普路通深度报告：稳中求变，守正出奇
　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：姜楠 日期：2016-05-03
　　投资要点
　　乐视接档小米，I.T 业务增长再添动力。

　　公司自10年起成为小米供应链服务商，受手机出货量爆发增长驱动，12-14年公司经手货值年复合增长率高达78.21%；15年切入乐视供应链管理业务，若乐视手机16年完成1,800万台的出货量，预计新增经手货值128.7亿元，增幅达32%。ICT 业务未来增长来自于现有客户出货量的增长和新客户的拓展。

　　开拓医疗器械领域，分享高成长和高毛利。

　　国内医疗器械市场规模2,914亿元，占医药市场总规模的14%，与全球平均水平42%相比，存在较大提升空间。公司积极拓展医疗器械领域业务，12-15年，该项业务收入占比从6%提升至12%。预计16-18年，医疗器械领域交易类和服务类业务收入年复合增速分别为20%和85%，毛利率分别为9%和83%，利润率高于ICT 业务。

　　拟7亿增资前海瑞泰，融资租赁将成为盈利增长点。

　　15年11月，公司拟以不超过49.01元/股非公开发行不超过1,938.38万股，募资总额不超过9.5亿元，其中7亿元拟增资子公司前海瑞泰，为其拟开展的医疗器械融资租赁业务提供资金支持。若此次定增于16年上半年完成，预计16-17年将分别带来2,100万元和6,300万元新增利润。

　　ICT 和医疗器械两翼齐飞，给予“买入”评级。

　　预计16-18年，公司归属母公司所有者净利润分别为2.26亿元、3.10亿元和3.95亿元，同比增速分别为32.17%、37.20%和27.57%。公司与小米已形成长期稳定的合作关系，并于15年切入乐视供应链管理业务，未来有望在ICT 领域实现二次飞跃。公司在医疗器械领域积极开拓，分享行业的高成长和高毛利。若定增顺利完成，融资租赁业务将成为新的盈利增长点。看好公司在ICT 和医疗器械领域的发展，给予“买入”评级。


　　万安科技：向汽车电子战略转型推动盈利提升
　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-05-03
　　点评：
　　营收与利润双增长，电子化产品放量推升盈利能力。公司主营产品包括气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等。受益于高毛利率的ABS与模块化底盘产品起量，公司一季度迎来营收与净利润的大幅增长。近年来，公司顺应汽车电子化潮流，以汽车零部件电子化与智能化作为主要发展方向。公司自主研发的汽车防抱死制动系统ABS技术成熟，产品已经大批量供货，同时积极开发汽车电子制动控制系统EBS、汽车电子稳定系统ESC、电子驻车系统EPB等新一代汽车电子技术。汽车电子化升级趋势已经十分确定，公司未来有望凭借前瞻的技术积累与优秀的供应链渠道抢占先机，保障业绩稳定高增长。

　　整合国内外稀缺资源，汽车电子布局支撑战略转型。公司通过外延合作布局汽车智能化，合作伙伴均极具国际竞争力，占据细分行业龙头地位，技术成熟，未来进入供应链确定性高。参股公司Evatran无线充电产品已经进入特斯拉供应链，示范效应明显。未来有望实现产能本地化，切入国内电动车海量市场。同时公司在电子制动与轮毂电机方面的布局也值得期待。我们看好公司通过与国际技术领先公司战略合作引入关键技术，逐步完善汽车智能化布局版图。

　　维持“买入”评级！我们看好公司立足技术与供应链优势，推进传统产品电子化升级提升盈利能力，并通过外延合作的方式引入核心技术，完成智能驾驶与车联网的战略布局圈地。预估公司2016-2018年EPS分别为0.28/0.39/0.53元，维持“买入”评级！

　　风险提示：汽车电子业务拓展不如预期。


　　全筑股份：业务扩张持续推进，打造全生态家居服务平台
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-05-03
　　投资要点：
　　事件：公司公告2015年年报和2016年一季报。

　　业绩平稳增长，同比增速加快。公司2015年全年营业收入21.85亿元，同比增速20.59%，归属于上市公司股东净利润8253万元，同比上升10.03%，每股收益0.55元/股。2016年Q1公司实现营业收入2.68亿元，同比上升19.36%，归属上市公司股东净利润559.23万元，同比上升94.51%，同比增幅较大主要是由于去年同期基数较低。

　　盈利能力稳定，期间费用控制良好，现金状况有所改善，资本结构得到优化。公司2015年全年综合毛利率13.54%，同比上升0.03pct，净利率下降0.51pct 至3.8%，公司毛利率基本持平而净利率有较大的下滑，主要由于税金以及资产减值损失的大幅增长。期间费用率小幅下降0.01pct 至4.26%，销售和财务费用率分别下降0.06pct、0.03pct 至1.02%、0.86%；管理费用率上升0.08pct 至2.38%。公司经营性净现金流量为-467.94万元，较去年-5800.87万元大幅上升91.93%，上市后公司现金流情况有所改善；全年收现比为0.59，同比下降0.23pct；应收账款11.76亿元，同比上升22.13%。公司资产负债率较同比下降10.07pct至64.10%，公司负债结构得到较大幅度的改善。

　　公司盈利平稳增长，全年稳健发展。2015年分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入2.24亿元、6.14亿元、5.77亿元、7.69亿元，分别同比增长28.68%、4.65%、32.98%、24.77%，分别实现归母净利润287.51万元、1781.41万元、783.45万元、5460.56万元，同比增长2.35%、29.43%、2.36%、6.36%。

　　非公开发行5亿元，全面强化公司竞争力。2015年12月公司提交非公开发行预案，拟以不低于33.76元/股发行不超过1481万余股，共计募集资金不超过5亿元，主要用于家居服务平台、设计施工、工业化项目以及银行贷款和补充流动资金。定增有助于提高了公司未来家居生态建设、装修建筑设计的实力竞争力，补充公司的流动资金，缓解资金限制，有助于公司接下来拓展全国业务，实现规模扩张。

　　投资2.1亿元打造全生态家居服务平台，深化装修后增值服务。公司投资2.1亿元打造全生态家居服务平台，为客户提供包括软装、维护、家居家电、服务等后续服务在内的“定制化装修服务模块”与“专业化家居服务模块”，装修后服务市场涵盖室内软装、家具家电及设备、家居服务，预计市场空间年均超过3万亿，容量巨大。公司沿产业链向装修后服务延伸，可以充分利用现有客户资源，实现业绩大幅增长，产业链服务延伸也将带来更多的业务与资源，促进业务提升。

　　上市后全国扩张加速，持续快速成长可期。公司自去年上市之后，计划分别投资3836万元大力布局武汉、成都、西安、珠海四大产业中心并附以3610万元进行区域中心的信息化建设；同时公司拟投资8995万元进行设计一体化与工业化装修项目。建立了“设计-部件部品生产-现场装配施工-售后服务-网络服务平台”的一体化产业链，发展轮廓清晰。

　　风险提示：房地产调控持续、行业政策变动、应收账款风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2016~18年EPS 分别为0.73/0.89/1.02元，对应2016-2018年估值分别为36/29/25倍，维持“推荐”评级。


　　常山股份：行至北明处，坐看云起时
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-05-03
　　有别于市场的观点。

　　一直以来，市场对常山的关注点集中于土地出让，以及土地出让所带来的外延预期，从而忽视了北明软件的内在质地。我们认为，土地出让所带来的百亿资金固然重要，但更多的是作为公司的安全边际，无法真实体现出公司的成长性，即使外延也更需要管理层的眼光和对行业的理解，从而无法成为长期看好的理由。本篇报告旨在从公司的各业务线出发，一方面重点阐述北明作为一家平台型公司的发展路径，以及成长的爆发性，另一方面分析常山自身棉纺业务的改善进展，并详解土地出让的安全边际。

　　北明价值重估：绝非系统集成公司，实为云计算巨头。

　　目前，北明的定制化软件贡献主要利润，系统集成占比持续下降，北明以自主原创为动力，抓住细分产业的创新性机会，奠定行业优势地位。我们认为，北明作为国内IT解决方案龙头，具备复杂IT系统搭建实力，已将系统集成业务所积累的优质供应商、重磅行业客户、产品资源作为IAAS和PAAS平台，围绕云计算服务及大数据高歌猛进，并迅速整合优质团队和优质细分SAAS应用，实现“渠道复用、客户共享”，成为贯穿IAAS-PAAS-SAAS的平台型企业，实现低边际成本的高速扩张。针对金融、工程设备、电力、民政等细分行业均进行了大数据技术的布局，从平台到应用到大数据的成长路径非常清晰。我们预计，公司未来将迎来黄金发展期，收入将持续高增长，综合毛利率将逐步提升，利润增速将高于收入增速。公司的价值将逐步得到市场认可，从而最终实现市值和利润的戴维斯双击。

　　棉纺拐点已现：减员增效，移步高端。

　　目前，公司纺织业务减员基本完成、增效持续发力、进军高端稳步推进。随着持续高企的减员成本接近尾声，我们认为公司员工成本压力基本解决，纺织业务拐点已然出现，预计纺服业务2016年将得到显著改善。

　　土地安全边际：百亿土地，兑现在即。

　　我们认为公司土地收益返还返还时间或早于市场预期，测算公司五宗土地完成出让有望获得83.60亿元-129.91亿元收益返还，为公司价值提供足够安全边际，也为公司云计算平台搭建和大数据业务快速推进提供充足弹药。

　　看好成长性与平台价值，维持“买入”。

　　我们看好北明快速成长和平台价值重估；纺织业务拐点已然出现；土地净收益返提供安全边际与成长动力，预计2016-2018年EPS分别0.27元、0.37元、0.56元，维持“买入”评级。


　　劲嘉股份：收购吉星，牵手长荣，横纵并拓，回升可期
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-05-03
　　(1)2016年4月27日晚，公司发布2016年一季报，业绩低于预期。2016Q1公司实现营业收入6.31亿元，同比下降20.78%，归母净利润2.38亿元，同比下降10.18%，其中扣非归母净利润1.35亿元，同比下降42.59%。同时公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0-20%，净利润变动区间为3.93-4.72亿元。

　　(2)2016年4月22日，公司与中昂实业签署了《关于长春吉星印务有限责任公司的股权转让协议》，就公司以人民币1.92亿元收购中昂实业持有吉星印务60%股权、以人民币0.32亿元收购伟岩投资持有吉星印务10%股权达成一致意见。

　　(3)2016年4月22日，公司与长荣股份就以下方面签署《战略合作协议》，就共同组建“智能包装印刷研究院”、联合开发烟草等包装新产品、互相采购额度不低于3亿元等方面达成一致，履行期限为协议生效之日起五年内。

　　投资建议：
　　综合来看，2016年：公司业务恢复，烟标+镭射包装主业内生增长继续稳健，横纵外延并拓；新材料精品包装业务业绩转化可期；商联网和智能包装领域布局深化，再考虑此次公司与长荣股份合作，收购吉星印务带来业绩承诺，我们预计公司2016-2017年净利润为8.6、9.9亿元，同比增长19.4%、15.4%，EPS为0.65,0.75，PE分别为16、14，且考虑到公司大健康战略加速布局，估值提升可期，维持“买入”评级


　　滨江集团：深化小股操盘，积极探索转型
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-05-03
　　事件描述
　　滨江集团公告2015年报与2016年一季报：2015年度公司实现营业收入126.18亿元，同比增长7.31%，净利润10.03亿元，同比增长20.97%；净利润率7.95%，同比上升0.9个百分点，EPS0.37元；2016年一季度公司实现营业收入47.25亿元，同比大幅增长70.59%，净利润3.84亿元，同比增长32.82%；净利润率8.12%，同比下降2.31个百分点，EPS0.14元。

　　事件评论
　　15年毛利率上升，16Q1有所回落。2015年公司营业收入同比增长7.31%，净利润同比增长20.97%，净利润大幅提升主要原因在于武林壹号、湘湖壹号等高端项目于2015年陆续进入结转期，毛利率同比上升9.78个百分点，2016年一季度公司结算毛利率有所回落，但仍然保持在30%以上。2015年公司销售额同比增长48.41%，杭州楼市仍然处于回暖阶段，我们预计公司未来业绩仍然值得期待。

　　杠杆水平下降，货币资金充裕。公司2015年底资产负债率为74.11%，真实负债率为55.60%，同比去年分别下降1.81和7.22个百分点；公司于2015年归还了大部分抵押兼保证借款，货币资金覆盖率大幅回升至20.14，短期内资金非常充裕。公司28亿元股票定增募资完成后，可以改善公司的资本结构，亦可为项目发展提速。

　　进军上海市场，深化小股操盘。公司2015年与深圳联新合作在上海竞得宝山区祁连社区121601单元B3-03地块，增加土地储备12万平，正式进军上海市场，也是公司与平安不动产合作首次取得战果。另一方面，公司于2015年共拿地7幅，均为合作方式获取，权益占比基本上小于35%，深化小股操盘模式以撬动ROE.
　　积极探索转型。公司2015年引入天堂硅谷作为战投，同时积极谋划海外布局等事项。同时，公司2016年计划加大金融投资力度，投资额度达20~60亿元，将聚焦于大健康、环保、文化、工业4.0等投资方向。我们看好公司金融领域投资实现突破，并进一步实现业务多元化探索。

　　投资建议：公司区域扩张积极，小股操盘模式日渐成熟，业绩增长可期；此外，公司积极探索转型，投资力度大幅加强。预计2016年、2017年EPS分别为0.48和0.55元/股，对应当前股价PE为14.48和12.55倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策影响，楼市波动，投资风险。