共进股份公司更新报告:进军基因测序,大健康战略起航
　　共进股份 603118 通信及通信设备
　　投资要点
　　维持“增持”, 下修目标价至 71元。市场认为共进从 ODM业务转型大健康,跨度较大难以推进。而本次与上海小海龟合作,进军基因测序设备,是公司转型迈出的实质性一步,后续随着定增的推进,公司大健康战略将扬帆远航。维持2015-2017年EPS 分别为0.81/1.07/1.42元。因前期市场大幅波动,参考最新的可比公司平均估值水平,即PEG(2015-2017)=2.7,下修目标价至71元(-35%),维持“增持”。

　　战略合作上海小海龟,进军半导体基因测序行业。公司公告,拟与上海小海龟科技有限公司进行战略合作。小海龟致力于新一代半导体基因芯片、蛋白质芯片及相关设备的研发和产业化,目前已自主开发出半导体基因测序芯片和测序仪。我们认为,数字精准医疗是医疗领域正在迅速崛起的新兴力量,与小海龟的战略合作,是共进布局大健康产业链的第一步,后续有望在生物大数据开发领域进一步施展拳脚。

　　确定限制性股票激励方案,全力推进定向增发。11月27日,公司已通过限制性股票激励方案,授予数量1000万股,占当前总股本的3.33%,价格16.78元/股,业绩考核目标为2015-2017年净利润相对2014年分别增长15%、30%、45%。同时,公司下调定增基准价至30.21元/股,最终发行价格由竞价方式确定。我们认为,共进扎实的ODM 业务是转型战略强有力的支撑,而全力推进定增将助力公司在智慧家庭和医疗健康领域形成“传感器-系统运营-大数据分析”的全产业链布局。

　　催化剂:围绕“互联网+”实施并购;生物大数据开发获得重大突破。

　　风险提示:转型升级战略推进缓慢;宽带接入ODM 竞争激烈。（国泰君安　宋嘉吉　王胜　周明）



 

　　五矿发展:定增巩固公司黑金流通服务商龙头地位
　　五矿发展 600058 批发和零售贸易
　　投资要点:
　　2015年11月27日,公司发布《2015年非公开发行A股股票预案》、《关于子公司五矿电子商务有限公司增资并引入战略投资者的公告》等公告,现点评如下:
　　定增发展线上线下业务,巩固综合性钢铁流通服务商实力。公司拟非公开发行A股,其中五矿股份拟认购份额不低于本次定增份额的10%。本次定增拟募资不超过42.56亿元,扣除发行费用后募资净额拟用于金属电商平台项目、智慧物流体系项目、电商线下体系项目、供应链金融项目以及偿还银行贷款,以上四大项目的实施主体分别是五矿电商、四大物流公司和五矿物流、五矿钢铁、五矿小贷。从产业整合、金属电商及国企改革角度来看,本次定增方案有以下三大亮点:
　　亮点一:立足钢材及大宗原料流通全产业链,明确未来综合性黑金流通服务商目标。公司不仅覆盖钢材流通领域,还进入上游如铁矿石和焦炭等大宗原料流通领域,是真正的立足黑金全产业链。在大宗原料流通上,公司加快口岸物流基地建设,正在向“海外资源+口岸物流+分销配送+期现结合+供应链金融”的大宗原料综服模式转变。

　　亮点二:优化上下游渠道,提升供应链服务效率。目前各类以钢企、钢贸、仓储或互联网背景起家的钢贸电商平台发展模式日益趋同,纷纷以促进交易及提供供应链增值服务为突破口,优化流通效率并在增值服务环节获取利润。钢贸电商平台发展模式已不存在根本性差异,未来决胜关键在于供应链服务效率和上下游渠道,前者是获得利润的环节,后者决定平台钢材成交量和利润规模大小。此次募投项目一方面提升供应链效率,另一方面也重视对上下游渠道的覆盖,如通过集约分销公司、加工中心、物流园等区域资源,贯通区域钢铁供应链,建立面向中小终端用户的一体化综合钢铁流通服务模式。

　　亮点三:在金属电商平台项目中引进外部投资者阿里创投并设立员工持股平台,混改提升效率开风气之先,有效推进国企改。公司传统业务优势是集中在产业链上游,而阿里的优势是电商平台技术和网站运营经验,如阿里具有支持万亿级交易的技术能力,并在网站运营、线上营销等方面有优势,将提升五矿电商的技术水平和运营能力。双方的合作可弥补各自缺陷,公司电商平台将和阿里创投在产业链完整性上形成互补。

　　维持“增持”评级。本次定增项目能够快速带来效益的是偿还贷款和供应链金融项目,估算前者可节省年利息支出0.55亿元,后者将在运营的前三年分别实现净利润0.41、0.63、0.71亿元;短期内金属电商平台不直接产生经济效益,但将促进盈利模式升级、提升盈利规模;其他项目将在中长期贡献利润增量;故维持“增持”评级。15-17年EPS 预测为-1.02、0.18、0.34元/股,对应PB为5.36倍。

　　风险提示:经济形势变化;下游需求变化及价格波动;公司经营治理;定增进程等。（华泰证券　陈雳）



 

　　腾邦国际(300178)并购喜游国旅，大旅游生态圈再下一城
　　腾邦国际(300178)
　　事项：
　　11月13日，公司公告称，公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买深圳市喜游投资有限责任公司（“喜游投资”）持有的深圳市喜游国际旅行社有限公司(“喜游国旅” )55%的股权,其中以现金的方式支付交易对价的15%,总计现金132,000,000元;11月27日，公司公告称以发行股份的方式支付交易对价的85%,总计发行股份数为31,534,570股。 喜游投资承诺：标的公司于2016年度、 2017年度、 2018年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润依次不低于1.5、 1.9、 2.3亿元。

　　平安观点：
　　居安思危， 积极推进战略升级： 公司以传统机票代理起家，面对各航空公司相继对代理费一降再降、行业竞争日益加剧的情况，积极推进战略升级，拟构建“旅游 x 互联网 x 金融”大旅游生态圈。

　　并购喜游国旅，大旅游圈布局再下一城： 喜游国旅是一家致力于打造全产业链的出境旅游综合服务商，是国内领先的出境游批发商，业务围绕旅游的“食住行游购娱”等多要素布局，包含了境内组团、批发、目的地旅游综合服务等业务板块，与公司当前业务有很好的契合度。本次收购喜游国旅将进一步增强公司旅游板块的业务实力，是公司践行“旅游×互联网×金融”发展战略，建设大旅游生态圈业务模式的必然选择，符合公司的发展战略。

　　投资建议
　　目前公司“旅游+互联网+金融”的战略布局正稳步推进，我们继续看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。

　　风险提示
　　境外游人数下降风险、对外投资不达预期风险、牌照获批风险。（平安证券　缴文超　陈雯　罗晓娟）



 

　　易事特(300376)调研报告：定位高端电源，驶入IDC及轨交新蓝海
　　易事特(300376)
　　报告导读
　　公司明确定位高端电源，目前在 IDC 和轨交市场已有所斩获；同时，公司积极拓展新能源市场，充电桩业务实现了质的飞跃。维持“增持”评级。

　　投资要点
　　UPS产品转型新应用，锁定 IDC蓝海市场
　　公司对 UPS 产品结构进行了调整， 重点推广大功率在线式 UPS 产品，锁定 IDC高端市场，获取高附加值回报。未来公司将从产品供应向工程建设（EPC 或BT）及运营服务方向拓展，如搭建成套的 IDC 配套基础设施，整套机柜包括UPS、冷热通道、精密空调、配电线路等，然后移交给 IDC 业主。同时，公司具有成熟的高压直流电源技术，其核心是 DC-DC控制模块，具有绿色节能、占地面积小等优点，未来有望应用于 IDC 领域。

　　电源控制技术优势明显，中标轨交电源系统
　　通过对电源控制技术的延伸拓展，公司具备了为轨道交通系统提供安全可靠的绿色能源保障方案的能力，可实现对 ATC（列车自动控制） 、SCADA（供电系统管理自动化） 、BAS（环境监控系统） 、OCC（控制中心）等大小系统的电源保护。公司目前已中标武广高铁、深圳地铁、杭州地铁及美国夏威夷地铁等多个国内外轨交项目，展现了其电源控制产品的高端优势。

　　新能源业务高速增长，充电桩实现质的飞跃
　　公司积极拓展新能源业务，过去三年复合增长率达到 283%，最新三季报显示收入 17.77 亿元，同比增长 180%。其中，新能源发电正从 EPC 向运营模式过渡转型；充电桩成为新看点，前三季度实现收入 7835 万元，相比上年同期的60 万元实现了质的飞跃，预计全年可达 1.2亿元，公司的直流充电桩产品主要依赖于已有的高压直流电源技术，在同行业中具有领先地位。

　　盈利预测及估值
　　我们预计在当前股本下，公司 2015~2017 年净利润同比增速分别为 51.9%、50.5%、47.4%，EPS分别为 1.05、1.58、2.34 元，对应 43、28、19倍 P/E。若2016 年按上限完成定增，考虑摊薄效应及财务费用改善预期，2016~2017 年EPS 分别为 1.34、1.98 元，对应 33、23 倍 P/E。维持“增持”评级。

　　风险提示：IDC 市场需求下滑，系统集成业务不达预期，充电桩产能不足。(浙商证券　郑丹丹)



 

　　强生控股(600662)集团完成改制 整体上市值得期待
　　强生控股(600662)
　　久事集团将定位为公共服务类企业。 上海久事（集团）有限公司宣布正式完成改制，从全民所有制企业整体改制为国有独资公司。经过 28年的发展，久事集团已实现由投资管理向投资管理和产业经营并重的转变，核心产业主要分布于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营等四大板块。

　　城市公共交通是改革突破口。 久事集团公共交通板块主要包括地铁、公交以及出租车三个部分，具体改革内容包括：公共服务特征最突出的公交资产从上市公司退出（2009 年）；向强生控股注入巴士出租、租赁等优质资产（2011 年），增强可持续发展能力，向汽车租赁、汽车服务等新增长点大力拓展；第三，针对受到互联网冲击影响较大的出租车业务， 推出六大改革措施，计划在 2016 年加快传统巡游出租汽车的转型，积极发展约租车业务，探索拓展强生出租电调平台功能，牵头组织和建设行业统一的约租车平台。

　　集团体育赛事板块后续成长可期。 体育产业是久事集团的核心业务板块之一， 上海市政府也对此寄予很大的期望，希望久事能承担更多的任务，把上海的体育产业打造成全国一流、国际一流。 目前，久事承接的赛事包括 F1 中国大奖赛、 ATP1000 大师赛和上海浪琴环球马术冠军赛等。久事集团将不断提升世界顶级赛事办赛能力和服务水平，把单纯的赛事逐步打造成以赛事为核心、推动城市旅游业、服务业以及相关产业发展的大舞台，与体育论坛、体育会展、体育产权交易、城市旅游联动起来形成产业链， 实现从办赛事到做产业的转型。

　　强生控股有望成为久事集团核心资产的上市平台。 按照上海国资委“十二五”规划目标，上海国资委将进一步提高市属产业类国资证券化率，力争 90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市。目前，强生控股业务包括出租车、租赁、汽车服务、旅游、地产等多个方面，未来有望成久事集团核心资产的上市平台。作为久事集团的核心资产之一， 体育产业有望借助现有平台实现上市。 给予“增持”评级。(东北证券　王晓艳)



 

　　弘讯科技(603015)源自台湾的优质工业4.0标的
　　弘讯科技(603015)
　　源自台湾的领先塑机自动化解决方案提供商。 目前公司产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统。其中，塑机控制系统市占率近 50%，行业龙头。熊钰麟和周珊珊夫妇系公司实际控制人，合计持有公司 60.32%的股份。

　　塑机自动化解决方案高端化保证业绩增长。 目前国内注塑机以油压式为主，全电式注塑机以进口为主，装备升级空间大，注塑机高端化将提升对高附加值零部件需求。另外，目前公司正在推广全套塑机自动化解决方案，即除提供注塑机控制系统和伺服节能系统外，再根据客户特定需求打包销售其他核心零部件，如传感器等。

　　完善软硬件产品打造塑机智慧工厂。 目前公司自有产品主要有注塑机控制系统和伺服节能系统（包括伺服驱动器、油泵和伺服电机等）。另外，公司已在广东顺德投资设立了全资子公司伊雪松，以工业机器人为主要产品方向，预计明年或能实现销售收入。我们判断，公司未来不排除将继续完善加强现有硬件产品或补缺其他硬件产品。 另外，公司已成立 30 多人的团队研发云计算和大数据等软件信息化产品，积极为工业 4.0 时代储备技术。

　　投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年主营业务收入分别为 3.84 亿、 4.70 亿和 5.41 亿，分别同比增长-16.00%、 22.42%和 15.00%； 2015-2017 年归母净利润分别为 0.82 亿、 1.00 亿和 1.17 亿， EPS 分别为 0.41 元、 0.50 元和 0.59 元。我们看好公司在塑机工业 4.0 布局的完善以及业绩的提升，给予目标价40 元，对应 2016 年 P/E 80 倍，“增持”评级。

　　风险提示： 塑机需求锐减，对公司业绩造成压力；公司战略落地低于预期，对估值造成压力