上柴股份（600841）:巨无霸集团下的小公司
　　股东替换。上柴股份原股东是上海电气集团。08年电气集团将其持有的公司50.32%股权全部转让给上海汽车集团股份有限公司(上汽集团)。上汽集团成为上柴股份控股股东。

　　业务调整。上柴股份原有产品比较单一,主要是8-9升发动机,量配套比较窄,进入上汽体系后,进行了多方面调整。人员精简:员工从2000年来的1万多人,下降到2014年的2100多人。产品线扩容:公司原来只覆盖8-9升中型发动机,量配套较窄,进入上汽之后进行了多方面调整,形成了对轻柴、中轻柴、中柴、重柴的全方面覆盖。业务外包:把非关键零部件外包,关键零部件自制。

　　主业下滑较快,带来转型预期。上柴的发动机对应下游领域包括配套车用、工程机械、船机电站等等。14年来受经济不景气影响,工程机械市场下滑较快,15年3季报营业收入为16.63亿元,同比下滑25.20%;归属净利0.68亿元,同比下滑44.09%。业务快速下滑,给公司增加了后续转型预期。

　　背靠风格积极的巨无霸股东,上汽集团。上柴股份是上汽集团旗下唯一的发动机上市公司。上汽集团实力强大,14年营业收入6267.12亿元,归属净利279.73亿元,市值接近2500亿元,是A股的巨无霸公司。上汽集团风格积极,近日动作频频,15年11月对于级市场定增150亿,投向新能源汽车、智能化大规模定制、车联网、汽车金融等相关领域。有了大集团的背后支撑,为上柴股份保证主营业务稳健,积极转型提供了强有力保障。

　　盈利预测与估值。预测15-17年EPS为0.18、0.20、0.23元,考虑公司转型预期,给予16年100倍估值,对应目标价20元,增持评级。海通证券



　　万润股份（002643）:液晶、沸石订单饱满
　　公司上修全年业绩预告,利润由原预计同比增长100%-140%,变动区间为1.93亿元-2.32亿元,上调为同比增长为150%-180%,为2.41亿元-2.70亿元,液晶单体材料、沸石材料业务订单饱满,业绩大幅超预期。

　　环保材料:进展超预期,前景可期
　　公司制造的沸石环保材料主要用于制造欧VI标准汽车尾气催化剂载体。受益于2014年9月欧VI标准在欧洲等地区全面推广以及“大众”事件影响,公司环保材料需求将迎来发展机遇,一期项目处于满产状态;同时,募投项目“5000万吨沸石系列环保材料二期扩建项目”预计2016年可陆续投产,将是未来几年重要的业绩增量。


　　液晶材料:单晶受益于产业细分趋势;OLED有望成为新利润增长点
　　万润股份是国内唯一一家同时向三大混合液晶厂商Merck、Chisso 及DIC 提供TFT液晶单体的厂商,同时也是国际液晶龙头Merck液晶单体的唯一供应商,受益于Merck液晶单体的外包。预计15年将是混晶厂单体业务外包比例提升的第一年,未来两年内,公司将持续受益产业细分趋势。OLED材料有望成为万润股份显示材料新的利润增长点。万润股份2012年设立子公司专项研究OLED显示材料,2015年前三季度销售收入6000多万元;未来,受益于VR电子产品及可穿戴电子产品应用,OLED业务将成为新的利润增长点。

　　医药业务:收购MP公司,仅是公司丰富医疗产业布局的起点
　　预计15-17年业绩为0.78、1.08和1.41元/股,维持“买入”评级。核心技术明确,业务布局眼光独到,业绩未来将有望持续高增长,且有望受益国企改革浪潮,维持“买入”评级。广发证券


　　威创股份（002308）:积极转型 构建幼教生态全产业链
　　完美转型,实现二次腾飞。公司从2013开始遭遇发展瓶颈,收入连续两年实现负增长,自此开始寻求转型之路。2015年1月,民办教育促进法加速审核,公司以此为契机,于2015年2月4日并购了国内最大的连锁品牌幼儿园红缨教育,正式进入学前教育行业。从2015年三季度的营业收入看,公司实现同比增长14.53%,此次的跨界转型取得了显著的效果,随着未来公司在幼教领域的进一步发力,营业收入将会进一步上升。

　　整合并购,打造幼教“巨无霸”。2015年度,公司完成了两次重要的并购(红缨教育、金色摇篮)。公司在收购红缨教育时,主要责任人王红兵承诺2015年度红缨教育经审计的税后净利润不低于3300万元;2016年度不低于4300万元;2017年度则不低于5300万元,如果承诺期内条件不满足则回购相关责任人的股票来补足;而在收购金色摇篮时,转让方承诺2015年度8-12月的净利润不低于1100万元,2016年度至2018年度目标公司的净利润分别不低于人民币5300万元、6630万元、8260万元,若在承诺期内没有满足条件,转让方将以现金形式补足。通过这两次并购,公司形成了“一体两翼”的战略格局,“一体”为公司的信息技术开发部门,为幼教产业提供信息技术上的支持,包括软件开发,运营等;“两翼”指红缨教育和金色摇篮,红缨教育覆盖全国二三四线城市,主打标准化的幼儿场所,产品,教材,玩具等,内容主要以3-6岁的学前教育为主;而金色摇篮覆盖全国一线城市,主打创新性的教学内容,模式,理念等,包含0-3岁的早教,两者在区域和市场定位上相互补充,一个幼教行业的巨无霸逐渐形成。

　　政策护航,构建生态产业链,实现全方位布局。2016年1月,我国将实行全面放开二孩政策,根据计生委的测算,往后每年可增加300万新生儿,2020年新生儿将达到1700万;而且受“孩子不能输在起跑线上”观念的影响,越来越多的父母选择让自己的孩子接受学前教育,幼教行业未来的成长空间值得期待。公司实行“线上和线下”双向衍生的发展模式,线上包含中国儿童成长网、幼教APP等产品,线下包含连锁加盟园,教学玩具教材等。此外,公司在注资伴你成长文化传媒有限公司失败之后,决定独自开发投资幼教泛产业链,产业布局衍生至与幼教相关的音像图书等文化传媒领域。

　　投资要点及盈利预测:公司通过收购整合转型教育产业后业绩有望迎来拐点,预计2015-2017年EPS分别为0.19元、0.22元和0.31元。参考同行业中新南洋、高乐股份、和晶科技2016年PE88.58倍、131.9倍、72.33倍,考虑到红缨教育是国内最大幼儿园连锁品牌我们给予公司2016年140倍的市盈率,对应目标价30.8元,首次覆盖给予买入评级。海通证券


　　劲嘉股份（002191）:利益高度一致 双主业战略加速推进
　　与中大签署战略合作项目,公司大健康战略持续推进。2015年12月15日,公司与中山大学抗衰老研究中心签署了《战略合作意向书》,双方在相互认可的“基因编辑与细胞治疗”等生物技术领域开展合作。根据意向书中关于合作模式的约定,合作建设期内,每年合作开展具体研究项目若干项,具体项目另行签署科技项目合作协议。

　　公司出资叁佰万元用于建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因修正的技术体系。此次开发研究项目之项目负责人,中山大学生命科学大学院院长、教授松阳洲,系千人计划引进人才;此次开发研究项目之项目联系人,中山大学生命科学学院副教授黄军就,2015年4月发表了全球第一篇有关利用CRISPR技术修正人类三原核胚胎致病基因的基础科学研究报告。因该突破性研究,黄军就副教授入选全球知名科研期刊《自然》(Nature)杂志2015年度对全球科学界产生重大影响的十大人物。

　　成立供应链子公司,布局统一采购和供应链金融。公司拟在前海深港合作区以自有资金出资人民币5000万元设立全资供应链子公司。根据深圳劲嘉彩印集团股份有限公司制订的未来五年(2016-2020)发展战略规划,公司将在对包装印刷原辅材料实行统一采购的基础上,充分发挥公司的资本、运营等资源优势,为合作伙伴提供供应链金融、咨询等服务。

　　此次对外投资,是公司做大做强大包装业务的重要举措之一。公司在对激光镭射纸膜统一采购的基础上,将对其他包装印刷原辅材料实行统一采购,提升公司对上游供应商的议价能力,降低材料采购成本;前海深港合作区享有区位优势和税收等各项优惠政策,公司在前海深港合作区设立全资子公司,以深圳前海作为拓展产业链条,打通包装材料采购和投融资渠道,开展供应链管理服务,在保障集团各公司生产经营及成本控制需求的同时,向上下游产业链企业提供供应链金融服务,有利于公司拓展盈利来源,推动公司大包装业务的进一步发展。

　　给予“买入”评级。我们看好公司“大包装+大健康”战略持续推进,股东利益和管理层利益高度一致,随着项目加速落地,有望实现内生外延的双重增长。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.52,0.62,0.76元,对应15、16年PE分别为30倍、25倍。公司烟标主业同行业可比公司上海绿新、东风股份15年PE分别为53倍和21倍,考虑到公司向双主业转型,我们认为将享受一定的估值溢价,公司15年合理估值40倍,对应目标价21元。海通证券


　　安利股份（300218）:生态功能性聚氨酯合成革龙头 未来将受益于行业发展
　　人造革合成革行业稳步增长。近年来我国逐渐成为全球人造革合成革的产业中心,合成革的产量和消费量在我国都呈现稳步增长的态势。随着我国对合成革的质量以及环保要求日益提高,生态环保性和功能性将是未来人造革合成革的发展趋势。生态功能性合成革兼具生态环保型和功能性,较其他类型更加优异,属于中高端产品,代表着未来人工革合成革的发展方向。

　　生态功能性合成革是公司的主要利润来源。公司将产品定位于中高端市场,利润来源主要是生态功能性合成革。2015年上半年生态功能性合成革毛利占合成革总毛利的比例达到94%,未来仍有可能进一步上升。

　　主营业务盈利能力稳中有升。自2011年至2014年公司生态功能性合成革销售收入从8.71亿元增加至12.05亿元,期间复合增速为11.44%。2015年上半年销售收入和毛利分别为5.62亿元和1.35亿元,同比分别增长2.98%和1.59%。从业务毛利率情况来看,生态功能性合成革基本维持在20%~24%之间,并且略微有些提高。

　　生态功能性聚氨酯合成革龙头生产企业。目前公司拥有16条干法生产线和17条湿法生产线,具有年产聚氨酯合成革6650万米的生产经营能力,是目前国内专业研发生产生态功能性聚氨酯合成革规模最大的企业。公司将超募资金投资建设年产2200万米生态功能性聚氨酯合成革项目,项目全部建成达产后,公司综合产能将达到年产聚氨酯合成革8850万米、年产聚氨酯树脂7万吨左右,产能规模进一步扩大。

　　深挖品牌客户,拥有较广的销售渠道。公司积极开拓市场,建立健全营销网络,加强市场、客户及产品的转型升级,内外销增长势头保持稳定。积极寻求与终端客户、品牌工厂的直接合作,2014年下半年成功成为中国大陆地区首个耐克合格供应商,并于2015年初正式开展业务合作;与三星电子、艾斯克斯、安踏、乔丹、达芙妮等品牌客户业务合作增长,在完善销售终端的同时提升自有品牌。

　　盈利预测与投资评级。作为国内生态功能性PU 革龙头企业,我们看好公司的发展战略及前景。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.28、0.33和0.41元,给与 “增持”评级,6个月目标价19.80元,对应2016年60倍PE。海通证券


　　王府井（600859）:募资30亿布局多业态+全渠道 打造新时代互联网零售商
　　发力内陆省份+购物中心业态:为更好适应消费升级驱动的传统零售模式的转变,公司积极向购物中心业态转型升级,同时进一步下沉渠道,拟将门店网络延伸至哈尔滨、郑州、西安、佛山、南昌和银川,在完善地域布局的同时丰富现有经营业态。本次定增主要投资建设项目分别为哈尔滨群力文化广场二期购物中心、熙地港(郑州&西安)购物中心、(佛山&南昌)王府井购物中心及银川东方红购物中心。

　　O2O全渠道助力公司互联网时代战略转型:本次定增募投的O2O项目计划利用三年时间完成O2O全渠道核心平台的全面上线并投入使用,包括销售数据支持平台、全渠道供应商门户、会员支持平台等,实现销售全渠道化、门店互联网化、供应链国际化、用户体系平台化、支付体系金融化和运营能力平台化,促进线上线下业务深度融合,充分发挥王府井的品牌优势,提高核心竞争力。

　　引入三胞集团探索买手制,国资控股背景进一步强化:本次定增引入三胞集团,公司或可借鉴其在自有品牌运作以及买手制商业模式上积累的丰富经验,组建专业的买手团队,提高自有品牌运营比例,进一步增厚公司业绩。京国瑞基金的实际控制人为北京市国资委,通过王府井国际与京国瑞基金间接持有公司34.06%股权,进一步强化公司的国资控股背景,为国企改革注入优质资产创造条件。

　　全渠道、多维度积极构建互联网环境下新模式:公司从以下几个维度稳步推进战略转型,构建互联网环境下新模式。第一,发力奥莱,探索自有品牌;第二,内外两面完善全渠道布局;第三,携手京东、恒大丰富盈利模式,购物中心或成未来主要业态;此外,未来或收益北京国企改革。

　　上调盈利预测,给予买入-A评级:公司是老牌商业零售龙头,为打开长期盈利空间,进行产业链上下游探索,与利丰、百联合作成立百府利公司;进行线上业务试点,与电商巨头合作打造网上商城、移动商城、微店、天猫店等多渠道服务销售体系。定增募资30亿元建设购物中心和O2O项目,布局多业态+全渠道。

　　此外,公司作为北京国资委旗下的商业龙头,有望受益国企改革。若考虑17年定增落地,我们预计15-17年EPS分别为1.77元、2.02元、和2.20元,当前股价对应PE分别为15倍、13倍、12倍。给予买入-A评级。安信证券


　　鲁北化工（600727）:收入增长稳健 盈利能力恢复
　　15年业绩有望大幅增长:2015年公司前三季度实现营业收入4.84亿元,同比增长13.23%。实现净利润2584万,同比大幅增长216.52%。每股收益0.07元。公司同时发布预告,预计2015年全年净利润与2014年相比可能大幅增长。

　　工艺提升叠加原料价格回落提升盈利能力:公司盈利增长的主要来源在于化肥产品的收入与盈利能力的显著提升。盈利能力提升一方面在于公司通过工艺系统的持续改造,进一步实现节能降耗,成本下降。煤炭等原料价格的回落,对公司盈利能力提升也有正面影响。此外,公司参股济南市市中区海融小额贷款有限公司,持股比例15%,取得分红收益。

　　控股股东增持股份展现信心:鲁北集团于2015年8月26日至2015年9月1日,通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份,共计148.6万股,占公司总股本的0.42%,增持金额共计1,003.78万元。

　　公司盈利能力有望持续提升:公司主要业务包括化肥与盐化工产品,目前化肥与盐化工产品行业都已经见底,2016年开始,行业景气度有望逐步恢复。此外,公司近些年也在不断加强品牌建设,深化营销网络,公司今年化肥收入的快速增长体现了公司取得了阶段性成果,未来这一趋势有望延续。长城证券


　　卡奴迪路（002656）:拥有海外轻奢品牌供应链优势 进口跨境电商试运营
　　定增目前处于反馈阶段,员工持股计划参与购买。公司拟增发不超过6000万股,发行价为15.25元/股,募集资金9.15亿,锁定期3年。募集资金将用于1)时尚买手店O2O项目:公司已获得Antonia在大中华区线上线下业务的独占授权,将共享品牌与渠道资源;2)收购意大利LEVITAS51%股权,以及DB品牌营销网络建设:DB是以足球元素为特色的高级时尚运动品牌,欧洲市场知名度高,在国内有发展空间;3)偿还银行贷款。另外,1.2亿元员工持股参与认购增发,33名员工参与,包括董监高3人,彰显管理层信心。

　　公司优势在于基于国际视野的海外轻奢品牌供应链,未来有望打通线上线下,更好满足消费者需求。1)品牌资源:公司经营海外品牌代理十余年,海外品牌商资源丰富,有1000多个国际一二线品牌授权。公司与意大利顶尖时尚买手店品牌Antonia、免税品巨头德国海内曼深度合作。Antonia是欧洲时尚风向标,品类涵盖服装、饰品、化妆品等,与300多个国际知名品牌建立了良好合作关系。丰富且稳定的品牌资源为公司打通线上线下奠定了坚实基础。2)打造O2O模式:公司将陆续开设体验店,面积大且格调高,给予消费者优质的跨境体验。16年9月首家3000平米的旗舰店将在澳门开业。

　　摩登大道电商平台已上线试运营,为主打轻奢的进口跨境电商,享受行业红利。1)摩登大道为公司自建的进口跨境电商平台,主打轻奢产品,定位中高端,强调时尚、文化属性,品类包括美容护肤、时装精品、鞋履包袋、母婴药妆等多种国际品牌。2)电商负责人在GUCCI等有电商从业经历,电商团队具备国际奢侈品与电商运营经验。3)我国进口跨境电商行业正处在发展初期,未来3年有望保持35%左右的复合增速,另外国内年轻消费者对轻奢消费热情高涨,定位轻奢的进口跨境电商平台有望解决消费痛点,发展潜力巨大。公司有望充分享受行业红利。4)目前国内主打轻奢的进口跨境电商平台主要有魅力惠、寺库、走秀网,国外平台有Yoox,较受一级市场追捧。借鉴魅力惠的成长路径,强大的品牌商与供应链资源是基础,资本支持提供背书,而引流(会员/闪购/明星/域名/社交媒体等方面)则提供不断做大的驱动。

　　公司积极拥抱互联网+时尚O2O产业,是市值最小的进口跨境电商标的,同时主打轻奢,具备稀缺性,我们看好摩登大道未来的发展潜力,维持买入评级。主业高端男装预计继续调整筑底,公司在转型方面动作坚决,愿景是打造互联网+时尚O2O平台。目前市值57亿,对应增发后市值74亿,是市值最小的进口跨境电商标的。根据公司三季报业绩与布局跨境电商需加大投入,我们下调半年前所做的盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.10/0.15/0.24元(原盈利预测为0.28/0.4/0.67元)。公司市值小,具备海外品牌供应链优势,摩登大道有发展潜力,期待定增落地后继续完善布局,维持买入评级。申万宏源


　　海利得（002206）：产能扩张+行业供需平衡
　　我们再次强调前期推荐逻辑——“产能扩张+行业供需平衡,盈利周期与产能扩张周期同步”,目前公司修改增发预案,总经理高王伟先生参与认购,管理层利益与投资者一致。另外,公司对应16年的PE、PB 分别为22.5、3.0,低于行业平均水平,故维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　一句话说清公司的投资逻辑:产能扩张+行业供需平衡,盈利周期与产能扩张周期同步。这是我们推荐海利得的逻辑。一方面,公司2015-2016年有新产能投放,利润增长有基础;另一方面,行业的供需格局对公司业绩影响最大,其次是油价和产能,目前差别化丝处于紧平衡状态,油价处于历史低位。故我们判断公司盈利周期将会与产能扩张周期同步,目前公司的投资风险不高,建议长期持有。

　　增发预案调整,公司管理层利益与投资者一致。调整后,公司副董事长、总经理、实际控制人之子高王伟先生将会参与本次非公开发行股票的认购,公司增发底价调整为14.5元,与现价接近。我们认为公司管理层利益与投资者一致。

　　星垂平野阔,月涌大江流。(1)IHS 预测,全球LPV(light vehicle production)将从2014年的8600万辆增长到2019年的9900万辆,安全带、气囊上涤纶使用比例逐步提升趋势不改;(2)我国石塑地板材料的消费占比仅5%,与欧美国家超过30%的市场比例相比,市场潜力巨大,公司石塑地板16年开始放量。

　　功夫在诗外,处处皆修行。(1)帘子布方面公司经过多年的认证、客户耕耘,预计16年将开始贡献业绩,并顺利消化新产能;(2)智能工厂是工业4.0战略对公司研发体系的升级。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2015年-2017年EPS 为0.44元、0.64元、0.82元,维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券


　　长城动漫（000835）:“三步走”已完成“第一步”
　　事件:公司公告称,对公司的控股子公司四川圣达焦化有限公司剩余的60万吨焦炭生产线进行关停,关停以后,公司将不再进行焦炭的生产业务。

　　煤焦化资产将吞噬不超过2000万利润。从公司的公告来看,2015年前三季度, 圣达焦化累计亏损约1209万,考虑到年初还有其他焦化业务进行了相关处置, 预计2015年煤焦化的亏损在2000万元以内,对公司业绩虽然产生了一定的拖累,但是随着关停的实现,未来将不再产生巨额的亏损。

　　“三步走”已完成其一。从去年开始,我们在对于公司的多份研究之中提及, 对长城动漫而言,最重要的三件事分别是:煤焦化的资产处置、大股东的增持、动漫业务的整合。目前来看,大股东的增持虽然不尽如人意,但也在有条不紊的推进之中;对煤炭化资产做出处置的判断已经得以印证。从目前的情况来看, 公司业务的最大拖累包袱已经卸掉,可以轻装简行。目前,我们判断的长城动漫“三步走”,已经完成了第一步“焦化资产处置”,后续将继续推进大股东增持和资产整合:1.目前大股东持有的股权仍不足15%,持股比例较低导致公司业务难以快速开展,所以增持势在必行;2.公司的动漫业务已经取得了明显的进展,但离公司的战略目标仍有差距,未来进一步整合产业链资源属于大概率事件。

　　后期看点:我们认为,长城动漫后期的看点主要有以下几个部分:1.动漫行业在2016年大有可为,公司作为A 股相对纯粹的动漫企业,将是最大受益者之一;2.公司后续资本运作预期强烈,催化剂较多;3.集团公司资源丰富,旗下多个上市公司平台,将和公司形成协同效应,打开未来想象空间;
　　业绩预测与估值:我们预计,2016年公司的EPS 能够达到0.36元,对应当前的股价水平在60倍左右,相对其他同类个股估值并不贵,同时公司未来有一系列的资本运作预期,股价催化剂(包括资产处置、增发、产业链整合)较多, 我们长期看好公司的发展