九洲药业:业绩符合预期,国际化业务稳步推进

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-01-29

核心观点:

公司公告15年业绩保持高速增长,基本符合我们预期

公司发布公告,预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润1.9-2.1亿元,与上年同期相比,将增加40%到60%。公司全年业绩延续前三季度的高速增长,基本符合我们与市场的预期。

心衰和丙肝订单处于高速成长期,动保和卡马西平API是新增量

Entresto在15年7月在美国上市,9月在瑞士上市,10月份在加拿大上市,11月在欧盟上市,历时3年才能完成在主要国家全部上市,未来有望维持上市潮,下一个适应症(HFpEF)预计2~3年可以获批,空间跟第一个适应症大致相当,因此九洲药业AHU377中间体订单有望保持3年的高速增长;丙肝订单受益于发展中国家市场放量、高级中间体承接,以及Gilead下一代药物的推出,未来有望继续保持高速增长;硕腾的动保用药、卡马西平原研API订单都超过亿元,是CMO新增量。预计16年CMO业务实现9~10亿元,同比增长50%以上。

CRO+CMO全产业链国内布局完成,未来国际化是最大看点

公司在CMO业务的基础上,拓展CRO业务,搭建创新药研发一站式平台。2015年,公司在台州外沙研发中心以外,在杭州、上海布局CRO研发平台,收购江苏瑞克股权,完成CRO+CMO全产业链国内布局;2016年1月,公司公告拟与方达医药合资成立美国FJ公司,并受让方达(苏州)40%的股权,合资公司将为海外制药公司提供研发一站式服务,有望给九洲带来更多的I-III期的中间体订单,为未来CMO业务的持续增长提供支持。

盈利预测与投资评级

公司CMO业务高速发展,员工持股价45元,增发价58元提供安全边际。公司股价56.16元,考虑增发摊薄,我们预计15-17年EPS为0.95/1.32/1.74元,对应PE59/42/32倍,16年是公司发展新起点,维持“买入”评级。

风险提示

新产品订单低于预期的风险;主要产品降价的风险。

中色股份公司公告点评:海外拓展助力公司稳步前行

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅,刘博,田源 日期：2016-01-29

事件:中色股份发布2015年度业绩预告,预计公司2015年归属于上市公司股东的净利润为34531.06万元-45156.00万元,较上年同期26562.35万元,增幅达30%-70%。

承包工程业务持续转好,业绩显著提升。公司主营业务由有色金属资源开发、工程承包业务和有色金属贸易三大业务板块构成。2015年尽管国内经济形势并不理想,中色股份充分发挥公司一带一路排头兵的优势,大力推进海外市场开拓。

承包工程业务持续转好,主营业务毛利较上年同期有所增长,2015年度归属于母公司的净利润较上年同期有较大幅度增长。

降本增效,有色金属业务稳中求进。2015年有色金属市场萎缩,有色金属价格持续走低。作为应对,公司加大投入,扩大矿山采选能力,提高生产效益,降本增效,提升生产管理。公司继续推进中色矿业和鑫都矿业的增储探矿工作,取得较大进展;稳步推进海外资源开发工作;进一步加大有价金属回收力度,通过综合回收减少污染、增加收入;南方稀土项目建设有序进行中。在有色金属采选与冶炼收入降低的背景下,实现了相关业务毛利上升。

海外工程承包业务实现新突破。集团在海外一直有相当深厚的基础,借一带一路东风,公司在海外的拓展动作频频。集团的海外拓展主要依托中色股份,公司依托两大工程事业部、工程管理部和招标采购平台,有效降低了项目成本,顺利推进哈铜巴夏库、阿克托盖等项目,积极开拓海外工程承包项目,签署了巴甫洛达尔石化厂设备供货等合同。公司积极发展有色金属资源开发和国际工程承包两大主业;积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设,充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。随着这些项目的逐步建成投产,公司将有良好的业绩增长。

盈利预测与投资建议。公司在海外业务进展顺利,承包工程业务利润贡献明显。

随着一带一路计划发展,公司海外项目逐步推进,公司未来业绩还将保持稳步增长。有色金属业务方面,随着金属价格触底,未来业务将逐步回暖。预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2016年PE为18倍,目标价15元。

不确定性因素。大盘系统性风险,金属价格反弹力度不及预期。

大洋电机公司跟踪报告:上调2015年业绩区间,本部电动车动力总成快速增长

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青,牛品 日期：2016-01-29

公司上调2015年净利润区间。公司上调2015年归母净利润区间至2.97亿元-3.86亿元,同比增速0-30%。公司原先预告的增速区间在-15%至15%。

2015年:本部电动车动力总成快速增长。分结构来看:2015年四季度,公司本部电动车动力总成实现快速增长,预计全年业绩千万元级别。传统业务-家用电机、汽车旋转电器等全年业绩基本同比持平。

2016年:各业务线全面向好。我们认为,2016年,公司电动车动力总成将维持高增长。家用电机有望走出谷底。各条业务线全面向好。

2016年:电动车动力总成快速增长。上海电驱动已于2016年1月完成100%股权过户,实现并表。承诺2016年净利润不低于1.38亿元,我们认为,电驱动作为产业龙头,实际业绩超预期为大概率事件。叠加公司本部电动车动力总成,我们预计该产品全年业绩或超2亿元。

2016年:电动车运营深度布局。公司在电动车运营领域布局已陆续落地:入股泰坦能源,现于中山开展电动车运营,未来在珠三角,甚至全国其他地域扩张可期。同时,公司增资中新汽,逐步涉足电动物流车运营。近期公告,增资产业基金,投资深圳小猪巴适,引入互联网+客运的模式与业务经验,小猪巴适的定制、需求撮合能力将为公司电动车运营能力再添一把火。

2016年:汽车旋转电器值得期待。公司于2015年4月收购美国佩特来100%的股权,该公司之前由于财务困境出现亏损,纳入大洋电机后,通过人员精简、生产外包等整合,已实现单月盈利,预计2016年收入约10亿元,通常情况下净利率近10%。

2016年:家用电机企稳。2015年,美国市场推行新能效标准,致使家电产业处于去库存阶段,致使海外家电电机需求放缓。目前情况来看,该业务有望企稳,维持稳定体量。

电动车超跌品种,持续推荐。预计公司2015-2016年净利润分别同比增长14.57%、83.94%,每股收益分别达到0.14元、0.27元。我们认为作为动力总成龙头,估值应给予一定溢价,给予2016年55-60X,合理价格区间14.85-16.20元。维持“买入”投资评级。目前公司估值对应2016年约30X,为电动车超跌品种,持续推荐。

主要不确定因素。收购整合不达预期,市场竞争风险。

当升科技:全年业绩扭亏为盈,动力三元带动成长

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-01-29

全年业绩扭亏为盈,三元材料整体毛利率上升:当升科技28日发布业绩预告,15年业绩变动区间为1,000-1,500万元,相较去年扭亏为盈。公司锂电正极材料销售收入同比增长约25%,销量同比增加约36%,三元材料整体毛利率上升。此外,收购的中鼎高科15年8月开始并表,参股的星城石墨投资收益同比大增。公司预计本年度非经常性收益约870万元,对净利润影响约为670万元。

动力三元将成业绩支撑,全面带动成长:公司走出从小型转向动力的阵痛期,前期的研发优势转化为产品优势,成功进入高端供应链,大客户SK 独家供应北汽三元电池。海门工厂一期全面投产并且供不应求,15年年中就开始扩产。我们预计16年公司将拥有4000吨高端动力三元产能,动力锂电材料在营业收入中将占据最大比重。从行业来看,高端三元16年供应紧张,一季度电池厂已经开始备货,正极材料价格已经上涨约30%,随着行业景气度升高,将迎来量价齐升。

收购中鼎高科进军高端装备制造,外延发展带来新的活力:公司15年通过收购中鼎高科进入高端装备制造领域,其模切机系列产品达到国际先进水平。中鼎高科自主研发的运动控制器软件下游应用广阔,现有的消费类电子产品终端客户与当升科技能够产生协同。外延式的并购为公司打开新的发展空间,中鼎高科的轻资产、高毛利业务能够改善公司的整体盈利水平。

投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价54.35元。我们预计公司2015-2017年的净利润0.13亿、1.15亿和1.58亿元;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为54.35元。

风险提示:产能扩张不及预期。

亨通光电业绩预告:2015年预增50%-70%,符合预期

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-01-29

结论与建议:

公司预告2015年实现净利润5.16亿元-5.85亿元,YOY增长50%-70%,业绩表现符合预期。公司积极向“系统集成服务商、国际化企业和研发生产型企业”转型,积极布局新业务平台。入股万山电力,实现电力行业全产业链布局,使得公司成为国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业。入股优网科技实现在大数据业务的战略性布局。

我们适度上修公司2016年业绩预测,预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和7.02亿元(上修4%),YOY+57.5%和YOY+29.5%,每股EPS为0.44元和0.57元。股价对应16年P/E17倍,维持“买入”评级,目标价12.50元(16年22倍)。

2015年预增50-70%:公司预告2015年实现净利润5.16亿元-5.85亿元,YOY增长50%-70%,业绩表现符合预期。其中,4Q15实现净利润2.62亿元,同比增长60.79%。受益于宽带中国战略、4G网络和输配电网络建设需求旺盛,公司光通信和电力传输板块营收快速增长,此外公司6月份完成对黑龙江电信国脉工程的收购幷在年内实现幷表,使得净利润实现较快增长。

入股万山电力咨询,完善电力产业链布局:公司12月份以1.377亿元的价格收购万山电力咨询51%股权。万山电力是专业从事电力工程规划、勘察、设计、总承包的技术服务型企业,2015-2017年业绩承诺为3000万、3600万和4320万元。同时,2016-2017年签订并实施的包含产品和不包含产品的境外EPC工程总包合同分别不低于1亿美金、3亿美金和3000万美金、6000万美金。对万山电力的收购有利于提升公司电力行业综合系统解决方案的能力,拓展业务领域。

入股优网科技,布局大数据业务:公司还将以2.04亿元的对价通过购买股权和增资的方式收购优网科技51%股权,优网科技是国内领先的大数据分析和应用、网络安全和网络优化业务综合解决方案提供商,优网科技承诺2015年净利润不低于3100万元,2016-2017年业绩增速不低于30%,分别为4100万和5350万。入股优网科技是公司在战略新兴产业的重要布局,为公司发展成领先的大数据服务提供商奠定了良好的基础。

海缆技术获重大突破:公司1月初公告,全资子公司亨通海洋的五大系列有中继海底光缆完成了国际海缆权威技术平台环球海缆接头联盟(UJC)的UJ认证,取得全系列13张证书,加上13年无中继海底光缆已获得的全系列13张证书,使得亨通海洋成为国内获得UJC证书和认证缆型最多的海底光缆制造企业之一。此外,有中继海底光缆近期成功完成4400米水深的海试,为国内首家。上述重大技术突破,有利于公司海底光缆产品全面进入国际市场。

盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和7.02亿元,YOY+57.5%和YOY+29.5%。每股EPS为0.44元和0.57元。