美盈森(002303)拿下牧田（中国），挺进机械包装领域
　　事件：
　　美盈森全资子公司苏州美盈森环保科技有限公司于近日顺利通过牧田（中国）有限公司、牧田（昆山）有限公司的验厂、综合评估、打样等审核程序，获得其包装供应资质。

　　点评：
　　牧田株式会社创业于1915年，先后在日本东京、名古屋、美国 NASDAQ证券市场上市，注册资金达 242 亿日元，整个集团员工超过 9000 人。主营业务包括电动工具、木工机械、气动工具、家用及园艺用机器等的制造和销售， 是目前世界上最大的专门生产专业电动工具的制造商之一。

　　1993 年 12 月牧田公司在江苏昆山投资兴办了独资企业----牧田（中国） ， 牧田公司凭着卓越的市场占有率，于 2000 年 11 月再次在昆山出口加工区投资了在中国的第二家公司----牧田（昆山） ， 并于 2006 年 5 月成立了分支机构----牧田（中国）有限公司分工厂。

　　我们一直坚信 2016 年美盈森将在大客户端实现积极、重大的突破，这背后的逻辑在于：国内整体宏观经济形势不佳的背景之下，优质的企业开始注重控制供应链的风险，从而客观上为国内包装行业的龙头企业整合市场，扩大市占率提供了产业上的支撑。

　　牧田公司所属机械制造行业， 是近几年美盈森新增客户之中一个新行业的龙头企业， 我们认为这其中传递出两层含义， 其一在经受当年富士康搬迁的风险教育之后， 美盈森正在持续不断地将客户群进行行业分散， 降低对单一行业以及单一客户的依赖度，减少经营风险；其二从 2013 年至今，我们可以明显、清楚地看到，美盈森在各行各业开拓优质客户已经达到近乎“随心所欲”的程度，这表明公司的核心竞争力在一只卓越的管理团队锤炼之下越发强悍。

　　我们维持 2016 年、 2017 年净利润 4.3 亿和 6.2 亿的盈利预测，当前公司的市值为 143 亿，对应 2016-2017 年 PE 为 33 倍、 23 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 新客户订单放量低于预期。(光大证券　姜浩)




　　西藏珠峰(600338)业绩弹性大，安全边际高
　　西藏珠峰(600338)
　　事件
　　人民银行、银监会、证监会、保监会近日联合印发《关于金融支持西藏经济社会发展的意见》，从货币政策、信贷政策、金融扶贫开发政策、外汇管理政策等多方面给予西藏差异化政策支持，建议重点关注西藏珠峰：
　　受益于锌铅价格上涨
　　近期锌价持续上涨（伦锌底部上涨 28%，沪锌上涨 23%）。 前期锌价上涨主要是由于供给收紧、价格与成本倒挂以及近期美元持续走软，未来上涨的驱动力或将从供给侧向需求端转移， 锌终端需求汽车产量增速自 2015 年 11月恢复正增长且增速水平不断提高， 2016 年 1 月已达到 7.14%， 此外， 3、 4月份是国内锌传统消费旺季， 锌需求季节性回暖。 预计锌价将继续上涨，公司作为锌行业优质企业，将受益于锌价上涨。

　　业绩弹性大
　　公司主要产品为锌精矿和铅精矿， 2014 年产量分别为 8.55 万吨和 4.83万吨， 合计 13.38 万吨，公司每股矿产量达 0.2 千克/股，与驰宏锌锗并列，高于同类其他企业。从业绩弹性来看，假设锌、铅价格均上涨 1000 元，公司净利润可增厚 0.2 元左右， 2015 年公司 EPS 约为 0.28 元，增厚幅度达 74%，与同类公司相比，公司增厚幅度也居前列。

　　安全边际高
　　公司承诺塔中矿业 2016-2017 年盈利分别为 5.76 亿元和 5.76 亿元，公司目前市值为 126 亿元，对应 2016 年 PE 在 22 倍左右， 2016 年锌行业 PE 中位数为 45 倍， 公司具有较高的安全边际。

　　维持“买入”评级
　　我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.28 元、 0.87 元和 0.88 元，对应 PE 分别为 69 倍、 22 倍和 22 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：金属价格风险， 新矿建设低预期；（广发证券　巨国贤　宋小庆　赵鑫）




　　东兴证券(601198)借助大股东资源，打造综合金融服务商
　　事件
　　东兴证券发布2015 年年报：公司2015 年实现营业收入53.57 亿元，同比增长106.21%；归属于上市公司股东的净利润20.44 亿元，同比增长104.24%， EPS 0.84 元/股；归属于上市公司股东净资产135.85 亿元，对应BPS 5.43 元/股。公司向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税）。

　　投资要点
　　公司业绩稳步提升，经纪、自营业务为主要收入来源：公司全年实现归属母公司净利润20.44 亿元，同比增长104.24%，主要受益于：1）市场交易量增长及两融规模扩大；2）承销业务收入增加；3）资管业务规模提升。截至9 月，经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为46%、38%、13%、9%、-6%。

　　携手新浪，经纪业务引流效果显着：受益于市场交易活跃，公司2015 年股基成交额5.3 万亿，市场份额1.98%，佣金率下降至0.046%，实现经纪业务收入24.41 亿元，同比增长134%。公司先后开启与新浪网和同花顺的战略合作，开展移动终端引流合作服务等。公司全年经纪业务新开户数量为36 万户，其中超过80%通过手机端开户。

　　享有独特股东资源，打造综合金融投行业务：大股东东方资产作为全国性质四大AMC 之一，拥有辐射全国的渠道网络，为公司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平台。公司2015 年实现投业务收入7 亿元，同比增长208%，其中A 股增发金额35.3 亿元，债券承销金额232.6 亿元，同比大幅增长794.56%。目前公司IPO 储备项目4 单，预计16 年投行逐步转型综合金融服务，继续贡献业绩。

　　资管业务受益股东资源，实现快速增长：公司资管业务收入4.97亿，同比大幅增长165%。截至2015 年末，公司受托资产总规模接近600 亿元，其中集合资产管理产品年末管理规模为219 亿元，同比增长87%。公司资管业务与东方资产金融控股平台合作密切，形成了良好的协同效应。

　　自营上半年收益垫底，贡献近四成收入：自营业务收入20.1 亿元，同比增长75%。其中权益类资产配置比例约10.4%，基金占比24.8%，债券类占比29.5%，其他占比35.3%。公司以中期净资产20%出资与证金公司进行收益互换参与联合救市，预计目前该部分自营资金计入可供出售金融资产，尚未体现在利润表。

　　盈利预测及投资建议
　　与新浪网开展互联网金融合作成果显着。作为东方资产旗下唯一的上市平台，公司未来协同业务空间广阔。基于大股东AMC 行业带来的投行、资管、资产证券化等业务空间巨大，看好公司未来业务拓展前景。预计16、17、18 年净利润18 亿、21、247.13 亿，对应EPS0.72、0.82、0.97 元。公司目前估值3.47 倍16PB，维持目标价22.88 元/股，“增持”评级。

　　风险提示
　　股市下调带来的系统性风险；佣金率下滑超预期。（东吴证券　丁文韬　王维逸）




　　安科生物(300009)精准医疗平台纵深发展，内生外延双轮驱动业绩增长
　　安科生物(300009)
　　事件：公司年报披露，2015 年公司共实现营业收入6.36 亿元，同比增长17.21%；净利润1.36 亿元，同比增长24.04%。

　　生长激素保持高速增长，生物制品仍是业绩增长主力：生长激素全年收入近2 亿元，同比增长30.15%，是引领公司业绩增长的强大动力，矮小症专科门诊进一步拓展渠道，未来有望继续保持30%%以上的高增速。生长激素水针品种正在重做生物等效性试验，预计年内可以重新申报生产。干扰素受行业影响增速放缓，全年收入1.6 亿元，同比增长7.02%。公司在干扰素外用剂型和新适应症拓展方面优势明显，未来有望重回10%以上的增速。注射用重组人HER2 单抗进入临床试验，长效干扰素、长效人生长激素和KGF-2 等品种的临床试验顺利进行，未来几年内新品种陆续上市并将释放业绩弹性。预计近年内公司生物制品业务整体可以维持20%以上的稳定增长。

　　中成药、化药稳定增长，惠民医院及时剥离：余良卿系列中成药2015 年实现销售收入1.45 亿，同比增长20.97%。化学合成药物受行业影响，全年销售收入同比增长11.09%。安科丽、安漱净等大健康产品的品牌建设和渠道拓展进行了大胆探索并取得部分进展。北京惠民中医儿童医院未能实现扭亏，公司转让了持有的惠民医院55%股权。

　　苏豪逸明搬迁工作基本完成，并表助推业绩增长：苏豪逸明的新工厂正在进行GMP 认证，原有存货保证产品销售不受影响。苏豪逸明承诺2016 年净利润不低于3600 万，并表后将给公司带来较大的业绩弹性。苏豪逸明现有5 个多肽原料药的GMP证书，比伐卢定、卡贝缩宫素、阿托西班和缩宫素等四个多肽原料药新品种正在进行生产申报工作。公司具有多年的生物制剂生产经验，更可帮助苏豪逸明加快多肽制剂的研发和注册申报，未来的盈利能力将进一步增强。

　　联手博生吉、中德美联，精准医疗平台纵深发展：中德美联有望在今年二季度并表，2016 年业绩承诺净利润2600 万。中德美联拥有国际领先的DNA 快速检测技术，与公安机关合作建立联合实验室的模式有望实现复制。博生吉公司的CAR-T 细胞治疗技术被誉为肿瘤终极疗法，公司已将博生吉的股权比例提高至20%。现已打造成国内领先的“基因测序-单抗药物-细胞治疗”完整的精准医疗平台。未来仍可能通过外延并购，继续在精准医疗领域纵深发展。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2016~2018 年净利润分别为2.15 亿、2.81 亿和3.34 亿，对应EPS 分别为0.53、0.69 和0.82，对应PE 分别为51 倍、39 倍和33 倍。公司生物制品业务保持稳定增长，苏豪逸明并表带来明显的业绩弹性，布局基因检测和肿瘤免疫治疗领域的前景看好。我们维持“增持”评级。

　　风险提示：药品招标降价；新药研发风险；收购苏豪逸明、中德美联的内部整合管理风险；商业减值风险等。（东吴证券　洪阳）




　　隆基股份(601012)公司点评：单晶龙头，业绩符合预期，产能不断提高，增长持续-隆基股份
　　隆基股份(601012)
　　事件：3月3 日，公司发布《2015年业绩快报》，公告指出，业绩快报公告指出，2015 年营业收入59.5 亿元，同比增长61.6%，归属于上市公司股东的净利润5.2亿元，比上年同期增长77.25%%，EPS0.31元。

　　光伏行业进入快车道，公司产品出货持续提高。据国际能源署（IEA）发布的2015-2050 年能源展望，太阳能发电有望成为全球最大的电力源，并预测到2050 年，光伏发电将占全球所有电源的16%。近日，IHS 发布2016 年市场报告预测，截至2016 年底，全球光伏装机容量超过310GW，其中，美国、中国和日本将成为全球太阳能光伏安装市场。我们在2016 投资者策略报告《新能源行业2016 年投资策略：风光不与旧时同》上指出，目前单晶市场占比大约是15%，单晶将会是发展方向，在2020 年左右单晶的市场份额将会与多晶持平。2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”，“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3倍多，光伏行业发展进入快车道。光伏行业复苏带动产业链上中下游产出不断提高。全年公司单晶组件超过1.5GW，全年出货量超800MW。15 年净利润同比增长77.25%，在业绩预告范围的偏上限处，显示出公司利润的高增长。

　　单晶订单持续，产能不断提升，有力保障业绩高增长。2016 年以来截至目前，公司已与林洋能源、招商新能源、中民新能和新特能源等签署超过10.4GW 和3GW 硅片/电池片的战略协议，有利保障了公司业务的持续增长。我们预判，在2016 年还会有更多的战略协议的签署和后续落地。公司的计划是2015-2017 年硅片的产能分别达到4.5GW、7.5GW 和12GW，2016-2017 年组件的产能分别达到5GW 和6.5GW。我们预判，随着市场对单晶认可度的不断提高，以及单晶在市场的占比不断提高，到2020 年产能将达到20GW。

　　财务稳健+技术领先，双轮驱动高成长。通过调研与公司高管交流，近年来公司通过统筹管理资金、合理控制成本、优化经营模式、加强内控建设等多渠道不断强化财务管理能力，在实现业务快速发展的同时始终保持着稳健、可持续的财务状况。2015 年，业界权威杂志PHOTON 根据财务健康状况、盈利率和成本控制能力三项重要权值，对全球光伏企业进行评估，公司财务健康指数排名第一。在技术方面，公司近三年的研发投入持续增加，研发占营收的比重从2012 年的4.9%升至2014 年的6.9%。截至2015 年三季度末，研发占营收的比重高达8.74%。财务稳健+技术领先，双轮驱动保障公司业绩的高成长性。

　　盈利预测与投资建议:
　　在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，单晶市场占比持续提高的情况下，公司单晶组件规模规模不断扩大，有望迎来爆发式增长。预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.31，0.49 和0.69，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　光伏硅片销量不达预期，组件销量不达预期，新能源政策有所变化（太平洋　张学　雷强　刘晶敏）




　　中顺洁柔(002511)渠道建设全面推进，蓄势待发
　　中顺洁柔(002511)
　　我们近期对中顺洁柔进行了终端调研，并拜访了公司全新销售团队，渠道营销明显改善， 带动经营拐点已现，未来高增长仍有望进一步提速， 预计 2015、 2016、2017 年 EPS 分别为为 0.19、 0.29、 0.44 元，维持“强烈推荐-A” 评级。

　　核心销售人员变更后激励到位，公司盈利增速拐点显现。 公司自 15 年一季度更换了销售团队， 15 年收入和净利回升趋势基本确立，全新销售团队对公司营销架构、渠道建设等优化举措成效渐显。且据我们草根调研发现，目前公司产品终端库存显着下降。前期公司公告以 4.25 元/股的价格向高管及核心骨干共计 242 名激励对象授予 1900 万股限制性股票，合计 1,147 万元，我们认为，大量资金绑定充分调动被激励高管积极性，收入与业绩拐点更为明确。

　　今年以来经营情况持续好转，预计下半年正式进入增长提速期。 公司全新销售团队精力充沛，对渠道营销具有丰富经验， 通过减少 SKU、提升高毛利产品占比、以及联合经销商营销等多举措调整，今年公司终端销售延续了去年下半年以来的好转趋势。而公司产品质量口碑业内第一，具有较强竞争力，我们认为，经过一段时间的磨合和打造后， 凭借渠道和产品向结合，公司收入增长和盈利弹性有望在下半年至明年开始正式上一个台阶。

　　渠道改善提升产能利用率，收入扩张带来盈利弹性。公司目前产能约 50 万吨，2015 年营业收入 30 亿元，利用率水平仅 60%左右，仍有较大提升空间。我们测算公司 2016 年收入增速对毛利率弹性，可以带来 2 个点毛利率抬升，如图 13，而图 14 表现为，产能利用率水平最终从 60%到 85%，则吨纸毛利额将提升 300 元左右。

　　盈利拐点清晰，激励到位， 维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计 2015、2016、 2017 年 EPS 分别为为 0.19、 0.29、 0.44 元，同比增长 37%、 55%、48%，随着公司经营机制改善，盈利能力和动力提升确定性增强，且生活用纸为日常消费品，需求波动较低， 维持 16.5～18 元的目标价和“强烈推荐-A”

　　投资评级。

　　风险提示： 行业竞争继续加剧， 销售开拓不及预期。（招商证券　郑恺　李宏鹏　濮冬燕）