慧球科技：股东强势增持，值得重点关注

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：于海宁，武超则日期：2015-12-01

　　事件。

　　公告：董事长间接持股主体变更暨增持公司股份。

　　公司于2015年11月17日接到公司董事长顾国平先生的通知，其间接持股主体发生变更，新增一致行动人华安汇增3号，且通过新的间接持股主体增持了公司股份。2015年11月16日至17日，顾国平先生通过一致行动人华安汇增3号，以二级市场竞价买入的方式增持公司股份合计5,265,100股，均价为19.27元/股，交易金额约为人民币1.01亿元。

　　增持后，公司董事长顾国平先生及其一致行动人和熙2号基金、华安汇增1号、华安汇增2号及华安汇增3号合计持有公司股份31,301,701股，占公司总股本的7.93%，为公司的第一大股东。

　　简评。

　　股东强势增持，值得重点关注。

　　慧球科技的前身是“北生药业”，2015年1月12日正式更名为慧球科技(后附根据公告整理的公司变更历程，详见附录2).

　　自上海斐讯数据通信技术有限公司董事长顾国平入住上市公司后，公司主营业务从医药产业全面转型为智慧城市，并签订多单智慧城市建设项目，收获颇丰。

　　2014年7月28日，“北生药业”曾披露过一份定增预案，自然人顾国平拟通过认购非公开发行股份的方式大举入股。(非公开股票发行预案：拟向顾国平等九名特定对象非公开发行股票，募集资金总额不超过23.5亿元，将全部投资于智慧城市业务，其中21.1亿元用于补充智慧城市营运资金。本次非公开发行中，顾国平作为主要发行认购对象之一，持股比例为18.68%。顾国平与上海共佳签署了一致行动协议，本次非公开发行完成后，顾国平及其一致行动人将持有上市公司28.17%股份，顾国平成为上市公司控股股东及实际控制人)2015年8月，慧球科技的定增预案被证监会否决，当选为公司董事长的顾国平选择二级市场增持股份，先后通过上海和熙、华安专户及本人持股的方式大举买入，已持有上市公司股份超过7.93%。

　　考虑到非公开方案原计划持股18.68%，同时对公司未来发展战略和良好发展前景的信心，公司董事长或将继续增持上市公司，对公司股价形成利好。

　　齐峰新材：四季度业绩有望复苏，维持“买入”评级

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜浩日期：2015-12-01

　　上半年营收同比降6.8%，净利润同比增3.1%：

　　公司发布半年报，上半年营收同比降低6.8%至11.5亿，分产品看可印刷装饰原纸同比基本持平为5.34亿，素色纸同比下滑11.8%至4.34亿，表层耐磨纸同比降低18.1%至9705万，壁纸原纸同比增长8.2%至8126万。上半年净利润为1.3亿，同比增长3.1%，EPS为0.26元。

　　盈利能力有所下滑，期间费用率控制得当：

　　上半年公司的毛利率为23.1%，较去年同期减少2.3个百分点；分产品看，可印刷原纸毛利率同比降低5.1个百分点至18.2%；素色纸毛利率同比提升1.3个百分点至27.1%；表层耐磨纸毛利率同比下滑1个百分点至30%；壁纸原纸毛利率同比降低2.6个百分点至25.5%。我们认为导致盈利能力下滑的主要原因在于宏观经济下行的压力导致产品价格有所下滑。上半年期间费用率为10.8%，同比略微上升0.2个百分点，其中销售费用率同比降低0.5个百分点至2.9%，管理费用率同比持平为5.8%。

　　夯实基础与转型是公司未来战略层面发展的两条主线：

　　在整体宏观经济形势较弱的背景下，我们认为公司的未来一方面取决于进一步夯实主业根基，充分发挥出龙头企业在技术、规模、资金三个方面的优势，将产品品质不断进行提升，保障市占率的有效扩大。另一方面，受房地产周期的作用，国内装饰原纸行业未来难以重现高成长的景气度，因此长远来看公司必须考虑转型的问题，我们认为货真价实的转型出路存在三种可能，第一跟随国家“一带一路”的发展方针，开启海外建厂模式，将扩张的触角从国内拓展至海外市场；第二加快技术人才引进力度，在特种纸这个领域丰富产品的种类，尤其是技术门槛高的细分品种；第三在相同的操造工艺之下，将材料的门类从木纤维拓展至其他特种纤维领域，实现企业的跨界发展。能否成功实现转型决定了公司长远的投资价值。

　　最坏的时间窗口已过，维持“买入”评级：

　　我们认为今年前三季度对于公司而言比较艰难，产能没有增长使得业绩的成长无从谈起，公司今年建设的5万吨项目预计将在9月正式投产，而行业每年最旺的销售季节也即将来临，我们认为公司的业绩有望在四季度开始复苏。目前股价对应2015-2016年PE为17倍、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新增产能投产进度低于预期。

　　新海宜事件点评：通信、新能源战略逐渐成型，未来发展可期

　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：唐月日期：2015-12-01

　　报告关键要素：公司2015年上半年实现营业收入7.71亿元，同比增长93.93%，归属上市公司净利润0.85亿元，同比增长50.77%，基本每股收益0.12元。预计2015年1-9月净利润1.39-1.65亿元，同比增长60%-90%。

　　未来公司通信相关业务以IDC为基础打造“云生态圈”以及专网通信，将成为公司新的增长极。而lLED行业的恢复性增长，也将使公司LED产能翻番后直接受益。预计第三、第四季度公司盈利能力，有望成为公司2011年三季度以来单季净利润最高值。预计2015年、2016年EPS分别为0.32元、0.50元，对应最新收盘价11.64元的PE分别为36倍、23倍，维持公司“增持”评级。

　　中航光电深度报告：军品打基础，民品绘未来

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：高志伟日期：2015-12-01

　　投资要点。

　　未来3年军品增速约20%。

　　预计未来5年国防费用年均增速10%，军用连接器行业规模未来5年增速约15%；军用连接器是重要基础元器件，具有很高的资质、技术壁垒；中航光电是国内军用连接器龙头，加上集成化产品推广拓展增长空间，未来3年军品增速约20%。

　　未来3年民品增速约25%。

　　电动汽车业务收入2017年比2014年增长10倍至9亿。

　　预计2025年，电动汽车销量达到300万辆/年，电动汽车连接器市场规模125亿元，技术壁垒导致行业呈现寡头竞争格局，公司技术、产品、客户优势明显，预计2017年电动汽车连接器收入约9亿元，是2014年收入的10倍，是民品增长主要动力。

　　外延投资复制泰科模式。

　　对外投资帮助泰科成长为全球连接器巨头，中航光电2012年起开始对外投资，复制泰科成长模式。公司历史对外投资业绩良好，中航海信2014年业绩同比增长342%，西安富士达2014年业绩大幅超过承诺的134%；深圳翔通光电2015、2016承诺业绩年均增长48%。

　　与其他报告不同之处。

　　首次系统的研究了电动汽车业务连接器业务。首次系统的研究电动汽车连接器业务的行业前景、行业竞争格局、公司竞争优势，以及收入预期。

　　盈利预测及估值。

　　预计公司2015-2017年归属净利润增速分别为59.80%、21.38%、17.75%，EPS(摊薄)分别为0.90、1.09、1.29，对应13日的PE分别为36.99X、30.48X、25.88X，首次覆盖给予“增持”评级。

　　嘉欣丝绸：主业平稳发展，非公开发行布局供应链金融与O2O

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕日期：2015-12-01

　　收入略增，毛利率降、费用率升导致净利下降9.68%

　　15年上半年公司实现营业收入9.89亿元，同比上升1.65%，归母净利润0.36亿元，同比下降9.68%，EPS0.07元。净利增速低于收入主要由于毛利率下降、期间费用率上升。扣非净利同比下降20.31%，主要由于投资收益同比增加1511万元。

　　上半年毛利率下降1.60PCT至19.23%，主要由于毛利较高的印刷产品总量下降以及出口产品附加值受到进一步挤压；上半年销售费用率降0.19PCT至6.13%，管理费用率升0.41PCT至8.61%，财务费用率降0.75PCT至-0.73%，主要由于人民币兑美元汇率波动，汇兑净收益同比增加较多。

　　分季度看，15Q2收入、净利分别下降4.95%、13.82%。14Q1-15Q1收入增速分别为1.26%、9.84%、15.21%、15.60%、10.44%；净利增速分别为-4.33%、3.88%、5.01%、-43.48%、1.43%。

　　人民币贬值对出口形成利好，内销品牌尚处培育期

　　公司拥有从蚕茧收烘到成衣制作完整的丝绸产业链，上半年销售增长主要来自出口贡献，其中出口增9.62%，国内降13.06%。公司出口占比65%，人民币贬值构成利好，但汇兑损益和远期结汇收益会形成抵充。

　　公司目前拥有三个内销品牌：定位高档时尚女装“DISETA(玳莎，线下为主)”、主营保暖内衣的“艾得米兰”(于2013年收购的意大利内衣品牌，2001年正式进入中国，线下加盟为主)和专注丝绸服饰的“金三塔”(线上为主)，妮塔品牌已转出去经营。上半年内销品牌实现营业额近7000万元，同比增约20%，净利仍处于亏损，预计15年亏损约2000多万。公司7月定增打造金三塔O2O项目，目前已启动运行，金三塔电商与艾得米兰品牌加盟商的线下实体店合作设立“品牌联盟体验店”，下半年将着力推进。

　　多元化布局逐步推进，未来以供应链金融为重点

　　公司从11年开始进行主业外的多元化布局，包括苗木城、小额贷款、新能源等，但业绩贡献不大，主要为尝试性布局：(1)11年9月合资设立苗木城(目前持股100%)，主要经营桑苗和其他苗木的收购、销售以及市场出租，目前一期仍在招商；(2)12年4月成立嘉欣小额贷款公司(持股30%)，15年净利预计2000-3000万；(3)子公司13年9月收购金蚕网管理有限公司70%股权，中国茧丝绸交易市场是其子公司；(4)14年5月收购的宁波世捷(持股22.73%)主要生产动力锂电池，目前尚在亏损。(5)14年12月参股财通证券。

　　公司未来仍将进行多元化探索，并将通过定增项目着重拓展供应链金融。大股东旗下拥有当地最好的私立中学，未来不排除注入可能性。

　　茧丝绸市场确保公司核心竞争力

　　中国茧丝绸市场成立于1993年，是行业内最具影响力的专业互联网交易平台，14年和15年1-5月网上现货成交金额为64.31亿和41.33亿，其交易产生指数“嘉兴指数”更是国际蚕丝价格的风向标。

　　自嘉欣丝绸对茧丝绸市场实现增资控股后，主要开展业务为：1)茧丝绸市场推出新的交易品种“丝绵片”，后期计划增加丝绸面料的交易；2)发挥大宗交易结算公司的资质优势，提供除茧丝外的纺织行业大宗商品结算服务；3)向供应链企业提供融资服务；4)在协同商务领域开展项目。未来茧丝绸市场将从供应链金融服务、物流仓储、协同商务、大数据系统导出等方面为公司带来收入。

　　茧丝绸市场对公司的意义在于：1)茧丝绸市场在行业内地位高，在此基础上建立的互联网交易平台发展空间大；2)“嘉兴指数”对国际市场丝绸的价格有直接影响，有利于公司及时掌握茧丝原料价格信息、提高对原料成本的掌控能力；3)帮助公司在丝绸产业链上延伸，丰富公司电子商务种类，促进公司主业转型升级；4)茧丝绸市场资产具有升值空间，对未来估值有提升；5)能为茧丝绸行业提供创新型、多样化的业务，为公司发掘新的利润增长点。

　　公告非公开发行，进入供应链金融领域，打造O2O

　　公司7月23日公告非公开发行预案，拟发行数量不超过5720万股，发行价格不超12.06元/股，募集资金(扣除发行费用)不超6.6亿元，用于金蚕网茧丝绸行业供应链金融(5.6亿)、“金三塔”丝绸服饰O2O(1亿)两个项目，锁定期1年。

　　金蚕网茧丝绸行业供应链金融项目：包括茧丝绸行业供应链管理信息平台建设(含茧丝绸网上贸易平台、现代物流信息管理系统、供应链融资业务平台、电子商务平台移动端APP、网络与安全支撑系统)、建设茧丝绸产品仓储物流网络体系(江浙一带设立大型茧丝绸产品集散仓库、广西云南四川茧丝主产地区设立仓储物流网点)、成立融资租赁公司开展茧丝绸产品融通仓融资和保兑仓融资业务。

　　业务模式为公司通过供应链管理信息平台，汇集丝绸行业产业链上下游企业，对其中参与采购及销售原料性产品的中小微企业提供商品交易下应收应付、预收预付和存货融资而衍生出来的供应链融资服务，以解决企业客户融资难的问题，主要包括融通仓融资和保兑仓融资两种模式；盈利模式将以收取融资服务费、仓储费及其它相关增值服务收入为主要收入来源，预计将取得5.21%的内部收益率。

　　意义：通过提供供应链融资业务，丝绸企业对“金蚕网”的黏度将进一步增强，从而为公司发展网上贸易、协同贸易、物流服务等业务提供商机；依托“金蚕网”网上现货超市平台，可逐步掌握上游企业的质量水平、下游企业的质量偏好等信息，从而为公司进一步发展自身贸易业务，增加新的盈利点创造有利条件；通过打造全新的金蚕网丝绸商城，使之成为消费者购买丝绸产品的“1号店”，通过引进丝绸行业的知名品牌，设立专卖店及开设丝绸特色店等，形成专业的网上丝绸商城，促进丝绸消费。

　　金三塔丝绸服饰O2O项目：包括铺设线下智能体验店、内部OMS订单处理系统WMS仓储物流系统改造升级、供应链改造升级、品牌营销推广、扩大销售铺底货品的配套流动资金投入5个方面。预计将取得6.2%的内部收益率。

　　预期1-9月净利同比-20%至+30%，关注供应链金融与O2O进展

　　2015年1-9月公司预计净利润同比增-20%至+30%。我们判断：1)主业平稳，供应链金融业务规模不断增加，业绩贡献比重逐步上升，由于蚕茧生产的季节性强，且蚕茧、生丝价格昂贵，从5月下旬春茧收烘至11月晚秋茧收烘的这段时期内，中小企业对融资需求强烈，将促进下半年业绩增长；2)人民币贬值构成利好；3)公司资产主要有五部分：占比500余亩的嘉欣丝绸工业园、占比90余亩的老厂区、分布各县区的仓库茧站、老办公大楼、新落成的嘉欣丝绸广场，15年拆迁收益较上年同期有所减少，但出租收入增长，同时这些资产中土地取得年限较长，后期仍有升值空间。

　　调整2015-2017年EPS预测为0.14/0.16/0.18元。公司依托在茧丝绸市场的核心竞争力向供应链金融拓展，同时内销品牌打造O2O，后续业绩存在改善空间。短期估值偏高，增持评级。

　　风险提示：供应链金融及O2O业务不及预期。

　　道博股份：业绩符合预期，双刃剑并购获证监会受理

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：王铮日期：2015-12-01

　　点评：

　　1。强视传媒贡献上半年业绩，增资控股华娱时代影业拓宽业务空间。道博股份上半年的业绩贡献主要来自于强视传媒；强视传媒上半年收入7410万元，净利润2615万元，完成2015年业绩承诺7582万元的35%。强视传媒近期增资华娱时代影业，增资后持有51%股权。华娱时代影业2014年出品电影《推拿》广受关注，并为旅游卫视等多家卫视制作综艺节目。未来强视传媒及旗下华娱时代影业将在电视剧、电影、综艺节目等领域创造多元价值。

　　2。道博股份原有磷矿石贸易等业务拖累业绩，已启动资产剥离。磷矿石贸易业务上半年小幅亏损；2015年6月，公司已启动非文化业务剥离，集中精力深耕文化产业。

　　3。并购苏州双刃剑，打造体育营销生态圈；已获证监会受理。2015年7月公司并购苏州双刃剑，将主营业务延伸至体育产业，初步形成“体育+影视”的产业格局。双刃剑与多个欧洲、澳洲国际体育赛事拥有长期的合作关系，服务于20多个奥委会，并已于国际一线体育经纪公司开展合作；未来在核心体育赛事版权经营、拓展海外体育赛事内容及明星经纪等领域具备成长潜力。立足于顶级国际赛事及经纪资源，双刃剑旨在打造集赛事运营、体育科技、体育大数据、体育版权、体育旅游、体育经纪为一体的体育营销生态圈。

　　4。拟发行4亿债券，持续整合大文化产业资源，形成平台效应。公司拟非公开发行不超过4亿元债券，期限不超过3年。公司已确立体育产业为主要发展方向，将在苏州双刃剑基础之上，持续并购，做大做实体育生态，形成大文化产业平台效应。

　　投资建议：

　　维持2015-2017年备考EPS分别为0.53、0.68、0.86元的预测。当前股价对应2015年PE为48倍。建议关注公司持续做强体育生态的增长潜力，近期市场下行，公司股价回调带来买入机会。维持“买入”评级。