维尔利（300190）:方兴未艾 静待成长
　　业绩符合预期:维尔利发布业绩预告,实现营业收入9.6亿元,同比增加47.7%,实现归母净利润1.2亿元,同比增加25.5%。从季度数据看,四季度营业收入3.5亿元,同比增加5.8%,实现归母净利润为0.4亿元,下降20.2%,单季度的下滑或与部分大项目的结算有关。

　　订单增多提升业绩,未来值得期待:公司2015年收入、利润增长主要来自于1、公司及子公司杭州能源、北京汇恒2014年下半年及2015年上半年新签工程订单同比增加;2、新增加两家子公司桐庐维尔利、桐庐沙湾畈,合计贡献营业收入2026万元、净利润677万元。

　　公司利润增速低于收入增速或与财务费用率上升、资产减值损失有关。

　　此外根据公司的公告,维尔利2015年全年订单超30亿,远大于历年订单数,未来业绩仍有望保持高增长。

　　全产业链布局完成,静待沼气利用+餐厨行业启动:随着环保法的实施,以及“水十条”等方案的出台,环保行业将逐步向规范化、市场化发展,政府也将转变为“环保服务”的购买方,我们认为第三方治理的平台企业有望借助资本、技术等优势脱颖而出,维尔利目前已布局固废、水和烟气治理的全产业链,未来有望不断扩大市场份额,保持高增长。此外,作为技术性企业,公司已经在餐厨、沼气利用等有机物处理行业处于领先地位,后续细分子行业相关政策的出台,将极大利好公司发展。

　　投资建议:公司兼备行业技术和示范项目,全业务布局已经完成,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额。假设公司的定增2016年初完成,预计2015-2017年EPS为0.35/0.62/0.93元,对应PE分别为49/27/18倍,我们认为后续餐厨+沼气利用等行业的启动,公司有望率先受益,给予“买入-A”评级,6个月目标价25.00元。安信证券


　　宁波银行（002142）:优先股落地带动规模快增 不良平稳拨备充足
　　业绩符合预期,优先股落地带动规模快增
　　宁波银行15年净利润增速16.3%,基本符合我们预期(14.7%),营收保持快速增长,同比增27%,基本与3季度末持平。公司在4季度完成50亿优先股补充后,规模重回快速增长,4季度单季环比增速达到9%(vs3季度环比0增长),带动全年资产规模增速达到29%,在上市银行中仅次于南京,其中贷款4季度环比快增6%,而非标在监管有所放松的环境下,预计规模4季度也有小幅正增长。

　　不良小幅攀升,拨备水平充足
　　宁波银行2015年不良率为0.92%,较三季度末环比提升4BP,我们测算公司4季度单季不良生成率有所上升,加回核销单季不良生成率较三季度提升38BP至1.36%,预计全年不良生成率为0.86%,在上市银行中仍处于较好水平。宁波银行在4季度同样加大了核销力度,预计全年核销规模在20亿左右(vs14年10亿),核销大幅增加的情况下公司拨备力度不减,拨贷比较三季末提升22BP至2.85%,拨备覆盖率环比三季度提升10pct至310%,我们测算公司4季度信贷成本为2.53%。较三季度末提升73BP。

　　投资建议:维持“推荐”评级
　　我们维持公司16/17年净利润增速13.6%/14.6%的预测,宁波银行业绩增长稳定,资产质量水平在上市银行中处于领先水平,100亿可转债的发行也将使得公司的资本得到进一步夯实,目前股价对应2016年PE6.38x/PB1.03x,维持“推荐”评级。平安证券


　　世联行（002285）:市占率稳步提升 创新业务持续发力
　　公司公布2015年年报,实现营业收入47.1亿元,同比增长42.4%,归属上市公司股东净利润5.09亿元,同比增长29.2%,实现EPS0.38元,同比增长18.8%,符合市场预期。公司拟每10股派发现金股利0.4元(含税),送红股1.6股(含税),以资本公积向全体股东每10股转增2.4股。

　　平安观点:
　　创新业务助力业绩高增长:公司2015年营收增长42.4%,净利润增长29.2%。分业务来看,云联网+业务同比增长965.3%,助力业绩高增长。金融业务及资产管理服务分别增长56.5%和41.6%,延续稳步增长势头,三大创新业务营收占比由2014年的19.5%提升至33.6%。同时受益市场回暖,传统的代理销售业务亦实现25.9%营收增速,代理业务毛利率亦因规模效应回升5个百分点至36.1%,构成业绩高增长的另一主因。

　　金融业务稳扎稳打,2016年有望再次腾飞。为保证真实交易和真实用途,公司2015年适度加强了家圆亐贷业务的风险管控,但全年仍实现放贷3.22万笔,放款金额29.9亿,同比分别增长65.1%和51.9%,世联小贷公司实现净利润7511.2万元,占上市公司总净利润的14.8%,同比下降10个百分点。公司近期公布10亿定增预案注资小贷,预计随着注册资本的扩大,小贷业务有望迎来再次腾飞。

　　持续扩大入口资源,深化用户服务:由于世联参与购房者从看房、按揭贷款到入伙各个流程,牢牢掌控供应链金融链条中最核心的信息流,我们认为现有的一手房小额贷款业务仅是公司入口价值变现的一种场景,预计未来将积极布局存量房市场。同时年内公司通过参股晟曜资产和微家,完善C端用户服务。2015年公司收购山东怡高及厦门立丹行部分股权,预计2016年公司仍将通过战略合作及并购扩张持续扩大入口资源。

　　市占率稳步提升,未结资源丰富。受益持续降准降息及宽松的行业政策,公司2015年累计实现代理销售额4308亿,同比增长33.9%,增速明显高于全国商品房的14.4%的同比增速,亦优于万科(21.5%)、保利(12.8%)等龙头房企表现。公司全国市场占有率也由2014年末的4.5%攀升至4.9%。期末公司累计已实现但未结算的代理销售额约2,972亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约21.5亿元的代理费收入,奠定未来业绩增长基础。

　　盈利预测与投资评级。预计2016、2017年EPS分别为0.44元和0.54元,当前股价对应PE分别为25.9倍和21.0倍。公司创新业务稳步增长,持续扩大入口资源,深化C端服务,为具备业绩和销量双重支撑的超跌品种,且近期定增助力金融业务发展,股权激励实现员工利益绑定,维持“强烈推荐”评级。平安证券


　　再升科技（603601）:纤维多元化应用龙头崛起
　　公司是服务于洁净、节能保温的微纤维玻璃棉及制品龙头,已实现产业链一体化。玻纤滤纸为公司拳头产品,规模国内最大,目前主要用作微电子、生物制药等工业用空气过滤器滤材。近年公司加码VIP芯材、AGM隔板布局,前者在冷藏领域替代聚氨酯发泡塑料,后者用作密闭阀控式铅酸蓄电池隔板。公司上游原材料微纤维玻璃棉自给率在90%左右。

　　纤维多元化应用前景广阔。微玻璃纤维制品属于纤维多元化应用的一支,专业性强,终端应用对产品性能、技术方案有持续升级要求,不同纤维(微纤维、合成及化学纤维)之间既有竞争又有合作。微纤维制品在对空气过滤、节能保温效率要求高的应用中优势显著。玻纤滤纸已有应用增长平稳,国内民用空气净化应用潜力大。玻纤滤纸是中效以上精细过滤主要滤材,在中效以下的粗滤中可替代其他滤材。受国内高端制造业发展、过滤方案升级替代及更换需求驱动,我国玻纤滤纸已有应用平稳增长可期(过去7~8年复合增速约12~13%)。玻纤滤纸可用于家用空气净化器、住宅/商业及工业暖通系统;国内雾霾频发,民用领域迎爆发机遇。VIP芯材等保温材料在冷藏、冷链、建筑等领域应用空间广。各国能耗标准趋严、VIP板性价比凸显,VIP板及芯材在冰箱冰柜领域应用的渗透率有望快速提升;同时,在冷链、建筑、家电隔热保温等方面亦有广阔应用前景。

　　滤纸专业性强,VIP保温材料渠道为王。滤纸行业专业性强、高度细分、已有应用增长平稳,因而行业呈现业务多元化的全球龙头与区域优势企业共存的格局。VIP保温材料主要下游为家电,进入品牌厂商采购体系是发展关键。

　　技术研发、收购外延并重成就纤维多元化应用龙头。纤维多元化应用中,能持续为下游提供性价比最高的产品、保持稳定的质量控制,方能成就龙头地位。而各细分领域增长平稳,龙头为求成长必选自身技术研发与收购外延并重、不局限于自身已有纤维应用领域的持续多元化之路。

　　公司:成为国内纤维多元化应用龙头前景明朗。公司通过持续的技术研发投入、产业一体化及资源布局保障了其产品性价比优势;技术研发、资本储备双管齐下,已公告与东华大学签订院士专家工作站合作协议、成立重庆纤维研究院及产业并购基金,积极布局服务于洁净、节能保温的纤维多元化应用。

　　维持“增持”评级。短期来看,公司玻纤滤纸、VIP芯材、微纤维玻璃棉、AGM隔板的4轮驱动有望持续强化,成本端受益于天然气成本下行。未来公司将巩固玻纤滤纸优势地位,谋求向民用空间应用延伸;VIP芯材冰箱领域的推广已占据核心资源、前景明朗,并积极谋求向建筑保温、节能等领域的延伸,推广VIP芯材衍生品;已公告增发投向棉的扩产、电池隔膜等项目,新的业务空间开拓可期。预计2015~2017年公司EPS分别约0.34、0.67、1.04元。考虑公司纤维多元化应用的成长属性及外延预期,给予公司2016年50倍PE(增发摊薄前),目标价33.5元/股。海通证券


　　汤臣倍健（300146）:看好长期大健康平台战略转型
　　公司公告,2015年实现营业收入22.66亿,同比增长32.91%;实现归属于母公司净利润6.35亿,同比增长26.44%,扣非净利润6.09亿,同比增长29.54%,基本每股收益0.89元。年度分配方案:每10股转增10股,派6元现金(含税)。营收和扣非净利润均保持较快增长。公司预计2016Q1净利润增长区间为-5%-15%,可能与公司新品推广、费用率上升有关。

　　新品推广导致费用率上升。

　　2015年公司销售费用较上年增长55.80%,销售费用率由2014年的23.3%上升到27.3%,主要是销售扩大及新品牌投入导致。考虑到公司新品单品推出以及线上业务推广等,预计费用率仍将保持较高水平。

　　投资策略。

　　未来2-3年,我们认为公司的增长动力:1、线下商超渠道拓展带来的增长;2、公司战略转型逐步落地,线上业务快速增长,新品单品模式复制等,新业务占比有望持续提升;3、海外扩张预期较强。长期来看,我们继续看好公司整个战略转型的成长潜力,尤其是结合互联网医疗领域的投入如慢病管理、基因检测等领域的布局,将公司转型为健康服务运营商,而其具有优质原料的营养品是品质内容和基石。预计2016年-2017年营业收入规模分别为27.2亿、33.4亿,归属于母公司净利润分别为7.2亿、8.6亿,对应EPS分别为0.99元、1.18元,对应PE分别为29X、25X,给予公司“强烈推荐”评级。华融证券


　　宁波华翔（002048）:短期业绩承压 长期看好公司发展
　　公司日前公布业绩快报,2015年实现营业收入99.2亿元,同比增长13.9%;归属于上市公司净利润2.2亿元,同比下降58.2%;每股收益0.41元,略低于我们预期。公司收入同比快速增长,主要受益于乘用车小排量购置税减半政策刺激,公司产品销量快速回升,以及新客户拓展有力。公司利润同比大幅下降,主要原因是德国华翔受产品质量影响,全年经营亏损近4亿元。

　　乘用车小排量购置税减半政策2016年全年实施,预计乘用车有望实现双位增长,公司主要客户上汽大众、一汽大众等有望实现销量快速增长,带动公司业绩稳步提升。德国华翔2015年亏损严重,公司将采取措施并重组德国业务,有望早日扭亏为盈,并对公司整体业绩带来巨大提升。我们预计公司2016-2017年每股收益分别为1.25元和1.72元,考虑公司汽车电子、新材料等业务的发展前景,给予公司2017年16倍市盈率,合理目标价为27.90元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点
　　小排量减税刺激乘用车销量有望双位增长,公司将持续受益。乘用车小排量购置税减半政策2016年全年实施,预计乘用车有望实现双位增长,公司主要客户上汽大众、一汽大众等市场地位稳固,销量快速增长将带动公司业绩稳步提升。

　　德国华翔有望逐步扭亏,带动整体业绩快速回升。德国华翔2015年经营亏损近4亿元,公司将采取措施并重组德国业务,有望早日扭亏为盈,并对公司整体业绩带来巨大提升。

　　资产注入提高股比,迎来全新发展阶段。公司日前公告正筹划以发行股份购买本公司实际控制人持有的宁波劳伦斯汽车内饰件有限公司100%股权(已签署框架协议)等资产。资产注入将提高控制人股比,为后续外延扩张创造良好条件,公司也将迎来全新发展阶段。

　　评级面临的主要风险
　　1)德国华翔扭亏低于预期;2)公司新业务如汽车电子等发展低于预期。

　　估值
　　我们预计公司2016-2017年每股收益分别为1.25元和1.72元,考虑公司汽车电子、新材料等业务的发展前景,给予公司2017年16倍市盈率,合理目标价为27.90元,维持买入评级。中银国际


　　赣锋锂业（002460）:业绩符合预期 锂资源待放量
　　业绩增速略超预期,锂盐产品量价齐升。公司全年净利润同比增速41.59%,略高于我们此前的预期。4季度公司营业收入环比增长48%,环比增幅提速主要受益于4季度碳酸锂强势上扬,百川资讯2015年四季度工业级碳酸锂及电池级碳酸累计涨幅分别达117%和114%。同时公司万吨锂盐项目继续扩产,锂盐产品迎来量价齐升景气周期。

　　立足锂业深加工,继续优化产品结构。目前公司电池级碳酸锂及氢氧化锂产品供不应求,现有产能分别为7000吨和8000吨,锂盐扩产项目将分别新增产能8000吨和2000吨,强化动力电池业务布局。同时公司有意向下延伸产业链,拟定增投向年产1.25亿支18650锂离子动力电池项目。

　　阶梯式资源布局,突破锂盐产能瓶颈。河源锂辉石矿预计1季度复产,初期产能在1万吨精矿左右。目前公司正在行使期权继续收购RIM18.1%股权,公司将持有RIM43.1%股权成为其第一大股东。MtMarion锂辉石矿预计2016年中期投产,产能规划20万吨锂精矿,由公司包销其前三年全部产品。阿根廷Mariana盐湖资源禀赋较好,预计2018年前后可以放量。

　　自有资源的稳步释放有望突破公司锂产能瓶颈,拓展产品盈利空间。

　　锂行业优质标的,上游阶梯式资源布局,近解锂盐生产之渴远乘锂价景气之势,下游进一步优化新能源锂动力电池产品结构。考虑锂价上涨趋势我们上调公司2015-2017年EPS由此前的0.31、0.38和0.47元至0.32、0.87及1.13元,对应动态PE分别为124.2、46.0和35.2倍,维持公司“推荐”评级。平安证券


　　艾比森（300389）:战略调整结束 16年进入布局收获期
　　中投电子观点:公司业绩小幅低于我们的预期(1.4亿),但并不影响我们对公司困境反转的推荐逻辑。受大量一次性费用拖累,公司15年业绩出现下滑,15年是公司诸多布局展开的一年,而这些布局有望在16年进入收获期(我们之前的深度报告和点评有过详细的分析和预测):
　　1.工厂搬迁惠州解决了长期困扰公司的产能严重不足的问题;
　　2.6家海外子公司的设立进一步打开了公司的销售渠道,巩固了公司海外龙头的地位,16年有望集中放量:
　　3.美国子公司重获销售自主权(公司12年为快速打开美国市场和当地渠道商签订了不甚合理的独家代理合同,去年底已经到期,不再续约),开始渠道下沉建设,本土化进程初步完成,海外收入规模有望进一步提升;
　　4.酒店租赁屏业务进展顺利,高端酒店数量和占比大增,公司已经找到可持续的盈利模式,产业基金的预期设立有望进一步丰富公司酒店租赁屏业务的盈利模式。

　　5.公司去年开始重建国内的高端销售渠道,专注于小间距LED屏的销售,依托公司产品的高性价比和品牌,公司的小间距业务16年有望初现超预期爆发。

　　15年是公司业绩经过多年快速增长后的战略调整年,近期我们组织的产业链调研发现,整个LED显示屏行业处于景气度上行的阶段,行业内主要公司的第一季度在手订单都同比大幅增长,海外市场也迎来了快速放量期,我们持续看好LED显示屏行业未来两年的前景。对于公司自身来说,经过15年的战略调整,公司在小间距和酒店场景运营等诸多领域的布局将在16年进入收获期公司有望重回高速增长轨道,目前公司股价存在较大预期差,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点:海外球场屏业务一马当先,受益国内足球产业大发展。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%,积累了丰富的运营经验和渠道资源。

　　随着国内足球市场环境的净化和发展,公司正在寻找合适的切入点打入这一蓝海市场,预计明年将有实质性动作。

　　海外小间距爆发式增长在即,人民币贬值趋势明显,外销龙头率先受益。

　　15年Q1-Q3公司小间距订单2.3亿同比增长70%,全年有望突破4亿。

　　公司80%的营收来自海外,随着小间距的热潮由国内传向海外,我们看好公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益,预计16/17年公司小间距订单有望保持60%的增速,同时人民币的持续贬值有望进一步增厚公司毛利。

　　LED大屏快速抢占显示应用场景。公司积极转型场景运营服务,通过安装300佘块酒店租赁屏打入酒店会议场景运营领域,未来有望新增利润空间近亿元:战略投资火神文化和华奥视美布局社区和舞台场景运营,公司现金流充沛(近4.5亿现金),外延收购预期强烈,已成立十亿规模产业并购基金助力公司打通场景运营产业链。

　　维持”强烈推荐“评级,目标价52.4元,建议买入。15-17年公司净利润预计1.27/2.10/3.20亿元,EPS0.80/1.31/2.00元。考虑到公司在场景运营领域的布局即将进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予16年40倍PE,目标价52.4元。中投证券


　　汇川技术（300124）:业绩保持较快增速 新能源汽车电控、伺服系统带来新增长点
　　新能源汽车电控、伺服系统保持较快增速。

　　根据公司公告,业绩保持快速增长的主要原因有三点:1)公司新能源汽车电控、通用伺服系统收入保持快速增长。2)公司销售费用及管理费用控制较好,同比增幅均低于营业收入增幅。3)公司授予股票期权的员工行权产生的可税前抵扣费用增加,使得所得税较上年同期减少。

　　新能源汽车电控、轨道交通牵引系统快速放量,带来新增长点。

　　公司近几年重点往新能源汽车、工业机器人、通用伺服三个方向倾斜发展。

　　公司去年新能源汽车电控爆发,受益宇通产量大幅增长。今年公司有望抓住工具车(物流车、环保车)及乘用车机会,保持高增速。乘用车目前处于第二代产品开发。根据公告披露,工具车及乘用车目前均有7~8家在合作,并小批量供货。

　　在轨道交通领域,江苏经纬主要吸收柯斯达的技术,依靠汇川的研发力量来完成自主化,苏州4号线已运行,3号线正在交付,正努力开拓苏州以外的5个城市的市场,有望取得突破。根据中国城市轨道交通协会等行业数据核算,2015~2020年全国轨道交通牵引与控制系统(含备品备件、独立件)年均需求量约100亿元。在未来五年,全国轨道交通牵引与控制系统市场规模将会超过500亿元。

　　公司传统业务电梯一体化虽然受房地产行业影响,增速放缓。但从电梯的销售发展历史来看,近几年将逐渐进入控制器更换周期,因此我们预计公司电梯一体化业务将继续保持稳定增长,目前电梯行业收入占公司总收入规模30%左右,预计未来几年这个比重会逐渐减小。新能源汽车控制器、轨道交通牵引系统、工业机器人、变频器、通用伺服等增添新增长动力。

　　盈利预测。

　　我们预计公司2015年~2017年的EPS分别为1.05元、1.22元和1.34元,对应PE分别为32倍、28倍和25倍,维持“买入”评级。国海证券


　　上海绿新（002565）:业绩趋稳 电商和包装项目逐渐落地
　　①公司发布2015年业绩快报:实现营收18.5亿元(-5.1%);实现归母净利1.5亿元,去年同期为-5105万元;②子公司三域网络拟与新商盟电子商务公司共同出资设立项目公司,从事B2B、电子广告商务、小额金融贷款等业务;③与FibreFormPackagingAB签署中国(含香港)独家运营总经销协议,对方主要经营3D防伪包装及相关智能设备和材料。

　　主要观点:
　　业绩逐渐恢复正常增长。公司2014年亏损5100万,主要是受浙江德美事件影响,公司在2014年报对其全额计提了7380万元的长期股权投资账面金额,清算产生4200万元利得损失,及产生营业外支出1.6亿(预计负债)。根据公告,公司为浙江德美贷款担保所产生的担保责任,已由控股股东顺灏投资集团承担,并将1.7亿元现金交由法院冻结并存入相应银行账号。从2015年业绩预告看,可基本确认负面因素清除。公司过去5年营收复合增长率为18%,2013年实现归母净利润2.3亿元,随着经营恢复正常,我们预计其明年净利润有望继续获得快速增长。

　　电商平台项目开始落地。公司在去年12月中旬公告分别成立电商和包装子公司,此次2家子公司在各自领域项目分别落地,印证公司发展方向。其中,电商平台项目的合作对手为新商盟电子商务公司,网络资料显示,其为中国烟草下属企业,以中国烟草零售终端为基础,采用O2O模式,搭建和运营现代化的非烟商品电子商务体系。二者将以合资公司的形式进行B2B、电子广告商务、小额金融贷款等业务。其中,三域网络拟出资不超过5000万元(不超过49%比例)。公司过去经营一直围绕传统烟草行业包装和印刷,行业空间相对有限,此次进军电商领域,依赖合作方丰富的零售端和网络资源,有望打开新的增长空间。

　　环保包装项目具备前沿性和显著优势。其特色在于:①技术先进:
　　全球首创3D防伪包装;②美观:能实现独特感官视效;③环保并可循环使用;④适用于各类固体物件、固体食品等快速消费品包装。该产品优势显著,代表最新产业方向,可应用在烟草及其他消费品等领域,有利于拓展公司业务范围。独家运营代理,更有利于提升公司核心竞争力。

　　投资建议与盈利预测:公司业绩趋稳,电商和环保包装项目陆续落地,外延发展方向逐渐明晰。目前市值50亿元,仅考虑既有业绩对应2016年估值约22倍。26日收盘价与定增价格倒挂11.8%,与总裁增持均价倒挂38%左右,具备一定安全边际。预计公司2016和2017年EPS分别为0.34和0.4元,维持“增持”评级