康尼机电:门系统龙头地位稳固,新兴领域助推业绩提升

　　公司发布2015年年报,业绩维持高速增长:公司2015年实现营业收入16.56亿元,同比增长26.55%;归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元,同比增长30.41%。公司拟每10股转增15股并派发现金股利2元。

　　国内轨交门系统龙头地位愈发稳固:公司门系统产品2015年实现营收11.02亿元,同比增长26.72%。目前门系统核心部件均已实现国产化设计制造,同时精益制造、信息化、数字化工厂项目的不断推进,公司效益不断提升。高速动车组内门系统市场拓展迅速,已覆盖国内动车组主要车型。城轨门系统占公司收入的50%左右,为公司核心产品,在国内市场占有率上同样保持50%以上。公司去年直接出口突破1亿元,今年初设立海外亊业部门,加快海外市场的拓展。另外,门系统维保及配件业务2015年也取得突破亿元的成果。

　　新能源汽车零部件产品助推业绩提升:公司新能源汽车零部件主要是充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等线束总成类产品。2015年公司新增上汽、吉利等多家新客户合格供应商资格,产品销售收入增幅超200%。借助产业东风,此项业务2016年有望继续维持高速增长。

　　战略布局精密制造装备领域:公司在此方向已经形成电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备(数控磨床、AGV小车等)三个主要业务方向。2015年AGV小车完成事代产品的设计和开发,320GCNC成形磨床、360G直齿成形磨床等产品,实现790多万元的收入。公司未来有望在此领域取得创新突破。

　　投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.80、1.02和1.30元。公司有望充分受益“十三五”铁路投资建设,我们上调评级至买入-A的投资评级,6个月目标价为37元,相当二2016年46倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场竞争不断加剧;新产品研发低于预期。(华金证券张仲杰)




　　中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利

　　公司2015年收入增速10.1%,利润增速15.5%,符合我们的预期。2015年公司实现营业收入8805.8亿元,同比增长10.1%;实现归属于上市公司股东净利润260.6亿元,同比增长15.5%,其中四季度单季收入2692亿元,同比增长15.1%,单季净利润70.18亿元,同比增长23.8%。

　　基建板块是公司未来业务重点布局的方向,15年收入增速19%,收入占比16.1%。2015年公司实现营收8806亿元,其中房建业务实现营收5883亿元,同比增长6.0%;基建业务实现营收1414亿元,同比增长19%;公司地产业务实现营收1,424亿元,同比增长15%,勘察设计实现营收65.1亿,同比下滑8.5%。15年以来,公司逐渐将业务重心向基建板块转移,积极推广PPP 模式在城市轨道交通、铁路和公路,核电、港口、石化以及城市污水处理等领域业务的应用推广,基建板块收入增速和业务占比快速增加。

　　公司综合毛利率12.44%,较去年同期下滑0.14个百分点,期间费用率与去年持平略微提升0.04个百分点,资产减值损失/营业收入比重下降0.14个百分点,净利率下滑0.07个百分点。除房建业务毛利率提升0.3个百分点外,基础设施、房地产开发、勘察设计毛利率分别下滑0.2、2.4和2.0个百分点,致使公司综合毛利率较去年同期下滑0.14个百分点;公司期间费用率与去年基本持平略微出现0.04个百分点提升,资产减值损失/营业收入比例下降0.14个百分点,源于公司加大催收清欠力度,通过保理及资产证券化等方式盘活资产,公司15年应收账款总额较14年降低28.73亿元所致。综合影响下,公司净利率下滑0.07个百分点。

　　公司经营性现金流净额较去年多流入297亿元,现金回款情况好转。2015年公司经营性现金流净额546亿元,较2014年多流入297亿元,收现比90.5%,较去年下滑5.28个百分点,付现比85%,较去年下降10个百分点,公司将现金流作为激励考核指标,推行季度专项考核和过程监控制度,加大催收清欠保证资金回收,全年现金回款情况好转。

　　12月订单密集落地致使全年新签订单出现7.1%增长。公司2015年新签订单1.52万亿元,同比增长7.1%,期中房建业务新签订单1.196万亿,同比增长3.0%,受益于PPP 模式推进和海外大单影响,公司基建业务新签订单3140亿元,同比增长26.7%,勘察设计新签订单88亿,出现10.2%的下滑。其中,12月单月新签订单总额达到3394亿元,单月同比增长57%,与前11个月1.4%的订单下滑相比大为好转,其中包含卡拉奇高速公路项目、台州湾大桥及接线工程和武汉四环等一批基建项目的集中落地。

　　1)“一带一路”政策助力公司海外业务发展。“一带一路”是建筑企业走出去的主要着力点,公司发挥海外几十年的成熟资源与经验优势,15年新签海外签合同额1119亿,同比增长42%,进入2016年,埃及新行政首都建设一揽子总承包合同签订,海外大单持续落地。我们认为受益于一带一路政策推进和相关配套加强,公司海外业务扩张可期。2)积极拓展PPP 模式,增强基础设施业务布局。公司将基建投资作为未来业务发展的重点布局方向,积极探索采用PPP 模式承接业务,2015年公司决策批准实施的PPP 项目已经达38个,项目进展顺利,未来公司将不断提升基础设施业务投资、建设和运营水平,增强基础设施业务布局。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司16-18年净利润分别为299.1亿/328.8亿/362.9亿,对应增速为15%/10%/10%,PE 为6X/5X/5X,维持买入评级。(申万宏源陆玲玲)




　　亿利达:看好公司业绩增长,军品有望成为新的增长点

　　20l5年公司实现营业收入7.99亿元,净利润9,620万元,分别比去年同期增长15.88%和16.70%,全面摊薄每股收益为0.235元,与去年同期增长16.34%。公司计划每10股派发现金红利0.6元。我们预计16~18年公司全面摊薄每股收益分别为0.34元、0.45元和0.75元,给予公司55倍16年市盈率估值,目标价下调至18.70元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点
　　外延并购开拓军工新材料领域,增长强劲有望成为公司新主业。公司公告收购的青岛海洋为国内重要的军用新材料研发单位,多种新材料已在军工获得多年应用,随着国内近年发展海洋新装备及原有装备维修,相关材料应用处于大规模放量阶段。我们预测国内每年需求量在10亿以上规模。军工新材料业务有望在近年保持50%以上增速,未来将成为公司重要的业绩增长点。收购海洋新材之后,亿利达在保持现有风机领域龙头地位的同时,将成为军民融合新材料领域重要投资标的。

　　强强联合开辟新领域,叠加效应可期。公司完成收购后,亿利达能够为青岛海洋产品民用化的快速扩张提供便捷的销售渠道;同时双方在高端风机减振降噪领域有明确的技术融合点,公司有望凭借青岛海洋的减振降噪技术和军工渠道,在军用、民用高端风机领域获得发展机遇。

　　外延并购仍值得期待。公司自身发展过程存在明显的外延并购基因,自上市以来公告收购的公司已达5家,且公司管理层仍在积极寻求外延并购的机会。从公司前期收购的情况来看,每次收购均起到了收购方与被收购方双赢的作用。基于此,我们认为对公司未来有望继续进行军工等相关领域的外延资本运作,公司在此基础上获得新的业绩增长点值得期待。

　　评级面临的主要风险
　　宏观经济风险;军品订单低于预期的风险;股权收购失败的风险。

　　估值
　　基于公司在风机领域的龙头地位,以及青岛海洋标的的稀缺性和巨大的成长空间,综合考虑目前市场整体风险偏好及估值水平的下移,我们给予55倍的16年市盈率估值,目标价由25.60元下调为18.70元,推荐买入评级。(中银国际证券杨绍辉,闵琳佳)




　　格力地产2015年年报点评:美丽画卷徐徐展开

　　扣非后净利大增352%,略超预期,慷慨分红+高送转超预期
　　全年实现营收25.5亿元,同比增长74%;净利润13.7亿元(年初处置可供出售金融资产获利逾8亿元),同比增长338%;扣非后净利润为4.5亿元,同比增长352%;EPS为2.37元,略超市场预期。慷慨分红+送转,拟每10股分红2元转增18股,超预期。

　　地产业务“深耕珠海、重点布局”

　　2015年公司销售商品、提供劳务收到的现金为25.7亿元,较年初的11亿元实现了较大幅度增长;目前项目储备总建面约230万方,主要集中在珠海(110万方)及重庆(113万方),在上海亦有布局(5.1万方),另外在珠海亦有学校项目及湿地公园项目在规划中,集中于优势城市及一线城市的优质土储保障了公司中期的发展,增益其行业下行风险的抵抗力。

　　财务较为稳健,若定增成功,资本结构更优
　　财务较为稳健:①剔除预收款后的资产负债率74.9%,处于行业中游偏上水平;②净负债率90.4%,处于行业中游;③期末货币资金余额30.1亿,短期偿债能力保障倍数0.97。若公司的定增方案顺利完成,将增厚债务空间62亿元,资本结构会更优。

　　“3+2”产业格局已成,产业集群发力,互为推进
　　公司充分利用珠海的独特区位优势,通过房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业的全面拓展,以及现代服务业、现代金融业的快速铺展,奠定了“3+2”的产业格局,形成了产业集群发力,互为推进的良好局面。若定增顺利完成,公司的渔港改造项目、口岸建设项目、游艇经济项目、海岛经济项目将加速推进,优势资源进一步得到释放,亦对地产业务造成良性推动。

　　美丽画卷徐徐展开
　　公司已推出股权激励计划覆盖包括董监高及核心员工,与业绩直接挂钩,全员上下一心,中长期发展有所保障。我们看好公司凭借自身实力、借助珠海区位优势,逐步实现从房地产建筑商到城市综合运营商的成功转型和跨越,绘出美丽的城市画卷。近期股价低于定增价格,公司或将全力配合市场以顺利完成发行。预计16-18年EPS分别为0.86/0.99/1.13元(未考虑定增摊薄),对应PE为21.2/18.3/16.1X,维持“买入”评级。(国信证券区瑞明,朱宏磊)




　　日机密封:机械密封产品不可替代,并购扩张产业链整合意愿强烈

　　【公司公告】
　　今日日机密封(300470.CH/人民币101.70,未有评级)公布年报业绩,2015年收入3.24亿元,下滑9%,利润0.82亿元,下滑8%,扣非净利润0.74亿元,下滑12%。10送、转增10股。公司一季报收入0.80亿元,下滑4%,净利润0.16亿元,下滑3%,扣非后净利润0.15亿元,增长3%。

　　【点评】
　　1、业绩符合预期。2015年度是公司十多年来首次出现年收入与利润下降的一年,总体市场形势和公司经营业绩与公司年初预测基本一致。

　　2、拓展新市场取得成效,成为三菱西门子等国际巨头配套供应商。公司产品目前主要应用于石油化工、煤化工、电力等行业,正积极拓展在其他具有良好发展前景行业,如核电、军工、管道输送、能源回收、航空航海等领域上的应用,公司“其他行业”收入增长2,052万元,增长86%,其中核电领域收入662万元,增长118%,预计2016年较快增长;公司首次实现直接为三菱公司、西门子公司等知名国际大公司压缩机配套。

　　3、产业链上下游收购意图明确。如同行业国际国内优质企业(实现公司优势产品互补、快速占领新市场、快速推广新产品、提高市场占率等目标)、上游供应商(实现掌控资源、提高源头技术能力、增厚利润等目标)、下游客户(实现公司拓展市场空间、完善产业链)、收购产业前景光明技术优势突出的企业来布局新兴产业(如工业机器人、大数据、智能制造等)。

　　4、今年经营压力仍在。2016年收入目标不低于3.12亿元,降幅不超过3.6%,净利润不低于0.75亿元,降幅不超过8.6%,力争与包括三菱、西门子、德莱赛兰、埃利奥特和GE等国际知名大公司建立良好合作关系,海外销售力争实现收入2,000万元,核电领域收入1,000万元。

　　5、投资建议:公司2015年业绩下滑在预期之内。公司目前市值已达60亿元,相对2016年盈利预期有80倍左右的市盈率估值,因此推荐关注公司收购兼并进展。

　　【风险提示】高估值风险;收购转型低于预期。(中银国际证券闵琳佳,杨绍辉)




　　航天机电:业绩大幅提升,资产注入或加速

　　三轮驱动业绩大幅提升。

　　公司2015年归母净利润预计1.73亿元,同比增加673%。

　　2015年,我国光伏发电新增装机容量15.1GW达43.2GW,全球最大。预计到2020年光伏装机累计达到150GW,约为目前装机容量的3.5倍,年均新增超20GW。公司拟非公开发行募集资金20.34亿元,投建226MW光伏电站项目,发行价格为10.36元/股。上航工业、航天投资拟认购共不少于20%。公司通过募投项目将进一步扩大光伏产业规模,为公司带来良好的收益。

　　公司以7.2亿元收购上海德尔福50%股权。上海德尔福公司2014年收入22.9亿元、净利润2.2亿元,对应收购PE6.5倍。收购完成后,公司汽车配件领域上将实现快速升级,收入体量将大幅提升,盈利水平也会大幅提升。

　　资产注入或加速。

　　航天科技集团公司最近发布了《中国航天科技集团公司全面深化改革指导意见》,明确提出推动经营性资产和军工资产的改制上市,大力提高集团公司资产证券化率。航天八院近期在学习贯彻集团第六次工作会精神时提出,推进5个领域事业部、小产业集团建设和上航工业实体化建设,推进企业股份化、资产证券化。

　　预计航天八院收入360亿元左右、利润20亿元左右。我们认为,航天八院跟紧集团公司步伐明确提出推进资产证券化,有可能在2016年推动体外资产上市进程。公司作为航天八院唯一的上市平台,估值水平将进一步提升。

　　给予公司买入评级。

　　预计公司16-18年归母净利润为2.6/3.5/4.1亿元,对应PE为54/40/34X,EPS为0.21/0.28/0.33。考虑公司光伏募投及汽配收购带来业绩较大提升,考虑母公司改革资产注入预期上升,给予公司买入评级。

　　风险提示。

　　主营业务发展不达预期。

　　母公司资本运作存在不确定性的风险。（国信证券梁铮 ）