黄河旋风（600172）：订单逐步落实 加速向智能制造龙头迈进
　　明匠已经完成资产交割,正式成为上市公司的子公司,其关注面也会更广,未来上市公司平台就是明匠与整个市场交流和互动的窗口,公司也正式进入了预期兑现阶段。从此次公布的订单情况来看,释放了几点积极信号:(1)部分订单已经从潜在订单转化为正式合同,公司此前公布了比如美的的订单等;(2)从合同公告的情况来看,公司仍然体现了较强的拿单能力,其中也不乏有超预期的部分。总体而言,公司接单能力正在逐步体现;(3)随着时间推移,明匠的早期项目会逐步进入交付期,并且在市场上形成良好的口碑效应和品牌效应。

　　业务模式逐渐深化,未来成长值得期待
　　目前智能制造产线升级需求旺盛,公司最终的订单执行情况也成为市场预期的焦点。作为非标型项目,工程师数量与最终完成订单额基本线性增长。公司在多个角度极力摆脱工程师对业绩的线性束缚,包括产品方面的逐渐标准化和成立合资公司的模式。公司此前与索菲亚公告的合资公司模式,标志着业务模式的深化,将缓解公司在人员、资金方面的压力,为公司长期的成长性提供了保障。

　　投资建议:预计公司2015-2017年营业收入分别为1,945、2,720、3,312百万元,考虑摊薄后EPS 分别为0.36、0.59和0.77元。公司主业扎实稳定,子公司明匠智能在智能制造中的快速爆发,对公司继续维持“买入”评级。广发证券长青集团（002616）:时隔五月再拿集中供热大订单 高成长逻辑不变
　　再拿集中供热大订单,全国布局逐步打开:公司今年2月份依靠满城项目进军集中供热领域,并在2月份-7月份先后获取七个集中供热大项目,此次项目的获取是公司时隔5个月之后再次中标集中供热大订单,打消大家对于公司订单获取能力的疑虑,高成长发展可期。除此之外,此项目也是公司首个湖北地区的集中供热项目,所签项目已覆盖河北、湖北、湖南、河南、广东等地区,未来随着小锅炉改造的不断深入,公司有望继续开拓全国市场。

　　项目优质,利好2017年业绩:湖北孝南项目总投资约4-5亿元,年蒸汽量约为200万蒸吨,建设周期12个月,拟于2017年初建成投产。

　　按照同类型项目3-4年的投资回收期,我们预计此项目带来盈利0.8亿元左右,极大利好2017年的业绩。且此项目下游客户均为生活造纸厂商,包括中顺洁柔、维达等国内外知名企业,用气量较为稳定,利于项目的运行。

　　管理优秀、执行力强:公司转型环保的决心非常坚定,但公司并不盲目转型,得益于精细化的管理和激励,各项业务都能稳扎稳打、做到行业领先,如公司的燃气具销售业务做到全国最大的制造和出口商之一、生物质发电盈利达到全国领先水平、锅炉改造集中供热行业持续拿到大订单。根据公司的经营风格和历史的经营业绩,我们强烈看好其未来的发展。

　　投资建议:在大气治理不断深化背景下,集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长,预计公司2015-2017年EPS 为0.35、0.88、2.26元,对应PE 为78、31、12倍,维持“买入-A”投资评级。




　　安信证券煤气化（000968）:国资大股东唯一上市平台 博弈重组机会
　　2015年可能被ST,2016年可能退市,上市公司急需走出亏损困境。公司2014年开始陷入亏损,属于当年仅有的三家亏损煤炭企业之一。目前的主要经营资产是煤炭业务。从未来两年的煤价看,公司几乎不可能盈利,因此, 公司存在2015年被ST、2016年被退市的可能。公司目前市值40.3亿,市场关注度很低,具备资产置换的潜质。公司2015年4月就曾打算资产置换, 但由于当时的实施条件尚不成熟,最后中止了此次资产置换,并承诺半年内不重组。目前停止重组时间已经超过规定的半年期限,公司再次重组的时间窗口已经到来。

　　集团盈利恶化,急需唯一上市平台煤气化融资解决资金困难。公司大股东晋煤集团和直接母公司煤气化集团负担都很重。1)、晋煤集团大量煤化工投资导致盈利恶化。2011-2014年3月,集团净利润分别为366867万元、213906万元、18509万元和1641万元。晋煤本身虽然煤质较好,但却也是山西第一家裁员降薪的公司,面对未来更严峻的经营形势,压力更大。2)、晋煤集团负债率过高,急需资金支持。2012-2014年一季度集团资产负债率分别为76%、77%、80%,公司资产负债率相对较高,偿债压力较大,急需资本金降低负债率。3)、公司是晋煤集团唯一上市平台,晋煤要解决资本金问题最简便可行的办法就是依靠煤气化公司融资。

　　公司可能的方案分析:1、煤气化集团资产置换。2、晋煤优质资产注入。由于煤气化集团的管网资产具备盈利能力,因此,公司曾经公布过重组方案, 内容是将煤气化集团的燃气管网资产和上市公司资产置换。我们认为除此以外,晋煤还有三块优质资产:晋煤蓝焰、赵庄煤业、蓝焰煤层气。2014年一季度三家的利润总额分别为:3.6亿、1.9亿、0.4亿,全年预估在10亿、7亿、2亿。随着煤价下降2015前两家子公司的盈利应该都在下降,但蓝焰煤层气的盈利应该没有太大变化,同时他和煤气化集团的管网资产业务也具有协同性,是一块盈利相对不错的资产。

　　公司重组的价值上升空间巨大,作为壳资源向下的空间较小,值得博弈。煤气化公司目前仅有40.3亿市值,而其集团的资金紧迫性和上市公司退市的紧迫性都逼着公司进行改变,作为国企,本身有优质资产而让自己唯一上市平台倒掉的可能性应该是极低的。集团披露的煤气管网资产2015年一季度收入7亿,0.4亿毛利,参考可比燃气板块市值/营收以及市值/毛利的平均值(见后表),粗略估算这块资产估值30-120亿,但考虑到公司本身市值小,未来如果按照之前的方案有新的进展,公司还是值得博弈的,按照2016年65亿市值估算公司目标价12元,给予买入评级。海通证券福安药业（300194）:外延并购又下一城 并购只楚增厚业绩利润
　　定增收购只楚药业,增强公司盈利能力:2015年12月福安药业拟以14.65元/股向只楚集团等只楚药业股东发行6554.69万股,同时支付现金5.4亿元,合计作价15亿元购买只楚药业100%股权。另外福安药业控制人及高管以同样价格参与定增募集配套资金项目,募集7.4亿元将用于支付现金对价、投建标的公司新产品研发项目等。发行股份购买资产的定增对象包括只楚集团、GP、楚林投资等只楚药业股东,其中除面向GP发行的2618.9万股为锁期1年外,其余参与者股票锁期为3年。只楚药业承诺2015-2017年经审计扣除非经常性损益后的税后净利润分别不低于8000万元、1亿元、1.2亿元。只楚药业是福安药业今年收购天衡药业后又一个重大外延并购举措,和福安药业并表后,福安药业的业绩利润将有望翻倍。

　　拓展公司产品结构,弥补公司发酵产品短板:福安药业原有业务主要为抗生素业务,通过收购或兼并等方式公司将逐步形成抗生素与专科用药协同发展业务结构。2015年公司收购天衡药业获得抗肿瘤及抗肿瘤辅助用药专科品种。只楚药业主营产品涵盖抗感染、血脂调节及糖尿病等领域,主要产品为硫酸庆大霉素原料药及注射用硫辛酸。核心产品庆大霉素原料药已通过美国DMF登记,2014年销售额达4.89亿元。只楚药业在生物发酵领域技术积累丰富,可降低公司谷胱甘肽、麦角林等可发酵产品生产成本,提高产品质量。只楚药业拥有多个潜力潜力制剂品种,公司将拓展蚕蛹补肾胶囊、颈痛灵胶囊等竞争环境良好的潜力品种。

　　盈利预测与投资评级:2015年5月公司和宁波天衡并表,预计福安药业2015年归属母公司净利润为7052万元,预计只楚药业在2016年6月和公司并表,预计2016年公司归属母公司净利润为1.86亿元,并表后2015-2016年EPS分别是0.25和0.47。考虑到公司未来只楚药业并表预期及公司外延并购的预期,我们维持公司“增持”评级。(东吴证券)



　　新海宜(002089)：军工专网通信高速增长全力聚焦“大通信”平台
　　专网通信区别于传统的通信业务，有机动性，灵活性，保密性等特点，其架构与传统通信架构不同。公司军工通信产品以智能自组网数据通信台站为主，适用于点到点、点到多点以及多点间的通信业务，并通过量子加密手段保证通信安全。此外，还有应急通信设备和单兵作战系统等。

　　公司在手大订单包括：江苏中利电子(3618.40万元)、中电科技(南京)(5920.00万元)、富申实业(71,451.42万元)，以及9-11月连续与普天信息签订“智能自组网数据通信台站”累计2.75亿元，共计约10.8亿元合同订单，将在下半年及明年逐步确认，为公司收入的持续爆发打下坚实基础。并为公司进一步开拓高端市场(军队、科研院所等)提供了非常积极的影响。公司产品符合军工通信发展的大方向，将持续受益于国防信息化的大趋势，订单有望爆发式增长，不断提升其对公司业务收入的贡献率，进一步打开市场空间。

　　积极打造以IDC为基础的“云生态圈”。

　　目前公司计划建设的6000台机架的数据中心，首批1500台机架已经完工，大部分已与大客户达成合作意向。2015年1月，公司投资广和慧云，全面开启建设“云生态圈”之路。公司将通过自建IDC机房、与广和慧云共同在全国三四线城市搭建500个分布式云数据中心、利用上海麦图未来形成的超过300个节点的数据机房，在未来2-3年，采内生和外延共同推进的模式，有望打造提供IDC、CDN网络、云服务、大数据挖掘及分析服务的完整生态圈。

　　全力聚焦大通信平台。

　　公司以通信网络系统业务起家，通过不断地业务拓展、尝试与磨合，最终确定了受益于军民融合、军队信息化建设的专网通信领域和通信板块发展最为确定的云计算领域两大核心板块。这是公司未来发展的重中之重，相关业务的开展都将以此为根本。公司2015年三季度的业绩略受LED板块影响，因此我们认为未来不排除公司将逐步脱离其他几项业务，充分聚焦“大通信平台”，集公司全部资源发展军工专网通信和积极打造云生态圈。尤其，军工专网通信的订单和业绩都进入高速增长期，有望通过先进的技术水平和市场逐渐积极的认可，打开全新向上发展的大空间！

　　投资建议和评级。

　　我们预测公司2015-2017年的EPS为0.25、0.48、0.62元，对应目前股价的PE倍数为87X、45X、35X。我们看好公司在专网通信领域收入的持续增长，尤其是采用高端技术的自组网产品的贡献，对公司建立“云生态圈”给予积极评价，公司有望通过内生+外延方式在“云生态”领域打造独具自身特色的发展模式。

　　综合来看，考虑公司的增发、员工持股计划，以及全力聚焦大通信平台的布局，给予“买入”评级！(中信建投)



　　农产品(000061)：需求与政策红利推动行业发展数据化提升公司变现能力
　　从国际经验来看，农产品批发市场价值实现的路径主要分为三个阶段。第一阶段：政府投入建设基础设施，包括市场、物流仓储、监测等。这一阶段市场的交易以现金为主，供需信息相对分散；第二阶段，政府管控流通成本，农协组织开始发挥重要作用，通过集中供给扩大生产端的话语权，并逐步实现互联网化(建立农产品指数)，通过仓单交易进一步降低流转成本；第三阶段，农产品期货市场快速发展，远期价格锁定降低了供需双方的风险，真正起到稳定农产品生产流通体系的作用。

　　生产端、需求端、政策同时推动行业发展，集中度提升龙头受益
　　生产端：相对分散，根据波特五力模型，小农户市场对批发市场的依赖度相对较高，批发市场将长期处于重要地位；需求端：日本家用电冰箱渗透率在1979年接近100%，当年冷冻食品加工量为48.6万吨，家庭端冰箱渗透率的饱和推动了对冷冻食品的巨大需求，1999年日本冷冻食品加工量达到了202万吨(包含进口)，10年翻了4倍。中国2014年人均GDP为7600美元，城镇居民平均百户电冰箱保有量在2012年已经达到98.5(接近100)，与日本1979年情况极为相近，未来10年冷冻食品需求具备4倍空间，批发市场存在2倍空间；政策端：商务部2020年规划打造三横三纵的全国农产品流通体系，并鼓励优化投资主体结构，引入民资来提升行业效率。

　　盈利预测及投资建议
　　公司新业务拓展的亏损较大导致利润下滑，但考虑公司需求驱动、政策驱动、行业集中、数据化提升变现能力、资产价值夯实五大投资要点，我们依然看好公司未来发展。公司权益物业面积超1000万方，剔除负债后的NAV=538亿，对应当前NAV/市值=1.59倍，首次覆盖给予买入评级。(广发证券)



　　山东威达(002026)：拜骋开发锂电池包德迈科拓展工业4.0
　　12月2日，山东威达收购苏州德迈科和精密铸造，近日我们调研了苏州德迈科公司和山东威达上海子公司上海拜骋电器有限公司。

　　电动工具开关产品稳步发展。上海拜骋电器有限公司是一家专业设计、制造充电式电动工具用直流开关的企业。电动工具主要分为无绳和有绳两大类， 拜骋主要生产无绳产品的直流开关，未来无绳替代有绳是大趋势，对标威达本部，产品市占率后续可提升空间还很大。

　　锂电池包产品快速发展，拜骋产品未来市场空间广阔。拜骋13年开始生产锂电池包和充电器，14年和15年快速发展，产品主要供货江苏东城和德国安海等。公司正在给RADIO FLYER 做特斯拉授权的童车玩具的电池包、充电器、开关等配套产品，国内代驾的滑板车、平衡车锂电池包产品也在开发中， 据我们测算，公司开关产品和锂电池包产品未来的市场空间可达到5 -6.35亿和106.2-127.4亿，上海拜骋2014年总营收1.20亿元，未来市场可拓展的空间还很广阔。

　　德迈科客户高端、回款优良。德迈科工厂自动化业务有多年项目实施经验，服务的客户超过80%以上都为跨国公司在中国的工厂以及国内的顶尖企业， 包括陶氏化学、汉高、阿克苏诺贝尔、杜邦、玛氏食品、光明乳业等，我们认为客户回款情况会明显优于国内3C、家电和一般工业领域厂商。

　　德迈科物流自动化和智能机器人业务快速发展。公司物流自动化业务发展迅速。德迈科已成功为米其林、大众汽车、京东、顺丰、唯品会、南京机场等提供物流自动化解决方案，物流自动化16年有望按照50%增长。智能机器人业务德迈科选择了一条引入国外核心部件，采用自己集成制造并面向最终用户做整体解决方案的途径。公司提供完整的Delta 机器人系统，同时可为客户定做采用高速Delta 并联机器人的自动化生产线解决方案，近两年，公司机器人业务按照50%的速度增长。

　　盈利预测。我们给予山东威达本部+精密铸造16年35倍PE 估值，市值30亿元，给予德迈科公司16年高于市场平均估值的190倍PE 估值，预计德迈科16年市值有望达到48亿元。综合计算，山东威达16年总市值预计可达78亿元。完全摊薄后EPS 15-17年分别为0.22元、0.26元、0.30元，未来六个月目标价18.57元/股，我们给予买入评级。如果二级市场氛围整体保持上涨趋势，未来公司市值或还存在继续上涨的可能。海通证券
　　江淮汽车(600418)：新能源和SUV持续向好轻卡和MPV景气回升
　　新能源产业链整合逐步落地，新能源汽车生产成本有望进一步降低。公司近期公告与华霆动力成立合资公司生产BMS和电池总成、与安徽巨一成立合资公司生产电机与电控系统，同时与普天新能源合作，完善江淮新能源汽车销售的充电桩服务。产业链整合的逐步落地将使得电池、电机、电控等新能源关键零部件由外包供应逐步转移到合资生产，公司新能源汽车的生产成本有望进一步降低。

　　供需改善，公司2016年新能源销量大概率翻倍。供给端，2016年公司iev6s(全国首款纯电动SUV)量产上市，电动轻卡也有望推出，电池供应新增三星SDI(为iev6s供货)，电池供应瓶颈进一步缓解；需求端，国家新能源政策频出，地方新能源补贴政策有望加速落地，共同激发新能源汽车消费需求。公司2015年前11月新能源销售8652辆，9-11月单月销量稳定在1400辆左右，考虑供需改善，公司2016年新能源销量大概率翻倍达2万辆(月均1700辆).
　　2016年受益购置税减半，SUV销售有望继续高增长。公司在售SUV产品S2、S3、S5(1.5T款)都在减税范围内，减税幅度在3000-5000元，对公司SUV产品的客户群体具有较强吸引力。公司前11月销售SUV产品22.0万辆，预计2015年全年销售25万两。2016年考虑全年购置税减半刺激，同时全新小型SUVS1有望推出，我们预计公司2016年SUV销售32万辆。

　　2016年轻卡和MPV业务有望景气回升。2015年三季度开始公司轻卡销售明显好于行业，其8-11月单月销量同比增速显著高于行业增速。我们预计2016年国三升国四的影响将进一步消弱，公司轻卡业务有望景气回升。

　　现阶段MPV产品谱系老化拖累了销售，2016年瑞风全面改款有望改善MPV业务表现。

　　盈利预测与投资建议：我们看好公司新能源、SUV业务的发展，同时轻卡和MPV业务有望景气回升，考虑到购置税减半的刺激超出我们之前的预期，以及公司产业链整合超预期落地，调整公司2015-2017年EPS为0.79、1.24、1.38元(原预测值为0.70、1.16、1.26)，对应PE18.9、12.0、10.8。分板块估算，预计公司新能源、SUV、MPV及商用车三大板块2016年利润贡献分别为2.45亿、9.58亿和6亿，分别给予2016年PE50X、10X、8X，则公司合理市值在267亿，现阶段公司市值217亿，维持“推荐”评级。(平安证券)



　　麦达数字(002137)：坚定转型数字营销企业级Saas服务成看点
　　有别于市场的观点：市场认为数字营销企业目前市值难以超过120亿-150亿，单纯的依靠外延收购难以再次带来兴奋点，我们认为，内生+外延一直是数字营销企业发展的主要路径，在当前数字营销行业呈现店多市隆竞争格局下，市值的突破有赖新的兴奋点，公司转型很坚定，很坚定，很坚定(重要的事情说三遍)，外延之举才刚起步，后续沿着“数据+技术+创意”进行外延布局依然值得期待。我们在之前的数字营销专题报告中提到，数字营销行业后续的看点来自于凭借数据和技术的积累向下游延伸，公司是数字营销领域比较稀缺的向企业级数据服务领域布局，致力于打通数字营销与企业级数字服务的稀缺标的，Saas服务B端领域方兴未艾，看好公司后续在数据分析服务领域积极延伸企业级Saas服务，拥抱千亿级市场。

　　坚定转型，专家把脉布局战略清晰：公司坚定转型数字营销领域，收购顺为等只是开始，形成创意优势初步完成产业链落子，后续公司将围绕“数据+技术+创意”持续进行外延布局：引入和君资本、海印进行战略投资以及业内专家担任独董，有望为公司带来丰富项目资源和进行战略梳理；公司盘活资产带来2-3亿现金流和1亿左右利润，银行授信额度充分且公司资产负债率低，增发后大股东持股比例依然高达50%，为后续现金+发股进行外延收购提供丰富空间。

　　以大数据为核心资产，后续延伸企业级Saas服务：2B端企业数据服务还没有出现垄断性企业，行业方兴未艾，第一阶段公司精耕数字营销领域，同时积极布局大数据分析服务领域，瞄准企业级Saas服务千亿级市场。公司将致力于打通数字营销与数据服务，顺为已经开发出saas的两款雏形产品，后续将致力于开发CRM等功能的Saas服务软件，积极外延，实现数字营销与数据分析服务的协同和促进。

　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17年摊薄EPS为0.03、0.30、0.19元，当前股价对应846、70、112倍PE。考虑到公司战略清晰、转型坚决，后续并购外延动作依然可期，同时作为数字营销领域延伸企业Saas级服务的稀缺标的，拥抱千亿级市场，首次覆盖，强烈推荐。(广证恒生)



　　慧球科技(600556)：智慧城市圈地平台战略增值
　　投资要点：1)战略层面，公司加快向智慧城市转型，在手订单充足 2)竞争力层面，公司背靠上海斐讯通信，云服务领域业务高速增长可期，新管理层近期多次强势增持，彰显发展信心
　　战略层面，公司加快布局智慧城市领域，业务进展迅速，在手订单充足。公司前身是北生药业，上海斐讯数据通信技术有限公司董事长顾国平入主公司后，将智慧城市作为战略转型方向。目前公司的智慧城市业务已稳步开展，已和多个重要地域城市签署战略合作框架协议， 仅2015年签订在手合同超过40亿元，“跑马圈地”进展迅速。公司的智慧城市业务采取“平台+生态圈”的经营模式。“双平台驱动”： 两个核心平台，一是投融资平台，二是核心业务平台，沿着智慧城市建设的相关产业链，搭建集产业协作、高潜企业孵化及大数据经营三位一体的生态圈。

　　斐讯通信作为管理层控股的体外资产将为智慧城市业务提供强力技术支撑，同时也是公司优质资产库。斐讯通信作为管理层控股的体外资产保持高速增长，以智慧城市业务切入企业云、行业云等新兴领域，2014年年销售额达100亿人民币，跻身中国电子信息百强。斐讯通信在数据中心板块布局优势明显，致力于形成一个全国覆盖、全球范围重点部署的数据中心网络。斐讯通信同时具备硬件和软件优势，市场渠道强大，借助股东优势资源，公司在智慧城市领域保持高速增长可期。近期管理层强势增持，更加彰显对公司发展的信心。

　　给予“买入”评级！我们强烈看好公司在智慧城市领域的业务拓展， 尤其看好斐讯通信既是公司的技术支撑端，也是公司的优质资产库， 未来存在资产注入预期。预估公司2015~2017年EPS 分别为0.02/0.13/0.25元，首次覆盖给予“买入”评级。(东北证券)