南方泵业研究报告:环境医院加速成长
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-01-06
　　并购助加速增长:金山环保自11月并表贡献业绩助四季度业绩环比增长68%~135%。我们认为,随着2016年金山环保全年并表以及2016年4月中咨华宇全部股权收购完成,公司业绩有望加速增长。注:业绩符合预期,我们以全年并表理论值作为估值依据,实际金山11月并表。

　　环境医院执行力强,激励充足:公司2015年完成三件大事:1)顺利完成收购金山环保;2)收购中咨华宇打造环境医院并高效拿下承德5亿PPP大单,中咨华宇11亿收购进度加快,追加业绩承诺至2018年增速30%;3)二期员工持股44.5元购买价,彰显决心与执行力。

　　环评70倍杠杆!整合提升空间:中咨华宇轻资产模式与金山完美互补,环评撬动70倍治理市场,助力公司打造环境医院龙头,海绵城市等水生态PPP更值期待。清理红顶中介+提升资质标准促格局重塑,民营环评企业份额最高3倍提升空间,中咨华宇重点受益。

　　盈利预测与估值:按照全年并表预测2015-2017年EPS至1.23、1.62、2.14元,对应PE34.97、26.55、20.10倍,二期员工持股价44.5安全边际高,维持买入评级。

　　风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。


　　兔宝宝:传统主业逆势强劲增长,互联网改造加速
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2016-01-06
　　传统主业步入快速发展阶段,业绩高速增长
　　公司2005年在行业内开创专卖店模式先河,2010年后开始快速扩张,截止2015年9月底,兔宝宝各类专卖店总数为1590家。凭借在质量管控体系、运营管理、品牌营销方面的长期投入,经销网络日益成熟,公司对品牌的多年培育开始步入收获期,近两年OEM模式的放量成功实现了品牌输出;品牌、渠道、产品等方面积累下的巨大竞争优势使得公司在行业景气低迷时进一步抢占对手份额逆势快速增长;公司同时围绕板材业务积极进行品类延伸,进军家居成品领域,已具备全屋定制一站式家装基础。

　　收购多赢打造双主业,“互联网+全屋定制”有望后来居上
　　多盈网络是具备多年丰富经验的全网电商营销服务商,旗下拥有三大服务模块,包括母公司主营电商代运营、代经销业务;返利导购网站利趣网、试用导购网站领啦网,各项业务目前处于快速发展期,用户数目和活跃度持续提升,发展前景广阔。此次收购更为深远的意义在于,和公司装修材料、成品家居等主业形成协同效应,有助于加速公司互联网的转型改造进程,打造一站式全屋定制电商平台。

　　投资建议:
　　公司作为高端装饰板材行业龙头,多年积累下的品牌、渠道竞争优势突出,一方面凭借OEM模式快速异地扩张,实现品牌价值变现;一方面积极进行品类扩充,布局成品家居领域,提升盈利能力;业绩未来有望持续处于快速增长通道。同时公司积极进行互联网转型,此次收购多盈网络意义深远,其自身电商服务业务发展潜力巨大,且有助于提升公司互联网营销实力、完善O2O服务模式,加速打造一站式全屋定制家装电商平台。预计公司2015-2017年EPS为0.20、0.29、0.40(已摊薄),给予“买入评级”。

　　风险提示
　　下游需求大幅恶化、转型低于预期;


　　天华院:增发获国资委批复,污泥、褐煤提质有望加速推广
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 日期：2016-01-06
　　核心观点:
　　公司增发获国资委批复,增发事项有条不紊推进
　　公司非公开发行不超过7487万股方案已获得国资委批复,发行完成后公司总股本不超过4.67亿股,控股股东化工科学院持股比例不低于50.52%。目前对应增发后市值64亿元。

　　污泥业务快速增长,褐煤提质技术有望落地
　　公司污泥处置技术获得14年国家科技进步二等奖,技术优势明显,已在上海、广州、南京等多地实现产业化应用,累计销售超过34套。伴随数百亿污泥处置市场的开启,产品有望快速放量。公司褐煤提质技术专有,目前已在宝钢、攀钢获得工业应用,16年一季度有望更多项目落地。公司拟非公开发行募资7亿元,用于推进南京天华二期工程(褐煤干燥提质系统成套设备和污泥干化系统成套设备各50万台套的生产能力),产能扩张为污泥处置和褐煤提质设备需求爆发做准备。

　　科研院所改造、资产注入等预期强烈
　　中国化工集团公司是中国最大的基础化学的制造企业,控股9家A股上市公司。中国化工集团近期的资本运作事项来看,集团正在逐步实现板块内部资产的整合和证券化。控股股东化工科学院旗下资产较多,存在注入预期。员工持股、股权激励等管理层激励性措施有望增发后推行,带动业务快速发展。

　　小公司,大市场、大集团,维持“买入”评级
　　预计15-17年EPS分别为0.22、0.28、0.42元。公司是化工科学院旗下实力雄厚的化工装备院所,在干燥、脱水等领域优势显著,污泥、褐煤提质等空间广阔。集团旗下优质资产丰富,公司未来可能定位为化工科学院的资产注入平台。公司属于大市场、大集团下的小公司,维持“买入”评级。

　　风险提示:研发成果产业化低于预期;科研院改革进度低于预期。


　　外运发展:招商局收外运发展,力争世界一流中国第一-
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2016-01-06
　　外运发展公告招商局集团和中外运长航的重组方案,后者100%股权无偿划转至前者旗下,从而导致招商局集团对外运发展61%控股股权(原为中外运长航集团旗下)的收购,收购计划书中披露招商局集团一年内无增持和处置外运发展股权的计划。

　　重组符合市场判断,推进速度超预期:招商局集团和中外运长航的重组实际为后者股权无偿转至前者,成为其全资子公司。我们认为在国务院顶层设计航运物流业以及中远中海已率先公布重组方案的大背景下,具备整合基础的招商局和中外运长航集团尘埃落定符合市场判断,但推进的速度较中远中海明显加快,略超市场预期。正是由于招商局成为中外运长航的母集团,才导致本次收购外运发展的事件。

　　物流是双方重组核心,争做世界第一中国一流:“收购报告书中谈到双方进行战略重组后,将通过优势互补,资源共享,充分利用各自的竞争优势和品牌地位,打造世界一流、中国第一的“海陆空”综合物流企业与能源运输企业”,侧面印证了我们前期对于“双方重组重点在于物流资产”的判断,从资产角度出发,双方物流资源整合中或将涉及到外运发展的亮点颇多。

　　投资建议:双方重组利好外运发展的长期发展,叠加跨境电商仍处于高增长时期,继续推荐。

　　风险提示:重组进程低于预期


　　福安药业:外延收购贡献显著,收购只楚药业促增长
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,何治力 日期：2016-01-06
　　事件:近日公司公告称,公司拟以发行新股和募集现金作价15亿元收购烟台只楚药业。

　　收购天衡药业尝甜头,持续外延收购不动摇。公司持续外延并购,以防止因主营业务行情不稳定导致的业绩下滑。之前公司收购宁波天衡药业,给公司贡献了前三季度收入和利润增长部分,2015年前三季度公司收入同比增长55.3%,是去年同期增速的2倍,主要原因是天衡药业并表所得,预计2015年全年公司营收与净利润增长将主要依靠天衡药业。烟台只楚药业体量与公司当前体量大致相当,收购成功后可实现再造一个福安药业。

　　丰富公司抗生素品种,抗市场风险能力增强。在持续的限抗政策影响下,公司主营氨曲南、磺苄西林、替卡西林等品种原料药价格受市场持续动荡而出现价格下滑显像,严重影响了公司业绩。只楚药业是以庆大霉素、麦白霉素等抗生素原料药为主营产品,2013/2014年原料药业务收入占比均超过85%。2014年公司营收5.9亿,净利润为6500万,其盈利能力超过抗生素原料药行业平均水平,达到了化学制剂盈利水准。2015-2017年业绩承诺分别是不低于8000万元、1亿元、1.2亿元,该收购成功之后将大幅增厚公司营业收入与净利润。

　　除此之外,只楚药业拥有超过80个抗生素与专科药的原料药与制剂的生产批件,对公司产品线进行有效的补充。

　　自研专科药品受阻,外延收购撑起公司半边天。公司及子公司庆余堂近期被动撤回了三个自研品种,分别是托伐普坦片、甲磺酸伊马替尼片、甲磺酸伊马替尼胶囊,这三个品种是公司自研药物中进展靠前项目,原计划在未来2-3年内能获批上市的品种,上市后年销售额能达到3-5亿元。此次撤回虽然不会影响当前的经营,但肯定对未来业绩造成损失,在自研专科药品种受阻的情况下,外延收购弥补了新品种获批受阻造成的业绩缺失,将内生增长缺失影响最小化。

　　业绩预测与估值:不考虑最新外延收购的影响,我们预计2015-2017年的每股收益为0.22元、0.28元、0.33元,对应市盈率为122倍、107倍、79倍。我们认为:收购天衡药业及未来外延扩张的有效实施,公司业务结构升级带来业绩提升效果明显。但短期内,由于主营业务受市场波动影响较大,短期内无法消化,维持“增持”评级。

　　风险提示:药品降价风险、并购企业整合风险。


　　上柴股份:公司有转型预期
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2016-01-06
　　事件:公司股价异动,控股股东称没有对本公司的重大资产重组计划
　　1月5日公司发布股价异动公告,经向管理层核实,公司及控股子公司生产经营活动一切正常;经向控股股东上汽集团书面征询,截至目前控股股东没有对公司进行重大资产重组等相关重大事项。

　　公司若按照分部估值,股价仍有一定的安全边际
　　我们认为,公司可以考虑分部估值:增压器业务正处于快速提升阶段,可以对公司参股公司菱重增压器采取PEG估值法,对其余资产可采用PB估值法。1、菱重增压器14年实现净利润2.05亿元,15年上半年为1.4亿元,我们估计15年全年净利润为3.5亿元,16、17年复合增速为50%。以1月4日收盘价计算申万汽车零部件上市公司的PEG平均值为2.61倍,中位数为1.99倍。如按照1倍PEG估值,菱重增压器的40%权益合理价值约70亿元。2、公司15年中报净资产为34.65亿元,剔除对菱重增压器的长期股权投资1.73亿元后为32.92亿元。申万汽车零部件行业上市公司PB均值为7.08倍,中位数为5.54倍,与公司业务相近的核心零部件公司潍柴动力、云内动力、东安动力以及同为大集团下的零部件公司华域汽车、一汽富维、富奥股份的平均PB为1.88倍,按照PB1.5倍计算公司除菱重增压器外资产的合理价值约49.4亿元。两部合计价值约119.4亿元,而1月5日收盘价对应公司总市值为154.5亿元。

　　上汽集团积极谋求转型,公司是大集团下的小公司
　　上汽集团拟通过定增转型新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域。公司作为大集团下的小公司,原有中重型柴油机业务遇到了瓶颈,集团转型有望为公司带来积极的变化。

　　投资建议
　　不考虑公司的转型,我们估计公司15-17年EPS为0.09元、0.17元和0.29元,业绩成长主要受益于乘用车增压器渗透率快速提升带来的投资收益大幅增加,且不排除公司有转型的可能,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　新产品销量未达预期;宏观经济景气度下滑;公司转型未达预期。


　　莱茵体育公司公告点评:正式启动智慧场馆收购飞马健身100%股权,拟打造1000家智慧场馆
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2016-01-06
　　事件:公司公告拟由新设全资子公司莱茵达体育场馆管理有限公司通过现金和股权的方式收购飞马健身100%的股权。

　　体育生态圈建设再进一步。公司已明确发布莱茵体育“416战略”,按照市场化、国际化、证券化、网络化为指引,集中资源,从体育金融、体育地产、体育传媒、体育赛事、体育教育和体育网络六大平台切入体育产业。本次扩张电竞业务,是企业对“416战略”战略的全面贯彻执行。我们再次重申,莱茵体育属目前全市场体育概念最纯、业务线布局再完善、战略方向最清晰公司。我们强烈看好企业中长期发展趋势,看好公司体育产业龙头地位。

　　正式启动智慧场馆建设。公司公告拟由新设全资子公司莱茵达体育场馆管理有限公司通过现金和股权的方式收购飞马健身100%的股权。莱茵体育拟启动智慧场馆全国性布局,规划将在一二线城市建设1000家智慧场馆,本次新设莱茵达体育场馆公司为莱茵体育未来智慧场馆线下推广布局及运营管理的主体,公司将以线下自建及签约的场馆为基础,结合子公司浙江万航信息科技有限公司旗下全国领先的体育互联网服务平台--“运动世界”,发挥移动互联网、大数据等技术和应用的作用,积极打造莱茵体育智慧场馆管理运营模式。

　　继续实行“业绩对赌+股权激励”,保障项目盈利能力。此次收购飞马健身为莱茵达智慧场馆有利于公司加速布局体育场馆领域,完善体育场馆运营产业链,加强体育场馆经营人才队伍建设,提升公司体育场馆运营能力,同时也为公司积极探索并建立体育场馆经营管理新模式,进一步发展群众性体育活动打下坚实的基础。同时公司通过与飞马健身创始人缪亮通过对赌协议进一步锁定公司价值,将用莱茵达体育场馆公司18%股权置换飞马健身实际控制人缪亮64.29%股权(作价1800万),现金1000万收购飞马健身剩余35.71%股权。同时若16-19年莱茵体育场馆公司扣非净利润累计达1亿,缪亮有权按照1000万价格再受让莱茵体育场馆10%股权。

　　投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.11和0.18元。公司1月5日收盘价格23.80元,对应2015年PE为216.36倍,2016年PE为138.50倍。考虑公司属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2016年250倍估值,即目标价为45元,维持“买入”评级。

　　风险提示。公司业务转型不达预期。


　　欣旺达:VR业务战略地位提升,贡献成长新动力
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-01-06
　　事件:
　　公司公告成立VR事业部,全面负责VR智能可穿戴设备的相关业务;同时公告与与深圳掌网科技签订战略合作框架协议,就VR业务结成战略伙伴并展开合作。

　　VR业务提高至事业部层面,凸显公司对VR的重视与信心
　　公司此前在VR上已有长期的研发与储备,在与VR相关的电池、SMT、整机组装和测试等方面具备核心能力,并积累了暴风、乐视等VR领域核心客户。此次成立VR事业部,是公司VR业务体量逐步提高的需要,是顺势而为。未来VR业务将获得公司更多的资金、资源方面的支持,有望加速发展。

　　掌网科技在VR与3D技术上实力强劲,VR产品海外加速拓展
　　掌网科技成立于07年,在虚拟现实设备(VR一体机、头盔)和3D技术(3D合成芯片、裸眼3D电视)上具备很强的实力,近期已申请挂牌新三板。其已发布第一代VR产品星轮ViuLux V1,在全国有超过1000家VR体验店使用ViuLux的头盔。掌网科技也积极拓展海外市场,其产品即将亮相1月份的CES展。

　　公司的产品制造实力切合VR企业痛点,未来逐步走向ODM模式
　　公司为暴风、乐视以及未来为掌网科技制造VR产品,并不是简单的OEM代工关系。由于VR企业多为创业型企业,精力集中于产品设计及软件开发,而在产品制造与工业化量产方面经验不足。公司沉浸电子相关产品制造多年,能够为VR企业提供产品设计与制造上的建议与辅助,未来将逐步走向ODM甚至More Than ODM模式。

　　盈利预测与推荐
　　公司3C锂电业务保持高增长,同时在动力电池、锂电储能领域走在行业前列。此次成立VR事业部及与掌网科技合作,标志着公司将VR业务作为未来重要发展战略方向,VR未来将为公司提供新的成长动力。我们预计公司15~17年EPS分别为0.62/0.95/1.42元,给予公司“买入”评级,继续推荐。

　　风险提示
　　原材料价格上涨的风险;竞争加剧导致盈利能力下滑的风险;动力及储能电池发展不及预期的风险;新业务拓展不及预期的风险。


　　万科A公司公告点评:销售再度领跑行业,岁末土地有序放量
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2016-01-06
　　1)公司12月实现销售面积247万平方米,比2014年同期增长19.44%,环比增长28.11%;实现销售金额241.1亿元,比去年同期增长-3.68%,环比增长0%。考虑去年4季度开始全市场销售走好,公司当月销售总量、增速基本符合预期。

　　2)1-12月公司实现累计销售面积2067.1万平,同比增长14.43%;实现累计销售金额2614.7亿,同比增长21.54%。从销售均价看,12月销售均价为0.98万元/平,与2015年1月1.18万元/平销售价格相比有所下降。我们此前预计公司全年有望完成2500亿左右销售规模,目前真实业绩好于市场预期。此外,企业2015年销售再创历史新高,且继续领跑全行业。

　　当月新增项目21处,全年土地投资较同期扩大:2015年12月公司新增项目权益建面395.99万平,同比2014年增长1516.89%;新增土地权益投资208.97亿,同比2014年增长329.18%。2015年,公司新增项目权益建面1762.79万平,新增土地权益投资785.26亿,分别同比增长181.39%和172.92%。考虑目前全市场房价处于持续上行趋势,公司合理布局土地将为未来业绩增长打下良好基础。

　　100亿回购计划到期,责任企业,稳固信心:截至2015年12月31日,公司回购A股股份数量为12480299股,占公司总股本的比例为0.113%,成交的最高价为13.16元/股,最低价为12.57元/股,支付总金额为人民币160148519.71元(含交易费用)。

　　投资建议:维持“买入”评级。公司已明确提出未来十年“三好住宅”+“城市配套服务商”定位。预计公司2015、2016年EPS分别是1.64和1.92元。按照公司2015年12月18日停牌价格24.43元股价计算,对应2015和2016年PE为14.9倍和12.7倍。举牌因素造成公司前期股价异动。考虑目前公司正停牌进行重大资产重组,对重组完成后资产价值暂时无法估计,短期维持“买入”评级,给予公司15倍PE,对应24.6元目标价。

　　风险提示:涨价引发调控风险。


　　美盈森:逐鹿中原,跑马西部
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2016-01-06
　　事件:
　　1、公司于2016年1月4日与新郑市人民政府签署了《项目投资协议书》,协议约定公司总投资约人民币5亿元于郑州市新郑新港产业集聚区投资建设战略性包装工业4.0项目。项目用地位于新郑市新港产业集聚区内,净地红线范围内面积约150亩,具体位置:东邻庆安路,西邻京广铁路,南邻韩庄村土地,北邻郑州威纳啤酒有限公司。

　　2、美盈森与宜宾市经济和信息化委员会于2016年1月4日签署了《共建宜宾市供应链平台战略合作框架协议》,宜宾经信委为“宜宾市供应链平台”项目的牵头单位,协调指导中小企业公共服务平台运营管理公司- -宜宾市中小企业服务有限责任公司为入股单位,与美盈森的下属控股子公司--四川泸美供应链管理有限公司共同出资组建四川宜美供应链管理有限责任公司。双方建立协调联络机制,宜宾经信委由企业科、中小企业服务中心、中小企业服务有限责任公司,美盈森由集团办公室、四川泸美供应链管理有限公司有关人员,组建联合工作专项小组,具体负责协调沟通,共同研究解决合作中的重大问题,推动各项工作顺利开展。

　　点评:
　　美盈森此次在郑州市新郑新港产业集聚区建设包装工业4.0项目的措辞使用的是战略,此次建厂的重要性不言而喻,而从投资金额来看,5亿的投资总额(估计将分步投资)与公司目前7.4亿的固定资产总额相比,并未相差悬殊,以150亩的土地面积计算,每亩投资强度达到333万元,因此这一次的投资不仅重要性很高,并且建成的将是高规格、高标准的厂房。 新郑新港产业集聚区与新郑综合保税区距离十分接近,根据新郑综合保税区管委会的数据,2015年前11月,已累计签约引进正威、酷派等智能终端企业119家,富士康总部也位于新郑综合保税区,1-11月全区累计生产苹果手机接近1.2亿部,非苹果手机5378万部,全年手机产量有望达到2亿部。从美盈森此次投资的强度来看,我们认为应当不是为一般的智能终端品牌进行配套服务。我们预计郑州工厂的投建将对美盈森未来3-5年的内生性业绩增长带来巨大的贡献。

　　与此同时,宜宾经信委属下的中小企业公共服务平台运营管理公司将与美盈森的下属控股子公司--四川泸美供应链管理有限公司共同出资组建四川宜美供应链管理有限责任公司,这表明美盈森在泸州创立的整装服务模式已经得到宜宾市政府的首肯,我们认为宜美供应链管理有限责任公司将有望在中国的酒都宜宾为五粮液等众多酒企提供整装供应链服务,并且此次战略合作之中,宜宾经信委由企业科、中小企业服务中心、中小企业服务有限责任公司作为战略合作协调单位,有望为美盈森的互联网包装平台开辟一条由政府单位引入流量的新模式,一旦这种模式获得成功,将成为美盈森互联网包装平台在全国各区域进行低成本导流扩张的范本进行复制。

　　从今晚的两则公告当中,我们不难发现,美盈森预计将在大B 端进行重大突破,包装整装平台业务已经开始异地进行复制,服务于小B 客户的互联网包装平台已获政府认可,开始进行政府引流的低成本业务发展模式;各项业务都向积极的方向推进。

　　目前公司的股价已低于实际控制人前期增持价13.21元/股,2016年公司的PE 也已降至34倍,根据历史经验来看,美盈森历史最低PE 大致就处于目前的水平,我们继续坚定推荐,维持“买入”评级。

　　风险提示:新增客户订单放量低于预期。


　　青岛金王:并购线下代运营第二单,强化渠道资源整合能力
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-01-06
　　报告要点
　　事件描述
　　公司全资子公司产业链管理公司拟以4500万元增资,3600万元受让股权的方式,持有浙江金庄60%的股权,浙江金庄承诺2016-2018年主营收入为1.4/2.2/3亿元,扣非后利润为900/1200/1600万元,如未实现业绩承诺, 交易对方将向产业链管理公司支付业绩补偿款。

　　事件评论
　　并购线下代运营第二单,成功布局购物中心、百货、商超等渠道。浙江金庄由杭州金庄投资设立,后者为杭州地区知名化妆品品牌运营和销售企业,主要为其运营的区域开展系统全面的品牌宣传和推广,同时为各加盟合作客户提供专业、细致、全面的售后支持与服务。浙江金庄目前为卡姿兰、自然堂、欧诗漫、美即面膜、阿玛尼、Gucci、蜜丝佛陀、CK、梦妆等品牌护肤、彩妆、香水等产品的浙江省内区域的渠道运营商。经营渠道主要为购物中心、CS 渠道、KA 渠道、百货等,公司目前拥有一线销售人员220多人,直营及合作网点1000多家,各网点销售人员约5000多人。考虑浙江金庄2016年业绩承诺为900万元,公司收购价格对应2016年PE 为15倍,估值在合理区间内。本次对浙江金庄的收购,是公司化妆品线下产业链布局,暨上海月沣(业务主要围绕专营店渠道代运营)之后的第二单,补足了一直以来购物中心、百货、商超等渠道代运营业务的缺失。我们判断,公司未来有望通过收购和合作的方式,强化线下化妆品渠道资源整合的能力。

　　以资本为纽带,实现化妆品全产业链布局,多资源整合能力值得期待。假定本次并购标的利润承诺如期兑现以及公司非公开发行方案成功实施,我们预计公司2016-2018年归属净利润为1.65/2/2.45亿元,三年利润复合增速超过40%,对应EPS 为0.42/0.51/0.63元/股,在终端消费低迷环境下,公司的业绩增速表现亮眼。未来,公司围绕品牌+代运营的布局仍有望持续深化。我们看好公司,在消费结构化升级背景下, 布局品牌运营和化妆品成长性细分子品牌的战略定位,未来如若多方并购标的资源能实现相互共振,公司规模及盈利增长前景可期。

　　投资建议:暂不考虑非公开发行股本摊薄,我们预计2015-2017年EPS 为0.28元、0.34元和0.38元,维持“买入”评级。

　　风险提示:非公开发行未能顺利实施,并购整合效果不达预期


　　龙泉股份:16年多点开花业绩反转,破发筑边际布局正当时
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-01-06
　　报告要点
　　事件描述
　　近日我们跟踪了龙泉股份,就当前经营与中期战略进行了沟通,观点如下:
　　事件评论
　　15年受制订单释放缓慢,处业绩洼地。PCCP 行业受订单驱动较为明显,属于“看天吃饭”行业。受宏观环境及地方政府项目审批延缓影响,行业出现了阶段性的放缓:以公司为例,14年公司累计中标3000万以上大订单总金额仅为1.17亿元,低于前2年水平(同类上市公司也是如此),这也是公司15年业绩下滑较为明显的原因(仅前3季度收入就同比下滑了50%),整体看2015年是公司的业绩洼地已成定局。

　　16年业绩集中释放,多点开花可期。展望2016年,我们乐观期待, 源于几大战略板块多点开花,形成共振之合力。1、PCCP 大复苏:一方面源于15年下半年来项目释放明显加速,公司15年新签订单超10亿元,预计绝大多数订单将在16年完全释放,因此中性预计公司PCCP 业务16年有望恢复至14年的水平。2、15年增发收购新峰管业,16年并表放量。新峰深耕核电管件领域,前2年受行业制约核电业务表现低迷,随着国家核电站建设的重启及海外扩张战略的推进,公司有望凭借多年的供货口碑与稀缺的核安全级一级资质,充分受益政策红利。按照对赌,16年新峰2.6亿收入,16~18年收入增速分别为32.85%、19.81%、12.24%,承诺净利润不低于4200、4950、5850万元,随着核电占比提升、出口突破及油品升级带来高端石化管件需求提升, 未来公司业绩不排除超出对赌的可能。3、轨道板业务有望逐步放量: 公司14年初成立北京龙泉嘉盈公司,未来有望与北京铁路局合作,在区域市场实现较大突破,乐观预计有望带来3年20亿元订单。

　　新业务战略储备较多,扩张步伐稳中有进。1、公司14年成立了泉润环保公司,切入污泥处理业务,泉润环保公司采用的低温射流干化技术先进、成本低,期待政策补贴能到位带来乐观的盈利弹性。2、公司15年收购湖北大华100%股权,其具有工程总承包资质;近期拟投资咸正管业切入球墨铸管领域,未来有望实现从产品提供商到服务运营上转变(管廊运营)。

　　业绩拐点的前夕,破发更添边际,重点推荐。公司当期处于业绩爆发的拐点前夕,且兼具一定预期差。同时,大股东等核心高管17.2元的增发价铸就了较高边际。修正15~16年EPS 为0.09、0.55元,对应当前的PE 为179、28倍,推荐评级。


　　弘高创意:布局设计平台和BIM渠道,打造创意设计生态圈
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2016-01-06
　　首次覆盖给予“增持”评级:预计公司15年-17年净利润为3.05亿/4.4亿/5.5亿,增速分别为48%/44%/25%;PE分别为37X/26X/21X,首次覆盖给予增持评级。

　　关键假设:建筑行业产值保持平稳,公司市场开拓良好,并购整合进展符合预期。

　　有别于大众的认识:(1)整合行业资源,打造创意设计生态圈。公司14年借壳上市,未来的战略是借助资本市场的资源围绕设计产业链进行整合。公司近期与东方辉煌文化传播有限公司达成收购意向,其运营中华室内设计网,注册设计师会员20万以上,企业云网站的装饰设计机构达7万多家,并是“IDEA-TOPS”奖(艾特奖)的发起方和主办方,该奖项在建设装饰室内设计领域具有较高的知名度。设计是工期、成本、供应链控制的核心,公司将借助互联网、大数据、高科技等方式,横向和纵向整合设计资源,打造设计资源交易平台,设计师教育平台,通过供应链整合、教育培训、数据支持等实现盈利。(2)掌握BIM渠道资源,做好准备迎接BIM渗透率快速提升。公司今年与盖得软件科技集团有限公司签订了《投资意向书》,盖德公司拥有Autodesk软件公司中国区AEC(建筑工程与施工)总代,Autodesk的REVIT软件是全球使用最广泛的BIM软件。BIM目前在国内渗透率不高,使用停留在初级阶段,但是其对于提高建筑业生产效率、节约成本和缩短工期方面发挥重要作用,渗透率提升是大势所趋,公司通过收购盖得掌握渠道销售的入口资源,并可以借此整合BIM培训、咨询等资源,充分享受BIM在国内的渗透率提升,等在平台上积累海量BIM数据资源以后,可以为建筑运维、改造升级提供大数据支持,从而使公司的盈利模式也得到升级。(3)大股东参与定增和员工持股彰显对公司发展信心。公司10月27日公告拟非公开发行不超过1.45亿股,发行价16.51元/股,募集资金总额不超过24亿元,大股东认购8.5亿元,占比35.4%。9月公司第一期员工持股总金额4000万元购买完成,彰显对公司发展的信心。

　　股价表现的催化剂:获得海外或者国内大订单;设计产业链的并购整合超预期。

　　核心假设的风险:业绩不达预期;行业竞争加剧、并购创新放缓等。


　　顺鑫农业:大众民酒整合者,聚焦、国改、外延三重催化建议买入
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌 日期：2016-01-06
　　投资要点:
　　投资评级与估值:预测15-17年股份公司EPS 为0.66、0.95、1.16元,1年目标价32元,建议买入,目前股价对应PE 分别为31、22、18倍。公司目前正加速推进聚焦战略,与白酒和肉业无关的资产将收缩或剥离,预计财务费用和亏损资产的负贡献将明显减少,酒肉价值得到重估。预测15-17年白酒板块净利润分别增长23%、21%、19%,17年白酒净利润7.4亿,给予17年20xPE,白酒目标市值150亿。预测猪肉板块15-17年净利润为7100万、9900万、9700万,给予猪肉板块17年30xPE,对应30亿市值。16年底整体目标市值180亿,1年目标价32元,建议买入。如果国企改革推进超预期,则白酒净利率就有加速提升可能;外延并购如果能有所推进,则对上市公司就有额外的协同作用。市值具有翻倍潜力。

　　关键假设点:房地产、建筑等与酒肉无关的业务在今年顺利收缩剥离l 有别于大众的认识:未来公司看点:1、解决多元化问题;2、期待国企改革推进;3、酒肉业务内生外延做大做强,白酒做中国民酒第一品牌,目标百亿。

　　看点1,解决多元化。公司的变化起自2013年,新董事长王泽上任,2014年确定聚焦战略,力争到2020年将顺鑫(集团)打造成为资产规模300亿元,年销售收入400亿元,综合市值800亿元的投资控股型产业集团。要实现这个中期目标,首先要梳理上市公司资产,聚焦酒肉主业,逐步收缩剥离与主业无关的资产,14-15年,已剥离5家酒肉无关分子公司和部分房地产资产,我们预计16年底公司业务有望变为纯酒肉。

　　看点2,期待国企改革。公司为北京顺义区国资委所属企业,未来如能借助改革东风改善机制、引入优秀战略合作伙伴,则公司的运营效率和发展速度都会大幅提升。

　　看点3,白酒内生外延做大众民酒第一品牌。牛栏山酒厂已经制定四五计划,2016-2020规划就是要做到百亿目标,白酒行业未来看整合,我们判断低档酒整合速度快速中档酒,会率先出现真正的全国化品牌,类似啤酒05-10年的发展阶段。在白酒行业最困难的三年,公司受益大众民酒定位和产品结构,收入逆势增长,CAGR 在10%以上,利润CAGR 在20%以上。未来,公司白酒仍将保持量价齐升,收入稳步增长,白酒净利率目前不到11%,明显低于行业平均,未来提升空间更大,利润增速将高于收入增速。

　　股价表现的催化剂:非主业加速剥离,国企改革加速推进,白酒增长超预期l 核心假设风险:非主业剥离低于预期,白酒扩张时费用投入过大、全国化进程低于预期


　　辅仁药业:开药集团借壳上市,转型大型通用名药企
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-01-06
　　事件描述
　　公司2015年12月23日发布公告,拟以16.5元/股的价格发行4.56亿股并支付3.2亿元现金收购辅仁集团等14位股东合计持有的开药集团100%股权。同时拟以不低于16.5元/股的价格发行3.21亿股股票募集配套资金53亿元,将用于本次交易的现金对价、开药集团及其子公司的项目以及补充流动资金。

　　事件评论
　　借壳方案--以股份与现金购买开药集团100%股权并募集配套资金:上市公司拟购买的开药集团是辅仁集团最核心的医药资产,产品涵盖中成药、化学药与原料药,目前辅仁集团持股48.26%。本次募集的配套资金投资的原料药与制剂等项目,将提升开药集团的原料药与制剂产能,加速生物医药产品的产业化。本次交易与配套资金募集完成后,上市公司将控股开药集团100%股权,辅仁集团及关联方克瑞特对上市公司的持股将变为31.65%,仍是公司的控股股东。

　　开药集团--药品批准文号超过460个的通用名药企:开药集团主要产品覆盖抗生素等抗感染类药品、感冒镇咳类药品、免疫调节类、心脑血管用药等多个方面,拥有的药品批准文号超过460个,接近300个品种进入医保目录,超过150个品种进入基药目录品类。

　　生物大分子项目将提升开药集团研发实力:生物大分子药物研发及产业化项目是本次配套资金用途之一,郑州远策作为实施主体,计划总投资接近10亿元,其中研发项目投资2亿元,主要包括重组人凝血因子药物研发项目、赫赛汀美登素抗体毒素交联生物药项目与生物类似药甘精胰岛素项目。该项目的实施将提升开药集团的研发实力。

　　2012-2014年开药集团业绩平稳增长:开药集团2012-2014年收入分别为26.99亿元、31.04亿元、35.73亿元,复合增速达15.1%,实现净利润3.47亿元、4.75亿元、6.23亿元,复合增速为33.4%,扣非净利润为3.35亿元、4.68亿元、6.09亿元,复合增速为34.9%。

　　首次覆盖,给予“买入”评级:基于上市公司当前业务以及开药集团2015年1-9月的财务数据,我们预计借壳及配套融资后上市公司2015年备考净利润为5.81亿元,借壳及配套融资后备考EPS为0.61元,对应PE为32倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:本次交易未通过相关审批的风险


　　博实股份:机器人和高端医疗设备齐头并进
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳 日期：2016-01-06
　　【事项】
　　博实股份(002698.CH/人民币26.60, 谨慎买入)研制的(高温)炉前作业机器人项目于2012年立项研发,目前成功通过用户现场连续180天运行测试,在用户的电石生产示范应用中取得成功。

　　公司将向中泰矿冶销售(高温)炉前作业机器人,合同含税总金额为1.08亿元,税后0.92亿元,2016年交付。

　　公司还与新疆中泰化学股份有限公司签订战略框架协议,首期合作方向包括:(1)电石出炉作业智能成套装备,(2)离子膜烧碱自动化装备,(3)产品包装、码垛、装车等物流自动化智能装备,(4)工业余热回收利用系统,减排环保回收利用工艺及装备。

　　【点评】
　　高温炉前作业机器人产业化获亿元大订单
　　公司长期致力于机器人及智能成套装备的研发、生产、销售和服务,高温炉前作业机器人是公司自主研发的、具有完全自主知识产权的高端工业机器人装备,是公司自主研发的战略性新产品,有效实现高温(电石出炉前端液态电石温度达到1,600-2,000摄氏度)、危险作业环境下的人工替代,并提高生产效率。该产品未来也可拓展至其它高温炉前作业领域,实现复杂、高温、危险作业环境下的人工替代。

　　与中泰化学战略合作推动公司多类型自动化设备销售
　　战略合作,实际上推动公司的包装码垛等物流自动化设备、新产品高温炉前作业机器人、节能减排环保装备等多类别多品种主导产品集中打包销售,为客户提供系统性自动化解决方案。

　　高端医疗设备有望在2016年持续布局
　　公司看好国内高端医疗装备领域,已将以机器人技术为代表的高端医疗装备领域作为重要战略发展方向之一。公司已持有哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司20%股权,布局腹腔镜手术机器人;参股江苏瑞尔医疗24%股权,从事IGPS-O 图像引导放疗定位系统、IGPS-V 图像引导放疗定位系统等的研发与销售。我们预计公司在2016年将进一步布局高端医疗装备。

　　医疗手术机器人产业化
　　公司参股20%的手术机器人项目,据公司披露思哲睿的系列化机器人手术器械按计划进行型式检验等工作,目前正按计划进行。投资建议】公司目前市值200亿元,主要预期参股公司医疗机器人前景乐观,以及后续进入更多高端医疗装备领域,我们预计2016年机器人和医疗装备均有重大突破,维持谨慎买入评级。


　　瀚蓝环境深度报告:内外兼修,打造可复制环保产业链
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2016-01-06
　　投资要点
　　蜕变为系统化环境服务运营商
　　增发完成后,固废处理业务有望成为公司第一大业务。收购创冠中国使公司垃圾焚烧在建产能提高4.13倍,总产能提高3.78倍;市场占有率由0.79%提高至4.07%,步入垃圾焚烧领域的第一梯队,业务领域也将拓展到全国。未来,公司将以水务和燃气业务提供充沛现金流为积淀,以固废处理业务为拓展主线,附带对污水处理业务进行扩张。

　　多因素驱动业绩高增长
　　1、受益于固废处理量大幅提升以及垃圾处理单位成本摊薄,2015年公司原有固废业务净利润增速有望达到30%以上;2、创冠中国投产项目产能利用率将明显提升,2015-2016年净利润增速有望达到50%以上;3、燃气业务收入有望继续保持20%左右的增长;气源与供气结构改变有望使燃气业务毛利率稳步提高。

　　与大众不同的看法
　　基于垃圾焚烧行业市场集中度较高、区域相对分散,收购无疑是能让公司迅速做大的最好途径。公司的产业链延伸史显示出善于利用收购来发展自我,有能力将创冠中国融入其成长体系。

　　风险
　　1、南海垃圾焚烧一厂达产低于预期。2、创冠中国投产项目盈利增厚趋缓。3、燃气发展产品结构调整低于预期。

　　资源整合能力强,首次覆盖给予买入评级
　　暂不考虑本次增发,预计公司将分别实现营业收入33.18亿元、39.22亿元和44.72亿元,同比增长36.26%、18.21%和14.00%;实现归属于母公司股东的净利润分别为3.79亿元、5.27亿元和6.03亿元,对应的EPS分别为0.49元、0.69元和0.79元。考虑到公司不断优化资源组合,再加上估值偏低,我们给予首次覆盖“买入”评级。


　　宜通世纪:收购事项进展顺利,增持显信心
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-01-06
　　公告概要:(1)1月4日公司公告,15年12月29-31日公司大股东及部分董事和高管通过“广发资管增稳6号.集合资管计划”以大宗交易及竞价方式累计增持公司股份100万股,占总股本0.44%,累计增持金额5887.73万元,成交均价58.88元/股。(2)2015年12月24日发布公告,公司发行股份支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。

　　完成此前计划,管理层增持彰显对未来发展信心。此次增持人包括公司控股股东及实际控制人童文伟、史亚洲、钟飞鹏、刘昱、唐军,董事、副总经理兼董事会秘书吴伟生及副总经理李志鹏。完成了前期15年7月的增持计划,增持完毕后6个月内不减持该部分股票。从增持价格来看,成交均价58.88元,高于目前股价56.50元,彰显了管理层对公司未来发展的信心。

　　收购天河鸿城获批,物联网管理平台战略有序推进。天河鸿城网络服务业务抢占物联网行业制高点,是全球物联网服务平台领导者Jasper 国内独家合作伙伴,为中国联通提供物联网平台运营服务,为企业提供行业一体化解决方案,构建物联网产业链生态圈。Jasper 物联网平台优势助力联通物联网业务高增长,根据公告,截至15年11月底,物联网平台SIM 卡订购数为202.15万张,激活用户103.64万张,预计全年订购数有望超300万张,2020年有望超1.5亿张。另外公司已经与宝洁、亚信等6家企业签订协议,提供物联网行业系统集成方案。借助Jasper 物联网平台卡位优势,有利于做上下游拓展。

　　内生与外延双线发展,构建智慧运营生态体系。公司结合自身优势借助资本力量,布局大数据变现、智慧医疗、智慧旅游、物联网等智慧运营平台的开发建设。收购曼拓信息战略布局大数据运营平台,智慧医疗与新华社合作的广西项目正式运营,后续将向其他全国其他地区推广,抢占智慧医疗O2O入口,同时参股西部天使布局移动医疗,看好公司整体布局。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年摊薄EPS 分别为0.34、0.90和1.35元。受益于4G 建设公司传统业务网优及运维发展良好,收购事项进展顺利,看好公司物联网平台及智慧运营的长期发展前景,维持买入-A 投资评级,上调目标价至75.00元。

　　风险提示:收购整合风险;物联网运营业务不达预期的风险


　　广济药业:2015扭亏为盈,2016值得期待
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍,叶寅,邹敏 日期：2016-01-06
　　公司迎来历史性大拐点。公司发布2015年业绩预告,2015年扭亏为盈,实现归属上市公司股东净利润1500-3000万元(2014年为亏损2.19亿元)。其中,2015Q3单季实现盈亏平衡,2015Q4实现净利润3462-4962万元,业绩迎来拐点。我们认为,在VB2和VB6涨价以及玉米价格下行的推动下,2016全年业绩有望再创新高。

　　大股东长投集团是湖北省国资委的金控平台,而广济药业是长投集团旗下唯一上市公司,资产注入预期强烈。公司大股东长投集团隶属于湖北省国资委,2014年入主广济,公司新的管理团队由湖北省国资委委派,上任后公司经营显著改善,得到省国资委的充分肯定。湖北省近期组建长江经济带产业基金,省财政厅出资400亿,由长投集团履行出资人职责,发起设立总规模4000亿元,聚焦新兴产业投资,2015年底首批产业投资项目已经签约。广济药业作为长投集团唯一的上市平台,省国资委对广济药业定位极高,有望获得长投集团大量优质资产注入(包括但不限于生物医药)。

　　今年下半年以来,维生素B2和B6价格大幅上涨,且我们认为仍有很大上涨空间。经过长期低位运行,VB2和VB6已经形成稳固的寡头垄断格局,新《环保法》的实施加速了行业集中度的提升,企业价格话语权很强。

　　公司是全球最大VB2生产商,也是唯一的VB6相关上市公司,将充分受益于VB2和VB6涨价。按2000吨VB2产销量估算,VB2价格每提升100元,增厚利润约1.7-1.8亿,弹性巨大。

　　维持“推荐”评级。公司主打品种VB2和VB6价格快速上涨,且玉米价格下降进一步拉大利润空间。同时,作为长投集团旗下唯一上市公司,随着定增后长投集团控股股东地位的确认,资产注入预期强烈。我们认为公司正面临历史性大拐点,业绩弹性巨大,预计2015-2017年EPS为0.07、1.01、1.16元,维持“推荐”评级,目标价30元。

　　风险提示:价格风险,环保风险。


　　广济药业:扭亏为盈,反转之路开启
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：霍也佳 日期：2016-01-06
　　投资要点
　　事件:公司1月4日发布业绩预告,预计2015年归属母公司净利润在1500万元-3000万元之间,实现扭亏为盈。

　　预计4季度单季扣非净利润约3000万,15年顺利实现扭亏为盈。公司发布业绩预告,预计2015年实现净利润1500万元至3000万元,我们预计接近该区间上限(2500-3000万左右),预计4季度单季扣非净利润2800-3000万左右,验证我们此前对于公司基本面反转的判断。

　　受益B2、B6涨价高弹性,开启反转之路。1)预计公司16-17年业绩增长正常化。我们预计B2/B6价格将持续上涨,作为全球VB2龙头老大,公司是最大受益者,我们预计公司至此开启反转之路,16-17年利润增长逐步正常化。2)轻装上阵,内部治理结构逐步理顺。3)国资委大力支持广济,战略定位高。

　　预计16-17年业绩增长正常化,恢复造血功能,走上反转之路:维生素B2、B6自15年3季度以来持续大涨价,据我们调研了解,目前80%饲料级VB2海嘉诺已提价至250元/公斤,预计广济后续还将继续提价。我们测算广济药业15年4季度单季已盈利约3000万,公司将持续受益于B2/B6的涨价,预计16-17年业绩增长逐渐正常化。

　　轻装上阵,内部治理结构逐步理顺:公司自14年7月以来大股东层级提升(由武穴市提升为湖北省国资委),管理层也先后更迭,目前历史遗留问题已悉数解决、内部治理结构逐步理顺 国资委大力支持广济药业,战略定位高:一是明确公司湖北省生物产业龙头地位,凸显省国资委对公司的高度战略定位和新管理层的肯定;二是明确省国资委支持广济药业“做大做强”目标,预计后续公司将沿着生物医药产业链,对优质资产进行有效整合,以带动全省生物产业更快更好发展。

　　B2、B6价格业绩弹性大。目前广济B2实际产量大约2800吨/年(孟州线,未含搬迁至生物园的新生产线1200吨),B6大约600-700吨/年产量。根据我们测算,B2销售价格每增加10元/千克,公司税后净利润增加2100万,EPS +0.083元;B6销售价格每上涨10元/千克,公司税后净利润增加225万元,EPS+0.036元。按照目前VB2 240元/公斤、VB6 330元/公斤测算,我们预计公司16年可实现净利润3.5亿净利润(单季净利润约9000万);若VB2价格上涨至300元、VB6价格上涨至500元,广济药业业绩将增加至接近5.9亿,业绩弹性大。

　　投资建议
　　我们预计公司16-17年净利润3.6亿、4.5亿;对应EPS 1.43、1.79元。目前公司市值仅54亿,再次强调公司“B2B6提价最大受益者+困境反转+国企改革”投资逻辑,给予“买入”评级,目标价40元