中船防务(600685)：受益于航母战斗群建设+国企改革双提速

　　南海争端加剧，中国海军战略近年由“近海防御”转型为“近海防御与远海护卫型结合”，中国海军走向远海成为常态，2015年中国海军共有21艘大型主要军舰交付使用，海军进入快速发展期。第2艘航母的启动研制将再次提速航母战斗群舰队的建设，国产航母战斗群基本配置：60架各型号舰载机+4艘052D+4艘054A+2艘093A潜艇+1艘4万吨级快速战斗支援舰，整体市场空间在1000亿+。我们保守预计到2020年若中国建成2个航母战斗群，则未来5年年均至少可为军船行业贡献250亿收入，若满足多海域作战、建成3-6个航母战斗群则年均可为军船行业贡献370-750亿收入，公司黄浦军船业务有望受益高成长。

　　定位于南船防务运作平台，国改提速加快军品证券化进程。

　　公司2015年由“广船国际”改名为“中船防务”，体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司去年成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务，集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日，江南造船集团总资产239.31亿元，净资产40.09亿元，2015年1-3营业17.50亿元，净利0.84亿元；沪东中华造船集团总资产421.49亿元，净资产25.22亿元，2015年1-3月营收41.10亿元，净利润0.01亿元。我们保守估计江南造船集团与沪东中华造船集团估值200亿。

　　公司将受益于“一带一路”和自贸区建设。“一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后，公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地，对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区， 该区块将着重发展国际航运，公司未来将受益于南沙自贸区建设。

　　《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已出台，将持续推进民船行业转型升级。我国民船行业集中度较低，行业低端产能过剩。“意见”将对行业“白名单”船企进行重点扶持，引导民船行业加速洗牌。公司作为大型重点民船国企将受益明显。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2015-17年EPS为0.27/0.25/0.43，对应PE 147/156/92X。航母战斗群加速建设将持续拉动公司军船业务高成长，国改提速将加快集团优质资质注入整合，公司市值仍有较大空间、未来将对标中国重工，我们首次予以“买入”评级。

　　三力士(002224)：无人潜航器总体方案通过专家评审产业化在即切入千亿市场

　　无人潜航器整体方案通过专家评审，由设计期进入产业化期。公司此前披露增发预案拟定增5亿研制高中低端无人潜航器150台，合作方为国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院。近日公司承担的“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目总体技术方案通过了中科院院士等业内专家组成的评审会评审，专家认为方案认证了研制多功能潜航器涉及的系统总体设计、全自由度轮缘驱动、水下智能控制、水下通信导航、探测与测量、密封与耐压等关键技术，整体技术方案基本可行。这标志着无人潜航器专项取得了重大的阶段性成果，并且由设计阶段进入产业化阶段。

　　无人潜航器军民双用功能多，我们认为其5-10年市场千亿级。无人潜航器军事用途：情报搜集、侦察、监听、水雷对抗、反潜艇作战等。随着我国第2艘航母的启动研制，航母战斗群、海军产业链建设提速，尚未开发的军用水下装备市场空间巨大，水下监听防御系统相对薄弱，监听系统和无人潜水水器需求迫切，我们判断军用无人潜水器未来需求将不亚于军用无人机；无人潜航器民用用途：海洋测绘与考察、海洋油气矿等资源勘探、通信中继等。我国是一个海洋大国，拥有约300万平方公里管辖海域和1.8万公里海岸线、2014年我国海洋经济生产总值近6万亿，中国海洋资源可开发潜力巨大但利用效益较低。以往人工潜水方式下潜深度有限(300米)、费用高效率低，深海油气矿资源勘探开采有时只能进口或租用国内的无人潜航器，国产民用无人潜航器市场需求同样广阔且迫切。

　　与王增斌团队合作，共同推进动量子通信军用、民用技术成果双向转移。我们认为量子通信在在保密通信上优势突出，且我国量子通信产研走在全国前列(中科大教授潘建伟、陆朝阳等完成的“多自由度量子隐形传态”名列2015年度欧洲 “物理世界”国际物理学领域的十项重大突破榜首，世界上最长光纤量子通信干线-京沪干线有望于2016年建成使用)，十三五期间国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目，我们认为量子通信已到达产业化的拐点。王增斌团队在量子通信领域研发能力国内领先，看好公司转型效果。

　　主业保持逆周期高增长，积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头，公司年产13500吨特种橡胶带骨架材料项目、年产5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目等募投项目产能将逐步释放，公司业绩仍保持高速增长。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到公司转型步伐的不断加快以及定增项目的良好前景，按增发摊薄后计算，我们预计2015-17年摊薄EPS为0.33/0.45/0.55元，对应PE66/48/39X，上调至“买入”评级。东吴证券

　　东富龙(300171)：携区政府共建重庆精准医疗创新创业平台

　　重庆精准医疗产研院建设如期落地，精准医疗再下一程。公司自2015年初就投资5亿设立全资子公司东富龙医疗，执行产品+服务的精准医疗战略。今年9月份以9000万元参股国内领先CRO公司伯豪生物(生物芯片、二代测序、生物标志物服务)成其第一大股东获取精准医疗核心技术，同时计划在北京、上海、广州、武汉、重庆设5个服务中心。目前重庆服务中心如期落地，公司与重庆市场大渡口区人民政府合作，重庆产研院的投资额将不低于1亿元(注册资本5000万)，产研院拟建设和运营高通量基因测序平台、第三方医学检验平台、医学诊断产品研发生产基地、免疫细胞治疗和靶向性细胞药物的GMP制备中心等，政府将适时联合重庆三甲医院、大学、科研院共建，同时提供相关政策支持及服务。重庆产研院是公司继伯豪生物后在精准医疗的又一突破，公司未来将坚定执行精准医疗战略，逐步建立基因测序、分子诊断、细胞治疗三大平台，打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统。

　　精准医疗创业孵化平台的同步搭建超预期。公司结合《重庆市深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略行动计划(2015-2020年)》推进重庆大渡口区IVD(体外诊断)生物科技产业园建设的引导精神，在建立产业院的同时，构建精准医疗创业孵化平台，吸引国内外精准医疗人才创新创业并进行投资培育，时机成熟时将项目纳入公司产业体系。公司搭建孵化平台的目标是：1年内引入10个创业团队，3年内集聚20家相关企业、孵化一批精准医疗创业项目、培育出5家以上在全国范围内具有行业影响力的标杆企业，5年内帮助3-5家成熟企业上市对接资本市场，精准医疗产业规模超过20亿元。精准医疗孵化平台的搭建将对公司精准医疗业务起到业绩估值双提升。

　　投资建议：

　　国内后GMP周期下，公司作为国产冻干机龙头，除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外，还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备，积极布局精准医疗与制药工业4.0业务，我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期，我们预计2015-17年EPS为0.66/0.78/0.94元，对应PE为45/38/32X，维持“买入”评级。东吴证券

　　广田股份(002482)：互联网家装等新业务基本成型平台战略稳步推进

　　自年初以来，公司加快了在定制精装、互联网家装以及智能家居等三大新业务领域的布局，目前新业务体系已经基本成型。此外，公司还积极探索装饰施工机器人领域，占据了一定先发优势。随着各项新业务逐渐发展成熟，公司平台发展战略稳步推进，未来估值预计将稳步提升。

　　报告摘要：

　　公司转型力度大，新业务布局速度快。随着建筑行业进入调整修复期。建筑企业纷纷谋求转型，拓展新的业务方向。广田股份作为建筑装饰类龙头企业之一，转型力度明显大于业内其他企业。公司在去年就开始了互联网家装和智能家居的探索，今年新增加了定制精装业务。三大新业务齐头并进，发展迅速，体现了团队强大高效的执行效率。

　　新业务布局基本完成，明年开始进入成熟期。公司涉足的三大新业务在年内已经基本完成布局或落地。定制精装业务板块，公司已与多家开发商达成合作协议，开始进入实质性推进阶段；互联网家装业务板块，公司5月28号推出“过家家”平台，11月28日在深圳第一家直营店开业，明年在全国主要城市将全面铺开；智能家居业务板块，9月1号公司发布了“图灵猫”产品，也是业内第一款系统集成式智能家居产品。

　　阶梯式探索新业务，机器人领域明年有望完成布局和落地。公司按照阶梯式思路布局新业务，公司在2015年7月投资设立了广田机器人有限公司，也是业内第一家探索建筑装饰细分领域机器人的公司，未来有望成为解决行业施工管理难点的重要方向，推动公司估值进一步提升。

　　三大举措为转型保驾护航，平台战略稳步推进。为了提升转型效率，降低转型风险，公司从夯实传统业务优势、大力引进外部优秀人才、施行“合伙人制度”等三大举措着手，为新业务的发展保驾护航，公司平台战略稳步推进。

　　预计公司2015~2017年EPS 分别为0.73元、0.79元、0.85元。目前公司股价对应的PE 分别为37倍、34倍、32倍。考虑到2016年三大新业务逐步成熟，业务收入增长预期较好，给予公司“增持”评级。东北证券

　　三特索道(002159)：多项目业绩释放枫彩生态增厚公司业绩

　　主营业务稳固增长。公司主营业务增长显著，收入主要来自公司一些较为成熟的项目，华山索道2014年业绩下滑已经触底了，主要是由于二索分流的作用。今年有望达到15%以上的增速，梵净山景区受益于周边交通网络的全面完善，随着沪昆高铁、杭瑞高速以及贵广高铁的建成，梵净山景区客流量大幅增长，有望保持20%-30%的业绩增长，贵州旅游市场进入时空的新格局。同时，公司今年3-4个项目有望实现扭亏，海南浪漫天缘、崇阳温泉、南漳项目的扭亏，咸丰坪坝营大幅减亏、旅游物业及相关资产加快销售，2015年实现扭亏为盈。

　　景区提升潜力巨大。高铁网行成，大大带动了客流量，提升景区潜力：①北京到赤峰高速，预计今年明年初通车，车程3个多小时，内蒙项目会成为及张北、包头草原自驾的另外一个目的地，同时北京到赤峰的高铁2018年前通车，对内蒙项目的帮助会更大，预计2017、2018年开始实现盈利。②郑万高铁，沿途经过南漳、保康的项目，市场相对延伸到河南到四川。③合福高铁通车，只需4个小时，武夷山项目受益，预计明年能够实现平衡。第四，沪昆高铁，杭瑞高速，贵广高铁开通，交通网络的全面完善，使得梵净山今年客流量大幅增长，武汉到贵阳3个多小时，以前，湖北很少去贵州旅游，现在高铁通车，贵州旅游市场进入新时空格局。四纵四横的高铁网未来三年对公司的帮助非常大，整个交通条件改善，景区提升潜力巨大，盈利能力的凸显是在预期之内的。

　　收购枫彩生态，布局城市周边游。枫彩生态成熟的苗木销售业务，有助于缓解公司景区初期开发的资金压力；枫彩生态采用高科技嫁接技术，有效的延长了观景的时间，并且品种丰富，不受城市周边自然条件的约束，能更好的布局城市周边休闲、生态旅游观光景点；枫彩生态自身拥有的先进技术，在该领域具有稀缺性，竞争力强，公司生态园主要位于城市周边将吸引更多的客流量。

　　维持增持评级。我们维持公司2015-2017年EPS为0.14、0.17、0.31元/股，对应的PE为218、180、99。由于收购枫彩生态仍具有不确定性，若交易完成，按照公司增发方案，2015-2017年扣非净利润不低于1.2亿元、1.8亿元、2.4亿元，增发后总股本3.09亿股，我们预计2015-2017年全面摊薄后EPS为0.45、0.66、0.92元/股，对应PE为66、45、32。公司是A股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业，在二、三线城市拥有丰富的景区资源储备，具有稀缺性和不可复制性，公司将持续打造具有一定前瞻性的旅游产品；公司主营业务增长稳固，同时公司也在积极转型，从单一的索道建设和运营向综合旅游转型，从提供观光游产品向提供休闲度假游产品转型，公司将通过崇阳、咸丰、猴岛、克旗等项目使“田园牧歌”系列业态更丰富，其中，部分项目今年有望实现扭亏或者减亏；随着城市周边游近年来的高速增长，产品差异化才能从满足游客需求的旅游产品中脱颖而出，公司打造自驾车营地、精品酒店、度假屋等产品模块，我们长期看好全国景区休闲连锁模式，由于枫彩生态收购仍存在相关不确定性，暂时维持“增持”评级。申万宏源

　　神农基因(300189)：IP创造打造粮食生产供应链服务商

　　积极探索转型，“一站式粮食生产供应链管理服务”可以让公司从传统的种业企业向产业链条体系的服务商转变。农业生产方式规模化、集约化和智能化的趋势将日益明显，农业可持续发展和农业生产效率与效益提高将成为未来目标，公司积极探索转型之路，此次公司拟通过增持控股波莲基因，来贯彻公司的转型策略。

　　新一代SPT水稻杂交育制种技术有望引起新一轮育制种技术革命。其在水稻上的应用在全球范围尚属首例，具有极大的市场领先优势，有望在未来占领杂交水稻产业链顶端。同传统的“三系法”和“两系法”育制种技术相比，第三代杂交育种技术在恢复利用效率、不育系选育效率高、种子纯度高、抗病虫害性强以及不受地域和季节等因素限制等方面具有明显优势，未来将逐步替代传统杂交育制种技术原有的相关市场。

　　增发控股波莲基因，SPT助力公司“一站式服务”，未来业绩呈爆发式增长。根据波莲基因及神农基因的未来规划，结合深入的市场调研、细致的政策研判，波莲基因与上市公司确定未来的经营方向以技术研发为主，以技术服务为波莲基因主营收入来源，以杂交水稻种子开发为近期目标，以杂交玉米、小麦种子开发为中期目标。2016至2018年“一站式粮食生产供应链管理服务”项目当年实现的现金流为64亿元、100亿元和140亿元。按照1%的资金年化收益测算，公司可分别获得6400万元、1亿元和1.4元的收益。预计在2020年以前，“一站式”项目运营的大田面积将超过1,000万亩，公司将实现超过2亿元的收入。

　　盈利预测和估值。我们预测神农基因15-17年的每股收益分别为0.03、0.12、0.2，对应当前股价的PE分别为247X、62X、37X，通过盈利预测算出未来两年的复合增长率为158%，按照wind可比公司平均PEG1.7倍推算，得出目标价格为9.4元，给予“增持”评级。申万宏源

　　阳光城(000671)：转型！成立阳光幼教进军教育布局现代服务产业

　　成立教育子公司，进军教育布局现代服务业：12月22日，公司公告，拟出资1亿元设立全资子公司阳光幼教投资管理有限公司，负责幼儿教育相关领域的投资和运营管理，发展领先幼教品牌，同时发展幼教相关产业。阳光幼教的法人代表林腾蛟为控股股东阳光控股集团董事长，其同时兼任中国民办教育协会副会长，拥有丰富的包括教育在内的现代服务业产业资源，有望助力公司顺利转型教育并向现代服务业其他行业拓展。

　　母公司教育资产丰富，或存整合预期：本次投资设立阳光幼教是公司正式进军教育产业所打响的第一枪，公司母公司阳光控股旗下阳光教育集团是中国最大的民办教育集团之一，全方位覆盖幼教、K12教育、国际教育、高等教育等，拥有丰富的教育产业资源和教育运营经验。集团下辖6所学校，在校师生近14000人(本科生8300名，中小学生2900名，幼儿园在校生1000名)；另有在建及筹建学校10所、幼儿园15所，旗下拥有幼教品牌格林贝特，K12品牌阳光国际学校，高等学校福州大学阳光学院。未来或存在教育资产整合可能性。

　　资源禀赋优秀，转型教育优势明显：公司设立幼教管理公司的优势在于：1)集团旗下已成功运营多所中高端幼儿园，经验丰富；2)公司具备强大资金实力，能够帮助公司快速实现优质幼教项目的新建及外延并购；3)公司将依赖所开发社区进行综合布局，未来或将建立优质幼教品牌，实现全国加盟与复制；4)公司旗下高等院校未来或将结合幼教产业布局趋势，为幼教产业培育和提供优秀人才，支持公司长远健康发展。

　　提升地产主业附加值，转型现代服务业或可期：公司作为优秀的地产龙头企业，致力于把握服务消费升级趋势，布局教育一方面有利于提升公司房地产项目和社区的附加值，更重要在于夯实资源协同的基础上，向现代服务业转型升级。幼教产业布局或是公司打造综合现代服务商的第一步，不排除未来继续整合公司社区服务的协同资源，打造成为从社区真正贴近居民的现代“阳光”生活服务商。建议关注！

　　首次覆盖，给予买入-A 评级。公司是地产龙头企业之一，本次成立教育子公司，拓展幼教业务，未来或将将业务拓展向教育全产业链。公司控股股东阳光控股旗下教育资产丰富，在教育领域具有丰富的产业资源和运营经验，将为公司教育业务发展提供有力支持，我们看好公司教育业务的长期发展。暂不考虑教育业务的收入，我们预计15-17年EPS 分别为0.56元、0.66元、0.78元，对应PE 值19倍、16倍、13倍，首次覆盖，给予买入-A 评级。安信证券

　　升达林业(002259)：推进大家居布局新能源

　　股权结构稳定，加快战略转型，业务深度调整，业绩筑底回升。(1)公司股权结构稳定：升达林业第一大股东升达集团持股占比28.67%，远高于第二大股东(持股比例4.66%)；(2)剥离不良资产，业绩筑底反弹：公司2014年剥离了大部分纤维板业务，2015年1-9月，归母净利润980万，同比增加2.56%，且各产品毛利率普遍提升。

　　推进大家居战略，“集成化+互联网+智能家居”三轮并进。(1)家居市场集中度提升，定制化、智能化、互联网化引领发展：总规模高达1.2万亿的家具市场行业集中度仍在提升中，龙头企业将受益；而定制家居渗透率提升，互联网应用以及智能家居将引领行业潮流；(2)公司以“集成化+互联网+智能家居”推动大家居战略落地：一是设立了“家居事业部”，以更好地完成从上游资源到产品研发、从经营管理到销售渠道等环节的资源整合；二是以“互联网+”整合线上线下渠道；三是计划联动装修、家电行业，提供整体化智能家居服务，实现智能控制、智能收纳和智能场景；与山南大利通、盛世嘉晖、自然人韦波合作发起成立智能互联网家居产业并购基金，促进家居业务转型升级。

　　LNG行业前景光明，处于并购整合最佳时机。(1)供应过剩，LNG价格底部持稳：2015年全球新增大批量LNG产能，供过于求形势进一步严峻，且LNG价格与油价相关性较大，油价低迷也拖累其下行；(2)国内LNG进口依存度提升，收益政策推动空间广阔：2015年1-10月，我国天然气对外依存度上升至31.86%，虽然油价的下行和气价改革后天然气相对成品油价格优势有所减弱，但政策的大力支持和未来国际油价的触底反弹仍将推动国内天然气市场向好；(3)行业深度调整，诞生并购良机：国产LNG上游板块，企业新建项目热情下降，而多个已投运或在建LNG项目运营企业表示转让意向，此时项目溢价水平较低，处于较好的收购时机；另一方面，在LNG下游交通板块，单独新建站的企业减少，选择收购已批复项目或者与他人合建比例上升。

　　新能源战略加速推进，全产业链布局发展。(1)上游领域：公司拟在彭山县建设年产40万吨清洁能源装置，在贵州省镇远筹建年产40万吨清洁能源项目，并获取陕西绿源下属三家子公司51%股权，其中陕西榆林金源和米脂绿源各自的20万吨高效液体金属切割气工厂已投运；(2)中游领域：借助阿坝州中海天然气、四川中海天然气等公司，致力于建立长期稳定的供应渠道；(3)下游领域：子公司理塘中海、丹巴中海、黑水中海等负责建设城镇燃气项目，陕西绿源旗下的金源物流在山西、陕西、河南、河北等地投资运营多个LNG/CNG加气站。(4)设立专项产业基金，加速外延拓展：与山南大利、深圳新奥投资设立规模不超过20亿的清洁能源产业基金，加速新能源领域外延发展。

　　投资建议：我们认为公司大家居业务有望企稳向上，而随着未来国际油价带动LNG价格的上行，新业增长潜力巨大。预计2015-2016年公司归母净利润1587万元、1.05亿元，EPS为0.03元、0.16元(定增摊薄后0.13元)，对应当前价格PE为376、71(摊薄后87倍)。公司设立并购基金加速外延拓展，且拟推出的员工持股计划统一上下利益，彰显发展信心，首次覆盖，给予“增持”评级。中信建投

　　南都电源(300068)：正式开启国内储能电站商业化应用先河

　　南都电源(300068.CH/人民币20.32， 买入)成功中标江苏中能硅业发展有限公司(简称：中能硅业)“中能硅业储能电站工程实施项目”，作为工程总承包方提供该储能电站所需铅炭电池及相关系统集成设备，并负责该电站整体工程建设及后续合作运维。该项目中标金额1,538.3万元，储能电站总容量12MWh.

　　点评

　　1。公司成为国内储能商业化运营先行者

　　南都电源是国内储能产业龙头，其掌握的铅炭电池核心技术达到国际领先水平，具有技术成熟、物美价廉的特点，在储能电站的技术选择中具有较大优势。南都电源铅炭电池系统的度电成本已经完全达到了商业化运营水平(7-10年生命周期)，系统循环次数保守估计达到2,000次以上(50%DOD)。公司此前已经承担了多项储能系统示范项目，均运行良好。此次储能电站项目的商业化应用，彰显了公司的技术实力和信心，对于公司在新能源储能领域的业务拓展及经营业绩将产生积极影响。

　　2。储能应用实现共赢，商业化运营有望激发市场热情

　　中能硅业为工业用电大户，是亚洲第一、世界第三的多晶硅生产商。公开资料显示，在光伏产业不景气的2011年，该企业用电仍达到25.27亿kWh，累计支付电费18.29亿元，本项目中的储能电站主要用于中能硅业企业级削峰填谷系统节能应用。江苏省峰谷电价差约为0.7~0.8元/kWh，该储能电站投产后，仅此一项每年即可为中能硅业节约用电200万元左右。鉴于南都电源电池寿命优异，中能硅业在储能电站全生命周期内收回投资成本基本可以确认。

　　南都电源作为总承包商，除了提供相应储能电池及系统集成设备外，还承担项目的工程施工和建设，并负责项目合作运维，清楚地表明公司在新能源储能领域已具备整体工程解决能力。此外，南都后续有望为中能硅业提供用电管理、维护等一整套电力综合服务，在积累储能电站商业运作模式及经验的同时丰富自己的业务领域。本项目的顺利实施，具有较强的示范意义，有望激发工业用电大户对储能电站的商业化应用热情，从而推动储能产业在我国的发展加速。

　　3。投资建议

　　公司此次中标储能电站的企业级削峰填谷系统节能应用项目是储能产业商业化运营的有益探索，具有极强的示范意义，再次彰显了公司作为国内储能产业龙头的技术实力和地位。在我国能源互联网的政策背景下，储能产业作为能源互联网的核心组成，其大规模爆发已在酝酿中。未来随着国家相关支持政策的出台和储能成本的进一步降低，储能产业实现高速发展可期。中银国际

　　智光电气(002169)：借力资本市场打造用电服务龙头

　　事件：12月30日智光电气发布非公开发行预案，拟以不低于20.66元/股的价格募集不超过18亿元，其中11亿元用于电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目的建设，2亿元用于综合能源系统技术研究实验室项目，剩余5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，对此我们点评如下：

　　电改激活传统电力产业。2015年为电改开局之年，电力体制改革一方面以售侧放开的形式向社会释红利，另将催生需求侧多种商业模式的诞生。仅在售电方面，根据统计局用户量与现行电费计算，我国用户端售电的金额大约2.5万亿元；而电力体制改革促进能源互联网领域，其市场规模则至少在5万亿以上，市场空间巨大。未来竞争性售电的放开、需求侧管理、分布式能源交易等商业模的兴起，有利于专业能源服务机构扩大业务范围，提高市场竞争力抢占广阔的份额。

　　能源服务兴起，用电运维为先。9号文允许各类资本进入售电领域和新增配电领域，工商业用户将拥有自主选择权，用电将更加便利，原先由电网公司主导的工商业用电运行维护管理以及电力供应业务对市场开放。全国工商业专变用户约在300万户以上，其中广东省专变用户数量约为32.75万户，对应的专变容量为2.29亿千伏安，按照350kfa 收取5万块钱运维费用，仅运维市场空间就达330亿。

　　南方用电服务龙头，充分收益。智光目前业务主要分为用电服务、节能服务、电气以及电缆板块，其中用电服务主要以用户转变、配电房等电气设备托管和维护服务业务为切入点和依托，开展用户用电咨询、节能规划设计、技术改造、智能化管理等供用电高端服务业务。预计全年可实现托管量50万Kfa，实现1亿左右的营收。2015年公司已在肇庆、汕头、东莞、江门、南宁成立用电服务公司，本次定增将借力资本市场加快公司在线下用电服务资源的开拓，为公司提供新的增长点。

　　乘政策东风，创新用电服务商业模式。利用电改的契机大量从电网体制内招募人才，通过股权的方式进行利益捆绑，加快优质工商业企业扩展力度。通过新成立的公司运维大量工商业客户，解决前端、后端业务痛点，创造粘性，之后通过节能、售电、供应链金融等其他增值服务实现价值变现。

　　盈利预测与评级。此次定增将加速网络众多优质工商业用户，从单纯的运维服务到提供节能、技术改造等，构建客户粘性。公司商业模式清晰，定增可实现快速扩张。我们预测公司2015年-2017年EPS 为0.34元、0.52元、0.76元，给予目标价34.0元，对应PE 估值分别为217X、99X、65X、维持“买入”评级