普莱柯:新品将集中上市,提前布局动物诊断领域

　　事件:近期我们查阅了中国兽药信息网相关信息并实地调研了普莱柯生物工程股份有限公司。

　　投资要点
　　研发优势突出,多项产品填补了国际和国内空白。依托强大的技术实力,公司开发的多项新产品打破了进口产品对国内市场的垄断地位。新-支-流三联灭活疫苗等禽用疫苗填补了国际空白,猪圆环病毒2型灭活疫苗和多项动物专用抗生素填补了国内空白,实现了技术与生产工艺方面的重大突破。公司研发中心引进了多位具有行业经验和跨国企业从业背景的资深专家,形成了从动物实验室研究到产业化研究全流程覆盖;研发中心建筑面积一万余平方米。截至目前,公司累计获得国家级新兽药证书24项、授权发明专利80多项;全行业质量抽检100批以上且100%合格的企业仅7家,公司及子公司就占据了3家,2012-2014年公司生产的产品质量抽检累计378批次中合格率达100%。

　　动物疫苗新品将集中上市,业绩爆发即将来临。公司在禽畜疫苗方面将以基因工程疫苗和多联多价疫苗为主要研发方向,全面升级现有疫苗产品。公司禽用基因工程联苗的代表产品有鸡新-支-流三联苗、新-支-流-法四联苗和新-流-法三联苗。其中新-支-流三联苗2015年11月底已拿到新兽药注册证书,即将快速上市;新-支-流-法四联苗和新-流-法三联苗2014年进入了临床实验阶段;按研发周期可推算,2016年将是公司禽用疫苗集中上市的年份。公司猪用基因工程苗的代表产品有猪伪狂犬和猪圆环系列疫苗。其中猪伪狂犬基因工程耐热保护剂活疫苗和猪伪狂犬病基因工程灭活疫苗分别于2014年和2015年进入临床实验阶段,市场空间20个亿;猪圆环病毒2型基因工程苗及其联苗都在2014年进入了临床实验阶段,综合治疗效果强;可以预计2017年、2018年将是公司猪用疫苗集中上市的年份。由于2016-2018年是公司新品集中上市时间,我们预计公司业绩有望实现翻倍。

　　提前进军诊断检测,政策破局加速发展。动物疫病检测是用检测试剂或检测试剂盒在体外对动物感染病毒或细菌的具体情况进行鉴别和检测分析,主要用于免疫效果的评价、疫苗质量的甄别和动物源食品安全检测。美国动物检测试剂市场空间大约在10-15亿美元,而国内尚未形成成熟的市场。随着我国养殖规模化进程的加速,动物检测业务市场空间很大。2015年12月农业部发布动物诊断制品注册要求新规定,取消了传统的临床试验审批流程,显著缩短了诊断试剂开发周期。公司前期已与北京万泰生物合资成立了普莱柯万泰公司,并获批动物传染病诊断试剂与疫苗开发国家地方联合工程实验室针对动物传染病诊断试剂进行开发和成果转化。公司这块处于临床试验阶段的新品主要包括猪圆环、兔瘟、犬细小等检测试剂产品。

　　建立集橙网知识产权贸易平台,打造新盈利增长点。目前国内动保企业、科院院所的研发工作较为分散、研发成果比较封闭。为解决这一问题,公司成立了国际生物医药知识产权贸易平台集橙网,拟开展联合研发、委托研发、技术转让等知识产权交易。公司现在已有多项专有技术或产品进行了出售,预计2015年转让技术的净利润为1000万元左右。今后集橙网将进一步发展,不仅仅做知识产权的交易平台,还将依托该平台推进集成创新,即集合产业内大中院校和企业各自优势,共同研发和分享成果,打造业绩新增长点。

　　布局宠物保健及皮毛动物用疫苗开发,打破国外垄断。目前我国宠物犬疫苗市场规模约5亿元,但多为跨国公司垄断,国内企业竞争力很弱。公司与中国军事医学院合作研发的狂犬灭活疫苗即将进入新兽药注册申请阶段,预计将于2017年上市,未来有望突破现有垄断格局。公司以宠物疫苗、宠物检测试剂为切入点,积极布局宠物保健市场,研发实力强,思路清晰。除此之外,公司还将产品领域扩大到皮毛动物(兔、水貂、狐狸)疫苗市场,其中兔瘟亚单位疫苗正处于临床试验阶段,预计也将于2017年上市。

　　盈利预测与投资评级:公司研发实力非常突出,疫苗新品在未来三年集中上市极有可能大幅增厚业绩。看好公司在诊断检测、宠物保健和皮毛动物疫苗领域的提前布局,以及技术交易平台带来的新盈利增长点。预计公司2015-2017年EPS为1.01、1.28、1.81元。根据同类上市公司生物股份,瑞普生物和海利生物估值水平,给予公司2017年35倍PE,目标价64元,给予推荐评级。

　　风险提示:新品上市推广进展低于预期、疫病毒株发生新变异、生猪存栏数下降等。(财富证券刘雪晴)




　　福星股份:利益捆绑,产业升级,物业众筹拓资源
　　作为湖北省房地产开发商龙头企业,连续 8年居武汉市房地产综合实力第一名,房地产开发占85.9%。15年推出社区服务O2O 及物业伒筹平台,业务模式全新升级。

　　投资要点:
　　进军物业管理产业,扩大入口资源为日后资源价值提升做准备。物业核心团队全面实行事业合伔人制,通过物业伒筹模式快速扩充物业规模,深度挖掘智慧社区生活服务平台价值,最终借力公司平台实现资产上市,伒筹合伔人通过股权伒筹和股权置换最终实现伒筹资源在资本市场上的增值变现。上市公司股权激励能够有效吸引其他物业服务企业加入,迅速整合线下资源扩张规模。通过智慧社区生活服务O2O 平台慧生活及全球首创物业资源伒筹平台解决社区服务最后一公里难题,搭建第三方支付平台,形成社区闭环模式,以增值服务为主要收入来源,毛利率60%左右,刜期以扩大入口资源为主,利润将随入口资源规模扩张而提升,有望成为新的利润增长点。公司预计16年实现管理面积1亿平米,15年已实现管理面积0.6亿平米,管理人群50万人;力争至2020年实现管理面积10亿平米,管理人群850万人,市场占有率6.15%。

　　房地产业务未来三年毛利率将大幅提升,业绩释放指日可待。业务集中二武汉地区,盈利改善受益于武汉城市地位的不断提升,当前储备足以满足未来6年的结算需求。15年武汉市GDP1.1万亿元/同比+8.8%,居百强城市第八。1033万人口超大城市位于长江、京广两个经济主轴交点,重要枢纽作用凸显。随着城市竞争力提升和人口净流入楼市持续旫盛,15年商品住宅成交面积居全国首位,随开发资源减少地价持续上涨,一手房均价8491元/同比+15.5%。公司未结算建面570万平米,未售建面400万方大部分在武汉三环内,因早期一二级联动开发,地价进低于当前地价,市场回暖毛利率不断提升,预计16年毛利率为34.71%较2015年增长约7.44个百分点。

　　大股东、公司员工和流通股东的利益高度一致捆绑。公司为了提高业绩释放动力,采取了多种模式绑定管理层利益,引入事业合伔人机制,完善公司治理结构不激励机制。员工持股成本为9.46元/股,控股股东持股成本为9.57元/股,本次定增价为12.66元,RNAV16.04元/股,均为当前投资者提供较好的安全垫。

　　预计15-17年营业收入84、99、117亿元,三年复合增速20%;15-17年最新摊薄EPS 为0.85、1.12、1.42元,三年复合增速24%,对应当前股价PE13、10、8倍,A 股公司中唯一利益捆绑+产业升级+物业众筹拓资源的房地产运营商,建议逢低吸纳等待价值回归,6-12月目标价15.8元,对应16年PE14倍,强烈推荐。

　　风险提示: 短期内市场波动剧烈,房地产行业整体市场低迷等(中投证券李少明)




　　泛海控股:定增完成,创大业基础再夯实

　　在泛海集团大力支持下,公司全牌照金融集团基础初成,逐步迈进以金融为主体、以产业为基础、以互联网为平台的产融一体化国际化企业集团。地产价值加速释放,金融业务向好,投资正成为驱动业绩增长的新力量,三轮驱动高速发展,长期高增长可期,是当前不可不得的投资洼地。我们估算公司摊薄后每股RNAV18.3元,当前股价5折交易。预测15-17年EPS0.41/0.60/0.89元(摊薄后),对应当前股价PE 24/16/11倍,继续强烈推荐。

　　风险提示:宏观经济形势不及预期,转型新业务的纳入进程不及预期。（中投证券李少明）




　　绿盟科技点评报告:业绩略超预期,云安全前景可期

　　业绩略超预期:按照中值计算,2015年利润增长38%,超出市场预期。收购公司亿赛通2015年的承诺业绩是4160万,此前亿赛通原董事长辞职事件引发市场一度担心亿赛通无法完成业绩对赌,从而导致商誉减值,业绩预告有望打消市场疑虑。

　　假定亿赛通基本实现业绩对赌,按照预告的利润中值1.99亿计算,内生利润增长在9.3%。

　　云安全前景可期:当前第三方安全公司做云安全有两大方向:1、针对大型企业的私有云安全市场,为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场,采取云的模式提供安全运维服务,绿盟科技的布局以第二种为主。在云的环境下,由于虚拟化安全的影响,安全占IT投入比重有望提升到10%,云安全未来预计千亿级别市场,绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目,为公司在云安全方面的布局奠定基础。

　　牵头中国网络安全产业联盟,产业环境有望继续好转:在15年底成立的中国网络安全产业联盟中,绿盟科技担任理事长单位,公司作为本土网安领军企业之一的地位进一步巩固。随着下游产业的核心生产系统不断接入互联网,新兴的物联网安全、网络安全国防市场兴起,网络安全产业是计算机行业长期增长前景最为确定的领域之一,龙头公司值得长线布局。

　　盈利预测预估值:预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.92元,对应PE为53/41/31倍。首次给予买入评级。(东吴证券朱悦如)




　　正海磁材:营收高增长,坚定看好公司长期投资价值

　　公司发布2015年业绩快报。2015年公司实现营业收入13.66亿元,同比增长77.6%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长38.49%,实现eps0.32元(四单季0.03元,三单季0.09元)。

　　事件评论
　　营收维持高速增长,四季度利润下滑较快。公司2015年营收13.66亿,同增77.6%,创公司成立以来最高水平。四季度单季实现营收3.78亿,同比增长126.8%,环比单三季增长2.9%。四季度单季实现归母净利润1500万,同比下滑39.8%,环比下滑67.3%。我们预计,公司营收保持快速增长的原因在于钕铁硼和大郡电机电控系统销量的大幅增加,季节性因素已经大幅减弱。而利润下滑较快的原因可能来自于1、上游原材料价格下跌导致产品售价下滑,毛利率下降;2、计提或转固带来的费用增加。

　　磁材业务或量增价跌。公司2014年四季度单季营收1.67亿,2015年四季度扣除大郡的贡献,我们预计公司磁材业务仍保持较快增长,但全年营业利润率下滑4.2个百分点至12.4%,因此假设费用变化不大,该部分业务毛利率可能出现一定程度下滑。我们预计主要原因在于原材料下跌以及宏观环境相对不景气导致行业竞争格局愈发激烈所致。

　　我们认为,由于近年来钕铁硼价格不断下跌,产品质量和成本控制将成为磁材厂商在竞争中脱颖而出的关键因素,稀土永磁行业集中度也将显著提升。公司前期技术积累以及客户开拓方面成效显著,内部机制灵活成本控制力强,将成为全球领先的钕铁硼生产厂商。

　　新能源汽车动力控制系统业务仍将保持快速增长。公司去年4月并入上海大郡,切入新能源汽车产业链核心环节并迎来了二次发展机遇。

　　北汽新能源2015年实现销量20129辆,同比增长369%,规划到2020年实现产销50万辆。上海大郡作为北汽主要的控制系统供应商,将充分受益行业发展。

　　投资建议:维持买入评级。受经济周期向下、产品毛利下滑等因素影响,公司业绩低于我们之前预期,且短期内难有超预期因素出现。

　　不过我们坚定看好稀土永磁体下游渗透率提升和新能源汽车产业发展,依然从战略上看好公司的成长性和长期投资价值,预计2015-2017年eps分别为0.32、0.49和0.68元,维持买入评级。

　　风险提示:钕铁硼价格大幅下跌,新能源汽车发展低于预期。（长江证券王一川,葛军）




　　世联行:创新业务崛起,新利润增长点涌现

　　创新业务15年强势崛起,业务结构不断升级,预计规模发展后毛利率稳步提升,不断为公司利润增长带来新动力。预计15-17年营业收入为45、53、62亿元,同比增速分别为36%、18%、16%,三年复合增速为23%;15-17年最新摊薄EPS为0.37、0.47、0.61元,三年复合增长31%,对应PE26、20、16倍,6个月目标价15.00元,对应PE32倍,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:短期内市场波动风险大,房地产行业整体市场低迷等（中投证券李少明）