林洋能源临时公告点评:第一单增持已完成,彰显大股东强烈信心
 

　　事件:3月10日,公司公告了《关于控股股东增持公司股份进展的公告》。3月9日,控股股东华虹电子通过二级市场增持公司股票620,000股,占公司股份总数的0.15%,增持金额为1,953万元,占增持计划下限的39.06%,占增持计划上限的6.51%。

　　点评:
　　第一单增持已完成,彰显大股东强烈信心。控股股东华虹电子通过二级市场增持公司股票620,000股,占公司股份总数的0.15%,增持金额为1,953万元,增持均价31.5元/股。根据公司发布的增持计划,控股股东华虹电子计划在未来6个月内通过二级市场购买的方式择机增持本公司股份,若公司股票价格位于26元/股至36元/股的价格区间内,累计增持金额至少不低于人民币5,000万元,不超过人民币30,000万元。

　　光伏大佬回归,定位最大分布式光伏运营商。公司在四川、上海、安徽等地储备大量光伏电站建设指标,已有备案指标约1GW,大部分为分布式电站。2015年公司累计并网约400MW光伏电站,其中内蒙地面电站约135MW,其余多为分布式。公司目前拥有光伏组件(产能约280MW)、光伏接线盒等应用产品等。其中,光伏组件由于产能饱满,主要用于自供。2015年,我们预计光伏业务将贡献收入约4.9亿元。2016年,公司的分布式电站建设将在安徽省重点布局(补贴指标先建先得),更多以农光互补形式开展。公司计划2016年年底,装机规模达1GW。未来公司将通过出售和并购的形式,提升旗下光伏电站的盈利质量,成为国内最大最优的分布式光伏电站运营商。

　　布局智慧光伏云与微电网,抢占电改和能源互联网双风口。不同于以往的云平台只聚焦于电力供给侧,公司与东软集团合作的EasySolar易能互联智慧光伏云和华为端口互相开放,将借助公司在电力消费侧的优势,聚焦于分布式能源生产和消费的整合与运营。林洋电子将与南网(云南)公司全面开展合同能源管理、PPP等合作,不仅能让电力供给侧互联网化,更有望实现能源需求侧管理和能源互联网的真正落地。增资控股林洋微网,加速占领微网技术制高点。公司目前在手2个微电网项目,1个位于公司启东总部的1.5MW微电网项目,另一个位于上海的安亭国际汽车城,未来有望与新能源汽车销售结合。公司智能电表及终端产品业务稳定增长,国网招标维持前三份额,未来增量更多依靠电表更换和海外市场。

　　公司今年在国网三批次招标中,有较大斩获。在海外市场布局方面,公司斥资收购立陶宛ELGAMA智能电表公司15%股权,正式进军海外智能电表市场。林洋电子将有权在2015年和2016年,分别再增持15%和36.7%股权,最终超过2/3的股权比例,实现控股。公司与国际电表巨头瑞士兰吉尔将在中国市场和国际市场展开全面合作。2015年上半年,智能电表及终端产品业务实现收入7.19亿元,同比增幅8.23%。

　　维持推荐评级。考虑到公司定向增发摊薄等因素,我们预计公司2015-2017年,EPS分别为1.20元、1.61元和2.07元,分别对应24.26倍、18.12倍、14.06倍PE。考虑到公司将成为国内最大分布式电站运营商,在抢占电改和能源互联网双风口中具有较强优势,维持推荐评级。

　　风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。(国联证券马宝德 )




　　法拉电子:新能源业务引领,穿越周期的专注者迎来收获期

　　法拉电子:薄膜电容行业领导者
　　薄膜电容具有耐压高、、温度特性好、寿命长等优势,广泛用于交直流转换、直流支撑DC-Link等领域。2013年全球薄膜电容器市场规模约为16-17亿美元,国内薄膜电容器市场规模约68亿元。由于电子设备对于薄膜电容的需求十分稳定且保持上升,整体市场年增速约在4%-7%左右。法拉电子具备全面的薄膜电容技术,凭借核心技术与工艺,客户、服务、规模优势,是国内薄膜电容的绝对龙头,并且在国际上也处在第一梯队。

　　新能源业务引领,带动公司业绩重回高增长
　　2015年全国新能源汽车销量达33.1万辆,较2014年大幅增长3.7倍。到2025年,中国新能源汽车年销量将达到汽车市场需求总量的20%(预计为400万量),10年的复合增长率将达35%。薄膜电容作为新能源汽车电机用电容的最优选择,依据我们的调研,目前新能源汽车使用的薄膜电容平均单价约800元/只,毛利率约50%。2015年国内新能源汽车带动薄膜电容需求达2.65亿元,其中仅比亚迪薄膜电容需求约5000万元。按照2025年中国新能源汽车用薄膜电容市场规模将达到32亿元。法拉电子作为国内电动汽车薄膜电容主力供应商,销售额迅速提升。目前公司新能源产品产能吃紧,新建厂房有望在16年投入生产,新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。

　　专注者的启示:下游兴起,专注类厂商将最大程度受益。

　　通过对电子类厂商OCIMaterials与Soulbrain的比较研究,我们发现,当下游行业进入增长期,执行专注战略的厂商将拥有更强的竞争力,从而以超越下游行业增速的水平最大程度受益。公司战略专注,盈利能力突出,传统照明、通信等领域逐渐趋稳,未来随着下游光伏、风电装机稳步提升,与新能源汽车未来的爆发,公司将最大程度受益。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势,逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展,为公司带来新的增长点。

　　盈利预测及评级
　　我们预计公司15-17年EPS分别为1.46/1.96/2.50元,对应PE分别为20.14/14.98/11.74。考虑到公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,发展空间广阔,给予公司买入评级。

　　风险提示
　　新能源业务扩产进度慢于预期;行业景气度下行。(广发证券许兴军)




　　赢合科技年报点评:动力锂电客户占比快速提升,16年业绩爆发可期
 

　　事件描述
　　赢合科技发布2015年年报:全年实现营业收入3.65亿元,同比增长62.29%;实现归属于母公司净利润0.60亿元,同比增19.21%;每10股派发现金股利1.0元。此外,公司发布2016年一季度业绩预告,预计1-3月实现净润0.19-0.22,同比增长23.12%-46.41%。

　　事件评论
　　上半年搬迁影响营收增长,毛利润下降因募投项目转固。全年净利润增速19%,显著低于营业收入62%的增长速度。此外,毛利率36%,同比下降4个百分点,主要原因包括:1)上半年营收增长受搬迁影响;2)募投项目产生的折旧费、规模扩张带来的管理费用上升影响业绩增长和毛利率水平。

　　在手订单饱满,动力电池客户占比大幅提升。最近12个月,先后与国轩签订1.08、0.9亿元设备采购大单,产品已获一线厂商认可,后续大单可期。

　　此外,目前动力电池客户已占比80%以上,沃特玛、亿纬锂能、广州鹏辉等均已成为公司客户,前五大客户占比较年中下降约6个百分点,且产品销售以整线订单为主,结构优化明显。应收、存货高速增长,今年有望兑现业绩。

　　一季度增长提速,全年业绩目标翻倍增长。预计1-3月净利润增长,23%-46%,相对15年19%的增长已有较大幅度提高。此外,16年公司利润目标1.2-1.5亿,同比增长100%-150%,未来业绩强势增长值得期待。

　　看好公司中长期发展前景,逻辑如下:
　　下游持续高景气:动力电池是电动汽车的核心部件,受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破,行业进入成长黄金期。

　　设备行业需求爆发:15年设备市场规模增长约110%,预计16年锂电池行业整体设备投入仍将延续高增长。

　　提高整体解决方案:未来将以动力电池生产设备为核心,布局工业4.0,打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。

　　外延发展持续推进:或将在产业链上下游继续寻找合适标的,通过外延扩张促进公司发展。

　　业绩预测及投资建议:预计16、17年净利润约为1.2、1.9亿,EPS分别约为1.03、1.63元/股,对应PE分别为49、31倍,维持买入。

　　风险提示下游锂电池厂商扩产不达预期。（长江证券万广博）




　　中钢国际:海外订单饱满,盈利能力将大幅提升
 

　　公司是国内冶金工程总包行业龙头之一,由2014年借壳st吉碳上市而来:注入标的物中钢设备2012-2014年收入分别为90、95、103亿元,净利润分别为3、3.6、4.7亿元,资产质量优质。

　　中钢设备2015扣非净利润5.3亿元,完成业绩对赌。中钢设备业绩承诺2014-2016扣非净利润分别为4.37、4.79和5.17亿元。

　　公司上市以来重大国际订单应接不暇,目前在国际重大订单206亿元,为2015年收入的211%;结转至下一年的国内外订单已经超过300亿元:公司积极把握国家一带一路、国际产能合作、中国装备走出去重大战略机遇,在持续巩固和深度挖掘土耳其、印度等海外传统市场的基础上,持续加大对俄罗斯、东南亚、中东等一带一路沿线国家新兴、成长性市场的开拓力度,海外市场签约额逆势而上,成功签署俄罗斯电解锰、阿尔及利亚短流程综合钢厂、伊朗综合钢厂、印尼热轧搬迁等一批国外重大工程项目,签约合同金额创历史最好成绩,国际化业务布局逐步完善。

　　非公开发行:向中钢资产等6名特殊对象以14.31元/股募集不超过95.5亿元将用于补充流动资金。发行目的:1)改善资本结构,降低财务风险,提高经营业绩;2)重大资产重组完成后,新业务的注入,公司对资金的需求较大。3)随着国内工程服务市场与国际模式逐步接轨,工程总承包运作方式日益多元化,BOT、BOO、BOOT等业务模式越来越多地出现在国内外工程项目中,这些运营模式均要求总承包商具有较强的资金实力和融资能力。

　　公司加大在新兴产业领域的布局,切入金属增材制造领域。公司与华中科技大学技术团队展开在金属增材制造领域的技术合作,合资成立了武汉天昱智能制造有限公司,应用最先进的金属3D打印技术,为公司开拓航空、航天,以及高铁、核电装备的高端零部件和工模具制造业务提供切入点。

　　盈利预测与投资评级:假设1)公司非公开发行在2016年顺利完成;2)由于年报显示收入占比70%的国内工程毛利率为11%,而海外工程毛利率为21.8%,随着海外工程进入集中结算期,公司复合毛利率大幅提升。我们预计公司2016-2018年收入分别为17.6、23.9、30.3亿元,实现EPS分别为1.13、1.67和2.19元,对应PE分别为11、7、和5倍,估值较低,基于目前增发价格倒挂16%,6名增发对象已经确定,公司订单饱满,践行一带一路国家战略,给予公司买入评级。

　　风险提示:汇率波动对公司业绩影响较大。(东吴证券黄海方)




　　乐普医疗重大事件快评:并购乐普药业40%股权进展超预期
 

　　公司公告乐普药业于2016年3月8日在周口市行政工商管理局办理完成了相关工商变更登记手续。乐普药业现已成为乐普医疗的全资子公司。

　　评论:
　　乐普药业全资收购进展超预期。

　　收购乐普药业40%股权项目属于公司16年非公开发行的募投项目,我们原本认为本次收购将在非公开发行后完成。但根据公司公告乐普药业40%股权已经完成过户,进展超过我们预期。该事件对公司16年业绩将产生正面影响。

　　乐普药业并表利润增加6300万-7600万元。

　　乐普药业16年净利润预计为1.9亿元,若并表利润从60%增加到100%,则归属上市公司股东净利润将增加7600万元。

　　同时考虑到并表从今年3月份以及1-2月一般为药企经营的淡季,增加并表利润应当在6300万(7600*10/12=6300)-7600万之间。

　　公司财务费用小幅上涨。

　　乐普药业40%股权估值为7.19亿元,公司使用自有资金收购,其后用16年非公开发行募集资金替换。公司15年三季末账上现金为6.85亿元,再加上2015年定增资金12.0亿元(用途为补充流动资金)到账,因此理论上公司将有足够的现金完成收购。但考虑到公司需要预留运营资金,本次收购资金7.19亿元中部分将会来自中期票据等融资手段,但估计不会大幅增加公司16年的财务费用。我们预计公司16年财务费用增加500-1000万元。

　　并购乐普药业40%进展超预期,上调16年盈利预测,维持买入评级。

　　我们原本预测公司16年归属上市公司股东净利润为6.60亿元。综合考虑增加乐普药业增加并表利润与财务费用的影响后,我们预测公司16-18年归属上市公司股东净利润分别为7.06/8.94/10.6亿元,同比增长35%/27%/19%。若考虑16年非公开发行摊薄股本的影响,则公司16-18年的EPS分别为0.79/1.00/1.18元,当前股价对应的估值为43x/34x/29x。

　　考虑到公司双腔起搏器和完全可降解支架有望在今明两年获批从而给业绩增长带来新的动力,我们维持对公司的买入评级。(国信证券江维娜 )




　　湘潭电化年报点评:新能源材料与环保双轮驱动,实现扭亏为盈
 

　　公司公布2015年年报,2015年实现营业收入6.25亿元,同比减少14.74%,归属上市公司股东净利润1143万元,同比增长180.11%,实现扭亏为盈。

　　点评:
　　电解金属锰全线停产,减轻包袱积极转型新能源材料领域。电解金属锰行业持续低迷,产品售价与成本出现倒挂现象,公司自2015年5月下旬全线停产电解二氧化锰。2015年公司生产电解锰0.59万吨,较上年同期下降52.80%。在电解二氧化锰方面,公司共生产电解二氧化锰4.91万吨,较上年同期增长1.82%。作为规模最大的二氧化锰企业,公司在稳固锰系材料基础上积极拓展新能源材料业务以及高性能碱锰电池,其中高性能碱锰电池下半年销售量2000吨左右,公司产品毛利率得到显著提升。

　　污水处理业务盈利稳定,增强公司盈利能力。2014年公司通过向湘潭振湘定增方式购买其持有的湘潭市污水处理公司100%股权,发行价格8元/股,发行股份2271万股,正式涉足城市污水处理领域。目前公司拥有15万吨/日污水处理能力,出水水质提升到国家《城镇污水处理厂污染物排放标准》一级A标准,全年共处理城市污水5,668.8万立方米,实现营业收入6,837.64万元、营业利润2,180.19万元、利润总额2,337.70万元、净利润1,748.87万。

　　同时二期扩建项目已启动,2016年计划扩建至20万吨产能。此外公司以2980万参股湘潭河东第二污水处理厂PPP项目,一期污水处理规模为7.5万吨/日,随着项目建成,公司环保业务将有力增厚公司业绩。

　　员工参与定增增强激励机制,为企业发展注入新动力。2015年4月28日发布定增方案,发行价格为11.51元/股,发行数量5415万股,2016年1月20日定增实施完毕,此次定增用于偿还用于借款和补充流动资金,增强公司的资金实力及抗风险能力。参与此次定增包括公司14名高层管理人员和50名中层管理人员,有助于增强长效激励机制,员工持股计划长达三年的锁定期也彰显出公司对于长期发展的坚定信心。

　　维持公司买入评级。公司2015年全线停产电解金属锰,减轻包袱积极转型新能源材料领域,作为电解二氧化锰龙头企业,积极开发高性能碱锰电池,提高产品毛利率;同时收购污水处理中心增加新的盈利增长点,为公司提供稳定现金流。此外,员工参与定增增强激励机制,为企业发展注入新动力。我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年的每股收益为0.29、0.51和0.72元,维持买入评级。

　　风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定风险