中国太保：寿险业绩出色，财险重回盈利轨道
　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬 日期：2016-03-28
　　公司净利润大幅增长，得益于投资收益大幅增长。公司净利润177.3亿元，同比大幅增长60.4%，由于此前已发布预增公告，增长符合市场预期。公司旗下各子行业中寿险/财险/其他的利润贡献比例分别为59.7%/30.1%/10.2%。公司利润的大幅增长主要得益于：1)2015年资本市场的强劲表现，公司15年总投资收益率由去年的6.1%大幅提升至7.3%，浮盈由去年年底的55亿大幅上升至85亿；2)财险业务恢复承保盈利。

　　寿险价值战略成果显著，业务规模与价值同时提升。公司近年来着力发展个险渠道的战略成果显著：公司15年全年实现新业务价值120.2亿元，同比大幅增长37.8%，这主要是因为：1)15年代理人准入限制放开和银行理财收益下滑推动个险新单保费同比大增61.2%，达到278.6亿元；2)规模增长的同时业务结构亦有显著提升，业务价值率较高的个人业务占比从14年的54%大幅提升至75%，直接推动公司15年新业务价值率大幅提升了4.7个百分点，达到29.2%。业务规模与价值率的双重提升推动公司新业务价值同比大幅增长37.8%。

　　财险重回盈利轨道，竞争压力依然较大。2015年公司财险业务贡献净利润53.3亿元，同比大幅增长414.1%。综合成本率由14年103.8%下降4个百分点至99.8%，公司恢复承保盈利。15年保费规模同比小幅增长1.7%，明显低于同业11.6%的增速。随着16年车险费改试点扩大，中国车险市场竞争将进一步加剧，公司车险业务保费增长和成本控制面临更大压力；在利润率较高的非车险方面，公司目前尚无起色。总体来看，公司财险业务仍然面临较大压力。

　　盈利预测及投资建议。

　　2015年公司寿险新业务规模与价值同时提升，利好未来内含价值增长；财险业务重新实现承保盈利，未来增长仍然面临较大压力。预计16~18年EPS分别为2.00,2.19和2.41元。目前公司16PEV仅1.0倍，估值已处于较低水平。我们认为公司合理估值为1.1倍16PEV，对应目标价28.5元/股，维持买入评级。

　　风险提示1。长期低利率对投资端的不利影响；2。传统险折现率曲线快速下行对于未来2年账面利润带来较大压力；3。中国车险市场竞争加剧。


　　宁沪高速：主业结构优化，补偿款将逐步到账
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-03-28
　　报告要点
　　事件描述
　　追溯调整后，2015年宁沪高速营业收入同比减少0.79%至87.61亿，毛利率同比上升2.53个百分点至49.59%，归属母公司净利润同比上升12.51%至25.07亿。最终EPS为0.50元，上年EPS为0.44元。每股拟派发现金股利0.4元(含税)，股息率为4.7%。

　　事件评论
　　高速主业扩张，客货结构调整、油销低迷拉低追溯收入。2015年公司收购了宁常、镇溧、锡宜和无锡环太湖四段高速公路业务，合计贡献收入10.81亿元。不考虑追溯调整，公路收入和营业收入分别同比增长19.8%和11.2%。根据收购标的进行追溯后，公路主业收入同比增长2.3%，公路收入占比70%的原有主要高速路段沪宁高速，由于客货车结构调整，平均单辆收入下降，虽然车流量实现6.04%的增长，收入反而同比下降0.01%。另一方面，配套业务中的油品销售受到国际原油价格下跌的影响，油品零售销量基本持平、单价降幅较大，油品销售收入同比下降约18.24%，导致配套业务同比下降15.84%至18.85亿。房地产销售同比增长53.41%至3.89亿，广告收入基本持平。最终，追溯后营业收入同比下降0.79%至87.61亿。

　　312国道提前终止收费，2016年毛利率将显著提升。2015年9月，312国道沪宁段正式停止收费，国道收入同比下降39%至3233万。长期以来，312国道一直处于亏损阶段，2014、2015年分别亏损2.24亿和2.20亿。假设2015年没有312国道业务，公司公路主业和整体的毛利率将分别同比提升3.85和2.67个百分点至68.67%和49.74%。？国道资产处置一次性损失，13亿补偿款逐步到账。因为公司提前终止312国道收费经营权相关资产处置损失，2015年营业外支出一次性增加6.28亿，最终营业外收支净损失6.17亿。2015年12月，江苏国资委承诺补偿13.16亿，公司已经收到一期补偿款5.26亿。2015年报表营业外收入仅有4243万，预计之后将有13亿补偿款到账。

　　首次覆盖，给予增持评级。考虑到：1)公路主业结构优化，毛利率将显著提升；2)2016年开始将有合计13亿的政府补偿到账，增厚公司利润；3)股息率较高，防御性凸显。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.76元、0.79元和0.85元，给予公司增持评级。

　　风险提示：312国道补偿不及预期；新收购高速分流过多。


　　东软集团：业绩恢复性增长，东软5.0战略加速
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-03-28
　　事件评论
　　业绩恢复式增长，业务顺利拓展。2015年东软集团实现营收77.52亿元(其中软件及系统集成实现收入61.44亿元，医疗业务实现收入15.38亿元)，扣非净利润大幅增长87%，主要增长来自解决方案，特别是毛利率较高的部分软件业务快速增长。销售费用7.3亿，同比增加10.6%。研发投入7.7亿(占比营收约10%)，研发人员14,839人无出其右，继续加强在云计算及物联网、汽车信息技术、医疗设备、健康管理服务、网络安全、智能物流等核心业务的投入，软硬件新产品不断推出。

　　东软5.0战略面向未来，医疗大数据和汽车电子业务值得期待。公司IT实力代表国内最高水平，业务线丰富拥有207个方向、750种解决方案及产品，报告期内在政府、电信、能源、医疗、金融、教育、企业信息化等业务线继续保持市场领导者地位。我们认为，后续市场可重点关注其医疗、汽车电子两大业务的进展。报告期内，公司医疗业务毛利率同比增加2.61个百分点，主要由于产品结构变化所致，G端承接的安徽芜湖区域卫生信息平台通过了国家卫生计生委最高等级测评；B端医院IT业务与多家大型三甲医院深入合作，LIS、PACS、手术麻醉等产品市占率进一步提升，新发布的128层CT-NeuViz128精睿CT(国内首台)、NeuSightPET等新产品销售势头良好，全国首家云医院宁波云医院正式运营；C端互联网医疗的大象就医、云HIS实现规模化用户覆盖；医疗大数据方面成功中标2项国家863医疗大数据科研课题项目，参与设立健康险子公司，为发挥医疗健康大数据能量做好充足准备。未来公司将进一步加速云+端、O2O医疗服务模式创新，同时不断丰富智能可穿戴设备等健康数据采集入口，并继续推动熙康线下门诊在全国多城市的运营；汽车电子业务方面，东软睿驰大力投入电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统、车联网服务的研发和市场开拓，重点投入下一代智能车载互联产品，如下一代的汽车电子座舱系统(Cockpit)、驾驶行为数据分析平台(由爱驾驶APP、Sensteer数据分析平台和Sensteer云服务平台组成，打通车主数据采集+分析+服务闭环)，为与保险公司合作的UBI保险提供必要支撑。

　　东软集团作为基本面发生重大变化的白马标的，具备长期投资价值。据公司初步预测，2016年计划实现营业收入75.4亿元，预计下降3%，营业成本52.7亿元，预计下降1%，期间费用20.3亿元，预计下降8%。收入预期下降主要是由于部分子公司由于股权变动纳出报表合并范围所致，而收入仅3%的下降幅度表明公司在汽车、政务云服务、互联网医疗等相关业务的市场销售能力正不断向好。我们看好东软集团长期投资价值，预计2016-2018年EPS为0.41、0.59、0.81元，对应PE为46倍、32倍、23倍。

　　风险提示：汽车电子产品市场销售进度不达预期、互联网医疗市场竞争激烈等。


　　商赢环球：定增获批，石头落地，新征起航，成就跨国服饰新龙头，继续推荐
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-03-28
　　定增过会尘埃落定，收购环球星光转型国际化纺织服装企业。公司拟向商赢控股有限公司等10名投资者定向增发不超过2.69亿股，作价10.41元/股，募集资金不超过28亿元，以其中18.8亿现金认购环球星光公司股权95%股权，其余资金用于品牌推广、购买物流基地以及补充流动资金。此次非公开发行A股股票的申请获得证监会通过，意味着公司正式进军国际服装业，未来有望腾飞。

　　环球星光集服装研发、设计、生产和销售于一体，主要销售面对美国女装市场，拥有成熟主业和稳定盈利能力。

　　(1)卓越的设计和品牌管理能力，销售渠道畅通，买断制下资金周转快速：环球星光下属Oneworld和Unger公司主营设计研发和品牌管理，主要从事女性服装的设计和经营，主打品牌包括定位7-13岁女孩的Weavers、定位13-35岁少女和轻熟女的BandofGypsies以及定位25-55岁熟女的OneWorld。下游销售渠道广阔，其中高档客户商店有Dillards和Carson等，中档商店有Macys和Kohls等，以及电视购物节目ShopHQ；BandofGypsies的产品在TopShop、UrbanOutfitters等潮店销售，网上商店如Revolve和ASOS，百货商店Targets等均有销售。由于美国时装产业链泾渭分明，设计公司一般采用终端买断制销售模式，将库存积压风险转嫁商场，应收账款通过保理业务可提高了环球星光应收账款的周转速度，并在一定程度上降低了回款的风险，资金周转迅速。2015年1-8月，该业务板块实现营业收入人民币8.51亿元，净利润1457万元。

　　(2)高端运动服制造板块服务UA等国际品牌，业绩超高速增长。环球星光制造端子公司包括包括APS-Global和APS-ES，主要为高端运动服饰品牌设计和代工，主要客户UnderArmour(营业收入占比18%左右)是全球知名的高端和专业运动品牌公司，其2011-2015年营收复合增速28%，目前已经超过阿迪达斯成为美国第二大运动服饰品牌，带动公司代工业务高速增长。此外，公司主要客户还包括Kellywood、MichaelKors等知名品牌。2015年1-8月，该业务板块2015年1-8月分别实现营收和净利人民币3.82亿元，净利润2942万元。

　　(3)供应链管理板块实现降本增效，内部协同效应显著：包括StarAce、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司，主要负责控制产品质量和及时交货，从而实现产品的最终销售，通过压缩产品成本，减少空运费，降低取消订货和产品质量问题发生的频率，以及减少多余的管理职能等方式增加企业的净利润。此外，结合上中游业务板块，位于香港的供应链管理公司可实现资金全球化配置、合理避税等内部协同。2015年1-8月，供应链管理公司实现营收和净利润分别为人民币6.89亿元和7808万元。

　　(4)盈利能力提升，业绩高速增长。2013年、2014年和2015年1-8月环球星光分别实现营收12.11、16.60和14.52亿元，归母净利润0.32、1.23和1.20亿元(公司按人民币兑美元6.1137:1测算)，业绩增速强劲。根据公司业绩预测，以人民币兑美元6.5:1汇率重新测算，预计2015-2017年公司原有业务可实现净利润1.95、2.61、3.14亿元，复合增速26.54%。

　　跨境电商助力品牌推广，海外品牌引进亮点纷呈。公司拟以定增募集资金中1亿元用于旗下女装品牌推广建设，主要包括自有品牌中国电商推广项目和高品牌建设项目。(1)自建平台为首选方案：根据《传统零售商开展网络零售研究报告(2014)》，传统零售商的网上零售发展模式以自建平台为主，82%的传统零售企业都通过自建平台来开展网络零售业务，其中50%仅自建平台一种方式，32%的企业选择既自建平台又入驻开放平台，18%的企业仅通过入驻第三方平台来发展网络零售业务，公司将自建平台作为其北美品牌引入国内的重要方式；(2)借力第三方平台：作为自建平台渠道的补充，公司也计划寻求天猫、京东、唯品会等国内知名电商平台合作，加快环球星光在进入国内市场后的品脾推广和销售。

　　外延扩张动作不断，打造业绩新增长点。(1)2015年12月24日，商赢环球公告称，环球星光实际控制人罗永斌100%控股的ArlingtonGlobalFinancialLimited于2015年6月5日与GlamourSageInvestmentLimited就收购BigStrike，LLC100%的权益已达成协议，全部收购资金由罗永斌先生实际控制的Arlington自行筹集。BigStrike的主营业务为：服装研发、设计、生产和销售，与环球星光业务相似，2015年度总销售额预计为8500万美元。(2)环球星光现正在洽谈其他3个美国收购项目，3个收购项目于2015年度的总销售额预计为3.5亿美元以上。我们以人民币兑美元6.5:1汇率来算，即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率，并且不考虑环球星光本身主业，也将使商赢环球归母净利润增加2.68亿，显著增厚公司业绩。

　　2015年业绩亏损，原主业剥离虚席以待。公司发布业绩预告，2015年全年实现归母净利润亏损4460-5300万元。亏损主要原因在于：(1)现有营收均来源于公司2014年末完成收购的大连创元，而大连创元厂房建设尚未完工，新生产线还未投产运营。(2)公司2014年出售公司于2014年出售嘉兴中宝41%的股权，2015年拟出售世峰黄金72%股权仍在推进中，该子公司持续停产以及2015年处置该公司股权形成损失，共同导致2015年业绩亏损。2016年，公司预计将完成世峰黄金的剥离，定增收购环球星光注入优质资产后有望脱胎换骨，业绩扭亏为盈并大幅增长可期。

　　董事长近期增持公司股票，彰显发展信心。2016年1月5日与1月29日，公司董事长罗俊先生先后增持公司股票68.55万股和10万股，增持均价分别为29.18元/股和17.19元/股，合计增持均价27.65元/股，增持后，董事长持有公司股票占比达到0.39%，显示了对于公司未来发展的强烈信心。

　　投资建议：本次交易完成后将对公司经营业务产生积极影响，届时公司将成为具有一定规模的国际化纺织服饰企业。以募集资金收购环球星光95%的股权有助于公司完成向服装大消费的顺利转型，迅速提升公司盈利能力，且交易对方实际控制人罗永斌和上市公司实际控制人杨军共同承诺自目标资产完成交割之日起连续12个月、第13个月-24个月、第25月-36个月，环球星光对应的合并报表下扣除非经常性损益后的归属于环球星光的净利润(包括环球星光未来可能进行的收购所产生的净利润)应分别不低于6220万美元、8460万美元、11870万美元。考虑目前汇率及未来对人民币汇率的预期，我们目前按照1:6.5的汇率折算，则上述期间的净利润分别为4.04、5.50、7.72亿人民币(总计17.26亿元人民币)。按照本次非公开发行完成后的上市公司总股本4.70亿股测算，收购之后环球星光将给上市公司在相应期间内增加每股收益0.86元、1.17元、1.64元(此年度是按照交割之日起的12个月滚动年度计算)。业绩测算如果从另一视角来看：环球星光2015年净利润1.95亿人民币(同样按照6.5汇率)，公司预测2016年数据约2.6亿人民币，我们假设BigStrike、其他正在洽谈的3个标的2016年内同样落地，则2016全年净利润约5.3亿(暂不考虑并表的时点)，对应4.70亿的股本，2016全年EPS即有1.14，目前股价30.39，对应PE27倍，对应总市值143亿；2017年进一步假设有30%的增速，对应EPS和PE分别为1.49元、20.5倍，强烈推荐，维持买入。

　　


　　福耀玻璃：产品结构和管理能力不断提升，国际化进程保障公司持续发展
　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-03-28
　　结论与建议：我们与公司管理层进行了交流。福耀15年营收135.73亿，YOY+4.99%；净利润26.05亿，YOY+17.37%；每股派现0.75元，股息率达到5.2%。公司不断优化产品结构、增加高附加值产品占比，幷且大力提升管理能力和智能制造水平。同时，公司海外投资进展顺利，美国订单完全能够满足公司的产能规划。国际化进程的加快将保障公司的持续发展。预计公司2016、17年营收将分别达到145.13亿元和154.97亿元，YoY+6.92%和6.78%；净利润30.22亿元和34.82亿元，YoY+16.00%和15.21%；EPS为1.21元和1.39元。当前股价对应P/E为12倍和10倍，公司现金股息率超过5%，维持买入的投资建议，目标价16元，对应2016年P/E为13倍。

　　净利润增幅远超营收增幅，股息率维持在5%以上：福耀玻璃2015年营收135.73亿，YOY+4.99%；净利润26.05亿，YOY+17.37%；EPS为1.10元。每股派现0.75元，股息率达到5.2%，符合预期。公司综合毛利率为42.43%，同比提高0.11pct.2015年汽车行业增速放缓，全球汽车销量YOY+2.2%，中国汽车销量YOY+4.68%，公司净利润增幅(YOY+17.37%)远高于营收增幅(YOY+4.99%)，反映出公司的盈利能力不断增强。

　　优化产品结构，受益轻量化和消费升级趋势：公司不断加强对玻璃集成趋势的研究，丰富产品线，优化产品结构，提升产品附加值。如包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃、镀膜隔热玻璃、超紫外隔绝玻璃等。公司去年建成固定式天窗总成项目和生产线，拓展包边产品新领域，成立包边事业部。目前，功能性模块集成产品为特点的高附加值产品占比已达30%。公司的自制压制炉产量、成品率创新高(超过90%，较行业平均高2~3pct)，标志着公司自主创新进入新阶段；自有工艺技术的通辽浮法优质薄玻璃也已顺利批量产出。公司2015年研发投入5.93亿元，占营收比重为4.37%，在汽车轻量化和消费升级的趋势下，公司研发优势明显，高附加值产品占比有望持续攀升。

　　管理能力提升明显，构建工业4.0智能制造体系：2015年，公司全面预算系统成功上线，ERP升级全部就绪，CRM、PLM、SRM、MES顺利推进，透明福耀雏形初现。公司全年成本费用控制成效明显，其成本费用率为77.59%，同比降低2.55个pct，比年度计划的78.89%低1.30个pct。同时，公司启动4.18项目，开启工业4.0智能制造体系建设，大力提升自动化和信息化的水平。

　　国际化进程加快，保障持续发展：2015年公司国内国外收入比例接近2:1；海外项目进展顺利，美国投资取得实质进展，福耀美国伊利诺伊浮法项目顺利投产及俄亥俄州汽玻项目一期建成幷进入量产，有效提升了公司汽车玻璃的生产能力和汽车级优质浮法玻璃协同供应能力，为整个北美汽车工业OEM及ARG网络提供有力支持；公司表示，目前美国订单完全能够满足公司的产能规划。同时，福耀俄罗斯工厂通过各主要欧洲汽车厂认证，将作为服务俄罗斯市场和欧洲市场的主要生产基地。2016年公司将完成美国二期建设，国际化进程的加快将保障公司的持续发展。

　　盈利预测：预计公司2016、17年营收将分别达到145.13亿元和154.97亿元，YoY+6.92%和6.78%；净利润30.22亿元和34.82亿元，YoY+16.00%和15.21%；EPS为1.21元和1.39元。当前股价对应P/E为12倍和10倍，公司现金股息率超过5%，维持买入的投资建议，目标价16元，对应2016年P/E为13倍。


　　理工监测：台州项目花落尚阳，水质监测领域取得重要进展
　　类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-03-28
　　预中标台州水质监测项目，环保业务稳步拓展：尚洋环科预中标台州市五水共治交接断面水质自动监测数据采购项目，项目金额为10052万元，年均合同金额约1436万元。尚洋环科根据招标文件规定，在台州市市控交接断面建设100个微型水质自动监测站，进行日常维护、提供数据、接受考核。水质监测网络的投资、建设和运营均由尚洋环科承担，政府向尚洋环科采购台州市100个点位氨氮、总磷、高锰酸盐指数7年的有效数据。如果未来增加站点建设，则采用跟标方式。此项目能够为台州市市控断面治水工作成效提供可靠数据，公司也有望借此在水质监测网络和智能运维监管平台建设方面积攒经验，对公司在环保监测领域的发展具有重大推动作用。

　　尚洋环科，水质监测领域领先企业：公司收购的尚洋环科在地表水水质自动在线监测系统业务上，已经成为行业的标准制定专家，并具有较高的市场占有率。目前尚洋环科核心业务包括：地表水水质自动在线监测系统、环境质量管理信息系统、污染源在线监测系统及环境监测分析仪器销售等四个方面。尚洋去年10月中标北京大气监测订单，项目金额为1.35元，实现了大气监测领域的重大突破。此次预中标台州水质监测项目，对于公司在环保领域的发展具有积极提振作用。目前尚洋环科在保持地表水监测的领先优势的同时，不断加大大气监测、饮用水监测、湖泊监测、近海监测等方向的开拓力度。

　　投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.26、0.53和0.70元。公司目前形成了电力在线监测设备、电力工程项目建设信息化服务和环境监测三大业务板块，未来将继续以环保、节能、智慧的方向发展。我们给予买入一A建议，6个月目标价为23元，相当于2016年43倍的动态市盈率。

　　风险提示：市场竞争不断加剧；项目进展不及预期。

　　


　　龙大肉食：终端产品多元化提速，打通餐饮供应链是长期看点
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生，许奇峰 日期：2016-03-28
　　事件
　　公司15年总收入42.70亿，同增20.41%；归股净利润1.16亿，同增13.16%；扣非后净利1亿元，同增8.57%。其中第四季度，公司收入12.31亿，同增27.66%；当季净利0.23亿，同比持平略增。公司公布15年度的利润分配预案为：每10股派现0.80元(含税).
　　简评
　　渠道拓展、终端布局和省外推进，实现收入提升、品牌力增强
　　15年公司强化了加盟店形式的渠道拓展和终端布局，截至年底共开设3235家加盟店，同比新增192家，有效的推动冷鲜肉和熟食肉制品扩大了销量。

　　与此同时，公司还加强了与商超系统的合作，15年来自商超渠道的收入合计5.71亿，同比增长11.87%；商超渠道费用率2.63%，比上年提高0.84pct；其中前五大商超均是省内企业，收入占比达到70.6%，比上年提高6.8个pct，显示对省内商超系统的深耕力度进一步加强。 冷鲜肉等产品在省外主要向南方特别是华东市场拓展，公司已与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系。15年，公司来自华东其他地区的收入占比提高至20.30%，比上年增长9.17pct.
　　强化两端业务，终端产品将加快多元化布局公司全产业链的业务结构呈现出中间大、两头小的特征，因此培育和加强两头产业将是公司未来的战略重点。15年，公司养殖和肉制品业务收入分别占比达到3.70%和9.80%，比上年均有一定程度提高。 年报中披露，公司未来还将新建养殖场，经沟通我们认为短期内至少将达到50万头左右的自养规模；同时，公司还将投建曾祖代种猪场，加强良种选育，长期提高育肥猪的经济效益。

　　在销售端，公司开始加大休闲类产品的产能布局，尝试推广各类休闲食品，可能包括速食面点、小包装的酱卤肉食等高毛利的食品品类，未来可能主要通过商超、便利店和餐饮渠道进行销售。

　　布局餐饮集采电商，打通餐饮供应链公司于15年8月以增资的形式获得国内餐饮信息化龙头公司佰镒通10%的股权，又与后者合资成立控股子公司快厨帮(65%股权)，15年快厨帮亏损101.02万元。我们认为，餐饮集采是传统行业电商化的又一趋势，在国内仍是蓝海市场，但由于餐饮系统采购的复杂性，该模式暂未成熟并形成规模。公司在此领域作出的有益探索和获得的丰富积累，长期来看可能为公司向餐饮供应链方向的拓展和连通奠定基础。

　　盈利预测：基于公司强大的股东背景，我们看好公司在食品多元化的布局能力和渠道方面的推进能力，未来弱化屠宰、加强终端的趋势将更为明显，高毛利业务收入占比将大幅提升；同时，公司在餐饮集采电商方面的探索也可能会有所成果，对业绩和估值均形成提振。短期来看，公司今年的养殖业务将受益高景气，屠宰业务可能会受高猪价的一定拖累，肉制品业务则将随渠道拓展而平稳增长。预计16-18年EPS分别为0.32、0.40和0.56元。首次覆盖，给予增持评级。


　　健盛集团点评报告：定增完成，助力贴身衣物龙头打造
　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王鹏 日期：2016-03-28
　　事件：公司公告完成非公开发行，新增7050万股，募集资金总额1,001,946,000元，扣除发行相关费用后，实际募集资金净额人民币985,376,000元，限售期为36个月。

　　事件点评。

　　扩充棉袜丝袜产能，带动业绩增长品牌打造。

　　根据定增方案，扣除发行费用后的募集资金净额将投入健盛之家贴身衣物O2O营销网络建设项目、年新增6000万双棉袜智慧工厂技改项目、年新增5200万双丝袜生产线技改项目和年新增6000万双丝袜生产线项目。我们预计丝袜产能在2016年开始逐年释放，丝袜品类的增加将有利于公司线上线下开展业务，打造自有品牌，拓展国内市场，6000万双棉袜技改项目预计将在公司布局越南产能基础上，进一步提升国内棉袜产能，带动业绩增长。

　　持续看好公司越南布局，出口竞争力进一步提升。

　　越南受益于TPP与FTA之下的零关税、企业所得税优惠(4免9减半)，以及越南人力成本优势(约为国内一半)，我们持续看好公司在越南的产能布局，预计一期3600万双棉袜产能2016年可以释放。布局越南，对于公司开拓全球第二大袜业市场美国来说意义显著，海外新增客户订单值得期待。

　　开店在即，看好国内自有品牌打造。

　　公司健盛之家项目扎实推进，5月份首批门店将开业，预计全年开店规模将在100家左右，前期袜类将自产自销，内衣与内裤等采取代工模式，后续内衣与丝袜品类有望通过外延保证产品质量。通过贴身衣物全品类体系架构，公司由制造延伸至零售及品牌运营，我们看好公司品牌营销团队及未来国内布局进度，在外销持续增长的基础上，国内自有品牌有望带给市场惊喜。

　　外销高增长，内销值得期待，维持买入评级。

　　公司对国内市场需求的强烈信心，品牌与营销团队执行力强，预计国内品牌将加速落地。同时，受益于产能释放，外销业务有望持续增长。我们预计公司2015-2017年归属于母公司净利润同比增长32.95%、43.24%、52.31%，对应EPS为0.34、0.40、0.60元/股，对应PE为66.85倍、57.64倍和37.84倍，维持买入评级。