华峰超纤（300180）:成长空间巨大的超纤龙头
　　公司2015年营业收入保持稳定增长,主要原因是:2015年公司新产品和新客户开发顺利,产销规模进一步扩大,带动了业绩的提升。净利润小幅增长主要原因是:(1)由于2015年上海地区环保措施升级,对上海区域燃煤锅炉使用进行了限制,公司进行了清洁能源的替代,增加了公司成本;(2)公司启东项目仍处于建设期,预计2015年将出现约1600万的亏损。

　　超纤行业供需格局正逐步向好。超纤革作为第三代合成革产品,相比第一、第二代PVC革和普通PU革,更加柔软、吸湿性、透气性、耐用性更好,超纤革在综合性能上最接近真皮,而近些年国家对于高污染性的真皮生产企业的管制加剧了真皮供给的收缩。随着超纤革价格下降,性价比大大提高,超纤革向上替代真皮,向下替代PVC革和PU革已是大势所趋。目前整个超纤市场容量1.4亿米左右,且每年保持着25%-30%的复合增长速度。由于环保趋严等因素,中小产能退出,超纤行业供需格局正逐步改善。在供给方面,国内超纤革50%左右仍依赖进口,主要是由于国内企业开工率低和工艺落后。目前,华峰超纤、同大股份、双象股份、禾欣股份四大企业的产能约为6100万平米,占国内产能70%以上。新增产能方面除了华峰超纤公告了7500万米/年产能的扩产,其他同行并无扩产计划。公司超纤目前市场占有率约25%,扩产后公司市占率将超过50%,公司作为超纤的龙头企业其议价能力将显著提高。

　　超纤产品种类及产量加大拓展,未来成长空间巨大。公司正不断扩张高技术含量产品,包括基布以及定岛超纤产品。目前公司超纤产能3600万平米/年,其中包括基布1800万平米/年,超纤革成品1800万平米/年(其中定岛产品600万平米/年,已于2015年下半年达产)。江苏启东年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目一期项目将于2016年上半年完成。公司利用市场快速发展的机会和前期市场拓展,产品销量将持续增长。从产品结构来看,绒面革在收入和利润中的比例逐年提升。到2014年,绒面革的利润贡献达到36%,超越贴面革在毛利润中的比例。同时公司已成功进入汽车革市场(服装、汽车产品等高端产品基本使用的是定岛纤维,且产品销售的档次越高,销售额就越高,目前国内只有公司可量产定岛纤维),现有十几家稳定供货和配合开发的客户,目前稳定供货的汽车内资品牌占90%,合资品牌已通过认证等待试车后开始批量生产。汽车革2015年销量超过100万米,2016年计划增长100%以上。公司通过产品结构优化,将使整体毛利率水平得到显著提升。

　　给予公司“买入”评级。公司通过产能扩张和产品结构优化,实现长期快速增长。基于审慎性原则,暂不考虑增发因素,预计公司2015-2017年EPS至0.31、0.40和0.64元,首次覆盖,给予“买入”评级。国海证券


　　奥瑞金（002701）:业绩符合预期 高送转回报股东
　　业绩符合预期,未来继续稳健增长可期。公司2015年营收增长22.14%,主要得益于对红牛销量的增长和二片罐产能释放。高端功能性饮料成长性良好,随着红牛继续扩张渠道和二维码营销服务能力增强,我们预计其未来两年仍将维持15%以上增长。二片罐方面,啤酒罐化率以每年2%的速度提升,带来每年接近30亿罐(占当前总销量10%)的需求增量,公司山东、广西、陕西等地的二片罐项目和湖北异形罐项目的产能释放将助力营收成长。2015年公司利润总额增长30.97%,净利润增长25.71%。

　　得益于原材料价格疲弱和公司规模采购优势,预计未来两年净利率将维持。

　　继续推进整体包装解决方案战略,关注后续外延并购。公司自2014年开启商业模式转型,目前已成功收购中粮包装27%股权,并和一致行动人共持有软塑包装龙头企业永新股份25%以上股权,成为其第二大股东。

　　上述收购预计将为公司2016年带来10%左右的净利润增厚,且显示出公司做大格局的魄力和能力,公司在横向以及其他包装领域进一步外延拓展值得期待。

　　体育布局受益于2016体育大年和后续政策红利。2015年,公司在足球领域投资动吧体育,在冰雪领域投资冰世界并与NHL波士顿棕熊队冰球签署合作协议,“大包装+体育”的布局已经明确。体育产业大发展以足球为先,2016年欧洲杯、奥运会将推动全民体育(尤其是足球)的热情。

　　北京和张家口承办2022年冬奥会,承诺国内3亿冰雪人口,冰雪项目在国内迎来大的发展机遇。公司体育布局将受益于体育大年的到来和持续的体育政策红利。

　　评级面临的主要风险
　　红牛增速下滑,外延不达预期。

　　估值
　　公司未来两年业绩成长确定性强。2015年大包装和体育领域的布局彰显了较强的执行力,后续外延并购值得期待。鉴于中粮包装收购落地,我们上调盈利预测,以此次定增摊薄后股本计算,预计2015-2017年每股收益分别为0.94、1.21、1.39元/股,维持目标价39.90元,维持买入评级。中银国际


　　万安科技（002590）:传统业务高增长 ADAS系统有望加快布局
　　公司日前公布2015年业绩快报,全年实现营业总收入17.0亿元,同比增长28.9%;归属于上市公司股东的净利润0.9亿元,同比增长24.1%,每股收益0.23元,略低于我们预期。公司收入大幅增长,主要受益于其近年来大力拓展的底盘悬架业务。公司的气压制动业务也有望随着商用车销量反弹迎来回升。公司非公开发行募集8.5亿元完成,将夯实传统制动及底盘系统业务,扩产电控产品,公司业务在2016年有望持续高速增长。募集资金的到位也将加快公司切入ADAS系统的进程,利用其在制动系统上的优势成为智能汽车领域龙头企业。我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.35元和0.57元,考虑到公司在ADAS、车联网、智能交通、无线充电领域的布局及良好前景,给予目标价34.90元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点
　　业绩略低于预期,未来有望持续高增长。经济增速放缓,商用车整体销量低迷,而商用车的配套系统——气压制动系统,作为万安科技最主要的营业收入与毛利收入来源,受到较大影响。公司2015年整体业绩收入实现28.9%的高增长,主要受益于大力发展的悬架系统业务,公司开拓了江淮汽车、上汽通用五菱和东风柳汽等优质客户。由于悬架系统业务处于新市场开拓时,毛利率较低,导致净利润实现24.1%增长率,增速有所放缓。预计2016年悬架业务随着客户爆款车型的上市有望助力公司该项业务持续高增长,其毛利率有望也将得以提升。我们预计2016年商用车销量有望触底迎来小幅反弹,公司的气压制动系统业务有望回升。

　　公司的ABS系统毛利率高,随着国家政策推行助力,商用车装配量飞速增加,业绩将会得到较快释放。增发项目资金到位将为产能扩大提供强有力的支撑。

　　布局车联网、智能交通、无线充电,ADAS系统有望加快推进。公司通过参股方式,牵手北京飞驰镁物和苏打网络,分别发展车联网和新能源汽车共享经济,并已参与美国EvatranA、B轮融资,进入新能源汽车无线充电领域,有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司积极布局智能汽车,公司非公开增发项目资金到位后有望加快其ADAS系统落地进程。公司是传统汽车零部件供应商,拥有主动安全系统优势,公司通过布局ADAS系统,能够联通车联网,整合智能汽车产业链。公司也将发挥自己的传统优势,加快自主研发电子制动产品与电动车副车架的步伐。公司智能汽车与新能源汽车双管齐下,业务未来有望多点开花。

　　评级面临的主要风险
　　1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。

　　估值
　　我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.35元和0.57元。采取分部估值,给予传统业务25倍动态市盈率,维持新兴业务100亿元市值估计,维持目标价34.90元与买入评级。中银国际


　　海能达（002583）:专网龙头实现收入利润大幅增长
　　收入规模持续扩张,毛利率改善推动业绩大幅增长:可以看到,公司在第四季度单季度实现收入11.87亿元,同比增长23.75%。其收入快速增长的主要原因在于,公司在国内中高端市场的继续保持领先份额,同时海外市场也持续发力,终端及系统订单规模均有明显提升。而受益于规模效应和中高端数字产品发展战略,公司盈利能力持续增强,四季度单季度净利润为1.59亿元,同比增长52.13%。我们认为,公司在专网领域技术布局完善且产品性能领先,将可充分受益于行业需求增长,其利润水平还将长期保持快速增长的步伐。

　　非公开发行审核通过,拓展四大业务领域发展:近期公司非公开发行申请获证监会审核通过,募集资金将用于发展四个新业务领域。具体说来:1、LTE智慧专网集群项目将明显加快公司在宽带专网技术领域的研发速度,使公司在中高端专网市场保持技术领先优势;2、而军工通信研发和产业化项目则将发挥公司在终端设备方面的优势技术,有助于公司切入军用专网市场;3、而以运通公司为平台,公司计划投入4.17亿元用于智慧城市专网运营及物联网项目,进一步完善在专网运营方面的布局;4、深圳前海的融资租赁项目将有助公司开启新的销售模式,而此次募集资金中的2.3亿元将用于补充该业务的资本金。我们认为,各项募投项目分别体现出公司未来重点发展的业务方向,具有广阔市场前景和长期投资价值,为公司长期发展提供持续动力。

　　海内外市场齐发力,奠定业绩高增长基础:我们认为,公司在国内中高端市场的占据领先份额,其海外市场拓展也持续发力,为公司持续发展提供动力。在海外市场,近期公司获得巴西首都公共安全TETRA数字系统项目订单,并同时继续开拓欧洲市场,海外发展延续强劲势头。在国内市场,公司充分发挥在PDT领域的产品和技术优势,未来将持续受益于公安、消防、应急等领域数字化升级需求和国产替代机遇,确保公司收入利润延续高增长。

　　投资建议:我们看好公司的长期发展前景,预计公司2015-2017年的摊薄EPS为0.17元、0.26元和0.34元,重申对公司“买入”评级。长江证券


　　洽洽食品（002557）:年报符合预期 2016期待电商扬帆
　　事件:公司公告2015年业绩快报,据公司财务部门初步核算,2015年公司实现营业收入33.11亿元,同比增长6.36%,利润总额4.74亿元,同比增长26.18%;实现归属上市公司股东净利润3.65亿元,同比增长24.44%,每股收益0.72元。业绩基本符合我们预期和市场预期。

　　老品类季节表现前高后低,整体仍缓。2015年季节营收增长表现前高后低,其中1季度旺季叠加事业部制改革效应,增长最快,接近20%,后续季度受1季度渠道库存以及宏观经济影响,增长缓慢。瓜子品类成熟,整体增长缓慢,部分新品表现较好,如焦糖瓜子,线上开发的皇葵系列成交量上升较快,线上线下互动显现。

　　谋求新品类和新渠道双突破。休闲食品子品类表现不一,以线上为主要销售渠道的坚果龙头表现出高增长,百草味和三只松鼠2015年均实现了100%以上的增长。洽洽食品在内部管理改善、激励机制进步(绩效考核已作完善,员工持股计划已执行)的基础上,开始谋求品类和渠道双突破,2015年是公司电商元年,电商含税销售不足一亿元,2016年目标较高,结合电商特点和发展定位,线上坚果类产品承担导流将得到高度重视,同时公司将加快扩充品类,目标从线上“炒货第一品牌”到“领先的一站式购物休闲食品品牌”。

　　为此,我们认为公司在品类并购方面将会有所作为。

　　2016年电商发展短期会带来综合毛利率压力。受益于葵花籽原料采购成本下降,2015年公司前3季度综合毛利率较上年同期提高2.69个百分点。2016年公司大力发展电商会导致综合毛利率有一定压力,尤其是电商重要品类坚果类,公司在坚果采购成本方面不具优势。但我们认为,电商是休闲食品发展最重要的渠道之一,部分品类通过这一渠道迅速完成消费者教育和放量,成为和消费者沟通的最重要的渠道之一,因此这一渠道能带给公司成长性贡献。我们认为公司制定较高的电商目标实际是收入规模导向的战略。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.30元。我们预计公司2016-17年的每股收益分别为0.81元和0.99元,目标价相当于2017年30倍的动态市盈率。安信证券


　　金固股份（002488）:成长火箭第二级将启
　　2015年业绩略低于预期。公司于2016年2月27日公布2015年业绩快报,2015年未经审计营业收入15.79亿(同比增长20.23%),归属上市公司股东净利润5123万(同比减少19.41%),实现每股收益0.1元。根据我们与管理层的沟通,业绩低于预期的原因主要是1、汽车超人亏损近6000万(预测5200万);2、EPS环保设备进展低于预期。母公司钢轮业务受钢价下跌影响营业收入有所下滑,但净利润达到1.1亿(略超我们预期),详细分析我们将于公司正式发布审计后的财务报告后给出。

　　汽车超人稳步成长为行业龙头。金固在汽车后市场的布局始于2013年,2014年为模式探索期,2015年汽车超人正式发力并在竞争中脱颖而出,实现成长火箭第一级。2015年的成功主要体现在:1、月流水增长10倍,奠定龙头地位。2015年初汽车超人平台流水仅为1000万,截止年底已经顺利突破1亿元大关,增长幅度达到10倍!单月流水规模在行业中与另一家竞争对手牢牢站稳龙头地位。2、门店规模突破25000家,覆盖城市数量、门店数量均为行业第一。3、品类顺利从轮胎拓展至机油、保养、加油等。4、策略控制得当,亏损幅度有限。根据我们的测算汽车超人2015年实现含税流水5.3亿左右,亏损额小于6000万。相比于竞争对手-20%的净利率来说,汽车超人的成长更为稳健,营销策略更为精准。5、平台具备向非维修保养业务转化能力,公司2015年四季度在APP上试验对快抢车新车销售平台的引流,在无特殊营销的情况下完成销售目标。

　　成长火箭第二级将启,2016增长无忧。相比2015年初,汽车超人已经站在更高的平台上,具备更好的发展基础。展望2016年,我们认为公司有望通过以下路径实现超预期增长:1、基于现有平台价值,在供应链整合方面继续扩张,目前公司与固铂、辉门已经建立战略合作关系,未来有望在其他后市场零部件品牌商合作方面继续攻城掠池。2、深挖用户价值,通过对已有客户持续营销,提升再次消费比率,拉动轮胎、洗车以外的品类销售。3、优化商户激励,促进线下客户向线上转化。4、发挥协同作用,打通金固已布局的二手车、汽车金融环节对接,并借助金固的资本优势进一步拓展外延协作机会。

　　后市场、ADAS智能驾驶绝对龙头,强调“买入”评级!汽车超人在后市场O2O领域奠定了龙头地位,2016增长无忧。苏州智华的ADAS算法能力在国内处于领先地位,有望受益前装、后装ADAS应用市场爆发。由于汽车超人短期仍需大量投入和EPS环保设备低于预期,下调公司盈利预测。不考虑外延扩张,预计2015-2017年公司净利润0.51亿(原0.63亿)、0.57亿(原0.82亿)、1.2亿(原1.49亿),分别同比增长-19.3%、10.5%、112.2%,每股收益0.1、0.11、0.24元(未考虑增发摊薄),对应2015-2017年PE水平159、145、66倍。维持“买入”评级!