高伟达深度报告:金融信息化龙头进军互联网金融

　　行业持续景气,增速保持稳定。

　　IDC 数据显示,2012年中国银行业整体IT 投资规模为669.6亿元,预计到2017年,中国银行业整体IT 市场规模将达到1163.2亿元,2013-2017年的年均复合增长率为12.1%。根据IDC 最新发布的报告《中国银行业IT 解决方案市场2013-2017年预测与分析》,2012年中国银行业IT 解决方案市场总量为121.7亿元,比2011年增长了20.7%,占整体银行软件与服务市场的46.5%。IDC 预测该市场2013-2017年的年均复合增长率为21.7%.。

　　公司是国内领先的金融信息化厂商。

　　IT 解决方案是指由专业的IT 解决方案提供商为金融企业提供满足其渠道。

　　业务以及管理等需求的应用软件及相关技术服务。公司产品几乎覆盖了整个银行IT 系统产品线,其中在信贷系统、核心银行系统、客户关系管理系统以及企业客户信息整合系统优势较大。

　　公司IT 解决方案在业内处于领先地位,在IDC银行解决方案市场排名中,公司2011年排第四。同时公司各产品均有较高的市场占有率,管理类产品、业务类以及渠道类产品均排名第3,其中客户关系管理排名第2,信贷管理、网络银行系统排名第3,风险管理银行卡系统与金融审计等产品排名第4.。

　　依托技术与资源进军互联网金融。

　　公司 IT 解决方案在业内处于领先地位,公司各产品均有较高的市场占有率,管理类产品、业务类以及渠道类产品均排名第3。

　　公司依托技术与资源优势,通过参股兴业数金、参与发起设立保险公司以及参股盈行金融等一系列动作进军互联网金融领域,依托自身银行IT 解决方案方面优势与银行客户资源提供银行IT 系统云服务,收购盈行金融正式进军金融资产交易领域,未来公司将进一步整合金融产品端与资金端资源提升平台交易量。

　　维持推荐评级。预计2015-2017年EPS 为0.48、0.68及0.81元,对应当前股价的PE 分别为172、123及102倍,看好公司拓展保险证券IT业务,以及依托金融IT 服务进军互联网金融领域,维持推荐评级。

　　风险因素:(1)IT 解决方案业务增长不达预期(2)进军互联网金融步伐不达预期(国联证券牧原 )




　　光迅科技:政府补助+关联万物,业绩和想象空间不断提升

　　光迅科技1月9日发布公告称,公司的光电子芯片与器件产业化项目获得2015年中央预算内投资计划补劣资金5000万元,并于11月18日拨付到位,该且项资金将计入递延收益。同时,武汉市在十事届中国光谷国际博览会上推出光联万物计划,以光为纽带,推动光电子技术与物联网应用创新联动,协同发展,最终实现万物互联。我们认为,政府对光通信核心技术重视程度正在加大,公司将集中受益于此。

　　投资建议:政府补助方面,之前做了和14年一致的假设,考虑到此次政府补助实际摊销的结果和后续补劣持续增加的可能性,此次我们相应的做了调整,同时增加了17年公司硅光部分的收入。给予16年60倍PE,目标价73.86。我们看好公司在高速光器件方面的研发前景和硅光方面的长期布局,继续维持强烈推荐评级。

　　风险提示:行业竞争超预期;全球光通信发展不及预期;硅光发展不及预期。(中投证券张镭 )




　　美盛文化:子公司布局二次元VR、AR领域
 

　　事项:公司发布子公司对外投资公告,旗下二次元文化领域的核心投资和管理机构杭州美盛二次元文化发展有限公司(简称美盛二次元)拟对广州创幻数码科技有限公司(简称创幻科技)投资2000万元,投资完成后将持有其35%的股权。

　　平安观点:
　　近期成立美盛二次元,整合资源加快布局二次元生态。

　　2015年11月4日,公司发布董事会决议公告,成立了杭州美盛二次元文化发展有限公司。意味着根据公司战略规划,公司将在二次元领域加大、加快布局。

　　二次元子公司的成立主要用于二次元文化生态圈建设,以目前已有的手机漫画阅读平台-漫画人、cosplay 核心品牌悠窝窝等资源为基础,加快整合速度实现二次元文化领域的快速发展。根据草根调研,悠窝窝平台目前已成为国内最大的cosplay 电商平台,以二次元人群为核心客户的社区为目标快速发展,漫画人则致力于打造我国领先的原创漫画平台,实现IP 的挖掘和培育。

　　创幻科技的二次元VR、AR 布局将成为公司二次元生态的重要一环。

　　广州创幻科技是国内二次元与VR、AR 结合的先驱者,在商业模式上有着突破性的成绩。公司旗下产品超次元(VR、AR 领域的内容平台型APP)在二次元垂直细分领域,已获得超过40万注册用户,其中付费率超过70%,整体市场终端销售额超过3000万。并在虚拟伴侣、偶像虚拟化等应用场景进行AR、VR 布局,致力于打造国内精准的泛娱乐AR、VR 内容创作与发行商。创幻科技主要是VR、AR 技术在二次元领域的创新应用,作为IP 生态的重要变现渠道,可以成为美盛二次元生态的重要一环。其立足于科技与IP 的协同效应不容低估,未来美盛IP 在玩具和游戏领域都可以应用此技术。

　　定增加码IP 文化生态,二次元布局加快,维持强烈推荐评级。

　　公司定增30.3亿元规模加码IP 文化生态,整合已有资源,预计未来也仍将大力布局相关产业链,使IP 储备、开发和运营,以及变现渠道越加完善。而此次美盛二次元子公司在定增方案之后便加快VR、AR 领域的布局,完善了IP 变现渠道和生态建设,说明公司的战略规划正在有序、快速推进,我们坚定看好公司战略前景。维持2015-2017年EPS 分别为0.35、0.51和0.79元的盈利预测,未来业绩仍将有望超预期增长,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:海外经济恶化导致出口低于预期,动漫布局效果低于预期。（平安证券于旭辉）



　　杉杉股份深度报告:锂电材料龙头全力打造新能源汽车整体解决方案
 

　　杉杉股份为锂电池材料龙头,受动力电池需求的拉动,规模扩张显著。不此同时,公司拟定增34.5亿,并设立5亿新能源汽车产业基金,通过对外合作,从核心零部件研发生产、整车制造到维保市场,完成了新能源汽车产业链全方面布局。公司发展路径清晰,成长空间大,给予推荐评级。

　　投资建议:考虑明年增发完成,我们预测公司15-17年的EPS分别为1.80/0.56/0.93元,对应的PE为19、61、36倍。我们给予明年69倍的PE,对应的目标价为39元,给予推荐评级。

　　风险提示:新能源汽车业务进展不达预期;材料业务收入不达预期。（中投证券张镭）




　　江特电机:收购新能源汽车领军者九龙,助力公司业绩腾飞
 

　　公司是国内特种申机领先企业,拟以29.1亿收购九龙汽车100%股权(已完成32.65%)。公司外延并购力度,协同效应显著,我们看好公司未来发展。

　　投资要点:
　　九龙为新能源客车的领军车企,联手江特,增长潜力巨大。公司新能源汽车车型有E6/E7/E8/E66,截至10月,公司新能源汽车产销量已达4,465辆(主要车型补贴为30万/辆)。1.明年将推出C6/F6/E4.4,形成覆盖商务用车、政府公车、与用车、物流车的产品体系。2.在成本控制方面,公司将自制集成核心零部件(包括BMS、申池PACK、主/辅申机控制器、高压配申盒),明年投产,可降低成本1万/辆;公司明年将不LG合作,进一步降低申池成本。3.市场拓展方面,公司通过不地方企业合作(如北汽新能源、云南航天、山东中通、广东宏远)以及主动放弃地方补贴而打入地方市场;依靠江特,打入江西市场,如旅游景区。4.市场竞争方面,公司累计5万辆传统车投放市场,品牌口碑效应显著;不竞争对手相比,公司在新能源汽车布局早,推广力度大。5.公司目前订单饱满,今年将实现新能源汽车产销5,000辆,明年完成1万辆,公司保守估计(不考虑地补)完成2015-2017业绩承诺2亿/2.5亿/3亿无压力。

　　江特本部新能源汽车电机和碳酸锂支撑业绩增长,整车制造看点足。1.公司拥有宜春市2/3的锂矿资源开采权,明年产能可达100万吨,可提炼5万吨锂云母,满足5,000吨的碳酸锂生产。目前碳酸锂产能2,000吨,明年下半年8,000吨产能释放,按照6万/吨,明年可贡献2亿收入。2.公司新能源汽车申机增长迅速,70%产品销售至上海大郡,今年营收可达1亿。3.公司整车制造基地江特申动车以代步车为主,正在甲请申动乘用车生产牌照;宜春客车以生产公交大巴为主,产能3,000-5,000辆,预计明年建成投产,抢占江西市场。

　　给予强烈推荐评级。假设明年增发完成(增发2.33亿股),且米格和九龙并表,预测公司15-17的EPS分别为0.05/0.35/0.48元,对应的PE为371/49/35倍。我们给予明年57倍的PE,对应目标价为20元,强烈推荐。

　　风险提示:新能源汽车推广不达预期,碳酸锂产量不达预期。(中投证券张镭)




　　招商地产:资产重组倒计时,看骄阳崛起
 

　　公司11月23日接到通知,招商局蛇口控股换股吸收合并招商地产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核有条件通过。

　　投资要点:
　　换股吸收合并方案重重闯关,期待最后的胜利。这场史无前例的资产重组,由招商局蛇口换股吸收合并招地并募集配套资金125亿元(易方达及上海鼎晖两家因故未参与最终募资,募资总额由原150亿下调至125亿元,募集资金用途上减少投向太子湾自贸启动区一期项目25亿元),相对快速连续通过股东大会高票支持、国资委批复、证监会审核,最终迎来最后的冲刺阶段。待重组完成,招商地产退市,而招商局蛇口重新上市,按照23.6元/每股的发行价,新公司市值将不低于18　72亿(含配套募集资金),市值在行业内仅次于当前的绿地,高于万科。本次吸收合并重铸行业王者,百年巨擘新生,是南中国海边冉起的骄阳,我国自贸区建设的名片。资源优化配置,园区开发及运营、社区开发及运营、邮轮产业建设及运营三大主业协同发展,政策红利催化长期高增长。

　　聚焦主业,加速释放业绩。一方面,作为当前主要利润来源的房地产开发项目价值将加速释放,今年1-10月销售额420.2亿元(+19.6%),11月份由于蛇口海上世界双玺项目热销(均价达9万元/平米),预计全年会有更幅增长。另一方面,公司正通过转让或拍卖套现部分物业,如蛇口的住宅项目、拥有南海意库梦工场大厦 金域融泰的股权,此举将大大提升公司当年的盈利,也减少未来资产管理的成本,更好的聚焦三大主业。

　　我们对公司股价独到而先见的判断得到市场充分印证。重组方案公布后,我们在深度报告中对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元,相当于新股30.1元/股,我们预期招地股价在28.9-38.6元区间波动(RNAV48.2元/股6-8折交易),在后续跟踪报告中多次强调并在初期提示套利交易机会,认为在充分换手且大市行情向好条件下股价有望上涨至38元换股价附近。复牌经历完惯性下跌后,公司股价持续走高,最高点达37.68,与37.78元的换股价仅0.1元的差距,并接近我们给予的最高价格38元。

　　合并升级,优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。前瞻未来大招商业务大协同,将有更多优质资源的注入,长期发展价值有保障。在市场信心持续恢复的当下,招地股价有望挑战重估值48.3元(募集资金调整后资产估值相当于新股价30.2元,换股比例为1:1.6),继续维持强烈推荐。(因吸收合并未完暂不调整对招地三大表的预测)（中投证券李少明）