经营失败的风险，公司近年来每年开设50-60家超市门店，系统执行力强大。

　　看好公司规模扩大之后的供应链整合能力以及异地区域经营成熟对整体盈利能力的提升。公司近年来通过和上游公司开展股权合作，同时联合线上线下零售企业意在供应链整合，我们认为，随着公司销售规模的扩大，公司未来向供应链上游整合能力飙升，公司向供应链上游的整合将大幅提升销售毛利率水平。短期来看，随着公司在非成熟异地区域门店的密集开设，异地区域成熟度逐步提升，毛利率水平仍有较大幅度的提升空间。我们看好公司供应链整合对公司盈利能力的大幅提升作用。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为501.52亿元、591.80亿元和692.40亿元，实现归属于母公司股东净利润分别为7.53亿元、8.39亿元和9.24亿元，实现EPS分别为0.23元、0.26元和0.28元，对应当前股价的PE分别为37/33/30，我们看好中长期成长为中国沃尔玛的发展前景，维持“增持”评级。


　　通化东宝：医药行业
　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：李惜浣，吴临平 日期：2016-05-05
　　核心推荐理由：
　　1。主营胰岛素业务稳定发展，多年深耕基层产品享受基药红利。公司2015年实现营业收入16.69亿元，同比增加15.02%；
　　实现利润总额5.71亿元，比上年同期增长76.18%；实现归属于母公司股东净利润4.93亿元，同比增加76.19%。主要原因包括公司在基层糖尿病胰岛素治疗行业龙头和市场地位的巩固，胰岛素产品增值税率征收率调整为3%以及出售通化葡萄酒股份有限公司股票。目前公司在普通人胰岛素市场占有率达到20%以上，仅次于丹麦诺和诺德。随着分级诊疗制度的逐步完善，我们认为公司在基层的优势将进一步扩大，主营产品销量将在未来继续保持稳定增长。最新公布的2016年一季报显示，公司一季度归属母公司所有者净利润较上年同期增长32.46%。

　　2。丰富的产品线布局。公司主要的在研产品以糖尿病治疗药物为中心，兼顾胰岛素类似物与口服药产品。其中口服药产品瑞格列奈以及瑞格列奈二甲双胍复合制剂目前已经取得临床批件，胰岛素产品中甘精胰岛素预计2016年8月完成全部临床研究并申报生产。门冬胰岛素注射液预计2017年2月完成全部临床研究。其它糖尿病在研产品也覆盖了目前市场上增长势头强劲的GLP-1以及DPP-4类药物。公司最近出资成立合资公司上海卓信生物医药有限公司，进军吸入式胰岛素领域，进一步丰富未来胰岛素的产品线。

　　3。糖尿病管理平台建设进展顺利，与腾讯签署互联网+战略合作协议。目前公司已经通过自筹资金完成认购台湾华广生技公司17.79%股份，成为华广生技第一大股东以及其糖尿病血糖监测系列产品大陆总代理。公司将通过推广华广生技的血糖仪，利用血糖仪的互联网功能，搭建糖尿病管理平台，提高患者与医生的互动频率，并最终通过平台建立的患者粘性实现公司生产的药品以及相关医疗器械的变现。公司为该项目募资的非公开发行股票的申请已经获得证监会的审核通过。最新公告显示，公司与腾讯签署了互联网+战略合作协议，在新型医疗服务模式领域展开全面探索。这标志着中国服务用户最多的互联网企业与基层下糖尿病用户最多的国内糖尿病医药生产企业强强联手，可充分发挥各自在技术，用户资源以及专业领域的优势，有助于通化东宝实现成为糖尿病整体解决方案提供者的战略目标。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.49元，0.59元和0.72元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：政策风险；研发进度风险；新药审批进度延迟风险；糖尿病管理平台建设未达预期风险。