美亚柏科深度报告:领先电子数字取证,开拓云安全大数据市场
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-01-06
　　信息时代法制推进电子取证,税务电子化空间大。

　　随着互联网+和移动应用的发展,我国电子取证市场将在未来三年迎来快速增长。税务信息化趋势已定,江苏税软可以借助美亚柏科营销渠道快速拓展,加强司法机关和行政部门的信息化合作,提升产品销量及市场占有率。预计国内2015年电子取证市场将达到18亿人民币左右,未来三年复合增速保持30%左右。

　　大数据云计算技术储备丰富,跨行业数据应用成趋势。

　　美亚柏科在大数据采集、云计算、云存储资源丰富,公司长期服务司法机关和行政执法部门,产品和服务合规和安全。公安部门属于信息数据集大成者,公司搭建跨行业的大数据共享平台有先发优势,数据共享成必然趋势,数据交换和提升政府部门效率,实现精准施政。

　　网络安全监控产品龙头,维权服务保护国家软实力。

　　网监产品在公安领域地市级基本全覆盖,未来重点是区域下沉,公司电子取证和网监软硬一体解决方案优势明显。公司长期为权利方提供数字知识产权维权服务,包括网络游戏、出版物、软件、影视/音乐作品,正版品牌防侵权提升软实力。公司配套取证云,存证云,搜索云资源丰富,服务企业及个人用户。

　　安全狗打造新型云安全,建设一体化取证安全平台。

　　安全狗首创云+端+服务(SaaS模式),从应用层、网络层和系统层立体防御,解决公有云、私有云以及混合云环境中可能遇到的安全及管理问题。作为第三方安全厂商,已被知名云服务商如AWS、阿里云、腾讯云、青云引入。公司结合传统电子取证优势,向云安全+云取证综合安全服务方向发展。

　　盈利预测及估值。

　　公司所处电子取证行业在国内属于成长期,互联网和移动应用发展空间巨大,看好多行业数据采集协同效应。公司电子取证及网络信息安全产品业务保持平稳增长,现有主营收入预计保持30%以上的增长,并购业务均属于高成长领域,毛利率有望持续提升。预计2015-2017年公司EPS为0.38、0.58、0.86元/股


　　安科生物:生长激素水针撤回,延迟上市不影响现有粉针剂型高增长
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍,叶寅,邹敏 日期：2016-01-06
　　投资要点
　　事项:公司1月4日公告,撤回生长激素水针生产注册申请,生长激素水针于14年8月申报生产,此次撤回生产注册申请,主要是响应CFDA对临床数据的要求以及新药审评审批政策。

　　平安观点:
　　撤回生长激素水针生产注册申请,延迟上市不影响现有粉针剂型35%以上高增长。我们对公司生长激素35%以上增速的判断是基于现有粉针剂型,水针剂型撤回也只是延迟半年上市(预计17年),公司主营业务高成长性不受影响。主要由于,销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%:1、公司从2012年开始实行产品分线销售,更加注重学术推广、产品推广、患者教育等专业化营销;2、公司将生长激素定位于治疗儿童矮小症,1)增加对三甲医院KOL 的覆盖,并推行专家陪诊模式,2)与地级市医院合作建立矮小症专科门诊,实现客户拦截和渠道下沉,目前合作门诊近百家,预计每年增加20-30家,3)通过互联网医疗平台加强患者教育,并通过合作医院线下体检筛选患者,提高患者就诊率,增加患者流量。

　　投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T 细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,维持“强烈推荐”评级。1)参股CAR-T 细胞治疗领军企业博生吉,占领学术至高点,致力于CAR-T 实体肿瘤临床取得重大突破,细胞免疫治疗产业化有望加快,预计NK 细胞扩增试剂盒有望明年上市。2)全资控股法医DNA 检测龙头中德美联,将作为公司整合基因检测产业链的重要战略平台,技术全球领先实现进口替代,技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3)内生增长动力强劲,销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%,核心产品干扰素增长潜力巨大。产品线日益丰富(替诺福韦、HER-2、KGF-2),收购苏豪逸明进军多肽行业,有效整合产业链上游。4)考虑增发摊薄股本以及中德美联明年并表影响,我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.37、0.59、0.78元。

　　风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。


　　厚普股份:收购油气工程总包公司,继续延伸天然气产业链
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳 日期：2016-01-06
　　收购工程设计施工资质总包供应商:战略布局天然气产业链且有助于设备供应。

　　通过受让股份及增资,公司获得标的公司四川宏达石油天然气工程有限公司85.28%的绝对控股权,也就相当于具备天然气产业链中的前端设计、中期设备采购主动权、后期工程施工等资质和能力,构建技术壁垒,通过工程总包形式既扩大经营范围,又有助于厚普自身设备的优先供应。

　　低成本大格局:油气行业底部以相对低成本通过外延并购延伸产业链。

　　随着2014年下半年石油价格的大幅下挫,石油技术工程服务行业经历着一次长久的寒冬,油服行业的经营业绩普遍下滑甚至亏损。四川宏达石油天然气工程有限公司是一家以设计为基础,为石油天然气、石油化工行业提供规划、咨询、勘察设计、监理、造价以及项目管理的综合性工程总承包公司,尽管在全国有非常多的项目业绩,但同样经历着油服行业的历史性底部,公司仅以4,000多万元获得宏达超过80%股权,完成天然气产业链的一次战略布局。

　　天然气产业仍处于春天,气价下调油价止跌利好下游天然气消费需求。

　　天然气在我国的一次性能源消费中占比不足6%,远低于美国25%左右的比例,且看15年11月数据国内的天然气消费量同比增速正在反弹,近期国内管输门站价下调0.7元,但发改委并未再次调整油价,天然气消费用户类型中,工业用户和车船用户的燃气消费需求因弹性最大而最为受益,厚普股份原有LNG加注站成套设备以及整体产业链的远景规划具备发展前景。

　　公司管理优秀,专注清洁能源设备供应和运营,具备长期投资价值。

　　公司2012-2014年收入分别为6.3、8.4和9.6亿元,增速依次是66%、33%、14%;净利润分别是1.0、1.5和1.8亿元,依次增长40%、46%、20%。2015年三季报收入和利润分别增长11%和16%,较前三年增幅有所放缓。

　　公司主营业务主要是CNG加气站成套设备和LNG加气站成套设备,2015年中报LNG加气站成套及相关设备在销售收入中占比78%,CNG仅占16%,LNG在历年销售收入中的比重持续上升。


　　华测检测点评报告:设立并购基金,外延扩张有望加速
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩,杨雪 日期：2016-01-06
　　事件:
　　公司近期公告,拟成立钛和常山产业投资基金与国采华测产业并购基金。其中,钛和常山产业投资基金规模2.5亿元,全资子公司华测投资作为有限合伙人出资3000万元;国采华测产业并购基金规模5000万元,华测投资作为有限合伙人出资1000万元。另外,公司向中信银行、中国银行申请综合授信,期限一年,额度共计不超过2.8亿元。

　　投资要点:
　　一、 并购基金围绕检测领域,为外延扩张奠定基础。

　　本次公司公告参与成立两只并购基金,两基金总规模预计将达到3亿元人民币,标志着公司并购基金实力继续加强,此前,根据公司2014年年报,公司计划将并将并购作为重点工作,且之前已成立了3支产业并购基金。此次成立的钛和常山并购基金具有较强杠杆属性,其最大有限合伙出资方浙江华弘投资管理有限公司(出资1亿元), 收益分配方式以保障最低年化收益率(7.5%)、超额收益部分以低于出资比例方式分配。我们认为,公司通过出资参与并购基金,可借助并购基金形式以杠杆方式,完成更大规模体量收购。本次并购基金投资领域均包含检测等,与公司业务具有较高协同效应,而以国采华测产业并购基金为例,规定若以并购方式退出,华测检测有优先购买权。我们认为,公司未来有望借助并购基金,筛选投资优秀标的,并进一步完成并购的可能。

　　二、 外延并购为检测公司重要发展路径。

　　我们强调,检测行业具有下游细分繁多,单一市场具规模上限特质,国际检测巨头SGS、BV 等发展路线为借并购不断介入新领域,扩大规模,而公司作为品牌、公信力平台,能承载较多子检测领域。目前,国内检测行业增速较高,并购较自行投资建设与申请资质,具有更短周期。公司上市以来,已完成多次收购,我们认为,公司借助上市平台,通过并购基金等手段完成并购,将有助于公司进一步发展。另外,公司此次申请银行授信不超过2.8亿元,而公司资产负债率截至三季报仅为19.25%,公司通过多渠道融资,充足现金,将进一步为外延扩张提供条件。

　　三、 看好中国制造机遇下民营检测品牌发展。

　　目前国际检测巨头SGS、BV、Intertek 市值分别约为900亿、600亿、400亿人民币,随着中国制造业崛起,我们认为,中国制造业体量未来有支撑民营品牌检测巨头的可能。公司目前为民营检测品牌龙头,市值仅为约80亿元,未来有望借“中国制造2025”保持中长期发展。另外,目前检测市场强制检测领域占比超过50%,参与者主要为国有企事业单位,随着此部分最大份额市场未来逐步放开,以及国有事业单位改制,公司有望进一步扩大市场份额并获取并购标的。我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案,我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.39、0.42、0.55元,维持公司“增持”评级。 风险提示 非公开发行尚需证监会审核、强制市场放开不及预期、行政机关改制不及预期、经济下行。


　　江淮汽车12月销量点评:产品升级叠加政策刺激,S3销量进一步提升
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2016-01-06
　　核心观点:
　　事件:公司12月销量同比增长31.7%
　　公司发布产销快报,12月销售车辆5.56万辆(包括江汽集团下属的客车等产销数据),同比增长31.7%。其中销售SUV3.32万辆,销售轻卡约0.98万辆,销售纯电动车1581台。

　　产品升级叠加政策刺激,S3销量进一步提升
　　12月公司销售SUV约3.32万辆,其中S2约7千台,S3约2.5万台,根据我们草根调研,公司订单情况饱满。S3产品升级叠加购置税政策刺激是S3销量环比大幅提升的主要原因(11月为20520台)。短期来看SUV热销为公司提供业绩弹性。

　　公司纯电动SUV车型16年有望上市
　　公司在广州车展公布,公司纯电动SUV车型IEV 6S有望于16年上市,新车型将搭载三星的电池,续航里程有望达到300公里。纯电动SUV是公司纯电动车型布局和SUV车型布局的关键一环,有望与公司现有产品形成组合拳。另外,随着三星产能逐渐爬坡,公司电动车产能有望进一步释放。

　　投资建议
　　我们预计公司15-17年EPS分别为0.73元、1.50元、2.12元,维持“买入”评级。S3销量进一步提高、乘用车新车型顺利爬坡、纯电动SUV车型上市、电动车产能逐步释放以及轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示
　　S3销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。


　　帝龙新材:收购美生元,打造手游新主业
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-01-06
　　事件
　　公司前期公告:以20元/股发行1.45亿股,以及现金支付对价5.1亿元,合计作价34亿元,收购苏州美生元信息科技有限公司100%股权。此外,公司还拟向1名特定对象天津紫田发行股份1700万股,发行价格为17.8元/股,募集资金不超过3.03亿元,扣除发行费用后用于支付本次交易的现金对价。

　　简评
　　公司为装饰纸龙头,经济下滑拖累业绩。帝龙新材是全国最大的装饰纸生产商,产品包括装饰纸、高性能装饰纸、氧化铝和PVC 装饰材料四大系列。2013、2014、2015年1-9月营业收入分别为7.5亿、8.8亿、6.6亿,同比分别增21.50%,15.61%和2.10%,归母净利润分别为8,106万、9,904万、6,832万,同比分别增40.62%,22.18%和5.85%。受国内经济增速放缓影响,公司主业虽呈平稳增长态势,但增长幅度明显放缓。

　　收购美生元,切入手游研发行业。美生元的主营业务为移动游戏的研发和发行。受益于行业的快速发展,公司上下游丰富的渠道资源,以及高成长的业绩承诺,双引擎驱动模式可期:
　　(1)移动网络游戏行业快速发展。2008年到2014年,中国移动游戏市场销售收入从1.5亿元增长至274.9亿元,六年复合增速138%。2015年上半年,移动游戏的实际销售收入已达到209.3亿元,直追端游267.1亿元的销售额,明显高于页游同期102.8亿元的数据。

　　(2)美生元与众多游戏开发商、渠道商、移动增值服务提供商均有良好合作关系,具备多渠道发行能力。2015年1-9月,与美生元建立业务合作关系的渠道商有175家,SP服务商有416家,发行游戏有79款。此外,在巩固移动单机游戏发行业务的基础上,公司通过联合发行模式运营了第一款联网手游《斗破苍穹》,并基于既有的合作渠道资源开展移动广告业务,形成了覆盖移动游戏产业链多环节的业务发展模式。

　　(3)据业绩承诺,美生元在2015-2017年度实现的合并报表归母净利润(扣除美生元因股份支付而产生的损益,包括美生元已实施管理层激励确认的股份支付费用;美生元对火凤天翔、杭州哲信的股份支付处理产生的无形资产摊销)分别不低于1.8亿、3.2亿、4.7亿,年均复合增速61%。高成长性的业绩承诺彰显未来发展信心。

　　投资建议:公司主业稳健,假设公司2016年中顺利完成收购,2016下半年可并表,主业三年整体是保持10%左右的增速,公司2015、2016、2017年净利润额分别为1.05、2.78、6.00亿,对应定增后4.26亿总股本,EPS分别为0.25、0.65、1.41元,对应PE分别为92、35、16倍,从市值看,公司主业1-1.3个亿净利,我们给予20倍左右估值,手游初步给予60倍左右估值,假设2016下半年并表,2016年市值即可达120亿,2017年如顺利完成业绩承诺,市值进一步大幅增长可期,给予“买入”评级。