恩华药业（002262）:业绩平稳 未来潜力看好
　　公司发布2015年年度报告:实现营业收入27.67亿元,同比增长10.60%;归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,同比增长15.71%,每股收益0.54元;扣非净利润2.53亿元,同比增长13.79%。

　　事件评论
　　销售费用增加拖累业绩增速放缓:2015年全年营收27.67亿元,同比增长10.6%,较于上期11.9%,增速有所放缓。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为23.9%、5.4%和0.4%,和去年同期相比分别增加1.6%、0.4%、-0.1%,其中当期销售费用6.6亿元,同比增速18.5%,高于同期营收增速(10.86%),桎梏当期利润。销售费用的增加是受新产品的推广上市和营销体制改革的影响,此外,部分产品的招标延迟,导致新产品放量减缓,也成为业绩增速放缓的一个重要原因。

　　传统产品平稳发展,新产品逐步放量:医药工业方面,我们预计咪达唑仑增速接近10%,依托咪酯增速有望达到20%,利培酮总体10%左右增长,齐拉西酮、丁螺环酮增速在20%左右,加巴喷丁增速在40%以上,随着各省招标的推进右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑有望逐步放量,2015年以来公司收到盐酸多塞平片、阿戈美拉汀片、氟哌噻吨美利曲辛片、布洛羟考酮片等多个品种的临床批件,一类新药NWQ-001、NWL-161和NWC-1006开展了系统性的临床前研究;储备品种进一步丰富。公司在CNS领域中产品全面丰富,传统产品平稳发展,新产品逐步放量,是公司长期发展的内在驱动力。

　　新成长,新期望:第一期员工持股计划工作共募集资金5518万元;一年期非公开增发价格41.08元/股,较于当前21.2元股价,溢价93.77%,共募集5.51亿元。持股计划和增发无疑彰显了管理层及员工对于公司未来发展的高度认可,同样也有利于产能的扩大和销售网络的完善。此外,公司投资设立的江苏好欣晴移动医疗科技有限公司旗下开发的微信服务平台有望于一季度上线使用;拟于北京鸿星泰康生物共同投资医药研究院,提升公司在心血管研发能力,不断丰富公司产品梯队。我们认为公司外延式布局值得关注。

　　维持“买入”评级:公司专注于具有较高壁垒的精神麻醉领域,营销网络完善。传统产品平稳发展,新产品逐步放量,外延式布局值得期待。我们预计2016-2018年EPS分别为0.64元、0.78元、0.94元,维持“买入”评级。长江证券


　　纳川股份（300198）:运营模式清晰 成长空间广阔
　　投资换挡致管网业务低迷,布局新能源汽车谋求长期发展
　　公司上市以来经营结构较为单一,主要从事大口径市政排水管材的生产和销售,与市政投资高速相关。13年以来受制于宏观经济持续下滑,市政工程建设进度放缓,公司业绩受到明显冲击。为降低经营风险,谋求长期发展,公司前年年底切入新能源汽车核心部件生产领域,去年8月设立自己的运营公司---川流,今年2月公司参股嗒嗒科技切入巴士定制出行,至此形成了较为完善的从生产到运营(包括B端和C端)的新能源车产业链。

　　新能源车生产、运营、推广的无缝结合,纳川与时空的异曲同工
　　新能源汽车天然拥有相较于传统燃油车经济环保的比较优势,而支撑这个优势落地的,恰恰是运营企业构建的生态圈。公司以硬件动力总成作为突破口,切入整条新能源汽车产业链,去年的完美答卷向市场展示万润在产品和市场上的能力。之后公司进军新能源汽车租赁和下游对接消费者的线上定制巴士市场,使得需求端带来的景气繁荣能够有效转化为核心部件的市场。

　　我们认为纳川目前在新能源车产业链的布局与浙江时空有着异曲同工之妙:时空借助滴滴在互联网出行上无法撼动的用户量接入端口,将新能源汽车“小滴”推进市场,共享利润的模式奠定了双方合作的基础,滴滴获得了较为经济的运行成本,时空获得了滴滴强大用户粘性带来的市场需求。嗒嗒同滴滴都是进军消费者市场,只不过嗒嗒运行的是客车,滴滴运行的是小型乘用车,本质仍然一致。嗒嗒通过聚合消费者的出行需求,定制化出行路线,以经济+节省时间的优势创建需求,同时也因其对客运企业闲置运力的有效利用而打开了与客运企业合作的广大可能。在与滴滴合作之外,时空自身也一直在积极推进物流电动车的租赁市场,而这也正是川流的主攻方向。

　　管网业务大概率触底,16年有望迎来向上拐点
　　近两年公司业绩低预期主要是管材业务不景气以及坏账计提所致,不过我们认为管网主业大概率已经触底,16年有望迎来向上拐点:第一,15年经济进一步的下滑倒逼作为稳定器的基建投资大概率迎来增长提速;第二,国家在财政资金上的支撑和PPP模式的开展有望减轻地方财政的压力,市政工程的建设有望在“新”基建的号角下茁壮成长。

　　新能源汽车业务渐成主导,新模式有望带来持续增长,维持推荐
　　我们认为公司目前构建的商业模式具有更高的可行性和较强的复制性,而随着该布局的成功得到验证,公司还可进一步进行核心部件的横向拓展,运营布局的完善等,从而为公司的持续增长带来保障,我们预计16、17年EPS分别为0.43元、0.65元,对应PE32倍、22倍,维持推荐。长江证券


　　益生股份（002458）:好风凭借力 金鸡待腾飞
　　我们认为,在产能持续去化下,鸡价有望迎来长期景气。而益生股份作为国内父母代及商品代鸡苗销售龙头,将充分受益于行业反转,且最具弹性。

　　行业层面:供需博弈,鸡价有望迎来长期景气
　　综合禽产业供需两方面考虑,我们认为,在需求逐步企稳背景下供给端的持续收缩或使得未来行业供需出现短缺,且幅度大于11年。具体体现在:1、根据对于在产产能测算,我们预计16年肉鸡出栏量为41亿羽,且17年或继续下行到40亿羽以下;2、根据我们对工厂及团膳配餐、快餐类消费及城乡商超购买类消费量等方面的测算,我们预计2016年肉鸡需求量达46.84亿羽,17年肉鸡需求量达47.52亿羽;3、供需平衡角度来看,预计2016年肉鸡短缺5.89亿羽,17年短缺将超过7.52亿羽,这一水平显著高于2011年短缺2.08亿羽水平。且通过测算,我们发现即使考虑强制换羽现象,行业产能增长仍然有限,供需缺口仍将存在。供需博弈:鸡价有望迎来长期景气。由于鸡价主要由供需因素驱动,因此在行业供需紧缺的态势或使得鸡价迎来长期景气。整体上预计16年肉鸡均价4.6元/斤,高点或达5.5元/斤,鸡苗均价3.5元/羽,高点或达5.5元/羽。17年肉鸡均价4.8元/斤,高点6元/斤,鸡苗均价3.8元/羽,高点6元/羽。

　　公司层面:禽链良种龙头,将充分受益于行业反转
　　我们认为,在供给端收缩带来禽养殖行业反转的背景下,公司作为父母代鸡苗和商品代鸡苗销售龙头,将充分受益于行业反转,主要基于:1、公司作为国内鸡苗销售龙头,在行业供给端持续收缩背景下由于自身的技术、服务及市场份额优势对于下游父母代种鸡繁育企业拥有较强的议价能力,在行业反转时期有望攫取更大利润。

　　2、公司逆市扩张,产能稳中有升。随着睢宁及宝泉岭农牧项目的逐步投产,公司产能有望稳中有升。整体上预计公司16,17年商品代鸡苗销售2.6和2.8亿羽,父母代鸡苗销量维持在1200万套。

　　3、公司作为禽链上游种鸡销售企业,将最先受益于行业反转,且弹性极大。经测算鸡苗价格幅度每上涨40%,公司EPS上涨77%,从单价方面来看,鸡苗价格每上涨0.1元/羽,公司EPS增加0.08元。

　　给予“买入”评级
　　看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况,预计公司16-17年EPS分别为1.20和1.79元;给予“买入”评级。长江证券


　　科远股份（002380）:创新产品锅炉CT获首个试运行协议
　　依靠科技创新,培育新的业绩增长点创新产品锅炉CT可帮助火电厂用户提高锅炉燃料燃烧效率,达到节能效果,满足用户节能减排的需求。据公告,公司对于锅炉CT的研发始于2010年,目前已研制出完全拥有自主知识产权的原型样机。我们认为,签署首个现场应用合作协议,将为锅炉CT产品的商业化带来实质性利好;如项目试运行顺利,将利好该产品销售推广,为公司培育新的业绩增长点。

　　凝汽器在线清洗机器人通过性能试验公司于2月1日公告,创新产品凝汽器在线清洗机器人顺利通过了西安热工院的性能试验,测试数据表明,使用该产品可以达到预期的节能效果。以典型的330MW机组为例,以煤耗降低值2.00g/kWh计,机组采用凝汽器在线清洗机器人后,年节煤量约3,960吨。我们认为,该性能试验结论将利好凝汽器在线清洗机器人产品的后续市场推广。

　　维持“增持”评级暂不考虑增发,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS0.31元、0.55元、0.80元,分别对应116倍、66倍、45倍P/E。如按上限增发,综合考虑业绩摊薄效应与财务费用改善预期,预计2016年、2017年将实现EPS0.47元、0.69元,对应76倍、52.5倍P/E。浙商证券


　　仙坛股份（002746）:禽业否极泰来 仙坛茁壮成长
　　行业层面:鸡价有望迎来长期景气,大概率好于11年
　　综合禽产业供需两方面考虑,我们认为,在需求逐步企稳背景下供给端的持续收缩或使得未来行业供需出现短缺,且幅度大于11年,且在供需博弈之下,鸡价有望迎来长期景气。整体上,我们预计16年肉鸡均价4.6元/斤,高点或达5.5元/斤,鸡苗均价3.5元/羽,高点或达5.5元/羽。17年肉鸡均价4.8元/斤,高点6元/斤,鸡苗均价3.8元/羽,高点6元/羽。

　　极具成长潜力的一体化肉鸡养殖的区域性龙头
　　仙坛股份是以“公司+基地”为主的一体化肉鸡养殖的区域性龙头。现阶段公司仍处于快速成长阶段。即通过IPO及定向增发持续扩充养殖、屠宰加工产能。公司IPO项目肉鸡屠宰加工厂项目总投资额3.05亿元,已于14年3月先期垫资建成投产,且于15年6月通过定增募集资金8.38亿元,用于熟食品加工项目和商品鸡饲养立体养殖技术改造项目,上述项目全部完工后,可增加饲料产能8万吨至56万吨,商品代肉鸡产能由13年的9200万羽增至1.5亿羽(增幅63%),屠宰加工产能由13年的约5600万羽至1.2亿羽(增幅114%)。预计16、17年肉鸡出栏量分别达到1亿羽、1.1亿羽。

　　“公司+基地”模式与笼养技术升级增强核心竞争力
　　公司主要采用“公司+基地”饲养模式(占比95%),将商品鸡育肥交给农民,该模式便于公司灵活调节产能、分散养殖风险,保障公司在行业低迷时期的盈利能力;此外,公司进行立体笼养养殖技术的升级改造,一方面该技术能够降低养殖成本,平均每只鸡节约的饲料、药品、煤等成本约1.35元,另一方面能够增加饲养能力,网养改笼养预计将扩大一倍左右产能。

　　给予仙坛股份“买入”评级
　　考虑到未来公司产能扩张及行业反转趋势,我们预计,公司16、17年肉鸡出栏量分别达到1亿羽、1.1亿羽,每羽盈利3元、3.5元,实现净利润3亿元、3.85亿元,摊薄后EPS1.6元、2.07元,目前股价对应16、17年估值分别为20倍、15倍。我们看好公司未来在肉鸡一体化养殖领域的发展前景,且前期股价滞涨,给予公司“买入”评级。长江证券


　　海康威视（002415）:发布智能仓储系统 新业务空间打开
　　2月19日海康威视发布“阡陌”机器人智能仓储系统,“阡陌”智能系统分为三大核心模块,其中智能机器人集成了机器视觉传感器、毫米级定位导航、智能能源管理系统等技术;机器人调度系统算法先进,可实现最优分配、智能运维;智能管理系统与企业ERP对接,拥有多种仓储优化技术,可实时监控、提升出库效率。

　　事件评论
　　“阡陌”系统能应用于有多品种、小订单分拣需求的仓储作业环境,如物流集散中心和电子制造材料、成品仓库,颠覆传统仓储作业模式,解决人力投放效率低的痛点,自动化应用前景广。这一智能仓储系统的推出,有望在国内快速发展的电商、物流行业中推广开来,取得大额订单。据我们估计,一个1000平米的仓储仓库即需要15-20个仓储机器人,因此未来空间广阔,订单值得期待。

　　智能仓储系统为机器视觉事业部的产品,该事业部此前推出工业立体相机和工业面阵相机两款机器视觉硬件,应用于机器人引导、产品识别、缺陷检测、产品修复等领域,切入自动化产业。机器视觉是自动化核心基础之一,与发达国家技术尚有差距,对进口依赖严重,公司图像传感+人工智能技术深厚,看好其国产替代趋势。

　　从主业上看,在世界反恐需求日益增加的背景下,公司安防主业保持高增长。公司日前公告业绩快报,预计15年营收同比增长46.97%,利润同比增长25.35%。虽然增速较之前有所降低,但依然超越了行业增速。2016年安防行业增速能够维持在15%,我们看好公司2016年海外业务的超速增长以及国内业务的稳健成长性,因此超出行业的成长性是不成问题的。

　　同时公司还是国企改革标杆。海康威视去年出台《核心员工跟投创新业务管理办法》,相应国企改革号召,由公司投资设立创新业务子公司,此次智能物流系统的发布,也代表了公司创新发展的潜力。

　　海康威视安防事业持续推进,业绩稳健增长趋势确定。后续公司大数据、互联网、工业自动化等方向的新业务空间巨大,公司PE(2015E)仅有18倍,低估严重。因此我们维持推荐评级,2015-2017年EPS为1.46、1.96、2.54元。长江证券


　　信立泰（002294）:药交所新规将助力氯吡格雷收复广东
　　药交所新规将助力氯吡格雷收复广东,将明显拉动氯吡格雷收入增长。2月17日,广东卫计委发布药交所新规,我们认为,公司核心品种氯吡格雷将很可能收复广东,拉动氯吡格雷7%~12%的收入增量。增量分析:公司氯吡格雷符合第三质量层次有望与赛诺菲同组竞价,将凭借明显价格优势独家中标,广东是公司大本营市场,渠道优势突出,有望独占赛诺菲原研药市场;价格分析:由于与赛诺菲同组竞价,我们认为泰嘉将保持现有价格体系不变。结合广东省内氯吡格雷市场规模分析,泰嘉广东复标有望拉动7%~12%的收入增量。

　　公司氯吡格雷仍将实现稳定增长,进口替代仍有巨大空间。我们认为,公司氯吡格雷在未来几年仍将实现稳定增长,进口替代是核心驱动力。公司是氯吡格雷的首仿企业,2012年通过欧盟认证并顺利实现销售,2014年完成了仿制药一致性再评价,结合目前已经公布的各省招标政策分析,原研药在新一轮招标中的优势将被弱化,公司将在全国多数企业与赛诺菲同组竞价,凭借与赛诺菲原研药巨大的价格优势,我们认为,泰嘉将在新一轮标期充分享受进口替代市场空间。

　　比伐卢定等新品开始发力,新产品储备逐步丰富。比伐卢定是2011年获批上市的新产品,经过近几年扎实的学术推广,已经进入销售的快速上量阶段,我们预计2015年销售收入接近一亿,2016年将实现50%收入增长。艾力沙坦国内首个降压专利药,仍有十几年专利独占期,学术推广扎实进行中,未来收入有望超20亿。公司近年通过内生与外延双轮驱动,新产品储备逐步丰富,2013年并购苏州金盟与成都金凯逐步高起点进入生物药领域。

　　心脑血管专科平台型药企,维持增持评级。公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业,氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系。公司是氯吡格雷首仿企业,是国家标准制定单位,12年通过欧盟认证,价格维护能力强。公司围绕心血管领域构建产品线,产品梯队逐渐丰富,营销资源协同性强,是心脑血管专科平台型药企,并适时向心脑血管专科医疗服务领域扩展。公司收购成都金凯和苏州金盟打造创新生物药研发与生产平台,提升公司综合实力。我们维持公司15-17年每股收益预测1.20元、1.42元、1.67元,增长20%、19%、18%,对应预测市盈率为23倍、19倍、17倍,维持增持评级。申万宏源


　　江西长运（600561）:客运做后盾 物流旅游两翼齐飞
　　江西省客运龙头,网络布局确立优势:公司是江西省规模最大,影响力最强的公路运输企业,其核心企业江西长运集团有限公司是全省公路运输行业首家实行国有资产授权经营的集团公司。公司在江西省11个地级市中拥有8个地级市的站场及班线资源,且拥有2个地级市的公交站场及运行线路,在江西省内拥有绝对的网络优势;
　　与高铁竞合,辐射区县,下沉农村:1)高铁对传统客运冲击较大,大量旅客被吸引到铁路上出行,造成沿线公路客运分流;2)面对竞争,公司与高铁形成无缝衔接的竞合关系,通过收购于都方通和德兴华能,积极布局新干线,并下沉农村,辐射区县级细分网络,化不利竞争因素为受益增长点;3)公司客站位置优势:已搬迁老客运站处于南昌市黄金地段,商业价值突出,已提前锁定商业租赁利润。

　　收购佳捷物流,覆盖全国网络:1)公司以1.14亿元收购佳捷物流公司57%股权,佳捷承诺2015-2017年归母净利润不低于3350万元、4187.5万元和5234.375万元;2)公司将依托佳捷先进的信息平台,结合自身客运资源,提升O2O能力,推动平台一体化,拓展成长空间,提升盈利能力。

　　多元布局受益旅游增长,相应国改激活公司跨越式发展:江西省旅游资源丰富,但开发较晚,预计未来拥有巨大成长潜力。公司开拓旅游业务,构建“大旅游产业”,客运旅游相融合,投资建设包括靖安武侠世界主体公园、南城“一山一水”旅游开发项目、资溪大觉山温泉度假村等项目,拓展了业绩新增长点。在江西国改政策下,预计公司将通过并购进一步发挥优质资产协同效应,并通过员工股权激励带动积极性,未来业绩有望增长。

　　投资建议。

　　我们认为公司拥有江西省客运龙头的资源优势,采取与高铁竞合、下沉农村的积极战略,通过收购优质资产拓展物流成长空间,且受益于江西省旅游业务的快速发展,具有良好盈利性和成长性,故予以推荐。

　　估值。

　　我们预计公司2015-2017年EPS为0.47/0.69/0.87元,给予公司15.6元目标价格,对应PE预测值为33.2x/22.6x/17.9x,给予“买入”评级。国金证券


　　兆日科技（300333）:大幅下调减持计划 彰显公司发展信心
　　公司今日午间发布减持调整公告,晁骏投资宣布减持不超过公司股份总数的2.80%,实际控制人魏恺言先生在此计划项下不减持公司股份,并承诺在未来六个月内不减持其直接或间接持有的兆日科技的股票。

　　短期超跌,投资机会凸显。1月11日的减持公告成为全市场“出头鸟”,市场情绪导致股价大幅回调,当时基于调研我们判断实际减持比例将远低于原公告中的10%,分析判断大股东减持意愿很低。如今我们的判断得到了验证,公司控股股东宣布坚持计划不超过2.8%,同时实际控制人魏恺言先生在此计划项下不减持公司股份,并承诺在未来六个月内不减持其直接或间接持有的兆日科技的股票。公司这一计划彰显了控股股东以及实际控制人对公司发展的信心。

　　纸纹识别产品进展顺利,获得银行客户认可。2015年年中,公司纸纹防伪产品在国内约20家商业银行开展商用推广。公司根据客户的反馈意见,大幅度提升了纸纹防伪产品的功能和改进了产品化设计,已接近完成第二代产品的研发,使得纸纹防伪产品可以给客户带来更大价值和更受客户欢迎,为2016年向金融界进行规模化推广奠定了坚实的基础。基于合理测算,我们预计该产品在国内的硬件销售空间为37.5-75亿。我们估计未来纸纹识别产品的销售方式可能有两种,一种是按照整机的方式销售设备;另一种可以是类似租赁分期收服务费的形式,收入空间将更为广阔.
　　新一代(多功能)电子支付密码器在2015年取得商用重大进展,已经开始出货。公司新型多功能密码器除覆盖传统支付密码器的所有功能外,还支持如手机网银、移动审批、移动支付、移动办公等基于移动互联系统的可拓展多项功能,也称为银企通。2015年,“多功能密码器”于同类产品中首先获得了国家密码管理局的鉴定和许可,并取得了商用化的重大进展,至2015年末该产品已开始向部分客户供货,其底层PaaS+SaaS的互联网特征明显,预计未来将成为公司业绩提供重要贡献。

　　维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2015/2016/2017年eps为0.12/0.72/1.16元,对应市盈率230/38/24。申万宏源


　　伟星股份（002003）:年报净利稳增 收购中捷时代已获批
　　行业需求不振抑制收入增速,出口增长带动业绩趋稳。(1)下游服装行业增速放缓拖累内销销售增速:公司主营纽扣、拉链等服装辅料业,下游为服装行业。而2015年,国内服装行业规上企业营收和利润同比增速放缓,由2014年的+10.55%、+8.02%下降至+5.60%和+4.00%,下游客户采购意向更为谨慎,抑制了公司内销收入的增长。(2)推进产品升级,直接出口规模快速增长:公司近年来推进产品升级,着力发展满足国外需求的高端产品,其直接出口收入近年来一直保持20%-30%的增速,海外市场开拓卓有成效,出口占比由2011年的14.85%上升至2015Q1-Q3的22.09%,未来随着新客户的开拓,出口业务有望对收入支撑力量将有所增大。(3)消费升级利好中高端产品需求,龙头优势凸显:展望未来,对外直接出口需求增加和国内消费升级的拉动下,具有中高端品质的品牌纽扣及拉链产品未来市场占比将进一步提升,利好伟星等行业龙头企业。未来公司计划积极开拓国际营销网络,提升国际品牌知名度,与国际品牌运营商进一步建立战略合作关系,努力提升产品工艺技术和自动化、机械化水平。

　　收购中捷时代获证监会审批通过,“北斗“新业发展推进顺利。公司发行股份及支付现金购买中捷时代51%股权事项近期获得证监会有条件通过。中捷时代主要服务于军方客户,第一大客户占比目前高达83.66%,销售和回款确定性较高。依据业绩承诺,中捷时代15-17年净利润分别将达到1000、3000、6000万,归母净利润分别为510、1530、3060万。我们认为,公司顺利收购中捷时代之后,将进一步布局北斗产业,并推进高新制造业领域的外延发展,成为公司业绩新驱动。

　　“北斗”市场快速增长,新业增长空间巨大。据政府规划,2020年我国卫星导航产业规模将达到4000亿元,其中北斗产业超过60%,市场空间高达2250亿元,未来五年复合增速高达61%。根据新华社近期报道,北斗导航系统发言人称,未来5年之内将发射近40颗卫星,在2020年前形成覆盖全球的北斗导航系统。

　　投资建议:我们预计公司主业2016-2017年产生的归母净利润分别为2.60亿、2.77亿,按照20倍PE测算,对应市值为51.97亿、55.50亿;另据业绩承诺,中捷时代同期净利润分别为3000、6000万,假设在2015年第二季度实现并表,贡献给上市公司的归属母公司净利润分别为1147.50、3060万,参考可比公司振芯股份目前PE,对应市值分别为7.47、19.91亿,公司整体市值分别为59.44亿、75.41亿。我们推断,若中捷股份净利润达到其承诺水平,公司还将继续考虑北斗相关领域的发展,将带来业绩和估值的双提升,后续可期,维持“买入”评级。