恒瑞医药:业绩优秀,高增速有望持续
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-04-26
　　事件描述
　　4月25日恒瑞医药披露2016年一季报,公司在一季度实现收入26.7亿元,同比增长21.1%,实现归属于上市公司股东的净利润6.8亿元,同比增长25.0%,实现扣非净利润6.9亿元,同比增长24.1%,实现EPS0.35元。

　　事件评论
　　收入延续平稳增长,毛利率同比提升:公司一季度收入同比增长21.1%,环比增长9.1%,延续之前平稳增长的态势。毛利率同比提升2.1个百分点至85.7%,我们预计是由于公司新药逐步推广,高毛利产品占比继续提升。一季度毛利率环比小幅下降0.4个百分点,但销售费用率与管理费用率均下降了2.4个百分点,因此一季度净利润环比实现了14.1%的较快增长。一季度经营活动净现金流大幅增长41.2%至5.7亿元,公司经营质量进一步提升。

　　PD-1抗体一期临床开始启动,免疫增强剂19K上市在即:公司已对PD-1抗体晚期实体瘤与黑色素瘤这两个适应症进行了临床试验登记,并开始了SHR-1210对晚期实体瘤患者(以肺、鼻咽、食管/胃及肝癌为主)的安全性及耐受性的I期临床研究的招募工作。公司重磅新药聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液(19K)正在进行生产申报,预计不久将获得生产批件,19k属于长效G-CSF药物,Amgen几乎垄断了全球的长效G-CSF药,国内仅有两家长效G-CSF生产企业,公司19K上市后将占据长效G-CSF市场的一席之地,并有望实现进口替代,从而为公司带来强劲增长。此外,公司在4月收到伊曲茶碱片的临床批件,伊曲茶碱片主要用于改善含有左旋多巴的制剂在治疗帕金森病时疗效减退现象,2015年全球伊曲茶碱片全球销售额接近4000万美元,目前国内暂无企业获批生产,公司有望率先获批。

　　维持“买入”评级:公司是医药创新的王者,综合实力强大。随着新药的逐步放量与制剂出口的稳步增长,加上后续研发的持续落地,公司将保持较快增速。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为1.40元、1.78元、2.25元,对应当前股价的PE分比为33x、26x、21x,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司研发进度不及预期



　　老板电器:毛利率持续提升,业绩增速依旧抢眼
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-04-26
　　报告要点
　　事件描述
　　老板电器今日披露其16年一季度财报,公司一季度实现主营收入10.16亿元,同比增长22.43%;实现营业利润1.83亿元,同比增长32.59%;实现归属上市公司股东净利润1.63亿元,同比增长37.49%,实现EPS 0.34元; 同时公司预计上半年实现归属净利润3.68-4.29亿元,同比增长20%-40%。

　　事件评论
　　市场份额持续提升,主营维持稳健增长:受益于公司厨电产品在品牌力及产品力等驱动下市场份额稳步提升以及电商等新兴渠道高增长, 报告期内公司主营延续稳健增长也在预期之中;同时考虑到前期国内尤其是一二线城市商品房销售持续回暖对厨电需求滞后带动效应将逐步显现,行业整体需求有望稳步回升,且在公司渠道改革持续推进、三四级市场渠道拆分及下沉以及新兴渠道持续拓展等因素驱动下,我们认为公司主营增速确定性依旧较强,且环比仍有提升稳步提升预期。

　　毛利率仍有改善,业绩增速依旧抢眼:一季度公司毛利率提升2.03pct 至58.47%,在新品持续推出带动产品结构改善以及电商等高毛利渠道占比稳步提升背景下公司毛利率目前仍处持续上行通道;虽然报告期内公司销售及管理费用率均有一定提升,但在毛利率改善及政府补助增加使得营业外收入大幅增长带动下,一季度公司归属净利率同比提升1.76pct 至16.04%;后续随着规模效应持续显现、直营渠道占比进一步提升及长期渠道利润重分配,公司整体盈利能力仍有提升空间。

　　成长空间确定,穿越牛熊价值可贵:在前期地产反弹滞后效应带动下公司短期业绩确定性明显增强;长期来看,厨电仍处大行业、小公司格局,基于渠道下沉、新兴渠道扩张等因素,公司成长依旧确定; 盈利层面,公司短期盈利改善主要来自高毛利渠道占比提升及规模效应,而渠道利润再分配则是公司远期盈利持续提升的核心驱动力;依托长期成长及优异业绩表现,公司穿越牛熊的稳健投资价值弥足珍贵。

　　维持买入评级:基于高端厨电扩容、新兴渠道占比提升及渠道下沉三大驱动力公司长期成长确定,其有望复制格力过去十年高速增长; 同时基于渠道利润再分配理论,公司盈利能力上行可期,业绩成长确定性更高;当下市场波动加剧背景下业绩持续高增长标的更为珍贵, 持续看好公司跨越牛熊周期的投资价值;预计公司16、17年EPS 为2.27、2.95元,目前PE 为22.30、17.17倍,维持公司买入评级。


　　伟明环保:业绩稳健,坚定主业,未来可期
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-04-26
　　营收微增,净利润增三成,财务费用和营业外支出的减少增厚利润。

　　公司15年报公布:营业收入6.75亿,同比微增1.21%,归母净利润2.91亿,同比增长30.88%,全面摊薄每股收益为0.64元。利润增长来源于财务费用和营业外支出的减少:财务费用因贷款金额减少和利率下降至0.85亿,同比减少22.54%;营业外支出为220万,同比下降94%,主要由于14年非流动资产处置损失3440万。

　　坚定垃圾焚烧主业,业务覆盖全产业链,核心竞争力明显。公司深耕垃圾焚烧主业,业务覆盖垃圾焚烧发电行业,拥有技术研究开发、设备设计制造、项目投资建设、项目运营管理等全产业链一体化优势。

　　截至15年底,公司生活垃圾焚烧处理运营项目12个,其中BOT项目11个,运营项目1个,合计完成垃圾处理量308.86万吨,发电8.25亿度。公司已成为我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一。

　　订单充足,在建项目快速推进,未来业绩增长有保证。15年底公司在建工程为3亿元,同比增长215.36%。公司现有垃圾焚烧运营规模为8860吨/日,在建规模为4750吨/日,预计16年完成垃圾处置量350万吨,完成发电量9.50亿度。预计公司未来业绩将保持快速发展。

　　估值与财务预测:预计公司2016-2018的收入分别是7.80、8.80、10.62亿元,归母公司净利润为3.85、4.21、5.20亿元,EPS为0.85、0.93、1.15元。考虑到公司业务覆盖垃圾焚烧全产业链,在手订单充足,未来业绩增长有保障,给予增持评级。

　　风险提示:项目进度不达预期,公司扩张导致资金风险。


　　汉缆股份:借出口、新产品、新业务,培育业绩增长点
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-04-26
　　多管齐下,培育新的业绩增长点
　　我们研究判断,公司未来的业绩增长点主要来自:海外市场、新产品、新业务。1)近年来公司积极布局海外市场,借助直接出口、与国内企业合作的方式,拉动线缆产品出口,目前业绩已覆盖三十多个国家。我们预计,海外市场(直接与间接出口)对公司线缆收入的贡献于2020年有望达到15%左右。

　　2)在高端产品领域,公司在海底电缆、核电站用电缆、特高压架空线等多领域拥有竞争优势,相关产品已经积累了较强的供货经验,目前正加强海洋工程脐带缆、500kV高压直流海缆、机车车辆用电缆等新产品的研发,将助力公司对海洋工程与轨道交通等新兴市场的拓展。3)2015年,公司通过合并青岛汉缆民间资本,设立全资子公司青岛汉缆创客网络,于金融、互联网等领域适度开拓新业务,增加盈利来源。

　　推出员工持股计划,彰显业绩信心
　　本期员工持股计划拟募集不超过4亿元资金,通过二级市场购买的方式完成股票增持。控股股东承诺,为该计划持有人的本金承担差额补足的责任。

　　给予增持评级
　　我们预计,公司于2016-2018年将实现当前股本下EPS0.13元、0.15元、0.18元,对应35.7倍、30.0倍、25.5倍P/E。

　　风险提示
　　海外业务拓展或不达预期;新产品开发或不达预期;行业竞争或加剧。


　　长盈精密一季报点评:深耕精密器件,外延布局智能制造
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-04-26
　　事件:
　　日前公司发布一季报,一季度营收12.1亿,同比增长45%,归属母公司净利润1.37亿,同比增长49%,对应EPS 为0.25元。

　　点评:
　　业绩符合预期,传统精密结构件业务持续增长⑴1Q16实现营收12.1亿元,同比增长45.34%;净利润1.38亿元,同比增长48.62%,均高于行业平均水平。主要受益于智能手机的快速更新换代带来的中高端金属机壳需求的增长。⑵1Q16货币资金6.87亿元,季度新增1.62亿元,利润质量持续优化;经营现金流量净额3.53亿元,同比增长751%,上下游关系管理能力提升。

　　金属机壳需求火爆,公司募投扩大产能。

　　⑴CNC 已成为公司第一大业务,作为国内CNC 制造的领军企业,拥有VIVO、OPPO 、小米等优质客户,有望扩大苹果、三星、联想、华为等大客户份额;⑵1Q16显示公司在金属CNC 结构组件项目调增后的共投资为8.57亿元,募投产能到位,拓展可期。

　　业务加速布局,产业全面升级。

　　⑴拟出资2亿元与量鼎资本设立20亿产业并购基金,欲借助量鼎资本在全球产业并购方面的优势和资源,通过资本运作快速推动公司在工业4.0方面的产业布局;⑵以1.04亿自有资金收购深圳市纳芯威科技65%股权,切入电源管理市场;⑶拟1亿元增资全资子公司广州天机,未来布局实现新的成长市场空间。

　　股票激励及高送转预案彰显大股东信心。

　　⑴首期股票激励计划覆盖面广,第三次调整及预留人数占员工总数2.72%,包含关键管理人员及核心技术研发人员; ⑵股东大会发布10转6派3分红预案,短期提振股价,也表明大股东对公司发展前景的认可。

　　给予 推荐评级。根据对公司的战略规划和内生外延的发展情况的,我们预计16、17年 EPS 分别为1.17元,1.56元,对应PE 分别为26倍、20倍。考虑到公司高速增长业绩,产品高附加值以及全球业务布局,给予公司推荐评级。

　　风险提示:电子行业整体低迷;并购进程不达预期。


　　汉得信息:业绩增长稳健,新业务发展值得期待
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张冰 日期：2016-04-26
　　公司2015年业绩稳健增长,基本符合我们的预期:根据公司2015年年报,公司2015年实现营业收入12.19亿元,同比增长20.79%,实现归母净利润2.14亿元,同比增长20.83%。业绩稳健增长,基本符合我们的预期。2015年,公司完成了上海达美的并购,进一步补强了公司在国内高端ERP实施服务市场的交付能力,巩固了公司在市场上的领先地位。

　　我们认为,公司未来在国内高端ERP实施服务市场份额将进一步扩大。

　　在毛利率方面,公司2015年综合毛利率为40.11%,与2014年基本持平。

　　在期间费用率方面,公司2015年期间费用率为21.77%,相比2014年提高2.3个百分点,我们判断期间费用率的提升主要是因为研发费用的增加、股权激励成本的增加以及迁入青浦园区后日常运营成本的增加导致的管理费用较大幅度的增加。在经营活动现金流方面,公司2015年经营活动现金流净额为2.06亿元,同比增长240.51%,经营活动现金流状况较2014年有明显改善,我们判断是因为公司2015年加大了对应收账款的催收力度。

　　公司供应链金融业务的未来发展值得期待:公司的供应链金融业务于2015年四季度开始正式运营,截至目前,公司已经与11家核心客户达成供应链金融战略合作协议,并已经与10余家供应商开展了保理业务,发放贷款金额在千万元量级。依托多年来实施的大量的ERP项目,公司的供应链金融业务在信息流方面极具竞争优势。目前公司的供应链金融业务使用的都是自有资金。我们认为,未来随着供应链金融业务的发展,公司将与银行合作提高杠杆,供应链金融业务将成为公司未来业绩的弹性所在。

　　YunMart业务发展势头良好:公司搭建的YunMart平台是连接并服务于企业、云厂商、云服务从业者、合作伙伴等多方的云平台,不仅仅是撮合参与各方的交易达成,还致力于打通不同云产品间的数据壁垒,解决企业在使用不同云产品时面临的信息孤岛问题。企业在YunMart上使用HR、财务、团队协作等云产品时,可免登陆、快速便捷的在各种云产品间一键切换,并且跨产品间的业务数据可实现互联互通。2015年,公司已经与十余家合作伙伴在技术上完成了云产品间的数据互通。

　　YunMart平台的收费模式主要是与云厂商分成,自2015年四季度正式上线至今,YunMart平台上已有100多款云产品。我们认为,未来随着YunMart平台的发展,YunMart业务将成为公司一个新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.36、0.45、0.58元,对应4月22日收盘价的PE分别是38、30、23倍。我们认为,上海达美并购的完成,将进一步巩固公司在国内高端ERP实施服务市场本土企业龙头地位,有利于公司进一步提高市场竞争力、扩大市场份额。

　　另外,供应链金融业务和YunMart业务将成为公司未来新的利润增长点。我们看好公司的未来发展,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:宏观经济波动的风险;供应链金融业务推广进度不达预期,YunMart业务发展不达预期。


　　江苏神通2016年一季报点评:无锡法兰全年并表,核电订单继续加速
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-04-26
　　事件:江苏神通(002438.SZ)于4月23日发布2016年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入13,671.32万元,同比增长30.68%;实现归属于上市公司股东净利润1,458.74万元,同比增长44.47%;实现基本每股收益0.07元,同比增长44.47%。

　　点评:
　　无锡法兰并表,增厚母公司业绩。无锡法兰于2015年12月底完成股权过户及工商登记,2016年起正式全年并表。根据业绩承诺,无锡法兰2015年~2017年应累计实现扣非归母净利润6,000万元,其2015年已顺利完成2,073.27万元的业绩贡献。公司2016年第一季度实现营业收入1.37亿元,同比增长30.68%,无锡法兰为业绩增长的主要贡献者。另一方面,公司一季度营业外收入下降32.49%,尚未确认的政府补贴有望显著增厚2016年下半年业绩,业绩反转较为确定。

　　下半年核电订单陆续开工,业绩有望加速反转。核级阀门订单一般需要2~3年的执行期,公司2012~2013年基本无新建机组核级阀门订单入手,仅依靠每年约1亿左右的存量备件市场维持其核电业务。据此推算,最困难的时期即将过去,2015年公司累计签订核级阀门订单愈4亿,加之2014年已签订的2亿,已足以保障其未来1~2年业绩的高成长。核电行业十三五规划即将公布,按目前行业的平均测算,2016~2020年我国每年应新开工核电机组6~8台,单台机组所需核级蝶阀、球阀价值量约5,000万元。公司在该领域的市占率接近100%,考虑到核电行业准入的严苛性,将保证公司短期内不会面临新进入的竞争者。

　　外延又添新项目,预打造综合性设备供应商。公司拟募集不超过54,800万元用于阀门服务快速反应中心的建设,转型综合性设备供应商态度坚决。阀门作为消耗品其潜在的备件市场巨大,后市场的维修与替换有望进一步助力核电业务大反转。

　　维持推荐评级。公司2017年将迎来第一轮业绩高增长期,预计2016-2018年EPS分别为0.19元、0.30元、0.38元,对应市盈率分别为90.5倍、57倍、45.9倍,维持推荐评级。

　　风险提示:1、核电沿海机组审批速度低于预期;2、冶金业务下滑加剧;3、大宗商品原材料价格上升。


　　达实智能:业绩靓丽,轨交与智慧医疗打开二次成长
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟,邹兰兰 日期：2016-04-26
　　事件:
　　公司发布2015年年报,2015年归属于母公司所有者的净利润为1.53亿元,较上年同期增36.08%。同时公布2016年一季报,公司实现营收4.57亿元,同比上涨66.32%;净利润3280.26万元,同比上涨88.00%;
　　预计公司1-6月实现净利润6159.23万元至7919.01万元,同比上涨40%至80%。

　　点评:
　　业绩高速增长,新业务爆发在望。公司深耕智慧建筑行业,业务多年保持稳定快速增长,有稳定业绩支撑。公司基于智慧城市建设及运营服务商定位,向智慧交通、智慧医疗等细分领域转型升级。

　　智慧交通业务迎来收获期,受益城市轨交投资浪潮。公司轨交业务新开拓广州、石家庄两个城市的轨交市场,业务遍布深圳、成都、长沙、大连、福州、广州、石家庄、南宁、重庆9个城市,产品线从单一产品延伸到涵盖轨道交通综合集成系统,签约创历史最好成绩。公司的智慧交通业务已完全突破地域性限制,未来将持续受益十三五期间新型城镇化建设,业绩爆发可期,海外市场突破值得期待。

　　聚焦区域医疗信息化,升级智慧城市运营商。公司收购久信医疗切入医院洁净手术室市场,未来有望持续布局整合完善互联网医疗平台的生态圈。公司从地级市的智慧城市项目开始入手,以PPP模式获取业务,卡位地方政府区域医疗信息化平台,未来运营空间巨大。公司有望持续完善互联网医疗产业链,转型奠定长远基础。

　　给予买入评级!强烈看好公司在智慧交通及区域医疗信息化的转型升级,业绩进入高速增长期,预估2016~2018年EPS为0.46,0.75,0.99元,给予买入评级!强烈推荐!风险提示。智慧交通业务增长不及预期。医疗信息化布局不及预期。


　　新都化工:积极备战盐改,持续看好公司农村电商布局
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2016-04-26
　　优化盐业专营体制静待靴子落地:近日在国家发改委《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》中再次明确提出推进盐业体制改革。我们认为盐改政策有望加速出台,行业变局在即!食盐作为人们日常饮食中的必需品,长期以来在我国实行专营管理,造成了产销分离,制盐企业不能从事终端零售,只能将食盐卖给各省市的盐业公司,由盐业公司承担储存、运输和销售等三大重要环节,专营制度下的垄断产生了政企不分、保护落后产能、抑制市场竞争、利润分配不均等问题,因此盐改势在必行。我们认为盐改最核心的内容在于优化专营体制,有可能的几个优化方向为:对盐业公司,允许在保持国有控股的前提下跨区域卖盐;对制盐企业,允许市场化运作,可直接进入终端零售环节,可自主决策、自主生产、自主定价=。=
　　积极备战盐改,前瞻布局优势明显:公司自11年以来,就积极为盐业改革做准备。产能上率先完成全国布局,根据公告公司与全国15个省份的盐业公司建立了紧密的业务合作关系,通过与多家省级盐业公司共同成立投资公司现已布局湖北、河南、广西、广东、贵州、东北等地,并辐射周边区域,全国化布局近基本成形;产品线方面具有高端食用盐产业链优势,根据公告公司目前已成为国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业,产业链优势明显。品牌方面,公司是国内少数率先打造品种盐品牌的公司之一,一方面与盐业公司合作利用盐业公司品牌效应走联合品牌道路,另一方面注重大力培育自主品牌益盐堂为未来拥有独立品牌打下基础;营销方面,在全国范围内招募了既懂盐业市场又具营销能力的专业快消品营销队伍,为公司的营销进行全面规划和市场拓展,为未来拓展全国和国际市场奠定了基础。同时公告通过收购与食盐渠道高度一致的优质调味品公司,打出川味复合调味料组合拳,通过调味品业务积累营销经验,优化营销团队,掌握渠道资源,提升营销能力。未来盐改一旦落地,公司作为产能、渠道、产品线、营销等方面布局最领先的制盐企业,将充分受益。

　　加强产品结构调整及品牌建设,复合肥业务有望后来者居上:复合肥是公司传统核心业务,根据15年年报目前拥有复合肥年产能440万吨,其中普通复合肥产能50万吨,硝基、缓控、水溶肥等新型复合肥合计390万吨。近几年公司顺应我国农业朝着高效环保方向发展的趋势,积极调整产品结构,向硝基复合肥、水溶肥等新型复合肥方向发展,同时加强品牌结构建设,逐步完善山东、河南等用肥大省的产能布局和渠道建设,公司复合肥业务已进入加速发展期,有望后来居上。

　　积极发展农村电商业务,实现立体化布局:15年公司顺应互联网+的大趋势,设立哈哈农庄切入农村电商领域,以自身积累的复合肥营销渠道为基础,以解决农村生产资料贵、理财增值难、娱乐方式少等三大刚需瓶颈。哈哈农庄电商平台专注于农村市场刚需产品覆盖、农村金融理财、农村生活娱乐、农村毛细物流整合等领域,通过线上APP与线下乡镇体验店(O2O)运作,建立自身独特的产品优势、服务优势,致力打造传统主营业务+互联网的农村电商模式。

　　盐改落地最受益标的,持续看好公司农村电商立体化布局:盐改呼之欲出,公司作为产能、渠道、产品线、营销等方面布局最领先的制盐企业,将充分受益,有望分享食盐终端销售环节带来的巨大利润空间,同时持续看好公司在农村电商业务上的持续布局。我们预计公司16-18年的EPS 分别为0.30、0.50和0.72元,给予买入-A 评级,目标价23元。

　　风险提示:盐改进度低于预期、复合肥业务销售不及预期


　　顺鑫农业:白酒闪耀,聚焦改善盈利凸显价值
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2016-04-26
　　白酒业务引领公司发展,未来酒肉主业将更为突出:公司是北京顺义区国资委旗下以白酒及肉类加工为主业的多元化平台,还包括部分房地产、建筑、市场管理等业务。公司2015年营业收入达96亿元,其中白酒和肉类分别占比48%和28%。公司逐步战略聚焦白酒和肉类主业,旗下牛栏山酒厂凭借多年积淀推动公司白酒业务保持长期稳健发展,已成为公司最为核心业务。

　　大众酒穿越周期,牛栏山可持续增长可期:2012-2015白酒行业调整期内,大众酒凭借稳定的消费群体、扎实的渠道耕作和高性价比有效穿越了外力作用下的调整周期。公司旗下牛栏山二锅头便是大众酒典范,品牌定位正宗北京二锅头,价格定位平民化,同时保证较高产品品质凸显性价比。公司2013-15年白酒业务收入CAGR达11%,同期白酒行业收入增速预计仅在6%左右;公司2015年白酒业务收入46.5亿元,增长13%;牛二超强单品畅销2000多万箱,销售额达20多亿。公司加快外埠市场布局,加大渠道及营销投入,有望实现全国化布局。随着白酒行业逐步复苏,大众酒有望在通胀预期抬头、消费升级的带动下带来价格端的提升,我们看好公司白酒业务可持续增长,主业聚焦下带动整体盈利能力提升。

　　肉类业务规模稳定,猪价高景气下养殖业务或将贡献业绩弹性:公司肉类屠宰加工业务规模稳定,在猪价上行期间公司通过加大库存猪肉销售进行适当反周期操作,避免毛利率承压过大。此外,公司2016年生猪出栏量约在20-25万头左右,预计在全年猪价仍处高位的情况下,养殖业务有望贡献较大业绩弹性。

　　非酒肉主业加速剥离,短期利于盈利能力提升,中长期有助战略聚焦主业:虽然公司拥有近年来备受关注的明星白酒业务,但长期以来多元化布局下诸如建筑等业务盈利能力较弱,房地产业务带来较大财务费用压力等都对公司整体盈利能力带来影响。公司以王董事长为主的新管理层明确聚焦酒肉主业战略,近期已逐步加快非主业剥离是十分积极信号,未来期待房地产业务剥离进入实质阶段。

　　投资建议:我们采用分部估值法对公司进行估值,白酒业务2016年预计5.3亿利润,给予20倍PE,白酒业务估值106亿元;肉类业务2016年预计35亿收入,给予1倍PS,肉类业务估值35亿元;暂不考虑其他业务估值及预期非主业剥离带来的财务贡献,给予整体141亿元估值,对应6个月目标价24.7元,首次给予买入-A评级。

　　风险提示:白酒竞争加剧,盈利能力提升不达预期;非主业剥离进度不及预期;肉类加工业务拖累盈利表现;猪周期影响;房地产开发周期性。