时代出版调研纪要:以高品质产品进军幼教蓝海,并切入幼儿园运营
 

　　1. 时代漫游,豚宝宝系列产品强势进军幼教蓝海市场; 2. 携手金宝、紫荆两高端幼儿园品牌,切入幼儿园运营;3、时代教育在线平台--时代e 博依托安徽出版集团,拥有绝对的出版优势,并在安徽市场推广成果显著;4. 时光流影,全球首家自出版社交平台;5. 踏足影视娱乐行业,电视剧《我的老婆大人是八零后》即将上映。

　　时代漫游,豚宝宝产品强势进军幼教蓝海市场。安徽少年儿童出版社和安徽时代漫游文化传媒股份有限公司,组建时代少儿文化发展有限公司,开发少年儿童这个年龄成长所需要的各种解决方案。时代漫游目前主要有三块业务:1、面向幼儿园的豚宝宝电子教材。针对3-6岁的学龄前的儿童研发的数字化教材是公司产品的立足点,是公司第一大的业务板块。

　　目前政府都在逐渐收回幼儿园方面资源,豚宝宝系列教材可以说是安徽省唯一一个可以面向全国销售的幼教电子教材,在技术适配上做到非常宽泛,可以匹配苹果系统、安卓系统、一体机、电视机等;在开发方面,公司技术团队基于多点触控技术研发,采用多种先进的多媒体技术。销售团队在全国销售反馈回来的感受就是,幼儿教材市场完全是一片蓝海,市场对豚宝宝产品的反响非常好。首先,豚宝宝的交互形式非常聪明,即时运算功能达到游戏级别;其次,它的触控技术制作水准很高,而且还拥有智能运算后台;最后,整体画面制作精美,情景式的教学,配合主题故事,并有动画奖励。目前豚宝宝电子课件产品共有四套软件,六个级别(小班上,小班下,中班上,中班下,大班上,大班下)。 软件销售的模式是B2B 销售,全幼儿园配送18000元;一个特色班3000元(标准幼儿园是9个班以上),1500多所幼儿园,目前已覆盖13个省份。

　　2、今年新推出豚宝宝妙趣盒面向家庭。豚宝宝妙趣盒是公司在2014年研发出来,于今年上市开始销售,集合了图书、玩具、游戏、动画于一体,是一本有故事的BOX:绘本、玩具、互动APP、动画DVD 及豚宝宝书城电子阅读卡。B2C 销售模式,由家长来买单,产品目标定位在中产阶级以上的家庭。营销方式主要有:电商渠道:天猫、京东、当当等。实体店:孩子王、机场等。新媒体营销渠道如:微信公众号,微博大V 销售,实现了营销渠道的创新,整个团队非常重视体验式营销,目前大V们的订货量都是以万为单位的。

　　3、基于加盟和连锁的豚宝宝早教中心。豚宝宝成长中心是第一家国有资本投资的幼儿早教机构。第一家模板旗舰店在合肥已经开业,店面占地500多平方米,定位高端目标客户。与幼儿园不一样的是,豚宝宝成长中心的环境更加高档,采用小班的教学制度,一个班8-12人,有奇幻生日会、家长分享会、角色扮演等趣味性的课程安排。收费标准是16800元/年(试运营阶段是9800元/年)公司希望在模板店运营成熟的基础上,吸引全国各地的加盟商来加盟豚宝宝成长中心。在加盟费营收方面,参照幼教品牌金宝贝,每月收取加盟商30-50万加盟费。并要求成长中心采用豚宝宝系列教具,教具的费用是另外收取的。公司反映在展会展出之后,已经陆陆续续有加盟投资人来公司洽谈,这一块加盟费的收入将是公司未来营收的一个重点方向。

　　携手金宝、紫荆两高端幼儿园品牌,切入幼儿园运营。公司于2015年1月与清华大学产业集团旗下幼教品牌--紫荆时代以及贝壳育德共同投资设立时代紫荆教育投资公司,公司为控股股东。借助两家高端幼儿园品牌优势及运营经验,并结合自身的资本化运作实力,切入中国高端幼儿园市场。目前第一家幼儿园即将落户上海闵行区 ,定位中产阶级以上家庭,如果顺利运营,公司将计划以自营的模式在全国铺展开来,值得期待。

　　时代教育在线平台--时代e 博依托安徽出版集团,拥有绝对的出版优势,并在安徽市场推广成果显著。时代教育在线平台依托丰富的数据库资源,给老师、学生和家长提供了完全颠覆传统的教学模式。老师在线轻松备课,备课包完成以后,学生通过系统可以提前预习,家长通过家长空间可以完成监督工作。授课完成之后,在线给学生布置作业并在线批阅,客观题由系统自动批阅,主观题由老师在线完成批阅。批阅完成之后,对学生未掌握的知识点或集中错题进行大数据分析,便于老师快速掌握学生的掌握情况,真正地打通了线上、线下的壁垒,解决了云和端的问题。同时建设了学校社区和班级社区,班班通、人人通成为现实,真正实现了老师、学生、家长之间的实时交互。

　　推广模式:采用B2B 营销手段,面向学校主体进行整体系统销售。此前,时代教育在线平台中标了安徽省教育厅云平台2000万的采购项目,并在安徽省宣城市真正实现电子书包教学模式,进行试点的两个年级、四个班级反响热烈。并实现60本重点的教辅图书,3000个二维码,学生及家长可以通过手机客户端来扫,已拥有5万多名注册用户。

　　时光流影,全球首家自出版社交平台。时光流影,每个人的时光都是一本书,实现自出版,打破了印刷厂和印刷店的壁垒,能够实现上传的文字和图片实现一秒成书,其一键成书技术已申请国家专利。现开发团队更是可以实现朋友圈、QQ 相册、博客内容的一键导入。其优势所是:排版简单,一秒整合,版式可作调整,算法式的排版;平价印刷,小的版面彩打0.6元/面,黑白0.2元/面,大的版面彩打1元/面,黑白0.3元/面;火速印刷,20分钟完成装帧,一本起印,节约资源;随时记录,网页端和APP 端,线上下单,快递送达。目标客户方向有亲子类、旅游类、回忆录、QQ 和微信的上传样版、企业宣传册等。随着技术团队的不断开发,现平台还可以实现:1、一搜成书。比如:搜索关键词经济,平台与经济相关的书都会呈现出来。2、急速成书。手机APP2.0版本有人脸识辨功能,比如:可以识辨小孩子的脸,把手机相册里小孩子的所有照片挑选出来,并可打印成书。3、圈子成书。网页3.0版本实现此功能。如:同学聚会的纪念册不需要一个一个的转发,每个人在平台上传聚会时的照片,整个圈子共享,并可以挑选照片打印成书。4、时光银行。可以联系喜欢的作者作家,写自已喜欢的文章,然后定价、销售。

　　时光流影平台在出版权界已有一定的名气,团队在2013年年底组建,2014年6月份上线的一键成书功能,目前平台已有100多万注册用户,市场前景广阔,发展势头迅猛。

　　踏足影视娱乐行业,电视剧《我的老婆大人是八零后》即将上映。2014年6月成立的安徽时代雅视影视文化有限责任公司,进军影视行业。公司参与投资拍摄的《我的老婆大人是八零后》是市场关注较高的一部作品,现在正处于发行阶段,即将在江苏卫视独家首播,值得期待。

　　风险因素:(1)传统业务利润下滑;(2)幼教市场业务拓展缓慢,幼儿园并购重组有低于预期的可能;(3)影视作品不受欢迎,收视率低。（国联证券徐艺）




　　隆基股份深度报告:单晶路线的领跑者

　　单晶占比逐步提升是行业大趋势。在过去的十年中全球光伏行业飞速增长,多晶硅凭借工艺要求低、规模扩张快的优势连年挤占单晶硅的市场份额。然而,随着金刚线切割、PERC等高效技术的普及,单晶的性价比正逐步提升,价格上的劣势由每瓦BOS成本及每瓦发电量的提升完全弥补,单晶电站投资收益率甚至已高于多晶。随着国内分布式电站装机量的崛起,单晶硅的需求量将显著上升,公司作为全球单晶硅片龙头将充分受益。目前,产业上、中游已明显开始单晶产能的扩张,单晶逆袭的趋势已清晰。

　　单晶硅片龙头地位进一步巩固。单晶硅片行业技术壁垒高,扩产周期长,对操作人员技术要求严格,预计竞争格局将长期维持稳定;公司单晶硅片产能约占全球的25%,出货量占国内的近三分之一,为绝对的单晶硅片龙头。专业化的生产设备以及高水平的技术研发团队,造就了公司低成本的优势;此外,公司将持续大规模扩张单晶硅片产能,预计到2016年底将具备6GW单晶硅棒与6GW单晶硅片的生产能力,龙头地位进一步巩固。

　　加速拓展组件销售、电站开发运营业务,打造单晶全产业链。全资子公司乐叶光伏已成为国内组件行业的新贵,专注于生产高性价比的单晶组件,订单量迅速突破600MW,将成为公司利润的新增长点;此外,公司积极建设、运营单晶电站,获得EPC收入与电费的同时完成单晶产业链的闭环,向业界做出单晶路线的最好例证。

　　首次覆盖给与强烈推荐评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入59.57、90.43、130.95亿元,实现净利4.51亿、7.70亿、11.85亿元,对应EPS分别为0.255、0.435、0.669元,对应当前股价PE分别为54.7、32.1、20.8倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,组件、电池片出货迅猛增长,电站持有量逐步提升,我们看好公司中长期的发展前景,首次覆盖给与强烈推荐评级。

　　风险因素:(1)单晶替代多晶趋势不及预期;(2)国内分布式电站装机不及预期;(3)补贴政策风险;(国联证券马宝德)




　　益佰制药深度报告:黔地中药翘楚,肿瘤治疗专家
 

　　突出的营销基因,事业部架构+合伙人销售模式。公司以营销见长,覆盖全国8000余家医院。合伙人销售制度充分调动销售人员积极性,优秀的销售平台和渠道优势,有助于快速整合外延并购的品种。

　　一线品种保持增长,二线品种发力医保。一线品种艾迪、银杏达莫受中药注射剂政策压力,增速放缓。持续的外延并购为百亿收入目标的实现奠定基础,瑞替普酶、艾愈胶囊、疏肝益阳、理气活血滴丸等独家品种主攻医保目录,二线品种梯队成长潜力突出。

　　大肿瘤战略快速布局。公司15年提出聚焦大肿瘤、拥抱互联网战略转型规划,快速布局肿瘤全产业链布局,打造垂直闭环。合作建设肿瘤中心,搭建肿瘤治疗连锁平台;与掌上药店战略合作,落实互联网+;设立肿瘤易复诊大数据,网罗肿瘤医师资源,肿瘤医疗平台初具规模。

　　维持推荐评级。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.51、0.65、0.81元。以公司2015年11月24日收盘价20.74元来计算,对应市盈率分别为40倍,32倍和26倍。公司坚定转型,打造肿瘤医疗平台,与同属中药板块,转型肿瘤医疗的信邦制药、恒康医疗相比,转型基础扎实,战略推进积极,当前估值偏低,维持推荐评级。给予16年45倍PE,对应目标价29元。

　　风险提示:(1)药品降价幅度大于预期;(2)药品销售模式的政策风险;(3)肿瘤医院外延并购不达预期。(国联证券刘生平 )



　　广田股份:1.5亿入股恒大淘宝俱乐部,买的是战略协同+知名度+股权
 

　　事件:公司斥资1.5亿元认购广州恒大淘宝俱乐部(新三板代码834338)375 万股权,每股价格40 元人民币,占总股本0.85 至0.99%(增发总数未定)本次认购不设限售期。

　　解读:
　　1.5 亿买的是协同+知名度+股权。1.5 亿入股1%,对应恒大淘宝整体估值150 亿。国外知名球队曼联估值30 亿美元左右。市场第一反应入股价格偏高。但是广告的角度去考虑,1.5 亿并不贵。广州恒大淘宝俱乐部是球迷的焦点,是广告的入口,未来广田将会利用股东身份进一步推广自身品牌。

　　互联网家装业务将会受益于知名度提升,助力主营业务切入体育场馆装饰装修领域。过家家目标用户不球迷群体高度重合(80、90 后,初次置业者),未来有望给互联网家装带来较强引流作用。对于装饰装修主营,参股恒大淘宝有助于公司进入体育场馆建筑装饰领域。

　　风险提示:注意公司业绩不达预期的风险、应收账款计提大于预期的风险、互联网家装业务发展不及预期的风险、主营业务受宏观经济影响继续大幅下滑的风险(中投证券李凡)




　　壹桥海参:行业触底有望回升,海参龙头弹性巨大
 

　　海参行业有望触底回升:最近两年海参价格一路下跌,在2015年7月海参大宗价格达到历史新低94元/公斤。但是海参价格在7月份之后逐步回升。海参行业经历了两年低谷,价格低迷倒逼低效率、高成本散养户退出,已推动行业产能去化至少30%。目前三公消费因素逐步衰退,海参从高端奢侈品回归大众消费品,需求逐步企稳。海参供需格局整体改善,行业有望触底回升。

　　参苗100%自己自足,毛利率不断提升:公司采取育种-养殖-加工-销售全产业链运营模式,自育苗占比从2013年的60%左右提升至2014年的90%,2015年参苗有望实现100%自给自足。自育苗单位成本约为外购苗单位成本的50%,参苗成本占总养殖成本的70%左右,因而产品单位成本显著下降。2015三季度公司毛利率攀升至72.01%,创历史新高。

　　秋季捕捞提量,重大订单在手,4Q业绩有望释放:大连海参1年分春季和秋季两次捕捞。2015年春季海参价格低迷,公司随行就市放缓捕捞节奏。去年春季捕捞面积占全年捕捞面积的26%,今年仅为15%,捕捞节奏放缓导致上半年业绩低于同期。而四季度通常是海参消费旺季,按往年经验,四季度实现的净利润可达前面三个季度净利润之和。2015年7月公司与北京同仁堂健康(大连)海洋食品有限公司签订《采购意向协议》,供货期为10月-12月,涉及金额2.1亿元,按上半年32.09%的净利率计算,单就这一项业务可贡献利润6739万。公司秋季捕捞量将有所加大,同时海参价格回暖,大订单在手,4Q业绩有望大幅释放。

　　养殖海域资源储备丰富,品牌价值逐步提升,中长期业绩爆发增长潜力巨大。此前通过围堰改造和外延收购,公司的海参养殖海域面积为54000多亩,在A股海参养殖公司中居首。2014年公司与瓦房店市谢屯镇人民政府签署了《海域承包合同书》,获得约30万亩的海域开发使用权,承包年限至2043年。在捕捞面积比率不变的情况下,公司捕捞量有5倍以上的增长空间。另一方面,公司提升成品加工海参比例,重点面向消费终端环节,大幅投入营销资源,逐步从资源向品牌转化。随着海参自有品牌的逐步推广,品牌溢价能力仍有大幅提升空间。在量价齐升下,公司中长期业绩增长潜力巨大。

　　盈利预测:海参价格低迷倒逼行业去产能,当前供需格局改善,有望触底反弹。2015年公司逐步实现海参苗100%自给自足,毛利率不断提高。同时秋季捕捞量放大,4Q重大订单在手,全年业绩增长无虞。中长期看,公司养殖海域储备资源丰富,随着行情回暖公司将逐步扩大养殖面积,业绩增长潜力巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.27/0.41/0.8元,对应2016年PE仅为27.55X,低于历史估值水平,给予买入评级。

　　风险提示:恶劣气候导致海参生长受影响;需求回暖不及预期(东吴证券马浩博)




　　腾邦国际:剑指出境游全产业链运营,腾邦生态圈再升级
 

　　收购喜游,剑指出境游全产业链运营.
　　腾邦收购喜游,是其剑指出境游,完善腾邦大旅游生态圈的重要举措,其核心看点有三:一是互补,喜游出境游全产业链运营可与腾邦现有金融、机票、渠道等资源及欣欣旅游平台有效互补;二是复制,通过资本资源支持下,拓展出境游全产业链闭环模式在日韩泰等中国5小时航程目的地复制扩张,拓宽中长期成长想象空间;三是业绩承诺较高,收购PE低(16年PE10.7倍)。

　　几点疑虑解析:购物游?港澳游?可复制性?
　　购物游本是旅游的重要环节,东亚游尤其如此,且包括购物店等的全产业链模式盈利能力强劲,韩国旅行社龙头Hana在日本即全产业链布局(包括购物店)。

　　同时,港澳游仍是我国最大的出境游市场,行业整合压力反而为喜游这样相对规范运作的全产业链运营商提高市占率和降低采购成本提供了契机,且公司在港澳的全产业链成熟运作为其异地复制扩张奠定了良好基础。依托公司现有零售采购、人才支持及其本身在日韩泰的业务经验,加之腾邦的资金、金融工具支持,门店渠道协同后获客能力的提升,其全产业链模式复制扩张仍值得期待。

　　实际控制人参与增发+第二期员工持股计划,充分彰显信心.
　　一方面,公司实际控制人参与本次增发(锁三年),加之其曾在今年资本市场发生动荡之际两度增持并对员工增持托底保证,充分彰显其对公司未来发展的巨大信心;另一方面,通过本次增发将完成员工第二期持股计划,在节省相关成本费用下充分调动员工积极性,股价诉求相对更强。

　　风险提示.
　　并购整合风险;征信、保险牌照的获批风险;出境游目的地系统性风险。

　　剑指出境游全产业链运营,建议复牌后择机积极介入.
　　预计公司15-17年按增发9000万股本全面摊薄后EPS为0.23/0.42/0.52元(假设16年全年并表)。收购喜游,剑指出境游全产业链运营,其在资金资源支持下向日韩泰的复制扩张尤值得期待。同时,实际控制人和员工第二期持股计划参与本次增发(锁三年)。考虑公司停牌前股价处于近一年底位,期间创业板指数上涨50%,且公司对喜游国旅定增价23.72元/股,参考出境游可比公司估值,公司6-12个月合理估值33.6-37.8元(对应2016年80-90倍PE)。