岳阳林纸:PPP重磅战略合作落地,上调17年盈利预测,上调评级至买入
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：屠亦婷,周海晨 日期：2016-04-27
　　公司公告与宁波国际海洋生态城管理委员会签订战略合作框架协议。3-5年内,项目建设投资总额匡算不低于120亿元。此次合作在行业内也将打造标杆,具有示范效应,也是岳阳林纸向园林PPP转型迈出的重要一步!合作将以定增收购的凯胜园林为实施主体(原股东承诺2016-2018利润分别为1.09、1.31和1.45亿元),此次合作落地,凯胜园林业绩有望大幅超出预期!如我们前期报告所言,岳阳林纸收购凯胜园林,受益PPP模式,产业转型开启盈利增长新篇章。依托实际控制人诚通集团的强大背景,岳阳林纸的信用水平将得到政府以及融资对象广泛认可,在承接大型PPP项目时,具有同行业其它公司难以企及的资金和信用优势。通过对市政建设PPP项目的参与,将为公司打开新的利润增长点,为业绩带来巨大向上空间。

　　造纸主业资产重组初见成效,骏泰浆纸剥离完成,16Q1成功扭亏为盈。公司积极调整产品结构,加强管理,母公司以及子公司双阳林化业绩有所提升,在文化纸市场价格回升背景下,主业有望顺利走出经营困境。16Q1公司业绩成功实现扭亏为盈,实现归属上市股东净利润477万元,较去年同期增长1.02亿元(VS2013-2015年一季度归母净利润分别为-9833万元、-4825万元、-9771万元),主要原因为公司完成与控股股东资产置换,剥离近年来亏损严重的浆纸业务,置入盈利能力较强的房地产及建设安装工程等业务,同时母公司通过改善产品结构,提升公司整体经营业绩。随着亏损资产的剥离及母公司造纸盈利的持续改善,预计公司后续业绩有望继续攀升。

　　岳阳林纸实际控制人诚通集团被正式确定为国有资本运营试点企业。16年2月,国务院国有企业改革领导小组确定诚通集团为国有资本运营公司试点。目前“国家国有企业结构调整基金”的组建工作也在顺利进行,未来改革内容包括将资产转换为资本形态,加强资本管控,规范资本运作等战略思路,有望为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。

　　上调评级至买入!因还需要社会化招标,以及公司增发尚未完成,对16年业绩影响尚不确定,暂维持16年EPS0.19元,上调17年盈利预测至0.40元(原为0.24元),目前股价(6.02元)对应16-17年PE分别为32倍和15倍,公司此前三年期定增价格为6.46元,提供安全边际,园林PPP项目落地,打开新的利润增长点,为业绩带来巨大向上空间,上调评级至买入,第一目标价10元,对应17年PE25倍。




　　火炬电子:Q1业绩强劲,军民融合前景佳
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-04-27
　　公司一季度营收和归母净利均实现高增长,增速延续了去年四季度以来的递增,这也印证了我们对被动器件厂商今年业绩快速增长的判断,公司销量和单体价值提升带来的增长将有望延续。

　　公司宇航级电容器打破了原先完全依靠进口的局面,MLCC产品主要应用在航天、航空、船舰、兵器、电子对抗等军工类产品,国内市场空间大。公司参与国防科研项目众多,军方合作资源突出。出于战略和安全等诸方面考虑,国家从政策上大力鼓励高端电容器产品国产化,公司也将受益军品本土化采购趋势。公司重视研发投入,产品的技术和制造工艺在国内同行业居领先地位,军工订单高毛利特性将有助于公司形成可观的利润空间。

　　公司在原材料和特种陶瓷材料方面坚持走自主研发的国产替代路线,新设立的新型陶瓷材料技术研发中心研发高级瓷粉配方以及超精细制作工艺;“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”拟募投8.27亿元,将使公司形成新业绩增长点。

　　CASAS-300材料特性优异,未来将广泛适用于航空航天发动机、耐高温部件、汽车刹车片、连接杆、电子通信设备、冶金机械耐腐蚀材料等,以上均是国民经济重要领域,市场前景非常广阔。公司在国内拥有技术和产品独占性,产品单体价值极高,项目产能落地后将迅速释放大量业绩。

　　公司系军工信息化大趋势下的元器件民参军稀缺标的,企业质地优良,增长动力强。因此我们维持对公司的推荐评级,预计16-18年EPS为0.93、1.18、1.52元。

　　风险提示:新材料项目进展不及预期。




　　东方雨虹:单季营收增速逐季回升,盈利持续提高
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-04-27
　　报告期内业绩同比上升26.6%,EPS0.88元
　　2015年1-12月公司实现营业收入53亿元,同比上升6%,归属上市公司股东净利润7.3亿元,同比上升26.6%,每股收益0.88元;单4季度公司实现营业收入16.7亿元,同比上升21.1%,环增16.4%,归属上市公司股东净利润2.7亿元,同比上升79.9%,单4季度贡献EPS0.31元;利润分配方案:每10股派发现金红利1元(含税)。15年国内房地产投资增速下滑,防水行业下游需求疲弱。公司稳地产直销与工程渠道,同时加强基建与民建业务的开展,单季营收增速逐季回升。四季度公司营收增速21%,原油价格下跌助力成本端改善、毛利率上升,营业利润增长63.8%,叠加营业外收支等因素,归属母公司净利润同增79.9%,最终公司全年业绩录得26.6%增速。

　　成本下降促进毛利率攀升,销售与管理费率上升
　　报告期内,公司营收同增6%,综合毛利率40.8%,同比上升5.1个百分点;销售费率、管理费率分别为12.3%和11.2%,分别同比上升2.8和1个百分点,财务费率0.5%,同比下降0.6个百分点;期间费率24%,同比上升3.1个百分点;原材料价格下跌引致毛利率上升;销售与管理费率同比上升。

　　单4季度,公司营收同增21.1%;综合毛利率40%,同比上升6.5个百分点,环比下降2.7个百分点;销售费率为9.6%,同比上升2.2个百分点,管理费率和财务费率分别为11.4%、0.2%,分别同比下降1.2、0.4个百分点,期间费率21.2%,同比上升0.7个百分点。

　　卷材营收微降,涂料与防水工程施工营收同比上升
　　报告期内,分产品,防水卷材、防水涂料、防水工程施工和其他收入的主营收入占比分别为51%、25.8%、15.9%、7.3%,主营利润占比分别为54.8%、28.3%、12.2%、4.8%,毛利率分别为44%、44.8%、31.4%和26.5%,毛利率较14年同期分别变动10.6、1.7、-1和-6.3个百分点;防水卷材营收同降1.3%,防水涂料营收同增6%,防水工程施工营收同增10.7%。

　　分区域,中国境内营收增长5.6%,占比达99.7%,毛利率40.8%,毛利较14年同期提高5.1个百分点。

　　防水行业龙头,受益低油价,盈利持续改善
　　公司2015年业绩前低后高,单季营收增速逐季回升,显示了管理层优秀灵活的管理能力,得益于原油价格下跌并维持低位,公司全年毛利率提高5个百分点。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头加强产能,持续拓进国内外产品布局,强者恒强;当前股价对应PE估值水平处于历史底部,公司回购股票行为表明股价具备一定安全边际。预计公司2016-2018年EPS分别为1.05、1.26、1.53元,目标价21元,对应2016年20倍PE水平,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨。




　　中利科技公司点评:业绩超预期,光伏电站规模加速,增长可期
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-04-27
　　事件:4月22日,公司发布《2015年年报》,公告指出,2015年营业收入121.4亿元,同比增长31.3%,归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,比上年同期增长45.41%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润3.78亿元,比上年同期增长113.76%,EPS0.73元。

　　点评:
　　光伏行业进入装机规模化“新常态”,光伏电站快速扩张,成本内化有利于盈利能力的提升。据国际能源署(IEA)发布的2015-2050年能源展望,太阳能发电有望成为全球最大的电力源,并预测到2050年,光伏发电将占全球所有电源的16%。近日,IHS发布2016年市场报告预测,截至2016年底,全球光伏装机容量超过310GW。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”。在年度报告中,我们的一个基本判断:以光伏为代表的新能源在2020年之后会呈现出逐步放量的态势,取代传统化石能源的力度在不断显现,逐步成为我国能源消费结构中的主体能源之一。根据国家能源局相关规划,2020至2025年光伏达到平价上网后,2030至2035年间,光伏发电要占到总发电量的10%,以目前数据计算,总装机量应该至少到700GW以上,相当于2020-2035年间每年装机至少要50GW以上,相比较于“十三五”期间的每年新增容量15-20GW而言,平价上网之后每年新增容量将翻倍,光伏行业进入快车道。2015年公司进一步拓展光伏电站业务,全年共实现686MW光伏电站销售,实现收入53亿元,同比分别增长75.45%和69.28%。报告期内,公司光伏电站开发区域已在中、东部扩展,避免过去单一地区发展的风险。公司及时调整开发区域方向,为今后光伏电站开发铺垫了良好的“中利腾晖”品牌和区域影响力的基础。同时,公司一期200吨光棒、600万芯公里光纤产能已正式投产;光伏电池片产量1002MW,产能利用率83.5%;组件产量1176MW,产能利用率78%。公司通过不断优化工艺设计提高产品性能和效率,通过用自产光伏组件和电缆等产品建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升,有利于公司的业绩持续增长。

　　一季度并网规模有望提升。公告显示,转让电站规模686MW,较前期业绩预告略低(735.8MW)。前期公告显示,根据公司目前光伏电站的建设进度,陆续会在2016年第一、二季度实现并网及转让。预计公司2016年第一季度将实现210兆瓦光伏电站的并网,对公司一季度经营将产生积极的影响,同时一季度预告显示,归属于上市公司股东的净利润623.95-935.93万元(去年同期亏损5267万元),同比增长111.85%-117.77%。确保公司每季度业绩体现。

　　光伏产业链进一步下移,布局互联网金融和“万农光伏”,高增长将会持续。公司设立的苏南互联网,苏南互联网的经营范围包括资产证券化商务信息咨询(不含证券投资咨询);财务顾问及财务咨询;互联网金融信息咨询;软件设计与开发;大数据采集及分析处理;
　　系统集成网络工程;企业信息化技术咨询、技术服务;资产管理。公司方面表示,未来业务主要涉及众筹、第三方支付以及与当地政府合作联合小微企业做互联网金融三个方面。苏南互联网将在北京、上海自贸区、苏南等地区设立多家分(子)公司,将进一步布局能源互联网,高增长将会持续。报告期内,公司积极推动创新业务发展,陆续布局智能自主网通讯设备、3D打印、互联网金融、能源管理等业务,智能自主网通讯设备业务在本报告期内,已实现人民币7亿元,为公司本期业绩提供了贡献,同时也为后续发展奠定了良好基础。公司提出了“万农光伏”的理念,开创了“光伏电站+规模农业”业务模式,结合中国是农业大国的特点,为后续国内乃至世界的光伏电站业务建设发展打开了突破点。

　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网领域。预测公司2016-2017年EPS分别为0.99和1.20,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　公司光伏电站并网销售业务不达预期,新能源政策有所变化。




　　盘江股份2015年年报点评:区域市场龙头,受益于供给侧改革
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：申万宏源研究所 日期：2016-04-27
　　事件:
　　4月23日盘江股份公告2015年年报,报告期内,公司实现营业收入40.69亿元,同比减少21.37%;归属于上市公司股东的净利润0.23亿元,同比下降92.45%;基本每股收益为0.014元/股,同比下降92.47%。每10股派发现金股利0.1元(含税)。符合预期。2016年一季报显示,公司营收7.45亿元,同比减少29.03%。归属上市公司股东净利润-1.06亿元,同比去年由盈转亏,主要是因今年一季度煤价远低于去年同期,导致同比下降金额巨大。

　　事件点评:
　　煤炭产销量小幅增长,煤价下跌致使营收缩减。国内煤炭市场的持续低迷,供过于求得供需形势严峻,公司原煤产量925.19万吨,同比减少7.23%,自产精煤销售332.28万吨,同比减少11.36%;自产混煤销售369.94万吨,下降2%;值得一提的是精煤比例由去年的37.57%下降至35.91%。公司煤炭主要供给于西南地区,受市场低迷影响,煤炭产销量齐降,煤炭板块业务营业收入38.2亿元,同比下降20.43%,因煤炭业务板块占总营收的93.88%,所以总营收受累下降21.37%。

　　电力业务因电厂技改,营业收入减少97.89%。年报显示,2015年公司电流业务板块营业收入358.47万元,同比去年减少97.89%;主要是由于公司下属老屋基电厂和火铺电厂由于环保原因停产技改,其中:老屋基电厂预备老屋基“上大压小”低热值煤热电联产动力车间项目,火电厂进行生产技术改造,因此较2014年减少电力外销收入3,183.12万元,降幅97.89%。

　　销售费用和管理费用锐减,分别减少69.93%和40.65%。2015年公司期间费用合计6.24亿元,同比下降42.93%。其中销售费用0.63亿元,同比减少69.93%,主要是由于公司对攀钢集团和攀钢西昌钢钒的销售运费结算方式改变和支付盘江运通物流的代理服务费减少所致。管理费用4.74亿元,同比减少40.65%,主要是由于职工薪酬减少2.64亿元。而财务费用因融资成本提高导致增长12.77%至0.77亿元。

　　公司计划2016年原煤产量突破1000万吨。2016年公司计划原煤产量1090万吨;商品煤产量800万吨,其中精煤400万吨,混煤400万吨;公司自2013年以来,受国内煤炭市场持续低迷影响,已连续三年原煤产量均在1000万吨以下水平,2016年计划原煤产量再次突破1000万吨,反映了公司对供给侧改革和市场回暖的信心。

　　供给侧改革受益者,区域市场龙头。从我们各地调研情况和各省规划看实际去产能规模和速度快于全国目标,预计供给将会加速收缩,煤价出现上涨势头。在不考虑需求大幅上升情况下,涨价下公司可实现业绩大幅增长。贵州省于3月1日印发《关于推进供给侧结构性改革提高经济发展质量和效益的意见》,计划用3至5年时间,压缩煤矿规模7000万吨左右,设立省工业企业结构调整专项奖补资金,对煤炭行业去产能给予财政、金融和土地政策等方面支持。盘江股份作为西南地区区域市场内的龙头企业,明显受益于供给侧改革。

　　投资观点:公司煤质较好,区域内更具竞争力,且国内炼焦煤价格反弹在即。

　　继续维持“买入”评级。




　　博腾股份:业绩高速增长,生物药CMO布局值得期待
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-04-27
　　核心观点:
　　公司一季报扣非净利润实现53%的增长,超出我们与市场的预期
　　公司公告称一季报实现收入2.85亿元,净利润0.46亿元,扣非后净利润0.47亿元,分别实现3%,26%,53%的增长,实现基本每股收益0.11元。报告期内公司净利润实现较大增长主要是东邦并表和毛利率提升到40%,扣除东邦并表,公司净利润内生增速在45%左右。毛利率提升10%的原因主要是:①公司收购江西东邦药业,上下游一体化,有效提升了产品的盈利能力;②公司2016年1季度高毛利的品种占比提高;③公司核心车间110车间运营改善,车间利用率不断提高,15年卡那列嗪工艺调整导致毛利率下滑的负面影响在不断消除,整体业务毛利率恢复到14年的水平。

　　展望全年,预计丙肝业务收入会保持40%的高增长,糖尿病业务会恢复到14年的水平,有望实现翻倍的增长,抗病毒类收入保持平稳增长,总体有望保持40%以上的净利润增速。

　　股权激励政策出台,业绩高增长的确定性高
　　公司最近出台股权激励政策,预示了公司未来3年保持业绩25%复合增长的高确定性。考虑到15年收入净利润基数较低,我们认为公司业绩前高后低,16年是公司业绩大年,有望实现40%以上高增长,17年/18年净利润增速需要看三大核心管线(丙肝/糖尿病/抗病毒)以外的新订单放量。

　　非公开发行方案出台,成为A股唯一生物药CMO标的
　　非公开发行方案布局生物药CMO建设和仿制药API生产,从战略角度上看,公司在原有化药中间体CMO基础上,产业链进一步延伸到生物药CMO和API领域。生物药CMO行业随着MAH出台和生物创新药/Biosimilar的增多,未来需求会不断变大,同时考虑到抗体CMO周期长,资金投入远高于化药CMO,技术壁垒高,未来发展空间巨大。

　　16-18年EPS分别为0.38元、0.45元、0.51元
　　我们预计公司16-18年EPS分别为0.38元/0.45元/0.51元,对应PE分别为55/47/41倍。考虑公司生物药CMO+化药API双重战略布局,我们认为公司可享受较高估值,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　订单季节性波动;折旧摊销费用增多;海外业务扩展不利。




　　省广股份一季报点评:业绩符合预期,布局体育产业值得关注
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-04-27
　　事件描述
　　公司公告:1)、2016年Q1实现收入18.96亿元,同比增长12.28%,归属净利1.03亿元,同比增长50.42%。2)、预计2016H1归属净利润将同比增长20%-40%。3)、公司调整了定增方案,拟下调募资金额为不超过223,926.00万元,其中大数据营销系统项目拟利用募集资金金额有所调整 4)、公司全资子公司广州旗智拟使用自筹资金333.33万元,以增资的方式参股南奥体育,获得其10%的股权。

　　事件评论
　　符合预期,外延增量是利润高增长重要原因,毛利率回升显示盈利能力在增强。公司去年年中及下半年纳入了传漾广告、韵翔广告、晋拓文化等公司,预计对Q1及上半年的利润增长有较大贡献。同时整体来看,公司Q1毛利率(18.99%)水平与2015年下半年基本持平,高于2015年Q1(15.94%)、2014年Q1(17.29%),显示公司因近年快速扩张业态升级、2015毛利率短暂下滑后,2016盈利能力在回升。

　　看好后期数字业务增长潜力,维持全年乐观预期。从2015年全年数据(收入规模超过23亿元)来看,公司数字业务正处于大力培育及快速增长阶段,内生辅以外延,全年实现较高增长仍值得期待。

　　定增推进,近期重点布局体育产业值得关注。公司积极推动定增进展,本次下调募资金额对于拟投项目并无实质影响,亦不需要重新通过股东大会(仍在董事会决议范围之内),对于审核进度影响不大。本轮定增实施完成后将大幅完善公司在数字营销领域布局,并降低公司的财务费用压力。同时,公司今年陆续进行了两起体育产业的投资与合作,本次投资标的南奥体育是华南地区知名的体育赛事活动整合运营公司,体育、娱乐等新兴方向布局值得重点关注。

　　维持“买入”评级。结合公司内生、外延发展战略预期,考虑定增股本影响,预计公司2016/2017年全面摊薄eps 分别为0.76/0.91元,对应当前股价PE 为24/20倍,维持买入评级。

　　风险提示:外延整合不及预期,投资标的业绩不及预期。




　　汉得信息:主业稳定增长,新业务持续推进
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平 日期：2016-04-27
　　事件:
　　公司发布2015年年报:实现营业收入12.19亿元,同比增长20.79%;实现归属于上市公司股东净利润2.14亿元,同比增长20.83%。同时以835,347,634股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.3元(含税)。

　　毛利率略有提升,行业优势进一步增强
　　报告期内公司综合毛利率由2014年度的39.5%提升至40.1%,主要是毛利率较高的ERP客户支持服务业务同比增长42%所致。期间费用率大幅提升,由2014年的19.5%上升至21.8%,主要是研发支出大幅上涨以及股权激励成本摊销所致。公司完成上海达美100%股权收购,增强了在服装、食品等零售行业的客户及实施服务能力,同时获取了上海达美超过200人的专业咨询队伍,与公司在人员、客户积累、技术等领域形成了很好的优势互补和显著的协同效应。

　　供应链金融、在线教育、YunMart等新业务稳步推进
　　公司拥有2000多家大型企业客户,客户资源优势明显。同时公司的中小企业供应链金融云平台直接对接核心客户ERP系统的供应链模块,以获取交易、采购、发货、开票等真实数据并以优质应收账款为依据,向核心客户的上游供应商提供保理融资服务,具有明显的风控优势。报告期内公司已与11家核心客户达成供应链金融战略合作协议,并已与10余家供应商开展了保理业务,实现收入11万元。

　　报告期内公司控股子公司上海汉得知云完成了在线教育产品移动端的开发及上线,第一批在线教育产品用户已顺利进入收费期,商业模式得到初步验证。在业务拓展方面,汉得知云在上海市拥有超过45所的初中学校用户,约占上海市初中学校总数的10%;已在浙江、湖南、贵州等其他省市开拓了约10余所即将展开合作的学校,在线教育产品的总用户量已突破20000名。

　　公司于2015年推出了连接云服务提供商和消费者的云应用分销平台YunMart,致力于解决企业在使用不同云产品时面临的信息孤岛问题,目前已与十余家合作伙伴在技术上完成了云产品间的数据互通,累计上线国内外的云应用产品超过120款。与此同时,公司为解决企业IT系统中的业务数据和实际商务消费之间的数据不对称问题,推出了一站式商旅及费用管理解决方案“汇联易”,大幅简化企业员工商务报销的繁琐流程,目前已向部分老客户进行推广且反应良好。结合发票电子化的发展趋势,以及公司深厚的客户资源优势积累,后续市场空间广阔。

　　估值与评级
　　我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.45、0.53元,维持“买入”评级,目标价17.20元。

　　风险提示:
　　新业务进展不顺利。




　　绿盟科技点评报告:联手阿里云,云安全领域有望再出新成绩
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2016-04-27
　　事件:2016年4月20日,绿盟科技与阿里云双方经平等友好协商,就绿盟科技使用阿里云服务开发“绿盟抗拒绝服务系统”(NSFOCUSAnti-DDoSSystem,简称NSFOCUSADS)事宜,达成《合作协议》。

　　DDoS攻击增长迅速,抗DDoS攻击需求上升:今年年初ArborNetworks公布的第11届年度全球基础设施安全报告显示2015年DDoS攻击强度创下新纪录,一次DDoS攻击强度超过500Gbps,这种强度在过去几年是难以置信的。这份报告包括来自354位行业专业人士的反馈,他们认为去年DDoS攻击强度增加。互联网上的DDoS安全隐患越来越多使得抗DDoS攻击需求同样急速上升。

　　强强联合,共同打造抗DDoS攻击产品:阿里云的抗DDoS攻击产品提供实时具备应用层抗DDoS攻击的能力,有重认证、身份识别、验证码等多种手段精确识别恶意访问,采用业界领先防御算法。绿盟科技长期专注于信息安全领域,持续推出针对不同行业的各类抗DDoS产品,其ADS产品能够及时发现背景流量中各种类型的攻击流量,针对攻击类型迅速对攻击流量进行拦截,保证正常流量的通过。本次合作,双方优势互补,协同效应逐渐显现,将在流量清洗领域共同打造全新DDoS防护新产品“云上黑洞”。

　　云安全政策面持续利好:4月19日,习近平主持召开网络安全和信息化工作座谈会表示,推进网络强国建设,推动网信事业发展;鼓励和支持企业布局前沿技术,参与国际竞争。可以推断未来公司将受益于信息安全行业政策利好,加速业务拓展,更好发展主营业务。

　　给予“增持”评级:我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为2.00亿元、2.48亿元、2.95亿元,对应每股收益分别为0.55元、0.68元、0.81元,目前股价对应的动态市盈率分别为70倍、56倍、47倍。给予“增持”评级。

　　风险提示:海外拓展不达预期;市场竞争进加剧的风险。




　　浔兴股份:2015年全年经营平稳,财务结构优化显著提振2016年一季度业绩
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-04-27
　　2015年全年经营平稳,2016年一季度营收恢复正增长。公司主业以拉链产品的研发、生产与销售为主,作为服饰类产品的附件商品,需求量受相关产品终端需求量影响显著。“SBS”借助中国拉链第一品牌的优势,通过提高重点客户合作占比保证订单来源的稳定性,在2015年全年营收同比微降0.77%基础上,2016年一季度实现同比3.92%的正增长。从区域结构来看,2015年实现内销收入8.34亿元、销售规模基本稳定,营收贡献亦稳定在80%;实现外销收入2.07亿元、同比降低5.25%。

　　毛利率基本稳定,费用率提升拖累净利率。公司拉链产品结构基本稳定,高毛利条装拉链销售占比基本稳定在六成;其中拉头产品实现销售收入1.83亿元,同比增长21.69%、占比提升3.25个百分点至17.60%,受成本大幅提升31.74%影响,虽然产品单价略有调整但未完成消化全部成本增长,单品毛利同比降低5.68个百分点至25.51%;受其它品类产品毛利率同比提升影响,全年主营业务毛利率同比小幅提升0.51个百分点至30.50%。叠加期间费用率提升影响,净利率同比降低0.54个百分点至6.91%。

　　募投资金到账优化财务结构,显著提振一季度业绩。公司定增资金于2015年12月15日到账,其中2亿用于偿还银行贷款、1.02亿元用于补充流动资金;受益于银行贷款偿还,一季度财务费用同比减少498.90万元、显著提振公司业绩,一季度实现净利润同比增长488.36万元、增幅达444.51%。

　　跨界培育“第二主业”,打造传统制造业+新兴大健康产业双轮驱动格局。公司在加大研究投入、稳定主业增长的基础上,借助大股东福建浔兴集团有限公司的体育产业资源,积极培育场馆、培训、经纪、赛事等业务,并积极寻找可供并购对象。预计公司2016-2017年EPS分别为0.25元、0.30元,对应目前估值53倍、45倍,维持“买入”评级。