中泰证券--獐子岛:大股东参与定增,经营状况企稳
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:11月26日公司发布非公开发行预案及27日复牌公告。此次预案与8月份披露的发行价格、股数、对象有了较大的调整,发行价格由17.24元/股调整为11.58元/股,发行数量由不超过8410.67万股调整为不超过12521.59万股,募集金额仍为14.5亿元,同时原先6名发行对象变成了包括控股股东在内的5名对象(另外的发行对象:平安大华基金、杭州艮恒投资、大连中以太和投资和上海登君资产)。此次值得关注的是,控股股东、实际控制人长海县獐子岛投资发展中心以现金方式认购2158.89万股。

　　此次募集资金主要用于新项目建设和偿还贷款,这与8月份披露的预案一致。其中,拟以1.85亿元用于种业平台建设项目、1.62亿元用于O2O新业态建设项目、11.03亿元用于偿还银行贷款。公司拟通过建设遗传育种中心和贝类、藻类、鱼类、鲍鱼等制种扩繁中心,打造”海洋生物技术+种子”为核心的海珍品增养殖技术服务平台,促进海洋生物种子的“育、繁、推”一体化整合;公司作为水产龙头企业,拟通过建立“互联网+海洋”下的O2O新型业态,解决传统电商后台资源整合难、物流配送成本高、损耗大和产品不易存储等痛点;截至2015年三季度,公司资产负债率高达75.45%,远高于行业均值42.36%,通过此次偿还贷款将有效降低资产负债率至51.99%,有力地改善资产结构和降低公司财务费用。

　　公司前三季度营业利润亏损大幅缩窄。2015前三季度实现营业收入20.38亿元,同比增长2.25%;去年同期,海洋牧场灾害造成底播虾夷扇贝出现大幅损失和减值,资产减值损失计提2.98亿元、营业外支出高达7.41亿元,而今年资产减值损失计提436.5万元、营业外收入(包括保险赔款、补助等)8648万元、营业外支出为-3005万元,这使得今年营业利润亏损大幅减少2.2亿元并实现归属母公司股东净利润342.67万元。

　　2015年有望实现“平稳过渡”,全年净利润扭亏为盈。虽然海洋牧场资源仍处于恢复期、电商新业务仍需持续投入、银行贷款增加及资本化金额减少导致财务费用增加,使得公司经营业绩仍面临不小压力,但是市场渠道进一步恢复、资源供给相对稳定,海洋生物与食品技术稳步提升,预计公司2015全年将实现净利润0-3000万元,同比实现扭亏为盈。

　　我们建议关注獐子岛的经营恢复:一方面,此次非公开发行将有力改善公司资产结构、降低财务费用、提升公司盈利水平,同时助力公司渠道拓展和战略转型;另一方面,公司海洋牧场“3+1”规划将推进管理精细化和透明化,有效控制生产风险,有力保障资源供给的稳定性。

　　我们预计2015-2017年公司净利润为0.27、1.28和2.19亿元,EPS分别0.04、0.18、0.31元,给予“增持”评级。

　　风险提示:非公开发行尚需股东大会和证监会通过和批准;水产行业的持续低迷;海洋自然条件的不确定性。


　　中银国际证券--华录百纳:增资获欧篮中国75%股权,全面贯穿公司体育三大模式
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:
　　华录百纳(300291.CH/人民币37.01, 买入)今日公告,公司子公司华录体育拟以3,405.7万元人民币增资认购欧冠篮公司75%股权。2015年10月28日,欧洲篮球授权欧冠篮公司未来15年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权。

　　增资后,公司将享有这一独家经营权的相关权利,并将全面贯穿公司体育领域三大战略模式。

　　点评:
　　1.交易基本情况介绍
　　公司子公司华录体育将以支付现金3,405.70万元人民币的方式认购欧冠篮公司75%股权,其中人民币300万元计入欧冠篮公司注册资本,其余部分计入资本公积。利萨如投资管理有限公司(采聲集团授权的公司)持有25%的股权。公司将享有欧洲篮球授权欧冠篮公司未来15年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权。

　　独家经营权包括但不限于:中国地区的全版权经营(包括但不限于电视转播权、新媒体传播权、音像制品等),品牌运营及商务开发(包括但不限于冠名、合作、广告、植入、赞助、招商等),衍生产品开发及活动运营权及上述权利的转授权等,并且欧篮中国有权直接签订合同并收取中国地区相关经营收入以及使用球队及赛事相关标题、LOGO。

　　董事会结构:欧冠篮公司将设立董事会,由3名成员组成,华录体育公司有权委派2名董事,并有权指定其所委派的一名董事担任董事长,利萨如投资管理有限公司有权委派1名董事担任副董事长。

　　2.国内篮球竞赛供不应求,欧篮投资价值和发展空间巨大。

　　目前,篮球竞赛的国内市场供给仅有NBA 和CBA,远低于足球在国内市场的充分供给水平。欧洲篮球将补充NBA 和CBA 之外中国篮球市场的缺口。其投资价值主要体现在三点:
　　a.市场需求大:中国篮球人口远高于足,篮球人口1.6亿,而足球人口只有2,500多万,因此篮球市场空间大。

　　b.男篮崛起:中国男篮国家队已经完成新老交替,并刚刚在亚洲篮球锦标赛夺得冠军,未来10年中国男子篮球队极大可能统治亚洲,对中国篮球产业的发展创造契机。

　　c.欧式篮球注重草根项目和国际交流,较易融入中国市场。

　　未来3年公司将把中国元素融入欧洲篮球,运作2-3个中国篮球运动员去欧洲篮球俱乐部打球,保证中国篮球运动员上场时间,提升中国篮球冠军比赛在中国的商业价值和影响力。

　　3.获取国际顶级体育IP 资源,贯穿公司体育领域三大发展模式
　　当前,华录百纳在体育领域的布局已实现显著进展,已获取中超、足协杯的合作资源(1.0模式),获得河北冰雪赛事运营权(2.0模式),以及与北京卫视合作直播西甲联赛(3.0模式)。本次投资欧篮意味着公司获取国际顶级体育产业IP资源,该项目具备贯穿三种战略模式的经营潜力。围绕现有欧洲篮球赛事,可开展1.0模式的体育赞助营销并获取公司运营现金流;围绕欧洲篮球中国赛、训练营、嘉年华等一系列国内落地活动可建立拥有较强自主权的品牌IP,实现2.0模式的自有IP 开发;围绕赛事直播与内容运营,可对接国内体育媒体资源,实践3.0的体育传媒整合运营战略。

　　4.华录百纳+华录体育形成协同效应
　　1)客户资源方面,公司全资子公司蓝色火焰是品牌内容整合营销领域的领先企业,曾先后运作《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等多个重量级栏目,拥有包括美的、创维、华帝、金立等在内四十多家优质客户,将在体育营销中发挥巨大优势。

　　2)媒体资源方面,公司不仅与一线电视媒体,如央视、湖南、江苏、浙江、北京卫视形成合作关系,与视频网站,优酷土豆、腾讯视频、爱奇艺、芒果TV 也开展深入合作,强大的媒体资源将成为公司体育业务运营的重要支撑。

　　3)娱乐项目运作方面,华录百纳多年积累了大型娱乐项目的制作、宣传和营销等能力,并拥有强大的娱乐产业资源整合能力,这些资源可以与需要本土化运作的国际体育资源互相跨界融合,为用户搭建“体育+娱乐”的综合消费场景。

　　5.维持买入评级
　　公司以综艺节目和体育产业作为未来重要战略布局。体育方面,公司已经获得中超、足协杯的合作资源(1.0模式),河北冰雪赛事运营权(2.0模式)以及北京卫视达成合作直播协议(3.0模式),此次取得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权将贯穿体育三大发展模式,极大促进公司体育产业的发展。另外,公司在前期完成超20亿定增,大股东和核心管理团队分别认购5.5亿和2亿,彰显对公司未来的坚定信心。维持2015-2017年全面摊薄每股收益为0.56、0.67、0.82元的预期,给予公司310亿元市值目标,对应目标价43.80元,维持买入评级。


　　东吴证券--聚光科技研究报告:智慧环保决胜大环境
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点
　　智慧环保跑马圈地不断打破天花板:在环境监测仪器企业不断扩张并购的时代,市场开始质疑:环境监测市场是否天花板已现,公司是否只能通过继续并购才维持增长?而我们却经过深入调研和分析提出以下逻辑:1)智慧环保模式实现超额成长:智慧环保模式需要所有问题一体化打包,优质企业将通过布局水气土全系列监测而从根本解决了地方政府痛点!相比于单品类和纯治理公司更能够享受超越行业平均增速的发展,而聚光正是这样的企业。2)如何理解转型中的估值:智慧环保模式的本质是跑马圈地,通过独特优势打包一个城市的监测需求,相对传统监测订单规模提升十倍。公司通过将重资产低毛利的部分可以分包放大行业马太效应,更应享受监测龙头估值。3)关注行业预期差弹性:监测行业是最容易超预期的细分行业,正因为市场对天花板的普遍共识,以即将爆发的VOCs 为例,任何一个新增量都会带来高额的“预期差弹性”。

　　监测仪器仪表龙头,并购引领发展:公司2002年成立,自2007年开启第一单并购以来,15年时间进行了超过10单并购,凭借着与技术创新相结合,公司业务范围逐渐覆盖环保、工业过程、安全、水利水务、实验室,其中环境监测系统收入占比超60%,当属绝对的行业龙头。

　　转型绿色智慧城市方案提供商:公司凭借环境监测物联网和大数据入口撬动环境综合解决方案大订单,所签章丘、黄山、江山、鹤壁智慧环保、海绵城市、综合治理项目订单总额超23,信息化优质平台转型已经显现,未来将向环境综合解决方案服务商不断转型升级。

　　盈利预测:再次调研后,我们对公司模式和业务的以上理解更加坚定,上调2015-2017年EPS 至0.58、1.02、1.51元,对应PE 59.29、33.64、22.62倍。定增后继续扩张之路已经开启,收购安谱和三峡之后仍将有8亿可用现金在手,进一步的外延仍可期待,维持买入评级。

　　风险提示:应收账款风险;订单项目拓展不及预期。


　　海通证券--爱尔眼科公司信息点评:收购亚洲医疗集团,促进内地医院升级
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:全资子公司香港爱尔拟以 2.12亿港币的价格收购股 权资产,其中拟以 1.82亿港币收购亚洲医疗集团100%股权,3000万港币用 于帮助亚洲医疗集团收购亚 洲护眼有限公司20%的股权。收购完成后,爱尔眼科将持有亚洲医疗服务80%股权,亚洲护眼85%股权。

　　点评:
　　收购亚洲医疗集团,促进内地医院升级。公司此次收购的亚洲医疗集团拥有亚洲医疗服务和亚洲护眼两个子公司,分别开展眼部手术和眼部检查业务。此次收购主要目的:一是学习香港医院先进的科研水平,提升内地科研实力;二是借鉴香港的诊所模式,为内地眼科诊所的运营提供参考。我们认为,对亚洲医疗集团的收购能够提升内地眼科医院的整体服务能力,有助于公司更好更快的发展。

　　亚洲医疗服务情况(Asia Medicare Hong Kong Limited):在香港拥有 2家眼科诊所,主要提供激光矫视、白内障治疗等手术服务。由香港著名眼科专家胡志鹏医生、李永康医生等团队创建,在近视激光手术和白内障手术领域具有较高的知名度,拥有品牌(排名前三)“Hong Kong Laser Eye Centre”暨香港激光矫视中心。2014年亚洲医疗服务收入1.24亿港币,按照其官网显示的激光矫正价格2万-3.35万港币计算,每年激光手术量大约5000人左右,估计净利率在10% 左右。

　　亚洲护眼情况(Asia Eye Care Limited):主要提供全面(包括眼面眼底)专业眼检及医学配镜服务,目前已在香港 拥有 5家眼科检查及医学视光中心。主要创始人为世界眼视光学协会前任主席、香港理工大学眼视光 学院名誉退休教授胡志城先生,拥有品牌其“PolyVision”亦即“理大护眼”。2014年亚洲护眼收入0.66亿港币,假设人均配镜花费1000港币,每年配镜客户6600人左右,估计净利率在10%左右。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.44、0.61、0.83元,同比增长40.87%、38.12%、36.30%。目标价38元,对应15-17PE 分别为86、62、46倍,结合当前股价31.88元,给予“买入”评级。

　　风险提示:海外收购尚需获得政府批准,医疗事故的风险,高估值的风险。


　　国信证券--迪马股份:军用特种车、外骨骼机器人产业化将加速
　　【研究报告内容摘要】
　　事项:
　　迪马股份公告:
　　1、11月30日,公司拟参与投资新设外骨骼研究发展有限责任公司,主要开展外骨骼领域的创新性研究工作,联合申报国家重大科技重大专项、国家重点研发计划和重大/重点武器装备型号研制等项目。

　　2、11月30日,公司发布非公开发行A股预案,拟以不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%,募集20亿元,用于新型军用特种车辆生产建设项目(10)、外骨骼机器人产业化项目(5亿)、偿还公司债务(5亿)。

　　评论:
　　投资3000万,促进外骨骼创新性研究。

　　公司或旗下子公司拟与润惠科技、京润基业及自然人秦开宇共同出资新设外骨骼研发公司,新设公司注册资本为1.5亿元,由润惠科技以现金及以非货币资产(【专利技术、科研成果等无形资产】)出资6000万元,占注册资本的40%;公司拟以货币出资3000万元,占注册资本20%;京润基业及自然人秦开宇拟以货币各出资3,000万元,各占注册资本20%。

　　外骨骼研发公司的经营期限为20年,主要开展外骨骼领域的创新性研究工作,联合申报国家重大科技重大专项、国家重点研发计划和重大/重点武器装备型号研制等项目。

　　目前,自然人秦开宇已经拥有相关专利:一种力量增强型动力外骨骼行走步态感知方法及装置(专利授权号201310384919.0,取得时间2013.8.29)。同时在申请专利:一种太空运动辅助方法及其装置(发明专利),申请时间2013.08,中国,目前尚未取得专利授权。我们认为,新设外骨骼研究发展有限责任公司后,是对外骨骼创新性研究的极大促进,为未来外骨骼的应用发展打下坚实基础。

　　拟非公开增发20亿元,投资特种车及外骨骼机器人。

　　公司本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过200,000万元(含200,000万元),扣除发行费用后拟投向特种车及外骨骼机器人。具体如下表:军工产业的不断发展,军用专用车的需求亦将逐步增加。公司在专用车制造以及军品承制方面具有丰富的技术经验和深刻的理解,为新型军用特种用途车辆项目的实施打造了坚实的基础。凭借公司出色的研发、生产和销售能力以及多年军用专用车生产、销售经验,公司新型军用特种用途车辆的销售前景较好。通过募投项目的实施,公司将军用特种车辆作为专用车业务重点发展方向,从而实现“房地产开发+工业制造”双轮驱动的发展模式。

　　2、外骨骼机器人本项目拟投入募集资金50,000万元,主要用于外骨骼机器人产品制造与销售,包括建设军用、民用外骨骼机器人装配、测试、生产等产线、满足军用及医疗健康使用和安全标准的生产厂房。项目建设完成后,公司将具备批量化生产外骨骼机器人的生产能力,目标产品主要应用于军事、公共安全、医疗康复等领域,主要协助军事后勤、消防救援、老年人和肢体残疾人医疗康复等。外骨骼机器人发展前景良好:
　　1)国家政策大力支持国务院发布的《中国制造2025》,未来我国围绕汽车、机械、电子、危险品制造、国防军工、化工、轻工等工业机器人、特种机器人,以及医疗健康、家庭服务、教育娱乐等服务机器人应用需求,积极研发新产品,促进机器人标准化、模块化发展,扩大市场应用。《国务院关外于信息化建设及推动信息化和工业化深度融合发展工作情况的报告》,我国将推动信息化和工业化深度融合,加快构建智能穿戴、服务机器人、智能汽车等自主产业体系。一系列扶持政策的出台有利的加快了行业的技术进步和产业化步伐。骨骼机器人属于服务机器人的一种,属于高新技术产业,国家相关政策对于行业的发展持鼓励的态度,行业发展前景广阔。

　　2)军事及公共安全应用前景广泛外骨骼机器人在军事及公共安全领域的应用主要用于突破人体力量、速度等方面的身体极限,解决长期以来限制单兵作战效能的武器携带能力以及全速行进的持久力问题,既可以在作战应用方面增强单兵打击能力、提高防护能力、提高机动能力和提高战场感知能力,亦可提高后勤运输能力、应急救援能力。目前美国、俄罗斯等国已经先后研制或在实践中使用外骨骼机器人以提高军队作战能力及后勤保障能力。在我国当前军事国防以及公共安全形势较为复杂的情况下,外骨骼机器人上述功能符合目前军事和公共安全领域的需求,未来应用前景看好。

　　3)人口老龄化和残障人士增加,对外骨骼机器人需求巨大外骨骼机器人在医疗健康领域有非常广阔的市场,主要包括协助下肢瘫痪患者进行康复训练,为残障人士及老年人的日常生活提供辅助功能等。我国肢体残疾基数庞大,且人数仍在递增。2006年第二次全国残疾人抽样调查数据表示,肢体残疾人数达到2,412万,占残疾总人口比重为29.1%。但是,肢体残疾者康复训练服务供给不足,缺口巨大。根据残联统计,截至2014年底,全国共有康复机构6914个,开展肢体残疾康复训练服务机构达2,181个,全国共对36.7万肢体残疾者实施康复训练,远低于我国目前肢体残疾人数,康复装备供应与临床需求存在巨大缺口。

　　同时我国老年人口占比不断攀升。2014年我国65岁以上老年人口数达到1.38亿,所占人口比重不断攀升,达到10.1%。

　　伴随着老龄化过程中的生理衰退是老年人四肢的灵活性下降。人口老龄化增加了致残几率和残疾人的数量,残疾人年龄结构呈倒金字塔型,年龄越大,比重越高。

　　未来中国社会老龄化问题将日益严峻,并且我国残疾人占总人口的比重位居世界前列,这两类人的护理将成为社会的一个重要负担,传统的人工或简单的医疗设备已经不能满足患者和老年人的康复和健康需求,这也使得人们对于能够辅助运动的外骨骼机器人需求增大,市场需求未来空间可期。

　　公司实行“房地产开发+工业制造”双轮驱动的发展模式,房地产及特种车给予公司较强的基本面支撑,目前20多倍市盈率。本次公司发布非公开增发预案,也是公司沿双轮驱动的发展模式的延续。公司军品资质齐全,我们相信,伴随国家军品投入的增长,通过募投项目的实施,公司在军用特种车及外骨骼机器人领域会出现较大幅度增长。给予买入评级。


　　中信建投证券--华域汽车:全球最大内饰公司整合初成,国际化战略持续兑现
　　【研究报告内容摘要】
　　事件
　　公司公布新内饰公司落成
　　截至11月30日,延锋与江森已经完成双方17个国家或地区的主要生产(含研发)的基地的资产交割,全部纳入新合资公司,新公司更名为“延锋汽车内饰系统有限公司”。

　　简评
　　资产交割完成/人员过渡平顺,国际化战略走出重要一步
　　新公司是延锋与江森内饰业务的唯一平台(江森未整合进合资公司的业务将逐渐关停),双方在管理/研发架构上已完成初步整合(建立了以上海为中心的全球管理/研发体系),明年总收入规模500亿左右,其中海外业务收入200亿+,预计今年对华域盈利影响中性,后续整合效应体现(国外的降本增效),将逐渐增厚业绩。

　　伴随着合资公司成立,“延锋汽车内饰”将成为全球内饰行业中区域布局/客户结构最平衡、规模最大(收入是第二/三名佛吉亚/安通林的150%+)的公司,新公司将进一步整合双方优势资源开拓全球市场,预计未来几年收入将实现5-10%的增长,为公司贡献新利润增长点(在内需微增长背景下意义更大);
　　同时,本次整合也让公司积累了较丰富的跨国并购经验,为公司未来推进国际化战略奠定了良好基础(目标至2020年海外业务收入占汇总收入30%,达800亿左右)。

　　受益于行业复苏,预计Q4收入/利润增速较Q3将明显改善
　　10月乘用车行业同比增13%,核心客户上汽集团产量也恢复到7%的增长,目前华域订单/销售态势较好,且去年Q4盈利基数相对低(一次性费用较高,乾通重组/江森内饰合并产生中介费用,税后影响2亿+),预计公司Q4收入/盈利增速将有较明显改善。

　　投资建议
　　随着延锋内饰初步整合完成及定增计划的顺利推进,我们预计公司将加大力度打造另外几块核心业务(底盘、新能源驱动、主动安全),我们非常看好公司业务转型方向及长期发展前景,维持公司2015-17年EPS 1.82、2.00、2.10元预测,维持“买入”评级,目标价20元。


　　安信证券--天赐材料:电解液龙头继续扩张锂盐产能,行业地位不可撼动
　　【研究报告内容摘要】
　　2000吨六氟磷酸锂项目启动,电解质也将成为全球龙头:天赐材料今日发布公告,将以九江天赐为主体,自筹资金1.26亿元投建2000吨固体六氟磷酸锂产线。该项目计划2015年12月启动,2016年5月开始建设,2017年6月试生产。公司现有2000吨固体和6000吨液体六氟磷酸锂产能,折合约为4000吨固体产能,对应电解液产能3.2万吨。新的项目如果顺利落地,公司总计6000吨固体产能将位居全球前列。

　　六氟磷酸锂历史性拐点到来,自产锂盐的电解液老大直接受益:我们在行业报告里已有测算,由于动力锂电拉动原材料需求,加上六氟磷酸锂扩产周期至少一年,从2015年四季度开始将迎来供需逆转,2016年存在刚性缺口。产业链调研反馈,小客户提货价格达到22万/吨,到12月底均价有望达到20万元/吨,较年初增长150%,同时电解液价格也将进一步提升。天赐材料今年出货量约为13000吨,明年可能超过2.2万吨,全球电解液龙头地位毋容置疑。公司自产六氟磷酸锂,成本优势巨大,电解液价格的提高将直接拉动毛利率和净利率。

　　传统业务客户结构国际化,专注精细化学领域:公司个人护理品系列近年来保持稳定增长,客户结构逐渐优化,目前已经是宝洁、联合利华在国内最主要的供应商之一,并将公司产品应用在全球市场。依靠优异的研发与工程结合能力,公司将在精细化学范围内不断升级和丰富产品,并向其他应用领域拓展。

　　投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价92.3元。我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为0.84亿、2.96亿元、3.45亿元,成长性突出;给予买入-A投资评级,12个月目标价为92.3元。

　　风险提示:六氟磷酸锂产能投放不及预期,公司出现安全事故。


　　广发证券--蓝帆医疗:主业稳定发展,医疗转型逐步发力
　　【研究报告内容摘要】
　　核心观点:
　　一次性手套作为快消品,消费升级推动市场持续扩大
　　一次性手套是一种快速消费品,市场空间为500亿元。一次性手套作为保护工具广泛应用于整个医疗保健、食品工业、电子产品加工等领域。随着发展中国家的持续进步,消费品行业对健康安全标准的提高及消费习惯改变,对一次性手套的需求将不断增长。Allied Market Research的报告预计,2014到2020年间一次性手套行业将有6.2%的复合年增长率,预计至2020年市场空间将为500亿元。

　　PVC手套业务全球领先,为公司现金牛业务
　　PVC手套较乳胶手套有价格优势,在许多领域逐步替代乳胶手套,成为一次性手套主角。目前蓝帆医疗PVC手套产能为150亿支;医疗级PVC手套是一次性PVC手套的高端产品,公司医疗级品率已超过90%,是目前全球能够高比例持续稳定生产医疗级PVC手套的少数企业之一。同时,公司采用直销和经销两种方式不断提高医疗级销售占比,公司当前主要客户包括Mckesson、Medline、Thermofina等国际知名经销商。目前手套业务发展稳定,已成为公司稳定的现金牛业务。

　　设立并购基金,合作张兴栋院士,表明转型决心
　　公司在注资东泽医疗,控股珠海大生后,医疗转型再度起航。2015年7月20日,蓝帆医疗与巨擎资本共同发起成立“蓝帆巨擎并购基金(有限合伙)”,拟投资医疗领域,目标募集规模为5亿元;同时公司近期与中国工程院院士、美国国家工程院外籍院士张兴栋先生团队进行洽谈拟共同设立“蓝帆生物材料控股(集团)股份有限公司(暂定名)”,将逐步落实医疗产业目标;上述一系列举措,表明公司转型医疗产品的决心巨大。

　　预计15-17年业绩分别为0.73、0.92、1.14元/股,首次“谨慎增持”评级。

　　风险提示:原材料价格波动较大,宏观经济持续下行。


　　中泰证券--山西汾酒:短期业绩弱复苏,长期仍需改革释放活力
　　【研究报告内容摘要】
　　引言:山西汾酒是中国老八大名酒之一,属于清香型白酒的典型代表。过去两年行业调整期,汾酒属于调整较慢的名优酒企,去年下半年去库存阶段是公司最困难时期。今年公司初步进行了渠道转型,省内深度分销做终端,省外费用聚焦谋扩张,前三季度收入实现正增长。目前山西省内政务消费基本出清,产品价格处于底部。我们认为2015年公司收入恢复正增长是大概率事件,低基数下利润端有望迎来小幅回升。行业调整期公司白酒份额在下降,公司存在进行机制改革的必要性。我们认为公司短期改革进程较慢,长期业绩增长乏力困境仍需通过大力改革机制来破局。

　　汾酒品牌力居二线白酒首位,最困难的时候已经过去。历届名酒评选中汾酒均名列在册,与茅台、泸州老窖并驾齐驱,可以说汾酒是二线白酒中品牌力最强者。2014年是公司最困难的一年,库存积压严重,中高档白酒销量严重缩水致利润下滑63%。除三公消费政策影响外,我们认为公司业绩遭遇寒冰的不同之处在于省内支柱性产业煤炭价格持续低迷、山西反腐带来的负面影响前有未有、汾酒渠道转型较为迟缓。2015年上半年公司业绩下滑幅度收窄,国内煤炭价格已经处于低位,且汾酒政务消费基本出清。我们认为公司已经度过最困难时期,目前开始逐步适应新常态下行业的销售趋势。

　　清香型白酒行业规模有待提升,汾酒市场份额略有下降。(1)清香型白酒占比仅8%,“清绵”消费趋势下市场份额仍有提升空间。2014年清香型白酒行业规模达420亿元,行业占比不足10%,而历史高位占比高达70%。过去消费偏好的转变使清香型白酒市场份额大幅下滑,但近10年“清净、绵甜”消费大趋势将会再次点燃清香型市场。我们认为清香型白酒口感符合白酒消费者的清绵口味需求趋势,未来清香型白酒市场规模有望在份额提升下逐步得到提高。(2)汾酒市场份额略有下降。近5年清香型白酒行业CR4基本维持在30%以上,汾酒15%份额位居第一。但2012年限制三公消费以来行业出现明显分化:一、定位中高端的汾酒收入大幅下滑,市场份额下滑近半,致使行业集中度由2012年的33.5%持续下滑至2014年的26.1%。二、牛栏山和老白干酒依旧维持10%以上增速。牛栏山凭借价格带定位清晰、产品力突出等优势驱动省外市场高增长,带动整体收入复合增长12.8%;而定位中高端的老白干酒,依靠渠道灵活调整和充分激励机制实现省内市场高增长。我们认为行业调整期更加考验酒企的产品、渠道和管理层能力,在行业竞争白热化的今天,不进则退,汾酒唯有加快产品、渠道等转型步伐,才能实现增速走在行业的前列。

　　2015年公司产品结构趋稳、渠道转型初现,全年收入有望正增长。(1)产品结构:高端品触底回升,低端品持续放量。今年上半年高端品青花瓷系列在经过充分去库存后出现恢复性增长,增速在15-20%;中端老白汾整体略有下滑,民间消费驱动下低端玻汾持续放量,同比增长2.38%。目前来看,公司产品结构逐步趋于稳定。公司保健酒竹叶青处于高增速行业,目前行业占比仅1%,品牌优势下未来具备良好成长潜力。(2)渠道转型:省内深度分销,省外费用聚焦。山西省内是汾酒的主力区域,市场占比高达60%,基本无竞争对手。经过去年去库存阶段后,公司逐步认识到渠道下沉策略的必要性,也积极学习借鉴洋河渠道模式。目前公司在省内外市场的产品和渠道策略各有不同,省内在中高端系列酒销售基础上加大打假力度和低端酒的销售,进行深度分销;省外(环山西市场)主售价格第一档汾酒产品,渠道采取事业部制,终端建设通过样板市场进行扩张,打造费用聚焦模式。(3)2015年业绩:全年收入有望正增长,低基数下利润将迎来小幅反弹。从2015年上半年来看,公司省内市场同比增长5.8%,省外市场下滑12.4%。我们认为在加大省外市场投入的策略下,全年省外市场下滑幅度有望收窄。Q3季公司业绩环比得到改善,我们认为汾酒在四季度节日旺季带动下全年收入实现正增长将是大概率事件,利润端将迎来小幅反弹。

　　未来看点:短期省内外市场弱复苏,长期增长仍需改革机制。(1)省内渠道下沉有增量,省外环山西圈潜力大。目前公司加大省内市场的渠道下沉力度,深度分销模式下逐步巩固薄弱市场布局。上半年深度分销效果已经初步显现,省内市场实现正增长,我们认为汾酒凭借品牌优势可以享受渠道下沉带来的增量空间。省外环山西圈具备良好的清香型白酒消费基础,公司打造的“N+1+1”模式(底盘市场+样板市场+创新市场)已经在北京、河南两省形成销售规模,我们认为汾酒在名品背书和差异化定位下省外市场仍有较大扩张潜力。(2)管理方面降本增效,机制改革仍需大力推进。今年公司加强基础管理工作,全面实行降本增效,公司管理费用率有望得到降低,预计将回落至10%左右。公司在改革方面进行初步探索,定制酒经销商持股及竹叶青贸易公司股权多元化是改革初期尝试成果,但整体改革进程与其他清香型白酒公司相比仍较为缓慢,缺乏充分的激励机制,这也是汾酒相对其他名优酒业绩调整较慢、恢复迟缓的重要原因。我们认为公司去年底成立改革办公室正在悄然筹备,静待时机,尽管短期没有看到实质性的动作,但是如公司进行重大性机制转变(股权激励等措施)将激发经营活力,强化渠道力进而改变公司业绩增长乏力的现状,开启新一轮的增长。

　　目标价19.50元,给予“增持”评级。我们认为2014年是公司经营最困难的一年,山西省经济和政局基本触底。我们预计2015-2017年公司实现归属于母公司净利润分别为3.81亿、4.12、4.58亿元,同比增长4.20%、8.84%、11.16%,对应EPS 为0.43、0.47、0.52元。公司省内市场存增量、省外市场扩张潜力大,目前渠道布局已有初步调整,尽管短期内部改革可能性不大,但考虑到品牌优势和长期机制改革所具备的良好增长潜力,我们参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率水平,未来12个月给予目标价18.20-20.80元,对应2017年35-40xPE,给予“增持”评级。

　　风险提示:三公消费限制力度加大、山西省经济增速不及预期、公司改革进程迟缓。


　　安信证券--智光电气:商业模式逐步推进,用电服务公司再下一城
　　【研究报告内容摘要】
　　用电服务公司再下一城:公司公告拟设立东莞智光用电服务有限公司,其中公司的控股子公司智光用电投资有限公司出资660万元,持股55%。此次公司设立东莞智光用电服务有限公司,加快公司在广东省东莞市线下用电服务资源的开拓,为公司提供新的增长点。目前智光电气成立了广州、肇庆、汕头、江门和东莞等用电服务子公司,同时公司还和南方电网综合能源有限公司成立子公司,开拓省外的节能服务和综合能源服务,公司能源互联网商业模式逐步推进。

　　打造节能、运维等能源互联网商业模式:在电改的契机下,需求侧的市场被打开,公司依托其在南方电网的优势资源和节能服务领域的客户积累,积极开展线下运维的推进,实现电力物业的托管;通过软件平台的推广和良好的服务,通过监测和节能服务为客户提供定期给合理的用电报告,提升用电的安全性和有效性,实现客户粘性,打造节能、运维和售电于一体的能源互联网平台。同时,公司的软件平台还可以接入分布式光伏,为客户提供多样化的服务。

　　收购岭南电缆,增厚利润,加强布局:公司以11.7元/股的价格,合计发行3700.53万股,收购岭南电缆100%股权,交易价格为4.25亿元。岭南电缆承诺其2015-2017年的净利润不低于1.2亿元,收购后公司产品线将延伸,全面整合电能控制产品和电能传输产品,打造智能电网控制与传输高端产业链,同时构建以能源控制、能源传输、能源服务为特点的能源互联网的业务布局。

　　投资建议:我们看好公司作为能源服务商在电改契机下的盈利模式,预计公司2015-2017EPS分别为0.36/0.58/0.87元,成长性凸显;给予买入-A投资评级,12个月目标价40.0元,相当于2016年68.9倍市盈率。

　　风险提示:电改政策推进不利风险,子公司推广不及预期风险


　　广发证券--浙江广厦:股东回购地产项目,转型加速可期
　　【研究报告内容摘要】
　　核心观点:
　　大股东回购地产项目
　　公司昨日发布公告,拟将持有的通和置业和暄竺实业全部股权出售给公司控股股东广厦控股。此次转让公司将会剥离5个地产项目,包括已经进入尾盘阶段的南岸花城、戈雅公寓,以及三个在建项目益荣项目和通益项目涉及项目合计未结算面积56.6万方。此次大股东回购上市公司地产项目,符合公司在未来三年内退出房地产行业的战略方向。

　　开启转型新阶段
　　通过大股东项目回购,对于上市公司而言共获得现金回款7.7亿元,公司将未来的工作重心更多的放在优化资产结构,做好做强文化产业同时积极探索符合公司未来发展方向的新产业,打造上市公司新的利润增长点。

　　影视文化业务,加速落地
　　14年进入文化产业以来,主要的业务集中在电视剧和电影的出品发行上。随着转型发展的提速,未来公司将会继续拓展,影视文化产业,包含拓展与现有影视业务相关的产业链上下游资产,如各类导演、编剧、演员工作室、演员经纪公司、后期制作、影视剧推广及网络营销、影视作品内容的动漫和游戏制作及各类影视剧衍生品行业等。

　　预计15-16年EPS 分别为0.12、0.16,维持“买入”评级。

　　此次地产项目回购我们认为对于公司未来转型提速发展有强烈的指示意义,通过大股东的资金支持,将地产项目资产置换为影视文化产业资产, 在转型的道路上实现跨越式发展。未来一段时间公司的发展布局值得关注。

　　风险提示
　　主业业绩增长存在压力,转型拓展存在一定不确定性。