盾安环境(002011)冷链斩获大订单，力拓新能源打造转型升级
　　盾安环境(002011)
　　事件： 公司公告称， 1） 子公司与恒成国际发展有限公司签订了《银川综合保税区澳洲清真牛羊肉生产加工基地二氧化碳制冷设备采购及安装合同》，合同金额为 470万美元。 2） 将以不超过 1.4亿元持有精雷电器 52.7%的股份。

　　巩固冷链领域高效制冷细分市场领先地位。 该项目为银川综合保税区澳洲清真牛羊肉加工基地制冷设备项目，将为澳洲最大的牛羊肉生产企业 Fletcher 提供冷藏、缓化、分拣加工和速冻全过程二氧化碳 CO2制冷人工环境。 该项目将采用 CO2为制冷剂的技术路线， 运用全球最高食品制造标准，该冷链项目的落地将对公司经营业绩产生正向影响，并将进一步巩固公司冷链在绿色高效制冷高端细分市场的领先地位，彰显公司在大型冷库系统技术中的领先水平。

　　力拓新能源汽车领域。 近日公司发布公告合计将以不超过 1.4亿元持有精雷电器52.7%的股份，精雷电器将成为公司控股子公司。 根据业绩承诺精雷电器2016-2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于 1800万元、 3000万元和 5000万元，对应 2016-2018年的收购市盈率为 15倍、 9倍和5 倍，就新能源汽车板块而言收购估值较为合适， 预计将能增厚公司 2016-2018年扣非后净利润约 1000万元、 1500万元和 2500万元，相对公司 2014年扣非后净利润 7497万元而言，将直接对公司未来几年业绩的增厚带来一定提升。

　　形成完整的空调系统产品序列。 精雷电器创建于 2002年，为全国最先生产汽车用直流电动压缩机及直流无刷风机的企业，是排名前列的新能源汽车空调压缩机厂商，主要客户包括东风汽车、力帆股份等。收购精雷电器将使盾安环境形成压缩机、微通道换热器、流体控制、传感器等完整的空调系统产品序列，扩大在空调体系的市场份额和核心竞争力。 新能源汽车行业正处于高速发展期， 收购精雷电器符合公司发展新能源汽车的战略方向， 促使公司享受行业高速增长红利，同时切入新能源汽车市场， 提升在新能源汽车空调系统的整体设计能力与制造能力。

　　业绩预测与估值： 我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.14元、 0.25元和0.42 元， 维持中长期“买入”评级。 公司是制冷配件领域的龙头企业，部分产品全球市场占有率领先。受国内宏观经济低迷、空调库存高企等影响，公司营业收入和利润下降，短期业绩增长承压。公司积极推行制造业转型升级，布局传感器、机器人和新能源汽车领域，在节能环保和核电领域业务方面也取得一定突破，打造智能制造+高端装备业务，目前多领域业务布局正逐步完善，未来公司有望打造成为多个细分领域龙头企业，实现整体业务的转型升级。

　　风险提示： 宏观经济下行风险，并表公司业绩、 项目进展低于预期等风险。（西南证券 庞琳琳,王颖婷）




　　旷达科技(002516)电站业务盈利释放，全年业绩持续高增长
　　旷达科技(002516)
　　事件描述
　　旷达科技发布 2015 年业绩快报，全年实现营业收入 18.62 亿元，同比增长6.77%；归属母公司净利润 2.45 亿元，同比增长 45.63%； EPS 为 0.37 元。其中， 4 季度实现营业收入 5.27 亿元，同比增长 69.34%；归属母公司净利润 0.46 亿元，同比增长 7.78%； 4 季度 EPS 为 0.07 元， 3 季度为 0.10 元。

　　事件评论
　　电站业务贡献收入增长，传统主业维持平稳。 作为国内汽车面料行业龙头，2014 年以来公司积极转型电站运营，随着并网电站规模扩张，带动公司收入增长： 1） 公司去年年底具备并网电站 150MW， 2 季度新增收购的欣盛光电 100MW， 3 季度新增云南施甸二期 30MW 及忻州太科 50MW。上半年公司实现电费收入 1.44 亿元，下半年综合考虑新增电站贡献及西北限电问题，预计实现收入 1.6-2 亿元，全年电费收入约 3-3.5 亿元，同比增长 160%以上； 2）扣除电站业务，公司传统业务实现收入约 15 亿元，同比基本持平。

　　全年业绩维持高增长，限电影响 4 季度电站盈利释放。 公司实现净利润 2.45亿元，同比增长 45.63%，延续此前快速增长趋势，但处于 3 季报业绩预测范围 45%-60%下限： 1）上半年公司电力业务贡献利润 0.61 亿元，下半年虽然规模增长，但西北地区限电一定程度影响电站盈利释放，预计利润与上半年相当。我们预计全年位于 1-1.2 亿元左右， 净利率约 30%， 是全年盈利增长的主要来源； 2） 传统主业预计实现盈利 2.2-2.5 亿元，对应净利率8%-8.3%，与去年水平相当。单季度看， 4 季度净利润 0.46 亿元，环比下降 33%，应主要是受限电因素影响所致。

　　电站规模持续扩张，优质民营龙头增长确定。 公司采用“自建+合作开发+收购”的模式实现电站规模扩张： 1） 立足云南、新疆、内蒙古等优势地区，自身积极拓展电站项目； 2）利用第三方资源合作开发； 3） 收购外部电站，实现规模快速扩张。 相比其他公司，公司资源、资金优势明显，业务模式清晰，预计 2016 年低并网规模有望超 800MW，贡献盈利增长。

　　大股东布局养老产业，未来存二次转型可能。 公司此前公告，控股股东旷达控股与中欧盛世签署《苏兰养老医疗产业并购基金项目建议书》，布局养老产业。目前相关基金上海苏澜投资中心已成立，后期将逐步开展养老项目投资。我们认为，旷达科技为旷达控股唯一上市平台，未来若旷达控股养老产业做大，旷达科技同样存在二次转型的可能。

　　维持买入评级。 预计公司 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.63、 0.96 元，对应PE 为 19、 12 倍，维持买入评级。

　　风险提示： 电站业务拓展低预期（长江证券 邬博华,张垚,马军）




　　欣旺达(300207)重磅合作再下一城，新能源布局进入高速收获期
　　事件。 2 月 24 日， 欣旺达发布公告，与深圳五洲龙汽车签订战略合作框架协议，共同打造最具规模和经济效益的新能源汽车产业链，对此我们点评如下：
　　巨额订单树立动力电池明星。 2016 年五洲龙计划采购欣旺达 2 万套动力电池系统，配套 4 米电动物流车，其单套电池容量约 28kWh，合计规模 0.56Gwh， 按照目前市场价格 2.6 元/wh 来算， 销售额预计在 15 亿，订单量大超预期，促使欣旺达成为国内动力电池新的一极。

　　电动物流专用车景气度最高。 15 年商用物流等专用车销量达 4.8 万辆，同比增长10 倍以上，预计未来两年将保持高景气行情。五洲龙具有精准的市场研判及汽车开发能力，最早进入该领域，其电动物流车均进入工信部补贴目录，有望实现快速增长，同时五洲龙另有纯电动客车、 6 米物流车等，后续双方合作值得期待。

　　新能源业务超预期增长。 2015 年公司发力新能源业务， 2016 年将进入收获期，五菱、五洲龙已经成为公司客户，同时不断开拓北汽、上汽、一汽等客户，在行业进入大发展，并且分工日益细化的背景下，公司的精细化生产与成本控制能力将开拓出一片新天地，有望超预期增长。

　　2016 年 3C 业务或突破百亿营收。 预计 2016 年随着海外客户产品线的延伸以及国内手机全球市占率的提升，公司依托优质的产品质量及生产力，外加强大的渠道及客户攻关能力，市占率将再提升， 2016 年或突破百亿规模，实现 40%的增长，同时受益于自动化水平的提升，净利率可增至 5%以上。

　　盈利预测与评级。 公司 3C 电池模组将做到全球第一，保持高速增长； 看好公司向储能、 动力电池、 设备自动化的延伸。 2016 年储能在海外市场强势推进， 国内也将从园区开始改造， 动力电池同奇瑞的合作开始放量，其他客户车厂也逐步落地。 预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.52 元、 1.01 元、 1.40 元，对应 2 月23 日收盘价 PE 分别为 48.10、 24.64、 17.88 倍。鉴于公司近三年的复合增速达到 50%以上，我们给予 2016 年 40 倍估值， 维持目标价 40.4 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。 3C 业务拓展不达预期；新能源汽车；储能业务进展缓慢。（海通证券 周旭辉,徐柏乔,杨帅 ）




　　上海梅林(600073)生猪景气+牛肉风口助弹性，亏损企业清理显魄力
　　上海梅林(600073)
　　没被市场充分认知的养殖影子股， 公司一季度业绩在生猪高景气下有望实现大幅增长。 昨日养殖股大涨，温氏、牧原双双 7%+， 滞胀预期下生猪高景气有望持续， 梅林作为养殖影子股没有被市场充分认知，目前其存栏将近 100 万头，一季度预计至少出栏 20 万头（ 51%权益占比），而成本只比牧原稍高，头均盈利可达 600 元左右，而公司去年 Q1 总体净利润不足 4500 万元，加上原有业务今年一季度同比有望实现大幅增长，业绩释放有望超出市场预期。 目前公司股价对应 2016 年 PS 不足 0.4 倍，而以分部估值法来看价值低估更为明显。中期目标市值 200 亿元，短期在生猪景气及收购落地催化下目标 140 亿元（品牌资产 50 亿+屠宰贸易 30 亿+生猪养殖 40 亿+SFF20 亿）， 50%空间，重申“买入”。

　　牛肉风口持续显现（从产业风口走向资本风口），梅林未来有望成长为国内领军企业。 牛肉是空间巨大的蓝海市场， 行业规模保守估计在 5000 亿元左右，且成长潜力仍足，目前市场仍然处于较为初级的竞争阶段，品牌化、冷鲜化都刚刚起步，未来空间和机会不言而喻。 1 月 25 日新大洲 A 公告，恒阳牛业拟以6.997 亿元受让原第一大股东股份， 成为上市公司第一大股东， 恒阳牛业为国内进口牛肉龙头（牛肉进口量居首位），其业绩承诺让人眼前一亮（ 2016-2018 年度净利润不低于 4、 5、 6 亿元），上市后市值接近百亿，牛肉有望从我们持续提示的产业风口走向资本风口。 而梅林未来的模式和恒阳也极为相近，恒阳掌握着澳大利亚最大的牛肉出口企业，梅林收购的 SFF 同样为新西兰最大的牛羊肉出口企业（预计最快3 月份完成交割），而且单从屠宰体量上来说， SFF 可能更大，同时梅林终端渠道资源丰富，两者都符合我们所认为最有可能突围中国牛肉市场的特质：“控制海外资源+国内具有品牌/渠道”。

　　亏损企业清理加速，力度和魄力不同以往，期待未来减亏成效（类似于顺鑫的加速剥离）。 公司 2 月 15日公告称捷克梅林可能进行破产清算（其 2015 年亏损额达 3500 万）， 由于捷克梅林生产及收入体量都很小，我们认为即使最终关停影响也相对较小，长痛不如短痛，加上之前湖北梅林停产，表明公司开始加速对亏损企业的清理，且力度超出预计，亏损企业（主要为捷克、荣成、重庆梅林三家）每年的亏损额高达1-1.5 亿元，而目前公司总体净利润不到 2 亿元。 实际上，我们认为梅林和顺鑫非常相似，业务都比较繁杂，顺鑫开始剥离非主业，得到市场的认可，梅林的不同在于其业务繁杂但都集中于食品相关，直接剥离不太可能，其主要问题在于历史原因等导致的亏损企业的长期困扰，捷克梅林的清算显示出新管理层的行动魄力及对亏损企业清理的实质加速（ 06 年成立以来一直亏损），也即类似于顺鑫的加速剥离。

　　长期推荐逻辑不改， 新梅林、新起点， 经营变革+国企改革， 肉类航母扬帆起航。 短期看资产注入和海外收购并表带来业绩的大幅增厚，预计公司 2016 年收入突破 250 亿、利润翻番， 长期来看公司效率持续提升（国企改革+更市场化的管理层） 和肉类战略不断推进，梅林有望成长为中国牛羊猪肉综合性肉食龙头。

　　目标市值 200 亿元，对应股价 21.3 元， 维持“买入”评级。 采用分部估值法， 分别给予公司传统业务 100亿元估值、生猪养殖资产 50 亿元估值、 SFF 海外资产 50 亿元估值（具体拆分详见我们深度报告），目标市值总计 200 亿元。预计公司 2015 年收入为 125、 268、 294 亿元，同比增长 18%、 116%、 9%（ 收购 SFF按 2016 年全年并表估计）；实现净利润 1.83、 4.32、 5.30 亿元，同比增长 38%、 137%、 23%，对应 EPS分别为 0.19、 0.46、 0.57 元。

　　风险提示： 食品安全问题、猪价大幅波动、海外并购审批风险。（中泰证券 胡彦超）




　　好想你(002582)收购百草味成长性凸显，产品渠道协同共赢
　　好想你(002582)
　　好想你定增收购郝姆斯
　　好想你拟以 16.11 元发行 5065.18 万股并支付现金 1.44 亿元收购郝姆斯100%股权，同时以 16.11 元的价格向实际控制人石聚彬、公司第一期员工持股计划（高管及核心骨干员工 290 人）等 10 位投资者发行 5959.03 万股募集配套资金 9.6 亿用于支付现金对价、建设智慧门店、补充营运资金等，其中实际控制人和员工持股计划分别认购 3.61、 1.39 亿元。

　　郝姆斯： 休闲零食电商龙头， 16-18 年承诺净利润增速 41%
　　郝姆斯旗下“百草味”品牌是国内领先的纯互联网休闲零食品牌，主要产品包括坚果、糕点糖果、果干、肉脯/海鲜、礼盒等五大系列，共计 300多个 SKU。 过去 5 年食品电商行业收入复合增速 45%，郝姆斯 13 年、 14年、 15 年 1-9 月营业收入为 2.28、 6.12、 8.15 亿元，净利润为-10、 -646、1423 万元，营收增长迅速，净利润扭亏为盈。郝姆斯承诺 16-18 年净利润5500、 8500、 11000 万元， 年复合增速 41%，其业绩增长主要来自于：（1）商业模式变化，净利率较高的入仓模式营收占比从 13 年的 1%增长至 15 年前三季度的 19%，未来仍有望提升；（2）高毛利产品占比提升，产品结构升级明显。（3）规模效应开始显现，叠加经营策略优化。

　　“好郝”合作成长性凸显，产品渠道整合共赢
　　1、 好想你 14 年营业收入为 9.73 亿元， 过去两年营收仅有个位数增长。郝姆斯 14 年营收是好想你的三分之二， 15 年预计超过好想你，食品电商行业高速发展，未来具有高成长性。 2、 郝姆斯的产品及线上渠道与好想你互为补充，两者协同效应较强。 产品方面，郝姆斯以休闲零食为主，好想你以枣类产品为主，合作将丰富产品种类； 渠道方面，郝姆斯线上渠道优势明显，好想你线下销售网络发达，渠道整合与互补将带来双方共赢。

　　投资建议： 公司收购及配套融资后总股本 2.58 亿元，总市值约 40 亿元。 预计原业务 2017 年收入 15.23 亿元，给予 2 倍 PS 市值约 30 亿。郝姆斯预计 16-18 年净利润分别为 5500、 8500、 11000 万元，年复合增速 41%，给予 17 年 40 倍 PE 约 34 亿，合计 17 年合理市值 64 亿元，给予买入评级。

　　风险提示： 业务整合不及预期（ 广发证券 王永锋,卢文琳 ）




　　新联电子(002546)业绩稳定增长，智能云平台业务正式起航
　　新联电子(002546)
　　公司营收快速增长，净利保持稳定
　　公司15 年实现营业收入7.77 亿元，同比增长33.88%；归属母公司净利润1.56 亿元，同比增长1.96%；扣非后归属母公司净利润1.47 亿元，同比增长15.3%。营收快速增长主要受益于瑞特电子新增10 个月的并表；净利增速低于营收源于公司转型开展云服务项目，销售费用及管理费用大幅提升。盈利能力看，15 年公司综合毛利率40.58%，较14 年基本保持不变。

　　存量业务树茂根深，稳定发展
　　公司是用电采集行业龙头，全业务链布局。一方面，受益于存量设备的替换需求，未来5 年内公司主营业务将保持稳健，为公司业绩提供强有力的支撑；另一方面，基于自身专利技术和信息采集的技术积累，新联电子累计安装终端数达到40 万户左右，是行业领先的龙头企业，具备快速推广的用户基础。

　　定增转型智能用电，迈向能源互联网龙头
　　十三五是电力体制改革落实年，售用电侧逐步放开，节能改造服务需求将扩大。公司募资13.5 亿元打造智能用电云服务平台，转型智能用电管理服务商。通过“免费模式”、政府推进、地方公司合作等方式快速导流客户抢占市场，目前公司已经成为此领域的龙头公司，平台拥有工商业用户1600 户左右，2016 年底计划实现1 万户。未来基于智能云平台，为用户提供配用电监测与管理系统，并进一步开发运维、节能改造等增值服务，实现数据变现。

　　盈利预测及评级
　　我们预计公司16~18 年EPS 分别为 0.83/1.05/1.36 元。考虑到公司从用电信息采集设备生产销售企业转型为信息服务企业，商业模式实现升级带来新的成长动力。我们看好公司智能用电领域发展，给予 “买入”评级。

　　风险提示
　　技术更新换代的风险；募投项目进展不达预期的风险。（广发证券 许兴军,陈子坤 ）