济川药业（600566）:主导品种动力仍强劲
　　根据2015年财报,济川药业当期实现营业收入37.68亿元及归母净利润6.87亿元,分别按年增长26.17%及32.19%,不仅维持了2011年以来年化约27%的成长,更在目前医药行业整体增速放缓的背景下居于领先水准。

　　具体而言,公司核心大品种在各细分行业领先并保持了高增长,蒲地蓝消炎口服液营收大增28.4%至约16.6亿元,消化类用药(雷贝拉唑钠肠溶胶囊及健胃消食口服液)营收增长15.3%至9.8亿元,小儿豉翘清热颗粒营收增长26%至近5亿元。另外,14年底收购的东科制药亦贡献收入约7300万(从15年5月开始)。

　　公司主导产品降价压力较小,加上强有力的销售及成梯队的产品线,公司将维持快速增长。另外,在行销并轨后东科制药还将贡献增量,其销售模式由招商转为自营亦将提高毛利率。我们预期公司将维持25-30%的成长。给予公司27倍于2016年每股收益的估值,目标价为30.25元,首予“买入”评级。辉立证券


　　中洲控股（000042）:扩规模效果显著 步入业绩增长快车道
　　步入业绩增长快车道:公司2015年营收同比增长65.26%,净利润同比上升30.8%,结算项目包括深圳中洲金融控股中心、上海中洲珑悦、大连香悦山和惠州中央公园。由于香悦山项目毛利率较低,拉低整体毛利率同比下滑2.8个百分点至39.9%,但仍处于行业较高水平。受销量同比增长52%影响,公司期末预收款同比增长68.3%至59.4亿,充足的预收款为2016年业绩释放奠定基础。

　　“高周转扩规模”效果显著,土地获取积极、渠道多样:公司2015持续贯彻“高周转、扩规模”战略,全年实现销售额73.8亿元,完成年初目标的143.89%,同比增长52.19%,销售面积41.5万平,同比增长21%,稳步实现三年销售复合增长50%的战略目标。2016年计划销售额105.2亿,同比增长42.5%。公司在土地获取保持积极,期内通过股权收购及竞拍获得上海和香港地块,同时大股东注入成都及青岛项目,合计新增建面214.6万平米,远大于全年销售面积,规模扩张意图明显。

　　持续融资提供弹药来源,股权激励及员工持股绑定利益:历史上保利、阳光城均通过“高杠杆、高周转、高成长”实现规模快速扩张,公司继承了“高周转、高成长”的特征,同时充分利用再融资放开的政策红利。继完成对大股东20亿后定增后,2016年2月再次公布55亿定增预案,全部用于地产项目投资,为后续公司做大做强提供充足弹药。期内公司推出股权激励计划,对象包括董事长在内的55名高管及核心员工,2016年3月进一步筹划员工持股计划,实现管理层、员工和公司利益绑定。

　　定增改善财务状况,负债率小幅下滑:受期内完成20亿定增影响,公司在手现金同比增长184%至32.2亿,对一年内到期的长短期债务覆盖比例由2014年末的104%提升至252%。剔除预收款的资产负债率和净负债率同比分别下降4.8个和26个百分点至53.1%和92.1%。

　　上调至“强烈推荐”评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.71元和0.88元,当前股价对应PE分别为23.5倍和18.8倍。公司背靠大股东中洲集团,持续土地和资金支持,彰显对上市平台重视,为上市公司做大最强提供坚强后盾。贯彻“高周转、扩规模”发展战略,绑定员工利益,规模从2013年的24亿快速提升至目前的74亿,民企入主执行力大幅提升。公司为目前市场难得的具备持续高成长特质的地产公司,历史遗留的黄金台项目亦有望取得突破,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”评级。平安证券


　　金正大（002470）:年报业绩靓丽 投资价值凸显
　　主力产品稳定增长,高端肥料快速放量,全面的产品结构优势尽显,销售大幅增长20.94%。2015年公司主力传统复合肥持续放量(+25%)和高端产品硝基肥(+19%)、水溶肥(+405%)快速增长,一贯优质、完善的产品组合,具备领先优势的渠道网络,以及“农商一号”电商平台如火如荼的地推营销优势尽显,全年收入增长30.94%,净利润增长28.35%,超过股权激励的第二期解锁要求的10.88亿净利润。

　　主要产品毛利率保持稳定,高端肥料毛利略升,综合毛利率较去年同期小幅下滑1.55个百分点至16.07%。我们考虑下游原材料单质肥今年较往年有较大波动,如磷酸一铵、钾肥等价格走势前高后降,公司在成本端面临压力,但在第四季度随着磷肥价格回落均有所缓解;同时,传统复合肥以及缓释肥的毛利率略有下滑,同比分别减少0.23、1.12个百分点,而硝基肥、水溶肥等高端产品的毛利均有所增强,同比分别增加0.47、1.94个百分点,体现了高端产品较好的议价能力和放量带来的成本优化。

　　部分渠道先款后货,应收账款较年初的172.46万元大幅增加至3.45亿元,相应存货相比去年同期减少了2.36亿元。受2015年增值税恢复增收的影响,复合肥经销商在第三季度积极提前备货以应对提价带来的成本上升风险,致使部分经销商赊销的需求上升,Q3应收账款升至6.11亿元,要求于年底收回,全年应收账款较当时已有回落,但仍有邮政渠道及部分渠道销售先款后货,同比增幅较大,相应存货持续降低,相比期初减少了2.36亿元。

　　整体而言,公司全年业绩靓丽,作为行业龙头保持较高增速,普通复合肥、硝基复合肥销量稳步增长,水溶肥等新型肥料销量增长迅速,体现了产品结构持续优化的能力,同时以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,积极探索农资O2O模式,持续推进海外扩张。我们认为公司整体的产品、产能、渠道以及转型战略具备较强优势,均是公司作为复合肥冠军企业依旧有望延续领先的成长土壤。预计公司2016-2017年EPS分别为0.91、1.14元,转增摊薄后为0.45、0.57元,对应当前股价为2016年17XPE。

　　我们继续强烈建议买入“业绩增长确定+估值合理+迈步海外”的农资龙头企业,给予25X2016PE,对应当前总股本目标价22.7元,仍有50%以上空间。中泰证券


　　森马服饰（002563）:休闲业务复苏良好 童装业务持续高增长
　　休闲业务复苏态势良好,童装业务高增长持续。分业务来看,2015年休闲业务收入同比增长10.26%,略超预期,毛利率达到35.64%,同比提升2.84PCT,主要得益于公司聚焦产品、整合供应商资源;优化代理商管理,全面改善店铺形象和结构;优化渠道以及积极发展新引进品牌如itMICHAA、MarcO’Polo等。报告期内童装业务店铺净增300多家,达到3,864家,收入同比增长24.81%,占总收入比已超过40%,同时毛利率小幅下滑至41.09%,主要系在加快布局购物中心和电子商务等新兴渠道时,公司对童装销售主要以量为先。2015年公司电商收入超过17亿元,继续保持快速增长。放眼2016年,公司将继续推进合伙人制度、进一步推进股权激励工作、通过森马电商杭州产业园和森马嘉兴港平湖物流基地的建设配合电商业务进一步提升供应链运营能力、互联网投入继续加大以及持续加强对外投资和合作。

　　财务指标总体稳健,白马价值凸显。鉴于15-17年三年的股权激励考核目标,我们认为未来公司收入年均增长15%,净利润年均增长20%是保底目标,作为白马股投资价值较高。报告期内公司财务指标总体稳健,销售持续增长,毛利率稳步提升,三项费用管理得当,EBIT利润率已提升至16.75%,净利润率接近14%,ROE接近15%。期末存货为15.96亿元,较2014年增长明显主要系发展多品牌战略以及销售增长备货所致,应收账款大幅增长主要系公司增强了加盟商扶持力度。

　　维持“买入”评级,3-6个月目标价11.46-14.33元。预计公司2016-2018年核心EPS0.57、0.68、0.79元,对应PE19、16、13倍。公司增长持续且可靠,如在大盘风格较为低迷时是不错的防御配置标的。中泰证券


　　久立特材（002318）:传统油气管道业务表现低迷 看好核电军工增长潜力
　　油气管道业务低迷拖累公司业绩:2015年石油天然气价格长期处于寻底状态,下游石油、化工领域投资增速放缓,油气管道领域钢管需求持续低迷。公司主要产品包括大口径油气输送管、镍基油井管以及不锈钢无缝钢管等,受此宏观经济环境走弱影响,出现量价齐跌态势,其中不锈钢管、复合钢管销量和毛利率下降5.4%和1.39%,从而导致报告期内公司营业收入比上年下降6.22%,营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润也分别比上年下降42.10%、39.20%、35.35%;
　　关注核电重启进程:国家主席习近平将于3月31日至4月1日出席在美国华盛顿举行的第四届核安全峰会并做主旨发言,此次核安全峰会是中美两国元首今年首次会晤,受此影响核电发展再次成为市场焦点。尽管在目前的石化燃料价格下,核电经济成本较火电处于劣势,但考虑到环保、社会问题,政府显然更愿意相信核电在社会总成本上的优势。习主席在APEC承诺到2030年非化石能源占比达到20%,这要求届时核电装机规模至少达到1.5亿千瓦。按照目前核电在运+在建装机容量约5千万千瓦计算,则未来15年每年要建10个百万千瓦级的核电机组。即便保守估计,在“十三五”期间也需年均建设6-8台核电机组,在行政力量持续推动之下,停滞多年的核电项目未来有望逐步步入建设高潮;
　　国内核电用管龙头布局良久:公司在核电领域布局已久,2009年取得国家核安全局颁发的核安全制造许可证,正式切入核电市场。2012年公司核电蒸汽发生器用800合金U型管实现批量生产填补了国内空白,与宝银特钢一起成为国内仅有的两家拥有核电蒸发器传热管生产资质的企业。目前公司核电蒸发器U型管产能500吨,其690合金U型管已具备向三代堆型AP1000、CAP1400以及“华龙一号”供货能力。此外公司核心也具备打开海外市场能力,世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,未来期待公司核电管材随中国核电技术出口进一步打开海外市场空间;
　　牵手钢研总院、期待军工市场开拓:2015年11月公司与钢研总院签订战略合作协议,共同开发有潜力的高附加值品种项目,并从生产技术开发、产品应用评估到市场开发、销售服务等建立全流程合作模式,占领高性能高附加值钢铁品种制高点。钢研总院作为我国金属新材料研发基地,承担了我国冶金行业80%以上国防军工新材料研发任务,在合金钢、高温合金、金属功能材料、难熔合金、粉末冶金材料等领域技术实力雄厚。通过牵手钢研总院,有利于进一步增强公司在军工产品等领域的研发能力,实现产品结构升级。作为国内不锈钢及特种合金钢管铸造龙头企业,公司已经取得了国内军工生产资格证书,未来军工市场的进一步突破值得期待;
　　投资建议:目前公司传统油气管道业务已经基本处于底部区域(油价中周期底部、公司油气新接订单以海外居多),未来继续下降空间有限。作为细分市场的龙头企业,公司未来发展思路十分清晰,核电、军工领域的高端合金管材、新材料是主攻方向,未来随着核电重启速度不断加快,新产品新订单有望持续放量,对公司未来业绩高速增长奠定坚实基础,预计2016-2018年EPS分别为0.24元、0.27元以及0.31元,给予“增持”评级。中泰证券


　　华意压缩（000404）：冰箱新能效政策或推动公司发展超预期
　　下游需求疲软、原材料价格下降导致毛利率下降。2015年我国冰箱销量7319.5万台,同比下降3.7%,由于下游行业疲软导致冰箱压缩机销量受到一定影响,全年共销售冰箱压缩机1.24亿台,同比增长1.5%。2015年公司销售压缩机3880万台,同比增长2.29%,其中内销2246万台,同比减少3.19%,出口1634万台,同比增长10.93%,总体市场占有率29.96%,继续保持全球第一。由于压缩机铝代铜比例提升以及上游原材料价格下滑等原因,2015年公司压缩机销售平均单价为151.2元/台,同比下降12.2%,单价下滑导致公司毛利率下降,压缩机毛利率为16.5%,同比下降0.64个百分点。

　　巴塞罗那子公司扭亏、行业结构改善是大概率事件。以生产轻型商用压缩机为主的巴塞罗那全资子公司2015年亏损1345万元,全年销量100万台左右,预计2016年将基本达到盈亏平衡点。内销方面冰箱行业结构改善属于大概率事件:虽然冰箱行业整体需求疲软,但是2015年我国变频冰箱销量507万台,同比增长8.7%,变频冰箱占比持续上升将带动变频压缩机销量需求;新冰箱能效标准将于今年10月1日正式实施,新修订标准能效1级产品比原1级产品耗电量下降40%,目前市场结构中能达到1级产品仅为5%左右,2级能效产品占比仅为10%—20%,因此,综合以上因素,我们认为冰箱压缩机需求结构改善将属于大概率事件。

　　股价催化剂主要来自于业绩超预期和国企改革落地。如果按照平均计算,公司每台压缩机产生的净利润为5.6元/台,新建500万台超高效和变频压缩机生产线接近满产的情况下,创造利润5157万元,虽然尚未达到预期收益,但对应的每台净利润为10.4元,远超普通压缩机利润率,超高效压缩机和变频压缩机需求取决于下游冰箱企业的推广速度,假设未来全部压缩机使用高效或者变频,公司利润空间存在翻番的可能性。公司控股股东是第一家四川国企改革示范单位,国企改革可能落地。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2016年、2017、2018年的每股收益分别为0.45元、0.52元、0.60元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为18倍、15倍和13倍,公司目前市值44亿元,持有现金及类现金资产21.76亿元,估值安全,维持“增持”投资评级。申万宏源


　　秀强股份（300160）:主业高速增长 幼教赛道持续布局
　　主业业绩高速增长,盈利能力稳步提升。15年公司实现营业收入10.2亿元,同增21.83%;实现归属于母公司净利润6045万元,同比大幅增长65.7%,折合EPS0.32元,符合预期。15Q4单季实现收入2.8亿元,同比增长31.9%,归母净利润1100万元,同比增长28.91%。15年全年毛利率和净利率分别为26.8%和5.93%,明显好于14年的23.6%和3.92%,公司盈利能力较15年稳步提升。16Q1业绩持续增长,公司公告16Q1盈利3000万元-3500万元,增速为38%-61%。

　　玻璃销量持续增长,公司幼教产业步入正轨。公司玻璃深加工业务整体盈利能力良好。2015年公司家电玻璃、光伏玻璃全年销售分别约879、775万平,同比大幅增长22.41%、52.46%。主要因:①公司产品销售结构调整增加高附加值产品销售比重;②家电玻璃市场供给侧改革带来行业集中度提升,公司作为龙头企业优势凸显,出货量增多。2015年为公司二次创业元年,定位教育幼教细分赛道。自15年9月起公司积极进行幼教产业布局,目前已在资本+产业布局双重方向为转型做足铺垫,公司幼教产业16年发力可期。具体来看,教育产业基金、教育子公司、员工持股计划均已落地,全人教育项目、安氏领信项目全面开展。全人教育进展顺利,15年完成业绩承诺。15年全人教育业绩为1147万,达到15年净利润不低于1000万的业绩承诺。我们预计16年Q1其为公司贡献新增利润400万;主业贡献2800-3000万利润,同比增长30-38%。

　　公司战略聚焦0-6岁,体外涉足教育信息化。行业层面整体逻辑清晰,16年资产证券化率快速提升,看好其中幼教细分赛道。①行业小而散,龙头公司有整合规模化作用,目前CR5仅1%,提升空间巨大。②幼儿园行业现金流充足,盈利性确定,具备市场抵御性。公司层面,公司幼教产业思路明确,聚焦重直营幼儿园。

　　我们看好公司执行力,公司先发优势明显,后期整合有望形成全国性龙头公司。

　　此次基金项目落地一方面可为后期幼教信息化带来协同效应,另一方面也是公司未来产业链延伸方向。

　　教育细分赛道优质公司,看好公司执行力,维持“买入”评级。公司发展再次验证我们推荐逻辑,公司管理层值得市场认可,后续幼教地图扩张值得期待。随着公司幼教产业布局渐入佳境,全人教育在上市公司平台发展顺利,预计完成今年业绩承诺。我们上调公司2016-18年EPS为0.56/0.74/0.85元(原2016/17年为0.52/0.64元),对应PE为73/55/48X,维持买入评级。申万宏源


　　顺络电子（002138）:电子化、智能化浪潮下的国内磁性元器件巨头
　　推荐逻辑:智能机增速放缓,但是功能增加、性能增强仍然会带动对电感等基础元器件的需求;电子化向智能化大趋势下,对基础元器件的需求增长是确定性的。以新能源汽车为代表的电气化终端向电子化转变的科技趋势,为基础元器件厂商带来巨大的增量市场空间。我们认为公司的大逻辑将由智能机时代的受益者过渡为多行业的磁性基础元器件龙头。

　　终端行业是电子元器件行业的风向标,消费电子市场增长是确定的。消费电子五年左右一个周期,一个消费电子产品市场末期增速放缓,往往又会有另一个新的消费电子产品进入快速增长期,为公司产品带来新的市场空间。另一方面,消费电子功能一直在增加,性能也在增强,是原有市场增长的底层动力;终端轻薄化的趋势使得基础元器件厂商在产品研发上也做的更小,但是价格会更高。

　　新能源汽车产业是电子元器件产业的大机遇,磁性元器件机会巨大。汽车行业未来将是电感、变压器等磁性元器件厂商的大机遇。一是汽车电子终端增多,包括车载娱乐系统、车联网以及自动驾驶都为汽车电子打开了成长空间。二是以新能源电动汽车为代表的电气化终端产品向电子化转变科技趋势下,动力系统中电源管理、滤波、EMI电磁干扰等基础电路对磁性元器件有巨大需求。

　　公司存量市场稳步增长,增量市场打开成长空间。现有业务将稳步增长,智能机、LED市场对电感等元器件需求仍呈增长态势,预计未来三年智能机保持近10%左右增长。同时公司研发投入一直保持较高,创新产品扩宽产品线,是公司未来业绩增长的主要驱动力。公司有NFC、无线充电线圈、陶瓷盖板等产品作为公司未来业绩增长点。尤其随着手机快速充电成为标配,公司的电子变压器产品有望放量。快速充电成本目前大约是普通充电器的3倍,按2015年全球13亿部手机出货量计算,快速充电市场空间达到200亿元以上。同时公司也在开拓手机之外市场,像汽车电子、军工电子等,前景可期。

　　估值与评级。公司未来将受益于电子产品功能增加、性能变强带来的电子电路增加,也将受益于新能源汽车等终端电气化向电子化过渡产生的新的市场空间。

　　考虑到公司新产品和新市场,我们给予公司2016年33倍估值,对应目标价16.50元,给予“买入”评级。西南证券


　　齐翔腾达（002408）:主导产品价格不振拖累业绩 未来有望改善
　　原料碳四价格波动影响成本,公司主要产品价格同比下滑
　　2015年公司营业收入42.8亿,同比下降17.73%。公司年末存货7亿元,同比增加45.8%,公司年末应收账款2.8亿,同比增加43.1%。从公司基本面情况来看,公司2015年业绩远不及预期,主要是由于2015年国际油价大幅下跌,导致公司主要原料碳四采购价格大幅波动,对公司成本控制产生不利影响,同时公司主要产品甲乙酮、丁二烯等价格同比大幅下跌,导致公司业绩下降。

　　不断优化配置降低成本,可转债摘牌财务费用降低
　　公司针对现有和新投产装置进行技改和优化,全年完成挖潜增效项目347项,实施技改项目111项,其中实现标煤产气量增加6.8%,节约成本250多万元。通过技术创新,提高装置综合产能,单位能耗降低30%以上。2015年“齐翔转债”成功赎回摘牌,财务费用同比减少69.95%。

　　公司主要产品竞争优势明显,精细化工产品线完善
　　国内甲乙酮产能仍不断增长,未来几年将维持宽松状态,公司甲乙酮实际产量超20万吨/年,产销国内占比50%,随着“三苯”产品退出,甲乙酮在溶剂市场份额将扩大。韩国是亚洲最大甲乙酮进口国,“中韩自贸区”建立将有利公司出口。MTBE产能35万吨/年,标准均高于国五标准。新扩建5万吨顺酐项目后,产能达15万吨/年,质量达国际水平。公司收购齐鲁科力99%股权,产品线扩充至四条,综合实力增强。

　　2016年业绩有望得到改善,给予增持评级
　　2016年公司总体成本将得到进一步控制,规模优势也逐步凸显,公司主营产品市场空间仍然广阔,伴随油价及公司化工产品的价格反弹,公司业绩有望在2016年得到大幅改善。我们预计公司2016年的净利约为2.27亿元,同比增长22.9%,当前市值101亿,2016年PE45倍,给予增持评级。中信建投


　　腾信股份（300392）：着力跨屏数字广告平台
　　公司发布2015年报,营业收入增长73%,归母净利润增长64%,符合预期。公司公布2015年年报,实现收入14.5亿元,同比增长73%,归母净利润1.47亿元,同比增长64%,EPS为0.38元,符合预期。其中第四季度实现收入4.2亿元,同比增长98%,归母净利润5747万元,同比增长93%。公司收入的增长主要来源于公司互联网广告业务的大幅高增长,2015年互联网广告业务实现收入13.8亿元,同比增长86%。同时公司以2015年末总股本3.84亿股为基数,每10股派送0.58元(含税)现金股利,共计分红2227.2万元。

　　2016年一季度业绩预告同比增长30%-50%,符合预期。公司2016年一季度归母净利润预计同比增长30-50%,实现1806.04万—2083.89万。公司一季度归母净利润增速超2015年同期(2015Q1归母净利润同比增长28.26%),表明公司经营稳定持续增长。

　　后台技术和媒介资源核心竞争力助力公司主业高速发展,着力跨屏数字广告平台。公司依托自研后台技术平台,实施系统化排期和投放管理,同时实施检测数据,能够有效优化广告投放策略;在投放媒体方面,公司具有渠道优势和资源整合优势,在中国流量前50家互联网媒介中,公司建立合作关系的网站超80%,庞大优质的流量资源能够有效提升公司广告投放效率也吸引更多优质客户资源。通过后台技术和渠道资源,公司打通移动、PC和数字电视三大端口的跨屏数字广告平台战略正有效推进。

　　新任高管团队信心充足,互联网技术及营销经验充足,有效保证公司业务持续发展。从一季报业绩预告保持30%-50%中高速增长来看,公司新任管理层实现了公司经营的平稳过度,公司中高层管理团队保持稳定,新任董事长高鹏原为公司董秘,对公司业务战略熟悉,新任总经理何非有丰富的移动营销从业经验,强强联合在维持好公司原有业务的同时也帮助公司在移动营销板块实现弯道超车,并谋求实施协同式外延发展,公司的经营发展在新管理团队带领下保持稳定增长。

　　鉴于公司在互联网数字营销领域的核心竞争力和主营业务数字营销的中高速内生增长,我们维持买入评级。我们维持原盈利预测,预计公司2016-2018年EPS为0.49/0.67/0.89元,对应PE65/48/36倍