得润电子（002055）：Meta产品获PSA认证 汽车电子平台效应显现
　　公司公告控股子公司MetaSystem被标致雪铁龙(PSA)指定为新一代纯电动及混合动力车型平台“车载充电机”(“OBC”)项目全球供应商。

　　认证客户为全球知名汽车厂商,Meta取得定点独家供应资格
　　PSA是全球知名、欧洲仅次于大众的汽车制造商,2015年全球销售整车297万台,在华销售70.8万台。此次认证的项目是PSA新一代纯电动及混动车型平台,Meta将独家供应PSA此车型平台未来全部新能源车型的“车载充电机”,预计生命周期销量超过80万台。

　　Meta充电模组技术领先,未来有望继续导入国内外其他客户
　　Meta在充电模组领域的技术全球领先,且技术衍生性很强,是宝马i3充电模组的唯一供应商,充电转换效率超过95%,优于特斯拉。此次通过PSA认证的是Meta在新能源汽车领域的核心产品,占用空间小、重量轻、效率高、散热好,是Meta继供应宝马后在新能源汽车车载充电领域的重要突破,未来也有望延伸到其他国内外的客户,分享新能源汽车和充电桩的大蛋糕。

　　Meta的汽车电子平台作用显现,得润电子“平台战略”进入收获期
　　得润电子收购Meta以后,利用其成熟的平台和资源,不断在加快在汽车电子与车联网领域的布局。此次通过PSA认证,一方面表明Meta的技术和产品获得认可,另一方面显示公司“产品平台”与“客户平台”的威力开始显现,未来有望持续导入新的产品与新客户。

　　盈利预测与评级
　　公司的产品与客户两大平台已经成型,未来将进入快速发展期,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台也已经初步成型,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。我们预计公司15~17年EPS分别为0.27/0.54/0.80元。我们看好公司的中长期发展,继续给予公司“买入”评级。广发证券


　　天士力（600535）:中药国际化平台价值初显
　　1-9月,天士力实现营业额和净利润93.8亿和12.2亿,分别同比增长1.9%和6.9%。其中,医药工业和商业分别实现收入46亿和47亿元,按年增长4.2%和-1.2%。前者增长放缓主要受中药行业整体政策环境偏紧及医保控费影响。後者下降主要因公司减少药品调拨业务,加强了医院等终端销售。不过,近几年省级招标速度低於市场预期,未来招标提速有望带动公司重新增长。

　　盈利能力改善是公司业绩增长的主要因素。医药工业毛利率提升了1.27个百分点,达到71.95%,因三七原材料价格下滑。商业毛利率则得益於业态优化提升1.56个百分点,达到7.43%。

　　持续布局生物创新药
　　2015年下半年,天士力持续布局生物药领域发力,8月份与亿胜生物签署关於重组蛋白药物战略合作框架协定,有望凭藉完善的心脑血管销售网路和市场运营能力,为生物药新品嫁接公司的行销优势,实现协同效应。

　　10月份,公司还出资1000万美元占天视珍33.4%股权,并将引进韩国Genexine公司的5个在研长效蛋白类新药的中国权利或全球权利。目前,3种药物已经进入临床研究或即将进入临床研究,2个获得临床前全球专利,前景较为广阔。

　　总体而言,这将扩展公司产品线,提升其长期综合竞争力。

　　中药国际化平台价值初显
　　复方丹参滴丸於2012 年8 月开展全球多中心随机双盲安慰剂对照试验,FDAⅢ期临床试验在9 个国家的127 个临床中心顺利开展。目前预计2016 年上半年即将完成Ⅲ期临床,或预示复方丹参滴丸迎来第三轮快速增长。

　　此外,穿心莲内脂、水林佳、注射用丹参多酚酸也已开始准备FDA 临床研究工作。总体上,公司於中药国际化具备领先经验,不仅本身产品将迎来全球化的市场,公司亦有望将其打造成国内中药企业国际化的平台,实现进一步增值。值得指出的是,11 月份公司即与广东太安堂战略合作,就太安堂产品麒麟丸在美FDA 认证、产品行销、股权投资等领域开展长期合作,已彰显公司於中药国际化领域的领先地位。

　　前景仍乐观
　　公司系中药国际化领军企业之一,虽然短期经营承压,但复方丹参滴丸海外认证通过是大概率事件,亦是行业重大事件及公司重大催化剂。另外,良好的产品梯队储备和优秀的管道能力将驱动公司增长,外延并购亦值得期待。我们给予公司对应15 年每股收益30 倍估值,目标价为45.5 元人民币,维持“买入”评级。辉立证券


　　先河环保（300137）:环境监测与治理优势协同 优质的中小市值标的
　　签署18亿包装印刷行业VOCs治理协议,加速产业布局。2015年9月,公司控股子公司与河北雄县签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源利用项目合作框架协议。公司将为雄县包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务,包括为政府的治理规划与决策提供技术支持和咨询服务;建立VOCs溶剂分离提纯中心,对其资源化利用;建立VOCs排放收集装置、解析装置及运营体系以及为政府建设有机物排放源在线监测平台,以此为基础建立有效的减排监管及排污收费体系等。项目如顺利实施,将增强公司VOCs综合治理的建设与运营经验。将公司环境监测与VOCs治理的优势相结合,公司的核心竞争力和行业影响力大大提升。

　　收购优质标的,领航高端环境监测装备产业。2015年以来,公司先后收购广州科迪隆、广西先得和四川久环各80%的股权,对公司由华北迈向全国市场的布局具有重要的战略意义。此外科迪隆与先得主要代理进口高端环境监测设备;四川久环则在水质在线监测领域积累了丰富的行业经验及市场,收购使公司丰富大气监测和水污染监测产品线。

　　这为公司转型成监测、咨询和治理的全服务公司打下坚实的基础。

　　估值与财务预测:预期公司2015-2017年的收入分别为5.55、7.58、9.98亿元,净利润分别为0.89、1.34、1.8亿元,EPS分别为0.26、0.39、0.52元,对应2016年37.52倍P/E估值。公司约42亿元流通市值在环境监测板块排名最小,成长潜力大。另外,考虑到VOCs监测治理市场将在16年进入高速增长,且公司在市占率和技术实力方面处于行业内领先地位,我们预计公司业务进入加速成长期,给予增持评级。东北证券


　　国轩高科（002074）：大订单不断 提升业绩预期
　　事件。近期国轩高科不断公布订单,对此,我们有以下点评:深度绑定客户,锁定全年高增长。其中南京金龙合同总金额10.6亿元,中通客车10.4亿元,合计21亿元,而2015年前三季度营收为15亿左右,预计全年总收入约30亿元。公司自2015年上半年2亿ah产能逐渐提升至年底8亿ah,预计今年三季度莱西3亿ah、合肥8亿ah投产,产能可达20亿ah,打开了成长空间,2016年出货量可提升至8-10亿ah,配合不断放量的大订单需求,收入必将高速增长。

　　骗补核查利好龙头电池企业。市场原来担心骗补核查以及补贴下调的因素,而国轩的客户都是大国企,经营规范,不存在骗补的动力,另外这些公司产品线非常全,可以向物流车、大巴车等补贴下调幅度少的产品线延伸,2016年需求依然旺盛。同时骗补核查督促相关车企补装动力电池,促使国轩等扩产相对及时的企业一季度电池销量超预期增长。

　　动力电池扩产低于预期,短期产能相对平衡。另外,市场原来担心全行业产能过剩的问题,而我们从设备厂了解到,三星和LG的扩产远低于预期,竞争的压力短期不用过度担忧。

　　政策、销量、业绩共振,电动车已经打开布局窗口。春节之后,地方政策陆续出台,进入三月份后,产销量同环比都会加速,并且年报和一季报都会有靓丽的表现,电动车板块政策、销量、业绩共振,因此,我们在1月中旬提示反弹,2月初提示已经进入右侧,目前参与者都取得了相对收益和绝对收益。我们认为,现在重点布局仍为时不晚。

　　联合中国航天万源,加速开拓其他业务。公司同航天万源成立合资公司,规划产能10亿Ah,航天万源与一汽、二汽、上汽等全国主流车企保持着良好的合作关系,通过合作将提升乘用车动力电池的市占率,先期重点推进与华晨及长安的合作,在纯电动物流车、出租车及专用车的产品开发、电池配套、市场开拓、资本合作等方面强强联合。同时外延至石墨烯电池、电池二次市场、储能等业务,提升估值水平。

　　盈利预测与投资评级。鉴于公司订单超预期,而竞争压力并未如市场预料之大,凸显较强的投资价值。预计公司2015-2017年归属上市公司净利润分别为5.93亿元、11.1亿元、15.2亿元,复合增长率46.7%,对应EPS分别为0.68元、1.27元、1.74元,对应2月22日收盘价目前股价PE估值分别为48.58、25.96、18.90倍;参考同行业可比公司,按照2016年40倍的估值,对应目标价50.8元,维持买入评级。海通证券


　　涪陵榨菜（002507）:四季度惠通并表和新品恢复 2016年趋势继续向上
　　惠通并表和新品恢复带来单季度收入增长明显,利润增长受益于成本下降公司公布业绩快报,2015年实现收入9.3亿元,利润1.57亿元,同比分别增长2.67%、19.21%。Q4单季度收入和利润分别增长了21%和557%。Q4收入恢复趋势明显,其中惠通泡菜四季度并表带来约2000万收入,剔除惠通因素预计涪陵榨菜四季度自身增速在5%-10%,较前三季度收入下滑改善,主要由于萝卜干和海带丝自8月以来已扭转上半年大幅下滑趋势呈现同比增长。公司全年利润增速超收入增长主要受益于原材料及包装物等降价影响,毛利率表现较好。

　　2016年并购惠通和萝卜干等新品恢复有望带动收入15%-20%增长2015年公司收入表现一般主要由于2014年推出新单品萝卜干和海带丝渠道压货带来8000多万收入,而2015年处于去库存阶段,收入从8000万下降至不足4000多万,拖累整体收入增速。2016年,一方面新品萝卜干和海带丝库存消化完成后将进入良性动销状态(15年下半年已恢复双位数增长),如果以14-15年两年间1.2亿收入看(其中2014年因压库存收入虚高、2015年因去库存收入虚低),萝卜干和海带丝两大新品真实需求大概在6000万/年,2016年新品若继续保持这一需求态势,有望较2015年实现接近翻番增长。另一方面,惠通并表有望带来8000万以上的收入增量,这亦将带动公司收入近10%的增速。

　　考虑到榨菜本身还有增长,我们预计2016年公司收入有望实现15%-20%增速。

　　从榨菜到更宽泛的佐餐调味品,看好涪陵榨菜从小乌江到大乌江的转型公司历史上经历过品牌化、差异化、正宗化(中国榨菜看涪陵、涪陵榨菜看乌江)的三次成功战略转型。2014年公司提出从小乌江到大乌江的战略转型目标,并于2015年收购四川泡菜品牌“惠通”正式开始产业整合、实现战略落地。我们看好乌江从榨菜龙头到佐餐龙头的战略蜕变:1)榨菜作为最基础的佐餐食品,拥有广泛的消费群体基础;2)佐餐品类市场空间大而格局散乱,乌江是佐餐调味品行业唯一实现品牌渠道全国化的企业和上市公司,拥有绝对优势;3)榨菜与其他佐餐调味品有较强的协同效应,消费群体和渠道基础共享性强,有望实现1+1>2的整合效应。我们看好乌江在佐餐调味品中成为下一个海天。

　　投资建议:我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.57/0.7元,当前估值27/22倍,给予“买入-A”评级,目标价23.2元。安信证券


　　新世界（600628）:大丸百货亏损致公司业绩下滑超预期 继续看好大健康转型
　　新世界大丸百货于2015年5月正式开业,总投资60亿元,总建筑面积为12万平方米,我们预计大丸百货2015年亏损约4.90亿元。大丸百货定位中高端精品百货,位于上海南京路步行街东端终点处,占据优势地理位置,我们认为,随着培育时间的加长和迪士尼的开园,大丸百货将呈现逐年减亏的情况。

　　战投价、险资举牌价和自有物业重估价值提供多重安全边际。我们认为,尽管公司2015年净利润出现大幅下滑,但是当前股价依然具有较高的安全边际。首先,公司拥有上海南京路权益自有物业25.88万平方米。按照每平方米自有物业5万元预计,保守估计公司当前自有物业的重估价值为129.4亿元;其次,从相关利益方的参与价格来看,公司定增引入战投的增发价格为11.64元;国华人寿两次举牌公司股份,占公司股份的10%,举牌均价为19.26元,从以上三个角度来看,公司当前股价均具有较强的安全边际。

　　战略转型医疗大健康,进入高成长行业,发展空间广阔。公司拟转型进入医疗大健康领域,开展中医药保健品、药妆和中医诊疗等业务。老龄化是一个不可逆转的发展趋势,我们看好医疗大健康领域的长期发展前景,权威数据预测,到2020年,大健康服务业总规模达到8万亿元。我们认为,随着居民收入水平和生活质量的提升,药食同源和利用中医药国粹开展健康管理的需求将大幅提升。公司旗下蔡同德堂为百年老字号中医药品牌,品牌优势突出,公司以蔡同德堂为突破口进行转型,我们其发展前景。

　　战投实力雄厚,医疗领域资源丰富,后期与公司开展合作的前景巨大,形成催化剂。公司本次引入的战投昝圣达近年来专注于地级市国资委下属国企的混合所有制改革,在业务领域方面,昝圣达专注于新兴产业的投资,主要包括:环保、新能源、现代制药、医疗大健康等,尤其在医疗大健康和现代制药方面,积累了丰富的项目资源。我们认为,公司与昝圣达投资的其他项目开展合作是大概率事件,将构成后期公司股价上涨的催化剂。

　　维持“增持”评级。我们下调公司盈利预测,预计2015-2017年归母净利润分别5200万元/1.05亿元/1.83亿元,前次预测为8200万元/2.05亿元/2.83亿元,我们认为,公司战略转型进入医疗大健康领域,经营发生重大改善。公司权益自有物业合计25.88万平方米,按照每平方米5万元算,公司当前保守清算价值为118.19亿元。对应增发后股本的合理股价为18.29元。维持“增持”评级。申万宏源


　　福成五丰（600965）:优质资产不断注入 业绩全面开花
　　公司在完成餐饮和殡葬业务的收购后,实现了养殖、餐饮、殡葬多业务板块共同发展,产业链不断延伸的全新业务布局。我们长期看好牛产业链的发展,公司属于该行业中的优质稀缺标的,同时下游的餐饮业务有助于增强公司牛肉的销售,而且进一步扩充了公司的整体品牌影响力。随着宝塔陵园的注入,公司成为国内第一家拥有殡葬业的公司,值得重点关注。

　　公司是肉牛养殖行业的龙头企业
　　公司是拥有肉牛饲养及屠宰、肉制品加工及销售一体的肉牛产业链公司。公司在河北省廊坊三河市有1200亩养殖基地,在其他地区如内蒙、北京顺义、河北丰宁采取“公司+基地+农户”模式,潜在年出栏规模40000头肉牛,曾经是北京奥运会牛肉指定供应商。目前公司也是麦当劳北方大区主要供应商,牛肉品质处于同行业领先水平。

　　餐饮业注入公司提升盈利水平
　　大股东于2013年完成对公司注入福成餐饮和福成食品,进一步使得上市公司向下游延伸产业链,提高了公司盈利能力。福成餐饮自开创以来,一直保持了稳健的增长,借助福成五丰优质的上市公司平台,业绩有望得到进一步爆发。我们认为未来福成肥牛的增长更多的来源于不断开店的外延式扩张模式,而其北京地区突出的增长业绩将受益于京津冀一体化建设。

　　收购宝塔陵园助公司成为国内殡葬业第一股
　　公司以15亿元的价格收购宝塔陵园100%股权,于2015年7月完成股权的交割。殡葬行业属于高利润的朝阳产业,预计每年将以超过20%的增速快速发展,未来将是千亿级市场蓝海。宝塔陵园主营墓位销售业务,园区总占地765.25亩,规划墓穴数量约为12.5万个,同等墓地价格比北京便宜30%-50%。公司盈利能力强,为福成五丰打开新的利润增长点。

　　目标价15月,给予增持评级
　　预测公司2016年~2018年EPS分别为0.30元,0.37元,0.43元,目标价15元,对应16年50倍PE,给予增持评级。光大证券


　　合康变频（300048）:智能充电网络+租车网络生态圈打造在即
　　新能源汽车、节能设备、节能环保三大业务板块成型。公司以高压变频器起家,2010年开始拓展中低压变频和防爆变频生产线。2014年7月公司新设立武汉合康动力,进军新能源客车领域,此后2015年5月分别于武汉、北京设立新能源汽车运营服务公司。2015年11月,收购华泰润达,进入节能环保领域。目前,公司已形成三大产业板块,包括新能源汽车总成配套及运营、节能设备高端制造和节能环保项目建设及运营产业。

　　着力打造智能充电网络+租车网络生态圈。公司在新能源汽车领域,将以产品为核心,以智能充电网络和租车网络为平台,打造合康新能源汽车生态圈。主要业务包括:新能源汽车核心部件制造及新能源汽车动力总成、充电桩制造、充电网络建设及运营、新能源汽车租赁业务、APP应用等。

　　动力总成新进入者,2016年或将实现跨越式发展。公司是整车解决方案提供商,产品服务覆盖电机、电控、辅助控制器和运营等。动力总成团队来自南车时代,技术能力优异,目前在辅助控制市场占有率超过30%,通过先推进辅助控制器,配合电机电控逐步拓展。2015年下半年开始产生盈利,我们预计全年净利润1000万左右;2016年订单有望达到10亿元。

　　租车打造“武汉模式”,未来转向轻资产运营。公司已形成成熟的武汉模式:免费布桩+充电收益分成+租车服务。公司充电桩自行生产,政府补贴可覆盖大部分成本;通过收取充电服务费,充换电网络成本基本解决;租车业务则贡献边际收入和利润。整体测算,预计一年多即可收回购车成本。预计公司先期将在20个城市推广武汉模式;未来,公司将逐步推广加盟商模式,由重资产向轻资产转型。

　　传统业务维持稳定。2014年公司在高压变频器的市场占有率达16%,2015年受下游固定资产投资需求放缓影响,业务收入有所下滑,预计2016年基本平稳。

　　公司是中低压变频器后进入者,中低压变频器市场需求大、但客户分布广泛、技术专业性较强,短期内市场份额很难快速提升,预计未来几年仍将保持稳定增长。

　　投资建议及盈利预测。我们预计,2015-2017年公司营业收入达到7.75亿元、12.06亿元、15.39亿元;净利润达到0.52亿元、1.27亿元、1.82亿元,同比分别增长20.07%、142.65%、42.97%;每股收益为0.14元、0.34元、0.49元。

　　公司是新能源汽车行业的新进入者,考虑行业整体估值较高,给予公司2016年40-50倍估值,公司合理价格区间为13.60~17.00元,给予增持评级。海通证券


　　新和成（002001）:VA涨价趋势确立 龙头最为受益
　　全球VA寡头垄断。维生素A生产工艺复杂,技术难度较高,尤其是关键中间体柠檬醛生产难度大,全球维生素A是典型的寡头垄断格局,仅帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、金达威、浙江医药等6家生产企业,市场占有率分别为28%、22%、16%、21%、8%、5%。

　　VA涨价趋势确立。1月19日,新和成上调50万单位的VA粉价格至180元千克,价格涨幅超过80%,VA涨价趋势确立;2月初,巴斯夫跟随上调全球VA报价20%。本轮价格上涨的根本原因是巴斯夫柠檬醛产量低于预期,导致多家维生素A产量下降,产品供给紧张,与此同时,帝斯曼12月份的检修直接加剧了供给的紧张。巴斯夫德国柠檬醛装置在14年起火后,产能逐步缩小,而其马来西亚装置未能在15年投产,预期投产时间延后至2017年,因柠檬醛带来的VA供给紧张短期内难以解决。

　　VE底部已现,反弹可期。受产能扩张的影响,VE价格在2015年持续下跌,目前已经跌至40元/千克,在该价格下,已经基本全行业亏损,成本较高的巴斯夫、帝斯曼已经亏损,而成本更高的北沙、西南合成已经亏现金成本,西南合成已经停止生产,VE价格底部明确。我们判断VE的价格已经跌无可跌,反弹可期。

　　香料稳定增长,蛋氨酸年底投产。公司香料香精业务,稳定增长,其中不少产品已经成为行业龙头,公司在山东建设的10万吨蛋氨酸项母,预期在年底可以投产。蛋氨酸是重要的饲料添加剂,国内需要大量进口,目前仅安迪苏在国内有规模化生产装置。盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.35、0.66、1.02元,给予公司17年25倍PE,对应目标价25元,首次给予“买入”评级。海通证券


　　东杰智能（300486）:行业领先企业 逐浪智能物流大发展
　　点评:1、尽管上市前公司有做员工持股,但此前公司部分核心高管及技术人员并没有公司股份,此次股权激励将平衡公司核心员工利益,增强凝聚力和向心力。此次股权激励草案解锁条件为2016-2018年营业收入分别较2015年增长20%、30%以及40%。目前公司在手订单约5亿元左右,按照项目平均1年左右的确认周期,再加上股权激励实施后对公司上下的激励以及电商物流行业的逐渐发展、我们认为公司业绩有达到解锁条件的基础。公司目前产品主要分为智能物流仓储系统和输送系统,前者对应下游为食品、医药及电商领域,后者对应下游主要在汽车行业;受行业充分竞争影响,公司输送系统产品毛利率可能收窄,而随着公司软硬件实力的进一步增强,智能物流仓储产品毛利率有望维持稳定。考虑到股权激励成本的摊销,我们认为,公司净利润增速可能低于营收增速。

　　2、我们判断,未来短期内公司的收入增长还将是来自于汽车、食品、医药领域;中长期我们看好公司在电商智能物流领域的发展。公司近年积极进军电商物流仓储领域,在电商仓储升级前沿的上海设立子公司,在深圳设立软件开发子公司,2015年已拿下酒仙网、唯品会等的分拣线订单。随着市场进一步开拓,系统集成能力得到认可,AGV、软件等实力进一步增强,公司有望拿到更大订单。

　　业绩预测与估值:我们看好物流行业,特别是电商物流仓储大发展,但公司业务爆发与行业需求放量密切相关,需要长期跟踪。根据公司的业绩预告及股权激励解锁条件,并考虑到股权激励成本的摊销,我们下调了对公司的盈利预测,我们保守估计,公司2015-2017年EPS分别为0.35元、0.41元和0.57元,对应PE为108倍、98倍和67倍,维持“增持”评级