鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展

　　事项:4月18日晚间公司披露了2015年年报,15年公司实现营收15.92亿元(56.47%YoY),归属母公司股东净利润1.52亿元(67.40% YoY)。每10股派发现金红利0.3元(含税)。

　　平安观点:
　　营收高增长,业绩出彩:公司15年实现收入15.92亿元(56.47% YoY),归属母公司股东净利润为1.52亿元(67.40% YoY),销售毛利率为26%,SMDLED、LED 应用产品和LED 支架营收占比分别71.32%、18.00%和5.83%,公司业绩符合于预期。一方面2015年度LED 照明市场需求良好,公司扩充了LED 封装产能规模,市场拓展力度有所加大,公司的生产产能得到有效释放,促进了公司业绩的增长。另一方面,收购的子公司斯迈得等贡献了部分业绩,使得公司营业收入及净利润均有较大幅度的增长。目前公司处于双主业培育期,随着经营规模的扩大,未来业绩有望实现高增长。

　　行业回暖,照明市场持续向好:目前LED 行业供给侧部分出现了一定的收缩,上游器件的生产收缩了大约25%的产能。而LED 照明渗透率仅在35%-40%之间,未来LED 节能灯的替代还会增加,会刺激对LED 照明的需求,因此渗透率现在还处于上升通道。预计到2018年全球LED 照明市场规模将达到360亿美元,渗透率达到54%。16年随着奥运会的召开、欧洲杯的举行等,LED 照明市场持续向好。公司定增募投7.3亿元拟用于“SMD LED 建设项目”、“收购良友五金49%股权并增资项目”和“补充流动资金项目”三个项目并获得了证监会通过。其中,SMD LED 项目有望帮助公司进一步释放封装产能,提升产能利用率。

　　布局车联网,打造第二主业:车联网作为公司未来的另一个主业,目前公司已通过参股迪纳科技及珠航校车成功切入车联网行业。随着现代汽车从机械1.0时代、电子2.0实在迅速进入智能化3.0时代,汽车电动化、网联化、智能化的进程,2020年车联网用户有望突破5000万。公司与九派资本、东方亐鼎、天盛亐鼎共同发起设立车联网产业股权投资基金,产业基金目标总规模8亿元人民币,产业基金的成立有利于公司积极寻求车联网行业适合的投资标的,加快在车联网行业布局的步伐,未来逐步实现“LED +车联网”的双驱动发展。

　　投资策略:鸿利光电在不断做大做强主业的同时,积极布局“LED+云联网金融+车联网”生态系统。我们预计鸿利光电2016-2018年营业收入分别为23.72/31.72/43.07亿元,对应的EPS 分别为0.36/0.49/0.66元,对应PE 为35/26/19倍,维持公司“强烈推荐” 评级。

　　风险提示:LED 行业竞争加剧,转型进度不及预期。(平安证券刘舜逢)




　　中炬高新:调味品营收逐渐回暖,房地产价值重现

　　中炬高新公布15年年报,15年实现营收27.6亿,同比增4.4%;归母净利2.5亿,同比降13.8%;每股收益0.31元。拟每10股派现1元(含税)。4Q15营收7.3亿,同比增3.9%;净利0.79亿,同比增0.8%;每股收益0.10元。

　　平安观点:
　　4Q15收入略低于预期,净利符合预期。4Q15净利增0.8%,主要源于收到政府补助增加导致营收外收入增长2038%,以及毛利率提升2.2pct。

　　调价负面影响基本消除,渠道扩张支持调味品营收回暖。2H15调味品营收增速15.6%,逐步回暖。主因在于:一是3Q14上调终端价负面影响基本消除,渠道利润增加经销动力增强;二是渠道扩张支持销售放量,通过新品推进,增设餐饮、电商渠道,逐步建立覆盖广、渠道多的营销网络。剔除地产等其他业务影响,测算2H15调味品南部、中西部与北部地区营收增速均在15%以上,保持加速增长。东部地区增4%,猜测与该区域竞争激烈有关。预计16年调味品营收增速10%-15%。

　　4Q15毛利率同比走高,费用率提升导致净利率略降。公司4Q15毛利率35.3%,同比增2.2pct,一方面由于高毛利率的调味品占比提升,另一方面调味品本身毛利率走高,原因可能一是阳西基地新产能提高产出效率;二是产品结构升级。4Q15净利率10.8%略有下滑,主因在于销售费用率同比提升3.8pct,应是与渠道开发、市场推广力度增加有关;财务费用率增0.9pct,是公司债券利息支出增加所致。往16年看考虑结构升级、阳西基地营收占比提升,调味品毛利率应持续走高;渠道拓展费用仍有压力,综合考虑全年调味品净利增速应略高于营收。

　　房市火爆引起地价重估,定增可能延至3Q16完成。受益于“深中通道”影响,中山房价16年迅速升温。公司1600亩土地价值重估,参考16年初中山土地成效价300万/亩,粗略估算土地总价值约50亿。汇景东方年内开盘,约3万平米待售商品房,预计16年地产业务将实现收入1-1.5亿。公司大股东变更后定增流程需重新进行,目前在等国资委批复,预计定增完成可能延期至3Q16,激励机制完善可能要到17年。

　　盈利预测与估值:根据年报情况上调16年EPS约6%,预计公司16-18年实现每股收益0.36、0.42、0.48元,同比增17%、16%、15%,最新收盘价对应的PE分别为34、30、26倍。考虑到公司渠道拓展稳步推进,房价上涨地产业务重启将可能增厚16年业绩,国企改革落地将利好公司长期发展,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:营收增长不达预期及食品安全亊件。(平安证券张宇光,文献,汤玮亮,王俏怡)




　　中泰股份:主业稳定增长,外延并购意愿强烈

　　【公司公告】
　　中泰股份(300435.CH/人民币78.75, 未有评级)今日公布年报,2015年销售收入4.62亿元,增长7%,净利润0.92亿元,增长16%,扣非净利润0.80亿元,增长6%,但经营性净现金流量由上年度1.34亿元降至-0.61亿元。

　　公司今年1季度收入0.88亿元,增长10%,净利润0.18亿元,增长14%,扣非净利润0.17亿元,增长9%。

　　【点评】
　　1、收入增长主要来自成套设备。主导产品中,成套设备收入3.2亿元,大幅增长75%,而板翅式换热器、冷箱分别下滑41%和42%。

　　2、综合毛利率下滑2.5个百分点主要源于业务结构变化。公司成套设备、板翅式换热器、冷箱等的毛利率分别上升了0.6/3.4/7.5个百分点至29.4%/50.8%/54.3%,但由于低毛利率的成套设备销售收入占比由上年度的42%提高至69%,综合毛利率整体下降2.5个百分点。

　　3、外延并购目标明确。公司致力于深冷技术在清洁能源节能环保领域应用,明确将通过一系列的并购重组,横向打通天然气中下游产业链,优化天然气产业布局,纵向寻求与公司具有协同效应的标的进行并购重组,快速做大做强公司规模。

　　4、在手订单较多确保年内业绩增长。1季度末在手订单9.29亿元,尽管主要分布在煤化工天然气领域可能存在交付确认延期等不确定性,但总体上为今年业绩提供保障。

　　5、投资建议:公司2015年业绩稳定增长主要源于公司天然气领域成套设备的销售扩张,我们预计在手订单相对充裕今年业绩仍呈小幅稳定增长态势,公司目前市值已达66亿元,相对2016年盈利预期有60-70倍左右的市盈率估值,重点推荐关注公司外延纵向横向收购进程。

　　【风险提示】
　　高估值风险;收购转型低于预期。（中银国际杨绍辉,闵琳佳）




　　润邦股份:剥离亏损资产,积极拓展环保新领域

　　公司披露2015年年报,报告期,公司实现营收19.08亿,同比下滑13.73%, 实现归属于母公司净利润-4.60亿,同比下滑544.95%。

　　事件评论
　　石油海工业务下滑明显,拖累公司业绩增长。公司今年业绩出现较大幅度下滑、主要受石油海工市场低迷,导致公司订单出现延期交付及价格下调的影响。公司今年计提资产减值损失达1.64亿(2014年为-442.45万),拖累业绩增长。

　　休克疗法整顿海工,传统业务稳健发展。公司今年大幅计提资产减值损失,一次性解决石油海工问题。石油海工是造成公司今年业绩出现较大亏损的主要原因,此外,起重装备和船舶配套业务发展稳健,能为公司贡献较为稳定了业绩,今年起重装备实现营收13.32亿,同比略降2.90%,船舶配套装置实现营收3.06亿,同比增长178.37%。在国家大力支持高端装备制造及“一带一路”推动下,公司手握“杰马”、“普腾”两大品牌,渠道丰富,与芬兰卡哥特科集团等多家国外知名企业建立长期合作关系,海外业务布局广泛,业绩有望持续增长。

　　收购正洁环境,打造高端装备制造+节能环保双主业。公司2015年9月开始停牌,宣布发行股份及支付现金购买正洁环境71.67%的股权; 对于剩余的28.33%的股权,公司承诺在正洁环境足额实现三年业绩承诺后的3个月内,以14倍市盈率收购。标的主营业务集环保药剂、环保设备及环保工程、污水处理运维为一体,专注于食品、电镀、纺织、畜禽养殖等行业工业污水及农村生活污水的处理,能为客户提供污水处理整体解决方案,能较好满足市场需求。发展规划清晰、重点明确。

　　正洁在手订单丰富,业绩承诺增厚公司盈利能力。正洁环境承诺2016-2018年扣非后归母净利润不低于2700万、3600万、4700万, 提供强有力业绩支撑。从订单来看,正洁环境预计2016年可实现收入订单为1.16亿,毛利达5016万元,业绩承诺目标完成概率较大,明年业绩反弹确定性高。

　　盈利预测及估值:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.22、0.24 0.30,首次覆盖,给予“买入”评级!

　　风险提示:系统性风险,业绩承诺风险。(长江证券童飞)




　　博深工具年报点评:低点已过,业绩或将实现反转

　　2015年业绩惯性下滑,但今年一季度出现好转
　　公司公告称,2015年实现营业收入4.34亿元,同比下降20.8%;实现利润总额711.23万元,同比下降77.86%;实现归属于母公司股东净利润659.67万元,同比下降78.44%;基本每股收益为0.02元,同比下降77.78%。同时,公司公布分红方案,拟每10股派发现金股利0.3元(含税)。另外,公司还同时公告了今年一季报,一季度公司共实现营业收入1.16亿元,同比增长14.14%;扣非后归属于上市公司股东净利润为222.78万元,同比增长93.53%。

　　需求转暖+国内外市场双轮驱动助力公司业绩实现发转
　　受国内外经济形势不佳的影响,去年国内房地产市场持续下滑,房屋新开工比例全年都维持负增长,最终也导致五金工具行业市场需求乏力,公司的盈利水平更是降到了近些年来的低点。不过我们认为,在经历了过去两年多的调整之后,公司的业绩有望在今年实现反转。首先,春节后房地产市场持续好转,一季度房屋新开工面积更是增长了19.2%,一改去年的颓势,房地产市场的好转将直接拉动对五金工具的需求。其次,公司近些年来在产品结构上积极向高端工具拓展,同时也积极进军海外市场,2015年公司海外市场的销售比重超过50%,未来这一比重或将继续扩大。因此我们认为今年公司的业绩或将出现反转。

　　高铁刹车片装车试验在即,成为利润增长极指日可待
　　在高铁刹车闸片领域,公司已经基本完成了前期的研发、制造过程,CRCC的认证也已经拿到,今年公司将加快高铁刹车闸片量产之前的最后一道关卡--装车试验。我们预计公司最快将在2017年上半年实现高铁刹车闸片的产业化。保守估计公司在进入刹车片市场第一年将获得5000-1万片的市场,即3500-7000万元的收入;到2020年,公司有望获得刹车闸片20%左右的市场。公司的高铁刹车闸片发展前景广阔,或将成为未来公司新的增长动力。

　　盈利预测及投资建议
　　尽管去年公司的业绩出现了较大程度的下滑,但鉴于传统五金行业需求开始转暖,同时公司也在产品结构和销售区域上进行着优化,外加公司也在加紧高铁刹车片量产前的最后工作,公司有望在今年实现业绩的反转,因此我们继续维持对公司的“买入”评级,预计公司在2016-18年将实现EPS分别为:0.09、0.15和0.26元/股。(渤海证券张敬华 )




　　通化东宝:业绩高速增长,打造糖尿病诊治生态系统

　　事件
　　公司发布年度报告,2015年公司实现营收16.69亿(+15.02%),归属上市公司股东净利润4.93亿(+76.19%),归母扣非净利润4.62亿元(+62.89%),业绩增长超市场预期。

　　胰岛素产品梯队完备,有望持续高速增长
　　报告期内公司胰岛素产品营收13.73亿元(+21.89%),其中30R胰岛素注射液销售收入10.57亿元(销量增长7.68%);40R胰岛素注射液销售收入2583万元(销量增长1484.61%),该产品2014年上市,2015年迅速打开市场;50R胰岛素注射液销售收入9448万元(销量增长37.03%);重组人胰岛素注射液销售收入1.15亿元(销量增长20.31%);精蛋白重组人胰岛素注射液销售收入3600万元(销量增长10.82%)。此外,胰岛素产品的增值税率由17%调整为3%,对公司业绩有积极影响。报告期内出售通化葡萄酒公司股票取得3669万元投资收益,进一步增加公司净利润。

　　逐步丰富糖尿病产品链,打造糖尿病诊治生态系统
　　报告期内公司拟定增募资10.4亿元收购华广生技18.91%股份以及建设糖尿病慢病管理平台项目。公司取得华广生技所有血糖监测产品的大陆总代理,全面介入糖尿病血糖监测领域。此外公司还获得Ypsomed公司最新款针头的大陆独家代理权,进一步丰富糖尿病产品链。

　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53元、0.64元和0.78元,当前股价对应PE分别为47倍、39倍和32倍,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　产品招标降价的压力;产品研发进展不达预期。（广发证券张其立 ）