迪安诊断(300244)业绩高增长，探索商业新模式、检测新技术
　　迪安诊断(300244)
　　业绩简评
　　公司 2015 年业绩保持高增速，符合预期。 渠道商整合，带来收入结构调整。 网络扩张+代理商收购，区域收入分散化。

　　经营分析
　　延续4+4战略布局，连锁经营体系进入稳健发展期
　　定增过会，加码从渠道整合到产业融合的行业并购
　　商业模式求新求变，满足分级诊疗需求
　　技术上转型升级，打造七大平台，探索高端资源合作
　　围绕检测领域，积极布局新业态
　　投资建议
　　预计公司 16~17 年实现净利润 2.65 亿、 3.67 亿、 5.12 亿，增发摊薄后EPS 分别为 0.87、 1.21、 1.69 元，维持买入评级。

　　风险提示
　　渠道商整合风险；独立实验室跨区域整合风险；其他新型商业模式对独立实验室的冲击；政策风险。（国金证券 李敬雷）




　　三聚环保(300072)在手订单锁定今年高增速，积极布局新增长点
　　三聚环保(300072)
　　业绩简评
　　三聚环保 15 日晚间发布 2015 年年报，营收 56.98 亿元，同比增长 89%，高于我们预期。归属净利润 8.2 亿元，同比增长 104%，略高于我们预期。

　　经营分析
　　能源净化综合服务强劲爆发： 能源综合服务录得 43.6 亿元收入，同比增加164.5%，带动公司整体业绩高速成长。报告期内，公司着重在焦化企业技改方面深挖，带动焦化企业彻底摒弃原有业务，全面转型为下游煤化工行业的造气气源。 2015 年全年，从公司已披露的重大合同金额追溯来看，公司累计完成焦化企业技改 16.86 亿元，占已披露重大合同履行额的 43%。与此同时，渣油精炼，煤化工企业补气顶气改造等综合类技改约占 50%的重大合同完成额。

　　在手订单充裕， 16 年高速增长无虞： 公司 2015 年底在执行及待执行订单约87.5 亿元，超过 2015 年全年收入 54%。我们追踪公司 2014 年订单完成情况，发现订单完成度为 77.8%，简单类推 2016 年，目前在手订单可以保证公司 68.1 亿元的收入，已有近 20%的收入增速。如果考虑到目前供给侧改革的压力迫使业内更多传统焦化企业和煤化工企业进行转型和技改，公司2016 年的订单增量将不低于 2015 年的 60 亿的水平，我们认为公司 2016年维持高速增长的几率十分大。

　　深挖节能技改，从合成氨业务开拓新的增长点： 我们认为公司对于通化化工的合成氨项目的技改将带给公司新的增长点。按照目前 30 万吨总共 11 亿的改造空间来看，整个东北地区，潜在的改造需求接近百亿。我们建议密切关注公司上半年技改完成后运行状况，如果能在成本节约方面效果明显，合成氨技改将为公司未来两年提供十分巨大的业绩弹性。

　　盈利调整
　　我们看好公司 2016/2017 年的发展前景，我们预计公司 16/17 年实现净利润12.8/17.2 亿元， 对应 EPS 1.66/2.22 元/股。

　　投资建议
　　目前股价对应摊薄后 18.1x16PE/13.5x17PE， 我们认为对应公司的高成长性，安全边际明显。 维持买入评级。（国金证券 张帅）




　　福日电子(600203)地方国企改革范本，出清整合可期
　　福日电子(600203)
　　公告简述
　　公司近日公告为促进公司主导产业的发展，着力优化产业布局，做大存量，扩展增量的同时全面提升盈利能力，公司 2016 年度拟减持部分可供出售金融资产，其中：减持华映科技（集团）股份有限公司（以下简称“华映科技”）不超过 411 万股股票、减持国泰君安证券股份有限公司（以下简称“国泰君安”）不超过 450 万股股票。 按近期二级市场价格计算，减持后公司共计可获得约 1.2 亿元现金。

　　经营分析
　　第一，地方国企改革范本，行业整合与出清并举： 公司近年来在资本市场运作频频，先后收购了深圳源磊，迈锐光电，中诺通讯等企业。 公司在并购的同时也一直酝酿将原有上市公司旗下类似业务与几家子公司整合，并出清相关造血功能不强的部门。同时实际控制人福建电子信息集团也在各类电子以及芯片领域做出布局，如与台湾联电合作投资数百亿元建成晶圆厂(预计2016 年底投产)等。可以说公司是国企改革背景下“自我出清”并整合相关资源的先行者。

　　第二，增发股份与减持投资性资产同步进行， 获得资金为未来发展打下坚实基础： 福日电子 2015 年年初公告增发，其在去年年底已经获得了证监会批文，有望于近期完成。于此同时，公司公告减持相关投资性资产，若不考虑增发规模变动以及二级市场波动带来减持市值的影响，两者合计公司共可获得约 7.7 亿现金。 在大幅降低财务费用的同时， 将为公司后续的发展尤其是产业整合与资本运作打下坚实基础。

　　第三， ODM 业务受益智能终端行业供给测结构调整： 公司全资子公司中诺通讯是手机 ODM 企业，为华为，联想，魅族等企业服务。随着智能终端行业增长放缓，此前市场对中诺能否完成其业绩承诺存在疑虑。但 2015 年智能终端行业内一批企业退出市场， 行业集中度进一步提升，中诺通讯依靠其不断增长的优质客户， 市场份额有望大幅提升，完成其 2016 年业绩承诺的1.2 亿元应是大概率事件。

　　盈利调整
　　考虑到 2015 年国企改革导致出清产生的费用与增加的成本，我们调整公司2015-2017 年公司净利润预测为 1.18， 2.23， 2.69 亿元，对应 EPS 0.31，0.50， 0.60 元(2016-2017 年已考虑增发摊薄)，对应 PE31， 19， 16 倍。

　　投资建议
　　作为一个目前市值只有 37 亿的上市公司， 且 2016 年预期 PE 不到 20 倍，后续其国有企业改革明确，维持“买入”评级。（国金证券 周明巍）




　　太极实业(600667)太极两仪生四象，风生水起必有时
　　太极实业(600667)
　　投资逻辑
　　太极实业原以涤纶和半导体封测为“两仪”。其最新收购标的——十一科技， 是我国电子高科技厂房无尘室建设、太阳能光伏等行业中领先的工程设计与工程总承包综合服务提供商。 我们认为，通过该收购， 公司未来将大转型，不仅将转型光伏电站为主的设计咨询、 EPC、运营业务，还将直接步入晶圆厂等电子高科技无尘室工程行业，实现“化纤” +“封测” +“光伏” +“电子高端无尘室”四象布局，实现业绩反转，未来可期。

　　十三五规划里 IoT（ Internet of Things）物联网将是重点，中国大陆 8 寸晶圆厂会遍地开花，并也吸引部分台商设立 12 寸晶圆厂，国内无尘室工程市场商机无限。 大陆主要晶圆代工厂，如华力微电子、武汉新芯都已有具体建厂或产能扩充计划，再加上联电与厦门市政府、力晶与合肥市政府所合资兴建 12 寸晶圆厂，台积电在南京独资设立 12 寸晶圆厂，等等，初步估计仅12 寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机估计就达 250 亿元左右，中国市场对无尘室的巨大需求可见一斑。 而收购标的在电子无尘室设计方面市占率达 70%以上，居国内行业绝对龙头地位。 收购完成后， 公司将作为大陆目前唯一一家具有国资背景的、优秀的无尘室工程能力的上市公司，未来在国内洁净室工程市场具备广阔的发展空间，极具投资价值。

　　其次，收购标的在国内光伏电站设计和工程建设领域领先，光伏电站设计国内市占率第一， 光伏电站 EPC 市场国内市占率居于前三。 2015 年全国光伏发电累计装机量达 43GW，同比增长逾 40%，中国已超越德国成为全球光伏累计装机量第一的国家。 国家发改委能源研究所表示，到 2020 年，光伏发电装机达到 150GW 以上。即中国光伏市场每年要达到 20GW，年复合增速约 28.4%。 标的公司技术和市占率领先， 并且从 2014 年起进军光伏电站投资和运营业务， 将充分受益大行业的增长。

　　投资建议
　　首次覆盖给予买入投资评级， 6 个月目标价 9.21 元。 我们预计太极实业2015/2016/2017 年的归母净利润分别为 0.26/3.47/5.18 亿元， EPS 分别为0.02/0.21/0.31 元， 目标价对应 2015/2016/2017 年 PE 分别为 460.5X、43.86X、 29.71X.
　　风险
　　并购失败或并购之后存在整合不利。（国金证券 骆思远）



　　亚夏汽车(002607)战略牵手最会保，互联网+后市场转型再下一城
　　牵手最会保，进军互联网汽车保险
　　亚夏汽车今日公告，公司与上海最会保网络科技公司签署战略合作协议。1）双方将在互联网车险销售、客户导流、车辆维修、大数据分析营销、融资和供应链金融等互联网保险相关领域省开展合作；2）结合亚夏汽车面向全国的发展战略，最会保将利用其平台的营销员和网络提供卖车、金融、维修信息等方面服务；3）基于对最会保模式的认可，亚夏汽车将就最会保公司股权方面达成深度合作。

　　最会保网络成立于2014 年11 月，旗下“最惠保”平台以车险比价为切入点，整合线上线下资源，打造保险业O2O 平台。目前“最惠保”平台已经完成安盛天平、永安车险、太平洋保险、安邦保险、三星财险等十多家主流财险公司网销车险的精准报价，按照国家车险保费总量计算，覆盖率超过90%。

　　转型布局不断，经营持续改善，静待2016 突破绽放
　　此次战略合作是公司继与易车（二手车）、阿里（汽车电商）、一汽大众（融资租赁）等合作之后，全面转型发力汽车后市场、实现公司主营业务和经营范围双突破的又一重要举措，预计公司未来仍将在互联网+汽车后市场领域持续投资布局，大幅调整目前以4S 店为核心的资产和业务结构。

　　公司定增已获证监会核准，账面无形资产（4S 店土地使用权）大幅升值且员工持股锁定高管层核心利益（均价11.37 元/股增持4140 万元），目前42 亿元市值仍极具安全边际。公司积极布局轻资产后市场转型叠加汽车消费市场政策红利，2016 年业绩将大概率反转。继续推荐，建议投资者积极关注。

　　风险提示：汽车消费持续下滑；无形资产贬值；转型不达预期（广发证券 洪涛）




　　博世科(300422)业绩稳健增长，2016年业绩弹性来自在手订单饱满+背靠广西重金属和内河污染区
　　博世科(300422)
　　博世科发布年报， 2015 年公司实现营业收入 5.05 亿元，同比增长 80%，归属母公司净利润 0.43 亿元，同比增长 38%，扣除非经常性损益的归属净利润 0.36 亿元，同比增长 34%，综合毛利率 29.11%，同比下降 4.28pct，基本每股收益 0.35元。

　　发布 2015 年度利润分配预案，每 10 股派发现金股利 0.60 元（含税），合计派发现金红利人民币 7,637,100 元（含税）。

　　发布 2016 年一季报业绩预告，归属净利润 421.34 万元-484.54 万元，同比增长：0%-5%。其中非经营性损益对当期利润的影响约 75 万元。

　　1、收入快速增长来自水务工程与二氧化氯设备
　　（1）收入结构显着变化：
　　2015 年，公司实现营业收入 5.05 亿元，同比增长 80%。其中，水污染末端治理设备业务占比降低，水污染前端控制业务占比提升，水污染工程业务占比基本持平。

　　分业务来看，水污染末端治理设备业务收入 1.22 亿元，同比下降 19%，在营收中占比同比下降 30pct；水污染末端治理工程业务收入 1.37 亿元，同比增长 87%；水污染前端控制业务收入 2.06 亿元，同比增长 859%，在营收中占比 40.82%，同比增长 33pct；专业技术服务业务收入 0.08 亿元，其他业务收入 0.32 亿元。

　　（2）各项业务中相关订单贡献：
　　水污染前端控制，即二氧化氯制备系统， 2015 年收入达到 2 亿元，两项大额订单合计占比该项收入达 98%，占比总收入达 40%。其余各主营业务子项中，单个订单占比均处于合理水平。

　　2、 2016 年成长动力：已有在手订单 11.3 亿，背靠广西重金属和内河污染区
　　（1）在手订单饱满：
　　公司 2015 全年签订合同额 12.13 亿元，其中千万金额以上项目共 10 个，截止本报告披露日，公司在手合同额累计达到 11.30 亿元。

　　从订单结构方面看，主要以水处理工程业务为主，因此预计 2016 年公司业绩重点将来自工程业务，饱满的在手订单有望支撑业绩增长。

　　（2）背靠广西重金属和内河污染区，有望斩获高含金量订单，推升估值
　　博世科是广西第一家创业板上市公司，当地最具规模的环保企业之一，短期内有望针对当地重金属与内河污染问题，提升土壤修复和城市水环境治理等高估值订单比例，参考永清环保、高能环境等同类企业的估值情况，预计 16 年目标市值在 80 亿左右。

　　目前广西突出的环境问题主要包括：
　　广西河池地区重金属污染。公司 2013 年完成湖南重金属污染底泥修复项目，目前A 股市场上拥有重金属生态修复成功项目背书的企业仅有博世科、永清环保与高能环境三家。目前公司已经积极展开当地污染情况摸底与业务机会跟踪，叠加“土十条”可能出台的政策预期，公司在河池重金属污染治理工作中斩获亿元以上规模订单概率较大。受益于生态修复标的的稀缺性与市场空间广阔，订单落地将提升公司未来的业绩成长空间，提升估值。

　　广西地处亚热带，地表径流丰沛气温高，内河黑臭水体污染严重。目前公司已经完成了南宁市 18 条内河的调研工作，完成了《南宁市建成区黑臭水体治理工程项目前期普查服务》。未来有望依托对区域环境问题的深入了解切入内河治理领域。根据环保上市公司已披露订单的经验，此类订单规模可达约 20 亿元，亦有助于公司估值提升。

　　3、综合毛利率下降 4.28pct
　　2015 年，公司主营业务综合毛利率为 29.11%，同比下降 4.28pct。主要由于，作为业绩增长主力的水务工程与二氧化氯设备业务，毛利率分别下降 6.70pct 和 5pct。其他各项毛利率及其变化如表 3 所示。

　　4、各项费用率稳中有降
　　2015 年公司整体费用水平随收入而水涨船高，但各项费用率表现出稳中有降的趋势。公司销售费用为 0.18 亿元，同比增长 68%，销售费用率为 3.52%，同比下降 0.25pct，管理费用为 0.49 亿元，同比增长 78%，管理费用率为 9.68%，同比下降 0.11pct，财务费用为 0.14 亿元，同比增长 35%，财务费用率为 2.80%，同比下降 0.93pct。

　　5、现金流状况
　　2015年公司现金回流状况不及去年，公司经营性现金流入 4.72亿元，同比增长 49.43%，占营收比重 93.59%，同比下降 19pct。

　　但整体垫资水平同比改善，主要由于主要占款科目增速不及收入增速，且公司占用上下游现金流增加。其中，应收账款 3.80 亿元，同比增长 78.88%，占营收比重 75.35%，存货 0.81 亿元，同比增长 42.91%，占营收比重 16.13%，同比下降 4pct，应付账款 1.91亿元，同比增长 185.92%。

　　6、资本运作进入快通道
　　（1）再融资方案落地，短期订单饱满，支撑业绩增长：
　　2016 年 1 月 12 日晚间博世科公布非公开发行预案。 拟募集资金 5.5 亿元，分别用于泗洪和花垣供水 PPP 项目（合计 3.9 亿元），以及补充流动资金（1.6 亿元）。两个 PPP项目均涵盖供水管网与水厂建设，设计规模分别为 15 万 m3/d 与 3 万 m3/d，再融资完成后将有效补充公司在售资金规模。

　　公司目前在手订单 11.3 亿元，而 2015 年 IPO 募资仅 1.25 亿元，且可用于担保贷款的资产较少，负债率已达 64.58%，进一步取得银行信贷资金的空间有限。此次启动再融资，将为兑现业绩提供资金支持。

　　我们认为，公司目前掌握饱满的在手订单，相对于 2015 年营收 5.05 亿元，可支撑2016-2017 年业绩高速增长，形成较高的安全边际。

　　（2）员工持股计划彰显公司信心：
　　2015 年 12 月公司完成限制性股票授予登记，公司副总经理、董秘和中层管理人员、核心技术（业务)骨干（93 人）合计获授 353 万股，授予价格 20.86 元/股；相对于公司总人数为 516 人，基本实现中高层全员覆盖。行权条件为： 2015-2017 年营收不低于5/7.5/10 亿元，净利润不低于 0.4/0.6/0.8 亿元。

　　7、投资建议
　　公司目前在手订单 11.3 亿元，可保证 16 年业绩高增长，仅考虑目前已有在手订单，我们预测 16 年净利润为 0.75 亿元。公司当前市值 34 亿元，考虑到永清环保和高能环境等同类土壤修复公司现有市值和内河治理等市政水处理带来的业绩高弹性，给予一年期目标市值 80 亿元，当前股价下，强烈买入建议。

　　8、 .风险提示
　　内河治理与土壤修复等板块的新订单落地存在不确定性。

　　大盘系统性风险。（招商证券 朱纯阳,张晨,彭全刚,韩佳蕊）