民和股份:白羽鸡大周期下彰显高弹性
　　公司公布2016年1季度业绩预告,预计公司1季度归属于母公司的净利润大约为4,000万元至6,000万元;去年同期亏损4,177万元,同比实现扭亏。

　　我们将目标价格上调至46.50元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点商品代鸡苗价格率先上涨。据博亚和讯统计,今年以来烟台地区肉鸡苗均价从1.55元/羽上涨至3.9元/羽,涨幅达到152%,最高涨幅甚至达到271%(苗价最高达到5.75元/羽)。尤其是自春节过后,在养殖户补栏的带动下,鸡苗价格率先上涨。1季度烟台地区鸡苗均价3.67元/羽,同比去年同期鸡苗2.03元/羽上涨1.64元/羽或81%。

　　单季业绩实现扭亏。据16年1季度业绩预告,1季度实现归母净利润4,000万至6,000万元,比去年同期的亏损实现了大幅改善,公司在连续三个季度的亏损之后于1季度实现盈利。

　　单只盈利大幅增加。公司1季度销售鸡苗大约为5,000万羽,单只盈利水平在1.1-1.2元/羽,比去年同期-0.9元/羽的盈利水平大幅提升,同时也在去年全年-1.57元/羽的单只盈利水平上大幅改善。

　　今年引种将跌至新低。年初至今,国内祖代场仅有2月份从科宝引种的不足一万套,1季度美国和法国爆发新的禽流感将使两国复关的时间延后,我们预计时间节点快一点在3季度末,但大概率会是在4季度。此外,接下来行业将会大概率是按季度引种,所以全年的引种量大概在30至40万套内。这意味着今年的引种量将创下自2000年以来的最低水平,而过去16年的引种均值是86万套。

　　盈利向上,继续强烈推荐。在有史以来的极度的引种收缩背景下,今年鸡苗均价将会突破历史最高价格,而这影响将持续到未来2-3年。我们预计16、17年商品鸡苗均价达到5元/羽和5.5元/羽。

　　评级面临的主要风险
　　引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。

　　估值
　　我们预计16-17年净利润分别为5.97亿元和8.29亿元,每股收益分别为1.98元和2.74元,对应的市盈率分别为14.7倍和10.6倍,将目标价格由35.00元上调至46.50元,维持买入评级。（中银国际证券　程一胜　杨天明）



 

　　科华恒盛:好风凭借力,送我入青云
　　近日,公司公告与北京云山世纪网络科技网络签订战略合作框架协议,共同开展混合云服务;与科大国盾开展关于融合大数据与量子通信业务。公司在数据中心区域布局和业务结构布局日渐完善,并逐步进入业绩兑换期,看好公司的发展战略和执行力。

　　投资要点:
　　借势者智,借力者强。公司致力于打造安全、高效、高端的新型绿色数据中心,乘国内数据中心供需变革之势,在最恰当的试点进入该领域,是为智。

　　自进入该领域以来,公司相继与众生网络合作取得数据中心建设的牌照与基础资源;与中经云开展光磁混合安全存储领域的合作:与浪潮云开展云计算、云服务方面的合作;与辰航合作共同开展广州的数据中心项目;与云山世纪合作开展混合云服务;与科大国盾合作开展量子通信业务。公司善于整合多方力量,共谋发展,且成效显著,是为强。智强一体,看好公司的发展战略和执行力。

　　laaS2.0时代,解决如何用云问题。在laaSl.O时代,解决的是如何上云的问题,而在laaS2.0时代,解决的如何用云问题。云山国际是国内最早专注SDN技术并在云计算领域商业化的团队,在为用户业务提供真正按需构建的融合基础设施服务方面有着丰富的技术、经验和资源的积累。基于目前的布局,公司将于20 1 6年底在北上广完成至少1.5万个机柜的建设,在数据中心的数量上将初具规模,在量提升的同时,公司注重对质的挖掘,积极开展云计算、云服务等方面的探索,此次双方在混合云方面开展合作,有望提升数据中心运营效益。

　　量子通信逐步进入产业化阶段,公司提前布局。量子通信安全性不依赖于算法的复杂度,它具有无条件安全性,同时能够精准的传递量子信息,是未来通信领域的热点领域。我国在量子通信技术方面已经达到国际一流水准,且在产业化方面领跑全球。科大国盾是依托中国中国科学技术大学,以潘建伟院士为核心构建的量子通信产业化团队,是国际、国内量子通信领域的领军者,与科大国盾的合作,有利于公司打造电力安全、通信安全、数据安全为一体的新型绿色数据中心。

　　继续给予强烈推荐评级。预计公司将于今年实施定增方案,考虑到增发后的影响,预测2015-2017年EPS为0.66/0.90/1.21元,我们认为公司在数据中心建设运营方面的步伐远超市场同行,有望成为国内数据中心运营和云计算的龙头企业,提高公司目标价至60元,对应2015-2017年PE90/66/49倍,继续给予强烈推荐评级。

　　风险提示:高端电源进口替代不达预期;数据中心和光伏运营推进力度不（中国中投证券　张镭）



 

　　嘉化能源深度报告:具备循环经济核心优势,脂肪醇盈利改善
　　具备循环经济核心优势。公司目前已形成内外循环核心优势。外循环以工业园区为依托。公司所处的中国化工新材料(嘉兴)园区是乍浦经济开发区的主要功能区块之一,园区2002~2014年工业产值复合增长率40.33%。自2012年以来连续三年位列2015中国化工园区20强名单。公司作为园区蒸汽供热和基础化工产品供应商将持续受益园区成长。内循环以热电装置为核心,各项业务间联系紧密,实现资源利用最大化。

　　脂肪醇原料趋紧推动盈利上升。脂肪醇原料为棕榈仁油,目前全球库存已降至历史低位,未来厄尔尼诺现象抵消油棕树面积增长,预计未来供给仍将趋紧。受此影响,棕榈仁油(CIF鹿特丹)价格自去年8月份底部涨幅已超过60%,原料趋紧推动脂肪醇-棕榈仁油价差已由400元/吨上涨至2000元/吨,公司拥有脂肪醇产能13.5万吨,受益此次盈利能力提升。

　　邻对位盈利能力佳。邻对位产品被广泛应用于医药、农药、塑料、染料和涂料等行业,公司是国内最大的邻对位生产企业,近几年毛利一直维持在40%以上,随着BA项目投产,预计未来盈利能力将进一步增强。

　　积极开拓新业务增加赢利点。公司在借壳上市后新增码头业务和光伏业务,美福码头优异地理位置,2015年盈利超业绩承诺,成为公司新赢利点。光伏业务收购100MW电站,预计年发电1.33亿度,将成为公司新增长点。

　　首次覆盖给予推荐评级。预计2016~2018年公司每股EPS分别为0.63、0.73和0.82元,当前的股价8.90元,PE分别为14.1X、12.2X和10.8X,估值较低,同时公司作为园区内唯一配套蒸汽、氯碱等产品供应商,有望持续享受园区的快速发展,且公司自身氯碱、硫酸、邻对位、脂肪醇业务形成一体化循环、优势明显,脂肪醇业务受益原料趋紧享盈利回升,脂肪醇-棕榈仁油价差每扩大1000元/吨,EPS增加0.09元。首次覆盖给予推荐评级。

　　风险提示。1):脂肪醇价格下滑。2):公司安全事故（国联证券　石亮）



 

　　国电南瑞:全年业绩实现增长,期待公司解决同业竞争关键之年表现
　　事件:公司公布2015年年报,实现营业收入96.78亿元,同比增长8.66%,归属母公司净利润12.99亿元,同比增长1.26%,经营性现金流净额12.03亿元,EPS0.53元,ROE17.09%。2015年末公司在手订单126.87亿元,其中本年新签在手订单72.85亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.7元(含税)。

　　四季度确认近八成利润,全年收入利润实现增长:公司在承受上半年部分客户招标、交货期延后、市场需求变化带来的不利影响下,四季度单季实现营业收入50.98亿元(占全年52.7%)和归母公司净利润10.04亿元(占全年77.3%),保证全年业绩继续保持增长;电网自动化稳居行业龙头,电改带来增量市场:2015年电网自动化业务实现营业收入61.63亿元;据年报披露,公司已中标西南调度、蒙东省调以及23个地调系统等一大批重大电网调控项目,并同时中标锡盟-山东等4套1000kV特高压变电站监控系统、国网首座220kV苏州天鹅变电站设备总包项目等众多示范项目;此外在传统国网集中招标公司及子公司保持约30%市场份额,龙头地位稳固。

　　同时,在电改不断推进的大背景下,电力交易平台搭建、智能调度系统推广、农配网二次设备改造等全新增量市场为公司带来更多机遇。公司与子公司北京科东作为唯一的电力交易软件和系统提供商,在智能调度和电力交易平台上具有绝对优势,2015年已有国家、地区、省级及部分市级共36家调度中心投入运营,预计2016年将有100家调度中心新建调度系统,公司相关产品运营模式成熟,扩张成本低,非常适合快速增长的调度市场。

　　发电及新能源业务增长明显,多种方式提高市占率:2015年公司实现发电及新能源业务营业收入18.97亿元,同比增长21.75%,毛利率14.29%;公司通过提供高品质产品与承接EPC总包项目等多种方式抢占发电及新能源市场;产品方面,公司中标国华九江1000MW机组等四十多套励磁系统,高温管件、除灰排渣业务市场占有率保持前列,风电变浆系统产品首次突破,中标中电投100MW滨海北区海上风电工程电气二次设备。而作为EPC总包商,公司签订陕西定边、菲律宾等EPC总包项目近300MWp,并获得良好回款。

　　受益充电桩招标、港口岸电,节能环保业务望延续高增:2015年公司实现节能环保业务营业收入10.99亿元,同比增长60%。能源局公布2016年能源工作指导意见,其中明确指出全年各类充电设施投资规划300亿,相较上年扩容显著,而其中国网市场是主要投资主体,公司作为国网下属子公司,2015年已中标充电设备1.77亿元,位列所有中标主体前列,2016年公司充电桩收入将持续攀升;目前国家积极推动绿色港口计划,以港口岸基供电技术向靠港船舶供电实现电能替代燃料减少污染物排放,五年内实现主要港口90%靠港船舶使用岸电,50%的集装箱、客滚和邮轮专业化码头可岸电供应,电能替代市场规模庞大。公司具备大规模前期资金投入的条件和系统性解决方案的优势,已签约泰州新华港等17套岸电项目小有斩获,在今年将继续将港口岸电作为重大发展方向。

　　工业控制领域市占率稳定,城市轨道交通需求庞大:2015年公司实现工业控制(含轨道交通)业务营业收入5.04亿元,同比减少6.47%,毛利率20.61%;十三五期间,国务院批准修建城市轨道的城市将由28个增至50个,运营总里程将新增2388公里。公司国内轨道交通投资持续增长,轨道交通综合监控产品年中标率30%以上(居同业首位),中标沪昆、金温等21个铁路综合自动化项目,突破时速300公里高铁市场。排除2014年中标南京宁和PPP项目合同35亿元的影响,公司在轨道交通市场稳中有升,展现良好势头。

　　能源互联时代来临,公司互联网+、大数据现端倪:公司在能源互联网方面具备实力雄厚,正协助集团建设南瑞云基础平台基础设施,并基于南瑞云全方位拓展互联网+范围,包括互联网+碳资产、电动汽车、港口岸电、智慧照明、智慧医疗、分布式光伏、智能配电、用电服务、电力市场、售电。虽然详细方案仍在完善,集团与公司互联网+的概貌和运用互联网智能化运营的思路已经清晰。

　　2016年承诺期限将至,预期优质资产注入:2016年年底,公司与普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保在电动汽车充换电站、电网安全稳定实时控制和变电自动化的同业竞争问题将得到解决,预期公司将注入优质资产,不仅实现上市公司利润规模的大幅增长,还将由竞争内耗转向协同发展。

　　投资建议:我们看好公司一扫业绩阴霾的后续表现,并预期公司在能源互联时代将充分受益,同时预期优质资产的注入对业绩提升也是重大利好;预测公司2016-2018年EPS为0.62元、0.75元、0.94元,维持买入-A投资评级,目标价位25元。

　　风险提示:电改推进力度的风险,电网建设进度不达预期的风险,整体上市进度不达预期风险（安信证券　黄守宏）



 

　　江淮汽车:卡车继续增长,新能源汽车再创新高
　　事件:公司公告2016年3月销量,销售6.31万辆,同比增长14.0%。

　　公司发布3月份产销快报,3月共销售各类车型6.31万辆(含安凯客车销量),同比增长14.0%。其中SUV销售2.75万辆,同比增长33.0%;MPV销售5102辆,同比下降13.2%;轿车销售3121辆,同比下降10.2%。其中,纯电动乘用车销售1802辆;卡车销售2.49万辆,同比增长6.3%。1-3月累计销售汽车18.85万辆,同比增长28.3%,其中SUV销售8.89万辆,同比增长46.0%,MPV销售1.92万辆,同比增长32.9%,轿车销售7722辆,同比下降16.0%,其中纯电动轿车4410辆,卡车销售6.59万辆,同比增长15.3%。

　　卡车连续两个月正增长,全年大概率恢复性增长。3月份,中重卡销售5466辆,同比增长21.9%;轻卡销售1.95万辆,同比增长2.65%。中重卡将维持高增长,主要是由于货币供应的继续宽松以及房地产去库存政策的不断出台,基建和房地产投资增速将出现回升,进而带动需求的持续增长。轻卡得益于行业更新需求带动下的恢复性增长动力以及公司轻卡龙头地位,16年销量将实现较快增长。此外,轻卡促销幅度收窄也使得单车盈利能力提高。轻卡业务今年将带来明显的利润增量。

　　新能源汽车再创新高,16年销量将超2.5万辆。公司纯电动汽车3月销售1802辆,环比上升显著。行业层面上,政策的继续扶持将维持行业较高的景气度。公司层面上,三星电池供应将趋于稳定,iEV4、iEV5车型的换代,以及新产品将陆续上市(如纯电动SUV产品iEV6S、纯电动轻卡、纯电动MPV等)。

　　公司新能源汽车销量爬坡动力十足,预计在16年销量将超2.5万辆。

　　SUV维持高增长,MPV销量有望回升。1)SUV产品中,S2、S3受益于节能车购置税减免政策今年将持续放量,预计今年将维持高增长。2)MPV产品中,M3销量仍在增加,M6有望于今年上市填补公司中高档MPV产品空缺,将带动MPV销量回升。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年营业收入分别为448.6亿元、583.7亿元和607.0亿元,归母净利润分别为8.75亿元、13.13亿元和15.66亿元,对应的EPS分别为0.60/0.90/1.07元,维持买入评级,目标价16元。

　　风险提示:宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;MPV老产品竞争力继续下降,新产品爬坡期较长,需求不达预期。(中泰证券　曾朵红)



 

　　光环新网:承载云计算、大数据快速发展,公司IDC产能持续扩张
　　投资要点
　　平安观点:
　　北京地域的IDC产业龙头:光环新网是业界领先的互联网综合服务提供商,主营业务为互联网数据中心服务(IDC及其增值服务)、互联网宽带接入服务(ISP)以及云计算等互联网机房设备及服务,是北京最具影响力的互联网IDC服务的龙头企业。公司IDC业务的北京机柜数目已超过6000架,到2018年底前,预计会在北京地区新增21000架机柜。同时公司也在IDC产业高速发展的上海和陕西,通过自建和共同投资的方式进入当地的IDC服务市场。

　　多种因素驱动:在互联网、云计算、大数据、移动互联网等高增长领域的联合驱动之下,IDC行业将会在可预见的未来迅猛发展。我国互联网用户数的年增长率虽然日趋放缓,取而代之的则是普及程度的进一步加深,互联网行业与传统行业的结合也越发紧密。互联网的深入发展将持续推动对IDC行业的需求快速增长。

　　大数据、云计算和移动互联网:2016年全球大数据市场规模将达到453亿美元。当前,大数据行业在我国处于起步发展阶段,行业增速高达30%以上。在国家政策的助力下,参考全球大数据行业的发展轨迹,我国大数据的市场发展会是一大亮点。此外,云计算和移动互联网的飞速发展更将带动IDC行业的长足发展。国际互联网巨头亚马逊近期的财报披露云计算业务(Amazon Web Service)的收入增速就代表着中国的未来,且亚马逊已在和以光环新网为代表的IDC行业领导者洽谈IDC与云计算领域的深入合作。在多层因素刺激下,未来IDC行业年均复合增长率会达到30%以上。

　　公司将迎来产能爆发式增长:在IDC行业飞速发展的大环境下,光环新网通过自建与并购拓展公司核心业务,并会在2020年之前释放40000个机柜左右的产能:在北京、上海、乃至广东省和中部地区新增超过20000个机柜。通过直接收购IDC、云计算公司中金云网,公司又新增了近14000个机柜(8,790架机柜以及5,000架机柜的扩容空间)。公司将迎来产能爆发式增长。

　　投资评级:我们预计公司2016年至2018年的EPS分别为0.54、0.81和1.14元,对应的增长是160%、49.5%和41%。现在公司股价对应的PE倍数分别是16年73.9倍和17年的49.4倍。虽然公司的估值水平高于可比公司的平均估值,考虑到公司以持续自建和外延式作为扩大自己IDC机房产能的发展策略,以及未来3年的复合增长率达到76%,远高于可比公司,我们给予公司推荐评级。

　　风险提示:IDC行业高速发展竞争加剧的风险;各地数据中心规划建设和投产的速度不达预测的风险